事件：伟星新材发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中，Q2单季度营业收入为10.84亿元，同比下降8.34%、环比增长33.38%；归母净利润为2.71亿元，同、环比分别增长71.96%、126.43%；扣非后归母净利润为1.28亿元，同比下降16.83%，环比增长45.89%。
　　顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平。公司上半年收入同比下滑8.71%，主因国内地产持续调整、终端家装需求磨底；同期，营业成本同比下降10.55%，降幅大于收入，带动主营业务毛利率从去年同期的40.5%小幅微增至41.7%。公司主营业务毛利率能够维持在较高水平主要归功于公司较强的顺价能力。上半年国际地缘政治冲突导致原油均价大涨，公司主要原材料属于石化下游产品以及铜材料，原材料成本占生产成本的比例为80%左右；在原材料价格承压的情况下，公司迅速在二季度对PPR、PE等系列产品进行提价_x0002_。在主营业务毛利率水平小幅微增的情况下，最终归母净利润的高增主要源于非经常性损益增厚：报告期内确认对联营企业东鹏合立的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的处置利得0.27亿元。
　　零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效。依托高端品牌定位与“星管家“服务壁垒，公司零售份额稳固、产品溢价能力强，核心PPR系列产品上半年实现收入8.90亿元，同比微降4.55%，占总营收46.94%，但毛利率维持在56.13%高位，相较去年同期的毛利率57.53%仅小幅缩窄，业务仍为公司基本盘和利润核心。报告期内，公司致力于工程业务转型提质。市政工程业务着力巩固优质客户基本盘，持续提升技术，强化应收账款管理，实现良性发展；建筑工程业务锚定优质客户，强化技术赋能，加速向系统解决方案提供商转型。主要应用在工程业务的PE和PVC系列产品上半年毛利率同比均有所增长，分别为29.89%（+2.98pct）和24.05%（+0.51pct），侧面反映工程业务转型提质初见成效。
　　积极深耕海外市场，上半年海外业务收入表现亮眼。截至报告期末，公司已在海外50多个国家和地区建立营销网络，以求为海外客户提供优质的产品和便捷的服务。新加坡捷流公司持续深耕东南亚高端市场，不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能。公司上半年海外业务销售同比实现19.22%的增长。
　　资产质量好，持续高分红。公司资产负债率仅22.85%，流动比率2.72、速动比率2.08，偿债压力轻，货币资金充裕；经营活动产生的现金流量净额保持净流入且覆盖净利润，盈利质量良好；持续高分红，公司近10年股利支付率均超65%，2024、2025年股利支付率一度达到99%、95.49%，对应4.75%、4.31%的股息率（以派息日股价为基准）。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为53.96/57.00/60.42亿元，实现归母净利润分别为8.11/8.76/8.94亿元，对应EPS分别为0.51/0.55/0.56元，对应2026年8月13日收盘价的PE倍数分别为17X、15.7X、15.4X。我们基于以下几个方面：1）成本控制及顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平；2）零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效；3）积极深耕海外市场，上半年收入表现亮眼；4）资产质量较好，持续高分红。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游地产链修复不及预期风险、资产减值风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、并购企业整合不力风险

　　事件
　　公司发布26年中报，26上半年公司实现营收19.0亿元，同比-8.7%，实现归母净利润3.9亿元，同比+43.9%，扣非后归母净利润2.2亿元，同比-19.7%；其中26Q2公司营收10.8亿元，同比-8.3%，归母净利润2.7亿元，同比+72.0%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比-16.8%。公司归母净利润与扣非净利润增速差异主要因为，上半年公司对东鹏合立的投资收益1.2亿元及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元等非经常性损益。
　　点评
　　行业需求持续疲弱，零售业务表现韧性：分产品看，26上半年公司PPR/PE/PVC/其他系列产品收入分别为8.90/3.46/2.77/3.71亿元，分别同比下滑4.6%/15.9%/4.5%/12.7%，收入的下降主要受到需求下滑以及行业竞争加剧影响，PPR产品下滑幅度相对较小，零售端表现相对韧性。
　　毛利率逆势改善，盈利能力稳定：26上半年公司PPR/PE/PVC/其他系列产品毛利率分别为56.1%/29.9%/24.1%/31.9%，同比变化-1.4/+3.0/+0.5/+2.6pct，Q2毛利率为41.92%，同比增长1.39pct，在原材料价格大幅波动背景下，公司盈利能力保持良好，我们判断与公司提质提价的措施相关。
　　收入下滑至费用率提升：上半年公司期间费用率为26.81%，同比+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，分别同比变化+0.80/+0.76/-0.11/+0.35pct，扣非归母净利率为11.36%，同比-1.54pct，主要系费用率增加。
　　盈利预测：公司在行业需求下行阶段表现韧性，盈利能力稳定，通过水生态系统业务布局增加客单价，不断夯实竞争力。我们预计公司26-27年收入分别为51.9亿、55.5亿元，同比-3.6%、+6.9%，预计26-27年归母净利润分别为7.5亿、7.9亿，同比+1.4%、+5.2%，对应26-27年PE分别为18.3X、17.4X。
　　风险提示：
　　房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

　　核心观点
　　事件：伟星新材发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比-19.65%。其中，2026Q2公司实现营业收入10.84亿元，同比-8.34%，环比+33.38%；归母净利润2.71亿元，同比+71.96%，环比+126.43%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。
　　营收继续承压，但单季度降幅收窄，投资收益增厚企业利润。2026年上半年国内房地产市场继续调整，同时“六张网”及城市更新等托底政策的需求释放周期较长，塑料管道行业整体需求偏弱，公司塑管产品销量下滑，收入继续承压，2026H1公司营业收入同比-8.71%，其中2026Q2单季度营收同比-8.34%，降幅较Q1收窄0.86pct。利润层面，2026H1公司归母净利润同比+43.9%，其主要系上半年公司投资东鹏合立取得的投资收益1.25亿元、及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元贡献所致，扣除非经常性损益后的归母净利润同比-19.65%，公司主营业务盈利承压。
　　原材料成本压力未改毛利率上行趋势，公司产品定价能力凸显。2026年3月受国际地缘冲突影响，原油价格大幅波动，塑料管道原材料成本显著抬升，2026年二季度，塑管原材料价格整体维持高位，根据生意社及卓创资讯数据，二季度PP/PE/PVC现货均价分别为9352.51、8314.36、4795.23元/吨，环比+29.06%/+12.54%/-2.44%，同比+29.85%/+9.90%/+2.17%。公司稳步推进顺价策略，在原材料成本上涨压力下，公司毛利率逆势上行，Q2实现销售毛利率41.92%，环比+0.51pct，同比+1.39pct。分产品来看，2026年上半年，公司PPR/PE/PVC产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%，同比分别-1.40pct/+2.98pct/+0.51pct，除PPR产品毛利率受原材料成本大幅上涨影响走弱，PE及PVC产品毛利率均有所改善，企业有较强产品议价能力。
　　费用管控见效但摊薄能力减弱，经营性现金流净额减少。公司继续严控成本费用、降本增效，期间费用总额实现小幅下降，2026Q2公司期间费用总额为2.84亿元，同比-2.56%。但因公司营收规模缩减，规模效应减弱，致各项费用摊薄能力下降，2026Q2公司期间费用率为26.19%，同比+1.55pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.59%/7.43%/3.12%/0.05%，同比分别+0.45pct/+0.74pct/-0.18pct/+0.54pct。从现金流情况来看，2026Q2公司经营活动现金净流量为2.85亿元，同比-42.68%，经营性现金流净额大幅减少，其主要系公司销售规模下降所致。
　　海外业务加速放量，高端定位巩固公司竞争优势。在国内房地产市场深度调整过程中，2026年上半年公司加快布局海外潜力市场，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能，持续提升经营质量，上半年公司海外业绩亮眼，实现营业收入1.76亿元，同比+19.22%。与此同时，公司国内市场继续坚守高端品牌定位，积极推进“伟星水生态”系统落地，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率逐步实现逆势增长。
　　投资建议：公司是塑料管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28年归母净利润为7.85/8.40/9.19亿元，每股收益为0.49/0.53/0.58元，对应市盈率18/16/15倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　事件：8月6日，公司公告2026年中报。2026年上半年公司收入19.0亿元，yoy-8.7%；归母净利润3.9亿元，yoy+43.9%，扣非归母净利润2.2亿元，yoy-19.7%，单Q2收入10.8亿元，yoy-8.3%，归母净利润2.7亿元，yoy+72.0%，扣非归母净利润1.3亿元，yoy-16.8%，非经常性损益主要系确认对东鹏合立的投资收益1.2亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得0.3亿元等。
　　行业需求疲软叠加原材料成本高位，管道及同心圆业务展现盈利韧性。1）管道：上半年PPR/PE/PVC分别实现收入8.9亿元/3.5亿元/2.8亿元，同比分别-5.0%/-15.9%/-4.5%。其中，PPR以零售渠道为主，毛利率维持56.1%高位，yoy-1.4pct，经营韧性十足；PE收入下滑幅度最大，但毛利率提升3.0pct至29.9%，反映公司工程业务转型提质效果显现；PVC收入小幅下滑，毛利率微增0.5pct至24.1%，整体表现平稳。2）其他产品：防水、净水等同心圆产品收入3.7亿元，yoy-12.7%，毛利率31.9%，yoy+2.6pct，公司推进"伟星水生态"系统落地，加快业务模式升级，实现利润率改善。
　　收入下滑致使费用率提升，拖累扣非净利率表现。2026年上半年公司整体毛利率41.7%，yoy+1.2pct，其中单Q2毛利率41.9%，yoy+1.4pct，主要系PE业务和同心圆产品毛利率提升，费用方面，上半年期间费用率26.8%，yoy+1.8pct，单Q2期间费用率26.2%，yoy+1.6pct，上升主因收入下降导致摊薄效应减弱，同时银行利率下行、定期存款减少导致利息收入减少。受费用端拖累，公司上半年净利率20.6%，yoy+7.5pct，扣非归母净利率11.4%，yoy-1.5pct，单Q2净利率24.9%，yoy+11.7pct，扣非归母净利率11.8%，yoy-1.2pct，净利率大幅提升主要由非经常性损益驱动。
　　资产质量与财务结构稳健，账面流动性充裕。截至2026Q2末，公司应收项合计4.7亿元，yoy-9.2%，货币资金+交易性金融资产合计20.6亿元，带息债务仅0.2亿元，净现金合计20.5亿元。现金流方面，公司2026上半年经营性现金流净额4.1亿元，yoy-29.9%，收现比114.9%，yoy-4.6pct，付现比86.2%，yoy+6.2pct，经营性现金流承压主要系销售规模下降所致。
　　投资建议：基本面承压，公司战略转型前景可期，维持“推荐”评级。行业需求仍疲软，市场竞争激烈，公司零售业务展现较强的经营韧性，防水、净水等同心圆业务也持续拓宽成长空间，考虑到上半年非经常性损益影响，我们调整公司预测，预计2026-2028年收入分别yoy-3.9%/+7.1%/+7.5%至51.7/55.4/59.5亿元；归母净利润分别yoy+3.4%/0.2%/8.4%至7.7/7.7/8.3亿元，当前股价对应PE分别为18x/18x/16x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求下行超预期，原材料价格大幅波动风险，战略执行效果低于预期。

Weixing New Building Materials reported 1H26 revenue of RMB1.90bn (-8.71% YoY), attributable NP of RMB390mn (+43.90% YoY), and recurring NP of RMB215mn (-19.65% YoY). For 2Q26 alone, revenue came in at RMB1.08bn (-8.34% YoY, +33.38% QoQ), while attributable NP and recurring NP reached RMB271mn (+71.96% YoY, +126.43% QoQ) and RMB130mn (-16.8% YoY, +45.89% QoQ), respectively. The 2Q26 recurring NP landed squarely in line with our prior estimate of RMB135mn. Notably, the robust YoY expansion in attributable NP was primarily fueled by non-recurring items, including investment income and acquisition gains. We maintain our view that the consumer building materials sector is gradually transitioning into a stock-driven era. Fortified by its well-established retail channels and formidable brand equity, the company's long-term growth prospects remain fully intact despite near-term operational headwinds. Maintain BUY.
Given that short-cycle sales remain under pressure, we revise down our 2026- 2028 revenue forecasts to RMB5.20bn, RMB5.60bn, and RMB6.10bn (down 9.0%, 11.4%, and 13.5% from our previous forecasts, respectively). However, considering the easing of industry price competition amid a raw material price recovery trend, coupled with the impact of non-recurring items like investment income in 2026, we maintain our 2026-2028 EPS forecasts at RMB0.52, RMB0.60, and RMB0.66. Comparable companies are trading at a Wind consensus average of 29x 2026E PE. Considering the company is still advancing system integration, it will require more time to prove its business model, we apply a target multiple of 27x 2026E PE and maintain our target price of RMB14.04.

　　受益于非经损益影响，业绩符合预期。2026上半年业绩符合预期。2026年上半年公司实现营收18.97亿元，yoy-8.71%，归母净利润3.90亿元，yoy+43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，yoy-19.65%；其中，2026Q2公司实现营收10.84亿元，yoy-8.34%，qoq+33.38%,归母净利润2.71亿元，yoy+71.96%,qoq+126.43%；2026Q2公司扣非归母净利润1.28亿元，yoy-16.8%，qoq+45.4%。业绩符合预期主要受益于非经损益影响：1）主要系本期确认对东鹏合立的投资收益1.25亿元；2）收购北京松田程公司股权产生的利得2688.06万元等非经常性损益所致。
　　经营质地持续稳健，韧性突显。2026年上半年公司主营业务毛利率41.83%，yoy+1.03pct，归母净利率20.56%，yoy+7.52pct。2026H1，公司实现净资产收益率7.82%，yoy+2.50pct,管道行业虽然受地产竣工下行影响，但公司仍具备韧性以对抗下行周期。
　　2026Q2原材料成本压力仍存，或加速行业出清。2026Q2以来原材料价格涨幅虽有放缓，但成本压力仍然存在，2026年第二季度（2026年4月4日-6月27日）PVC、PE、PPR均价已分别为4872.88、9430.77、10869.23元/吨，分别较2026Q1（2026年1月3日-2026年3月28日）均价-14.45、+1990.21、+1310.90元/吨，分别qoq-0.30%、+26.75%、+13.71%;yoy+2.79%，+21.36%，+15.28%。成本上涨对公司毛利率或有冲击，但我们预计或仍将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加成定价法积极推动涨价传导至利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。
　　稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026年重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3）加速海外市场拓展；4）研产销服全面协同；5）持续激发组织活力，保障战略有效落地。
　　投资分析意见：2026年上半年公司业绩符合预期，并凸显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026年市场需求或仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利8.5、9.6、10.8亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。

　　事项：
　　公司公布2026年中报，期内实现营收19.0亿元，同比降8.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利润2.2亿元，同比降19.65%。
　　平安观点：
　　投资收益增厚上半年业绩，毛利率同比改善。上半年受市场需求低迷与竞争环境激烈影响，公司营收同比降8.7%。但归母净利润同比增长43.9%，主要因确认对东鹏合立的投资收益12496.6万元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得2,688万元等非经常性损益所致。上半年毛利率41.7%，高于上年同期的40.5%，盈利能力保持良好；各项期间费用保持相对稳定，但收入下滑导致费用率同比提升。
　　各产品毛利率相对平稳，海外收入增长良好。分产品看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的收入分别同比下滑4.55%、15.94%、4.46%、12.70%；分地区看，东北地区、华北地区、华东地区、华南地区、华中地区、西部地区、境外收入增速分别为27.24%、-3.87%、-15.04%、4.68%、-17.81%、-9.34%、19.22%，其中东北、境外收入增长较好。毛利率方面，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的毛利率分别同比变化为-1.40pct、2.98pct、0.51pct、2.60pct，总体相对平稳，在上半年油价上涨背景下实属不易。
　　投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应PE为18.2倍、16.2倍、14.0倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利。

　　事件：伟星新材发布2026年中报。公司2026H1实现总营收18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，本期非经常性损益金额1.75亿元，主要包括东鹏合立取得的投资收益1.25亿元以及收购北京松田程的利得2688万元，去年同期非经常性损益金额仅293万元，扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中单Q2公司营业收入10.84亿元，同比下降8.34%，归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%，扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
　　PPR收入同比降幅明显收窄，海外业务步入正轨。分产品来看，2026上半年公司PPR/PE/PVC系列产品收入分别为8.9/3.46/2.77亿元，分别同比下滑4.55%/15.94%/4.46%，塑料管道主业受地产及家装继续调整影响，需求低迷状态延续，但其中核心零售PPR降幅相对较小，且对比去年同期来看降幅有明显收窄，呈现出一定韧性；防水净水等其他产品上半年收入3.71亿元，同比下滑12.7%。分区域看，国内业务合计收入17.21亿元，同比下滑10.85%，但东北、华南地区收入取得逆势增长，推测原因部分系相应区域业务基数较低；境外取得收入1.76亿元，同比增长19.22%，新加坡捷流与伟星新材业务协同效果开始显现。
　　原料价格波动下综合毛利率仍有所改善。2026H1伟星新材综合毛利率41.7%，同比增加1.2pct，单Q2综合毛利率41.92%，同环比分别增加1.39pct和0.52pct。分产品看，PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%/31.87%，分别同比变动-1.4pct、+2.98pct、+0.51pct、+2.6pct，Q2前后原油价格剧烈波动推高原材料价格，对成本端造成较大压力，而PE和PVC盈利有所企稳推测主要系公司有采取进一步缩量提质措施。上半年公司期间费用率26.81%，同比增加1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，分别同比+0.81/+0.76/-0.11/+0.35pct；单Q2期间费用率26.19%，同比增加1.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.45/+0.74/-0.18/+0.54pct。对应上半年公司扣非净利率同比下降1.55pct至11.36%，Q2扣非净利率11.79%，同比减少1.2pct，环比增加1.01pct。
　　现金流指标良性，资产质量稳中向好。2026H1公司经营活动现金流净额4.07亿元，同比下降29.9%，主要受销售规模下降影响，但净利润现金含量达1.04，仍然维持良性水平。上半年末公司应收票据及应收账款合计4.18亿元，较年初下降3.8%，资产质量继续转好。
　　盈利预测与投资建议：伟星新材是质地优异的零售管道头部企业，公司长期发展路径清晰，即深耕管道主业，坚持三高定位，积极推广同心圆和全屋水生态系统，长周期维度下具备较好成长性，叠加良好的现金流和高分红属性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.08亿元、9.03亿元、10.42亿元，对应PE估值分别为17倍、15倍、13倍。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；收购公司整合效果不及预期风险；市场竞争进一步恶化风险；行业需求持续低迷风险。

　　事件：2026年8月6日，伟星新材发布2026年中报，1H2026营收18.97亿元同减8.71%；归母净利润3.90亿元同增43.90%，扣非后归母净利润2.15亿元，同减19.65%。2Q2026年公司营收10.84亿元同降8.34%；归母净利润2.71亿元同增71.96%，扣非后归母净利润1.28亿元同降16.83%，经营活动现金流净额2.84亿元同减42.68%，股息率5.16%。
　　经营提质产品毛利率回升，投资收益增厚Q2利润：Q2收入同降8.34%主要系下游需求低迷，加之油价波动下成本上涨，中小企业竞争加剧。Q2毛利率41.92%同增1.39pct，虽原材料价格有所上涨，但公司坚持高端品牌定位，价格修复下利润率有所提升。Q2销售/管理/研发费用率为15.59%/7.43%/3.12%，同比+0.45/+0.74/-0.18pct，公司收入下滑所致；而公司投资的东鹏合立所持有的金融资产在Q2季度有所增值产生1.42亿元的投资收益进一步增厚利润。公司扣非归母净利率同降1.2pct至11.79%，主要系费用率增加。
　　持续分红、高管增持彰显信心，布局海外支撑发展：伟星新材自2010年上市以来分红从未间断，且公司分红率常年维持在70%以上，近几年公司更推行"中期分红+年度分红"双频次机制，而截止8月6日公司股息率为5.16%，处于A股中上游，投资价值凸显。而近期，公司董事长金红阳于6月增持公司股份100万股，占公司总股份的0.06%，使其持股比例进一步提升至约1.17%，董事长再次增持，充分体现了其对公司未来稳健发展的坚定信心与对长期投资价值的深度认可。发展方面，公司深耕海外核心市场，加快布局潜力市场通过新加坡捷流属地化运营管理，实现“伟星+捷流”双向赋能，1H2026公司海外业务销售同比增长19.22%，支撑公司中长期成长。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.0/7.3/7.4亿元，同比+7.9%/-8.3%/+1.4%，最新收盘价对应PE为17/19/18倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等

　　2026Q1业绩符合预期。2026年一季度公司实现营收8.13亿元，yoy-9.20%，归母净利润1.19亿元，yoy+5.08%，qoq分别为-59.67%和-40.63%；扣非归母净利润0.88亿元，yoy-23.43%；经营活动现金净流量1.23亿元，yoy+45.22%。公司现金流量质量仍然较高。管道行业虽然仍受地产竣工下行影响，但公司业绩符合预期。
　　经营质地持续稳健，韧性突显。2026年一季度公司毛利率41.40%，yoy+0.95pct，归母净利率14.64%，yoy+1.90pct，qoq+4.66pct。2026Q1，公司实现净资产收益率2.42，yoy+0.21pct,管道行业虽然受地产竣工下行影响，但公司仍具备韧性以对抗下行周期。
　　成本压力期或加速行业出清。3月以来原材料持续上涨，最近四周（2026年4月4日-4月25日）PVC、PE、PPR均价已分别涨至5142.50、9850.00、10877.50元/吨，分别较2026年初前四周均价上涨626.33、3023.33、1887.50元/吨，涨幅分别为13.87%、44.29%、20.97%。成本上涨对公司毛利率或有冲击，但我们预计或仍将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加成定价法积极推动涨价传到利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。
　　稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026年重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3）加速海外市场拓展；4）研产销服全面协调；5）持续激发组织活力，保障战略有效落地。
　　投资分析意见：2026Q1公司业绩符合预期，并突显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026年市场需求或仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，我们维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利8.5、9.6、10.8亿元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。