公司发布半年报
　　26Q2公司营收11亿，同增5%，归母净利1亿，同增40%，扣非后归母净利0.7亿，同增47%；
　　26H1公司营收23亿，同增6%，归母净利2.5亿，同增34%，扣非后归母净利2.1亿，同增35%；
　　向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）。
　　2026年上半年，公司顺应家居消费市场迭代趋势及消费者购物场景多元化、线上线下融合化的发展特征，坚持双线协同、创新破局的渠道发展策略，持续优化线上、线下全渠道布局，创新渠道运营模式，补齐渠道发展短板，实现全域渠道提质增效、高质量增长。
　　线上渠道持续深耕突破，保持高速增长态势
　　公司持续深化主流电商平台战略合作，紧跟平台流量规则、营销玩法及消费趋势变化，动态迭代优化全域线上营销体系，精准调整投放策略、内容打法与货品结构。
　　通过精细化流量运营、场景化营销推广、数字化投放复盘，持续提升公域流量获取能力、流量转化效率及用户留存复购率，有效降低获客成本，稳固线上渠道盈利水平，持续强化线上业务的增长引擎作用。
　　线下渠道优化升级，持续夯实实体渠道底盘
　　公司聚焦门店质量与渠道质量双提升，稳步推进线下渠道结构性优化。一方面精准拓展优质点位，持续加大核心市场、重点商圈门店布局力度，扩大品牌线下市场覆盖半径；另一方面启动低效门店专项提质改造工作，从门店形象、产品陈列、场景体验、人员运营等维度全方位升级，精准盘活存量门店资源，有效提升单店店效与坪效。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司半年报体现出大单品策略成效，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为52/56/60亿元（前值为52/55/59亿元），归母净利润分别为6.2/6.9/7.8亿元（前值为6.0/6.8/7.8亿元），EPS分别为0.74/0.82/0.93元；对应PE分别为16/14/12x。
　　风险提示：核心高管流失，市场竞争激烈，终端需求不及预期等。

　　投资要点：
　　业绩稳健增长，中期高分红回馈股东。①2026H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为23.02/2.49/2.08亿元，同比变动+5.53%/+34.42%/+34.86%。②2026Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.44/1.02/0.71亿元，同比变动+5.19%/+40.48%/+47.09%。③公司拟中期分红，向全体股东按每股0.28元（含税）派发现金分红，合计派发现金分红总额2.34亿元，对应现金分红比例94%。
　　直营门店扩张，线上渠道延续双位数增长。线下渠道提质增效，直营同店增长亮眼，加盟净关店。2026H1直营渠道收入2.09亿元，同比增长9.78%，毛利率69.08%，同比提升1.31pct。上半年期末直营门店数为393家，新开31家，关闭13家，净开18家。月均单店销售收入为8.07万元，同比下滑3.05%。2026H1加盟渠道收入6.47亿元，同比增长6.96%，毛利率47.04%，同比提升1.95pct。期末加盟门店数2030家，新开104家，关闭110家，净关闭6家。2026年上半年，公司线上渠道收入为8.4亿元，同比增长13.82%，线上收入占比36.47%，毛利率57.61%，同比上升2.86个百分点。其中，天猫渠道交易金额3.52亿元，2025H1天猫渠道交易金额为3.44亿元；其他渠道（包含团购等）收入2.51亿元，同比下降2.21%，毛利率39.19%，同比下降5.45个百分点。
　　被芯产品毛利率提升，家具业务减亏。分产品看，2026H1标准套件类/被芯类/枕芯类/夏令产品分别实现收入7.06/8.56/1.35/1.26亿元，分别同比变化+7.84%/+21.97%/-10.61%/-12.56%。其中被芯类产品全线升级可水洗，并着力打造大单品“鸿运纳福桑蚕丝被”，最终被芯类产品毛利率同比提升3.33个百分点至54.93%。套件类产品毛利率小幅度下滑。家具业务实现收入3.56亿元，同比减少9.25%。毛利率同比提升2.31个百分点至33.72%，成本端优化带动毛利改善。最终家具业务归母净利润亏损2172万元，同比亏损减少。
　　毛利率与净利率双升，管理费用率同比改善。2026H1公司毛利率/归母净利率分别为49.98%/10.83%，同比变动+2.15pct/+2.33pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为27.71%/5.75%/3.00%/0.33%，同比变动+1.47pct/-2.13pct/+0.22pct/+0.71pct；财务费用利息费用759.55万元，同比下降19.95%，资产+信用减值损失4284.94万元，同比收窄909.17万元。2026Q2毛利率/归母净利率分别为50.38%/8.9%，同比变动+0.69pct/+2.24pct，销售/管理/财务费用率分别为31.56%/3.25%/0.43%，同比变动+0.70pct/-3.80pct/+1.32pct，管理费用大幅降低，主要是2025年上半年业绩中包含合同纠纷相关一次性费用，2026年H1未发生相关费用。其他收益、投资收益分别实现3649万元、1255万元，同比分别增长1139万元、831万元。
　　存货周转放缓，经营性现金流承压。2026H1期末存货账面价值为10.94亿元，同比增长4.04%，存货周转天数为171天，2025H1存货周转天数为169天，同比增加2天，其中标准套件类/被芯类/家具类存货周转天数分别为117/139/325天，整体存货库龄为353天。2026H1经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比减少69.97%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　盈利预测与评级：预计2026-2028年EPS分别为0.74/0.81/0.90元，对应8月21日收盘价市盈率分别为15.3/14.0/12.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：大单品与爆品战略实施过程中费用投放与收益不匹配的风险、原材料波动及生产成本上涨风险、市场竞争加剧与技术迭代风险。

　　公司发布2026年半年度报告，营收稳健增长，净利提升明显。公司2026年上半年实现营业收入23.02亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长34.42%。公司拟进行中期分红，每10股派发现金红利2.8元（含税），分红总额约2.34亿元，分红率高达94%。
　　家纺主业稳健复苏，线上渠道高增，线下渠道同步回暖。2026年上半年，公司国内家纺业务实现营业收入19.46亿元，同比增长8.77%，实现归母净利润2.70亿元，同比增长27.18%。分渠道看，线上渠道作为增长核心引擎，实现收入8.40亿元，同比增长13.82%。公司持续深化主流电商平台战略合作，抖音、腾讯视频号等渠道均实现了高速增长。线下渠道同步回暖，直营渠道收入2.09亿元，同比增长9.78%；加盟渠道收入6.47亿元，同比增长6.96%。截至26H1期末，公司国内门店共2423家（直营393家、加盟2030家），上半年直营/加盟门店数量较期初变动18/-6家，渠道结构持续优化。
　　被芯品类成增长主力，美国家具业务亏损收窄。分品类看，被芯类产品表现突出，实现收入8.56亿元，同比增长21.97%，是上半年增长的主要驱动力。标准套件类实现收入7.06亿元，同比增长7.84%。然而，枕芯类收入同比下降10.61%，但核心爆品仍积累了可观销量，如罗莱零压深睡枕累计零售85万只，无痕安睡床笠累计零售13万条。美国家具业务收入下滑，但亏损有所收窄。2026年上半年，公司美国家具业务（莱克星顿）实现收入3.56亿元，同比下降9.25%，归母净利润亏损2172万元，亏损同比收窄。该业务仍受美国地产周期及消费环境影响，预计2026年全年仍将处于调整期。
　　盈利能力显著提升，费用管控见效。2026年上半年公司整体毛利率为49.98%，同比提升2.16个百分点，主要受益于高毛利的被芯及线上渠道占比提升。其中，线上/直营/加盟渠道毛利率分别提升2.86/1.31/1.95个百分点。费用端，销售费用率因加大品牌投放同比提升1.46个百分点至27.71%，管理费用率则同比优化2.12个百分点至5.75%。公司期内销售净利率为10.85%，同比提升2.32pct。上半年公司存货周转天数同比基本持平，经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品经营性支出增加所致。
　　爆品迭代及渠道优化，驱动未来增长。展望未来，公司将坚持大单品战略，完成无痕安睡床笠SE迭代及罗莱安睡枕3.0PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵，以提升市场竞争力。渠道方面，将继续推动购物中心等优质渠道的开拓，并利用直营店的成功经验赋能加盟商，提升整体渠道质量和单店盈利能力。同时，依托智慧产业园提升供应链效率，并持续加大品牌建设投入，巩固行业龙头地位。
　　投资建议：公司作为家纺行业龙头，主业复苏趋势明确，大单品战略与渠道结构优化持续驱动收入增长和盈利能力提升。上调2026/27/28年EPS0.72/0.80/0.88至0.74/0.83/0.89元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内消费需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧导致费用投放超预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；海外家具业务经营不及预期的风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入23.02亿元/+5.53%；归母净利润2.49亿元/+34.42%；扣非归母净利润2.08亿元/+34.86%。公司同时公告中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.8元（含税）。
　　事件点评
　　国内家纺业务量利齐升，电商渠道增速亮眼。2026H1国内家纺业务实现营业收入19.46亿元，同比增长8.77%，归母净利润2.70亿元，同比增长27.18%，收入与利润增速均较2025年全年显著提升。
　　分渠道看，线上渠道实现收入8.40亿元/+13.82%，毛利率57.61%/+2.86pct，占公司总收入比重提升至36.47%，成为核心增长引擎；直营渠道收入2.09亿元/+9.78%，毛利率69.08%/+1.31pct；加盟渠道收入6.47亿元/+6.96%，毛利率47.04%/+1.95pct。线上增速领先且盈利能力持续改善，印证公司电商精细化运营与货品结构优化成效。
　　门店方面，截至2026年6月30日国内终端门店2,423家，其中直营393家、加盟2,030家；报告期内新开135家、关闭123家，净增12家，渠道结构稳步优化。直营月均单店收入8.07万元，存量门店提质增效明显。
　　美国家具业务（莱克星顿）收入3.56亿元，同比下降9.25%，但归母净利润亏损2,172万元，同比亏损收窄经营质量边际改善。
　　被芯类高增，品牌矩阵协同发力。分产品看，被芯类收入8.56亿元/+21.97%，毛利率54.93%/+3.33pct，为增速最快品类，受益于安睡枕3.0Pro孵化完成、零压深睡枕等爆品放量（累计零售85万只）及安睡溯源营销带动的高客单转化；标准套件类收入7.06亿元/+7.84%，毛利率48.96%，基本持平。品牌端，罗莱主品牌围绕"超柔安睡"定位深化年轻化战略，无痕安睡床笠SE完成迭代；LOVO持续强化“最好的睡眠合伙人”品牌标签，以“舒适健康+情绪疗愈”双重价值锚定年轻用户；罗莱儿童延续“儿童安全床品”战略定位，进一步深化“医学助力+科研创新”双轮驱动模式，持续夯实儿童家纺领域领先地位。多品牌差异化定位清晰，协同覆盖全价格带。
　　盈利能力显著提升，费用管控有效。2026H1综合毛利率49.98%，同比提升2.16pct，主要受益于高毛利线上占比提升及产品结构优化。销售费用率27.71%，同比上升1.46pct，主要系广告促销费增加24.5%用于品牌建设与电商投放；管理费用率5.75%，同比下降2.12pct，管理效率提升显著；研发费用率3.00%，同比提升0.22pct。净利率10.85%，同比提升2.32pct，盈利水平明显提升。期末存货10.94亿元，同比基本持平，存货周转天数171天，整体库存水位健康。经营活动现金流净额1.13亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品经营性支出增加所致。
　　投资建议
　　2026年上半年，公司“大单品策略”取得优异成果，营收规模稳健增长，同时盈利能力保持上行，上半年公司利润增长超预期，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.23、7.26、7.91亿元，8月21日收盘价，对应2026-2028年PE为15.2/13.0/12.0倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　终端消费不及预期风险；行业竞争加剧风险；美国家具业务改善不及预期风险：原材料成本大幅上升风险。

　　2026H1公司营收增长5.5%，归母净利润增长34.4%，表现优异。公司发布2026H1中报，上半年营业收入同比+5.5%至23.02亿元，毛利率同比+2.2pcts至50.0%，销售费用率同比+1.5pcts至27.7%，管理费用率同比-2.1pcts至5.7%，公司归母净利率同比+2.3pcts至10.8%，归母净利润同比+34.4%至2.49亿元。单Q2来看，公司营收同比增长5.2%至11.44亿元，归母净利润同比增长40.5%至1.02亿元，我们判断Q2归母净利润的快速增长部分原因或因去年同期公司管理费用基数较高。分红方面，2026H1公司每10股派发现金股利2.8元，股利支付率为94.04%，保持高分红。
　　家纺业务：2026H1收入稳健增长，经营质量提升。2026H1国内家纺业务营收同比增长8.77%至19.46亿元，归母净利润同比增长27.18%至2.70亿元，经营质量提升，拆分渠道来看：
　　直营渠道：同店销售增长优异，毛利率稳步提升。2026H1公司直营渠道营收同比增长9.78%至2.09亿元，截止2026H1末直营门店数量为393家，上半年净增18家，2026H1直营门店月均单店销售收入同比下降3.05%至8.07万元，我们判断主要系新开门店仍处培育期，与此同时2026H1直营门店同店零售同比增长8.1%，成熟门店零售能力持续改善。利润率方面，2026H1直营业务毛利率同比提升1.31pcts至69.08%，我们判断主要系产品成本管控优异助力盈利能力提升。
　　加盟渠道：收入增长稳健，渠道质量持续优化。2026H1公司加盟业务营收同比增长6.96%至6.47亿元，截止2026H1末加盟门店数量为2030家，上半年净关6家，在经历较长时间的渠道优化后，我们判断目前下游合作伙伴拿货意愿逐步改善，同时公司持续完善全维度加盟商扶持体系，多措并举助力终端门店稳健经营、提质增效。利润率方面，2026H1加盟业务毛利率同比提升1.95pcts至47.04%，渠道盈利能力也在稳步改善。
　　电商渠道：收入增速优异，高质量增长态势延续。2026H1公司线上渠道实现营业收入8.40亿元，同比增长13.82%，当前公司积极推进线上爆品矩阵完善以及内容电商、社交平台运营，推动电商业务快速增长。利润率方面，2026H1线上业务毛利率同比提升2.86pcts至57.61%，公司通过改善货品结构、提升投放转化效率等举措进一步提升电商渠道盈利能力。
　　美国业务：短期经营压力仍存，关注后续表现。2026H1美国家具业务实现营业收入3.56亿元，同比下降9.25%，亏损2172万元，亏损金额对比2025H1的2875.34万元有所收窄，我们判断短期美国业务经营压力或仍然存在，关注后续表现。
　　因支付商品采购资金，经营性现金流净额短期有所下降。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降70%，根据公司披露主要系购买商品相关经营性支出增加所致，截至2026年6月末公司存货金额为10.94亿元，同比增长4%；应收账款为2.22亿元，同比下降10.2%，营运能力优异。
　　展望2026年，我们预计公司业务稳步改善，归母净利润增长18.3%。2026年以来公司各渠道销售保持稳健复苏态势，全年我们预计公司收入增长5%左右，利润率层面公司积极推进产品优化和成本费用管控，预计2026年公司归母净利润增长18.3%至6.15亿元。
　　盈利预测和投资建议：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2026-2028年归母净利润为6.15/6.77/7.47亿元，现价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；消费环境波动风险。

　　事件
　　公司公告2026年半年报，上半年，公司实现营收23.02亿元，同比增长5.53%，归母净利润为2.49亿元，同比增长34.42%，EPS为0.30元，拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）；第二季度，公司实现营收11.44亿元，同比增长5.19%，归母净利润为1.02亿元，同比增长40.48%。
　　点评
　　盈利能力持续向好，财务结构稳健
　　今年上半年，公司毛利率和净利率分别为49.98%和10.85%，同比分别提升2.16和2.32个百分点；第二季度，毛利率和净利率同比分别提升0.69和2.23个百分点，公司盈利能力延续向好趋势。今年上半年，公司存货周转天数171.07天，较去年同期增加1.96天，存货周转率基本保持平稳，同比略微减少0.01次；经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元，同比下降69.97%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金支出增长所致。但另一方面，上半年末公司货币现金3.47亿元，交易性金融资产3.81亿元，整体现金储备较为充分，财务结构较为稳健。
　　爆品策略持续落地，内销渠道经营良好，家具业务减亏
　　公司持续聚焦爆品战略落地，上半年，依托于成熟可复制的爆品方法论，完成无痕安睡床笠SE迭代、安睡枕3.0PRO孵化，持续完善全价格带爆品产品矩阵。两大核心爆品无痕安睡床笠和深睡枕在上半年表现亮眼，产品上市以来，深睡枕累计零售85万只，无痕安睡床笠累计零售13万条。上半年，公司被芯类收入8.56亿元，同比增长21.97%，标准套件类收入7.06亿元，同比增长7.84%，枕芯类收入1.35亿元，同比下降10.61%。分渠道看：（1）上半年，公司聚焦小红书、抖音双平台，提升平台精细化运营能力，推动线上销售实现收入8.40亿元，同比增长13.82%，毛利率同比提升2.86个百分点；（2）公司聚焦数字化赋能、渠道赋能、效率提优三大核心方向，夯实终端零售能力。今年上半年，公司直营与加盟渠道收入同比分别增长9.78%和6.96%，毛利率同比分别提升1.31和1.95个百分点。家具业务方面，上半年实现营收3.56亿元，同比下降9.25%，归母净利润亏损2,172万元，同比亏损收窄。
　　盈利预测与评级
　　基于公司半年报情况，中性情景下，我们维持公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.80/0.88元的预测，对应2026年PE估值为16.46倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险
　　公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平的影响较大。若国内经济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。
　　原材料价格波动和生产要素成本上涨风险
　　公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
　　市场竞争加剧风险
　　随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。
　　存货管理及跌价风险
　　公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。

　　中报公司家纺业务盈利延续高增，美国家具业务同比减亏。上半年公司收入和归母净利润同比分别增长6%和34%，其中二季度收入和归母净利润同比分别增长5%和40%，二季度盈利增速相比一季度仍有提速。拆分财务指标看，毛利率的提升是公司盈利增速大幅超越收入的核心因素，上半年公司综合毛利率同比提升2.16个百分点，其中电商业务毛利率同比提升2.86个百分点。分业务板块看，国内家纺业务呈现优良表现，收入和盈利同比分别增长9%和27%，美国家具业务收入虽然同比下降9%，但亏损同比有所收窄。我们认为公司毛利率的持续提升一方面来自于科技赋能之下功能性大单品带来的溢出效应（报告期公司被芯类收入同比快增22%，毛利率提升3.33个百分点是一个集中体现），另一方面也来自于终端零售能力和供应链效率的提升。
　　公司上半年经营质量维持良好水平，中报继续高分红回馈市场。报告期公司存货周转天数同比仅增加2天，保持相对平稳；应收账款周转天数同比下降7天，呈现进一步改善态势。经营活动净现金同比有所下降，主要是报告期购买商品经营性支出增加所致。伴随下半年销售旺季的到来，我们预计公司全年经营活动净现金仍会维持优良水平。基于良好的经营质量和现金水平，公司中报推出每股派0.28元的分配预案，中期分红率高达94%，超出市场之前的预计。
　　在大单品策略、供应链数智化和零售优化之下，我们预计公司未来三年将保持盈利能力持续上升的态势。伴随国内消费人群的代际变迁和消费偏好的变化，我们认为国内家纺消费未来将更多聚焦于科技功能、环保可持续等要素。公司近年来持续强化科技功能性的大单品策略，正契合了这样的消费趋势，再加上供应链数智化和零售运营能力的提升，我们预计未来三年公司盈利能力有望保持持续提升的态势。但考虑到同期基数和短期国内消费大环境仍未有效恢复，我们预计26年下半年公司业绩增速环比上半年将有所放缓。
　　根据公司26年中报以及国内外可选消费复苏态势，我们小幅调整公司26-28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为0.74、0.83和0.93元（原预测分别为0.72、0.83和0.94元）。参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价12.60元，维持“增持”评级
　　风险提示：国内消费需求复苏缓慢、美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期等。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收48.39亿元，同比增长6.13%，归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%，基本每股收益0.63元，拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）；2026年一季度，实现营收11.58亿元，同比增长5.87%，归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。
　　点评：
　　盈利能力提升明显，加大原材料采购拖累一季度现金流
　　2025年和今年一季度，公司毛利率分别为50.53%和49.58%，同比分别提升2.52和3.61个百分点；期间费用率同比分别提升1.75和1.80个百分点，而在费用率上行的情况下，公司净利率仍实现稳健同比提升，分别提升1.30和2.40个百分点；存货周转率分别为2.20和0.53次，同比分别变动+0.25和-0.04次；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.07亿元，同比增长18.92%，今年一季度公司增加原材料采购，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长52.37%，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降134.43%。
　　大单品策略驱动增长，线下渠道经营质量提升
　　公司持续聚焦爆品打造，2025年，核心大单品深睡枕与无痕安睡床笠，零售销量分别超过46.5万只与8.0万只，带动枕芯与床垫品类实现快速增长。公司目前已沉淀出可复制的爆品打造方法论，并将其优化应用于大单品与常规品，逐步构建“爆品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求”的产品矩阵，实现产品结构的升级和突破。2025年，公司线上渠道收入17.47亿元，同比增长26.40%，营收占比为36.11%，同比提升5.79个百分点。今年一季度，在元旦、春节等节庆消费刺激下，预计公司线上渠道仍实现较好增长。线下渠道方面，2025年，公司门店总数为2,411家，较上年减少227家，但门店经营质量提升，单店收入为128.22万元，同比增长6.47%，其中，直营店单店收入113.91万元，同比增长16.65%，开业12个月以上直营门店的年均收入较同比增长7.60%。
　　海外业务仍有承压，产业园二期建设开始推进
　　2025年，公司美国家具业务收入7.71亿元，同比下降6.27%，归母净利润亏损2,652.42万元，虽较2024年减亏超过200万元，但家具业务仍承压。2025年4月罗莱智慧产业园一期投入使用，提升了公司供应链端的经营效率，为前端销售提供交付保障。伴随产业园一期产能爬坡，2025年，公司产能利用率为93.00%，同比提升8个百分点。2026年初，公司开启推进产业园二期建设工作，未来将进一步强化公司在智能制造、供应链效率等方面的能力。
　　盈利预测与评级
　　基于公司年报情况，中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.80/0.88元，对应2026年PE估值为15.19倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险
　　公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平的影响较大。若国内经济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。
　　原材料价格波动和生产要素成本上涨风险
　　公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
　　市场竞争加剧风险
　　随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。
　　存货管理及跌价风险
　　公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。

　　25年家纺主业增长强劲，美国家具业务有所减亏，全年分红方案亮眼。25年公司收入和归母净利润同比分别增长6%和20%，扣非盈利增长14%左右。在消费相对疲弱的大环境下公司展现了较强的品牌韧性。25年公司美国家具业务收入同比下降6%左右，全年亏损2652万元，相比上年有所减亏。扣除美国家具业务，公司国内家纺业务收入同比增长近9%左右，而且线上和直营的毛利率同比分别增长了4个百分点和2个百分点左右，反映出产品结构和供应链优化以及品牌影响力持续提升的效果。伴随年报公司公告拟每股派0.42元，和中期分红合计后全年派息率接近100%，超出市场之前预计，也展现了公司对投资者回报的高度重视。
　　26年一季报再次展现公司爆品模式下的盈利弹性。一季度公司收入和盈利同比分别增长6%和31%左右，盈利的增速超出之前市场估计。我们认为，公司近年持续强化爆品模式带来的溢出效应明显，电商占比提高和毛利率持续提升助力公司综合毛利率明显增长（同比提升3.6个百分点）是一季报盈利远超收入增幅的核心原因。
　　在爆品策略和供应链数智化发展下，我们预计公司未来三年将保持盈利能力持续上升的态势。伴随消费人群的代际变迁以及国内经济增长阶段的变化，我们认为国内服饰包括家纺的消费将更多聚焦于科技功能、环保可持续和东方审美文化等要素，具备相关特质的品牌将获得更多的发展空间。公司近年持续强化科技功能性的爆品策略，正契合了这样的消费趋势，既能获得更多增量空间，又能以产品结构优化实现毛利率的提升。再结合公司正在深化的供应链数智化发展计划，将进一步提升公司的经营效率。我们预计未来三年公司盈利能力有望呈现持续上升的态势。
　　根据25年报和26年一季报以及下游可选消费复苏态势，我们调整公司26-27年盈利预测，同时新引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为0.72、0.83和0.94元（原预测26-27年分别0.76和0.87元），参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.99元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内整体消费需求复苏缓慢、美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期等