投资要点：
　　事件：信立泰披露2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年一季度，公司实现营业总收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%，业绩重回稳健增长轨道。
　　创新转型成果斐然，创新药收入不断提升。公司创新转型成果显著，2025年创新药收入超过仿制药，成为营收增长的核心引擎。创新药业务：2025年收入达19.99亿元，同比大幅增长47.25%，占总收入比重45.92%，超过仿制药业务，标志着公司业务重心已成功切换。增长主要由核心产品放量驱动，目前已有6款慢病新药（信立坦、信超妥、复立坦、复立安、信立汀、恩那罗）通过谈判纳入国家医保目录。
　　其中，信超妥、复立安于2025年获批并当年纳入医保，信立坦调整至医保常规目录管理，为后续放量奠定坚实基础。
　　核心管线推进顺利，期待更进一步的临床数据读出。管线方面：1）JK07：治疗慢性心衰的RENEU-HFII期临床研究数据显示，从基线至26周，JK07各剂量组在LVEF指标上较安慰剂组显示改善趋势。2）欣复泰Plus：2026年5月获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，相比短效制剂给药频率显著降低，有望提升患者依从性。3）JK06：在2026年AACR年会上公布了I/II期扩展队列数据，在38例可评估的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，客观缓解率（ORR）为26%，其中鳞状NSCLC患者ORR达43%；在19例可评估的乳腺癌患者中，ORR为26%，JK06展现出良好的安全性和初步疗效。此外，公司积极布局siRNA、环肽、口服多肽等前沿技术平台，早期管线储备丰富，差异化优势明显。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.28/8.18/9.50亿元，同比增速11.74%/12.31%/16.23%。鉴于公司创新药收入不断增厚，研发管线数据可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

　　主要观点：
　　事件
　　2026年4月20日，信立泰发布2025年年报，报告期内实现营业收入43.53亿元，同比+8.48%；归母净利润6.52亿元，同比+8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比-2.84%。单季度来看，公司2025Q4收入为11.11亿元，同比+9.91%；归母净利润为0.71亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比-118.23%。
　　同日，公司发布2026年一季报，实现营业收入12.28亿元，同比+15.65%；归母净利润2.25亿元，同比+12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+15.29%。
　　点评
　　毛利率持续提升，研发投入加码，现金流稳健
　　2025年，公司整体毛利率为74.76%，同比+2.11个百分点；期间费用率58.86%，同比+5.68个百分点；其中销售费用率40.49%，同比+3.78个百分点；研发费用率12.39%，同比+1.89个百分点；管理费用率6.17%，同比-0.61个百分点；财务费用率-0.19%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为10.52亿元，同比-11.28%。
　　2026年一季度，公司整体毛利率为76.58%，同比+1.26个百分点；期间费用率55.78%，同比+1.23个百分点；其中销售费用率39.73%，同比+1.62个百分点；研发费用率10.69%，同比+0.51个百分点；管理费用率5.17%，同比-1.45个百分点；财务费用率0.19%，同比+0.54个百分点；经营性现金流净额为1.85亿元，同比+9.38%。
　　商业化进展：创新药收入高增，心肾代谢矩阵持续放量
　　2025年，公司创新药收入19.99亿元，占总收入比重达45.92%，成为增长核心引擎。信立坦（阿利沙坦酯）作为心血管产品矩阵基石，2026年起调入医保常规目录，价格将维持稳定，基层可及性提升，有望稳定贡献收入。信超妥（沙库巴曲阿利沙坦钙片）为国产首款ARNI类药物，2025年5月获批高血压适应症，凭借每日一次给药优势快速渗透市场，成功通过谈判纳入2025年国家医保。复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）与复立安（阿利沙坦酯氢氯噻嗪片）两大复方制剂，覆盖不同高血压患者需求，已纳入医保并快速上量。此外，恩那罗（沙库巴曲阿利沙坦钠片）透析适应症获批，进一步拓展心肾代谢领域布局，并成功续约2025年国家医保目录。渠道端，线上销售首年独立运营成效显著，院外市场拓展提速。
　　研发、引进与出海：管线梯度完善，siRNA补强慢病布局
　　公司聚焦心肾代谢（CKM）与前沿技术双轮驱动，构建“自主研发+产品引进+海外拓展”三位一体管线体系，尤其在siRNA（小核酸）领域完成关键卡位，布局清晰、后劲充足。
　　（一）siRNA产品引进：重磅引进AGT-siRNA，卡位高血压长效治疗
　　2025年5月，公司与成都国为生物达成战略合作，以最高1.8亿元首付款+研发里程碑、3.7亿元销售里程碑及分成，获得其AGT-siRNA药物GW906（信立泰代码：SAL0132）在大中华区（大陆、港澳台）独家权益（研发、注册、生产、商业化），正式进军小核酸慢病赛道。SAL0132为GalNAc偶联、肝靶向siRNA，精准沉默肝脏血管紧张素原（AGT）mRNA，从源头阻断RAAS系统，实现超长效降压（“一针管半年”），显著提升患者依从性。2026年4月ACC年会公布I期关键数据：所有剂量组均能降低蛋白水平至90%以上，Cohort2（次最低剂量）单次皮下给药降低90%蛋白可持续至第9个月；治疗剂量组第3个月血压降幅达25/13mmHg，第2周即可见舒张压显著下降（15.9mmHg），长效、强效、安全特征明确，目前已推进至II期临床。
　　（二）自研siRNA布局：多靶点同步推进，覆盖代谢与肝病
　　SAL0145为公司自研靶向代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的siRNA，临床前数据积极，2026年1月获CDE临床受理，为公司首款自研肝病领域siRNA，拓展非酒精性脂肪肝赛道。
　　（三）整体管线与海外：全球首创+国内引进双驱动
　　核心重磅JK07：全球首创心衰生物药（重组人神经调节蛋白1-抗HER3抗体融合蛋白），国际多中心II期临床（RENEU-HF）推进顺利，HFpEF队列入组进行中。海外布局同步提速，JK07获FDA批准开展cpcPH适应症IIa期临床，全球化价值进一步凸显。
　　JK06（5T4ADC）：在欧洲开展I期临床，实体瘤适应症进展顺利，在2026AACR上公布了JK06的1/2期扩展队列数据。JK06在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效。
　　SAL0130（高选择性醛固酮合酶抑制剂）进入III期临床，为全球唯一同类产品；SAL0140（内皮素受体拮抗剂）处于临床早期，布局高血压难治性市场。
　　整体而言，信立泰通过引进与自研快速卡位siRNA慢病黄金赛道，叠加现有管线，形成“小分子+生物药+siRNA+医疗器械”全栈创新平台，国际化与创新力持续提升，支撑长期可持续增长。
　　投资建议
　　我们预计，公司2026~2028年收入分别52.6/63.5/74.1亿元，分别同比增长20.9%/20.6%/16.6%，归母净利润分别为8.0/10.4/12.4亿元，分别同比增长22.9%/30.5%/18.3%，对应PE为67X/51X/43X。我们看好公司创新布局完成，CKM领域持续深耕。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品审批进度不及预期风险；销售不及预期风险；BD谈判进度等不及预期的风险；医药行业政策风险。

　　事件：
　　据公司公告：2026年第一季度报告公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%。归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长12.45%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比增长15.29%。据公司2025年报：2025年实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；基本每股收益0.58元。公司拟每10股派发现金红利5.5元（含税），2025年度报告期内，创新药收入同比增长47.25%，占药品收入比重超50%，成为营收增长的核心引擎。
　　点评：
　　据公司公告：2025年度报告期内，公司收入稳步增长且增长质量显著升级，加速向以CKM慢病治疗领域为核心的综合平台型企业迈进。创新药收入同比增长47.25%，占药品收入比重超50%，成为营收增长的核心引擎。信超妥、复立安成功获批并于当年纳入医保目录，恩那罗（限非透析的CKD患者）续约成功保留在医保目录内；信立坦调整至医保常规目录管理。目前，公司已有6款慢病新药通过谈判纳入医保目录，依托政策机遇，为放量奠定坚实基础。2025年，公司研发管线稳步推进，多个重点品种取得阶段性成果。信超妥、复立安、恩那罗（透析适应症）获得注册批件。临床阶段，JK06、JK07发布阶段性临床数据，整体符合预期；多肽项目SAL0150已提交IND申请，具备跻身全球前三GLP-1口服周制剂的潜力；siRNA药物SAL0145已申报IND，在国内同类靶点中处于领先地位；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入临床II期并完成首例受试者入组，临床开发前景良好，具备BIC潜力；ASI项目SAL0140处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目。此外，降血脂小分子项目SAL0137、SAL0139完成I期临床的首例入组，从默示许可到首例入组均仅耗时约半个月，研发推进效率显著。2025年11月，信泰医疗自膨式颅内药物洗脱支架系统进入国家创新医疗器械特别审批通道，该产品适用于颅内动脉粥样硬化狭窄治疗，有望成为国内首个获批的采用微导管输送的自膨式颅内药物支架。
　　据公司2026年一季报：公司国际化创新生物药研发进展顺利，JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开展数据分析；JK06正在欧洲部分国家开展I/II期临床研究，进展顺利。
　　投资建议
　　考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2026-2028年信立泰收入为50.5/63.2/77.7亿元（前值54/65/-亿元），同比增长16%/25%/23%，归母净利润分别为7.5/9.4/11.4亿元（前值7.9/9.5/-亿元），同比增长15.7%/24.7%/21.8%，EPS分别为0.68/0.84/1.03元（前值0.7/0.85/-元），对应2026年4月21日的54.63元/股收盘价，PE分别为81/65/53X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。

　　投资要点
　　事件：2025年公司实现营业总收入43.53亿元（同比+8.48%，下同），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%）；销售毛利率74.76%（+2.11pct），销售净利率15.00%（-0.09pct）。2026年一季度实现营业收入12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非归母净利润2.21亿元（+15.29%）。
　　业绩符合预期，创新产品收入持续放量：2025年公司创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，毛利率83.25%；器械业务收入3.80亿元，同比增长24.40%。2025年公司高价值业务合计营收占比超54%，创新转型收获期逻辑持续兑现。2025年公司计提开发支出减值1.51亿元，剔除减值一次性影响后归母净利润约8.02亿元。2025年研发费用5.39亿元（同比+28.04%），研发费用率12.39%，研发投入显著加大，研发人员增至827人。2025年销售费用率有所上行，主要系信超妥、复立坦、复立安等新品入院推广。随新品陆续放量，费用率有望逐步优化。2026Q1营业收入同比+15.65%，扣非净利同比+15.29%，毛利率进一步升至76.58%，结构升级趋势未变，全年增长开局良好。
　　JK07临床进展顺利，数据读出窗口已至：JK07（NRG-1/ErbB3融合蛋白）是公司核心估值弹性来源，282例全球多中心II期HFrEF适应症入组已完成。2025Q1公布的中期安全性分析显示低剂量组（0.045mg/kg）耐受性良好且出现积极疗效信号，高剂量组（0.09mg/kg）随即启动。公司预计2026H1公布HFrEF低剂量组26周LVEF关键疗效数据，我们预计高剂量组及HFpEF数据也将陆续披露，JK07正式进入数据密集读出期。
　　创新管线进入兑现期：注册申报：S086（沙库巴曲阿利沙坦）预计2026年提交慢性HFrEF适应症NDA，SAL0130（ARNI-CCB三联制剂）预计同年提交NDA，SAL056（长效特立帕肽）预计2026年获批上市；临床推进：SAL0120（高选择性ETA拮抗剂）将于2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140（高选择性ASI）将于2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期，JK06（5T4ADC，AACR2026数据显示NSCLCORR=26%、鳞癌ORR=43%，安全性亮眼）将于2026H2正式启动II期临床。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元（同比+27.80%/+21.79%），预测2028年营业收入78.34亿元（同比+15.63%），对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。

　　业绩简评
　　4月20日晚，公司披露2025年年报及2026年一季报，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%），2026Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%），业绩整体符合预期。
　　经营分析
　　创新转型加速验证，25年创新药收入占比增长12.1%至45.9%。分板块看：①创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药品收入比重超过50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）；预计主要得益于信立坦及恩那罗等快速放量；25年内信超妥、复立安于成功获批并纳入国家医保目录，信立坦成功纳入常规目录，多重因素加持，预计26年创新药收入仍将有较大增长。②其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元（-18.21%），预计主要受集采政策影响。③医疗器械收入3.80亿元（+24.40%）。
　　核心管线稳步推进，26年迎来密集催化期，重磅产品JK07数据读出在即。（1）心衰领域：心衰新药JK07中美多中心II期临床进展顺利，其中HFrEF（射血分数降低心衰）已完成患者入组，预计近期将有II期临床数据读出。此外，信超妥的HFrEF适应症正在开展III期临床，计划于26年内完成并递交上市NDA。（2）高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）处于III期临床阶段，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入II期临床，具备BIC潜力；（3）降脂领域：SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。（4）肿瘤领域：JK06于2026AACR上发布I/II期临床数据，针对2LNSCLC及乳腺癌患者展现出较好的疗效，且安全性优异，预计26H2启动II期临床。
　　早研持续发力，CKM领域布局深厚，积极探索前沿技术。公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，管线多点开花，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%，归母净利润7.65/9.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报。
　　销售及研发投入增多，2025年利润增速有所放缓。2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。公司2025年利润增速低于营收增速主要因为销售费用及研发投入增多。分产品看，2025年，公司创新药、其他药物（含仿制药、生物类似药、原料药及中间体）、医疗器械产品分别实现收入19.99、18.38、3.80亿元，同比变动+47.25%、-18.21%、+24.40%。创新药收入占比已提升至45.92%，成为公司业绩增长的主要引擎。从盈利能力来看，2025年，公司整体毛利率同比提升2.12个百分点至74.76%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为40.49%、6.17%、12.39%、-0.19%，同比分别变动+3.78、-0.61、+1.89、+0.61pp，销售费用率提升主要因为公司多款创新药处于上市放量初期，销售投入较大；研发费用率提升主要由于研发投入增多。
　　创新产品快速放量，推动2026Q1业绩快速增长。2026Q1，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%。从盈利能力来看，2026Q1，公司整体毛利率同比提升1.26个百分点至76.58%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.73%、5.17%、10.69%、0.19%，同比分别变动+1.62、-1.45、+0.51、+0.54pp。
　　创新管线进展积极，JK07的II期数据值得期待。SAL003（PCSK9单抗）治疗血脂异常适应症处于上市审评阶段；SAL0130（ARNi/CCB复方制剂）治疗高血压适应症处于临床III期阶段；信超妥（ARNi）治疗HFrEF（射血分数降低的心衰）适应症处于临床III期阶段；JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开展数据分析；SAL0132（AGTsiRNA）治疗高血压适应症已进入临床II期并完成首例受试者入组，具备BIC潜力；SAL0140（ASI）处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目；SAL0150（GLP-1R）已提交IND申请，具备跻身全球前三GLP-1口服周制剂的潜力。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润7.93/10.59/13.28亿元，EPS分别为0.71/0.95/1.19元，当前股价对应的PE分别为80.26/60.12/47.93倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。

　　国内慢病龙头企业，提供药械综合治疗方案。信立泰是国内心血管领域龙头企业，围绕心血管-肾脏-代谢领域布局新药研发，目前公司已有6款新药获批上市，创新药收入占比超50%，同时拥有85款新药在研，布局前沿机制、创新靶点，解决临床未满足需求；器械领域聚焦高端介入治疗，目前拥有17款医疗器械产品以及19项候选研发项目，旨在为广大慢病患者提供全方位综合治疗方案。
　　心肾全生命周期管理，新靶点研发进度领先。公司重点聚焦心血管疾病领域，全面深入布局高血压以及心衰、肾病等临床常见并发症。一方面，公司核心商业化管线信立坦、信超妥持续放量，巩固高血压市场领先地位，并围绕核心药物探索复方制剂及多药联合疗法；另一方面，开发心衰、CKD等常见并发症临床探索，心衰FIC药物JK07全球2期临床正在加速推进，同时布局ETAR拮抗剂、ASI等新靶点药物，解决临床未满足需求，小核酸药物有望为长期高血压管理提供全新治疗选择。
　　拓展代谢、肿瘤等领域，多种药物类型解决临床不同需求。基于高血压患者常见的代谢异常并发症，公司进一步拓展了降脂、减重等治疗领域，针对PCSK9靶点布局小分子、单抗、环肽、小核酸以及基因编辑等多种药物类型，可提供口服或长效治疗方案。肿瘤领域JK06、SAL012等新靶点ADC药物正在临床阶段开展初步探索，差异化靶点选择具备FIC潜力。
　　盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营收44.29/53.58/64.15亿元，同比增长10.4%/21.0%/19.7%，归母净利润6.59/7.97/9.49亿元，同比增长9.6%/20.9%/19.1%。基于公司创新药收入占比持续提升、多款重磅新药临床加速推进且数据读出在即，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；新药研发进度不及预期；产品医保或集采降价超预期。