事件：公司发布2025年半年度报告：2025H1，公司实现营业收入20.39亿元，同比减少3.51%；归母净利润1.23亿元，同比增加13.01%；扣非归母净利润1.06亿元，同比减少9.81%。其中，2025Q2实现营业收入11.99亿元，同比增长2.99%；归母净利润0.88亿元，同比增加43.27%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增加4.75%。
　　点评：
　　工业自动化业务稳健发展：2025H1，公司工业自动化业务实现营业收入13.57亿元，同比增长6.69%；毛利率为36.67%，同比减少0.04pct。2025H1，公司紧抓国产替代深化期机遇，通过技术攻坚、行业团队作战、生态协同升级三维发力，实现工业自动化业务持续稳定增长。
　　网络能源、光伏储能及新能源汽车业务营收均同比下滑，但毛利率均有所提升：2025H1，网络能源业务营业收入为3.28亿元，同比减少13.67%；光伏储能业务营业收入为0.84亿元，同比减少17.65%；新能源汽车业务营业收入为2.70亿元，同比减少13.13%。但在盈利能力方面，三项业务均实现一定程度的毛利率提升，主要系公司对产品的升级迭代、加强渠道建设、深化大客户合作以及优化国际化战略布局。
　　Q2费用率环比下降，净利率显著修复：2025H1公司净利率5.57%，同比提升1.38pct。其中，2025Q2净利率7.17%，环比增长3.89pct，主要系费用率的下滑。2025Q2销售费用率为8.46%，环比降低2.15pct；管理费用率为5.67%，环比降低0.93pct；研发费用率为9.97%，环比降低3.76pct。对费用率的有效控制显著增厚了Q2的盈利。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司充分受益于AIDC行业的发展，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润3.19/3.86/4.45亿元（上修10%/13%/12%），对应PE分别为26/22/19倍，维持“增持”评级。
　　风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、关税政策变动风险。

　　事件：公司发布2025年一季报：2025Q1，公司实现营业收入8.4亿元，同比-11%，环比-29%；归母净利润0.35亿元，同比-26%，环比-74%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-36%，环比-74%。
　　点评：
　　营收整体暂时承压，25Q1仅光储业务营收实现同比增长。2025Q1，公司工业自动化业务实现营收5.4亿元，同比-5%；网络能源业务实现营收1.6亿元，同比-14%；新能源汽车业务实现营收1.1亿元，同比-26%；光伏储能业务实现营收0.4亿元，同比+13%。公司下游包含机器人、数据中心、新能源等多条景气赛道，随着公司各业务条线新品的持续推出、客户的持续拓展，营收端有望逐步修复。
　　25Q1毛利率同环比提升，净利率同环比下滑。2025Q1，公司毛利率为32.66%，同比+0.7pct，环比+7.6pct；公司净利率为3.28%，同比-0.9pct，环比-4.8pct。毛利率的同比提升主要系营收结构的变化，毛利率较低的新能源汽车业务占总营收的比例有所下降。毛利率的环比提升主要有两方面原因：（1）2024Q4新能源汽车业务盈利承压，拖累公司整体毛利率，随着公司推动业务聚焦及产品力提升，该业务盈利能力环比有所修复；（2）营收结构的变化，毛利率较高的工业自动化业务占总营收的比例有所提升。净利率的同环比下滑主要系研发费用率和管理费用率的提升。
　　卡位机器人、数据中心、新能源等景气赛道，加速增长可期。在机器人领域：公司的DA200系列产品用于智能物流搬运机器人的精准运动控制，以及汽车换电站机械臂的高效作业；DA180系列产品助力SCARA机器人提升编程效率，契合包装等场景需求；DA300系列产品也应用在其他多种机器人场景中，提供高响应、高精度支持。在数据中心领域：根据赛迪顾问（CCID）发布的《2023—2024年中国UPS市场研究年度报告》，公司模块化UPS电源产品在中国市场占有率稳居第二，随着数据中心建设的起量，公司网络能源业务有望加速增长。在新能源领域：公司持续拓展海外市场。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧，我们下调公司2025-2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.90/3.42/3.99亿元（下修25%/下修25%/新增），对应PE分别为21/18/15倍。考虑到公司业绩暂时承压，下调至“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。