事件：公司10月26日公告，2024年Q1-Q3公司实现营收（5.22亿元，+1.41%），归母净利润（0.45亿元，-42.38%），扣非归母净利润（0.37亿元，-48.28%），毛利率（36.52%，-4.77pcts），净利率（14.69%，-8.21pcts）。
　　2024年Q3，公司营收（1.58亿元，-1.39%），归母净利润（0.11亿元，-56.16%）,扣非归母净利润（0.09亿元，-63.11%），毛利率（35.45%，-13.56pcts），净利率（13.56%，-14.59pcts）。
　　公司营收稳定增长，毛利率受市场因素影响有所下降
　　2024年三季度公司营收（5.22亿元，+1.41%）维持稳定，归母净利润（0.45亿元，-42.38%）与扣非归母净利润（0.37亿元，-48.28%）有所下降，毛利率（36.52%，-4.77pcts）有所下降，主要系受市场环境等因素影响所致，净利率（14.69%，-8.21pcts）下降幅度大于毛利率下降幅度，主要系投资收益（2417.19万元，-27.14%）与其他收益（1751.84万元，-34.50%）有所下降等原因所致。
　　从单季度数据来看，2024年Q3，公司营收（1.58亿元，-1.39%）基本维持稳定，归母净利润（0.11亿元，-56.16%）与扣非归母净利润（0.09亿元，-63.11%）有所下滑，主要系期间费用率（27.35%，+1.32pcts）有所增长、税金及附加（172.17万元，+159.04%）大幅增长、投资收益（502.58万元，-46.16%）下降明显等原因所致。毛利率（35.45%，-13.56pcts）与净利率（13.56%，-14.59pcts）下滑明显。
　　研发投入快速增长，存货仍维持较高水平
　　费用方面，报告期内，公司费用管控良好，三费费用率（15.43%，-0.88pcts）有所下降，具体来看主要为管理费用率（11.77%，-0.88pcts）与销售费用率（2.74%，-0.20pcts）有所下降。研发费用（0.54亿元，+8.27%）稳定增长。
　　现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额（-1.43亿元，同比减少0.83亿元）大幅下降，主要系受行业环境影响，相关客户回款节奏放缓，回款额同比减少所致。投资活动现金流量净额（-0.30亿元，同比增加0.29亿元）有所增加，筹资活动现金流净额（-0.21亿元，同比减少0.85亿元）大幅减少。
　　其他财务数据方面，截至2024年Q3，公司合同负债（3639.38万元，较期初减少595.14万元）有所下降，应收账款（4.87亿元，+32.34%）快速增长。存货（4.14亿元，-7.02%）略有下降，但仍维持在较高水平，结合公司以销定产模式，我们判断，公司在手订单依旧充足，正在积极备货备产。
　　投资建议
　　公司隶属中科院长春光机所，自成立以来一直致力于光机电一体化发展，瞄准航天航空、军工、安防、光电测控、军民两用新型医疗设备等领域，形成了从光机电算软到部件向整机设计开发、加工制造、系统集成装调服务延伸的完整产业链。我们的具体观点及投资建议如下：
　　1）公司2024年Q1-Q3营收实现稳定增长，毛利率水平有所下降，从存货等数据来看，全年业绩有望维持稳定增长。
　　2）光栅编码器和复合材料作为航空航天等高景气军工产业上游细分领域，尽管2024年初至今行业面临需求阶段性波动，但航空航天装备需求的高确定性依旧存在，军工材料与电子上游领域未来更有望获得较高的恢复性增长，公司相关业务板块的营收占比有望不断提升。
　　3）商业航天板块方面，伴随低成本运载、卫星互联网等商业航天领域由早期的研发设计过渡至实质建设落地的阶段，商业航天板块走势驱动因素也将逐步由消息面和政策面过渡至基本面，公司作为相关领域的供应商，业绩也将有望迎来兑现。
　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为8.17亿元、9.58亿元和11.46亿元，归母净利润分别为0.71亿元、0.81亿元及0.95亿元，EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；产品技术研发不及预期；市场竞争加剧，盈利能力下滑。

　　公司4月26日公告，2023年公司营收（7.73亿元，+23.34%），归母净利润（0.87亿元，+5.91%），扣非归母净利润（0.66亿元，+17186.29%），毛利率（34.93%，+4.99pcts），净利率（15.94%，-0.63pcts）。
　　公司2024年一季度公司营收（1.72亿元，-9.26%），归母净利润（0.17亿元，-18.88%），扣非归母净利润（0.14亿元，-25.76%），毛利率（34.32%，-4.08pcts），净利率（13.52%，-3.18pcts）。
　　公司2023年营收实现快速增长，归母净利润稳定增长，毛利率水平进一步提升。公司业绩增长主要系复合材料业务板块（子公司长光宇航首次全年并表）营收（2.89亿元，+150.08%）高速增长所致，同时长光宇航2023年扣非归母净利润业绩承诺（承诺金额不低于6500万元，实现金额9255.06万元，完成率142.31%）超额兑现。从公司存货（4.24亿元，+0.42%）稳中有升、2024年预计关联交易金额（3.82亿元，较2023年实际发生金额增长16.77%）快速增长等数据来看，公司未来整体业绩有望维持快速发展态势。
　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.06亿元、10.82亿元和13.09亿元，归母净利润分别为1.03亿元、1.26亿元及1.53亿元，EPS分别为0.43元、0.52元、0.64元，我们给予“买入”评级，目标价为33.00元，分别对应77倍、63倍及52倍PE。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品技术研发不及预期；市场竞争加剧，盈利能力下滑。