事件：8月22日理工能科发布2024年半年报、中期分红及股东回报计划等。上半年公司实现营业收入4.04亿元，同比+18.67%，实现归母净利润1.43亿元，同比+102%，归母净利润接近此前业绩预告的上限（1.33-1.48亿元）。扣非归母净利润1.28亿元，同比+106%。非经主要由当期0.18亿元政府补助等产生。24Q2营收2.38亿元（同比+20%），归母净利润1.02亿元（同比+89%）。
　　发布中期分红及未来三年股东回报计划。中期拟每10股派现金红利3.9元，合计分配股利1.42亿元，此外公司承诺未来三年现金分红比例不低于70%。
　　费用情况大幅改善盈利能力显著提升。24H1期间费用率40.99%（同比-9.89pct），其中销售/管理/研发费用率分别下降2.62/2.92/3.59pct。使得公司净利率提高至35%的历史最高水平。
　　软件业务重回增长，储能、配网等领域有望打开市场空间：电力软件收入1.81亿元，同比+34.4%，子公司江西博微24H1净利润0.88亿元（同比+182%），电力软件增长主要来自于清单软件及配网软件等更新升级。上半年中电联发布储能定额标准，配网高质量发展行动方案提出健全配网定额和造价管理体系，都有望进一步打开公司造价软件市场空间。
　　油色谱业务量价齐升：电力仪器收入0.49亿元（同比+322.39%），毛利率62.99%（同比+21.67pct）。公司单乙炔等高端产品持续推出，在特高压等高附加值领域持续发力使得油色谱业务实现量价齐升，逻辑已得到验证。25年开始业务有望继续放量并成为公司最重要的增长点。
　　环保业务：环保运维收入1.15亿元，同比-8.9%，毛利率46.09%，同比-4.67pct。环保仪器收入0.37亿元（同比+42.43%），毛利率12.77%（同比+2.41pct）。在手未执行订单4.01亿元（相比23A下降0.32亿元）。公司报告期内仍持续中标宁波、吉林、江苏等环保运维项目，后续总的来看有望维持平稳。
　　投资分析意见：软件和油色谱双业务驱动下公司业绩有望再上台阶。维持24-26年盈利预测3.49、4.28、5.18亿元，当前股价对应估值仅16/13/11倍。股价下跌时的大额回购、分红承诺、股权激励都显示出公司对于未来成长性的信心以及对股东回报的重视，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局加剧风险，新型油色谱推广不及预期风险，电力信息化投资下滑风险

　　事件：4月25日理工能科发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入1.66亿元，同比+16.18%；实现归母净利润0.41亿元，同比+142.57%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比+212.29%。归母净利润接近此前业绩预告上限（0.425亿元）。
　　毛利率水平同比显著提升，预计电力信息化业务同比有较大增长。公司24Q1整体毛利率水平72.75%，同比+7.82pct有显著提升，同时也高于23年全年毛利率水平（60.76%），预计主要由于高毛利的电力信息化业务收入提升较大。23年下半年公司新版配网定额发布，带动电力造价软件业务增长，此外4月新型储能定额总站发布了《新型储能项目定额（锂离子电池储能电站分册）价格水平调整办法》，预计也会进一步提升公司电力造价软件空间。
　　整体费用保持平稳，费用率水平显著下降。24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.41%/12.64%/19.67%/-3.14%，整体费用水平与23Q1基本相当，因此费用率水平有显著下降（整体费用率同比下降10.95pct），对业绩有明显贡献。公司截至24Q1末在手现金7.1亿元（其中回购金额超1.7亿元），充沛的在手现金也显著降低了财务费用水平。
　　扣非归母净利润高增主要由于收到政府补助减少等因素所致。公司本期扣非归母净利润同比增速高于归母净利润，主要由于公司本期收到的政府补助减少约211万元导致，此外本期增加捐赠支出等因素导致非经常性收益减少约319万元。
　　单乙炔产品测试结果良好，高端市场空间打开。公司成功自研单乙炔三通道快速检测装置经中国电科院检测产品性能评价为优+，可直接进入现场应用环节，测试结果良好。高技术含量和附加值产品线的布局及突破，加上后续特高压工程持续高景气，高端市场空间打开。
　　盈利预测与评级：公司是我国电力信息化及电力监测设备优质企业，受益于电力信息化投资及变压器油色谱设备升级改造，我们维持24—26年盈利预测，预计24—26年归母净利润3.5、4.3、5.2亿，当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局加剧风险，新型油色谱推广不及预期风险，电力信息化投资下滑风险

　　事件：4月11日理工能科发布2023年年度报告以及24Q1业绩预告。2023年公司实现营业收入10.96亿元，同比+12.98%；实现归母净利润2.46亿元，同比+14.64%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比+21.83%。全年业绩符合预期。同时发布24Q1业绩预告，预计实现归母净利润0.34—0.43亿，同比+100%—152%。派发股利3.09亿元，分红比例126%。
　　毛利率维持较高水平，费用率水平控制良好。公司全年销售毛利率水平为60.76%，同比23下降2.38pct，主要由软件及环保业务毛利率小幅导致，但仍保持在较高水平。费用率水平控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.66%/9.80%/14.52%/-0.96%，同比+0.61/-1.82/-2.43/-0.30pct，总期间费用率下降3.94pct，费用率改善对公司业绩有较大帮助。
　　现金流继续维持较高水平，注重股东回报坚持高比例分红。公司2023年净现比为1.36，2019-2022年净现比分别为0.94/1.62/4.69/1.12，截至年底公司在手现金超9亿元，现金流继续维持较高水平。2009-2022年公司累计分红比例超过55%，2023年提升分红比例至126%，此外24年累计回购股份占比达4.1%，保持了以往的高分红、注重股东回报的策略。
　　配网新定额发布造价软件业务增速提升，拓展网外业务打开博微天花板。公司软件及信息化业务全年实现营收5.53亿元，同比增长7.13%，主要得益于新版配网定额软件发售。此外公司在数字工地、智能变电站辅控系统、数字化专业仓智能化改造等电力数字化领域持续发力。此外公司与北科大签署战略合作协议，相关业务有望向网外拓展。
　　新产品竞争力提升，油色谱业务增长加速。2023年公司电力仪器业务实现营收0.67亿元，同比增长41.4%，增速较前几年大幅提升，主要得益于公司自主研发的新一代油色谱产品投放后市场竞争力提升。毛利率达到41.73%，同比提升11.35pct，对利润端贡献开始显现。此外在中国电科院针对单乙炔产品检测结果，仅4个厂家拿到A+评分，行业集中度有望大幅提升。后续我国直流特高压建设有望保持较高强度，高标准油色谱的需求增加，公司有望持续受益。
　　环保业务保持较高增长，在手订单充裕。公司全年环保运维服务实现营收2.67亿元（同比+4.7%），毛利率43.83%（同比+0.31pct），环保仪器收入1.61亿元（同比+49.1%），毛利率30.79%（同比-1.1pct），在手未执行订单4.33亿元，较为充裕。
　　投资分析意见：公司是我国电力信息化及电力监测设备优质企业，受益于电力信息化投资及变压器油色谱设备升级改造，我们上调24、25年归母净利润预测至3.5亿（+0.2亿）、4.3亿（+0.3亿），并新增2026年归母净利润预测为5.2亿，当前股价对应24-26年PE分别为15、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争格局加剧风险，新型油色谱推广不及预期风险，电力信息化投资下滑风险

　　理工能科（002322）成立于2000年目前主营业务主要涵盖软件与信息化业务、电力在线监测系统及环保业务，公司整体毛利率超60%，业务稳定。湖南碧蓝的土壤修复业务经营情况不佳，故对其进行商誉减值，影响了20年和21年盈利表现。22年在外部不利的因素下公司实现归母净利润2.15亿元，23Q1-Q3实现归母净利润1.34亿元，同比+8.4%。公司各项财务指标表现优异，上市以来充分重视股东权益。公司资产负债率极低（截至23Q3仅10%左右）且无任何有息负债，流动比率和速动比率（22年分别为3.3、2.8）均保持在较为优秀水平。2019年后经营现金流量净额/净利润均接近或超过1.0，现金储备充裕。持续高分红、积极回购，重视股东权益：2009—2022年累计分红11.9亿元，分红比例超过55%，2023年以来公司积极进行股份回购，1月25日至3月4日累计回购已超过4%。
　　依托江西博微深耕电力信息化行业，造价软件市占率位居前列。随着风电、光伏、核电、配电网以及特高压领域的投资持续增加，电力信息化行业将迎来广阔的发展空间和机遇。公司核心产品是电力造价软件，产品种类全面，市占率在细分领域位居领先地位。此外随着建管要求不断提高，数字工地技术逐步进入电力行业。公司2020年成立数字工地事业部，目前已成为江西博微最重要的业务增长点之一。布局配电网工程一体化解决方案，适应新形势下配电网发展需求。新形势下配电网要求提高装备智能化水平、创新应用数字化技术、协同推进工程建设。公司积极布局配电网建设数字化全过程相关业务，打造配电网工程一体化解决方案，从需求编制源头对配网项目建设进行跟踪管控。配电网人工智能巡检系统借助无人机技术应用，构建配网智能巡检体系，实现设备智能感知、数据贯通、信息共享和作业移动化。
　　新能源大力发展需要长距离、大规模送电，对电网的安全可靠性提出了更高要求。国家能源局提出要推动变电站和换流站智能运检，发展电网灾害智能感知体系，提高供电可靠性。变压器油色谱分析基于不同气体在油中的溶解度差异，通过色谱仪分离并检测油中溶解的气体成分和浓度，可及时发现变压器内部的潜在故障，从而预防重大事故的发生。公司新一代油色谱产品技术及性能优异性陆续得到权威检测机构及业主的肯定。
　　特高压油色谱更换逐步展开量价齐升。国网山东公司2024年初招标特高压站油色谱单价37万元/台，单价大幅高于上一代油色谱产品。国家电网要求220kV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的110kV油浸式变压器均需，以存量500kV及以上变压器和换流变8000台计算，油色谱替换周期28—56亿元。如果220kV及以上均配置，则总市场空间77~154亿元。考虑电源侧和用户变，油色谱更换需求更加广阔。
　　赋能智慧环保，打造环境监测、运维与治理多级驱动。公司首创的环境监测数据采购模式拓展顺利，稳中有进，近年来持续保持增长，23H1运维业务新增订单1.73亿元，同比+25.34%，在手未执行订单6.06亿，充分保证未来几年环保监测业务收入。
　　盈利预测和评级：预计公司2023—2025年实现归母净利润2.50、3.30、4.01亿元，同比增长16.6%、31.7%、21.6%。公司当前股价对应2023—2025年PE分别为19倍、15倍、12倍。选取电网财务软件龙头远光软件、电力在线监测设备供应商智洋创新以及环保设备及运营公司雪迪龙作为可比公司，以可比公司24年平均PE为基准，公司当前市值低估约49%。考虑到公司优质的现金流及股东回报力度，首次覆盖给与“买入”评级，并认为公司具备长期持有价值。
　　风险提示：电力信息化进度不及预期，变压器油色谱更换进度不及预期，环保政策发生明显变化

　　事件：
　　公司于2024年8月22日发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入4.04亿元，同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元，同比增长101.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.28亿元，同比增长106.10%；基本EPS为0.4元/股，同比增长110.53%。
　　观点：
　　2024H1公司归母净利润同比大增，盈利能力显著提升。报告期内，公司实现营业总收入同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润同比增长101.97%。主要得益于电力软件及电力智能化仪器业务增长。其中，电力智能仪器业务（占营业收入比重为12.07%）报告期内营业收入同比增长322.39%，毛利率同比增长21.67%；电力软件产品及项目（占营业收入比重为44.84%）报告期内营业收入同比增长34.40%。
　　新一代油色谱产品有望迎来量价双提升。国家电网要求220KV及以上电压等级油浸式变压器和位置特别重要或存在绝缘缺陷的110KV油浸式变压器，应配置多组分油中溶解气体在线监测装置。特高压变电站要求配备两台高精度色谱。在此背景下，公司新一代油色谱产品在特高压领域及高端市场的需求有望大幅提升。此外，2024年公司中报显示，公司电力智能仪器毛利率大幅提升至62.99%（同比增长21.67%），我们认为随着电力在线监测设备的配置需求数量及性能要求提升，公司产品竞争优势有望凸显，进而实现量价双升。
　　电力造价软件业龙头，有望核心受益于配电网投资增长。行业角度，我国配电网投资稳定增长，电力行业已形成了较为完整的定额体系，定额体系、计价体系和清单计价体系在火电、核电、新能源、储能中的全面实施，有望为软件产品带来增长空间。公司角度，公司造价产品单品类定额更新周期一般为5年，受周期特性影响，公司造价产品营收体量具备可持续性。另一方面，公司在电力造价软件领域深耕多年，已形成稳定的客户群体，近年来电力造价软件产品市占率较高且毛利率保持在90%以上，未来有望凭借技术优势和细分产品进一步提升市占率和毛利率水平。
　　环保智能仪器及运维与服务在手订单充裕，收入贡献韧性较强。报告期内，公司环保智能仪器及运维与服务实现营业收入15,233.68万元，同比下降3.28%；截止报告期末在手未执行订单4.01亿元。2023年，在环保产业投资整体收紧的情况下，公司仍实现了营业收入及项目回款的双回升；2024年中报，公司环保智能仪器营业收入实现同比增长42.43%，依旧表现出了较强的收入韧性。
　　延续高分红策略，积极回报投资者。2024年8月22日，理工能科发布了2024年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3.9元（含税），合计派发现金红利1.42亿元。公司同时发布2024年—2026年股东分红回报规划，提出在满足现金分红条件时，每年以现金方式分配的利润应不低于归属于上市公司所有者的净利润的70%。我们认为三年分红规划彰显了公司对未来经营的信心以及积极回报投资者的理念。
　　盈利预测及投资评级：公司新一代油色谱产品有望受益于市场需求增长而持续放量，电力智能仪器毛利率有望显著提升，电力监测业务将为公司未来几年业绩的主要增量来源。预计2024年-2026年公司电力智能仪器毛利率有望提升并维持在60%以上。电力造价软件方面，公司龙头地位稳固，有望核心受益于配电网投资增长，维持高毛利率和高市占率现状。环保智能仪器及运维与服务方面，公司在手订单充裕，收入贡献韧性较强，有望维持稳定增长。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.45/4.45/5.46亿元，对应2024-2026年PE分别为16.4/12.7/10.3倍。与可比公司金智科技（002090.SZ）、思源电气（002028.SZ）2024-2026年24.1/16.7/13.1倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：配电网投资不及预期；行业竞争加剧；环保行业投资不及预期；新一代油色谱产品推进不及预期；政策落地节奏不及预期。