业绩简评
　　2026年8月24日晚公司发布半年报，26H1实现营收24.79亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长6.03%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增长15.64%。其中，26Q2单季度实现营收12.51亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润1.62亿元，同比下降1.78%。
　　经营分析
　　创新药成为增长核心，产品结构继续升级。2026H1创新药收入12.14亿元（+26.84%），占收入比重提升至48.97%，毛利率保持在83.40%，主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳、销量同比增长，②复立坦终端准入加速、销售好于预期；③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进；其他药物收入10.00亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增长，周制剂欣复泰Plus获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合；医疗器械收入2.03亿元（+11.56%）。从销售渠道看，零售及电商业务持续高速增长，持续加大处方外流需求的承接与转化力度，探索慢病管理新模式，患者用药的持续性及依从性提升。
　　深耕CKM领域，管线进入密集兑现阶段。公司在研管线稳步推进：SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项II期临床试验；SAL0132、SAL0120（高血压）的II期临床均完成入组。SAL0137（口服小分子Lp（a）药物）研发进展迅速，并显现出BIC的潜力。临床数据方面，SAL0139（口服小分子PCSK9抑制剂）目标给药剂量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的II期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力，临床开发前景良好。针对慢病领域未满足需求，公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，在研管线众多，有望进一步深化公司在CKM领域龙头地位。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润7.36/9.37/11.91亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应EPS为0.66/0.84/1.07元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。

　　投资要点
　　事件：2026年8月25日，公司披露2026年半年度报告。（1）26H1实现营业收入24.79亿元（同比+16.34%，下同），归母净利润3.87亿元（+6.03%），扣非净利润4.01亿元（+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1公司研发投入6.20亿元（+14.38%），占营收比重25.01%，业绩符合我们预期。
　　创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i类药物信立汀已被收录于《中国老年2型糖尿病防治临床指南（2026年版）》等权威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升。（4）欣复泰Plus获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计26H2将贡献增量收入。
　　CKM管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，SAL0140新增CKD和PA适应证两项II期临床，SAL0132II期完成入组，SAL0120II期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp（a）靶点药物SAL0137显现BIC潜力，PCSK9抑制剂SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤ADC药物JK06的I/II期最新进展在ASCO2026年会公布，展现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药JK07已读出II期临床PartA（基线至26周）期中分析数据，正在进行PartB阶段（至52周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整II期试验结果确定。（4）器械管线Gstream、Neurora注册工作有序推进，我们预计2026年内或2027年初获批。
　　盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至26H1，公司在研管线涵盖89个创新药、18个医疗器械，累计获得有效专利授权412项。我们维持2026-2028年营业收入预测55.63/67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。

　　投资要点：
　　事件：信立泰披露2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年一季度，公司实现营业总收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%，业绩重回稳健增长轨道。
　　创新转型成果斐然，创新药收入不断提升。公司创新转型成果显著，2025年创新药收入超过仿制药，成为营收增长的核心引擎。创新药业务：2025年收入达19.99亿元，同比大幅增长47.25%，占总收入比重45.92%，超过仿制药业务，标志着公司业务重心已成功切换。增长主要由核心产品放量驱动，目前已有6款慢病新药（信立坦、信超妥、复立坦、复立安、信立汀、恩那罗）通过谈判纳入国家医保目录。
　　其中，信超妥、复立安于2025年获批并当年纳入医保，信立坦调整至医保常规目录管理，为后续放量奠定坚实基础。
　　核心管线推进顺利，期待更进一步的临床数据读出。管线方面：1）JK07：治疗慢性心衰的RENEU-HFII期临床研究数据显示，从基线至26周，JK07各剂量组在LVEF指标上较安慰剂组显示改善趋势。2）欣复泰Plus：2026年5月获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，相比短效制剂给药频率显著降低，有望提升患者依从性。3）JK06：在2026年AACR年会上公布了I/II期扩展队列数据，在38例可评估的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，客观缓解率（ORR）为26%，其中鳞状NSCLC患者ORR达43%；在19例可评估的乳腺癌患者中，ORR为26%，JK06展现出良好的安全性和初步疗效。此外，公司积极布局siRNA、环肽、口服多肽等前沿技术平台，早期管线储备丰富，差异化优势明显。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.28/8.18/9.50亿元，同比增速11.74%/12.31%/16.23%。鉴于公司创新药收入不断增厚，研发管线数据可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月20日，信立泰发布2025年年报，报告期内实现营业收入43.53亿元，同比+8.48%；归母净利润6.52亿元，同比+8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比-2.84%。单季度来看，公司2025Q4收入为11.11亿元，同比+9.91%；归母净利润为0.71亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比-118.23%。
　　同日，公司发布2026年一季报，实现营业收入12.28亿元，同比+15.65%；归母净利润2.25亿元，同比+12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+15.29%。
　　点评
　　毛利率持续提升，研发投入加码，现金流稳健
　　2025年，公司整体毛利率为74.76%，同比+2.11个百分点；期间费用率58.86%，同比+5.68个百分点；其中销售费用率40.49%，同比+3.78个百分点；研发费用率12.39%，同比+1.89个百分点；管理费用率6.17%，同比-0.61个百分点；财务费用率-0.19%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为10.52亿元，同比-11.28%。
　　2026年一季度，公司整体毛利率为76.58%，同比+1.26个百分点；期间费用率55.78%，同比+1.23个百分点；其中销售费用率39.73%，同比+1.62个百分点；研发费用率10.69%，同比+0.51个百分点；管理费用率5.17%，同比-1.45个百分点；财务费用率0.19%，同比+0.54个百分点；经营性现金流净额为1.85亿元，同比+9.38%。
　　商业化进展：创新药收入高增，心肾代谢矩阵持续放量
　　2025年，公司创新药收入19.99亿元，占总收入比重达45.92%，成为增长核心引擎。信立坦（阿利沙坦酯）作为心血管产品矩阵基石，2026年起调入医保常规目录，价格将维持稳定，基层可及性提升，有望稳定贡献收入。信超妥（沙库巴曲阿利沙坦钙片）为国产首款ARNI类药物，2025年5月获批高血压适应症，凭借每日一次给药优势快速渗透市场，成功通过谈判纳入2025年国家医保。复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）与复立安（阿利沙坦酯氢氯噻嗪片）两大复方制剂，覆盖不同高血压患者需求，已纳入医保并快速上量。此外，恩那罗（沙库巴曲阿利沙坦钠片）透析适应症获批，进一步拓展心肾代谢领域布局，并成功续约2025年国家医保目录。渠道端，线上销售首年独立运营成效显著，院外市场拓展提速。
　　研发、引进与出海：管线梯度完善，siRNA补强慢病布局
　　公司聚焦心肾代谢（CKM）与前沿技术双轮驱动，构建“自主研发+产品引进+海外拓展”三位一体管线体系，尤其在siRNA（小核酸）领域完成关键卡位，布局清晰、后劲充足。
　　（一）siRNA产品引进：重磅引进AGT-siRNA，卡位高血压长效治疗
　　2025年5月，公司与成都国为生物达成战略合作，以最高1.8亿元首付款+研发里程碑、3.7亿元销售里程碑及分成，获得其AGT-siRNA药物GW906（信立泰代码：SAL0132）在大中华区（大陆、港澳台）独家权益（研发、注册、生产、商业化），正式进军小核酸慢病赛道。SAL0132为GalNAc偶联、肝靶向siRNA，精准沉默肝脏血管紧张素原（AGT）mRNA，从源头阻断RAAS系统，实现超长效降压（“一针管半年”），显著提升患者依从性。2026年4月ACC年会公布I期关键数据：所有剂量组均能降低蛋白水平至90%以上，Cohort2（次最低剂量）单次皮下给药降低90%蛋白可持续至第9个月；治疗剂量组第3个月血压降幅达25/13mmHg，第2周即可见舒张压显著下降（15.9mmHg），长效、强效、安全特征明确，目前已推进至II期临床。
　　（二）自研siRNA布局：多靶点同步推进，覆盖代谢与肝病
　　SAL0145为公司自研靶向代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的siRNA，临床前数据积极，2026年1月获CDE临床受理，为公司首款自研肝病领域siRNA，拓展非酒精性脂肪肝赛道。
　　（三）整体管线与海外：全球首创+国内引进双驱动
　　核心重磅JK07：全球首创心衰生物药（重组人神经调节蛋白1-抗HER3抗体融合蛋白），国际多中心II期临床（RENEU-HF）推进顺利，HFpEF队列入组进行中。海外布局同步提速，JK07获FDA批准开展cpcPH适应症IIa期临床，全球化价值进一步凸显。
　　JK06（5T4ADC）：在欧洲开展I期临床，实体瘤适应症进展顺利，在2026AACR上公布了JK06的1/2期扩展队列数据。JK06在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效。
　　SAL0130（高选择性醛固酮合酶抑制剂）进入III期临床，为全球唯一同类产品；SAL0140（内皮素受体拮抗剂）处于临床早期，布局高血压难治性市场。
　　整体而言，信立泰通过引进与自研快速卡位siRNA慢病黄金赛道，叠加现有管线，形成“小分子+生物药+siRNA+医疗器械”全栈创新平台，国际化与创新力持续提升，支撑长期可持续增长。
　　投资建议
　　我们预计，公司2026~2028年收入分别52.6/63.5/74.1亿元，分别同比增长20.9%/20.6%/16.6%，归母净利润分别为8.0/10.4/12.4亿元，分别同比增长22.9%/30.5%/18.3%，对应PE为67X/51X/43X。我们看好公司创新布局完成，CKM领域持续深耕。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品审批进度不及预期风险；销售不及预期风险；BD谈判进度等不及预期的风险；医药行业政策风险。

　　事件：
　　据公司公告：2026年第一季度报告公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%。归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长12.45%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比增长15.29%。据公司2025年报：2025年实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；基本每股收益0.58元。公司拟每10股派发现金红利5.5元（含税），2025年度报告期内，创新药收入同比增长47.25%，占药品收入比重超50%，成为营收增长的核心引擎。
　　点评：
　　据公司公告：2025年度报告期内，公司收入稳步增长且增长质量显著升级，加速向以CKM慢病治疗领域为核心的综合平台型企业迈进。创新药收入同比增长47.25%，占药品收入比重超50%，成为营收增长的核心引擎。信超妥、复立安成功获批并于当年纳入医保目录，恩那罗（限非透析的CKD患者）续约成功保留在医保目录内；信立坦调整至医保常规目录管理。目前，公司已有6款慢病新药通过谈判纳入医保目录，依托政策机遇，为放量奠定坚实基础。2025年，公司研发管线稳步推进，多个重点品种取得阶段性成果。信超妥、复立安、恩那罗（透析适应症）获得注册批件。临床阶段，JK06、JK07发布阶段性临床数据，整体符合预期；多肽项目SAL0150已提交IND申请，具备跻身全球前三GLP-1口服周制剂的潜力；siRNA药物SAL0145已申报IND，在国内同类靶点中处于领先地位；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入临床II期并完成首例受试者入组，临床开发前景良好，具备BIC潜力；ASI项目SAL0140处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目。此外，降血脂小分子项目SAL0137、SAL0139完成I期临床的首例入组，从默示许可到首例入组均仅耗时约半个月，研发推进效率显著。2025年11月，信泰医疗自膨式颅内药物洗脱支架系统进入国家创新医疗器械特别审批通道，该产品适用于颅内动脉粥样硬化狭窄治疗，有望成为国内首个获批的采用微导管输送的自膨式颅内药物支架。
　　据公司2026年一季报：公司国际化创新生物药研发进展顺利，JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开展数据分析；JK06正在欧洲部分国家开展I/II期临床研究，进展顺利。
　　投资建议
　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2026-2028年信立泰收入为50.5/63.2/77.7亿元（前值54/65/-亿元），同比增长16%/25%/23%，归母净利润分别为7.5/9.4/11.4亿元（前值7.9/9.5/-亿元），同比增长15.7%/24.7%/21.8%，EPS分别为0.68/0.84/1.03元（前值0.7/0.85/-元），对应2026年4月21日的54.63元/股收盘价，PE分别为81/65/53X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。

　　事件：2026H1公司实现营收24.79亿元（YoY+16.34%），实现归母净利润3.87亿元（YoY+6.03%），实现扣非归母净利润4.01亿元（YoY+15.64%）；单季度看，26Q2实现营收12.51亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。
　　点评：
　　1）2026H1，公司业绩实现稳健增长，创新转型驱动效应显著。利润增速低于收入增速，主要系公司处于创新产品推广和研发投入的高峰期，H1研发投入达6.20亿元（同比+14.38%），占营收比重25.01%；销售费用同比增长21.90%。单季度看，26Q2实现营收12.49亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。受5-6月行业政策阶段性影响，Q2利润端环比有所下滑。但从业务结构看，公司增长质量持续提升，H1创新药收入12.14亿元，同比大幅增长26.84%，占总收入比重已达48.97%，成为业绩增长的核心驱动力。
　　2）创新驱动转型成果显著，CKM产品矩阵进入收获期。公司围绕心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病领域的创新转型已进入收获期，创新产品集群已成为业绩增长的核心引擎。
　　高血压产品矩阵持续巩固领先地位：
　　核心产品信立坦在纳入医保常规目录后，价格体系趋于稳定，基层市场加速渗透，销量实现稳健增长；新一代ARNI药物信超妥作为公司战略级大品种，2026年迎来首个完整销售年，其心衰适应症III期临床预计于年内完成并申报NDA，有望进一步打开市场空间。单片复方制剂复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平）入院及放量速度超预期，产品组合协同效应将进一步强化公司在高血压领域的市场覆盖。
　　肾科及骨科产品快速放量：
　　肾性贫血新药恩那罗（恩那度司他）凭借新一代HIF-PHI的临床优势，市场认可度逐步提升，收入实现快速增长；骨科领域，国内首个特立帕肽周制剂欣复泰Plus获批上市，将与现有产品形成协同，进一步巩固市场地位。
　　3）重磅在研管线价值凸显，取得关键进展。
　　JK06（5T4ADC）：在ASCO年会上公布的I/II期数据显示出良好的安全性和广谱抗肿瘤活性，国内IND即将申报。
　　高血压领域：靶向AGT的siRNA药物SAL0132进展迅速，已完成II期入组，初步数据显示其长效降压效果优异。
　　降脂领域：产品布局全面，覆盖单抗、小分子、基因编辑、siRNA等多种技术路径。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为51.78/62.39/75.34亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，同比增长18.62%/24.90%/16.10%，对应PE分别为46/36/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他系统性风险等。

　　报告摘要
　　核心观点：
　　心血管龙头延伸至其他慢病领域，创新转型加速：公司成立于1998年，早期凭借泰嘉等大品种在心血管处方端建立起较强品牌认知和渠道壁垒，随后在“限抗令”推进、抗生素业务权重下降以及“4+7”集采重塑仿制药盈利模式的背景下，战略重心进一步向慢病创新药倾斜。2025年公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%，归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；其中创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，占药品收入比重已超过50%，占总收入比重提升至45.92%，较2024年的33.8%明显抬升，创新药已经成为公司最核心的增长引擎。目前公司已形成化学药、生物药、小核酸和器械并行的创新体系，在研创新项目达85项，并围绕高血压、心衰、肾病、代谢等慢病场景构建产品矩阵，逐步迈向以CKM慢病为核心的综合平台型公司。
　　围绕着慢病领域布局，S086及JK07市场潜力较大：心血管领域产品梯队已成型，信立坦收入保持快速增长，S086（信超妥）高血压适应症已于2025年获批并纳入医保，作为全球第二款、国内自研ARNI产品，有望借助公司在高血压领域长期积累的学术推广与渠道覆盖能力，与信立坦形成“ARB单药+ARNI升级+复方联合”的梯队式组合，增强对不同分层患者的覆盖深度；同时，复立安/SAL0108等复方制剂的陆续上市，也进一步补齐单药控制不佳患者的联合治疗需求，提升公司在高血压长期管理市场中的产品密度与医生黏性。若信立坦在2028年前后面临专利到期压力，S086凭借机制升级、医保准入和更强的产品生命周期，有望成为新一代核心大单品。JK07是公司自研的NRG-1融合抗体心衰药，公司通过独特的药物设计，既保留了NRG-1的活性，同时避免了NRG-1易诱发癌症的缺陷，目前处于临床II期。肾病领域公司的恩那度司他已获批上市，2026年有望继续快速放量，同时新适应症拓展有望提升销售天花板。
　　仿制药业务存量大品种企稳，新产品陆续释放业绩：泰嘉曾是公司历史上的标志性大单品，峰值销售额曾超过30亿元，但在2018年“4+7”集采中选、2019年扩围丢标后快速下滑，2020年收入同比减少60%，随后又经历多区域续约与降价冲击，不过到2024年以来其集采扰动已基本出清，销售规模进入相对稳定区间。新品种包括骨科特立帕肽注射液及长效特立帕肽，作为唯一的骨形成促进剂，特立帕肽市场潜力可期。随着仿制药厂商数量增加，合理开发有助于市场规模扩容。
　　投资建议：深耕心肾代谢（CKM）慢病领域的平台型龙头，产品矩阵具备协同效应和持续迭代能力。公司已成功从仿制药企业转型为创新驱动平台，创新药收入占比已超50%。公司战略聚焦CKM领域，在研管线围绕CKM领域进行了深度和前瞻性布局，已上市的6款创新药形成了覆盖高血压、心衰、肾病等领域的产品组合，在学术推广和销售渠道上具备高度协同性。具备跟进全球前沿技术的能力，新一代技术平台（siRNA、ADC）有望打开国际化空间和新估值天花板。其中，靶向AGT的siRNA降压药SAL0132，凭借“一针管半年”的潜力，有望颠覆现有高血压治疗模式，
　　具备成为同类最佳（Best-in-class）的潜力。5T4ADC药物JK06在早期临床中也展现出良好的安全性和泛瘤种潜力。我们预计2026-2028年公司营收分别为51.78/62.39/75.34亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，同比增长18.62%/24.90%/16.10%，对应PE分别为48/38/33倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他系统性风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报。
　　销售及研发投入增多，2025年利润增速有所放缓。2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。公司2025年利润增速低于营收增速主要因为销售费用及研发投入增多。分产品看，2025年，公司创新药、其他药物（含仿制药、生物类似药、原料药及中间体）、医疗器械产品分别实现收入19.99、18.38、3.80亿元，同比变动+47.25%、-18.21%、+24.40%。创新药收入占比已提升至45.92%，成为公司业绩增长的主要引擎。从盈利能力来看，2025年，公司整体毛利率同比提升2.12个百分点至74.76%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为40.49%、6.17%、12.39%、-0.19%，同比分别变动+3.78、-0.61、+1.89、+0.61pp，销售费用率提升主要因为公司多款创新药处于上市放量初期，销售投入较大；研发费用率提升主要由于研发投入增多。
　　创新产品快速放量，推动2026Q1业绩快速增长。2026Q1，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%。从盈利能力来看，2026Q1，公司整体毛利率同比提升1.26个百分点至76.58%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.73%、5.17%、10.69%、0.19%，同比分别变动+1.62、-1.45、+0.51、+0.54pp。
　　创新管线进展积极，JK07的II期数据值得期待。SAL003（PCSK9单抗）治疗血脂异常适应症处于上市审评阶段；SAL0130（ARNi/CCB复方制剂）治疗高血压适应症处于临床III期阶段；信超妥（ARNi）治疗HFrEF（射血分数降低的心衰）适应症处于临床III期阶段；JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开展数据分析；SAL0132（AGTsiRNA）治疗高血压适应症已进入临床II期并完成首例受试者入组，具备BIC潜力；SAL0140（ASI）处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目；SAL0150（GLP-1R）已提交IND申请，具备跻身全球前三GLP-1口服周制剂的潜力。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润7.93/10.59/13.28亿元，EPS分别为0.71/0.95/1.19元，当前股价对应的PE分别为80.26/60.12/47.93倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。

　　国内慢病龙头企业，提供药械综合治疗方案。信立泰是国内心血管领域龙头企业，围绕心血管-肾脏-代谢领域布局新药研发，目前公司已有6款新药获批上市，创新药收入占比超50%，同时拥有85款新药在研，布局前沿机制、创新靶点，解决临床未满足需求；器械领域聚焦高端介入治疗，目前拥有17款医疗器械产品以及19项候选研发项目，旨在为广大慢病患者提供全方位综合治疗方案。
　　心肾全生命周期管理，新靶点研发进度领先。公司重点聚焦心血管疾病领域，全面深入布局高血压以及心衰、肾病等临床常见并发症。一方面，公司核心商业化管线信立坦、信超妥持续放量，巩固高血压市场领先地位，并围绕核心药物探索复方制剂及多药联合疗法；另一方面，开发心衰、CKD等常见并发症临床探索，心衰FIC药物JK07全球2期临床正在加速推进，同时布局ETAR拮抗剂、ASI等新靶点药物，解决临床未满足需求，小核酸药物有望为长期高血压管理提供全新治疗选择。
　　拓展代谢、肿瘤等领域，多种药物类型解决临床不同需求。基于高血压患者常见的代谢异常并发症，公司进一步拓展了降脂、减重等治疗领域，针对PCSK9靶点布局小分子、单抗、环肽、小核酸以及基因编辑等多种药物类型，可提供口服或长效治疗方案。肿瘤领域JK06、SAL012等新靶点ADC药物正在临床阶段开展初步探索，差异化靶点选择具备FIC潜力。
　　盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营收44.29/53.58/64.15亿元，同比增长10.4%/21.0%/19.7%，归母净利润6.59/7.97/9.49亿元，同比增长9.6%/20.9%/19.1%。基于公司创新药收入占比持续提升、多款重磅新药临床加速推进且数据读出在即，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；新药研发进度不及预期；产品医保或集采降价超预期。