事件公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元，同比上升25.67%；归母净利润0.43亿元，扣非归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q3单季公司实现营业收入5.21亿元，同比上升18.78%；归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。
　　AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化公司年内营收同比增长明显，主要原因为流量业务相关收入同比高增。公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。
　　具身智能布局成果初显，推动上下游产业协作。公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。目前，3D数据平台已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D＆视频数据”等5个具身智能数据集已正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。同时，公司积极推动与上下游产业协作，共同推动3D具身数据集的高效采集、质量优化与场景应用。
　　投资建议我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI数据”双引擎，在智能营销、数据服务领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。据此，预计公司2025-2027年归母净利润为0.61/0.81/0.98亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创新的风险等。

　　核心观点
　　事件公司发布2025年中期报告：2025年上半年公司实现营业收入9.88亿元，同比上升29.64%；归母净利润0.24亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈。
　　AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。
　　具身智能布局成果初显，技术与场景落地双突破。公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。平台采用“数据金字塔”训练范式，为空间计算、人形机器人等场景提供智能化解决方案，技术实力与行业认可度显著提升。此外，平台通过云边端算力协同与多模态感知硬件体系，持续完善通用具身智能解决方案，为后续业务拓展奠定技术基础。
　　入局新消费营销，创新激活新增量公司依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，将AI技术与营销服务深度融合，立足新消费，为品牌全生命周期管理提供全链路数字化解决方案，逐步形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”完整业务闭环，从而验证数字化营销对消费场景的重构能力。
　　投资建议：我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI+数据”双引擎，在智能营销、数据服务领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。据此，预计公司2025-2027年归母净利润为5110/5993/6978万元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创新的风险等。

　　数据流量主业稳健发展，盈利能力持续提升。
　　2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元（yoy+25.67%），毛利率为24.33%（yoy+2.48pct），实现归母净利润4270万元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润3514万元，同比扭亏为盈，净利率为3.18%（yoy+3.14pct）。单季度来看，2025Q3公司实现营业收入5.21亿元（yoy+18.78%，qoq+3.67%），毛利率为27.43%（yoy+9.01pct，qoq+0.34pct），我们认为主要系数据流量业务、新消费品牌运营业务发展良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.03%/9.44%/2.11%，同比分别+1.76/+0.79/-0.72pct，销售费用率增长主要系加大数据流量业务销售投入所致。2025Q3实现归母净利润1908万元（同比扭亏为盈，环比+3.83%），净利率为3.76%（yoy+3.6pct，qoq-0.94pct）。展望后续，截至2025Q3期末公司合同负债为8064万元，较2025年初增长99.6%，订单量充裕。
　　AIAgent智能体持续迭代，营销投放能力获多家头部客户认可。
　　公司深耕AIAgent智能体投放，自研打造的“1+X”智能体矩阵，已实现内容生成、数据洞察、智能投放等营销全链路自动化，在保险、跨境保健品、美妆、旅游等多领域成功落地，合作头部客户包括平安保险、PERDAYS、迪巧等新消费品牌，A-9Code品牌借助AI内容生成与智能投放策略，荣登抖音销售排行榜前列，品牌曝光与销量双增长，未来有望接入视觉、听觉等多种模态，增强对长尾营销场景的覆盖能力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入为18.94/21.96/24.15亿元，归母净利润为0.62/0.77/0.90亿元，对应PS为5.83/5.03/4.57X。公司AI营销Saas业务提质增效显著，新消费品牌运营卓有成效，基于此，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、广告营销政策变化、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI技术发展不及预期、舆情风险、业绩增长不及预期等风险。

　　事件：
　　公司2025年前三季度实现营收15.08亿元，同比增长25.67%；归母净利润4270万元，去年同期-858万元；归母扣非净利润3514万元，去年同期-7111万元。其中，2025Q3实现营收5.21亿元，同比增长18.78%；归母净利润1908万元，去年同期-190万元；归母扣非净利润1391万元，去年同期-282万元。
　　归母净利润2025年前三季度扭亏，2025Q3环比增长
　　2025年前三季度公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润同比扭亏为盈，主要系营收同比增长下，去年同期投资损失-1.68亿元转正为投资收益364万元。其中，2025Q3归母净利润环比增长3.83%，主要系销售费用环比减少，以及投资收益增加。
　　AI大模型矩阵赋能三大业务平台高质量发展
　　公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效、AI客户响应率和正确率提升。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：通过数据与算法的整合，实现对物理世界的感知、表示、推理、交互，为空间计算、具身智能、人形机器人等多场景应用提供通用智能化解决方案。
　　空间智能平台持续迭代，推进具身智能战略布局
　　公司Behavision空间智能MaaS平台以“世界感知--时空推理--泛化执行”为核心，一方面构建多层次数据生态，累计超150万条3D数据与65万条多模态数据，其中包含20万条机器人任务训练专业数据，可直接赋能“大脑”决策模型；另一方面建立标准化机器人本体分类体系与原子技能库，为“小脑”提供轮式等人形机器人的动作模板库，实现多场景动作快速复用与精准执行。基于数据与机器人原子技能库的建立，平台构建了融合“传感”（感知识别）、“大脑”（认知决策）与“小脑”（运动执行）的通用支撑体系，推动人形机器人从1.0的“程序演示”向3.0的“自主决策+精准执行”的智能阶段跨越。
　　盈利预测、估值与评级
　　依托公司AI大模型矩阵，AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台持续迭代以及3D数据不断积累，推进公司在具身智能领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.2/21.7/23.9亿元，对应增速21.5%/13.0%/10.1%，归母净利润分别为0.60/0.76/0.90亿元，对应增速-/25.9%/19.2%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

　　投资要点:
　　2025Q2收入持续增长，盈利能力明显提升。
　　（1）2025H1公司实现营业收入9.88亿元（yoy+29.64%），毛利率为22.69%（yoy-1.14pct），实现归母净利润2362万元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润2123万元，同比扭亏为盈，净利率为2.87%。2025Q2公司实现营业收入5.03亿元（yoy+28.22%，qoq+3.61%），毛利率为27.09%（yoy+8.33pct，qoq+8.94pct），实现归母净利润1838万元（yoy+192%，环比扭亏为盈）。2025Q2收入利润端呈现同环比均明显改善，主要为AI营销SaaS业务提质增效，跨境电商运营等业务提供增长动能。
　　（2）分结构看，2025H1数据流量业务实现营收9.67亿元（yoy+29.56%），毛利率为21.7%（yoy-1.03pct），数字竞技平台业务实现营收1983万元（yoy+57.04%）。费用端来看，2025Q2销售费用率为9.64%（yoy+1.56pct），主要系加大数据流量业务投入所致，管理费用率为9.59%（yoy-1.44pct），研发费用率为2.16%（yoy-1.03pct），控费效果良好。
　　AI营销Saas业务提质增效，新消费品牌管理规模逐步扩大。
　　（1）AI营销Saas业务：以AI赋能素材生成和广告投放，截至2025H1，平台累计生产脚本数量3.58万条，其中AI生成有效脚本8,336条，占比23.27%，并基于广告模型推动智能推广，2025H1平台新增108万个广告账户，创建8,630万条投放计划，2025H1直播电商互动总量279.5万条，其中AI互动超237.1万条，占比84.8%。
　　（2）移动应用分发PaaS业务：截至2025H1，移动应用分发平台总注册用户达3.49亿，持续向好经营。
　　（3）空间智能MaaS业务：截至2025H1，3D数据平台已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，数据生态体系趋向繁荣。
　　（4）品牌数字化管理业务：2025H1跨境电商业务实现交易额1.3亿元，服务13个海外品牌，其中孕期益生菌品牌PERDAYS交易额近6000万，代理产品复购率达40%以上。截至9月4日，自有品牌A-9Code新品“小气泡洁颜蜜”销量已达2.7万，新消费品牌运营效能持续提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入为18.94/21.96/24.15亿元，归母净利润为0.45/0.52/0.62亿元，对应PS为6.15/5.30/4.82X。公司AI营销Saas业务提质增效显著，新消费品牌运营卓有成效，2025Q2收入利润均向好发展，长期业绩有望迎来拐点。基于此，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、政策、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI技术发展不及预期、舆情风险、业绩增长不及预期等风险。

　　事件：
　　公司2025H1实现营收9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润2362万元，去年同期-668万元；归母扣非净利润2123万元，去年同期-6829万元。其中，2025Q2实现营收5.03亿元，同比增长28.22%；归母净利润1838万元，去年同期-1999万元；归母扣非净利润1573万元，去年同期-8296万元。
　　数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈
　　2025H1公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收9.67亿元，同比增长29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68亿元减少至-34.4万元。其中，2025Q2归母净利润环比增长250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程AI驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。
　　AI驱动高质量发展，三大业务平台持续发力
　　公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效提升150%、AI客户响应率和正确率达99%等。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。
　　“具身智能”及“物理AI”布局稳步推进，3D语料库持续积累
　　在具身智能领域，4月28日子公司智境云创发布Behavision2.0平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。在物理AI领域，智境云创基于VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司3D语料库规模不断扩大，目前已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，其中包括20万条机器人任务训练的专业数据及丰富的3D铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的1.0阶段向基于海量3D数据的3.0智能阶段迈进。
　　盈利预测、估值与评级
　　依托AI技术持续积累，公司AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理AI领域的战略布局。
　　因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.6/20.3/22.9亿元，对应增速11.7%/15.0%/13.0%，归母净利润分别为0.47/0.55/0.69亿元，对应增速-/17.1%/25.4%。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

　　投资要点
　　事件：2025年上半年公司实现营业收入9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润0.24亿元，扭亏为盈。不转增，不分红。
　　公司主营业务稳健扩张，SaaS平台和PaaS平台全链路服务深耕。AI营销SaaS平台依托自研智慧广告大模型，新增注册用户84万人，累计注册用户861万人，服务企业客户7926家。AIGC素材生成降本，AI生成有效脚本8336条，占平台累计生产脚本数量达23.27%；平台生产的短视频208.5万支，由AI生成视频超11.3万支，占比5.4%。智能推广投放提质，平台新增108万个广告用户，创建8630万条投放计划，平台后端媒体接口新增交互达18亿次。AI直播电商运营扩量，直播电商互动总量279.5万条，其中AI互动超237.1万条，占比达84.8%，转化率持续攀升。移动应用分发PaaS平台总注册用户达3.49亿。
　　空间智能MaaS+3D数据+云边端算力协同，打造通用具身智能平台。平台打造分层次、多维度的数据生态体系，形成“技术研发-数据积累-场景验证”的闭环。公司3D数据平台拥有超150万条3D数据、65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D&视频数据”等5个具身智能数据集正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。2025年，公司Behavision平台亮相CES2025，展示在3D具身智能数据集、大模型等领域的最新成果。
　　投资建议：公司依托自研大模型和数据、算法、场景优势，经营质量持续跃迁，业绩有望进一步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40/0.51/0.65亿元；EPS为0.02/0.03/0.04元/每股；PE为320.9/252.2/200倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、政策风险、科技创新业务效果不及预期等。