事件：公司发布1H26业绩报告。
　　净利率高增带动1H26归母净利润快速提升：1H26公司实现营收38.84亿元，同增4.05%；实现归母净利润3.96亿元，同增62.69%；实现毛利率24.35%，同降0.67pct，净利率10.33%，同增3.66pcts。2Q26方面，公司实现营收24.54亿元，同降2.49%，环增71.59%，实现归母净利润3.18亿元，同增82.25%，环增307.90%；毛利率/净利率分别为22.31%/13.04%，分别同比-0.23pct/6.00pcts，环比-5.54pcts/7.35pcts。
　　新能源储能出海/数据中心业务向好，资产处置增厚利润：分产品方面，新能源产品为最大板块，1H26实现营收19.26亿元，同增4.01%，毛利率21.81%，同增4.30pcts，主因为公司主动调整订单结构，叠加海外储能业务放量（海外收入同比翻倍以上）带动盈利明显修复；数据中心产品营收9.04亿元，同增15.32%，毛利率31.10%，同降4.96pcts，由智算业务稳步增长、液冷高功率供电产品持续兑现驱动（2Q26数据中心产品收入环比74.9%）；IDC服务营收6.86亿元，同比11.89%，毛利率12.50%，受行业竞争及新数据中心折旧影响有所下滑；智慧电能产品受国内部分传统行业需求影响阶段性承压；1H26公司实现海外收入8.53亿元，同增135.15%，毛利率36.37%显著高于国内，叠加处置子公司科云辰航股权产生1.85亿元投资收益增厚利润。
　　投资建议：我们认为公司2026年因处置子公司科云辰航股权产生较大受益，预计全年净利率将持续高增；同时随着1H26开始高毛利海外业务持续扩大，以及海外储能/数据中心产品的持续性放量，公司业绩有望持续快速增长。据此我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润6.37/9.38/12.75亿元，同增52.46%/47.27%/35.90%，对应EPS分别为0.84/1.24/1.69元，对应PE分别为36.14/24.54/18.06x，维持对公司的“推荐”评级。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收38.84亿元，同比+4.1%；归母净利润3.96亿元，同比+62.7%；扣非归母净利润2.42亿元，同比+8.4%；毛利率24.4%，同比-0.7pct，归母净利率10.2%，同比+3.7pct；经营性现金流净额6.26亿元，同比大幅改善。归母利润高增主要受IDC资产盘活贡献，公司完成广东科云辰航80%股权转让，产生投资收益1.85亿元。
　　智算业务稳步增长、液冷+高功率供电持续兑现。26H1数据中心行业实现收入15.91亿元，同比+13.8%，其中IDC服务收入6.86亿元，同比+11.9%，数据中心产品收入9.04亿元，同比+15.3%；数据中心产品毛利率31.1%，同比-5.0pct。产品端，200kW高密UPS模块适配兆瓦级AI场景，新一代预制式电力模组进一步向“一箱出海”演进；液冷产品已入围某互联网大厂1.2MWCDU短名单并于上半年实现批量交付，液冷POD单柜PUE低至1.15。随着AI算力密度持续提升，公司供电+液冷全栈产品价值量有望持续提升。
　　新能源海外空间广阔、盈利能力显著修复、智慧电能阶段性承压。1）新能源业务26H1实现收入19.26亿元，同比+4.0%，毛利率21.8%，同比+4.3pct，盈利明显修复。公司第二代液冷储能技术实现商业化落地，构网型储能持续从示范应用走向规模化商用，海外百MW级储能项目接连并网交付。我们预计26年新能源收入同增15%+。2）智慧电能业务实现收入3.20亿元，同比-27.2%，毛利率36.5%，同比基本持平，收入受国内部分传统行业需求影响有所承压。
　　出海兑现加速、经营性现金流大幅改善。26H1公司国外收入8.53亿元，同比+135.2%，收入占比提升至22.0%，海外业务成为最主要增长亮点；国外业务毛利率36.4%，显著高于国内业务。供应链方面，公司设立马来西亚智造基地、印尼子公司，全球本地化能力持续完善。费用整体稳定，26H1财务费用同比增加0.15亿元，主要受汇兑损失影响。经营活动现金流净额6.26亿元，同比由负转正，主要受销售商品、提供劳务收到的现金增加驱动。
　　盈利预测与投资建议：考虑到国内传统需求承压，同时IDC资产盘活贡献收益，我们下调公司26-28年归母净利润预测至5/7/9亿元（前值为7/9/12亿元），同比+20%/+41%/+33%，对应PE46/33/25x。看好“智算+储能”双轮驱动及出海成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动风险。

　　投资要点
　　盈利高增，韧性强劲。公司近期发布2026年半年度业绩预告，2026H1归母净利润实现3.65-3.90亿元，同比增长50%-60%;扣非净利润为2.30-2.54亿元，同比增长2.79%-13.68%。业绩高增主要受海外市场拓展提速及出售科云辰航80%股权非经常性收益驱动，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现。
　　算力布局深厚，技术生态共驱成长。公司作为算力基础设施核心厂商，依托近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营实战经验，打造全栈算力解决方案，构建适配AI场景的电力行业算力底座，赋能能源电力产业智能化升级。产品端，公司携手头部互联网及行业龙头企业，围绕AIDC场景算力负载特性开展联合研发创新，弹性直流一体柜实现供电与算力弹性协同，DCSTS大幅提升系统可靠性与智能化管理能力，极简UPS兼顾链路能效提升与投资成本优化，新型UPS产品，专为标准方舱空间设计，容量达2.4MW，适配海外撬块出海需求、实现高效轻量化部署，多款标杆产品形成差异化场景竞争力。生态端，公司深度联合国内外头部AI芯片厂商，通过软性定制化合作与源头硬件适配，实现芯片底层至基础设施层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力，在保障系统性能、稳定性与兼容性的同时，持续拓展开放协同的产业生态边界。研发端，公司凭借IDC运营前端触点精准把握行业需求演进，深度理解互联网、运营商、金融等核心赛道客户诉求，前瞻布局AI算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向，持续保持研发前沿性，夯实算力业务长期成长根基。
　　AI算电冷全栈落地，业务加速放量。7月18日，公司在WAIC2026（世界人工智能大会）首发“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案，覆盖OAM架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar液冷单元三大核心产品，实现从供电、散热到智能调度的端到端系统集成。公司在数字化时代以高端电源UPS、微模块数据中心等产品持续领跑行业，面向AI算力时代快速完成技术跃迁，已构建起覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系，能够高效满足从通用GPU到主流ASIC的差异化部署需求。算电层面，AI算力驱动供电架构正朝高密化、直流化、高压化方向演进，交直流架构将在较长时间内共存以适配GPU等异构算力的混合部署需求，预制化交付则精准匹配AI业务建设周期短、业务上线节奏快的特点；公司UPS连续多年稳居中国市场份额第一，2010年即首批布局HVDC技术，已形成覆盖240V、336V、800V的全系列高压直流产品及解决方案，2026年第一季度高压直流出货量同比增长超200%，固态变压器（SST）全新产品也将于2026年下半年正式发布。算冷层面，当前芯片功耗与应用场景分化下风液共存是适配现阶段多样化需求的选择，随着芯片功率持续攀升，液冷技术将成为未来高密数据中心散热的必然方向；公司自2018年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一，目前已自建MW级液冷测试平台，与国内外头部互联网企业联合研发液冷CDU产品，并与多家国内外主流AI芯片厂商深度合作，覆盖从实验室验证到万卡集群商用的全流程。冷电协同层面，公司深度融合产品级智能管控与平台化集中运维，构建起供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应精准适配AI负载冲击，制冷分钟级调度实现按需供冷，两者通过系统管理平台数据贯通、协同运行，在保障GPU集群稳定运行的同时持续优化PUE水平。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入95/113/132亿元，实现归母净利润6.1/9.3/13.0亿元。公司2026年限制性股票激励计划依据企业会计准则测算，需确认的股份支付费用总额为1.16亿元，按照解除限售安排分年度摊销，其中2026/2027/2028年对应摊销额分别为0.56/0.50/0.10亿元；若剔除该非现金费用影响，对应2026/2027/2028年归母净利润分别为6.7/9.8/13.1亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；产品与技术迭代风险；市场需求变化风险；供应链保障风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收81.6亿元，同比增长5.20%，归母净利润4.18亿元，同比增长32.62%；26Q1实现营收14.3亿元，同比增长17.57%，归母净利润7801万元，同比增长13.15%。
　　我们的点评如下：
　　在三大业务领域持续深耕创新、拓展市场边界
　　智算业务：深耕智算基建，打造全栈算力底座。2025年IDC服务收入12.84亿元，同比增长4.33%，数据中心产品收入22.39亿元，同比增长16.54%。公司持续深化智算业务战略布局，抓住各领域数字化与智能化发展机遇，推动产品订单快速增长，智算业务持续实现关键突破。1）在供电侧方面，公司持续推进模块化UPS产品的创新与迭代升级。此外，公司重点推进固态变压器（SST）等前沿技术的研发，积极探索更高效率、更高密度的下一代智算中心供电架构，助力客户实现算力基础设施的绿色、可靠、智能化升级。2）在IT机房侧方面，公司敏锐洞察行业前沿，面对芯片性能激增导致传统风冷无法满足高密散热需求的挑战，持续推动冷板式液冷技术及相关产品落地。3）在生态链路构建方面，公司积极构建开放协同的产业生态，与国内外AI芯片厂商、头部互联网等企业建立深度合作关系，围绕智算中心供电基础设施等场景，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。
　　智慧电能：坚守高端电源核心，拓展多行业智慧电能方案。2025年智慧电能产品收入7.44亿元，同比下滑19.32%。公司智慧电能业务以高端电源核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，涵盖工业电源、电力电源、通信电源、电梯电源、精卫系列、蓄电池及选件，同时打造了AI+能源管理解决方案，可为交通、政府、医疗、教育、化工等行业用户提供“端到端”和按需定制的全方位解决方案。
　　新能源：聚焦光储融合创新，引领新型能源发展。2025年新能源产品收入37.99亿元，同比增长5.31%。公司新能源业务在竞争激烈的市场环境中稳健发展。公司新能源业务包括光伏、储能等可再生能源应用领域。储能作为综合能源系统的枢纽，一直以来是公司新能源业务的发展重点。当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案。
　　全球智造，保障高效交付
　　公司在全球拥有六大智能智造基地，分别位于厦门、漳州、马来西亚等地，其中马来西亚智造基地，立足马来、辐射全球，是公司深耕东南亚的区域枢纽，通过本地化制造，有效缩短供应链、降低成本、提升海外交付速度与客户满意度，同时灵活应对各国贸易壁垒与政策要求，增强目标市场竞争力。此外，公司持续推进生产与服务体系优化，确保市场需求方案符合高品质标准，为全球业务拓展提供坚实供应链支撑。
　　盈利预测与投资建议：公司作为算力领域的深耕者，依托近40年的电力电子核心技术沉淀和十余年数据中心实战经验，打造了全栈算力解决方案，逐步构建“更懂人工智能”的电力行业算力底座，助力能源电力产业智能化升级。公司“智算中心”与“新能源”的战略布局已凸显其协同优势，“智算+光储”业务的融合创新已成为公司核心竞争力，看好公司未来发展。考虑到公司海外市场拓展存在不确定性等因素，预计公司26-28年归母净利润为6.99/9.88/12.94亿元（26-27年原值为9.13/12.70亿元），对应PE为51/36/28x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期、竞争加剧风险、成本投入超预期、新业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及26年一季报。
　　【2025】全年营收81.6亿元，同比+5.2%；归母净利润4.2亿元，同比+32.6%。毛利率24.6%，同比-0.6pct。净利率5.1%，同比+1.1pct。
　　【25Q4】单季度营收24.5亿元，同比+3.8%；归母净利润0.7亿元，同比-4.7%。毛利率23.3%，同比-1.6pct。净利率3.0%，同比-0.3pct。
　　【26Q1】单季度营收14.3亿元，同比+17.6%；归母净利润0.8亿元，同比+13.1%。毛利率27.9%，同比-2.3pct。净利率5.5%，同比-0.2pct。
　　公司在2025年实现了营收与利润的稳健增长，归母净利润增速显著高于营收增速，展现出盈利能力的持续优化。2025年公司毛利率承压，但其实内部业务结构在进行优化，特别是高毛利的海外业务拓展成效显著。进入2026年第一季度，公司延续了良好的发展势头，实现“开门红”。
　　数据中心业务已成为公司增长的核心引擎。2025年，该板块实现收入约35.2亿元，同比+11.8%，占总营收比重超过43%。其中，数据中心产品收入达22.4亿元，同比+16.5%，表现尤为突出；IDC服务收入为12.8亿元，同比+4.3%。增长动力主要源于公司在智算中心领域的深度布局，成功把握AI算力需求爆发的机遇。公司面向大型互联网厂商和AI芯片厂商，积极推动液冷温控、高密度UPS等前沿产品的研发与订单落地。同时，公司与壁仞科技、燧原科技等国产AI芯片厂商的合作持续深化，共同构建产业生态。
　　作为公司第一大收入来源，新能源业务在2025年实现收入38.0亿元，同比+5.3%，毛利率同比+1.09pct至17.9%，盈利能力稳步增强。公司市场地位持续巩固，截至2025年底，储能PCS出货量位居中国市场第一，全球光伏产品累计出货量已突破68GW。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业绩表现稳健，成功抓住了AI算力需求上升和新能源行业发展的机遇。由于国内毛利率承压，因此下修公司业绩预测，预计公司26~28年归母净利润分别为6.75/9.53/13.18亿元（前值8.83/10.88/-亿元），同比+62%/41%/38%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。