事件：富临运业发布2025年报及2026一季报，25全年归母净利润1.7亿元，同比增40%，对应25Q4归母0.16亿元，同比-51%。26Q1归母0.7亿元，同比-1%。公司25Q4计提0.26亿资产减值与0.12亿信用减值，除减值外利润释放符合预期。
　　控制权拟变更，东阳国资有望成为新控股股东。2026年3月31日，公司控股股东永锋集团与东阳市东望联航签署股份转让协议，拟以14.18元/股向东望联航转让公司5643万股股份，占总股本18%。同时永锋集团承诺自股份交割日起36个月内放弃其所持公司5%股份对应表决权。若交易完成，公司控股股东将由永锋集团变更为东望联航，实际控制人将由刘锋变更为东阳市国资办。目前该事项仍处于推进阶段，尚需取得国资监管部门审核批准及深交所合规性确认。
　　潜在新股东具备丰厚低空产业资源，助力公司新兴业务发展。本次拟受让方东望联航由东阳市国资体系主导，东阳市国资办直接与间接持股60%。东阳市同时为浙江省现代化交通产业集群试点（航空产业低空经济方向）城市和浙江省低空经济“先飞区”试点改革城市，政策支持充足。东望联航二股东田刚印持股40%，为联合飞机集团创始人，长期深耕工业级无人机、大型无人机及无人系统领域。新股东具备充足的低空经济政策支持与产业资源，为公司带来更多产业助力。
　　持续布局低空物流与无人货运，重视交通物流智慧化转型。低空领域，公司2025年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，切入低空文旅场景。无人货运领域，公司已取得遂宁地区无人驾驶牌照并进行了小规模试点，已与新石器合作成立四川无人捷运科技有限公司，进入无人货运领域。运输智能化为行业发展趋势，公司积极布局相关产业，成长空间可观。
　　提出3年股东回报规划，重视股东回报。公司公告26-28年股东回报规划，最近三年以现金方式累计分配的股利不少于最近三年实现的年均净利润的30%。
　　维持盈利预测，维持买入评级。公司业绩符合预期，维持2026-2027归母净利润2.3、2.8亿元预测，新增28年预测3.4亿元，对应26-28年PE16，13，10倍。公司传统公路业务稳健，低空及无人物流业务构筑全新增长曲线，维持买入评级。
　　风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险，股权变动方案审批不通过风险。

　　事件：富临运业发布2025业绩预增公告，预计全年归母净利润1.65-1.96亿元，同比增35%-60%，全年扣非后归母0.71-0.82亿元，同比增0%-16%。对应25Q4单季度归母净利润0.09-0.40亿元，扣非后归母-0.5至-0.3亿元。业绩增长主因土地收储确认以及投资收益增长，业绩超预期。
　　传统公路运输业务稳定，路权优势构筑壁垒。公司深耕公路客运多年，掌控29个客运站、6000余台营运车辆及800余条线路。凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络，积累了深厚的政企协同经验，优势难以复制。
　　抢先布局低空物流，四川文旅场景具备天然需求。低空经济受政策与技术双重驱动。四川省内景区山地较多，传统物流依赖人力或马匹运输，存在最后一公里痛点，通过无人机配送可提高效率并降低成本。公司2025年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，并计划参与运营工作。公司有望成为文旅场景低空物流的开拓者，低空物流有望成为公司的第二增长曲线。
　　公司与新石器成立合营企业，加速布局无人货运赛道。公司与新石器合作成立四川无人捷运科技有限公司，富临运业对其持股90%，新石器慧研（深圳）科技有限公司持股10%。此次合作对象新石器是全球领先的L4级无人驾驶物流车制造商，已实现超13000台车的全球部署，其车辆平台与运营体系经过大规模验证。合营公司经营范围包含智能机器人销售研发，人工智能行业应用系统集成服务，人工智能基础资源与技术平台等。此次有望为富临运业打开全新的第二成长曲线，从传统客运服务商升级为智能物流生态的构建者与运营商。
　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2025-2027归母净利润1.8、2.3、2.8亿元，对应PE23，18，15倍。公司传统公路业务稳健，低空及无人物流业务有望打开全新增长曲线，维持买入评级。
　　风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。

　　事件：2025年11月6日，都江堰市委常委、常务副市长刘唯以及都江堰投资集团总经理周小东一行到访富临运业，与富临运业党委书记、总经理蔡亮发等有关领导，围绕立体交通体系构建、低空经济产业发展等内容展开务实座谈。
　　以立体交通与低空经济为切入点，协同推进城市转型与企业发展。公司是四川老牌交通企业，正重点布局“低空经济、无人物流、交旅融合”等转型方向，与都江堰的生态资源深度结合能推动低空经济与文旅、物流产业的融合发展。公司在早前已与丰翼科技签订了合作协议，近期双方已签署了合资协议，计划成立合资公司开展四川地区低空运营服务与场景赋能。该合资公司计划以景区场景为切入点，开展低空物资运输、应急救援以及垃圾清理等业务。
　　成都火车北站扩能改造所获搬迁补偿款将显著增厚公司本年收益。截至2025年9月，成都市火车北站扩能改造配套工程已进入“下半场”阶段，整体建设进度已过半。2025年10月9日公司控股子公司富临长运的合营企业锦湖长运与成都成华棚改公司签订了《成都市国有土地上房屋搬迁补偿协议》，将锦湖长运持有的位于成都市成华区站北二路的房屋及土地使用权有偿收回，经交易双方协商一致，搬迁补偿总价款为1.45亿元。本次交易是为了响应政府的规划需求，有利于优化合营企业的资源配置，公司将按所持有的股权比例确认本次交易的投资收益，本次交易预计增加公司本年的净利润约5530万元。
　　亮眼的业绩及稳健的现金流管理使得公司能够积极回报投资者。公司近期发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营业总收入6.15亿元，同比下降4.90%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长73.16%。在政府补助较上年同期增加的情况下，公司通过加强应收催收等多种方式，现金流量净额大幅改善，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为6983.33万元，同比大增285.66%。稳健的现金流管理使得公司能够积极回报投资者，因此公司2025年前三季度分配预案为拟向全体股东每10股派现0.5元（含税），共计派发现金红利约1567.46万元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本，剩余未分配利润结转至后续分配，兼顾了短期市场信心与长期企业价值。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为8.5、10.0、12.0亿元，归母净利润分别为1.8、2.3、2.8亿元，EPS分别为0.57元、0.74元、0.90元，对应PE分别为20、15、13倍。我们判断公司今年收益将显著受益于成都火车北站扩能改造所获搬迁补偿款，同时，随着公司与丰翼科技积极推动低空物流场景的探索与搭建，有望打造新的利润增长点，维持“买入”评级。
　　风险提示：客运需求下滑风险、政策及监管风险、交通安全与公共事件风险、宏观经济环境风险等。

　　事件：富临运业发布2025年三季报。前三季度营收6.1亿元，同比-5%，归母净利润1.6亿元，同比+73%。单Q3营收2.1亿元，同比-4%，归母净利润0.4亿元，同比+390%。业绩符合预期，归母净利润增长主因政府补贴同比增多且投资收益增加。
　　传统公路运输业务稳定，路权优势构筑壁垒。公司深耕公路客运多年，掌控29个客运站、6000余台营运车辆及800余条线路。凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络，积累了深厚的政企协同经验，优势难以复制。
　　抢先布局低空物流，四川文旅场景具备天然需求。低空经济受政策与技术双重驱动。四川省内景区山地较多，传统物流依赖人力或马匹运输，存在最后一公里痛点，通过无人机配送可提高效率并降低成本。公司2025年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，并计划参与运营工作。公司有望成为文旅场景低空物流的开拓者，低空物流有望成为公司的第二增长曲线。
　　手握站点及牌照资源，有望抢占四川无人车赛道先机。载物端，公司29个客运站资源可低成本改装为无人车物流站，依托800余条客运线路延伸区域间无人货运业务。载人端，公司拥有700余台出租车且与T3出行合作网约车运营，有望在四川省内获取无人驾驶路权。
　　合营公司获搬迁补偿，公告称预计增加5530万元净利润。公司于2025年10月10日发布公告，旗下合营企业锦湖长运于2025年10月与成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司签署《成都市国有土地上房屋搬迁补偿协议》，补偿总价款为1.45亿元。富临运业通过控股子公司富临长运持有锦湖长运51%股权，此事件预计将为公司带来约5530万元的投资收益（以最终审计数据为准）。
　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到合营公司获得搬迁补偿，上调2025年其他投资收益至5530万元，考虑到公司低空物流业务逐步落地，上调2026-2027年低空物流服务人次至3万、6万人次，对应2025-2027归母净利润1.8、2.3、2.8亿元（原预测1.6、2.0、2.3亿元），对应PE19，15，13倍，维持买入评级。
　　风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。

　　事件
　　2026年4月30日，富临运业（002357.SZ）发布2025年年报及2026年一季报。公司2025年营业收入8.16亿元，同比下降4.62%，归母净利润1.71亿元，同比增长40.18%；
　　一季报营业收入1.95亿元，同比减少2.08%，归母净利润6,552.95万元，同比下降0.93%。
　　要点分析
　　吐故纳新，核心主业提质增效：尽管营运车辆、客运线路数量同比有所下降，但公司通过提升运营效率、剥离低效资产并拓展高毛利业务，带动整体毛利率水平回升。联营企业投资收益增加、政府补偿确认以及成本管控见效共助归母净利润提升。
　　“交旅融合”+数字化转型稳步推进：一方面，公司先后与腾讯云、高德地图合作共建智慧出行生态；另一方面，公司与美团酒旅、四川文旅服务集团推进交旅融合，打通景区接驳通道，提升场景化服务能力。公司的自研综合服务平台“天府行”，2025年日均客流同比增长超30%，日均服务超3.5万人次，当前峰值已突破6.7万人次。
　　有序探索无人驾驶、低空经济两大新兴业务：2026年1月，公司的无人驾驶配送业务投入试运营。公司还将与智航飞购、丰翼科技共同探索低空经济合作路径，优先景区物资配送、应急救援及医疗物资运输等落地场景。
　　地方国资入主，实控人变更但管理层维持稳定：2026年3月，永锋集团向东阳市东望联航转让18%的公司股份，待权益变动完成后，公司实际控制人变更为东阳市国资办，原有经营管理团队保持不变。此外，东阳市已入选浙江省低空经济“先飞区”试点并出台相关行动方案，未来是否与公司业务产生协同有待观察。
　　盈利预测及投资建议
　　公司客运主业保持平稳，向位移服务商转型的努力仍在持续。东阳市国资对公司的影响尚不明确。我们维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　新股东与原有管理团队的磨合风险；客运业务萎缩风险；新兴业务进展不及预期风险；政策风险；短期盈利承压风险。

　　富临运业是四川省道路客运龙头企业，省内唯一特级客运企业。1、汽车客运服务及汽车客运站经营是公司核心业务。截至2025年6月30日，公司拥有各类营运车辆6179辆，客运线路846条。2、财务数据：收入基本恢复至2019年水平，投资收益是公司利润重要来源。收入：客运收入占总收入比重70%以上，23年已经恢复至19年水平左右；利润：根据公司业绩预告，预计25年实现归母净利1.65亿-1.96亿元，同比增长35%-60%，主要系公司合营企业因土地收储确认相关非经常性损益，同时受联营企业盈利增长等因素影响，扣非净利中值0.77亿，同比增长8.1%。投资收益：2020-24年公司投资收益占利润总额比重均超过75%，主要来自绵阳商行（公司持股6.545%，委派1名董事）与三台农商行（公司持股9.6264%是第一大股东），25年上半年确认两者带来的投资收益超过0.9亿元。3、打造线上平台“天府行”：传统客运的升级，数字富临的基础。面临传统道路客运的压力，公司积极寻求业务升级，打造线上平台“天府行”，2025年中报介绍日均客流量突破3万人次，位居国内定制客运平台前列。公司以此为契机，将平台以SaaS模式向河南、宁夏等省外市场拓展，通过“技术+场景”的深度融合，为构建“数字富临”奠定基础。
　　战略转型1：交旅融合：资源要素，得天独厚。1、人口是交旅产业的基础：成都人口吸附力持续增强，公司成都区域贡献高且稳定，2024年占收入比67.87%。2025年中报介绍，公司开行8条便民快巴主线，运营的线路包括成都至彭州、自贡、绵阳、眉山等，上座率超过85%。2、四川省文旅资源丰富，交旅融合需求空间大。四川省旅游资源的分布特点与交通现状，使得道路客运与文旅的结合可以作为高铁-私家车覆盖的有效补充。3、公司交旅融合实践：与阿坝州合作，九黄直通车为起点。公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，自2024年8月川青铁路成黄段开通后，承担九寨黄龙景区直通车服务，日均服务超6000人次，有效承接黄九高铁站接驳需求，填补“最后一公里”出行空白。
　　战略转型2：低空经济：文旅物流，天作之合。1、文旅+物流：低空经济可商业落地的场景。尤其在文旅景区与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。2、内外兼修，牵手丰翼，向低空经济拓展转型。1）牵手丰翼，推动“低空+物流”运营服务体系建设与合作。丰翼是国内物流无人机领域的代表性企业，在低空物流领域中有丰富的实践案例。2）寻找落地突破口：与都江堰市政府探讨低空领域合作前景。3、我们认为富临运业在道路客运市场积累的丰富运营经验、管理能力、场站与场景资源等，结合丰翼在无人机领域中的实践经验，双方具备协同效应潜力，未来可合作探索的低空经济领域包括但不限于文旅、应急、城市治理、物流寄递等领域。而四川省丰富的文旅资源提供了可选择的广阔场景。
　　战略转型3：无人物流：政策赋能，落地突破。1、无人物流：政策赋能+商业闭环。1）我国无人物流车产业正处于政策赋能的关键阶段。2）经济模型可跑通，广泛应用场景成新发展机遇。3）头部无人车标的获资本青睐。2、公司积极探索：实现无人物流场景化落地0-1的突破。1）道路客运与无人物流在资产要素、运营组织与政策技术底座上高度契合。2）公司积极与多家无人车头部企业接触，探讨业务合作机会。3）从0到1，与头部企业新石器合作，落地无人驾驶业务场景。富临遂宁运业推动了公司首台无人车正式投入试运营，为布兰奇干洗连锁店提供配送服务。
　　投资建议：我们预计公司2025-27年实现归母净利分别为1.8、2.2、2亿，对应EPS分别为0.6、0.7、0.6元，PE分别为22、19、20倍，估值低于华创交运|低空60系列可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：传统道路客运业务受市场冲击、转型不及预期、子公司股权处置事项在26年确认收益存在不确定性等。

　　事件
　　2026年1月26日，富临运业官方公众号发布消息，旗下富临遂宁运业首台无人车正式投入试运营，实现无人驾驶业务“从0到1”的突破。
　　要点分析
　　公路客运主业平稳运行，提供稳健收入支撑：公司通过“交旅融合”战略与景区有机联动、扩大客源，精准锁定市民出行痛点，推出“点到点”便民巴士产品，依托“天府行”“九旅悦行”平台提高车辆调度效率，公路客运业务持续贡献稳定现金流，为新业务发展提供坚实支撑。
　　技术破壁叠加场景落地，无人驾驶开启商业化元年：2026年华为、小马智行、文远知行、萝卜快跑等无人驾驶技术公司陆续公布新的场景落地计划，加速推进L3/L4级自动驾驶商用进程，共同开启无人驾驶商业化元年。公司有望乘商业化“东风”，快速进入无人驾驶运营赛道。
　　无人驾驶业务如期落地，服务边界逐步拓宽：战略层面，公司已明确将无人驾驶、低空经济作为新业务发展方向。此次与国内L4级无人配送车头部企业新石器合作开展试运营，标志着公司正式布局无人驾驶赛道，服务边界进一步拓宽。公司可借助新石器成熟的技术和丰富商业化经验，高效切入区域无人驾驶市场。
　　盈利预测及投资建议
　　作为西南地区公路客运龙头，公司主业稳健。当下正值无人驾驶商业化窗口期，公司与新石器的合作有望开启“第二增长曲线”。本次干洗店无人配送试运营属早期探索，商业化前景值得谨慎关注。因此，我们维持现有盈利预测及“增持”评级。
　　风险提示
　　无人驾驶业务落地进展不及预期风险；政策风险；短期盈利承压风险。