Weixing New Building Materials (Weixing) logged revenue/attributable NP of RMB1,430/284mn (-5.24/-25.27% yoy) in 3Q24, and RMB3,773/624mn (+0.71/-28.64% yoy) in 9M24. Its 3Q24 earnings beat our estimate of RMB204mn, primarily due to a narrower revenue decline and more effective control over sales expenses than we expect. Considering Weixing’s prominent brand power, we foresee a more favorable business climate in its building material retail segment, supported by favorable policies. Maintain BUY.
GPM down yoy on price competition of certain auxiliary materials
Tthe GPM was 42.5% (-1.43pp yoy) in 9M24, and 43.1% (-4.9/+0.5pp yoy/qoq) in 3Q24. Per Wind, average selling prices (ASPs) of PVC/HDPE/PPR resin changed by -4.8/+0.4/+0.7% yoy for 9M24, and -6.1/-2.3/+0.6% yoy in 3Q24. Prices for core raw material PPR remained relatively stable, although we expect the GPM declined yoy, largely due to intense price competition in certain auxiliary materials. The segment GPM fluctuations likely impacted the overall GPM. However, we anticipate that prices for Weixing’s core products will remain stable.
Sales expenses up on new business consolidation
For 9M24, the expense ratio rose 2.67pp yoy to 22.50%, with sales/administrative/R&D/financial expense ratios of 14.7/5.7/3.2/-1.1% (+2.5/ +0.01/-0.1/+0.3pp yoy). Specifically, sales expenses expanded by 21.4% yoy, which we attribute primarily to consolidation of Coreal in 2024, alongside significant upfront investment in marketing activities for new businesses. However, sales expenses only rallied 10.7% yoy in 3Q24, demonstrating Weixing’s swift cost control measures. The attributable NPM was 16.5% (-6.8pp yoy) in 9M24. Weixing’s net operating cash flow was RMB521mn (+31.2% yoy) in 3Q24, with cash received-to-operating revenue ratio/cash paid-to-operating cost ratio of 106/80% (+4.7/-21.6pp yoy) in 3Q24, demonstrating sound cash flow positions.
Earnings forecasts and valuation
Considering Weixing’s revenue growth deceleration qoq, we lower our 2024/2025/2026 attributable NP forecasts to RMB1,084/1,230/1,410mn, with EPS of RMB0.68/0.77/0.89 (previous: RMB0.80/0.87/0.96). Given the company’s elevated profitability and resilient revenue despite industry downturn, which reflected its robust brand power, we value the stock at 24x 2025E PE, above its peers’ average of 21x on Wind consensus. Our target price is RMB18.55 (previous: RMB17.67).
Risks: sharper raw-material price hikes than we expect; sluggish demand expansion in pre-owned home refurbishments; intensified price competition.

　　公司披露2024年三季报：2024Q1-3，公司实现营收37.73亿元，同比+0.71%，归母净利6.24亿元，同比-28.64%，扣非归母净利6.12亿元，同口径下同比-13.80%。其中，24Q3实现营收14.30亿元，同比-5.24%，归母净利2.84亿元，同比-25.27%，扣非净利2.72亿元，同口径下同比-26.23%。2024Q1-3公司毛利率42.49%，同比-1.43pct，净利率16.80%，同比-7.02pct。其中，2024Q3公司毛利率43.11%，同比-4.89pct、环比+0.54pct，净利率20.23%，同比-5.54pct、环比+6.31pct。
　　持续投入营销，费用率提高
　　24Q1-3期间费用率合计22.50%，同比+2.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.51/+0.01/-0.13/+0.28pct，费用率提升主因销售费用率同比提升较多。2023年10月浙江可瑞开始并表，一定程度上影响公司收入、成本等指标；公司持续投入营销，在市场低点加速开拓，2024年4月官宣刘诗诗成为伟星净水、采暖系统产品的水生态代言人，2024年7月官宣虚拟品牌官“大象威森”，24Q1-3销售费用同比+21.4%。
　　其他影响24Q1-3盈利水平的因素还包括：①投资收益同比-101.54%、减少1.42亿元，主因宁波东鹏合伙企业持有的金融资产的公允价值变动收益减少；②应收款项增加，导致信用减值损失绝对值同比增加110.81%（24Q1-3为-1147万元，23Q1-3为-544万元）；③子公司浙江可瑞、广州合信方园经营亏损，导致本期少数股东损益同比-45.1%。
　　现金流表现稳定，经营保持高质量
　　24Q3期末应收账款及票据5.85亿元，同比+30.14%、较年初+6.05%；24Q1-3收现比1.11（2021-2023年同期分别为1.15/1.08/1.12）。24Q3经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，23Q3、24Q2分别为4.68、3.97亿元，同比、环比均有提升。24Q3期末货币资金17.52亿元，较期初下降44.8%，主因派发现金红利（2024年中期现金分红9月26日实施完毕，总额1.57亿元），以及购买理财产品（交易性金融资产较期初增加5.02亿元）。期末短期借款1000万元、同比-48.3%，无长期借款。
　　投资建议：我们看好公司①在逆势下维持高质量发展，是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种；②持续深耕零售、投入营销，推进“同心圆”“大系统”战略，客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026年归母净利为10.5、11.6、12.9亿元，现价对应PE为23、21、19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期的风险。

　　事件：公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收37.73亿元，同比+0.71%；归母净利6.24亿元，同比-28.64%。其中，Q3公司实现营收14.3亿元，同比-5.24%；归母净利2.84亿元，同比-25.27%。
　　季度收入承压，零售PPR管道预计维持稳健。行业需求压力在三季度有所增加，公司Q3营收同比下滑5.24%，预计以零售为主的PPR业务表现相对稳健，而受市政及建筑工程需求下滑影响相关产品收入压力有所增加；另外，收购的浙江可瑞公司对公司前三季度的收入端有并表影响（2023年10月开始纳入公司合并报表）。
　　毛利率维持稳健，销售费用率有所提高。2024Q1-Q3销售毛利率分别为41.48%/42.58%/43.11%，同比分别变动+4.3pct/-1.24pct/-4.9pct，三季度毛利率同比下降较多，预计受到整体行业价格竞争压力的影响，预计零售PPR管道毛利率相对平稳，PVC产品毛利率影响较大。期间费用率方面，2024Q3公司管理费用和研发费用保持平稳，销售费用率较上年提高了2%，增加主要受到浙江可瑞的并表影响较多，整体费用管控稳健。2024前三季度公司投资收益-216万元，上年同期为1.4亿元。
　　经营性现金流保持良好。公司2024前三季度经营活动产生的现金流量净额8.12亿元，同比略有改善，Q3经营性现金流净流入5.2亿元，同比增加31%。公司在需求和盈利有所承压下，继续保持了高质量经营状态。
　　盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张及同心圆产品延伸，工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。考虑到下半年竣工端压力较大，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为11.07/12.81/14.41亿元（前值为13.51/15.22/17.12亿元），10月31日收盘价对应PE分别为21X/19X/16X，考虑到公司经营质量较优，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。

　　营收稳健，零售和新品类持续拓展，维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入37.73亿元，同比+0.71%；实现归母净利润6.24亿元，同比-28.64%；实现扣非归母净利润6.12亿元，同比-13.80%；单Q3看，实现营业收入14.30亿元，环比+6.17%，实现归母净利润2.84亿元，环比+52.50%，实现扣非归母净利润2.72亿元，环比+37.63%。考虑行业仍处于景气度底部，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为10.0/13.3/15.1亿元（前值为13.9/15.8/17.7亿元），同比-30.2%/+32.8%/+13.9%；EPS分别为0.63/0.83/0.95元；对应当前股价PE为27.1/20.4/17.9倍。考虑到公司积极拓展零售渠道和新品类业务，维持“买入”评级。
　　毛利率保持较高水平，销售费用率提升较多
　　（1）毛利率保持较高水平，销售费用率提升较多：2024Q1-Q3公司销售毛利率42.5%，同比变动-1.4pct。期间费用率合计22.5%，同比+2.7pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.7%/5.7%/-1.1%/3.2%，同比分别+2.5pct/持平/+0.3pct/-0.1pct。2024Q1-Q3销售费用同比+21.4%，主因公司加大营销投入开拓市场。（2）投资收益减少：2024Q1-Q3投资收益同比减少101.5%，主因宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。（3）公司保持无长债：2024Q1-Q3公司收现比110.7%、同比-1.4pct；经营活动产生的现金流量净额8.12亿元，同比+0.09亿元。公司资产负债率24.04%，继续保持无长期借款，短期借款为0.1亿元。
　　公司积极发展零售渠道，拓展新品类业务
　　公司积极发展零售渠道：（1）通过进一步完善渠道建设，不断提升市场占有率；（2）扩品类，加大同心圆业务拓展力度，提升户均额；（3）加快商业模式升级，不断强化核心竞争力，推动公司持续稳健发展。目前公司拥有一级经销商1000多家，总体较为稳定；终端营销网点31000多家。公司围绕“同心圆产品链”，积极拓展室内防水、全屋净水等业务。
　　风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，防水、净水业务发展不及预期。

　　Q3收入小幅承压，经营仍保持较强韧性
　　公司24年前三季度实现收入37.73亿，同比+0.71%，归母净利润6.24亿，同比-28.64%，扣非净利润6.12亿，同比-13.80%，其中Q3单季实现营收14.30亿，同比-5.24%，归母净利润为2.84亿，同比-25.27%，扣非净利润为2.72，同比-26.23%。Q3单季业绩承压主要系单季度费用率同比+2.62pct。
　　Q3毛利率环比改善，原材料端压力逐步缓释
　　24Q1-3综合毛利率为42.49%，同比-1.43pct，Q3单季毛利率为43.11%，同比-4.89pct，环比+0.53pct，毛利率逐季改善。24Q3全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5871、8515、8542元/吨，同比分别-5.4%、-2.1%、+0.76%；24Q4以来PVC、HDPE、PPR价格同比分别-6.35%、-4.2%、-4.4%，原材料价格小幅下滑，预计四季度塑料管道毛利率仍有改善的空间。
　　费用率提升拖累利润，现金流表现优异
　　24Q1-3期间费用率小幅上行2.67pct至22.50%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.70%、5.71%、3.20%、-1.11%，分别同比+2.51pct、+0.01pct、-0.13pct、+0.29pct；资产及信用减值损失为0.12亿，较去年同期增加0.07亿，其中信用减值损失同比增加0.06亿，主要系应收款项增加所致；投资收益同比减少1.42亿，主要系本期东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。综合影响下公司前三季度净利率为16.80%，同比-7.02pct，Q3单季净利率下滑5.54pct至20.23%。24Q1-3公司CFO净额为8.12亿，同比多流入0.09亿；收、付现比分别为110.71%、95.25%，分别变动-1.45pct、-8.86pct，现金流仍表现优异。
　　看好公司多元业务拓展，维持“买入”评级
　　公司聚焦管道主业，强化渠道赋能和高端品牌定位，稳步提升市场占有率，并拓展“同心圆”业务，推动多元化发展。同时，国际化战略稳步推进，深耕东南亚市场，泰国工业园和新加坡业务取得显著进展。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为11.5、12.8、14.4亿（前值14.7、16.2、18.2亿元），对应PE为21.2、19.0、16.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；地产下行压力较大；回款风险；原材料成本大幅波动。

　　事件：公司发布2024年三季报，公司实现营业收入37.73亿元，同比增长0.71%，归母净利润6.24亿元，同比下降28.64%，其中单三季度，公司实现营业收入14.30亿元，同比下降5.24%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.27%。
　　单季业绩环比改善，子公司亏损压制利润。2024年第三季度，公司实现营业收入14.30亿元，同比下降5.24%，较第二季度增速-5.65Pct，归母净利润2.84亿元，同比下降25.27%，较第二季度增速+16.61Pct。单季度业绩同比下滑幅度有所收窄，但净利润下行压力依然大于收入端。拆分来看，主要由于：1）毛利率有所下行，2024年第三季度公司毛利率为43.11%，同比下降4.89Pct，环比上升0.54Pct，我们判断公司三季度业绩及毛利率环比改善主要系装修市场有所回暖所致。2）单三季度少数股东损益同比减少40.71%，环比增加348.78%，主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司及广州市合信方园工业设备有限公司亏损所致。
　　销售费用大幅上行，红利派发影响现金。2024年前三季度，公司期间费用率为22.50%，同比上升2.67Pct，环比下降1.70Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.70%、5.71%、3.20%、-1.11%，分别同比+2.51、+0.01、-0.13、+0.29Pct，环比-0.52、-1.08、-0.03、-0.06Pct。我们判断销售费用率大幅上行主要系公司加大市场宣传力度以及扩张店铺所致。2024年前三季度，公司期末现金及现金等价物余额为13.42亿元，同比大幅下降50.82%，主要系本期派发现金红利增加所致。
　　房地产“止跌回稳”，重视配置价值。我们认为，随着政策面对房地产市场“止跌回稳”的定调，后续房地产或经历两阶段修复，1）随着资产端通胀传导被动见底；2）近年新开工和拿地萎缩导致有效供需缺口从而构建价格回升的良性循环。考虑过去几年因为经济悲观预期的积累，竣工装修需求以及改善性需求均呈现明显延后特点，后续预期回暖后消费建材基本面改善斜率存在超市场预期可能。我们采用DCF估值法测算对当前伟星新材的定价，以WACC为11.69%假设测算可得，当前伟星新材市值的隐含永续增长率约为4.75%，考虑伟星新材长期的增长性，当前公司仍有配置价值。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2024-2026年14.79、17.14、19.36亿元的归母净利润预测，对应EPS为0.93、1.08、1.22元，目前股价对应24-26年PE分别为16、14、12倍，考虑伟星新材长期的稳健增长性，且是建材行业稀缺的优先实现估值重塑的企业，我们认为当前位置具配置价值，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期

　　事件：伟星新材发布2024三季报。公司前三季度实现营收37.73亿元，同比微增0.71%，实现归母净利润6.24亿元，同比下降28.64%，其中政府补助等非经常性损益额1226万元，去年同期为2760万元，扣非后归母净利润6.12亿元，同比下滑13.8%。单季度来看，Q3公司收入14.3亿元，同比下降5.24%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.27%，扣非后归母净利润2.72亿元，同比下降25.33%。
　　市场需求疲弱，静待政策面向基本面的利好传导。伟星新材Q3营收及利润规模有所下滑，主要与外部环境疲弱、各项业务需求承压有关。展望后续，随着地产端利好政策逐步落实到位，公司基本面有望出现边际改善。
　　核心管道产品价格体系及盈利相对稳定。单三季度伟星新材综合毛利率43.11%，同比减少4.9pct，推测与产品销售结构变动有关，环比略增0.53pct，主要系公司坚守高端品牌定位，零售业务核心产品的价格体系基本保持稳定。费用率方面，公司Q3期间费用率为19.71%，同比增加2.62pct，环比减少4.71pct。今年以来销售及管理费用支出有所增加，推测主要与公司加大市场营销支出及浙江可瑞并表有关。对应单Q3销售净利率20.23%，同比减少5.54pct，环比增加6.31pct。
　　现金流表现良好。单三季度公司经营性现金流量净额5.21亿元，同环比分别增长31.17%、11.35%，净利润现金含量1.8，现金流长期表现优秀。
　　盈利预测与投资建议：伟星新材零售管道市占率稳步提升，同心圆及舒适家业务尽管短期存在一定波动，但业务模式逐渐优化完善，经营质量有望长期稳健向好。此外，公司现金流优异，高分红政策长期延续，系建材板块里的优质白马。考虑今年地产端行情低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿、11.6亿、13亿，对应PE分别为24倍、21倍、19倍。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险。

　　公司披露2024年三季报：前三季度实现营收37.73亿元，同比+0.71%；实现归母净利6.24亿元，同比-28.64%；扣非后归母净利6.12亿元，同比-13.80%。其中，单三季度实现营收14.30亿元，同比-5.24%；归母净利2.84亿元，同比-25.27%；扣非后归母净利2.72亿元，同比-25.33%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现营收9.97亿元、13.46亿元、14.30亿元，分别较上年同期变动+11.19%、+0.41%、-5.24%。
　　公司2024年前三季度实现综合毛利率42.49%，较上年同期-1.43pct，预计公司核心产品毛利率相对稳定，PVC等产品受市场竞争及原材料价格波动影响较大。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3分别实现毛利率41.48%、42.58%、43.11%，分别较上年同期变动+4.30pct、-1.25pct、-4.89pct。根据统计，华东PVC、华南PPR市场均价分别同比-6.7%、-2.5%，原材料价格下滑，公司部分产品价格承压。
　　公司2024年前三季度实现销售净利率16.80%，较上年同期-7.02pct，主要系毛利率下降，叠加费用率提升以及投资收益同比下降较大所致；前三季度期间费用率为22.50%，较上年同期+2.67pct。销售费用率14.70%，同比+2.51pct；管理费用率5.71%，同比+0.01pct；财务费用率-1.11%，同比+0.29pct；研发费用率3.20%，同比-0.13pct。值得注意的是，前三季度投资收益占比为-0.06%，较上年同期变动-3.80pct，主要系宁波东鹏合立股权投资合伙企业持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。
　　公司2024年前三季度经营性现金流净额为8.12亿元，较上年同期+0.09亿元。投资活动产生的现金流量净额为0.18亿元，较上年同期+0.87亿元，主要系理财产品到期收回所致。筹资活动产生的现金流量净额-14.74亿元，较上年同期-5.05亿元，主要系派发现金红利增加所致。从收、付现比的角度来看，公司2024年前三季度收、付现比分别为110.71%、125.57%。
　　盈利预测及评级：我们调整公司2024-2026年的预测归母净利润分别为11.14、12.38、14.01亿元，10月30日收盘价对应的PE分别为21.8、19.6、17.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济放缓；房地产投资导致需求下行；原材料、燃料价格大幅波动；新业务拓展不及预期。

　　事项：
　　公司公布2024年三季报，实现营收37.7亿元，较上年同期调整后增长0.7%，归母净利润6.2亿元，较上年同期调整后减少28.6%，扣非归母净利润6.1亿元，较上年同期调整后减少13.8%；其中，三季度营收14.3亿元，较上年同期调整后下滑5.2%，归母净利润2.8亿元，较上年同期调整后下降25.3%。
　　平安观点：
　　业绩仍具韧性，毛利率维持高位。面对相对艰难的行业环境，期内公司营收保持平稳，归母净利润同比下滑28.6%，一是因投资收益同比减少1.4亿元，二是毛利率同比下滑1.4pct至42.5%，三是期间费用增加导致期间费率同比提升2.7pct至22.5%。单三季度看，营收同比下滑5.2%、较上半年压力有所加大，但毛利率环比提高0.5pct至43.1%，维持高位水平。
　　经营性净现金流平稳，财务状况优异。期内经营活动产生的现金流量净额为8.1亿元，略高于上年同期的8.0亿元；期末货币资金较期初减少44.8%至17.5亿元，主要系本期派发现金红利增加及购买理财产品所致；期末资产负债率仅24.0%。
　　投资建议：考虑行业修复弱于此前预期，下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.5亿元、12.7亿元、13.9亿元，原预测为14.4亿元、15.7亿元、16.8亿元，当前市值对应PE为20.9倍、18.9倍、17.2倍。尽管盈利预测下调，但我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，高股息率意味着较高安全边际，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。4）收购标的公司业务发展不达预期、带来商誉等资产减值风险。

　　公司公告：伟星新材发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入37.7亿元（yoy+0.7%），归母净利润6.24亿元（yoy-28.6%），扣非归母净利润6.1亿元（yoy-13.8%）。单二季度公司实现营收14.3亿元（yoy-5.2%,qoq+6.2%），归母净利润2.8亿元（yoy-25.3%，qoq+52.5%），扣非归母净利润2.7亿元（yoy-25.3%,qoq+37.6%）。公司业绩稍不及预期。
　　市场需求下滑，公司盈利韧性仍较强。公司是地产后周期零售塑料管道品牌企业，具备品牌、服务、渠道的优势。前三季度我国房地产竣工面积累积同比下降24.4%，上半年下降21.8%，降幅扩大2.6pct。后周期消费建材均承受地产竣工下滑的压力，市场需求总体承压。在此背景下，公司单季度营收下滑幅度相对较小，体现出了品牌优势与零售渠道带来的收入端韧性。前三季度公司毛利率42.49%（yoy-1.44pct），前三季度公司净利率16.80%（yoy-7.02pct，主因投资收益引起）。单三季度公司毛利率43.11%（yoy-4.89pct，qoq+0.54pct），单三季度公司净利率20.23%（yoy-5.54pct,qoq+6.31pct）。单季度净利率显著环比改善，主因管理费用率与销售费用率下降较多。公司单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为13.84%/3.94%/3.14%/-1.21%，分别同比+1.99pct/+0.22pct/-0.10pct/+0.51pct，环比-1.50pct/-2.71pct/+0.06pct/-0.56pct。今年二季度因为签约代言人以提升伟星净水系统、采暖系统等品牌影响力而较大幅度增加了销售费用开支，一二季度也是公司管理费用率的季节性高点，三季度管理费用率改善较多。另外，二季度投资净亏损0.19亿元，而三季度投资净收益0.14亿元，也一定程度促使公司净利率环比改善。
　　公司具备渠道、品牌、服务等优势，周期底部有韧性。伟星新材零售管材占收入比重较大，零售业务中新房受竣工影响承压，但随着房龄增长，存量翻新以及二手房交易带来的装修需求有望陆续释放，公司的中高端品牌定位、“星管家”服务优势、以及不断深化的渠道布局有望在零售板块持续扩张竞争力。公司从“同心圆”业务扩张到“系统集成”，从“产品+服务“向“系统集成+服务”扩张，有望通过业务规模扩充带来的客单值提升对冲市场需求的压力。公司持续践行投资者回报理念，持续进行较高比例分红，公司价值进一步凸显。
　　投资分析意见：公司业绩稍低于预期，我们下调原有盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别达到65.7/71.3/79.5亿元（前次预测为69.3/75.2/83.7亿元），分别同比增长3.0%/8.5%/11.6%；归母净利润分别实现12.7/14.2/16.5亿元（前次预测为14.4/16.0/18.4亿元），分别同比-11.5%/+11.8%/+16.3%。对应10月29日收盘价每股市盈率分别为19、17、15倍。考虑公司在零售管材领域的品牌、服务与渠道优势，以及公司潜在的“系统集成+服务”成长性，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、需求快速下行风险、同心圆业务增速下滑风险。