24Q1利润承压，24全年收入有望改善，维持“买入”
　　太极股份发布一季报，2024年Q1实现营收16.62亿元（yoy-9.95%、qoq-58.19%），归母净利1632.97万元（yoy-40.48%、qoq-93.29%），扣非净利1460.30万元（yoy-43.58%）。分部估值法，预计24E金仓数据库业务（持股53.39%）收入4.47亿元，可比公司平均24E16.4PS（iFind），给予24E16.4PS，对应市值39.22亿；其他业务24E净利5.28亿元，可比公司平均24E35.5PE（iFind），给予24E35.5PE，对应市值187.45亿，总市值227亿，目标价36.37（前值34.53元），维持“买入”评级。
　　23年盈利能力持续优化，24年后三季度毛利率有望改善
　　公司24Q1整体毛利率为25.10%，同比变化-1.71pct。我们认为，公司23年的整体毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，表明盈利能力持续优化态势形成，24年后续三个季度，毛利率有望表现有望逐步改善。销售/管理/研发费用率为3.38%/18.79%/1.78%，同比0.00pct/+1.36pct/-0.86pct。其中，研发费用率的减少，主要原因是本年一季度研发项目费用化投入减少所致。经营性净现金流为-15.45亿元，同比-2.14%。
　　看好人大金仓数据库表现，信创产业生态构建加速
　　23年人大金仓数据库收入与利润均表现优秀，尤其是净利润同比提升49.60%至7524万元，持续看好24年数据库国产化信创需求。此外，公司加速构建信创产业生态，依托太极信创六合生态服务云平台，与多家央企客户建立合作，通过信创联合实验室，推进业务系统迁移适配与测试验证工作，并在能源、制造、金融、烟草、媒体等行业实现信创项目落单。我们认为，公司有望以点带面推动地方信创产业发展，信创渗透有望提速。
　　“云+数+应用”服务体系优化，品牌建设打造金兰生态
　　公司持续深耕政务云和政务数据服务市场，不断优化“云+数+应用”服务体系，不断践行“数据要素×”行动计划，瞄准政务服务、城市治理、公共安全等核心场景开展数据服务和运营，加速数据和数实融合。生态建设方面，2023年，子公司人大金仓发布联合解决方案123个，将金兰生态组织成员企业扩展到135家。我们认为，公司“云+数”服务模式已经拓展到“云+数+应用+生态”一体化模式，云服务将成为重要的增长点。
　　风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。

　　看好公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级
　　根据太极股份公众号报道，公司携手华电电科院创新研发的基于申威自主可控芯片的“面向新能源场站智慧分析与决策的自主可控零信任边缘计算一体机”荣获网信自主创新推荐解决方案奖。考虑政府财政紧张影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为4.52、5.74（前值为6.10、7.63亿元），新增2026年预测为7.33亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别32.5、25.6、20.0倍，考虑公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级。
　　业务结构改善，经营质量提升
　　（1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入91.95亿元，同比下滑13.27%；实现归母净利润3.75亿元，同比下滑0.28%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长3.06%。公司收入结构改善，分产品看，云与数据业务实现收入10.44亿元，同比增长37.12%；自主软件实现收入20.60亿元，同比增长13.06%；数字基础设施实现收入18.46亿元，同比增长25.70%；行业解决方案实现收入40.92亿元，同比下降36.02%。（2）公司毛利率为23.48%，同比增加3.32个百分点。
　　把握数据要素发展机遇，重点发展云与数据服务
　　根据公司2024年经营计划，将紧抓数据要素等新兴产业发展机遇，加快业务转型升级和高质量发展。一方面，聚焦核心应用，推动重点行业产业数字化，积极推进交通、能源等重点行业产业数字化业务，打造核心数字解决方案，发掘“数据要素×”的产业新机遇。另一方面，做专重要领域云与数据服务，（1）建设数据基础设施，布局“数字底座”，开展数据流通领域核心技术研究，研发可信数据空间技术方案，布局数据流通基础平台资源。（2）拓展重点领域和行业专有云，整合资源，重塑“太极云”，不断增强运营服务能力。（3）培育数据业务，明晰数据产业发展策略，围绕“数据资源要素化”和“数据要素市场化”，在数据资源使用、数据产品开发、数实融合应用、数据运营服务等方面开展创新。
　　风险提示：政府财政支出缩减；商誉减值风险。

　　公告：太极股份发布2023年年报。根据年报，公司2023年实现营业总收入91.9亿元（-13.3%），归母净利润为3.8亿元（-0.28%）。23Q4单季度收入39.7亿元（+12.3%），归母净利润2.4亿元（-6.0%）。业绩略低于预期。
　　业绩低于预期主要系主动降低集成业务规模及信创相关项目延后。根据年报，2023年公司聚焦于云与数据服务等高毛利率项目，减少低毛利业务资源投入，因此集成业务收入有所下降。此外，信创项目受政府预算波动影响有所延后。
　　毛利率、净利率提升显著。根据年报，2023年公司主动聚焦高质量项目，减少集成类项目订单，毛利率达到23.5%（+3.32pct），净利率达4.5%（+0.67pct）。
　　人大金仓持股比例提升至53.4%。根据年报，2023年公司通过公开摘牌交易获得南天信息持有的2.4%人大金仓股份，公司持股比例上升至53.4%。
　　人大金仓产品拓展及盈利提升同步推进。根据年报，2023全年人大金仓实现营业收入3.7亿元（+8.4%），实现归母净利润7524万元（+50%），净利率已达20%，同比+5pct。
　　行业信创发力，轨交、交通、医疗等核心系统频频中标。根据年报，2023年人大金仓新发三款产品，并斩获法院、医院、中海油、运营商等核心业务系统数据库订单。
　　云与数据服务业务快速增长。依托太极政务云，公司推进在政府及文旅、工业、能源行业数据服务，根据年报，23年云与数据服务实现收入10.4亿元（+37%），收入占比超10%。
　　研发支出资本化率提升至43%。根据年报，公司2022年研发支出资本化率为14.4%，2023年提升至43.2%，主要系因外部环境影响公司2022年若干研发项目延期至2023年，两年项目叠加导致本期无形资产增加，及子公司人大金仓、慧点科技、法智易加大了研发资本化投入的力度所致。
　　经营活动现金净流出5.5亿元。主要系经营性应收项目增加8.9亿元所致。应收账款周转率由2022年的2.4下降至2.0。
　　维持“买入”评级。我们下调24-25年盈利预测，并引入26年盈利预测，调整原因详见后文。预计公司24-26年收入为105.1、120.5、139.2亿元（调整前24-25年146、181亿元），归母净利润为4.5、6.2、8.4亿元（调整前24-25年为6.5、8.8亿元）。我们为其选取可比公司中国软件、易华录、云赛智联、海量数据，考虑到公司业务结构调整期业绩波动性增加，给予公司30%估值折价，对应PE2024E48x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化政策推进政策不及预期；行业竞争加剧。

　　23Q4收入增速同比回正，24年收入有望改善，维持“买入”
　　太极股份2023年实现营收91.95亿元（yoy-13.27%），归母净利3.75亿元（yoy-0.28%），扣非净利3.42亿元（yoy+2.64%），其中Q4实现营收39.74亿元（yoy+12.27%，qoq+96.68%）。预计24-26年归母净利为6.00/8.74/12.84亿元（前值24-25年6.01/8.03亿元）。分部估值法，预计24E金仓数据库业务（持股53.39%）收入4.47亿元，可比公司平均24E14.9xPS（Wind），给予24E14.9xPS，对应市值35.6亿；其他业务24E净利5.28亿元，可比公司平均24E34xPE（Wind），给予24E34xPE，对应市值179.6亿，总市值215亿，目标价34.53元（前值为40.90元），维持“买入”。
　　云与数据服务业务收入、毛利率亮眼，研发投入持续加大
　　公司23年整体毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，盈利能力持续优化。分业务看，云与数据服务营收10.44亿元（yoy+37.12%），毛利率42.64%（yoy+0.17pct）；自主软件产品营收20.60亿元（yoy+13.06%），毛利率39.57%（yoy+0.57pct）;行业解决方案营收40.92亿元（yoy-36.02%），毛利率14.14%（yoy+1.02pct）；数字基础设施营收18.46亿元（yoy+25.70%），毛利率13.03%（yoy+1.56pct）。公司23年销售/管理/研发费用率分别为3.17%/8.45%/5.63%，分别同比+0.76/+1.75/+0.13pct。公司不断加大研发投入力度，强化企业竞争力，全年研发投入7.26亿元，占总收入7.90%。
　　数据库利润表现亮眼，信创典型应用落地加速
　　23年子公司人大金仓收入3.73亿元（yoy+8.38%），净利润7524万元（yoy+49.60%），净利润率同比提升5pct。22-23年金仓数据库在石油石化和交通行业销量排名第一。信创方面，公司发布KESPlus开发运维平台、Sharding分布式集群、KOPS集中运维管控一体化平台。订单方面，中标最高人民法院、解放军总院、中海油等行业客户核心业务系统。此外，慧点科技和太极法智易持续开拓重点国企市场，并在WE.Office、Yi系列产品中绑定“小可”GenAI技术，公司信创典型应用场景的落地节奏持续加速。
　　首个信创政务云落地，数据要素X价值持续释放
　　23年公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津。公司不断践行“数据要素×”行动计划，城市治理方面，“人-企-物”动态关系图谱等技术支撑多省市数据一体化项目建设；政务服务方面，大模型赋能智能预审、智能咨询、数字人等新型应用及场景；电力公共服务方面，行业数据空间数据库产品落地，形成“9大行业”+“1200数据报告”+“400万结构数据”成果。我们认为，伴随数据要素价值持续释放，云与数据服务有望打开成长空间。
　　风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。

　　事件概述
　　2023年报公司实现营业收入919,461.73万元，较上年同期下降13.27%；实现归属于母公司所有者的净利润37,524.08万元，较上年同期下降0.28%。
　　分析判断:
　　主营业务盈利能力不断改善，经营质量持续提升
　　2024年4月18日公司发布公司2023年报。报告期内公司实现营业收入919,461.73万元，较上年同期下降13.27%；实现归属于母公司所有者的净利润37,524.08万元，较上年同期下降0.28%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润34,204.60万元，较上年同期增长3.06%；实现每股收益0.61元，较上年同期下降5.71%。分季度来看，公司Q4营收为39.74亿元，同比增长12.27%，归属母公司净利润2.94亿元，同比增长12.99%。2023年公司毛利率较上年同期增加3.32个百分点，净利率较上年同期增加0.68个百分点。我们认为其主要原因是公司在云与数据服务和信创产业的技术突破及多行业应用。
　　此外，公司全年研发投入7.26亿元，占公司营业收入的比例达到7.9%，研发成果不断涌现，产品体系得到进一步完善，报告期内获得发明专利授权35项，获批软件著作权160项。公司着力加强数据管理和服务能力建设，围绕数据赋能培育了数据治理、数据开发、数据价值挖掘、数据运营等全链条数字化服务能力，首批通过了中国电子信息行业联合会数据管理能力成熟度乙方四级（量化管理级）评估认证，标志着公司已具备国家认定的乙方最高等级数据管理服务能力。另外，公司承担的国家某部委人工智能类重大专项通过验收，该项目面向共性需求，研发通用智能知识服务平台，在智慧政法、公共安全、智慧城市、智能企业等多产业领域推广应用。我们认为，凭借在数据能力建设和数据综合应用等方面的持续投入，公司将获得更高的社会和经济效益。
　　积极践行“数据要素×”行动计划，持续优化“云+数+应用”服务体系
　　国家数据局等部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划（2024-2026年）》，据国家数据局副局长沈竹林介绍，我国数字经济快速发展，数字基础设施规模能级大幅跃升，一二三产业数字化水平持续提升，各行各业已积累了大量的数据。2022年底，我国数据产量达8.1ZB，同比增长22.7%，占全球数据总量的10.5%，“数据要素×”行动就是要通过推动数据在多场景应用，提高资源配置效率，培育发展新动能，从而实现对经济发展倍增效应。公司持续深耕政务云和政务数据服务市场，基于数字基础设施和数据资源体系两大基础，推进跨行业、跨领域数据融合和数实融合，积极践行“数据要素×”行动计划，促进数据要素价值释放。2023年公司云与数据服务业务实现收入10.44亿元，较上年同期增长37%，占公司总收入的比重超过10%；数字基础设施业务实现收入18.46亿元，较上年同期增长25.7%，占公司总收入的比重超过20%，我们判断这主要得益于公司在城市治理、政务服务、应急管理、电力公共服务和交通等领域的技术突破及落地应用。
　　在城市治理领域，公司突破超大城市数据资源高维聚类分析、多态场景下实体关系智能匹配等数据类关键技术，先后支撑了北京市城市数据治理、“人-企”综合库、健康宝、城市码及天津、海南、江西、广西等多省市数据一体化项目建设；在政务服务领域，公司将大模型技术应用于政务服务场景，研发以政务语料数据库为基础的政务服务知识中枢，支撑智能预审、智能咨询、数字人等新型应用及场景，根据IDC发布的《数字政府应用IT解决方案市场份额，2022：行业承压明显》报告，2022年度公司在政务服务解决方案市场排名第二；公司承建了国家自然灾害综合监测预警系统，联合中国电力企业联合会打造了电力行业数据空间数据库产品，成功中标国家综合交通运输信息平台应急指挥中心改造工程（软件开发）项目，在应急管理、电力公共服务和交通领域持续优化“云+数+应用”服务体系。我们认为，公司将乘“数据要素X”东风，继续推进行业产业数字化业务。
　　投资建议
　　根据公司最新业绩披露，下调2024-2025营收预测156.11/185.60亿元至104.45/120.90亿元，新增2026年盈利预测142.70亿元，下调2024-2025年EPS预测1.02/1.36元至0.67/0.90元，新增2026年EPS预测为1.27元，对应2024年4月17日收盘价为23.37元，PE分别为34.67/25.86/18.47倍,依旧坚定看好，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　2021年12月公司及相关当事人被深交所通报批评处分、核心技术水平升级不及预期的风险、AI伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。

　　事项：
　　公司发布2023年年报，2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13.27%，实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金1.81元（含税）。
　　平安观点：
　　营收增长总体承压，利润同比微降。2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13%，分产品来看，主要受到行业解决方案收入同比下降的影响，2023年公司行业解决方案实现收入40.92亿元，同比下降36%。此外，其他收入分项均保持正增长，2023年公司自主软件产品、数字基础设施、云与数据服务分别实现收入20.60亿元、18.46亿元、10.44亿元，分别同比增长13%、26%、37%。分行业来看，2023年除了来自企业的收入实现同比增长20%，而来自政务（YoY-29%）、事业单位（YoY-15%）及其他（YoY-23%）行业的收入同比均有所下降。利润端来看，公司2023年实现归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%。
　　业务结构得到优化，推动公司毛利率提升。公司2023年毛利率为23.48%，同比提升3.32pct，主要源自公司自主软件产品、云与数据服务两类高毛利率业务的较快增长，从业务结构来看，2023年两项业务收入占营收比重已超过三分之一。公司2023年期间费用率为17.60%，相比上年同期抬升2.16pct，背后公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升0.76pct、1.75pct、0.13pt至3.17%、8.45%、5.63%。在此背景下公司2023年净利率同比提升0.67pct至4.46%。
　　公司成功落地政务云标杆项目，信创业务拓展成效显著。公司“一云多芯”首个信创政务云落地天津，并通过等保三级、国密测评以及中央网信办云计算安全评估，为全国政务云改造升级树立标杆。在数据库领域，子公司人大金仓利润表现亮眼，实现营业收入3.73亿元，同比增长8.38%，实现净利润7524万元，同比增长49.60%，净利率较上年同期提升5个百分点；成功中标最高人民法院法制信息化工程、中国人民解放军总医院云HIS系统、中国海油云端生产开发平台、某大型运营商B域一级BOSS枢纽系统、北京市政交通一卡通清结算系统等行业客户核心业务系统。在管理软件领域，子公司慧点科技和太极法智易新签约国电投、中国钢研、深业集团、厦门信达、中联重科、郑州地铁等大型企业客户；公司发布WE.Office协同办公、数字化监督系列产品和国企智慧监管合规「Yi系列」新品，加强与中电太极“小可”生成式人工智能大模型等AI相关技术的结合。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.54亿元（前值为6.01亿元）、5.74亿元（前值为8.02亿元）、7.59亿元（新增），对应EPS分别为0.73元、0.92元、1.22元，对应4月19日收盘价的PE分别为32.0倍、25.3倍、19.1倍。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，牵头组建中国电科信创工程研究中心，信创产业生态体系日益完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司自主软件产品业务未来发展可期。公司云服务业务发展势头良好，将为公司把握数据要素产业发展机遇奠定坚实基础，我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。2）云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、天津市政务云、海南省政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。3）公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。