事件：公司发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营业收入21.13亿元，同比减少4.17%；归母净利润1.09亿元，同比减少50.92%；扣非归母净利润1.17亿元，同比减少39.42%。其中，2024Q2实现营业收入11.64亿元，同比减少2.35%；归母净利润0.62亿元，同比减少51.26%；扣非归母净利润0.76亿元，同比减少36.08%。
　　点评：
　　工业自动化业务稳健发展，盈利能力稳中有升：2024H1，公司工业自动化业务仍为公司基石业务，占营业收入比重为60.19%，同比提升4.68pct；实现营业收入12.72亿元，同比增长3.9%；毛利率为37.7%，同比提升0.76pct。2024H1，公司积极拓展市场，工业自动化项目型市场和OEM市场销售额取得小幅增长。
　　网络能源业务营收微降，渠道拓展与技术升级提升竞争力：2024H1，公司网络能源业务营业收入基本保持稳定，为3.79亿元，同比减少0.18%；盈利能力有所下降，毛利率为30.52%，同比减少3.26pct。但长期来看，公司的网络能源业务竞争力不断提升：2024H1，公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展，网络能源产品广泛应用于国内多个城市的轨道交通项目中。此外，公司不断迭代升级高效UPS和智能温控产品技术，成功推出多项先进解决方案。
　　光伏储能与新能源汽车业务面临挑战，长期增长潜力依旧：2024H1，公司光伏储能业务实现营业收入1.02亿元，同比减少52.71%，但相较于2023H2（0.88亿元）略有回升，增长15.91%。从盈利能力来看，光伏储能业务的毛利率为5.72%，同比减少16.72pct，系光储行业竞争激烈、产品售价大幅下降所致。但长期来看，光伏行业整体保持增长，全球市场前景乐观；公司持续扩充光储业务产品线，推出新品并积极进行海外推广，效益未来可期。2024H1，公司新能源汽车业务实现营业收入3.1亿元，同比增长15.21%，毛利率为17.92%，同比减少4.26pct，系新能源整车制造商的价格竞争对上游零部件供应商施加了成本控制压力。但长期来看，新能源汽车行业整体呈增长趋势，国家颁布的汽车行业以旧换新政策进一步提升行业景气度。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润3.08/3.89/4.59亿元（下修38%/下修33%/下修29%），对应PE分别为15/12/10倍。公司工业自动化业务稳步增长，光伏储能和新能源汽车业务短期承压但前景可期，维持“买入”评级。
　　风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2024年中报，2024H1公司实现营收21.13亿元，同比下滑4.17%，实现归母净利润1.09亿元，同比下滑50.92%；其中2024Q2实现营收11.64亿元，同比下滑2.35%，实现归母净利润0.62亿元，同比下滑51.26%。
　　工业自动化业务营收保持稳定，光伏储能业务下滑较大。1）公司工业自动化业务Q1实现营收5.6亿元，同比增长1.4%，Q2营收7.1亿元，同比增长6%。公司工业自动化项目型市场和OEM市场销售额取得小幅增长；海外项目受国际环境变化影响，出现小幅下滑。2）公司网络能源业务Q1营收1.8亿元，同比增长7.5%，Q2营收2.0亿元，同比下滑6.3%。3）新能源汽车业务实现较好增长，Q1营收1.5亿元，同比增长18.3%，Q2营收1.6亿元，同比增长12.6%。4）受到光伏行业不景气影响，公司光伏储能业务有所下滑，Q1营收0.35亿元，同比下滑70%，Q2营收0.67亿元，同比下滑33%。
　　工业自动化毛利率稳定，其他业务有所下滑。2024H1公司毛利率为31.34%，同比下降0.1pp，公司2024H1工业自动化、网络能源、新能源汽车、光伏储能毛利率分别为37.7%、30.5%、17.9%、5.7%，分别同比+0.8pp、-3.3pp、-4.3pp、-16.7pp。2024Q2公司毛利率为30.81%，同比下降1.0pp。
　　公司费用率有所提升，净利率承压。2024H1公司期间费用率为25.80%，同比增加3.66pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/4.9%/10.5%/-0.01%，分别同比+1.5pp/-0.04pp/+1.8pp/+0.4pp。2024H1净利率为4.19%，同比下降5.82pp，2024Q2净利率为4.22%，同比下降6.16pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34、4.10、4.94亿元，对应EPS分别为0.41、0.51、0.61元，对应当前股价PE分别为14、11、10倍，给予公司2024年18X目标PE，目标价7.38元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险等。

　　事件：公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入45.9亿元，同比增长12%；归母净利润3.71亿元，同比增长35%；扣非归母净利润3.12亿元，同比增长22%。
　　点评：
　　工业自动化业务营收稳步增长，盈利能力有所提升：2023年，公司工业自动化业务实现营业收入25.42亿元，同比增长11%；毛利率为37.86%，同比增加1.91pct。2023年，公司积极拓展市场，工业自动化项目型市场取得一定成效，多个行业和产品的销售额突破亿元大关。随着中国装备制造向自动化、智能化、数字化、国际化的发展，工业自动化市场需求还将进一步释放，公司工业自动化业务有望迈上新台阶。
　　网络能源业务表现亮眼，毛利率大幅提升：2023年，公司网络能源业务实现营业收入8.25亿元，同比增长13%。毛利率为34.32%，同比增加6.05pct。公司网络能源业务涵盖了UPS类产品线、微模块类产品线和温控类产品线，2023年，公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展，在金融、轨道交通等行业取得较大成绩，带动了业务毛利率的提升。
　　光伏储能与新能源汽车业务短期承压但前景可期：2023年，公司光伏储能业务实现营业收入3.04亿元，其中，2023H1实现营收2.16亿元，2023H2实现营收0.88亿元，较2023H1有较大下滑，主要系行业整体竞争加剧。但长期来看，光伏及储能行业整体的增长趋势不改，公司在2023年也进行了一系列的产品布局。2023年，公司新能源汽车业务实现营业收入7.01亿元，同比增长15%，毛利率为18.72%，同比减少4.32pct。从盈利能力来看，公司新能源汽车业务短期承压。但长期来看，新能源汽车行业整体仍呈增长趋势，公司也依靠着自身的研发优势持续推出新品，不断提升竞争力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到光伏储能和新能源汽车行业的竞争加剧，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润4.99/5.80/6.46亿元（下修16%/下修23%/新增），对应PE分别为13/11/10倍。公司工业自动化与网络能源业务稳步增长，光伏储能和新能源汽车业务短期承压但前景可期，维持“买入”评级。
　　风险分析：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：公司公布2023年年报，2023年公司实现营业收入45.90亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长35.06%。2023Q4公司实现营业收入12.88亿元,同比增长7.54%，环比增长17.40%；实现归母净利润0.71亿元，同比下降37.57%，环比下降10.94%。
　　2023年各业务实现稳健增长，海外收入增长30%。2023年工业自动化实现营收25.42亿元，同比增长10.70%；网络能源实现营收8.25亿元，同比增长13.17%；光伏储能实现营收3.04亿元，同比增长12.28%；新能源汽车实现营收7.01亿元，同比增长15.40%。2023年国内实现营收31.15亿元，同比增长4.95%，海外实现营收14.75亿元，同比增长30.65%。
　　工业自动化、网络能源、光伏储能毛利率均有所上涨。1）2023年公司毛利率31.51%，同比增加1.40pp。2023Q4毛利率31.19%，同比增加1.52pp，环比下降0.78pp。2023年工业自动化毛利率37.86%，同比增长1.91pp；网络能源毛利率34.32%，同比增长6.05pp；光伏储能毛利率19.98%，同比增长2.55pp；新能源汽车毛利率18.72%，同比下降4.32pp。2023年国内毛利率26.43%，同比下降0.65pp，海外毛利率42.26%，同比增长4.16pp。2）2023年期间费用率24.21%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.40/+0.20/-0.49/+0.26pp。3）2023年净利率7.15%，同比增加0.79pp。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为4.53、5.59、6.78亿元，对应EPS分别为0.56、0.69、0.84元，对应当前股价PE分别为14、11、9倍，未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品和技术开发风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。