收入同比高增，减值影响归母净利
　　科华数据发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入81.41亿元，yoy+44.1%。实现归母净利5.08亿元，yoy+104.4%，实现扣非归母净利4.63亿元，yoy+87.7%，全年计提资产减值损失1.0亿元，信用减值损失0.4亿元。其中2023Q4实现营收26.4亿元，qoq+25.4%，yoy+31.6%，归母净利0.62亿元，qoq-49.6%，yoy+256.0%。扣非归母净利0.42亿元，qoq-65.3%，yoy+292.7%。2024Q1实现营收11.8亿元，qoq-55.1%，yoy-20.5%，归母净利0.74亿元，qoq+19.4%，yoy-48.8%。扣非归母净利0.6亿元，qoq+42.9%，yoy-54.3%。2024Q1毛利率/净利率为32.3%/6.5%，分别环比+8.4pct/+4.0pct。计提资产减值损失0.12亿元，计提信用减值损失0.03亿元。考虑公司储能产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测为7.10/8.69亿元（原9.75/13.21亿元），新增2026年盈利预测10.61亿元，EPS为1.54/1.88/2.30元，对应当前股价PE为16.4/13.4/11.0倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。
　　新能源收入同比高增，储能业务表现亮眼
　　2023年公司新能源实现营收42.9亿元，yoy+142.8%，毛利率为21.9%，yoy-1.2pct。在光伏领域，截至2023年底公司累计出货量达超46GW，为客户提供覆盖3KW-9100KW全功率整体解决方案。在储能领域，公司全球储能累计装机规模超过15.2GW/8.2GWh，在“2023年度中国储能企业系列榜单”中储能PCS出货量位居全球及国内第一，用户侧储能系统出货位居全国第一。
　　数据中心稳步增长，有望充分受益AI提速
　　2023年公司数据中心业务实现营收27.6亿元，yoy-1.9%，毛利率为31.1%，yoy+0.2pct。其中IDC服务实现营收12.9亿元，yoy-12.9%，毛利率为26.2%，yoy-1.0pct。数据中心产品及集成14.7亿元，yoy+10.1%，毛利率为35.3%，yoy+0.4pct。
　　风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；机柜上架率不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2023年年度业绩预告：
　　①2023年实现归母净利4.8-5.5亿元，同比增长93.26-121.45%，扣非归母净利4.4-5.1亿元，同比增长78.35-106.72%。预计在2023年公司数据中心业务仍有部分资产减值，对当年利润造成了一定影响。
　　②报告期内，公司业绩同比上升，主要系公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。
　　双子星闪耀依旧，新能源高速增长：
　　根据业绩预告所披露公司归母净利润范围，我们预计：
　　分行业：新能源业务40亿元左右，同比增速在120%左右，其中储能营收占比超过60%；数据中心营收27亿元左右，其中IDC服务，行业竞争加剧，单柜单价略有下滑；智慧电能营收12亿元左右，同比增速在18%左右。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入将达到78.8/110.7/152.6亿元（前值93.8/122.1/167.2亿元），考虑到减值以及投资收益变动影响，预计归母净利润将达到5.36/9.0/10.00亿元（前值6.68/8.97/12.18亿元），三年同比增长116%/68%/11%，对应2023-2025年PE目前为18.8/11.2/10.1倍（以2023年1月30日收盘价计算），鉴于公司在数据中心上的领先优势，以及在储能业务上海内外、大储及户储的全面布局，未来储能业务有望伴随国内和海外储能装机的放量快速增长，给予公司2024年20倍PE，对应目标价39.00元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内产业政策推进不及预期风险；海外储能需求不及预期风险；竞争格局恶化风险；原材料供给不足风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

　　收入同比高增，多项减值影响归母净利
　　科华数据发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入55.02亿元，yoy+51.04%。实现归母净利4.45亿元，yoy+54.39%，实现扣非归母净利4.21亿元，yoy+56.84%。其中2023Q3实现营收21.1亿元，QOQ+10.4%，yoy+47.3%，归母净利1.23亿元，QOQ-30.7%，yoy+1%。扣非归母净利1.21亿元，QOQ-28.5%，yoy+5.1%。2023Q3毛利率/净利率为28.6%/6.0%，分别环比-0.4pct/-3.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.1%/5.3%/1.1%，分别环比+0.4/+0.2/-0.7/+0.3pct。其中单Q3计提资产减值损失-0.43亿元，计提信用减值损失0.11亿元，投资净收益-0.23亿元。考虑公司Q3计提相关减值与碳酸锂跌价对公司销售储能系统集成产品收入的影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测为6.86/9.75/13.21亿元（原7.82/10.98/14.65亿元），EPS为1.49/2.11/2.86元，对应当前股价PE为19.9/14.0/10.3倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。
　　储能产品类型丰富，技术实力领先
　　根据S&PGlobalCommodityInsights数据显示，2022年公司储能变流器产品出货量位居全球第四。其光储解决方案在国内外实现了广泛运用，国内大储产品在强风沙的宁夏宁东100MW/200MWh项目、高原地区的贵州紫云200MW/400MWh项目上成功应用树立了国内百兆瓦级的液冷储能电力电子化应用。通过其工商业储能与户储产品同样受到了下游客户的一致好评。
　　领先数据中心服务供应商，AI有望带动业绩增量
　　公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，推出通用型托管、大型定制化、敏捷交付型、高算力等全场景数据中心产品，制定全行业数据中心解决方案，可为客户提供包括数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、IDC租赁、网络连接、云服务、运维管理在内的全生命周期服务。随着AI的大规模应用，公司作为“AI+能源管理”专家有望充分受益行业进步与技术革新。
　　风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；机柜上架率不及预期。

　　事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入55.0亿元，同比+51.0%，实现归母净利润4.5亿元，同比+54.4%，扣非净利润4.2亿元，同比+56.8%；其中Q3实现营收21.1亿元，同比+47.3%，实现归母净利润1.2亿元，同比+1.0%，环比-30.7%。公司前三季度计提减值准备金额合计为7145.8万元，其中信用减值准备2235.3万元，资产减值准备4910.5万元，公司减值主要是因为数据中心经营情况所致，若剔除公司减值影响，利润仍环比上升。
　　新能源持续贡献公司主要业绩。我们预计公司三季度新能源实现营收27亿元，单季度看，q1、q2、q3分别实现营收6.5/8/12.5亿元，对应增速33.3%/58.3%其中，储能贡献主要增长动能。公司积极布局新能源业务，国内看，国内630并网高峰后新能源装机或迎短期低迷，长期看储能需求不改，仍呈现高增长态势。
　　看好数据中心业务发展，布局算力基础设施服务及智算产品底座。我们预计公司前三季度数据中心业务实现营收19.7亿元，其中q3单季度预计实现收入5.4亿元，环比微降，主要是公司进行客户体量筛选，未来集中发力大型客户。10月25日，公司第十个大型自建数据中心——北京云著数据中心日正式发布，是北京市区首个批复“工业互联网+AI”数据中心。此外，公司全面部署冷板式液冷和浸没式液冷研发与应用，最大程度降低能耗。
　　费用管控能力进一步提升，2023年整体呈现下降趋势。公司前三季度期间费用率为17.9%，较2022年下降3.1pp。单季度来看，q3期间费用率为17.24%，其中销售费用率8.0%，环比-0.2pp，管理费用率3.01%，环比+0.1pp，研发费用率5.2%，环比-0.8pp，财务费用率1.0%，环比+0.3pp。公司今年起期间费用率呈现下降趋势，q1q2q3三个季度较为稳定，公司降本卓有成效。
　　盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS分别为1.57元、2.09元、2.86元，对应动态PE分别为17倍、13倍、9倍。公司22年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，海外政策风险，行业发展不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年前三季度业绩公告。公司23Q1~Q3实现营收55.02亿元，同增51.04%，归母净利润4.45亿元，同增54.39%；扣非归母净利润4.21亿元，同增56.84%。对应23Q3单季营收21.05亿元，同增47.25%，单季归母净利润1.23亿元，同增0.96%；单季扣非归母净利润1.21亿元，同增5.09%。
　　预计IDC发展稳健，新能源收入高增。分产品看：2023年上半年1）数据中心行业：IDC服务收入6.48亿元，同降12.67%，毛利率24.77%（-1.08pct）；数据中心产品及集成收入6.39亿元，同增12.02%，毛利率37.57%（+2.67pct），预计23Q3数据中心收入稳步提升；2）智慧电能产品收入4.92亿元，同增8.95%，毛利率35.03%（+0.67pct）。3）新能源产品收入15.85亿元，同增283.14%，毛利率24.86%（-2.14pct），预计23Q3新能源收入持续高增。
　　资产减值影响短期业绩。1）毛利端：公司23Q3毛利率为28.56%，同比-1.38pct/环比-0.38pct。2）费率端：23Q3公司期间费率为17.51%，同比-3.44pct，主要系管理费率和研发费率同比-1.42pct/-1.18pct。3）净利端：23Q3净利率5.98%，同比-2.96pct/环比-3.54pct。净利端同比、环比下滑较多主要系资产减值拖累业绩，23Q1~Q3需计提减值准备金额合计约7146万元，其中：信用减值准备2235万元，资产减值准备4910万元（数据中心资产减值）。
　　展望2023年：IDC+储能业务双轮驱动，重视科华2023年业绩端弹性。1）数据中心：AI发展催化算力需求，IDC进入新一轮增长周期。近期公司深度合作客户腾讯云发布大模型算力集群，并与沐曦签署战略合作协议，基于以AIGC为代表的AI领域打造算力新业态。目前公司在北、上、广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量约3万余个，有望充分享受赛道发展红利。考虑到公司2022年数据中心业务低基数效应，预计2023年业务增速有望达到15%或以上。2）新能源：国内中标大储项目+海外户储表现亮眼，新能源业务预计持续高增。国内：公司先后中标多个百MWh独立储能项目，此外公司推出数据中心储能解决方案，未来有望快速增长。海外：户储业务有望迅速形成规模，贡献业绩弹性。目前iStoragE系列光储一体机海外反响良好。2022年9月公司与美国Juniper签订年供货1万套iStoragE系列户储系统协议（对应约200MWh规模）。
　　盈利预测与投资建议。考虑到资产减值和信用减值计提影响，我们调低盈利预测，预计公司2023-25年归母净利7.07/9.10/11.60亿元，同增184.6%/28.8%/27.4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据中心行业增速不及预期、新产品落地或交付不及预期、新能源相关政策变动风险、宏观经济疲软。