事件：公司发布2025年年报：①2025年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为48.39/5.20/4.61亿元，同比变动+6.13%/+20.10%/+14.27%。②2025Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.53/1.80/1.64亿元，同比变动+7.01%/+4.94%/+0.97%。③2026Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.58/1.48/1.37亿元，同比变动+5.87%/+30.54%/+29.31%。④公司宣派期末现金红利0.42元/股，全年累计现金分红0.62元/股，分红支付率99.5%，对应分红率5.5%（4月30日收盘价）2025年大单品带动品类收入快速增长。分产品看，标准套件类销售收入实现14.76亿元，同比上升1.04%，毛利率为53.93%，同比提升2.20pct，被芯类销售收入实现18.69亿元，同比上升17.53%，毛利率为54.77%，同比提升1.74pct，家具销售收入实现7.71亿元，同比下降6.27%，毛利率为31.76%，同比提升3.69pct。枕芯类销售收入实现3.21亿元，同比上升14.45%，“零压深睡枕”“无痕安睡床笠”等现象级单品带动枕芯类、被芯类收入快速增长。美国家具业务2025年收入继续下降，亏损0.26亿元（2024年家具业务亏损0.29亿元）。
　　2025年线上渠道快速增长，转化效率提升。直营销售收入实现4.27亿元，同比上升6.44%，毛利率为69.84%，同比提升2.29pct。加盟销售收入实现14.34亿元，同比下降0.98%，毛利率为48.04%，同比下滑0.80pct。线上销售增长明显，投放效率优化，收入实现17.47亿元（占比36.11%），同比上升26.40%，毛利率为57.49%，同比提升4.17pct，其中天猫渠道交易金额为8.29亿元，同比上升20.2%。其他渠道（包含团购）收入实现4.60亿元，同比下降9.03%，毛利率为45.33%，同比下滑2.72pct。
　　2025年线下门店“减量提质”，直营同店年销提升。2025年末直营门店数量为375家，净开店-36家（新开34家，关闭70家），总面积为45,982㎡，年均单店销售收入113.9万元，同比提升16.65%，开业12个月以上直营门店年均营业收入同比增长7.6%。期末加盟门店数量为2,036家，净开店-191家（新开197家，关闭388家），总面积为376,566㎡。
　　加大电商投放力度，毛利率、销售费用率同比提升，毛销差扩大。①2025年公司毛利率/归母净利率分别为50.53%/10.74%，同比变动+2.52pct/+1.25pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.74%/7.61%/2.17%/-0.09%，同比变动+0.36/+1.02/-0.01/+0.38pct，销售费用率率增加主要是加大了电商的费用投放力度，毛利率、销售费用率同步提升，毛销差23.79%，同比+2.18pct，大单品战略下产品结构优化。②2026Q1公司毛利率/归母净利率分别为49.58%/12.74%，同比变动+3.62pct/+2.41pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.92%/8.21%/2.18%/0.23%,同比变动+2.26/-0.49/-0.07/+0.1pct。毛利率、销售费用率同步提升，毛销差25.67%，同比+1.36pct，投资收益/收入0.95%，同比变动+0.69pct，资产减值相比2025Q1计提减少。
　　2025年存货周转天数、库龄优化，家具类存货仍在调整。2025/2026Q1期末存货余额分别为10.9/11.2亿元，同比变动+0.71%/+14.4%。2025年末总存货周转天数164天，同比减少21天，库龄315天，同比减少41天，其中标准套件类存货周转天数为129天，同比减少25天，存货余额同比减少7.8%，库龄减少59天，被芯类存货周转天数为119天，同比减少23天，库龄大幅减少104天，家具类存货余额同比增加6.6%，存货周转天数为279天，同比增加6天，库龄同比增加7天。家纺类运营效率提升，家具类存货仍在调整中。
　　盈利预测与投资建议：2025年公司聚焦大单品培育，深化挖掘客户需求，快速落实创意，产品开发层面的进步显著，被芯、枕芯类成为增长主力，爆品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求。营销端实现“声量-流量-销量”三位一体的一体化突破，看好公司延续当前的产品战略，带动收入及利润率提升。预计2026-2028年EPS分别为0.73/0.81/0.92元，对应2026年4月30日收盘价市盈率分别为15.5/14.0/12.3倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：国内零售恢复低于预期；门店拓展不及预期；美国家具业务恢复不及预期。

　　事件：公司披露2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营收48.4亿元，同比+6.1%；实现归母净利润5.2亿元，同比+20.1%。公司派发末期股息0.42元/股。2026年一季度，公司实现营收11.6亿元，同比+5.9%；实现归母净利润1.5亿元，同比+30.5%。
　　线上渠道带动家纺业务稳健增长。2025年营收分业务看，国内家纺业务收入为40.7亿元，同比+8.9%。美国家具业务收入为7.7亿元，同比-6.3%。国内家纺业务表现稳健，主要因为线上业务增长迅速。线上渠道收入为17.5亿元，同比+26.4%；直营渠道收入为4.3亿元，同比+6.4%；加盟渠道收入为14.3亿元，同比下滑1.0%；团购业务下滑9.0%。2026年一季度，预计分渠道的业务趋势延续2025年的势头。
　　多个渠道毛利率同比明显改善。2025年公司毛利率为50.5%，同比改善2.5个点。分渠道看，线上业务毛利率为57.5%，同比显著提高4.2个点；直营渠道毛利率为69.8%，同比提高2.3个点；加盟渠道毛利率为48.0%，同比下降0.8个点，主要因为对部分产品进行促销、加深折扣；美国家具业务毛利率为31.8%，同比增加3.7个点，主要因为生产成本降低。
　　期间费用率同比基本持平。2025年公司管理费用率同比增加1.02个点，主要因为增加诉讼费用；销售费用率同比增加0.36个点；研发费用率同比基本持平。
　　盈利预测与投资评级：公司正步入新的发展阶段，随着罗莱智慧产业园全面投产，生产质量、生产周期、快反能力得到提升；线下渠道门店持续调整，店铺坪效有所提升；线上渠道形成比较综合的发展态势，打造爆款投放更多高毛利产品。预计公司26-29年归母净利润为5.9亿、6.8亿和7.6亿元，当前股价对应26年P/E为15.5x。公司作为家纺行业龙头，在波动的消费环境下增长稳健，估值低于可比公司平均值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；家纺拓店不及预期的风险；美国家具业务疲弱的风险。

　　公司发布25年年报及26年一季报
　　26Q1公司营收12亿，同增6%，归母净利1.5亿，同增31%，扣非后归母净利1.4亿，同增29%；
　　2025年营收48亿同增6%，归母净利5.2亿同增20%，扣非后归母净利4.6亿同增14%。
　　2025年公司线上业务增长迅速，毛利提升明显；在2025年4月罗莱智慧产业园投入使用，提升供应链端经营效率，为前端销售提供交付保障。2025年美国家具业务收入7.71亿，同降6.27%，归母净利-2652.42万元。
　　2025年公司线上收入17亿，同增26%，线下营收31亿，同减3%（其中加盟营收14亿，同减1%，直营营收4亿，同增6%，美国营收7.7亿，同减6%）。
　　2025年公司拟分红5.2亿元，分红率接近100%；2023及24年分红金额分别3.3亿及5亿。
　　公司拟于2026年中期进行分红，向全体股东按每10股派发现金红利不低于2.3元（含税）。
　　公司采取直营和加盟相结合的经营模式，在巩固扩大一线、二线市场渠道优势的同时，积极向三、四线及以下市场渗透和辐射。截至2025年12月
　　31日，公司各品牌在国内市场拥有2411家终端门店。同时在华东等地区占有绝对领先优势。
　　终端零售能力持续提升
　　终端零售是公司战略实践最具象化的部分，近年来，公司持续不断地对终端零售系统数字化完善升级，在行业内率先完成直营、加盟终端店铺的数字化门店建设，形成了一套完善的进、销、存数据管理系统。通过终端零售数据的收集量化，为供应链、设计研发提供快速决策支持，同时引导加盟商重视零售数据、提升存货周转速度，进而提升运营效率。公司以长期的零售能力提升为导向，对加盟商持续进行各项零售支持。
　　一方面，在罗莱智慧产业园投产后，供应链快速反应能力得到大幅提升，满足加盟商补货需求，保障供应速度；另一方面，更合理地调节新品季和折扣季的安排，提升整体零售毛利率，帮助加盟商保持最优的库存状态，提升现金流能力，实现多方共赢，巩固加盟渠道的突出能力。
　　智慧制造能力凸显
　　罗莱智慧产业园在2025年一季度逐步落地投产，2026年初同步进行智慧产业园项目二期建设准备工作。公司引入德国最新工艺的全自动进口设备8套，自动绣花设备110台，自动化包装线1套，自制产能大幅提升的同时，生产周期显著缩短，大幅提升了公司整体供应链的规模和效率，进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。
　　全套的物流自动化设备，采用存拣分离智能化模式，全面导入AGV、智能立库、RGV、拆码垛机械手、快递分拣系统等智能化设备，日处理订单量15000单，峰值订单量可达70000单/天。
　　罗莱智慧产业园一期已全面建成，这不仅是公司深耕行业、笃定未来的信心彰显，更是罗莱迈向全30年征程的重要里程碑。目前，产业园二期建设已正式启动，公司将以此为新起点，聚力创新、提质增效，擘画高质量发展新篇章。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　家纺行业正在从“审美导向”向“体验导向”跃迁，产品与渠道端的模式创新成为行业寻找增量的核心抓手。家纺行业消费者决策逻辑正经历深刻转变，消费核心驱动力已从传统的“审美导向”（款式、花色）全面转向“体验导向”（舒适度、功能性、健康价值），消费升级趋势显著。
　　基于公司业绩报告，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为52、55、59亿元（26-27年前值为52、56亿元），归母净利润分别为6.0、6.8、7.8亿元（26-27年前值为5.9、6.7亿元），EPS分别为0.72/0.82/0.93元；对应PE分别为16/14/12x。
　　风险提示：核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。

　　投资要点
　　公司公布25年报及26年一季报：1）25年：营收48.39亿元/yoy+6.13%、归母净利5.20亿元/yoy+20.10%。分季度看，25Q1-Q4收入分别同比+0.6%/+6.8%/+9.9%/+7.0%，归母净利分别同比+26.3%/+4.9%/+50.1%/+4.9%，Q4在高基数下（25Q4家纺国补）仍实现营收及净利的稳健增长。2）26Q1：营收11.58亿元/yoy+5.87%、归母净利润1.48亿元/yoy+30.54%，营收延续稳健增长，净利增幅较高主因毛利率显著提升。
　　家纺业务：25年线上超过加盟成为家纺第一大销售渠道。1）25年：家纺业务营收40.68亿元/yoy+8.85%，占总营收比重84%，归母净利润5.66亿元/yoy+22.58%。分渠道看，线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比+26.4%/+6.4%/-1.0%/-9.0%，收入分别占总营收的36%/9%/30%/10%。线上增长亮眼，并成为家纺业务第一大销售渠道，我们判断主要受益于25年公司新推爆款单品“无痕安睡床笠”及“零压深睡枕”带动相关品类增长，同时通过小红书、抖音等新兴平台营销转化。从品类角度看，25年被芯/枕芯营收分别同比+17.5%/+14.5%（营收占比分别为46%/14%），为增长主要驱动。线下直营及加盟均净关店，但店效均有所提升，体现渠道优化初见成效，截至25年末直营门店375家/同比-36家，加盟门店2036家/同比-191家。2）26Q1：我们预计延续Q4增长趋势，其中线上营收同比增长双位数，直营同比增长中单位数，加盟同比增长个位数，团购同比下滑双位数，公司目标26年线下实现净开店。
　　美国家具：延续承压。1）25年：美国家具收入7.70亿元/yoy-6.27%，占总营收比重16%，归母净利润为-2652万元（24年亏损2871万元），受美国地产及家具市场低迷影响，家具业务延续承压。2）26Q1：我们估计收入延续同比下滑，亏损有所收窄，公司预计26年仍有亏损压力。
　　产品结构优化带动盈利水平明显提升。1）毛利率：25年同比+2.52pct至50.53%，受益于产品结构优化，线上和直营渠道毛利率均有明显提升，同时生产成本优化带动美国家具毛利率亦有提升。26Q1毛利率同比+3.62pct至49.58%，延续提升趋势。2）期间费用率：25年同比+1.75pct至36.43%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.36/+1.02/-0.01/+0.38pct至26.74%/7.61%/2.17%/-0.09%，管理费用率提升主因25年确认租赁合同纠纷案相关费用5057万元叠加预提26H1费用2019万元。26Q1期间费用率同比+1.80pct至34.53%，主因销售费用投放增加。3）归母净利率：25年同比+1.25pct至10.74%，26Q1同比+2.41pct至12.74%，盈利水平持续提升。4）存货：截至26Q1末存货同比+14.43%至11.2亿元，主因公司应对原材料上行进行充足备货。5）现金流：25年经营活动现金流净额10.1亿元/yoy+18.9%，26Q1净流出6075万元，主因增加备货。
　　盈利预测与投资评级：公司2025年派息0.62元/股，派息比例高达99.5%，同时公告2026年中期目标分红0.23元/股，高分红属性突出。考虑26Q1业绩增长靓丽，我们将26-27年归母净利润从此前的5.78/6.36亿元上调至6.01/6.85亿元、增加28年预测值7.64亿元，对应26-28年PE为15/13/12X，看好家纺行业扩容期龙头持续受益，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、终端消费复苏不及预期。

　　公司发布25年报及26年一季报，利润端超预期。25年营收48.4亿元（同比+6.1%），归母净利润5.2亿元（同比+20.1%），其中25Q4营收14.5亿元（同比+7.0%），归母净利润1.8亿元（同比+4.9%）。如果剔除年末美国莱克星顿商誉减值影响，实际利润增速更高。26Q1营收11.6亿元（同比+5.9%），归母净利润1.48亿元（同比+30.5%），利润兑现出非常高的弹性。
　　毛利率加速扩张，且费用率隐含较大改善空间。25年毛利率50.5%（同比+2.5pct），期间费用率36.4%（同比+1.75pct），主要系销售费用率26.7%（同比+0.4pct），管理费用率7.6%（同比+1.0pct），管理费用中租赁费及房屋占用费7223万元（同比+7128万元），主要受上海老总部大楼的租金纠纷影响，25年末已计提26H1租金费用，提前出清潜在影响，而该纠纷已在积极调解过程中，有望在26年内得以解决，届时管理费用率将回落正常水平。26Q1毛利率49.6%（同比+3.6pct），期间费用率34.5%（同比+1.8pct），主要系销售费用率合理扩张2.3pct。最终，25年/26Q1归母净利率10.7%/12.7%，同比+1.3/+2.4pct，单季净利率连续三季超12%，预计还有提升空间。
　　去库完毕开启库存回升，但现金流继续强劲，分红再超预期。25Q4/26Q1期末存货10.9/11.2亿元，环比上季+5.4%/+2.6%，原材料、在产品、库存商品库存均有良性增加，对应往后向好的动销预期。25年经营活动现金流净额10.1亿元，净现比1.9。截至25年末，账上货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非流动资产、其他流动资产合计约19.5亿元，而短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债合计约6.5亿，且南通智慧产业园投资完毕，未来资本开支将减少，这为分红提供了坚实基础。公司公告25年末拟分红0.42元/股，叠加中期分红0.2元/股，全年度累计分红0.62元/股，分红比例高达99.5%，对应4/23股价股息率高达5.7%，同时披露26年中期分红计划不低于0.23元/股，进一步提升，彰显优质红利资产本色。
　　国内家纺自营渠道率先修复，美国家具业务暂时拖累盈利。1）国内家纺：电商增长尤为强劲，且毛利率大增。25年，线上/直营/加盟/其他渠道营收分别为17.5/4.3/14.3/4.6亿元，同比+26.4%/+6.4%/-1%/-9%，毛利率57.5%/69.8%/48.0%/45.3%，同比+4.2/+2.3/-0.8/-2.7pct。25年末总门店数2411家（较年初净-227家），其中直营375家（较年初净-36家），加盟2036家（较年初净-191家），渠道深度调整，加快低效门店出清。2）美国家具：受美国地产链拖累，仍需等待改善。25年美国业务（莱克星顿）营收7.7亿元（同比-6.3%），毛利率31.8%（同比+3.7pct），并在年底计提商誉减值1938万元。
　　公司连续21年（2005-2025）荣获床上用品市场综合占有率第一，维持“买入”评级。考虑大单品带动盈利改善，我们主要上调家纺业务毛利率，因此上调26-27年、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润6/6.6/7.4亿元（原26-27年为5.8/6.4亿元），对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求低于预期；美国家具业务低于预期；原材料价格波动。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收48.39亿元，同比增长6.13%，归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%，基本每股收益0.63元，拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）；2026年一季度，实现营收11.58亿元，同比增长5.87%，归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。
　　点评：
　　盈利能力提升明显，加大原材料采购拖累一季度现金流
　　2025年和今年一季度，公司毛利率分别为50.53%和49.58%，同比分别提升2.52和3.61个百分点；期间费用率同比分别提升1.75和1.80个百分点，而在费用率上行的情况下，公司净利率仍实现稳健同比提升，分别提升1.30和2.40个百分点；存货周转率分别为2.20和0.53次，同比分别变动+0.25和-0.04次；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.07亿元，同比增长18.92%，今年一季度公司增加原材料采购，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长52.37%，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降134.43%。
　　大单品策略驱动增长，线下渠道经营质量提升
　　公司持续聚焦爆品打造，2025年，核心大单品深睡枕与无痕安睡床笠，零售销量分别超过46.5万只与8.0万只，带动枕芯与床垫品类实现快速增长。公司目前已沉淀出可复制的爆品打造方法论，并将其优化应用于大单品与常规品，逐步构建“爆品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求”的产品矩阵，实现产品结构的升级和突破。2025年，公司线上渠道收入17.47亿元，同比增长26.40%，营收占比为36.11%，同比提升5.79个百分点。今年一季度，在元旦、春节等节庆消费刺激下，预计公司线上渠道仍实现较好增长。线下渠道方面，2025年，公司门店总数为2,411家，较上年减少227家，但门店经营质量提升，单店收入为128.22万元，同比增长6.47%，其中，直营店单店收入113.91万元，同比增长16.65%，开业12个月以上直营门店的年均收入较同比增长7.60%。
　　海外业务仍有承压，产业园二期建设开始推进
　　2025年，公司美国家具业务收入7.71亿元，同比下降6.27%，归母净利润亏损2,652.42万元，虽较2024年减亏超过200万元，但家具业务仍承压。2025年4月罗莱智慧产业园一期投入使用，提升了公司供应链端的经营效率，为前端销售提供交付保障。伴随产业园一期产能爬坡，2025年，公司产能利用率为93.00%，同比提升8个百分点。2026年初，公司开启推进产业园二期建设工作，未来将进一步强化公司在智能制造、供应链效率等方面的能力。
　　盈利预测与评级
　　基于公司年报情况，中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.80/0.88元，对应2026年PE估值为15.19倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险
　　公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居民消费水平的影响较大。若国内经济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。
　　原材料价格波动和生产要素成本上涨风险
　　公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
　　市场竞争加剧风险
　　随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。
　　存货管理及跌价风险
　　公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。

　　25年家纺主业增长强劲，美国家具业务有所减亏，全年分红方案亮眼。25年公司收入和归母净利润同比分别增长6%和20%，扣非盈利增长14%左右。在消费相对疲弱的大环境下公司展现了较强的品牌韧性。25年公司美国家具业务收入同比下降6%左右，全年亏损2652万元，相比上年有所减亏。扣除美国家具业务，公司国内家纺业务收入同比增长近9%左右，而且线上和直营的毛利率同比分别增长了4个百分点和2个百分点左右，反映出产品结构和供应链优化以及品牌影响力持续提升的效果。伴随年报公司公告拟每股派0.42元，和中期分红合计后全年派息率接近100%，超出市场之前预计，也展现了公司对投资者回报的高度重视。
　　26年一季报再次展现公司爆品模式下的盈利弹性。一季度公司收入和盈利同比分别增长6%和31%左右，盈利的增速超出之前市场估计。我们认为，公司近年持续强化爆品模式带来的溢出效应明显，电商占比提高和毛利率持续提升助力公司综合毛利率明显增长（同比提升3.6个百分点）是一季报盈利远超收入增幅的核心原因。
　　在爆品策略和供应链数智化发展下，我们预计公司未来三年将保持盈利能力持续上升的态势。伴随消费人群的代际变迁以及国内经济增长阶段的变化，我们认为国内服饰包括家纺的消费将更多聚焦于科技功能、环保可持续和东方审美文化等要素，具备相关特质的品牌将获得更多的发展空间。公司近年持续强化科技功能性的爆品策略，正契合了这样的消费趋势，既能获得更多增量空间，又能以产品结构优化实现毛利率的提升。再结合公司正在深化的供应链数智化发展计划，将进一步提升公司的经营效率。我们预计未来三年公司盈利能力有望呈现持续上升的态势。
　　根据25年报和26年一季报以及下游可选消费复苏态势，我们调整公司26-27年盈利预测，同时新引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为0.72、0.83和0.94元（原预测26-27年分别0.76和0.87元），参考可比公司，给予2026年18倍PE估值，对应目标价12.99元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内整体消费需求复苏缓慢、美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期等

　　投资要点：
　　罗莱生活：施大单品之策，强经营之韧性
　　公司是国内家纺龙头，旗下品牌实现从大众市场到超高端市场的全覆盖。2024年下半年，公司开始推进大单品策略，伴随大单品销售逐步放量，2025年前三季度，营收与归母净利润同比分别增长5.75%和30.03%。2020-2024年，公司毛利率呈现稳步提升，2025年前三季度为47.91%，同比提升2.02个百分点。与同业企业相比，公司毛利率与净利率处于较为领先水平。
　　国内家纺行业日益成熟，睡眠经济正蓬勃发展
　　国内家纺行业步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更换。根据嘉世咨询和中国家纺协会数据，2024年，家纺行业规模与规模以上家纺企业营收，同比分别增长3.24%和2.02%。家纺行业格局分散，2024年，CR5和CR10分别为3.70%和5.30%，罗莱为第一大品牌。2024年，国内睡眠经济规模超过5,000亿元，未来具备万亿体量潜质。家纺是消费者选择的主要助眠产品，需求升级明确，功能化、科学化、品质化发展趋势清晰。
　　公司分析：大单品策略厚积薄发，海外业务预计逐步改善
　　公司于2024年推进大单品策略，推出深睡枕、无痕安睡床笠等核心产品。随着深睡枕产品运营日益成熟，去年上半年，枕芯类产品收入实现加速增长，同比增长56.30%。公司大单品延续高端定位且高举高打，为盈利能力提升提供驱动力。公司在材料技术领域具备核心竞争优势，能持续推动产品更新迭代，为贯彻大单品策略、保持强劲产品竞争力提供坚实支撑。公司门店规模较为领先，线上线下渠道经营质量均有改善，为大单品策略发展提供了丰富且精准的消费者触达链路。罗莱智慧园建成投产，推动公司高柔性、快速反应、准时交付等供应链能力的大幅提升。在美联储降息背景下，房地产市场已呈现回暖态势，莱克星顿品牌在美家具销售业务预计也将迎来改善。
　　盈利预测与估值
　　公司为国内家纺行业龙头，推进大单品策略将带动家纺业务重拾增长，驱动整体盈利能力提升，美国进入降息周期，海外家具业务预计迎来逐步改善。
　　在中性情景下，预计2025-2027年，EPS分别为0.61/0.70/0.76元，对应2026年PE估值为14.54倍，低于可比公司估值均值，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险、原材料价格波动和生产要素成本上涨风险、市场竞争加剧风险、存货管理及跌价风险。