公司发布2025年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润13.7-14.3亿元，同比增长89.2%-97.4%，实现扣非归母净利润8.3-8.9亿元，同比增长20.1%-28.8%（差额主要系太阳谷合并报表后确认为投资收益约人民币5.5亿元）。其中单四季度预计实现扣非净利润1.98-2.58亿元，同比下降20.1%-38.7%。25H2饲料原材料价格同比企稳而行业鸡价同比持续下跌，导致公司净利润同比转负。但在鸡价承压背景下，公司生产效率持续优化，结合全产业链模式带来稳固的单羽盈利优势，维持“买入”评级。
　　种源迭代+精细化管理，造肉成本显著优化
　　2025年行业白羽鸡主产品均价8864元/吨，同比下降6%，公司通过显著的降本增效、长期稳固的渠道溢价优势，在行业价格端下行的压力下逆势取得利润增长。公司2025年鸡肉销量151.6万吨，同比+8%，由于鸡价承压，鸡肉收入144.3亿元，同比+4%。经我们测算，公司2025年屠宰量约7.2亿羽，全年鸡肉完全成本约9200元/吨，同比下降5%，其中单四季度下降至8900-9000元/吨。我们认为，公司造肉成本持续优化主要系（1）自研种鸡圣泽901持续向901+、903版本迭代优化，种源效率提升对成本的贡献持续释放，公司全年多项生产指标创历史最佳水平；（2）数智化建设持续赋能，运营效率全面提升。
　　渠道结构持续优化，高价值渠道快速增长
　　公司2025年深加工收入97.7亿元，同比+25%，由于并购太阳谷，深加工利润有所增长。公司持续减少农批流通渠道占比，高附加值渠道收入高速增长，其中（1）C端全年收入同比增长超过30%，其中零售线下渠道收入同比增长超过40%，成为拉动C端收入增长的重要引擎；（2）出口渠道全年收入同比增长超过60%；（3）餐饮渠道各板块收入也均取得亮眼增长。
　　盈利预测与估值
　　我们调整公司2025-2027年归母净利润为13.98/12.46/17.41亿元，（前值12.84/16.43/18.90亿元，调整幅度为8.89%/-24.18%/-7.90%）,调整盈利预测主要系鸡价预期调整，2025年行业祖代、父母代存栏保持同比增加，对美引种中断并未改变2026年供给偏多的状态，因此下调2026-2027年鸡价假设和盈利预测。参考可比公司2026年预期均值1.50xPB，考虑到公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，给予公司2026年2.02xPB，维持目标价19.41元（前值19.41元，对应25年2.15xPB），维持“买入”评级。
　　风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。

　　公司公告2025年三季度报告。2025年前三季度公司营业总收入147.06亿元，同比增长6.86%，归母净利润11.59亿元，同比增长202.82%；扣非归母净利润6.32亿元，同比增长71.72%；2025年第三季度公司营业收入58.49亿元，同比增长18.77%，归母净利润2.49亿元，同比减少11.4%；扣非归母净利润2.57亿元，同比减少6.88%，环比增加24.9%。
　　高额溢价持续，经营韧性突出。2025年前三季度公司销售鸡肉109.9万吨，同比增长7.4%；销售均价9578元/吨，同比下跌3.1%；第三季度公司销售鸡肉43.5万吨，同比增长16.3%；销售均价9398元/吨，同比下跌5.9%，2025年第三季度行业鸡肉价格表现低迷，一方面公司依托高于行业的均价，缓冲行业下行带来的压力，2025Q3公司鸡肉均价较行业溢价778元/吨，持续4个季度超过600元/吨，价格优势稳固，近年来公司在客户结构、渠道结构上的优化得到充分体现；另一方面，伴随着公司自有种源“901+”性能提升以及内部使用占比逐步提升，同时公司持续推行精细化管理，各环节生产效率不断提升，2025年1-9月综合造肉成本较去年同比下行。
　　坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。2025年前三季度深加工食品业务收入69.11亿元，同比增长17.1%；第三季度深加工食品业务收入28.85亿元，同比增长36.7%。公司坚定推进全渠道策略，逆势扩大市场份额，其中，C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长40%。此外，太阳谷并表后，公司通过前期的产业赋能与精益化管理导入，太阳谷自身经营效率显著提升，并表后至三季报，太阳谷为公司新增利润4981.5万元。
　　投资建议：公司为白鸡龙头，领跑行业优势持续，预计2025-2027年实现归母净利润14.09亿元、10.6亿元、12.06亿元，同比分别+94.5%、-24.8%、+13.8%，对应2025年15.3xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。

　　销量稳增发力C端，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级
　　圣农发展发布2025年三季度报告，2025Q1-Q3营收147.06亿元，同比+6.86%，归母净利润11.59亿元，同比+202.82%。单Q3营收58.49亿元，同比+18.77%，归母净利润2.49亿元，同比-11.40%。公司经营稳健，业绩向好，我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为13.35/15.64/17.40亿元，对应EPS为1.07/1.26/1.40元，当前股价对应PE为15.1/12.8/11.5倍，公司鸡肉销量稳增成本改善，发力C端，高分红彰显投资价值，维持“买入”评级。
　　鸡肉销量稳增成本持续下降，C端及出口持续发力持续增长
　　家禽饲养加工业务：2025Q1-Q3公司鸡肉销量109.86万吨（同比+7.4%），销售收入105.22亿元（同比+4.1%），销售均价约9577.64元/吨（同比-3.1%）。公司鸡肉销量稳步提升，养殖成本同环比均下降。食品加工业务：2025Q1-Q3公司肉制品销量35.76万吨（同比+33.8%），销售收入69.11亿元（同比+17.1%），销售均价约19326.06元/吨（同比-12.5%），销量增长驱动营收规模扩大。公司零售C端、出口等渠道保持高速增长，带动销售结构优化，产品价格更具韧性。
　　公司财务状况改善，高分红彰显投资价值
　　截至2025年9月末，公司资产负债率51.58%（同比-1.21pct），账面货币资金18.45亿元（同比+73.20%）。公司公告2025年前三季度利润分配预案，预计派发现金红利3.71亿元（含税），占前三季度利润32%。公司资产负债率下降，账面资金同比增长，财务持续改善，高分红彰显公司投资价值。
　　风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。

　　事件：公司发布25年三季报。25Q1~Q3公司实现营收/归母净利润147.06/11.59亿元，同比+6.86%/+202.82%，基本EPS为0.94元。25Q3，公司实现营收/归母净利润58.49/2.49亿元，同比+18.77%/-11.40%。
　　家禽养殖加工板块收入销量同比增长，单价同比下滑。25Q1~Q3/25Q3公司家禽养殖板块收入105.22/40.90亿元，同比+4.09%/+12.64%；实现销量109.86/43.52万吨，同比+7.39%/+16.27%；销售均价9578/9398（元/吨），同比-3.08%/-3.12%。公司通过优化自研种鸡“圣泽901Plus”性能、提升自用比例等措施降本增效。1~9月综合造肉成本同比下行，缓解均价下行的不利影响。
　　深加工肉制品板块收入销量同比增长，单价同比下滑较大。25Q1~Q3/25Q3公司深加工肉制品板块收入69.11/28.85亿元，同比+17.14%/+36.73%；实现销量35.76/15.19万吨，同比+33.83%/+52.82%；销售均价19326/18993（元/吨），同比-12.48%/-10.51%。面对售价下滑等挑战，公司推进全渠道策略，逆势扩大市场份额。C端零售/出口渠道同比增长超30%/40%，餐饮渠道等实现较快增长。
　　并表太阳谷食品，提升主业协同。25Q3末，公司实现投资收益6.29亿元，同比+559.94%，原因是公司完成对联营企业太阳谷食品的控股合并。并表后至Q3末，太阳谷为上市公司新增利润0.50亿元。未来双方协同效应将进一步显现。
　　毛利率同比改善，期间费用率同比增加。25Q1~Q3/25Q3公司毛利率为12.17%/12.47%，同比+1.86pct/+0.24pct，原因是成本下降及经营效率提升。25H1公司期间费用率为7.03%，同比+0.05pct，其中销售费用率/管理费用率同比+0.13pct/+0.13pct，原因是相关支出提升。财务费用率小幅改善，同比-0.30pct。
　　投资建议：预计公司25~27年归母净利润为14.77/14.40/17.56亿元，同比+103.9%/-2.5%/+22.0%，对应PE为13.6/14.0/11.4倍，公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。

　　事件:
　　2025年10月22日，圣农发展发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营业收入147.06亿元（同比+6.86%），归母净利润11.59亿元（同比+202.82%）；单三季度收入58.49亿元（同比+18.77%），归母净利润2.49亿元（同比-11.40%）。
　　主营业务稳定增长。公司2025年前三季度实现营业收入147.06亿元（同比+6.86%），归母净利润11.59亿元（同比+202.82%）；单三季度收入58.49亿元（同比+18.77%），归母净利润2.49亿元（同比-11.40%）。公司成本不断优化，新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，带动成本持续下行，叠加公司持续推进经营管理的精益化，公司2025年1-9月综合造肉成本同比下行。
　　渠道结构不断优化。面对行业极具挑战的环境，公司坚定推进全渠道策略，凭借卓越的产品力与优质服务，逆势扩大市场份额。公司划分三个大的渠道，大B渠道、零售C端渠道以及流通渠道。2025前三季度，C端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长超40%，以及餐饮渠道各板块亦实现较快增长。随着高价值渠道占比的稳步提升，公司收入结构持续优化，为整体盈利的增长提供了更强支撑。大B渠道收入稳健增长，占比略有提升，其中出口增速亮眼；C端增速快线下、线下协同发力，抓住市场变化趋势，在内容电商、会员店、零食店等赛道全布局，叠加公司强大的产品研发能力以及对市场口味趋势的抓取，获得较好发展。整体上，公司高价值渠道的占比不断提升，收入结构不断优化。
　　盈利预测和投资评级：公司食品业务BC端齐头并进，我们预计2025-2027年公司营业收入为200.28/223.37/252.14亿元，归母净利润为15.03/15.81/19.41亿元，对应PE分别13/13/10倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险；短债偿债压力的风险等。