（一）2025年三季度经营业绩分析
　　2025年第三季度，公司实现营业收入72,712.68万元，同比增长12.23%，环比增长1.78%；实现扣除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润5,270.92万元，同比增长66.07%，环比增长17.21%；实现归属于上市公司股东的净利润4,132.96万元，同比增长30.21%。
　　2025年前三季度，公司实现营业收入212,636.57万元，同比增长15.98%；实现扣除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润14,803.63万元，同比增长46.47%；实现归属于上市公司股东的净利润13,400.15万元，同比增长32.5... 查看全部▼

　　（一）2025年三季度经营业绩分析
　　2025年第三季度，公司实现营业收入72,712.68万元，同比增长12.23%，环比增长1.78%；实现扣除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润5,270.92万元，同比增长66.07%，环比增长17.21%；实现归属于上市公司股东的净利润4,132.96万元，同比增长30.21%。
　　2025年前三季度，公司实现营业收入212,636.57万元，同比增长15.98%；实现扣除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润14,803.63万元，同比增长46.47%；实现归属于上市公司股东的净利润13,400.15万元，同比增长32.58%。
　　公司业绩增长主要原因为公司核心产品减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等销量同比大幅增长，核心产品收入占比持续提升以及降本增效导致毛利率改善所致。
　　1、优化产品结构，核心产品收入占比持续提升
　　公司充分发挥现有产业优势，积极整合资源，打造“小、精、灵”的业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单，专注产业高附加值、产品金字塔上端的业务，持续推动产品升级。2025年前三季度，公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）占剔除饲料和副产品后的公司收入比例达到61.5%，三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）合计毛利占总毛利比例达到68.6%。2025年第三季度，上述收入占比和毛利占比分别达到了62.2%和76.1%，核心产品收入占比进一步提高。
　　2、迎合年轻一代减糖新消费趋势，公司核心产品市场需求持续增加
　　近年来，全球消费者对健康饮食的关注度达到历史新高度，这一转变源于对高糖饮食危害认知的深化，消费者尤其年轻一代主导的“无糖潮流”正加速市场迭代，英敏特数据显示83%消费者将“低糖”列为购买核心考量。
　　公司聚焦重点客户和市场，在减糖甜味剂、益生元、膳食纤维等高附加值产品上继续做优做强。随着大健康的消费理念逐渐深入人心，消费者尤其年轻一代对减糖控糖类产品的需求日益增加。公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）前三季度销售收入同比增长25.8%，其中赤藓糖醇、结晶果糖收入分别同比增长超60%、37%。2025年第三季度阿洛酮糖收入同比增长超50%。此外，公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升，良好的国际影响力和品牌力也带动了国内销售。
　　3、深化降本增效，核心产品毛利率持续改善
　　公司2025年第三季度产品综合毛利率为13.54%，较去年同期提高1.77%，环比二季度提升0.82%。2025年前三季度产品综合毛利率进一步提升至13.30%，较去年同期提高1.50%。上述毛利率绝对水平相对同行业较低主要系受公司微利的饲料和副产品影响所致。
　　扣除饲料和副产品的影响后，公司2025年第三季度产品毛利率为17.3%，较去年同期提升3.1%，环比二季度提升1.3%。公司2025年前三季度扣除饲料和副产品后的产品毛利率为16.8%，较去年同期提升2.3%。公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）第三季度毛利率较去年同期提升5.3%，较二季度环比提升3.9%。三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）前三季度毛利率较去年同期提升3.1%。
　　公司核心产品毛利率持续改善主要来源于公司降本增效措施的持续推进，主要表现为生产成本下降和采购成本下降。
　　生产成本下降。一方面，公司自2023年起对益生元、膳食纤维及减糖甜味剂等核心产品的产线进行了工艺优化，同时通过精细化管理和引入现代化供应链体系，显著降低了原材料单耗。2025年前三季度，公司赤藓糖醇、结晶果糖、低聚异麦芽糖、聚葡萄糖、抗性糊精等核心产品的单耗显著下降，大幅降低了生产成本。另一方面，公司产品销售需求的增长带动公司集中式生产和规模化生产，从而进一步降低生产成本，生产成本的下降又使公司产品市场竞争力增强以获得更多订单，从而形成良性循环。
　　采购成本下降。公司采购中心持续密切关注采购品价格走势，精准剖析供应市场竞争态势，并通过大数据建立了主要原材料价格预测模型。采购中心运用期现结合及套期保值策略，平衡采购成本与市场不确定性，通过远期供应招拍挂方式，降低资金与设施投入成本。采购中心精准预测到2025年上半年玉米价格上涨的趋势，并提前加大远期采购和套期保值力度，锁定了更多低价玉米原料。同时，采购中心协同财务中心通过玉米、淀粉、葡萄糖等主要原料之间价差和不同原料投入带来的产品单耗比较，主动调配各原料之间采购量，从而实现降低产品原材料成本。
　　2025年一季度，公司主要原材料如玉米、淀粉采购价格较2024年同期有所下降，使公司有效降低了采购成本压力，毛利率大幅改善。2025年二三季度，随着玉米价格上涨，公司减少了玉米采购量并相应增加了玉米淀粉、一水葡萄糖等采购量，通过玉米淀粉、一水葡萄糖的节降弥补了玉米价格上升带来的成本增加，主要产品毛利率保持稳定。展望2025年四季度，随着玉米主产区新玉米的上市，2025年10月份以来玉米深加工企业玉米进厂价逐步走低，四季度玉米价格有望保持低位运行，叠加生产端降本增效，公司核心产品毛利率有望进一步提升。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所处行业发展情况　　公司主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，根据国家统计局2017年颁布的《国民经济行业分类》，公司归属于C13农副食品加工业中的“C1391淀粉及淀粉品制造”行业。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为农副产品加工业（代码C13）。　　益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品符合未来消费者对于下游健康食品、饮料的需求，因此行业发展前景广阔，公司上述相关产品收入增长较快，毛利率及利润贡献较高，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂是公司现有核心产品及未来业务发展的重点；淀粉糖产品是公司... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所处行业发展情况
　　公司主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，根据国家统计局2017年颁布的《国民经济行业分类》，公司归属于C13农副食品加工业中的“C1391淀粉及淀粉品制造”行业。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为农副产品加工业（代码C13）。
　　益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品符合未来消费者对于下游健康食品、饮料的需求，因此行业发展前景广阔，公司上述相关产品收入增长较快，毛利率及利润贡献较高，益生元、膳食纤维、减糖甜味剂是公司现有核心产品及未来业务发展的重点；淀粉糖产品是公司传统现金牛业务，下游应用场景多、空间大，定位于满足长期合作客户的基本需求。因此，本公司所处行业可细分为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂、淀粉糖行业。
　　1.益生元行业
　　1.1益生元的功效
　　益生元是指能被宿主微生物选择性利用并产生健康益处的底物，主要包括各类功能性低聚糖、菊粉等，可溶性膳食纤维也具有益生元的作用。不同益生元的主要差异在于被肠道菌群利用程度不同，具体表现在对不同有益菌的增殖程度、有害菌受抑制程度、产酸量和产气量等方面的差异，从而产生特定功能性。目前国内已实现工业化生产并上市的益生元产品有低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖等，主要用于功能食品、营养保健食品、乳制品以及饲料工业领域，并逐步向化妆品、药品等更多领域拓展。益生元在维护人体健康方面具有多方面的重要功能，主要有以下功效：
　　（1）调节肠道菌群，促进有益菌增殖，抑制有害菌生长，减少肠道感染和疾病的发生风险。益生元能选择性地刺激双歧杆菌、嗜酸乳杆菌等有益菌的生长和繁殖，有益菌在益生元的作用下大量繁殖，会与有害菌竞争营养物质和肠道黏膜上的附着位点，从而抑制大肠杆菌、沙门氏菌等有害菌的生长和繁殖。
　　（2）改善肠道功能，促进肠道蠕动，改善和防止便秘。人体摄入功能性低聚糖可使肠道内双歧杆菌增多，双歧杆菌发酵低聚糖产生大量醋酸等短链脂肪酸，能促进肠道蠕动，使食物在肠道内的传输速度加快，减少有害物质在肠道内的停留时间，降低肠道疾病的发生几率，同时增加粪便湿润度并保持一定的渗透压，达到改善和防止便秘的效果。
　　（3）激活免疫细胞，调节免疫因子，增加免疫功能。益生元通过调节肠道菌群平衡，能够刺激肠道免疫系统，激活巨噬细胞、淋巴细胞等免疫细胞，增强它们的活性和吞噬能力，从而提高机体的免疫防御功能，帮助人体抵抗病毒、细菌等病原体的入侵。益生元还可以调节免疫细胞分泌的细胞因子和免疫球蛋白等物质的水平，使免疫系统处于平衡状态，既能够有效抵御外界病原体，又不会产生过度的免疫反应，减少炎症和过敏等免疫相关疾病的发生。
　　（4）调节肠道pH值，促进矿物质元素的吸收。低聚糖类益生元经微生物发酵后可降低肠道内pH值，使肠道内环境呈酸性，这种酸性环境有利于提高矿物质溶解性，从而促进大肠中钙、镁等矿物质的吸收。
　　（5）降低血糖、血脂，调节脂肪代谢，降低慢性疾病风险。在控制血糖方面，益生元被肠道菌群发酵产生短链脂肪酸（SCFAs，如乙酸、丙酸、丁酸）可直接刺激肠道L细胞分泌胰高血糖素样肽-1（GLP-1）和肽YY（PYY），GLP-1可以促进胰岛素分泌，抑制胰高血糖素释放，延缓胃排空，减少餐后血糖波动。丙酸通过激活信号通路减少肝脏中甘油三酯和胆固醇的合成，而丁酸可以增强肌肉和肝脏中脂肪酸氧化酶的活性，加速脂肪分解，减少脂质蓄积。与此同时，益生元可结合胆汁酸，减少其重吸收，迫使肝脏利用更多胆固醇合成新胆汁酸，从而降低血清胆固醇水平。这些机制共同作用，使益生元成为预防和管理代谢综合征、糖尿病、心血管疾病的重要膳食干预策略。
　　1.2益生元的应用领域
　　益生元目前已广泛应用于食品饮料、乳制品、医药、保健品等多个领域，具体主要应用领域如下：（1）功能食品及营养保健食品领域
　　目前，功能性低聚糖应用于功能及营养保健食品，主要包括如下两个方面：一是作为功能性配料添加到传统食品中，用于进一步开发功能及营养保健食品，使其具备增殖双歧杆菌等有益菌功能，起到调节肠道微生态平衡的作用，从而改善亚健康和疾病状态，很好地满足了人们对健康的诉求；二是直接以功能性低聚糖为主要成分，制造成冲剂、片剂、口服液等终端食品。功能食品及营养保健食品领域添加的益生元主要有低聚异麦芽糖、低聚果糖等。
　　（2）饮料领域
　　益生元在饮料领域的应用愈发广泛。益生元在不同类型饮料中有着独特优势，像益生元苏打水，凭借益生元调节肠道菌群的作用，与苏打水本身的弱碱性相结合，在促进消化的同时，还能平衡人体酸碱，口感清爽又健康。益生元汽水则巧妙融合了碳酸饮料的清爽气泡感与益生元的健康属性，在满足消费者对口感追求的同时，助力肠道健康。在功能性饮料中，它常与益生菌携手，为肠道健康保驾护航，像常见的益生菌饮品，添加低聚果糖等益生元后，不仅能让益生菌更好地在肠道中定植繁衍，还能调节口感，减少酸度。植物基饮料里，益生元与植物中膳食纤维协同作用，为豆奶、杏仁奶赋予更丰富的健康内涵。在运动饮料中，益生元可以提升能量代谢，增强电解质及营养素的吸收效率，还能调节肠道功能，让运动爱好者远离运动后的消化困扰，以更饱满的状态投入下一次锻炼。饮料领域添加的益生元主要有低聚异麦芽糖、低聚果糖、菊粉、低聚木糖等。
　　（3）乳制品领域
　　2007年，中国国家公众营养中心启动了低聚糖益生元项目，倡导在公众摄入的食物中加入功能性低聚糖，激活与增殖人体的益生菌群，从而达到促进微生物生态平衡，改善公众营养健康的目的。“牛奶+益生元”成为了低聚糖益生元项目的典型模板。目前在市场上，添加益生元的乳品主要关注其增殖体内有益菌，完善肠道菌群的平衡功能，添加的益生元主要有低聚果糖、低聚半乳糖、低聚异麦芽糖、母乳低聚糖、低聚木糖等。
　　（4）生物配合饲料领域
　　功能性低聚糖不仅具有低热、稳定、安全无毒等良好的理化性质，还具有调整肠道和提高免疫等保健作用。目前，国外已将其作为生物配合饲料添加剂应用于生物配合饲料工业，功能性低聚糖饲料可选择性的刺激动物大肠中有益菌生长而防止病原菌滋生，提高机体免疫力，从而促进畜禽健康生长。功能性低聚糖添加于饲料的主要功效为：促进双歧杆菌增殖；促进动物生长，提高生产性能；提高排便速度；减少血氨浓度；增进矿物质吸收；减少抗生素使用。生物配合饲料领域添加的益生元主要有低聚异麦芽糖、果寡糖、低聚木糖等。
　　不同益生元品种的应用领域也有所不同，以公司旗下三款主力益生元产品为例。低聚异麦芽糖由于加工稳定性强，作为食品原料应用时间早、价格相对较低，已被市场广泛接受应用于各食品领域；低聚果糖凭借其组分结构清晰、临床功效研究数据充分、以及更易被有益菌利用等特性，受到近些年快速发展的保健品、乳制品、婴儿食品、宠物食品、医药、美容等市场青睐，应用前景广阔；低聚半乳糖是母乳中天然存在的益生元成分，更接近婴儿的生理需求，因此被广泛用于婴幼儿配方奶粉中。
　　1.3益生元行业市场分析
　　从全球市场发展经验看，随着经济社会发展、健康观念转变，消费者对膳食营养补充剂、营养健康食品的认知会不断提升。欧美发达国家在20世纪70年代便已兴起益生元的开发和应用潮流，开始将其作为功能性配料广泛应用于食品工业，而这一进程在我国则在20世纪末才逐步开始。随着老龄化趋势加强、健康意识提升，营养健康产业升级拉动，益生元在中国食品饮料下游的应用有望不断扩张。
　　由于人们饮食结构失衡造成的肥胖、高血糖、体内微生态失衡等亚健康及疾病状态越来越受到人们的重视，因此人们对各种具备预防、治疗疾病等功能的营养保健食品的消费需求逐年攀升，随着国民收入水平的上升以及健康保健意识的不断增加，食品饮料企业将更多关注具有“健康”功效的食品饮料的开发与营销，积极地进行产业升级，通过在产品中添加功能性配料等方式，开发针对细分市场且能够满足消费者健康诉求的功能及营养、保健食品，并加快终端产品的更新速度。相对于规模庞大的下游食品行业，益生元行业尚处于成长期初期，下游行业应用品种的增加、应用领域的拓宽、单位产品使用量的增加都将导致益生元行业迅速增长。
　　根据贝哲斯咨询的调研数据，2023年全球含有益生元成分的消费品市场规模为86.28亿美元，其中，含有益生元成分的食品和饮料市场份额占71%，预计到2030年全球有益生元成分的消费品市场规模将达到207.11亿美元，对应2023-2030年复合增长率为13.33%。低聚糖作为益生元的主要产品，其市场规模一直处于持续增长中。根据QYResearch的统计及预测，2024年全球低聚糖市场销售总额达到13.86亿美元，预计2031年将在2025年14.35亿美元的基础上继续增长至18.06亿美元，年复合增长率（CAGR）为3.9%。
　　益生元行业竞争格局相对集中，全球益生元行业头部生产厂商主要包括保龄宝、英国泰莱、荷兰皇家菲仕兰、百龙创园、量子高科、日本明治等。保龄宝在低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖等产品均表现突出，其中低聚异麦芽糖产品全球市占率第一。
　　益生元行业存在技术、品牌渠道和规模经济等多重壁垒。益生元行业存在较高的技术壁垒，生产工艺涉及酶工程等复杂技术，产业化能力的形成有赖于长期的工艺积累和技术调试，新进入企业难以在短期内掌握核心技术。同时，品牌与渠道壁垒显著，下游食品饮料企业对供应商的产品质量稳定性、供应能力、食品安全资质等有严格要求，长期合作形成的稳定供应关系难以轻易打破。此外，规模经济壁垒也较为突出，大规模生产能够有效降低单位成本，具备资金实力和生产规模的企业在成本控制和市场竞争中更具优势。
　　益生元上游为其原材料领域，上游原材料主要为玉米淀粉、蔗糖、葡萄糖、乳糖、菊苣等，上述原材料价格的变化对产品成本和价格产生一定影响。上述原材料为大宗商品，供应充足，市场价格公开透明，价格相对稳定。
　　益生元在下游的应用主要在乳制品、饮料、保健品、烘焙食品、糖果、婴幼儿奶粉、运动营养产品等领域，同时产品应用领域和范围也在不断增加。“食物+益生元”也在2013年被列入我国公众营养改善项目，并在食品工业中得到积极回应。近年来我国食品、饮料工业稳定增长，随着居民肥胖、疾病、亚健康人群数量不断增加，以及健康意识不断提高，功能性食品和饮料的需求量不断增长，对于益生元行业有极大的推动作用。在国外，日本主要是将益生元应用于功能性食品（FOSHU，即保健品），美国和欧洲则主要是将益生元作为食品配料和膳食补充剂。在中国，公众对于益生元的了解已经逐渐深入。
　　随着研究深入，更多具有独特功能的新型益生元将被发现或研发出来，如母乳低聚糖（HMOs）、异构化乳糖等。HMOs（母乳低聚糖）是人体自身产生的一类功能性物质，是母乳中仅次于脂肪和乳糖的第三大固体成分，具有调节免疫、帮助大脑发育及调节肠道菌群等功能，除了作为新一代益生元，在婴幼儿营养领域具有广阔的应用前景。异构化乳糖由乳糖异构化而成，作为益生元，既能刺激双歧杆菌等有益菌生长，营造利于排便的肠道微生态，又能凭借良好稳定性，增加肠道蠕动，有效预防和缓解便秘，还具备安全性高的优势。此外，益生元应用正突破传统领域，向医药（如胃肠调节制剂）、动物营养（替抗饲料添加剂）等高附加值场景延伸；下游应用矩阵持续拓宽，益生元汽水品类伴随消费者旺盛的肠道健康诉求及新消费趋势，增长潜力巨大。驱动行业从单一营养补充向跨领域健康解决方案升级。
　　面对益生元行业新的发展趋势，公司2024年布局母乳低聚糖中的2’-FL、LNnT新品，启动异构化乳糖生产，同时公司亦研发推出可以增殖双歧杆菌及嗜酸乳杆菌的精准益生元蔗果三糖、植物来源肌肤调节剂麦芽四糖、保持益生菌活性及货架期稳定性的低水活益生元，益生元产品体系进一步完善。
　　2.膳食纤维行业
　　2.1膳食纤维的功效
　　膳食纤维是指植物中天然存在的、提取的或合成的碳水化合物的聚合物，其聚合度DP≥3、不能被人体小肠消化吸收、对人体有健康意义的物质。可分为可溶性膳食纤维和不可溶性膳食纤维。膳食纤维被营养学界补充认定为第七大营养素，和传统的六大营养素——蛋白质、脂肪、碳水化合物、维生素、矿物质与水并列。可溶性膳食纤维同时还具备益生元的作用，主要具有以下生理功效：
　　（1）较强的吸水和膨胀功能。可溶性膳食纤维可吸收其自身质量数倍甚至数十倍的水分，其在肠胃中吸水膨胀并形成高粘度的溶胶或凝胶，会使人产生饱腹感并抑制进食，有较好的减肥功能。同时，可溶性膳食纤维会增加大便水分和体积，刺激肠道蠕动，加速排便速度，使粪便中的有害物质，特别是致癌物质及时排出体外，大大减少肠道癌和痔疮等的发病概率。
　　（2）调节血脂，促进新陈代谢。膳食纤维可以控制脂肪酶的活性，导致食物脂肪消化受阻，使大量未消化的脂肪排出体外。部分可溶性膳食纤维可以阻止或降低甘油三酯和胆固醇向肠细膜淋巴的运输作用，从而减少人体对甘油三酯和胆固醇的吸收。同时，可溶性膳食纤维能帮助人体对矿物质（如钙、铁、镁等）元素的吸收，并且促进体内毒素的排出。
　　（3）具有与阳离子结合和交换的能力，能够清除有害重金属和降低血压。膳食纤维的糖醛酸羧基、羟基等活性基团可优先结合铅、汞、镉等有害金属离子，吸附在膳食纤维上的有害离子，可随粪便排出体外。膳食纤维能与肠道中的钠离子进行交换，钠离子随粪便排出后，直接降低血液中钠钾比值，发挥降压作用。
　　（4）预防癌症和清除自由基。可溶性膳食纤维呈溶液状态，主要促进肠道双歧杆菌、乳酸杆菌等有益菌的繁殖，同时还可产生大量的短链脂肪酸和抑制肿瘤细胞生长的丁酸，预防结肠癌。同时根据相关文献记录的实验结果，可溶性膳食纤维有清除自由基的功效。
　　2.2膳食纤维的应用领域
　　膳食纤维可广泛应用在食品、饮料、保健品和医药制品中，用来补充人体生理所需的膳食纤维量。同时膳食纤维可影响产品的颜色、风味、保油性和保湿性；作为稳定剂，对食品品质、结构等有改善作用；也可作为增稠剂，控制糖的结晶，提高产品货架期。膳食纤维在食品中的应用主要如下：
　　（1）在烘焙食品中的应用。膳食纤维可应用于面包、蛋糕、饼干等烘焙食品中，添加的膳食纤维可吸附水分，有利于产品的凝固和保鲜，提升产品口感，延长产品保质期，降低企业成本。同时，部分膳食纤维还具备一些特殊功能，如玉米麸皮膳食纤维具有特殊的香味，可用于提高烘焙食品的香味；小麦麸皮膳食纤维具有膨松功能，加入面包等食品中可使其保持松软，增进食品风味。烘焙食品领域添加的膳食纤维主要为抗性糊精等。
　　（2）在饮料制品中的应用。可溶性膳食纤维可应用于各种高纤维饮料中，除健康和保健作用外，还可提高产品的稳定性、分散性和冲调性，防止结块。在乳酸菌奶中，添加的膳食纤维可作为活性菌的营养源，使其保持活性，延长产品货架期，并增强乳制品的口感和风味。饮料制品中添加的膳食纤维主要为抗性糊精、聚葡萄糖等。
　　（3）在主食食品中的应用。膳食纤维可用于制作馒头、面条、米饭等主食。馒头中加入膳食纤维，可强化面团筋力，成品颜色及味道如同全麦粉做成的馒头，口感良好，无发酵和粗糙感。面条中加入膳食纤维，面条煮熟后强度增加，韧性良好，耐煮耐泡，比单用面粉做成的面条口感更好。米饭中添加膳食纤维可使其更加蓬松清香。主食食品领域添加的膳食纤维主要为聚葡萄糖等。
　　（4）在肉制品中的应用。肉制品中添加膳食纤维，可保持肉制品中的水分，降低热量，延长肉制品的保存期。肉制品领域添加的膳食纤维主要为聚葡萄糖等。
　　2.3膳食纤维行业市场分析
　　膳食纤维产业发展的程度与一个国家社会经济的发展水平相一致。欧美发达国家早在20世纪70年代就兴起了膳食纤维的研究、开发与应用，并逐步将膳食纤维作为一种功能性食品配料用于食品工业，开发出多种添加膳食纤维的糕点、乳制品、果酱、饮料等高纤维食品，形成了一定的市场规模。
　　国内在本世纪初才开始重视并进行相关技术研发和产品生产，相比国外行业起步较晚。随着我国居民生活水平的提高，人们对美味的过度追求，高脂肪、高碳水化合物、高蛋白质的过量摄入，以及食物结构的日益精细化，致使我国出现了高血压、高血脂、高胆固醇、糖尿病等疾病的高发，这与膳食纤维的缺失存在着一定的关系。经过数十年的科学研究，现已证明膳食纤维具有多重健康功效，是值得向全民推广的普及型健康产品。目前我国的膳食纤维行业处于快速成长时期，还有较大的市场潜力和发展空间。
　　根据QYResearch数据，2025年全球膳食纤维市场规模折算人民币有望达44.2亿元，预计2019-2030年复合增速有望达8.8%；而2025年中国膳食纤维市场规模折算人民币有望达11.7亿元，预计2019-2030年复合增速有望达13.4%。世界卫生组织和各国营养学界对膳食纤维的摄入给出的建议较一致，即每人每天摄入量在25g—35g之间，当前我国55岁以上人群慢性病患病率超48%，居民日均纤维摄入仅11-13克，不足推荐量一半。未来全球和我国膳食纤维市场预计将以较快速度成长。
　　膳食纤维行业竞争格局相对集中，头部厂商集中度较高。全球膳食纤维行业生产厂商则主要有美国ADM、法国罗盖特、英国泰莱、日本松谷化学等国际巨头，以及国内保龄宝、百龙创园等少数公司，ADM依托原料网络与技术，规模化生产玉米、小麦纤维；罗盖特深耕淀粉深加工，在抗性糊精领域领先；泰莱凭借研发与渠道，提供定制方案；松谷化学专注特种膳食纤维。国内企业中，保龄宝凭借全产业链优势控本扩量，百龙创园以工艺创新打造差异化产品，二者均在国内外市场占据重要地位。
　　抗性糊精具有更优的稳定性、更好的益生菌增值效果、更低血糖影响等，而聚葡萄糖具有更好的保湿性、更高纤维含量、更好的改善脂肪代谢等。聚葡萄糖因高性价比需求旺盛；抗性糊精在国外市场认可度较高，由原先在乳品中使用，到用到保健品中，现在使用到能量棒、蛋白棒、饮料中，已进入稳步的上升期。抗性糊精的海外需求较好，因此当前抗性糊精产品面临的价格竞争较少。
　　技术、资金和法规认证等构筑多重壁垒。膳食纤维行业技术壁垒较高，不同来源和类型的膳食纤维提取工艺差异大，且高品质膳食纤维产品在纯度、粒度、溶解性等方面有严格要求，研发和生产技术的突破需要长期积累。资金壁垒方面，建设大规模膳食纤维生产工厂，配备先进的提取、纯化、检测设备需要大量资金投入。同时，行业还存在严格的法规和认证壁垒，各国对食品添加剂的安全性评估和监管严格，企业需通过多项认证(如FDA认证、BRC认证等)才能进入国际市场，这对企业的研发能力、生产管理水平和资金实力都提出了较高要求。
　　膳食纤维上游为其原材料领域，上游原材料主要为玉米淀粉、葡萄糖等，上述原材料价格的变化对产品成本和价格产生一定影响。上述原材料为大宗商品，供应充足，市场价格公开透明，价格相对稳定。
　　膳食纤维产品在下游的应用主要在食品、饮料、乳制品、保健品等领域，需求量大。近年来我国食品、饮料工业稳定增长，随着居民肥胖、疾病、亚健康人群数量不断增加，以及健康意识不断提高，高纤维食品和饮料的需求量不断增长，下游食品、饮料、乳制品、保健品等行业对于膳食纤维行业发展有极大的推动作用。
　　为满足不同客户的需求，面对膳食纤维行业新的发展趋势，公司2024年推出极致无糖高纤聚葡萄糖、无糖抗性糊精新品，膳食纤维产品体系进一步完善。
　　3.减糖甜味剂行业
　　3.1减糖甜味剂行业介绍
　　甜味剂是指在食品中添加极少量就能提供甜味的物质，其主要特点是用量少、甜度高、能量低甚至无能量。按照来源，甜味剂可分为人工甜味剂和天然甜味剂。人工甜味剂如阿斯巴甜、安赛蜜和三氯蔗糖，天然甜味剂如赤藓糖醇、阿洛酮糖、甜菊糖苷等。根据甜度高低，甜味剂还可分为高倍甜味剂和低倍甜味剂。高倍甜味剂甜度通常是蔗糖的几十倍甚至上千倍，只需少量添加就能达到所需甜度；低倍甜味剂甜度与蔗糖相近或略低，使用量相对较大。
　　3.1.1赤藓糖醇
　　赤藓糖醇是目前市场上唯一经生物发酵法天然转化和提取制备而成的糖醇产品，是国家卫健委认定的0能量糖醇产品。赤藓糖醇是一种天然的糖醇类填充型甜味剂，广泛存在于多种水果和发酵食品中，如葡萄、甜瓜、蘑菇、酱油、干酪、葡萄酒和啤酒等。甜度是蔗糖甜度的70％～80％，甜味纯正，与蔗糖的甜味相似，无后苦味，与高倍甜味剂等混合使用，甜味特性良好，能掩盖不良味感。赤藓糖醇不参与糖代谢和血糖变化，适宜糖尿病患者食用，并具有口腔清洁、预防龋齿的作用。赤藓糖醇主要特点如下：
　　（1）“零热量”。赤藓糖醇生理热量仅为0-0.2kcal/g，而其他多元醇含量约2kcal/g，我国卫健委及日本卫生部门均将赤藓糖醇的生理热量确定为0kcal/g。
　　（2）对糖尿病人的适应性。赤藓糖醇在体内与其他糖醇代谢路径不同，具有非常低的血糖反应，因此被越来越多的糖尿病人或肥胖人群作为蔗糖的替代品。
　　（3）耐受量高，副作用小。一般糖醇的摄入往往产生腹泻和胀气，赤藓糖醇具有较高耐受量，是传统糖醇耐受量的2-3倍，是糖醇中表现最为突出的一种。赤藓糖醇80％以上进入机体可迅速被小肠吸收，少量进入大肠，避免了不吸收物质可能带来的腹泻、肠胃胀气等副作用。
　　（4）甜味特性良好，入口清凉。赤藓糖醇甜度是蔗糖甜度的70％～80％，甜味纯正，与蔗糖的甜味相似，无后苦味，与高倍甜味剂等混合使用，甜味特性良好，能掩盖不良味感。并且，赤藓糖醇溶解热为-96.86kJ/kg，是葡萄糖的3.0倍、山梨糖醇的1.8倍，溶于水会吸收较多的能量，因此在食用时会有明显清凉感。
　　（5）具有口腔清洁、预防龋齿的作用。由于口腔中的细菌，特别是变形链球菌不能利用和发酵赤藓糖醇，故赤藓糖醇不会引起口腔牙表面pH值下降，避免产生牙斑，预防龋齿。
　　（6）赤藓糖醇的低吸湿性、耐热耐酸性、低水分活度与高渗透压性、冰点降低与粘度特征、以及赤藓糖醇生产受资源影响较小，技术成熟，且随着菌种的优化成本有进一步降低的可能等优良特性适宜作为食品加工原料。
　　3.1.2结晶果糖
　　结晶果糖是人类最早认识的自然界中最甜的一种糖，在蜂蜜中的含量最为丰富。1843年，Mitscherlich对这种糖物质作了系统的研究，发现这种物质在水果中的含量比较丰富，故称为“水果糖”，后定名为“果糖”。结晶果糖天然存在于蜂蜜、苹果、香蕉、草莓、梨、芒果等中。结晶果糖主要特性如下：
　　（1）结晶果糖作为最甜的天然填充型甜味剂，其甜度为蔗糖的1.5倍，低温下可达1.8倍，具有水分活度低、高渗透压、高溶解度、风味强化、高保湿性、可发生美拉德反应、降低凝冻温度的特性。
　　（2）结晶果糖在人体内吸收后于肝脏内代谢，对胰岛素依赖程度小，是糖尿病、心血管和肝脏病人良好的营养甜味品。结晶果糖在常见食糖中升糖指数相对较低，仅为19，而蔗糖升糖指数为65。
　　（3）结晶果糖代谢不产生乳酸，能抑制体内蛋白质消耗，强化人体耐力及代谢效果，因此非常适合于制备补充体能的功能性饮品，作为运动员和体力劳动者的营养补给。
　　（4）结晶果糖具有抑制龋齿的特性，实验证明，结晶果糖难以被口腔主要致龋菌变形链球菌代谢利用，减少牙菌斑的附着和堆积，从而抑制了龋齿的产生。
　　（5）结晶果糖具有吸湿性、保水性，结晶果糖保持分子结晶水后就很稳定，当果糖吸收6%-12%水分后，不放出也不吸收水分，能抑制食品脱水和淀粉老化，保持产品柔软，延长货架寿命。
　　（6）在医药行业可制成注射液，如国家基本药物甘油果糖输液、果糖氯化钠注射液及制作果糖VC片剂等以用于心血管病、糖尿病、脑颅病及肝脏疾病等的治疗。
　　（7）结晶果糖有很强的冰点降低的能力，因而适用于冷冻食品，能增进口感及可舀性。
　　（8）结晶果糖如果与其它糖类或甜味剂协同使用，能使甜味的感觉增强，起到提高食品和饮料的甜度，同时保持烘烤食品松软度和饮料的低粘度。
　　3.1.3阿洛酮糖
　　阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖类似或接近，甜度约为蔗糖70%，但其热量却远低于蔗糖，经肠道吸收后几乎不发生代谢、不提供热量，耐受性高，能同时降低小肠对葡萄糖、果糖等糖类的吸收速率，从而减少人体内脂肪的积累，还可以通过多种途径
　　预防肥胖和II型糖尿病，在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。此外，阿洛酮糖还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，赋予食品独特的风味和色泽，是最近几年食品研究的热点。阿洛酮糖的主要特性如下：
　　（1）口感及理化特性接近蔗糖。阿洛酮糖呈白色粉末状晶体，甜味纯正，是蔗糖甜度的70%，具有与蔗糖相近的口感及容积特性。阿洛酮糖的能量为0.4kcal/g，相当于蔗糖、葡萄糖或果糖的1/10。
　　（2）稳定性强，应用广泛。阿洛酮糖在高温和酸性环境下均具有较强稳定性，可用于烘焙产品、调味品、低pH值的食品和饮料中。
　　（3）阿洛酮糖是为数不多的能产生美拉德反应的代糖之一，阿洛酮糖与蔗糖一样，能够与含有氨基的化合物发生美拉德反应，产生呈味、呈色物质，赋予食品独特的风味和色泽，具有良好的产业应用潜力。
　　（4）对于减肥、降血糖人群亦适用。由于人类缺少代谢阿洛酮糖的酶，因此阿洛酮糖不参与葡萄糖相关代谢，也不产生能量，吸收后几乎完全通过肾脏排泄，不会引起血糖和胰岛素水平的升高。阿洛酮糖在与蔗糖或麦芽糊精组合使用时，其能够抑制血糖和胰岛素浓度的升高，这可能与其在小肠吸收时，通过竞争小肠细胞中糖转运蛋白来减少葡萄糖和果糖的吸收有关。阿洛酮糖低热量与特殊的代谢特性，使这一稀有糖具有改善或降低肥胖、II型糖尿病、心血管疾病和脂肪肝疾病风险的潜力，在食品（例如针对糖尿病人群的特殊医学用途配方食品）和药品开发方面具有重要应用价值。
　　（5）阿洛酮糖不会有升高血脂、尿酸水平的风险，并不引起体内促炎作用。此外，阿洛酮糖在口腔和神经保护等方面也有积极的健康意义。
　　3.2减糖甜味剂的应用领域
　　减糖甜味剂的应用领域十分广泛，主要应用于食品、保健品、药品等领域，减糖甜味剂的主要应用领域如下：
　　（1）在食品领域中的应用。在碳酸饮料、果汁饮料、茶饮料、运动饮料等中，用减糖甜味剂替代部分或全部蔗糖，降低热量，满足消费者对健康饮品的需求，如元气森林气泡水就使用了赤藓糖醇、三氯蔗糖等减糖甜味剂。面包、蛋糕、饼干等烘焙食品中，使用减糖甜味剂可减少糖分摄入，同时保持产品的甜味和色泽，如添加阿洛酮糖制作的低糖蛋糕。酸奶、牛奶、奶酪等乳制品添加减糖甜味剂，既能增加甜味，又能控制糖分含量，如一些无糖酸奶添加了赤藓糖醇等。硬糖、软糖、口香糖等糖果产品中，减糖甜味剂可提供甜味，降低龋齿风险，如木糖醇口香糖。
　　（2）在保健品领域中的应用。在维生素片、蛋白粉、膳食纤维粉等营养补充剂中，添加减糖甜味剂可改善口感，方便消费者服用，如一些添加了罗汉果甜苷的膳食纤维粉。在各类保健口服液中，用减糖甜味剂调节甜味，使产品口感更好，如使用结晶果糖的保健口服液。
　　（3）在药品领域中的应用。在止咳糖浆、感冒糖浆等口服液体制剂中，减糖甜味剂可掩盖药物的苦味，如使用阿斯巴甜的小儿止咳糖浆。在维生素C咀嚼片、润喉含片等中，减糖甜味剂能改善口感，提高患者服药顺应性，如用木糖醇制作的润喉含片。
　　（4）在调味品领域中的应用。在番茄酱、沙拉酱、甜面酱等酱料中添加减糖甜味剂，可调节风味，减少糖分摄入，如添加了赤藓糖醇的低卡沙拉酱。在酱油、醋、蚝油等调味汁中，减糖甜味剂可起到提鲜和调节口感的作用，如添加了甜菊糖苷的低盐酱油。
　　零糖饮料风潮的盛行，已使得赤藓糖醇的健康零糖标签被行业所接受，并被各应用领域迅速推广使用；目前，阿洛酮糖作为一种新食品原料产品正被市场所关注，且由于其本身可产生美拉德反应，使其应用领域可进一步拓展到烘焙等食品领域。
　　除了‘零糖’，‘低升糖指数’也是减糖甜味剂的一个重要标签。结晶果糖具有的低升糖系数、代谢不产生乳酸、高保湿抗氧化等功能正在被市场所关注，应用也正由保健品、功能性饮品、化妆品等行业向相关领域进行拓展。
　　3.3减糖甜味剂行业市场分析
　　（1）民众健康意识提升，减糖控糖渐成刚需
　　近年来，全球消费者对健康饮食的关注度达到历史新高度，这一转变源于对高糖饮食危害认知的深化。
　　从医学研究角度来看，过量摄入游离糖(包括添加糖及蜂蜜、果汁中的单糖和双糖)会引发人体血糖的剧烈波动。当糖分进入血液，胰岛素迅速分泌以降低血糖，但长期高糖饮食会使细胞对胰岛素敏感性下降，即胰岛素抵抗，进而增加II型糖尿病患病风险。世界卫生组织(WHO)研究证实，每日游离糖摄入量超过总能量10%的人群，相较于摄入量低于5%的人群，II型糖尿病患病风险提升42%。此外，高糖饮食还会通过甘油三酯合成途径，加速脂肪在肝脏等器官的堆积，加剧非酒精性脂肪肝、心血管疾病的发展进程。
　　流行病学数据为上述风险提供了有力佐证。美国糖尿病协会(ADA)2024年发布的研究显示，每日饮用1杯以上含糖软饮的成年人，罹患II型糖尿病的风险较不饮用者高出1.85倍；欧洲食品安全局(EFSA)对15个欧盟国家的长期跟踪调查表明，高糖饮食人群患龋齿的概率比低糖人群高出67%，且口腔细菌分解糖分产生的酸性物质，会进一步加剧牙周组织炎症。
　　民众健康意识的觉醒直接反映在消费行为的转变上。英敏特(Mintel)2024年全球消费者调研数据显示，83%的受访者将“低糖”列为食品饮料购买的核心考量因素，较2019年提升31个百分点。市场数据也印证了这一趋势，尼尔森IQ在2024年6月发布的《2024中国饮料行业趋势与展望报告》，2023年中国无糖饮料市场规模达241亿元，同比增长26%。据欧睿国际数据，2024年我国代糖产品市场规模同比增长27.6%，赤藓糖醇、甜菊糖苷等天然代糖品类增速更是超过40%。这种消费需求的转变，促使食品饮料企业加速产品升级，进而推动代糖市场规模持续扩大。
　　（2）政府减糖政策引导，加速催化代糖发展
　　全球多国政府为应对高糖饮食引发的公共健康问题，纷纷出台减糖政策，形成了从生产到消费全链条的政策约束体系。根据全球SSB（sugar-sweetenedbeverage）税务数据库数据统计，全球已有一百多个国家征收“糖税”，其中法国、墨西哥、智利等是较早开始征收糖税的国家，糖税的实施旨在引导消费者减少对不健康食品和饮料的消费，促进健康的生活方式；新加坡也于2023年推出了“饮料限糖令”。政策的引导与支持为天然甜味剂市场的快速发展营造了良好的外部环境。
　　近十年糖税在全球持续推进，目前占全球28%的人口和地区已经开始实行各类“糖税”。
　　我国也高度重视减糖工作，自2016年起陆续出台多项健康规划。《健康中国行动(2019-2030)》明确提出，到2030年将人均每日添加糖摄入量控制在25g以内，并鼓励企业使用天然甜味剂取代蔗糖。通过“三减三健”专项行动等全民健康教育活动，提高公众对减糖的认知。政策的引导促使食品饮料企业积极寻求代糖替代传统糖分，例如元气森林凭借“0糖0卡”概念迅速崛起，带动整个饮料行业的产品升级，极大地推动了代糖市场的发展。
　　（3）代糖健康特性鲜明，完美契合减糖风潮
　　减糖甜味剂也被市场称为代糖，代糖产品凭借其独特的健康属性，成为减糖风潮下的理想选择。从代谢机制来看，多数代糖几乎不参与人体代谢过程，不会产生热量，也不会引起血糖波动，这对于糖尿病患者、肥胖人群以及追求健康生活方式的消费者极具吸引力。同时，代糖还能显著降低龋齿风险。在众多代糖品类中，天然代糖的市场需求增长尤为显著。以赤藓糖醇为例，其作为一种天然来源的糖醇，甜度约为蔗糖的70%，口感纯正，且热量仅为0.2kcal/g，在食品饮料领域得到广泛应用。此外，甜菊糖苷、罗汉果甜苷等天然代糖，凭借来源天然、安全性高、口感清爽等特质，市场占比也在逐年上升。企业通过复配技术，将不同代糖的优势结合，既能满足消费者对甜味的需求，又能降低健康风险，进一步推动了代糖产品的普及和市场拓展。
　　（4）市场规模
　　全球天然甜味剂市场规模2024年为257.8亿美元。根据FortuneBusinessInsights数据，预计2032年将增长至426.1亿美元，期间复合年增长率为6.48%。
　　赤藓糖醇全球市场规模仍处于快速发展阶段。根据沙利文的预测，2024年全球赤藓糖醇的总需求量为23.8万吨，2020-2024年的复合增长率为22%，显示出强劲的市场需求。此外，GloballnfoResearch预计，到2030年全球赤藓糖醇市场规模将达到26.3亿美元，预测期内(2024-2030年)市场增长率为21.0%。
　　据观研报告网数据显示，2016年至2020年，全球阿洛酮糖的销售额复合年增长率达8.0%，随着市场需求增大以及各国获批进程加快，预计全球市场规模将以9.1%的复合增速增长，到2030年达到4.5亿美元。
　　据国信证券证券分析报告，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率为33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至5.45亿美元，对应约20万吨阿洛酮糖需求。由于阿洛酮糖在口感、安全性、功能性各方面优势突出，被视为极具潜力的食用糖替代品种，阿洛酮糖因其与蔗糖更为接近的理化特性将具有较大替代蔗糖市场空间。2025年7月2日，阿洛酮糖作为新食品原料新品种获国家卫健委审查通过，我国阿洛酮糖市场获批后预计增速将快于全球市场。
　　QYResearch数据显示，结晶果糖市场规模将从2024年的5.5亿美元增至2030年7.7亿美元，年复合增长率5.77%。结晶果糖需求端呈现双引擎驱动：饮料领域占据48.89%份额，受益于无糖气泡水、功能饮品对低GI甜味剂的需求，2024-2030年消费量CAGR达5.77%；烘焙食品以32.18%占比紧随其后，低水分活度特性助力延长货架期，推动其消费量CAGR达6.22%。
　　（5）主要生产商
　　目前，国内减糖甜味剂行业主要企业包括保龄宝、金禾实业、三元生物、百龙创园、华康股份、莱茵生物等。保龄宝主要减糖甜味剂产品包括赤藓糖醇、阿洛酮糖、结晶果糖等。金禾实业三氯蔗糖产品处于全球领先地位，三元生物是全球最大的赤藓糖醇供应商，百龙创园减糖甜味剂产品主要为阿洛酮糖。
　　这些企业在产品研发、生产规模、市场渠道等方面各有优势，通过不断推出新产品、优化生产工艺、拓展市场渠道等方式来提升自身竞争力。
　　（6）减糖甜味剂未来发展趋势
　　①天然甜味剂市场份额将进一步扩大。随着消费者对健康和天然产品的追求，天然甜味剂凭借其天然、安全的特性，未来市场份额有望进一步提升。同时，生物制造技术的发展将为天然甜味剂的生产带来新的机遇，降低生产成本，提高生产效率，实现工业化大规模生产。
　　在全球代糖产业快速迭代升级的背景下，阿洛酮糖作为新型功能性甜味剂，凭借其独特的理化性质与生物活性，展现出成长为战略性大单品的显著潜力。阿洛酮糖甜度约为蔗糖的70%，能量值仅为0.4kcal/g，符合国际食品法典委员会对低能量食品的界定标准。该物质具有卓越的热稳定性与pH耐受性，在高温烘焙(>180℃)及酸性体系(pH3-5)中仍能保持结构完整性，并可通过美拉德反应赋予食品独特风味，同时研究证实其具备调节糖脂代谢的生物活性。阿洛酮糖产品目前已获中国、美、日、韩、加拿大、澳大利亚等15个国家法规许可；国家卫生健康委食品安全标准与监测评估司于2025年7月2日发布《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告》，D-阿洛酮糖作为新食品原料新品种的安全性评估材料审查通过。随着阿洛酮糖的成本不断降低，阿洛酮糖在下游的应用将替代目前蔗糖的部分市场。
　　②复配甜味剂成为发展趋势。由于单一甜味剂难以满足风味、口感、成本和稳定性的综合需求，复配甜味剂通过将多种甜味剂混合使用，可以取长补短，更好地平衡产品特性，满足消费者对口感和健康的双重需求，成为未来的发展方向之一。例如，赤藓糖醇与三氯蔗糖、甜菊糖苷、罗汉果糖苷等的复配，已在饮料产品中广泛应用。
　　③应用领域持续拓展。随着人们对减糖甜味剂认知的加深和接受度的提高，其应用领域将继续拓展到更多的行业和产品中。例如，赤藓糖醇不仅可以作为药用辅料用于药片包衣、固体制剂填充剂/稀释剂、吸入剂载体/赋形剂生产中；近年来，赤藓糖醇凭借自身较高的过冷度（~60℃）特性成为备受关注的新型中低温区相变储热材料。另外，结晶糖广泛应用于锂离子电池、聚合物锂离子电池等领域，结晶糖的添加可以提高锂离子电池的容量、倍率性能和循环寿命，同时能够保持电池的内阻稳定，提高电池的安全性。
　　4.淀粉糖行业
　　4.1淀粉糖行业概况
　　淀粉糖是以含淀粉的粮食、薯类等为原料，通过酸法、酸酶法或酶法制取的糖，包含麦芽糖、葡萄糖、果葡糖浆、麦芽糊精等。其在我国历史悠久，《齐民要术》中就有用大米制糖的记载。如今，淀粉糖消费领域广泛，涵盖食品、医药、造纸等行业，是淀粉深加工的关键支柱产品。
　　公司淀粉糖主要产品包括果葡糖浆系列产品、麦芽糊精系列产品等。
　　4.2淀粉糖行业产业链
　　淀粉糖行业原材料主要包括玉米、小麦、薯类等。其中玉米是最重要的原料，其产量和价格对淀粉糖产业影响重大。
　　近年来，在国家放开玉米深加工审批限制、蔗糖价格高企、糖浆类产品及葡萄糖粉需求旺盛、酶制剂等生物技术的进步等因素影响下，我国淀粉糖产量持续上升。根据中国淀粉工业协会数据，我国2023年淀粉糖产量达到1,915万吨，同比增长13.45%。从产量结构看，产品丰富多样，液体糖以果葡糖浆、麦芽糖浆和葡萄糖浆为主，固体糖以结晶葡萄糖、麦芽糊精为主。
　　淀粉糖下游主要应用于食品、饮料、医药、啤酒、糖果、化工等行业。在食品饮料行业，作为甜味剂被广泛使用，随着消费升级和健康需求增长，对淀粉糖的品质和功能提出了更高要求。
　　4.3淀粉糖市场分析
　　与蔗糖相比，淀粉糖在价格、加工制造等方面有一定优势。随着蔗糖价格高企，淀粉糖在饮料、食品等部分领域对蔗糖的替代作用有所增强，从而提升了淀粉糖的替代应用；另一方面，食品、饮料等下游行业与人们生活息息相关，这为淀粉糖的持续发展提供了有力的支撑，同时也创造了庞大的消费市场。
　　淀粉糖价格受多种因素影响。原材料成本是关键，如玉米价格波动直接传导至淀粉糖成本。结晶葡萄糖、麦芽糖浆、果葡糖浆、麦芽糊精价格均呈震荡态势，主要因原料玉米价格波动，以及市场供需关系变化。公司较早进入淀粉糖行业，2005年底公司通过可口可乐果葡糖浆供应商的资格认证，2006年开始与可口可乐建立了长期、稳定的合作关系。公司早期就与可口可乐、伊利、蒙牛等客户建立了长期合作关系。因淀粉糖行业下游用量大、应用范围广、客户需求稳定，可以接触大量客户，公司可以通过淀粉糖客户带动益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等的销售。
　　淀粉糖行业未来趋势展望如下：
　　（1）技术创新推动产业升级。高效酶制剂的应用、喷射液化、膜分离技术、模拟移动床色谱分离、自动控制技术和连续多效蒸发器等工艺创新和关键设备的国产化将不断提高行业技术水平，降低生产成本，提升产品质量。
　　（2）根据客户需求提供定制差异化产品。例如：根据客户需求，调整液体淀粉糖的浓度、粘度等指标。如为饮料行业提供低粘度、高溶解性的液体淀粉糖，便于快速溶解和调配；为酱料行业提供高粘度的液体淀粉糖，增加酱料的浓稠度和稳定性。
　　（二）公司从事的主要业务、主要产品及用途
　　公司主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，致力于成为世界一流的功能与健康解决方案服务商。公司聚焦食品和营养领域，持续探索与创新，延伸出口感和质构改善、医药原辅料等战略业务。公司以绿色、高效、智能的生产模式，打造形成了领先消费趋势的健康产品及服务体系。未来，公司将秉承“以生物技术创造美好生活”的企业使命，以创新、超越、共赢、可持续的价值理念，为全球食品、医药等行业提供高品质解决方案。
　　公司食品和营养领域主要产品为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品，口感和质构改善领域以变性淀粉为主，医药原辅料主要为药用乳果糖、药用赤藓糖醇等产品。公司重点布局‘小精灵’的业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单。“小”指的是公司瞄准金字塔上部差异化市场，提高产品附加值；“精”指的是公司努力做到客户需求把握精准、产品质量精致、生产管理精益、客户服务精心；“灵”指的是公司保持灵敏的嗅觉，产品线布局灵活。公司力争通过“柔性化生产”，灵活响应市场多元需求，构建差异化竞争壁垒，实现“客户定制化、产品差异化”，致力于成为行业首家柔性化生产企业。
　　目前公司能为客户研发、生产、供应符合其口感或产品指标的定制产品。截至目前公司能够生产90多种不同规格型号的功能性食品配料产品，成为全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。
　　1.益生元
　　公司益生元主要包括低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、母乳低聚糖、异构化乳糖（乳果糖）等，其中低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖为公司目前销售收入最大的三类益生元产品。
　　低聚异麦芽糖是以淀粉为原料，经过特殊酶的作用而制成的白色或淡黄色粉末。它是指2-10个葡萄糖分子之间至少有一个以α-1-6糖苷键结合而成的一类支链状低聚糖，包括异麦芽糖、异麦芽三糖、潘糖以及异麦芽四糖及以上的各支链寡糖等。低聚异麦芽糖在我国应用最早，对双歧杆菌具有一定的增殖作用，价格相对较低，是性价比最高的益生元产品。1997年保龄宝成为国内第一家实现低聚异麦芽糖工业化生产商，目前为全球最大的低聚异麦芽糖生产商，下游客户主要为功能食品、保健食品、乳品等企业，健特生物的“脑白金”添加了低聚异麦芽糖，是公司与客户合作的应用解决方案经典的案例。近年来因低聚异麦芽糖具有一定功能特性，性价比较高，更为健康，逐步替代固体饮料和冷饮中添加的麦芽糊精，应用领域扩展，市场潜力进一步扩大。
　　低聚果糖是以蔗糖为原料，利用果糖基转移酶的催化作用，在蔗糖（G-F）分子的果糖基上通过β（2→1）糖苷键结合1-3个果糖（F）而生成的蔗果三糖（GF2）、蔗果四糖（GF3）和蔗果五糖（GF4）及其混合物。分子式：GFn，聚合度n=2-7。低聚果糖对双歧杆菌增殖效果明显，具有较为显著的提高人体矿物质吸收的功效，价格适中，是效果较好的益生元品种。公司是国内首批低聚果糖工业化生产的企业，下游客户主要为功能食品、保健食品、乳品等企业。为满足市场差异化需求，公司近年来先后推出具有强效双歧因子，减少肠胃不适特性的精准蔗果三糖以及可以保持益生菌活性及货架期稳定性的低水活低聚糖（低聚果糖/低聚半乳糖）。
　　低聚半乳糖是以乳糖为原料，经β-半乳糖苷酶作用而得，是在乳糖分子中的半乳糖基上以β（1-4）、β（1-6）、β（1-3）键连接半乳糖分子的寡糖类混合物。分子式为（Galactose）n-Glucose主要成分为半乳糖基转移低聚糖（TOS）和半乳糖基转移二糖（TD）。低聚半乳糖是一种天然存在的功能性低聚糖，在动物的乳汁中有微量存在，母乳中含量较多。低聚果糖和低聚半乳糖经过复配后，是奶粉中所宣称的黄金益生元。低聚半乳糖因生产工艺复杂等原因价格相对较高，属于益生元中的高端产品，下游客户主要为乳制品生产企业。2015年底公司开始低聚半乳糖工业化生产。
　　2.膳食纤维
　　公司膳食纤维系列产品主要包括聚葡萄糖和抗性糊精。
　　聚葡萄糖是随机交联的葡萄糖组成的多糖，由葡萄糖和少量山梨醇、柠檬酸经高温熔融缩聚而成，聚葡萄糖是葡萄糖分子的聚合体，平均聚合度12，以α-1-6键和α-1-4键为主。聚葡萄糖是一种可溶性膳食纤维。聚葡萄糖产品由于性价比较高，近年来需求非常旺盛。下游客户主要为食品、饮料、保健品等企业。2009年公司实现聚葡萄糖工业化生产，公司产品质量稳定，积累了较多客户，随着健康需求的增长，公司聚葡萄糖产品销售收入近年来增速较快。
　　抗性糊精是一种低分子水溶性膳食纤维，其化学本质为低热量葡聚糖。它由淀粉（如玉米、小麦淀粉）经酸热分解、再聚合等工艺制成，形成独特的复杂分支结构，除淀粉原有的α-1-4和α-1-6葡萄糖苷键外，还包含α-1-2、α-1-3键合的葡萄糖苷结构，以及部分还原端的分子内脱水缩合（如β-1-6葡萄糖苷键），其特殊结构使其兼具高膳食纤维含量、低热量及优良加工性能，广泛应用于食品工业。
　　3.减糖甜味剂
　　公司减糖甜味剂板块主要产品包括赤藓糖醇、阿洛酮糖、结晶果糖。
　　赤藓糖醇是目前市场上唯一经生物发酵法天然转化和提取制备而成的糖醇产品，是国家卫健委认定的0能量糖醇产品。赤藓糖醇不参与糖代谢和血糖变化，适宜糖尿病患者食用。近年来，在全球减糖、低糖大趋势下，赤藓糖醇以天然、零热量、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，在无糖饮品、食品等领域得到广泛应用，以替代蔗糖等传统糖源，达到减糖的目的。2003年公司完成赤藓糖醇工业化生产，是国内首批赤藓糖醇工业化生产的企业。经过多年工艺改进提升，公司赤藓糖醇产品质量稳定，口味好。添加了赤藓糖醇的元气森林“网红气泡水”，是公司与客户合作的应用解决方案经典的案例。公司新建的3万吨赤藓糖醇产线，工艺先进，生产成本大幅降低。公司为国内少数工业化生产药用赤藓糖醇的企业。公司具有生产技术上和产品应用技术上的优势，可以推出赤藓糖醇的差异化产品以及复配甜味剂。2023年欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查，2025年1月欧盟公布了关于本次赤藓糖醇反倾销调查终裁公告，对国内赤藓糖醇生产企业征收34.4%-233.3%不等的反倾销税，其中保龄宝相关产品被征收34.4%的反倾销税，为本次反倾销加征税率最低的企业，有利于公司重塑欧盟赤藓糖醇市场格局。
　　阿洛酮糖是在自然界中天然存在但含量极少的一种稀有单糖，其甜味及口感与蔗糖类似或接近，甜度约为蔗糖70%，但其热量却远低于蔗糖（阿洛酮糖热量值约为0.4kcal/g），经肠道吸收后几乎不发生代谢、不提供热量，耐受性高，能同时降低小肠对葡萄糖、果糖等糖类的吸收速率，从而减少人体内脂肪的积累，还可以通过多种途径预防肥胖和II型糖尿病，在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。此外，阿洛酮糖还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，赋予食品独特的风味和色泽，是最近几年食品研究的热点。美国食品安全导航网评价其为最具潜力的蔗糖替代品。公司是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，从事阿洛酮糖研发至今已近十年，同时具备晶体、液体阿洛酮糖产品生产能力，工艺技术成熟，产品质量稳定，产品主要出口到美国、韩国、墨西哥等国家，具有良好的市场知名度和品牌信誉度。国家卫生健康委食品安全标准与监测评估司于2025年7月2日发布《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告》，D-阿洛酮糖作为新食品原料新品种的安全性评估材料审查通过。公司预计阿洛酮糖新食品原料审批通过后，对阿洛酮糖产品需求将有较大幅度增长，2025年3月，公司根据中期规划及未来业务发展需要，立足市场前景、现有基础和资源，启动年产2万吨阿洛酮糖(二期)扩产项目。随着阿洛酮糖的成本不断降低，公司将不断推进阿洛酮糖在下游的应用，来替代蔗糖部分市场。
　　结晶果糖天然存在于蜂蜜及水果中，为最甜的天然甜味剂，其甜度为蔗糖的1.5倍，低温下可达1.8倍，具有水分活度低、高渗透压、高溶解度、风味强化、高保湿性、可发生美拉德反应、降低凝冻温度的特性。结晶果糖在人体内吸收后于肝脏内代谢，对胰岛素依赖程度小，是糖尿病、心血管和肝脏病人良好的营养甜味品。结晶果糖进入口腔迅速释放甜味，可协同糖醇或高倍甜味剂使用，协同增效。结晶果糖具有低升糖指数的特点，主要应用于高端功能食品如营养保健食品、医药领域以及低热值食品和运动型功能饮料。公司2016年实现结晶果糖工业化生产，公司结晶果糖产品销售收入近年来增速较快，成为公司减糖甜味剂业务版图的重要组成部分。
　　（三）公司经营模式
　　1、销售模式
　　境内销售方面，公司以直销为主，经销为辅。公司通过在各个区域设立办事处，分派管理人员和销售人员常驻办事处工作。日常工作涵盖负责各个区域办事处日常事务的处理，对老客户进行定期回访、了解需求以做好维护工作，同时积极开拓新客户。公司每年年底参加大型食品饮料客户下一年度采购招投标来获取年标订单，同时客户会因业务的临时性扩张、或价格因素等产生随行就市的订单需求，公司销售团队会快速响应客户需求，积极报价并获取季度订单。
　　境外销售方面，公司以经销为主，直销为辅。公司通过与国外经销商构建长期稳定的合作关系，借助经销商在当地市场所拥有的渠道资源和销售网络，将产品推向国际市场终端客户。与此同时，公司针对一些大型跨国企业或对产品有特殊定制需求的客户，也会采用直销模式开展境外销售；公司销售团队会密切留意潜在下游国际客户的招标信息，及时参与投标，积极拓展境外直销业务。
　　客户开拓与客户服务方面，公司积极借助国内外行业展会、功能强大的网络平台、汇聚行业企业的协会会议，以及现有客户推荐、公司品牌效应衍生等路径，全方位、多角度精准获取客户信息，进而稳步开发新客户资源。与此同时，公司着力打造解决方案中心，凭借敏锐的行业洞察力和深厚的专业优势，深度参与下游客户的新品开发流程。当公司为客户量身定制的综合解决方案被采纳后，公司与客户间原有的销售关系将顺势升级为更加密切的全方位合作关系。这种紧密合作不仅从多个维度为客户的业务开拓提供坚实有力的支持与保障，还意味着能为公司带来长期稳定的产品销售订单，从而实现共赢。
　　2、采购模式
　　公司采购工作由采购中心统一负责。采购中心持续密切关注采购品价格走势，精准剖析供应市场竞争态势，积极探寻优质资源与供应渠道，综合权衡公司战略布局以及供应商在生产能力、产品质量、价格水平、交货时效和售后服务等多维度的表现，筛选出适配的供应商。在合同执行过程中，严格监督各环节，确保原辅材料供应稳定。此外，采购中心积极投身新产品早期研发工作，为原料选型及应用范畴提供专业见解。
　　公司采用多种采购模式，以契合不同采购需求：
　　①大宗原材料采购：凭借与下游战略合作伙伴建立的长期稳固关系，不断增加大宗原料长单锁单规模，有效抵御市场波动，保障企业开工率稳定。运用期现结合及套期保值策略，平衡采购成本与市场不确定性。通过远期供应招拍挂方式，降低资金与设施投入成本。
　　②关键原料采购：针对产品成本影响显著的关键原料，依托自身稳定的需求、采购数量优势以及行业影响力，与优质供应商开展战略合作，构建稳固的原料成本优势。
　　③竞争性采购：针对基础原材料和物流服务采购，借助科学的供应商管理体系，精细化分配采购份额，培育供应商竞争力，以获取具备竞争力的采购价格与服务水平。
　　④风险防范采购：高度重视采购风险，制定诸如风险库存等防范策略，精心规划应急预案。面对突发情况，灵活应变，及时调整采购策略，管控供应风险，维持采购成本稳定。
　　3、生产模式
　　公司主要采取“以市场为导向，以销定产”的生产模式。供应链中心根据销售部门上报的客户订单、市场预测、年度预算等确定供货时间、产品型号等排定生产计划，生产部门根据生产计划组织生产，合理安排库存，并通过不断改进生产设备，完善生产技术，保证质量的稳定性，提高劳动生产率。除赤藓糖醇、阿洛酮糖等少数产品外，公司大部分产品可实现共线生产，公司致力于打造行业首家“柔性化生产”企业，聚焦小批量、差异化、高价值订单，优先满足长期大客户及高毛利、高附加值产品的生产，以改善公司产品结构。另一方面，生产部门始终专注于持续优化生产流程，通过持续引入先进生产设备，并运用前沿新技术对既有设备实施升级改造，不断提升劳动生产率，有效降低单位产品的生产成本，进而增强公司产品在市场中的价格竞争优势。
　　（四）公司所处行业地位
　　公司为中国最早实现功能糖产业化生产的企业、中国功能糖领域首家上市公司、中国功能糖领域的龙头企业，公司在中国功能糖产业中具有明显的引领优势。
　　公司拥有国家级企业技术中心、国家糖工程技术研究中心、国家地方联合工程实验室、博士后工作站等国家级科研平台，与中科院、江南大学、山东大学等高校院所开展产、学、研合作，精研酶工程、发酵工程、蛋白工程，公司累计授权专利近100项，拥有90余项自有核心技术，多次承担国家重点攻关课题、“863”计划及重大科技专项，2次荣获“国家重点新产品”称号，主持或参与制修订国际、国家、行业标准40余项，为20余款产品的强制性国家标准和推荐性国家标准制修订贡献智慧与方案。
　　公司在主要产品的市场占有率上，凭借多元化产品结构与完善营销网络，于各细分市场成绩斐然。公司作为行业开拓者，率先实现低聚异麦芽糖、低聚果糖、赤藓糖醇等多类功能糖的工业化生产。多年来，公司持续加大在生产设备更新、工艺优化、人才培养等方面的投入，生产能力已位居全国乃至全球前列。公司生元、膳食纤维、减糖甜味剂等核心产品，在各自细分市场中，不仅占据突出市场地位，更展现出强劲的市场竞争力。
　　公司已形成淀粉、淀粉糖、益生元、膳食纤维、减糖甜味剂、药用糖（醇）等的全产业链制造体系，可满足下游客户“多品种、差异化、全方位”采购需求。公司不仅打造了万吨级GMP生产制造平台和高端数字化制造平台，还荣获了“国家级绿色工厂”称号。凭借过硬产品质量、丰富产品种类以及优质服务，公司在行业中树立起良好口碑，积累了庞大且稳定的客户资源，并由此形成了独具特色的销售优势。
　　公司秉持创新与服务的核心理念，在提供高品质综合解决方案上经验丰富。公司为客户提供从配方设计、标准化合规把控、包装宣传设计，到成品上市的全流程综合应用一体化服务。持续强化客户方案营销能力，紧跟产业趋势，量身定制方案，将供销关系升级为战略合作伙伴关系，助力客户实现高增长。而这种与客户携手共进、深度融合的发展模式，正是公司得以持续创新发展、稳居行业领导地位的核心驱动力与有力支撑。
　　公司产品畅销全球100多个国家与地区，目前拥有2000多家活跃客户，主要客户有伊利、可口可乐、元气森林、雅培、飞鹤乳业、君乐宝、好丽友、东鹏饮料、蜜雪等国内外知名厂商。公司与众多品牌客户的合作超20年，合作范畴从低端基础产品延伸至中高端产品，形成深度梯度合作模式，在品牌影响力与客户资源方面优势显著，占据了有利的市场竞争地位。
　　公司始终坚定不移地推行全面质量管理，积极投身各类产品认证工作。在内部管理方面，深入实施精益管理、卓越绩效管理与6S管理模式，严格参照国际标准有序组织生产。公司凭借过硬实力，先后顺利通过美国食品药品监督管理局（FDA）的现场审核，及多项管理体系认证。并成功获得GRAS、HALAL、Kosher、碳足迹认证，以及美国和欧盟国家有机食品认证、无转基因认证、绿色产品认证等一系列国内外权威认证，彰显出公司在产品品质与合规方面的深厚积淀与卓越成就。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）全品类优势，行业抗风险能力强
　　公司作为国内市场上全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产品核心技术，能够生产90多种不同规格型号的功能性食品配料产品，是全球行业内产品规格最全、数量最多的生产商之一，可以提供全面的益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等应用方案、产品和服务，能够全方位满足客户多样性需求，为客户提供一站式采购服务，满足其对功能性配料的个性化需求，同时公司现有2,000多家活跃客户，因此公司对单一产品、单一客户依赖性小，可以降低单产品周期波动影响，抵御市场风险能力强。
　　（二）全产业链优势
　　公司从源头做起，进行全产业链布局，从原料到终端，已形成淀粉、淀粉糖、益生元、膳食纤维、减糖甜味剂、药用糖（醇）等的全产业链制造体系，拥有国家级绿色工厂、万吨级GMP生产制造平台、高端数字化制造平台。公司全产业链的业务模式有助于公司发挥产品之间的协同效应，根据市场情况合理调整各产品的生产计划，充分发挥产业链横向、纵向一体化以及规模化优势，提升公司产品综合竞争优势。
　　（三）综合应用解决方案一体化优势
　　公司历经二十余年的创新发展，打造出行业内领先的“服务+制造”、“创新+协同”、“产品+方案”三位一体的服务模式。公司为客户提供从配方设计、标准化合规，直到成品上市的综合应用一体化解决方案。公司多年来持续强化大客户营销与解决方案营销能力，紧跟国际国内产业发展趋势，为客户量身定制解决方案，将客户关系从供销关系提升为战略合作伙伴关系，帮助客户实现高增长，这将促使公司能够不断创新发展，处于行业领导地位。
　　（四）技术研发优势
　　公司是国内最早实现功能糖工业化生产的企业，是国内功能糖行业首家上市公司。公司拥有国家级企业技术中心、国家糖工程技术研究中心、国家地方联合工程实验室、博士后工作站等多个国家级科研平台，与中科院、江南大学、山东大学等高校院所开展产、学、研合作，精研酶工程、发酵工程、蛋白工程，公司累计授权专利近100项，拥有90余项自有核心技术，多次承担国家重点攻关课题、“863”计划及重大科技专项，2次荣获“国家重点新产品”，主持或参与制修订国际、国家、行业标准40余项，为20余款产品的强制性国家标准和推荐性国家标准制修订贡献智慧与方案。
　　公司立足生物技术与生命科学，围绕营养与健康开展研发创新，从靶点筛选切入，建立起集小试、中试、孵化扩出、应用方案、检测认证、工业化一体的创新体系，使基础研究、工程技术、应用方案实现高效链接，率先在国内实现低聚异麦芽糖、赤藓糖醇、低聚果糖、阿洛酮糖等多款功能糖产品规模化生产，历经20余年的技术研发创新，对新产品、新应用进行开拓，从单一产品横向拓展到全品类功能食品配料90余款技术产品，不断引领国内食品健康行业创新发展。
　　（五）品牌与市场优势
　　公司是中国最早实现功能糖产业化的企业、中国功能糖领域首家上市公司、中国功能糖领域的领军企业，在中国功能糖产业中具有明显的企业美誉度和品牌知名度，产品远销100多个国家和地区，公司现有2,000多家活跃客户，主要客户有伊利、可口可乐、元气森林、雅培、飞鹤乳业、君乐宝、好丽友、东鹏饮料、蜜雪等国内外知名厂商，与绝大多数核心客户结成战略合作伙伴关系，且已形成从低端基础产品到中高端产品的深度合作，品牌与客户资源优势明显。公司1997年成立并率先完成低聚糖工业化生产，公司早期就与乐百氏、蒙牛、伊利、可口可乐等品牌客户建立了合作关系，与众多品牌客户合作已超20年，公司所在行业的下游客户为保证自身产品口感及相关指标的统一性，很难在产品成型后更换供应商，因此客户粘性较大，客户关系的建立和维护对行业内公司的发展极为重要。
　　公司坚持以客户需求为导向，不断创新研发产品品类，全方位服务客户，获得“可口可乐白金供应商奖”、“可口可乐长期合作、优秀服务暨可持续发展奖”、“可口可乐全球优秀结盟供应商”、“好丽友诚信致远奖”、“伊利质量引领型标杆供应商”、“美国辉瑞优秀战略供应商”、“蒙牛优秀战略合作伙伴”等客户评价，荣获“工信部制造业单项冠军”、“农业产业化国家重点龙头企业”、“中国农业企业500强”、“国家级消费品标准化试点单位”、“山东制造齐鲁精品”、“山东民营企业创新100强”等多项荣誉，具有良好的市场知名度和品牌美誉度。
　　（六）全方位食品安全认证优势
　　公司系全国食品工业标准化技术委员会工业发酵分技术委员成员单位，是低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等产品国家标准的起草单位之一。公司始终推行全面质量管理，实施精益管理、卓越绩效管理、6S管理，按照国际标准组织生产，并于2018年7月顺利通过了美国食品药品监督管理局（FDA）的现场审核，2021年5月通过可口可乐质量体系复审，以及质量管理体系（GB/T19001-2016/ISO9001:2015）、环境管理体系（GB/T24001-2016/ISO14001:2015）、职业健康安全管理体系（GB/T45001-2020/ISO45001:2018）、食品安全体系（ISO22000:2018和FSSC22000）等多项管理体系和产品体系认证。为满足客户的需求，公司还通过了GRAS、HALAL、Kosher、碳足迹认证、国标及美国和欧盟国家有机食品认证、无转基因认证、绿色产品认证。
　　（七）地理位置优势
　　公司地处山东省德州禹城市，是中国轻工业联合会、中国发酵工业协会认定的“中国功能糖城”，所在的德州（禹城）高新技术产业开发区为国家级高新技术开发区，能够充分发挥产业集群优势并充分享受政府的优惠政策。禹城市位于环渤海经济圈，交通便利，距离天津港、青岛港车程较短，可为公司提供便捷、高效、低廉的物流渠道，保证产品的及时供给。同时，山东省以及周边的河北、河南等省份均为我国玉米主产区，不仅原料来源有保证、运输成本低，而且能够满足公司益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等产品未来产能扩张的需要。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）原材料价格波动风险
　　公司产品的主要原料是玉米、玉米淀粉、蔗糖等，受气候、国家政策的影响较大，供求变化和价格可能出现大幅波动；如果主要原材料价格上涨会导致产品成本大幅增加，而产品销售价格的调整相对滞后，会导致产品毛利率下降，直接影响公司经营利润。
　　公司将继续采取多种措施来减少原料价格波动对公司的影响，包括开展期货套期保值业务，锁定原材料价格；不断提升技术，改善生产工艺以降低原材料单耗；积极探索采购模式，以达到降低采购成本的目的。
　　（二）下游客户需求波动的风险
　　功能食品、饮料、乳制品、营养保健品等是目前公司产品最重要的应用板块，而饮料、乳制品等众多下游产业均趋向于形成寡头垄断的竞争格局，下游企业规模较大，任何一个大型下游企业的需求变化都将对公司造成销售额的双向波动。
　　公司将进一步加强新应用领域的拓展和新下游行业客户的开发，围绕产业趋势与市场需求，积极开拓新市场，发展新业务，聚焦核心，提升趋势把握能力、方案支持能力、高质量交付能力，全方位降低和分散客户需求波动的风险。
　　（三）行业竞争加剧的风险
　　由于国家对战略新兴产业的政策鼓励和健康消费市场的不断扩大，也导致部分企业加入到益生元、膳食纤维、减糖甜味剂行业中来，包括国外部分同业加入的可能。如果公司不能有效地把握和掌控益生元、膳食纤维、减糖甜味剂市场，并持续地开拓新的产品应用领域，可能出现被同行争抢市场份额和客户的风险。
　　公司将发挥多年在功能糖行业的技术研发优势，持续加大功能糖应用技术的研发投入，持续提高产品品质，提高产品应用解决方案设计能力；发挥全产业链竞争优势，进一步加强品牌建设，增强客户及消费者的认知度及粘性，保持和巩固公司在行业中的地位。
　　（四）新增固定资产折旧而导致利润下降的风险
　　公司部分投资项目建成投产后，固定资产规模大幅增加。由于新增的生产线尚未满产，未能实现预期收益，固定资产折旧的相应增加，存在利润下降的风险。
　　公司将积极加大新产品的市场开拓力度及新项目的达产达效，增强新项目收益能力。

　　四、主营业务分析
　　（一）2025年半年度经营业绩分析
　　2025年半年度，公司实现营业总收入139,923.89万元，同比增长18.02%；实现扣除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润9,532.72万元，同比增长37.49%；实现归属于上市公司股东的净利润9,267.20万元，同比增长33.66%。公司业绩增长主要原因为公司核心产品减糖甜味剂、益生元等销量同比大幅增长，收入占比持续提升以及降本增效导致毛利率改善所致。
　　2025年半年度公司产品综合毛利率进一步提升至13.17%，较去年同期提高1.36%。三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）实现收入66,354.78万元，同比增长32.15%，毛利率较去年同期提升1.93%至17.94%。公司益生元实现收入18,867.03万元，同比增长20.23%，毛利率较去年同期提升0.62%至25.03%；减糖甜味剂实现收入37,152.41万元，同比增长61.22%，毛利率较去年同期提升5.56%至14.94%；淀粉糖及其他实现收入41,818.55万元，同比下降4.89%，毛利率较去年同期提升
　　0.88%至13.39%。
　　1、优化产品结构
　　公司充分发挥现有产业优势，积极整合资源，打造“小、精、灵”的业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单，专注产业高附加值、产品金字塔上端的业务，持续推动产品升级。2025年半年度，公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）占剔除饲料和副产品后的公司收入比例达到61.11%，三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）合计毛利占总毛利比例达到64.58%，上述比例进一步提高。
　　2、市场对公司产品的需求增加
　　公司聚焦重点客户和市场，在赤藓糖醇、结晶果糖、低聚异麦芽糖等高附加值产品上继续做优做强。2025年1月16日，欧盟委员会公布了关于本次赤藓糖醇反倾销调查终裁公告，对国内赤藓糖醇生产企业征收34.4%-233.3%不等的反倾销税。上述反倾销措施于欧盟终裁公告发布次日（即2025年1月17日）起生效，实施期限为5年。其中保龄宝相关产品被征收34.4%的反倾销税，为本次反倾销加征税率最低的企业。公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升，良好的国际影响力和品牌力也带动了国内销售。
　　随着大健康的消费理念逐渐深入人心，消费者对代糖类减糖甜味剂产品的需求日益增加。2025年半年度，公司减糖甜味剂收入同比增长约61.22%，其中赤藓糖醇、结晶果糖收入同比分别增长约89.53%、50.57%。
　　3、公司产品的生产成本进一步下降
　　生产成本下降。一方面，公司自2023年起对益生元、膳食纤维及减糖甜味剂等核心产品的产线进行了工艺优化，同时通过精细化管理和引入现代化供应链体系，显著降低了原材料单耗。2025年半年度公司赤藓糖醇、结晶果糖、低聚异麦芽糖、聚葡萄糖、抗性糊精等核心产品的单耗下降，节约了生产成本。另一方面，公司产品销售需求的增长带动公司集中式生产和规模化生产，从而进一步降低生产成本，生产成本的下降又使公司产品市场竞争力增强以获得更多订单，从而形成良性循环。
　　采购成本下降。公司采购中心持续密切关注采购品价格走势，精准剖析供应市场竞争态势，并通过大数据建立了主要原材料价格预测模型。采购中心运用期现结合及套期保值策略，平衡采购成本与市场不确定性，通过远期供应招拍挂方式，降低资金与设施投入成本。采购中心精准预测到2025年上半年玉米价格上涨的趋势，并提前加大远期采购和套期保值力度，锁定了更多低价玉米原料。同时，采购中心协同财务中心通过玉米、淀粉、葡萄糖等主要原料之间价差和不同原料投入带来的产品单耗比较，主动调配各原料之间采购量，从而实现降低产品原材料成本。2025年一季度，公司主要原材料如玉米、淀粉采购价格较2024年同期有所下降，使公司有效降低了采购成本压力，毛利率大幅改善。2025年二季度，随着玉米价格上涨，公司减少了玉米采购量并相应增加了淀粉、一水葡萄糖等采购量，公司通过利用前期采购的低价原料、精细化生产管理和优化供应链体系，在采购环节提前实现了采购预算节降目标，主要产品毛利率保持稳定。
　　（二）2025年半年度公司各项重点工作
　　报告期内，公司各项重点工作推进如下：
　　1、项目建设进展情况
　　2024年，公司利用部分富裕产线进行改造，建立了DHA藻油生产线，初步计划年产2,000吨DHA藻油毛油。2024年，公司启动乳果糖项目的生产及上市许可注册工作。2024年，公司利用现有厂房，启动新建“年产2,500吨HMOs（母乳低聚糖）建设项目”。上述项目预计2025年下半年投产。
　　2025年3月，公司根据中期规划及未来业务发展需要，立足市场前景、现有基础和资源，启动年产2万吨阿洛酮糖（二期）扩产项目，目前已完成备案正在建设中。预计2026年底阿洛酮糖根据不同产品结构年产能将达到约3万吨。
　　2、新产品审批进度
　　公司向国家卫健委递交的母乳低聚糖（HMOs）2-FL申请作为食品营养强化剂新品种的申请已于2025年7月获得国家卫健委批准通过。
　　国家卫生健康委食品安全标准与监测评估司于2025年7月2日发布《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食品”的公告》，D-阿洛酮糖作为新食品原料新品种的安全性评估材料审查通过。2025年3月，公司向国家卫健委提交了国内阿洛酮糖酶制剂的审批申请，目前正在审批中。公司将积极推进阿洛酮糖酶制剂及产品的审评审批工作，争取公司阿洛酮糖产品早日实现国内上市销售。
　　3、研发取得的成果
　　在技术研发方面，公司持续对各工厂产线进行工艺优化，以保持技术领先优势。通过引入合成生物技术和精细发酵技术，提高新产品的技术含量和市场竞争力。密切关注AI等前沿技术在食品工业和合成生物学领域的应用潜力，致力于通过科技赋能推动新质生产力的释放。
　　2025年上半年，公司申请的3项发明专利获得授权，其中包括2项国内发明专利和1项美国发明专利；公司完成2项马德里国际商标注册，以及20项国内商标注册。公司参与修订的《食品安全国家标准食品添加剂聚葡萄糖》于3月16日发布，将于2025年9月16日正式实施；公司参与修订的《淀粉糖质量要求第1部分：食用葡萄糖》《淀粉糖质量要求第5部分：麦芽糖》《淀粉糖质量要求第7
　　部分：海藻糖》《低聚糖质量要求第3部分：低聚木糖》《低聚糖质量要求第4部分：低聚异麦芽糖》于2025年4月25日发布，将于2026年5月1日正式实施；此外，公司还参与了《食品用益生元通用技术要求》和《膳食纤维第2部分：果蔬纤维》等2项行业标准的制定、修订。
　　2025年上半年，公司承担的“高产DPE酶安全菌株构建及D-阿洛酮糖制备工艺研究”与“合成生物学工程化关键技术研发与应用”项目顺利通过验收；“超高含量DHA藻油发酵生产关键技术开发与应用”项目入选山东省重点研发计划（重大科技创新工程）；“高乳化性抗消化淀粉开发与应用研究”项目被列入山东省技术创新项目计划；“D-阿洛酮糖产业化关键技术研发及应用”荣获第八届山东省科技工作者创新大赛二等奖与最佳应用奖。
　　4、推出2025年限制性股票激励计划
　　2025年上半年，公司为进一步建立、健全长效激励机制，推出2025年限制性股票激励计划。本次激励计划的对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员及董事会认为需要激励的其他人员。考核年度为2025-2027年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一。2025-2027年业绩考核目标分别为：归母净利润2025年不少于1.7亿元，2025-2026年累计不少于3.82亿元，2025-2027年累计不少于6.47亿元(注:该数值为剔除全部在有效期内的股权激励计划及员工持股计划(若有)股份支付费用影响后的数值)。目前，该股权激励计划已于2025年6月24日完成了首次授予登记上市工作，授予数量为1,035万股，授予人数为50人。
　　5、取得的荣誉
　　截止本报告披露日，公司取得的主要荣誉如下：2024年度中国农业企业500强；山东省民营经济高质量发展突出贡献企业；山东省先进级（省级）智能工厂；“母乳低聚糖舒慕滋”技术获iSEE全球创新奖；第二十六届健康天然原料、食品配料展览会-食品配料卓越奖；德州市先进制造业百强企业；德州市基础级（市级）智能工厂等。 收起▲

　　（一）2025年第一季度经营业绩分析
　　2025年第一季度，公司实现营业总收入68,479.64万元，同比增长24.23%；实现归属于上市公司股东的净利润5,035.57万元，同比增长117.35%。公司业绩大幅增长主要原因为市场对公司产品的需求增加，公司主要产品的原材料采购成本、生产成本同比下降等导致。
　　2025年一季度公司产品综合毛利率进一步提升至13.65%，较去年同期长3.67%。三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）毛利率达到18.36%，较去年同期增加约5.03%。公司益生元毛利率较去年同期提升2.2%至25%，膳食纤维毛利率较去年同期提升4.97%至18%，减糖甜... 查看全部▼

　　（一）2025年第一季度经营业绩分析
　　2025年第一季度，公司实现营业总收入68,479.64万元，同比增长24.23%；实现归属于上市公司股东的净利润5,035.57万元，同比增长117.35%。公司业绩大幅增长主要原因为市场对公司产品的需求增加，公司主要产品的原材料采购成本、生产成本同比下降等导致。
　　2025年一季度公司产品综合毛利率进一步提升至13.65%，较去年同期长3.67%。三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）毛利率达到18.36%，较去年同期增加约5.03%。公司益生元毛利率较去年同期提升2.2%至25%，膳食纤维毛利率较去年同期提升4.97%至18%，减糖甜味剂毛利率较去年同期提升9.38%，淀粉糖及其他毛利率较去年同期提升3.59%。
　　1、优化产品结构
　　公司充分发挥现有产业优势，积极整合资源，打造“小、精、灵”的业务模式，聚焦小批量、高价值、差异化订单，专注产业高附加值、产品金字塔上端的业务，持续推动产品升级。2025年一季度，公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）占剔除饲料和副产品后的公司收入比例达到60.68%，三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）合计毛利占总毛利比例达到63%。
　　2、市场对公司产品的需求增加
　　公司聚焦重点客户和市场，在赤藓糖醇、结晶果糖、低聚异麦芽糖等高附加值产品上继续做优做强。
　　2025年1月16日，欧盟委员会公布了关于本次赤藓糖醇反倾销调查终裁公告，对国内赤藓糖醇生产企业征收34.4%-233.3%不等的反倾销税。上述反倾销措施于欧盟终裁公告发布次日（即2025年1月17日）起生效，实施期限为5年。其中保龄宝相关产品被征收34.4%的反倾销税，为本次反倾销加征税率最低的企业。公司抓住反倾销税率最低带来的市场机遇，赤藓糖醇产品在欧洲地区实现量价齐升，良好的国际影响力和品牌力也带动了国内销售。
　　随着大健康的消费理念逐渐深入人心，消费者对代糖类减糖甜味剂产品的需求日益增加。2025年一季度，公司减糖甜味剂收入同比增长约96%，其中赤藓糖醇、阿洛酮糖、结晶果糖收入同比分别增长约123%、82%、80%。
　　3、公司产品的生产成本进一步下降
　　采购成本下降。2025年一季度公司主要原材料如玉米、玉米淀粉采购价格较2024年同期有所下降，使公司有效降低了采购成本压力。通过精细化管理和优化供应链体系，公司在采购环节实现了显著的成本节降。
　　生产成本下降。一方面，公司自2023年起对益生元、膳食纤维及减糖甜味剂等核心产品的产线进行了工艺优化，同时通过精细化管理和引入现代化供应链体系，显著降低了原材料单耗。2025年一季度公司赤藓糖醇、结晶果糖、低聚异麦芽糖、聚葡萄糖、抗性糊精、低聚果糖等核心产品的单耗下降，节约了生产成本。另一方面，公司产品销售需求的增长带动公司集中式生产和规模化生产，从而进一步降低生产成本，生产成本的下降又使公司产品市场竞争力增强以获得更多订单，从而形成良性循环。 收起▲