In 3Q24, Focus Technology (Focus) logged revenue/attributable net profit (NP) of RMB416/124mn (+8.5/14.88% yoy, +2.21/-21% qoq); for 9M24, its revenue/attributable NP/recurring NP came to RMB1,206/358/353mn (+7.77/20.17/19.76% yoy). For 9M24, GPM rose 1.6pp yoy to 80.08%; sales/administrative expense ratios were 34.41/8.98% (-1.54/+0.64pp yoy). Taken together, its NPM picked up 2.78pp yoy to 29.03% in 9M24. We are upbeat about its competitive edge in B2B cross-border e-commerce, and think AI applications should unlock its earnings growth potential going forward. Maintain BUY.
MIC revenue grew robustly; organizational reshuffle bearing fruits
We estimate that revenue growth from its Made in China.com (MIC) business remained robust in 3Q23, albeit slowing a bit vs 2Q23. The company has introduced a series of initiatives, likely to boost future revenue growth, in our view. 1) On the operation side, Focus took a series of measures, including website performance optimization, traffic structure optimization, and the rollout of buyers’ application portfolio (ie, compact/heavy industry/minority language apps for emerging markets), which enhanced user traffic. 2) On the management front, it adjusted MIC segment by separating sales and non-sales departments, broadening the market space for overseas buyers and enhancing buyer service experience and loyalty. We anticipate these measures to sharpen its edge in the medium and long term.
AI product iteration sustained; AI + cross-border product launched
In October, Focus unveiled Mentarc, an ‘AI + cross-border’ product that helps global distributors and cross-border e-commerce sellers resolve issues such as product selection, sourcing, and store operation in the form of AI Agent. This move represents Focus’ fresh endeavor to apply AI technologies in cross-border e-commerce industry chain, which should in our view enable Focus’ earnings growth. Besides, ‘AI Mike’ 4.0 was released. It realized 24-hour online reception and multilingual real-time translation for enterprises engaged in foreign trade during the August procurement fair, becoming a new driver fueling order growth.
Profitability improving; maintain BUY
In view of the qoq MIC revenue deceleration in 3Q24, we lower our revenue estimates for the MIC segment, and expect the company’s total attributable NP for 2024/2025/2026 to be RMB456/520/587mn (previous: RMB482/556/645mn). Considering continued launches of MIC’s AI products and its solid competitive edge in B2B cross-border e-commerce business, we value the stock at 22x 2025E PE, above its peers’ average of 21x on Wind consensus, for our target price of RMB36.09 (previous: RMB30.41). Maintain BUY.
Risks: slower development of AI technology and weaker foreign trade than we expect; intensifying market competition.

　　业绩表现
　　2024Q3，公司营业收入为4.16亿元，同比增长8.50%；归母净利润为1.24亿元，同比增长14.88%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长13.23%。
　　今年前三季度，公司实现营收12.1亿元，同比增长7.8%。归母净利润3.6亿元，同比增长20.2%。扣非归母净利润3.5亿元，同比增长19.8%。
　　降本增效效果显著，利润持续优化
　　三季度，公司在费用端优化效果明显，销售费用率录得32.78%，同比-0.66pct；管理费用率录得8.06%，同比+0.77pct；研发费用率录得7.93%，同比-1.23pct；毛利端，前三季度公司毛利率达80.1%，同比+1.60pct；净利率录得29%，同比+2.78pct；
　　MIC会员稳定增长，AI产品持续推新
　　截至三季度末，中国制造网（MIC）平台收费会员数达2.67万位，较2024年半年度末增加934位。
　　今年上半年，公司已将AI事业部独立出来，专注研发应用。今年7月，AI事业部推出了开放平台FocusAIM，该平台现已集成四款核心AI产品。除了AI麦可和独立站AI助手MoliAI，以及专为全球买家设计的采购助手SourcingAI之外，第三季度还推出了Mentarc，这是一款专为全球分销商和跨境电商商家设计的AIAgent产品，旨在解决选品、货源搜索和店铺运营等方面的问题。
　　8月金秋洽谈会圆满收官，商机增长率超20%
　　8月1日，MIC举办了年度大型采洽活动“金秋采洽会”。本次采洽会共设置8大场馆、9大细分行业，联动平台9个小语种站点，为中国供应商打造全品类的展销渠道。活动期间，商机增长率高达20.33%，三大主力场馆商机转化率超30%，多语会场表现突出，西班牙语、阿拉伯语站点商机转化率高达37%以上。AI麦可4.0版本在活动期间提供了24小时在线接待和多语种翻译服务，助力外贸企业提高效率。
　　投资建议
　　我们预计2024/2025/2026年公司收入17.11/20.18/22.81亿元，同比+12.1%/+17.9%/+13.1%；预计归母净利润为4.6/5.7/6.6亿元，同比+20.8%/+23.4%/+17.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；AI产品研发不及预期。

　　事件:
　　2024年10月31日公司发布2024Q3财报：2024Q3，公司实现营业收入4.16亿元（YoY+8.50%）；归母净利润1.24亿元（YoY+14.88%）；扣非净利润1.22亿元（YoY+13.23%）。
　　投资要点：
　　整体业绩表现：公司2024Q3整体营收保持增长，主要由中国制造网业务稳健增长及AI产品商业化所带动；利润端稳步增长，主要受益于公司毛利率同比提升及销售费率同比下降，2024Q3公司毛利率同比提升1.31pct，销售费用率同比下降0.66pct。
　　中国制造网会员稳步增长，AI产品商业化持续推进：截至2024Q3，中国制造网平台收费会员数为26,668位，较2024年半年度末增加934位。截至2024H1，购买AI麦可的会员共6,059位（不含试用体验包客户），较2024Q1末增加1,454位，2024H1AI麦可实现现金回款超过1,300万元。2024年上半年，AI事业部自中国制造事业部独立，专注于AI技术的研发与应用，于2024年7月正式发布开放平台FocusAIM，依托焦点科技20余年的数字化外贸推广经验，为出海企业提供智能化、自动化产品和解决方案。截至2024年10月31日，FocusAIM平台已囊括四大AI产品“中国制造网AI麦可、独立站AI助手MoliAI、面向全球买家的采购助手SourcingAI、AIAgent产品Mentarc”。Mentarc于2024Q3正式推出，定位为全球分销商和跨境电商商家解决选品、货源查找、店铺运营等多方面运营的AI电商工具。我们认为，公司作为AI+跨境电商及多模态应用标的之一，AI产品持续迭代，长期有望逐步渗透平台已有付费会员+吸引新会员，推动付费率及ARPU值提升；另外，买家端AI产品Mentarc的推出有望提高买家粘性，打开买家端商业化空间。
　　盈利预测和投资评级：考虑到公司AI产品商业化仍在推进，且整体降本增效效果明显，我们调整了盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.1/19.4/21.5亿元，归母净利润分别为4.72/5.54/6.53亿元，对应摊薄EPS为1.49/1.75/2.06元，对应P/E为21/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：人工智能发展不及预期，AIGC发展不及预期、技术发展不及预期、商业化拓展不及预期、行业竞争加剧、中美科技竞争不确定性等风险。

　　投资要点
　　营收利润稳健上行，平台卖家数实现10%同比增长：2024Q3公司营业收入为4.16亿元，同比增长8.50%；归母净利润为1.24亿元，同比增长14.88%；扣非归母净利润为1.22亿元，同比增长13.23%。截止2024Q3中国制造网平台收费会员数达26688位，环比2024H1增加934位，增幅3.63%；同比2023Q3增加2424位，增幅9.99%。
　　降本增效成果显著，公司利润弹性继续增强：Q3公司毛利率达79.81%，同比增加116bp；销售费用率为32.93%，同比下降66bp；研发费用率为7.93%，同比下降118bp；管理费用率为8.17%，同比增加88bp。总体来看，公司毛利率继续提升，AI技术推进研发费用收敛。考虑公司成本主要为固定成本，未来将大幅释放利润弹性。
　　经营改革卓有成效，平台现金回款速度不断提升：七月以来公司经历一系列经营性改革，在组织架构、销售培训等方面持续提效。公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金为4.26亿，同比增长12.72%（三季报仅有合并报表口径，包含所有业务，仅有中报和年报为母公司报表口径，仅包含中国制造网业务）。公司现金回款的速度提升将加快表内收入确认，有望带动明年公司收入的增速提升。
　　聚焦精细化运营，着力提升买家用户留存和货币化水平：公司不断优化服务水平，通过改善产品UI、开通AI辅助功能等方式持续提升买家流量留存、提升交易频次，有助于拓展公司业务的货币化空间。
　　未来站外AI产品将打开空间：公司发布新款AI平台，直接连接亚马逊、TEMU、阿里巴巴国际站等电商交易平台，内部AI智能体集合选品、货源查找等咨询服务功能，并可一键加速图文处理与产品上新。目前市场并未有使用所有平台的AI产品，公司新AI平台有望吸引更多站外商户，AI付费数量或大幅提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.66/21.10/24.54亿元，归母净利润分别为5.04/6.61/7.84亿元，现价对应PE为18.98/14.45/12.19倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易；行业竞争加剧

　　公司Q3实现营收4.16亿元（yoy+8.50%，qoq+2.21%），归母净利1.24亿元（yoy+14.88%，qoq-21.00%）。24年Q1-Q3实现营收12.06亿元（yoy+7.77%），归母净利3.58亿元（yoy+20.17%），扣非净利3.53亿元（yoy+19.76%）。24Q1-Q3公司毛利率80.08%，同升1.60pct；24Q1-Q3销售费用率34.41%，同降1.54pct；管理费用率8.98%，同升0.64pct。综合影响下，公司24Q1-Q3净利率29.03%，同比提升2.78pct。我们看好公司在B2B跨境电商的竞争优势，AI赋能有望打开未来增长空间，维持“买入”评级。
　　中国制造网稳健发展，组织架构重新调整效果渐显
　　中国制造网收入预计稳健增长，但增速较Q2有所放缓。但公司已有相关举措，预计后续收入端增速有望提振。1）运营侧看，中国制造网采取了一系列措施，包括网站性能优化、优化流量结构以及推出买家APP矩阵（如针对新兴市场的轻量化版本及重工、小语种APP）等，取得了流量提升的成果。2）经营层面，对中国制造网事业部进行调整，将销售部与非销售部门拆分，海外买家端打开更大的市场空间，以提升买家的服务体验与粘性，预计将在中长期巩固公司竞争力。
　　AI产品持续迭代，“AI+跨境”产品Mentarc发布
　　10月公司面向全球发布了“AI+跨境”产品“门道”（Mentarc）。它以人工智能代理（AIAgent）的形式，为全球分销商和跨境电商卖家解决选品、货源查找、店铺运营等多方面难题，Mentarc的发布是焦点科技将AI技术的应用领域拓宽至跨境电商产业链的全新尝试，有望持续赋能公司业务增长。此外，AI麦可4.0版本全新升级，在8月金秋采洽会期间为外贸企业实现了24小时在线接待、多语种实时翻译AI技术在外贸领域的深度应用，成为促进订单增长的新动能。
　　盈利能力持续提升，维持“买入”评级
　　考虑到公司中国制造网收入增速环比有所下滑，我们下调中国制造网收入预测。下调公司盈利预测后，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.56/5.20/5.87亿元（前值4.82/5.56/6.45亿元）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑公司AI产品持续落地，在B2B跨境电商的竞争优势稳固，给予公司25年22倍PE，目标价36.09元（前值30.41元），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。

　　事件概述：
　　公司发布2024年半年度业绩，上半年实现收入及归母净利润分别为7.90亿元和2.34亿元，同比分别增长7.39%和23.18%，扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长23.54%。经营活动产生净现金流1.52亿元，同比增长5.42%。
　　分析判断:
　　24Q2业绩增长略有放缓，合同负债增长稳健
　　公司Q2实现收入及归母净利润分别为4.09亿元和1.60亿元，同比分别增长4.20%和11.22%，Q2业绩增长环比略有放缓，但仍保持韧性。Q2毛利率为81.23%，同比+2.95pct;归母净利润率38.34%，同比+2.42%。合同负债方面，截止到Q2底，公司合同负债为9.28亿元，同比+19.04%，合同负债保持稳定增长态势，为后续业绩平稳增长奠定基础。
　　中国制造网、AI麦可会员数增长略有提速
　　截止24年6月底，中国制造网平台收费会员数为25734位，较一季度末增加716位，增长规模较Q1略有提速；购买AI麦可会员共6095位（不含试用体验包客户），较一季度末增加了1454位，AI麦可实现现金回款超1300万元。上半年AI业务收入达1130万元。
　　未来看点颇多，助力新成长
　　根据此前我们发布的公司报告《主业稳健+AI商业化，B2B跨境平台成长可期》，我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）2023年12月国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，提到支持内贸企业拓展国际市场、外贸企业拓展国内市场，发挥平台交流对接作用。我们判断未来内外贸一体化发展将受到更多政策鼓励和扶持，以中国制造网为代表的头部跨境电商B2B平台将充分受益；（2）2024年AI麦可将继续迭代升级，重点包括：企业知识库的构建和应用，以及数字人的优化和升级。目前AI付费客户渗透率及ARPU值都相对较低，存较大提升空间，我们预期未来2-3年公司AI麦可收入规模或有望快速提升，形成公司新增长极。
　　投资建议
　　考虑到Q2业绩增速略有放缓，我们调整此前盈利预测，预计公司24-26年实现营业收入分别为1752/1971/2178百万元（原预测为1803/2065/2267百万元），实现归母净利润465/555/642百万元（原预测为480/588/668百万元），EPS分别为1.47/1.75/2.03元（原预测为1.52/1.86/2.11元），对应最新PE分别为17/14/13倍（参照2024年8月30日收盘价25.40元），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI商业化发展不及预期。