事件
　　公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收33.67亿元，同比下滑10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下滑13.52%，扣非归母净利润4.90亿元，同比下滑19.94%。单Q3季度公司营收12.89亿元，同比下滑9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下滑5.48%，扣非归母净利润2.22亿元，同比下滑18.54%。
　　点评
　　行业需求整体疲软，公司盈利能力表现韧性：公司Q3季度收入下滑9.8%，较于Q2降幅有所收窄，收入下滑我们判断行业需求疲弱是主因。公司Q3单季度毛利率为43.04%，环比Q2季度提升2.5pct，一方面，公司坚持“三高定位”，不参与行业无效价格竞争，另一方面，公司年初以来推动产品复价，零售端价格有所修复，故而保障公司较高盈利水平。
　　费用率小幅提升，现金流表现较好：费用率方面，前三季度公司区间费用率为24.0%，同比提升1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.85%/6.08%/3.37%/-0.28%，同比变化+0.15/+0.37/+0.17/+0.83pct；现金流方面，前三季度公司经营活动现金净流入9.48亿元，同比增长16.7%。
　　坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。
　　盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为57.3亿、60.9亿元，同比-8.6%、+6.4%，预计25-26年归母净利润分别为8.5亿、9.8亿，同比-10.9%、+16.0%，对应25-26年PE分别为19.4X、16.7X。
　　风险提示：
　　房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

　　事件：公司2025年前三季度实现营收33.67亿元，同比-10.76%；归母净利润5.40亿元，同比-13.52%；扣非归母净利润4.90亿元，同比-19.94%。其中Q3单季实现营收12.89亿元，同比-9.83%；归母净利润2.69亿元，同比-5.48%；扣非归母净利润2.22亿元，同比-18.54%。
　　收入、利润降幅逐季收窄，Q3业绩边际改善显著。分季度看，25年Q1、Q2、Q3的营收分别为8.95、11.83、12.89亿元，同比-10.20%、-12.16%、-9.83%；归母净利润分别为1.14、1.57、2.69亿元，同比-25.95%、-15.55%、-5.48%；扣非归母净利润分别为1.14、1.54、2.22亿元，同比-19.42%、-22.25%、-18.54%；公司25年Q1-3收入、利润的规模及增速逐季改善明显。
　　Q3单季投资收益大幅增长、净利率同环比均有所提升。25年前三季度公司毛利率同比-1.02pct至41.47%；期间费用率同比+1.53pct至24.03%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.15/+0.38/+0.18/+0.82pct，我们认为或因为收入下降导致规模效应减弱；净利率同比-0.78pct至16.02%。Q3单季来看，公司实现毛利率43.04%，同/环比分别-0.07/+2.51pct，同比仅略降、环比明显提升；期间费用率同比+2.77pct至22.48%；实现投资净收益0.60亿元，同比24Q3上升338.3%，主要系本期宁波东鹏合立股权投资持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致；综上，实现净利率20.77%，同/环比分别+0.54/+7.59pct。
　　经营现金流持续向好，负债率稳步下降。25年前三季度公司经营活动现金净流入9.48亿元，同比+16.66%，其中收现比/付现比分别同比+4.64/-12.37pct至115.35%/82.88%，获现能力提升；截至25年三季度末，公司资产负债率/有息负债率分别同比-0.62/-0.20pct至23.42%/0.17%，资产负债表结构较为健康。
　　投资建议：公司作为消费管材龙头，发展较为稳健，于行业下行期依然保持较强韧性与成长潜力。我们预计公司25-27年归母净利润8.57/9.76/11.14亿元，对应EPS0.54/0.61/0.70元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、需求不及预期、市场竞争加剧风险。

　　伟星新材发布三季报：Q3实现营收12.89亿元（yoy-9.83%，qoq+8.99%），归母净利2.69亿元（yoy-5.48%，qoq+70.68%），基本符合我们此前预期（收入13.0亿元/归母净利2.6亿元）。2025年前三季度累计实现营收33.67亿元（yoy-10.76%），归母净利5.40亿元（yoy-13.52%），扣非净利4.90亿元（yoy-19.94%）。公司收入降幅逐季度收窄，且产品复价推进下毛利率环比修复，维持“买入”评级。
　　25Q3复价推动毛利率环比改善，期间费用压降推进偏缓
　　9M25公司综合毛利率为41.47%，同比-1.02pct；但25Q3单季度实现毛利率43.04%，同比/环比-0.1/+2.5pct，我们推测或主因三季度零售需求逐步企稳修复，且公司年初以来持续推动产品复价，价格环比修复，同时据Wind，三季度成本侧PVC/HDPE/PPR树脂均价同比-15.3%/-3.1%/+7.2%，环比-0.9%/-2.5%/+1.7%，整体维持宽松，公司盈利能力逐季度修复。9M25公司期间费用绝对值为8.09亿元，同比-4.7%，公司费用管控持续发力，但或因捷流、可瑞等新收购子公司管理模式仍在整合中，费用压降进程偏缓，同时收入规模下滑导致摊薄效果减弱，期间费率同比+1.5pct至24.0%，销售/管理/研发/财务费率分别为14.85%/6.08%/3.37%/-0.28%，同比+0.15/+0.38/+0.18/+0.83pct，25Q3期间费率同比+2.77pct至22.48%
　　9M25现金流持续向好，25Q3投资收益大幅增长，
　　9M25公司归母净利率为16.03%，同比-0.51pct；25Q3单季度公司归母净利率为20.8%，同比/环比+1.0/+7.5pct，扣非归母净利率为17.2%，同比/环比-1.8/+4.2pct，其中Q3单季度确认投资收益0.60亿元，同比增加0.46亿元，主要系本期宁波东鹏合立股权投资持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致。前三季度累计实现经营净现金流入9.48亿元，同比+16.66%，收现比/付现比分别为115.3%/82.9%，同比+4.64/-12.37pct，经营现金流维持向好。截至三季度末，公司资产负债率/有息负债率分别为23.42%/0.17%，报表结构健康，应收账款期末账面净值为4.89亿元，同比-16.2%，应收周转率为6.55次。
　　管网改造提速，存量市场受益
　　10月24日，中共中央新闻发布会解读介绍二十四届四中全会精神，提及十五五期间将推进地下管网改造70万公里，新增投资需求超5万亿，而24年国家发改委预期未来五年需改造的城市管网总量接近60万公里，总投资约4万亿，总建设规模和投资额均有提升，我们预计将对塑料管道需求形成较好拉动，行业产品价格竞争有望趋缓。此外25年以来样本城市二手房成交高基数下维持增长，我们认为有望催化存量翻新，零售管道需求有望逐步体现韧性，我们认为公司销售有望逐季度企稳。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润预测为8.57/10.37/12.64亿元，对应EPS为0.54/0.65/0.79元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为27x，考虑到公司新业务板块整合仍在推进中，原材料价格持续弱势背景下，公司产品复价进度较缓，给予公司26年22倍PE估值，目标价为14.34元（前值14.53元，对应27倍25年PE）。
　　风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入33.67亿元，同比-10.76%，实现归母净利润5.40亿元，同比-13.52%，实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-19.94%。
　　行业需求下行营收同比减少，Q3单季度营收降幅有所收窄，投资收益带动归母业绩增速环比改善。2025年前三季度公司实现营收33.67亿元（yoy-10.76%），Q1、Q2、Q3各季度公司营收增速分别为-10.20%、-12.16%、-9.83%，或受下游需求收缩和行业竞争加剧影响，零售和工程业务均承压，Q3单季度营收延续下滑态势，但降幅环比有所收窄，营收规模环比Q2同比正向增长。期内公司实现归母净利润5.40亿元，同比-13.52%，增速较2025Q1、H1环比改善，扣非归母净利润同比-19.94%，主要由于期内投资收益同比增加0.56亿元，带动非经常性损益同比增长。
　　Q3单季度毛利率同比小幅下滑，经营性现金流同比增长。公司前三季度毛利率为41.47%，同比-1.02pct，或受行业需求下滑和竞争加剧影响，销量及价格承压所致，期内净利率为16.02%，同比-0.78pct。公司期间费用率有所提升，为24.03%，同比+1.53pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比+0.15、0.38、0.18、0.82pct。2025Q3单季度毛利率为43.04%，同比-0.07pct，环比显著提升2.51pct，单季度净利率为20.77%，同比+0.54pct，环比大幅+7.59pct。前三季度公司经营性现金流为净流入9.48亿元，同比增长16.66%，维持现金流端的优异表现。
　　零售管材龙头维持核心竞争力，“同心圆”和国际业务有望持续发力。公司为PPR龙头企业，在零售业务方面，产品+服务模式竞争力突出，加快产品迭代和服务创新，同时加快推进“同心圆”业务拓展和“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。工程业务方面，市政工程聚焦核心区域和优质客户，建筑工程强化优质客户与优质项目开发，加速系统解决方案转型落地，打造差异化竞争优势。在国际业务方面，公司以“一带一路”核心市场为基础，持续投放新产品，加快重点区域业务覆盖，泰国工业园深度整合区域资源，新加坡捷流公司聚焦核心业务提质提效，品牌影响力持续提升。
　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。

　　伟星新材2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76%；归属于母公司所有者的净利润为5.40亿元，同比下降13.52%，扣非后归母净利润为4.90亿元，同比下降19.94%，实现EPS为0.17元。
　　点评：
　　业绩下滑幅度收窄，负债率下降。2025年前三季度公司营业收入和利润同比下滑幅度较上半年均有收窄，其中营业收入同比下滑幅度较上半年收窄0.57个百分点；归母净利润同比下滑幅度收窄6.73个百分点；扣非后归母净利润下滑幅度收窄1.12个百分点。虽然宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动导致公司投资收益增加0.56亿元，但总体公司经营业绩同比下滑情况已开始出现改善迹象。2025年三季度末公司资产负债率水平为23.42%,同比下降0.62个百分点；有息负债/全部投入资本为0.36%，同比下降0.44个百分点，环比上半年末下降0.27个百分点。
　　盈利水平保持较高水平，总体稳定。公司2025年前三季度EBITDAMargin为18.65%，同比微降0.07个百分点；销售毛利率为41.47%，同比降1.02个百分点；销售净利润率为16.02%，同比微降0.78个百分点；扣非后净资产收益率为9.86%，同比降1.95个百分点。公司总体的盈利水平依然处于较高水平，并保持相对稳定状态。
　　2C模式的“现金牛”货币资金充裕为公司逆势发展提供基础。公司以经销模式为主，建立覆盖全国直接对接客户的销售网络，加上公司以高质量发展为目标和注重回款，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流净额/经营活动净收益为1.72%，同比提高0.57个百分点。公司资金持续保持充裕的状态，2025年前三季度末公司货币资金+交易性金融资产占比为38.62%，同比提高3.76个百分点；环比上半年末提高3.07个百分点。公司成为“现金牛”，有利于公司提升抗风险能力，也提升公司现金分红能力，也为公司逆势发展提供资金基础。
　　存货周转改善带动营业周转率提升。2025年前三季度公司营业周期为158.87天，同比下降7.28天，主要是存货周转天数的下降所致。存货周转天数为117.66天，同比下降7.89天，公司存货管理效率提升明显。在行业需求低迷的环境下公司运营水平的提升体现出公司较好的运营管理能力。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为8.50亿元、9.65亿元和10.86亿元，对应EPS分别为0.53、0.61元和0.68元。当前股价对应PE值分别为19.31倍、17.01倍和15.12倍。公司作为消费管材龙头在行业低迷环境下，营收和利润下滑幅度收窄，资金充裕，运营能力提升。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
　　风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入33.67亿元，同比-10.76%，归母净利润5.40亿元，同比-13.52%，扣非归母净利润4.90亿元，同比-19.94%。
　　其中三季度收入12.89亿元，同比-9.83%，归母净利润2.69亿元，同比-5.48%，扣非归母净利润2.22亿元，同比-18.54%。
　　业绩增速环比有所改善，但主要来源于投资损益。2025年前三季度公司营业收入和利润同比下滑幅度较上半年均有收窄，其中营业收入同比增速较上半年+0.57pct；
　　归母净利润同比增速较上半年+6.72pct。其中归母净利降幅收窄主要系宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加导致公司投资收益同比增加0.56亿元，和经营性业绩更加相关的毛利率虽然环比有所改善，但同比依然构成拖累，2025第三季度，公司毛利率为43.04%，同比-0.07%，环比+2.51%。
　　前三季度期间费用率同比上升明显，主要是财务费用影响。2025年前三季度，公司期间费用率为24.03%，同比上升1.53Pct，同比增速较上半年+0.74pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.85%、6.08%、3.37%、-0.28%，分别同比+0.15、+0.38、+0.18、+0.82Pct，同比增速较上半年分别+0.33、+0.18、+0.04、+0.18Pct，其中财务费用上行主要系利息收入下降。
　　经营活动现金净额同比增速收窄，总体现金流依然健康。2025年前三季度，经营活动现金净流量同比增长16.66%，同比增速较上半年-82.44pct；投资活动产生的现金流量净额同比减少1.88亿元，较上半年减少5.07亿元，主要系购买理财产品、定期存款增加所致；筹资活动产生的现金流量净额较上年同期提高6.57亿元，主要系本期派发现金红利减少所致。现金储备方面，2025年前三季度末公司货币资金+交易性金融资产占总资产比例为38.62%，同比增长3.76pct，同比增速较上半年-0.43Pct。
　　盈利预测与评级：由于公司短期承压，我们下调公司2025-2027年归母净利润至8.51亿元、8.53亿元、9.08亿元（前值为9.96、10.92、12.01亿元），对应当前股价PE为20、19、18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期

　　伟星新材发布2025年三季报：公司2025年Q1-Q3实现营业收入33.67亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润5.40亿元，同比减少13.52%；实现扣非后归母净利润4.90亿元，同比减少19.94%。其中，Q3实现营业收入12.89亿元，同比减少9.83%；实现归母净利润2.69亿元，同比减少5.48%；实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比减少18.54%。
　　2025前三季度营业收入减少。国内经济延续结构性承压态势，2025年1-9月房地产新开工面积/竣工面积累计同比-18.90%/-15.30%，建筑塑料管道需求承压；同时，地方政府财政压力仍存，部分市政及基建项目进度偏缓，未能对管道需求形成有效拉动；叠加终端消费信心恢复不及预期，零售端家装需求持续低迷，进一步制约公司民用产品销售。在外部需求整体偏弱的背景下，行业竞争加剧，公司营收承压。
　　期间费用率同比上升。公司2025年前三季度期间费用8.09亿元，同比下降0.40亿元，占收入端比重为24.03%，同比上升1.53pct。细分来看，销售费用率为14.85%，同比上升0.15pct；管理费用率为6.08%，同比上升0.38pct；研发费用率为3.37%，同比上升0.18pct；财务费用率为-0.28%，同比上升0.82pct。
　　公司2025年前三季度实现综合毛利率41.47%，同比下降1.02pct，主要系需求承压价格竞争激烈所致；实现净利率16.02%，同比下降0.78pct。
　　分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为40.45%/40.53%/43.04%，同比分别变动-1.03pct/-2.04/-0.07pct。Q3毛利率同比降幅小、环比改善，主要是公司坚持产品高端定位积极推动复价，以及部分原材料的采购价格进一步下降所致，三季度PPR、PE、PVC采购价格同比分别变动+8.87%、-7.25%、-12.98%。
　　经营性现金流同比上升。现金流方面，公司2025年前三季度经营性现金流净额为9.48亿元，同比多流入1.35亿元，现金流持续稳定向好。现金及现金等价物净增加额较上年同期数增长94.78%，主要系筹资活动产生的现金流量净额增加所致。
　　1）分季度来看，Q1、Q2、Q3经营性现金流净额分别为0.85/4.96/3.67亿元，同比分别变动+2.60/+0.29/-1.54亿元。
　　2）从收、付现比来看，2025年Q3收、付现比分别为115.3%、113.6%，同比分别变动+4.6pct、-12.0pct。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为8.36亿元/9.62亿元/10.93亿元，10月28日收盘价对应PE分别为19.9倍/17.3倍/15.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、房地产行业波动风险、投资不及预期风险、石膏原材料价格上涨。

　　事项：
　　公司公布2025年三季报，前三季度实现营收33.7亿元，同比降10.8%，归母净利润5.4亿元，同比降13.5%；其中Q3实现营收12.9亿元，同比降9.8%，归母净利润2.7亿元，同比降5.5%。
　　平安观点：
　　Q3毛利率环比改善，降本增效持续推进。前三季度公司归母净利润同比降13.5%，或因塑料管道市场需求延续较弱，以及竞争较为激烈，前三季度公司毛利率为41.5%、低于上年同期的42.5%。但单三季度公司毛利率43.0%，环比明显高于二季度40.5%，彰显公司较强的品牌与价格管控实力。公司注重降本增效与精细化运营，前三季度销售、管理、研发费用均低于上年同期值，财务费用增长主要系本期利息收入下降所致。另外，投资收益增加主要系宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致。
　　财务状况依旧稳健，经营性现金流同比增加。期内经营活动产生的现金流量净额为9.5亿元，高于上年同期的8.1亿元；投资活动产生的现金流量净额同比减少，主要系本期购买理财产品、定期存款增加所致。
　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.6亿元、9.6亿元、11.0亿元，当前市值对应PE为19倍、17倍、15倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。4）收购标的公司业务发展不达预期、带来商誉等资产减值风险。

　　三季度收入利润降幅均收窄。前三季度公司实现营收33.7亿元，yoy-10.8%；归母净利润5.4亿元，yoy-13.5%；扣非归母净利润4.9亿元，yoy-19.9%。单三季度公司实现营收12.9亿元，yoy-9.8%，qoq+9.0%；归母净利润2.7亿元，yoy-5.5%，qoq+70.7%；扣非归母净利润2.2亿元，yoy-18.5%，qoq+44.2%。公司凭借自身经营韧性在三季度实现收入利润降幅的收窄，但市场环境仍有较大压力，公司业绩略不及预期。
　　单三季度毛利率显著修复。在市场环境让有相对压力的情况下，公司仍然坚持高质量发展，坚持中高端定位，坚持产品加服务体系，在三季度实现环比利润率改善以及收入与利润降幅的收窄。前三季度公司毛利率41.5%，yoy-1.0pct；净利率16.0%，yoy-0.8pct；前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9/6.1/3.4/-0.3%，合计24.0%，yoy+1.5pct。单三季度公司毛利率43.0%，yoy-0.1pct，qoq+0.5pct；净利率20.8%，yoy+0.5pct，qoq+7.6pct；单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.5/4.6/3.4/-0.1%，合计22.5%，yoy+2.8pct，qoq-2.2pct。环比看公司利润率改善趋势较为明显。
　　报表质量仍然优秀，看好公司中长期发展。市场高压下，公司始终坚持高质量定位，仍然维持优秀的报表质量。截至三季度末公司账面现金仍然充实，存货规模同环比均有所下降；前三季度经营活动现金净流入9.5亿元，同比多流入1.4亿元，现金质量进一步改善。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。在逆周期环境下公司报表质量仍然扎实，看好2026年伴随需求恢复，公司实现进一步业绩改善。
　　投资分析意见：考虑前三季度市场环境压力较大，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司分别实现归母净利润8.4、9.6、10.4亿元，较前次预测分别下调18.0%、16.4%、18.9%，对应PE20、17、16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求持续低迷，行业竞争加剧，系统集成模式推广进度慢于预期。

　　事件：公司披露2025年半年报，实现营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归母净利润2.71亿元，同比下降20.25%；扣非净利润2.68亿元，同比下降21.06%，对此点评如下：
　　零售业务总体稳健，同心圆业务持续优化。受下游需求疲软影响，公司收入、净利润有所下降，但经营质量整体向好。Q2公司实现收入11.83亿元，同比减少12.16%；归母净利润1.57亿元，同比下降15.55%；扣非净利润1.54亿元，同比下降22.25%。1）PPR市占率稳步提升，PVC毛利率逆势增长。分产品看，上半年公司PPR/PE/PVC系列产品收入分别为9.33/4.11/2.90亿元，同比分别变动-13.04/-13.28/-4.21%，毛利率分别为57.53/26.91/23.54%，同比变动-1.58/-2.82/+2.55pct，PVC产品销量降幅较小，毛利率逆势提升，主要系产品力、品牌力以及客户的认可度提高；PPR服务户数的下降幅度远低于行业需求下降幅度，市占率稳中有升，零售业务相对稳定。2）防水稳中向好，海外业务扭亏为盈：上半年，公司防水业务稳健增长，服务户数与配套率稳步提升；净水业务的商业模式仍处于调整优化过程中。公司与两家收购公司的融合均在有序推进中，浙江可瑞上半年销售略降，新加坡捷流上半年销售有所下降，但毛利率大幅提升，扭亏为盈，经营质量和经营效率持续向好。
　　价格下降致毛利率/净利率小幅下滑。2025年上半年，公司各类产品的价格同比均有不同程度的下降，仍然处于逐步“复价”过程中，盈利水平小幅下滑。上半年，公司毛利率/净利率分别为40.50/13.08%，同比分别变动-1.61/-1.63pct。期间费用率为24.99%，同比增长0.79pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为15.05/10.34/-0.40%，同比分别变动-0.17/+0.32/+0.64pct。
　　经营性现金流同比增长99.10%，中期分红回馈股东。上半年公司经营性现金流为5.81亿元，同比增长99.10%，主要系购买原材料减少所致。根据公司2025年半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发1.57亿元，占归母净利润的58%，以高分红积极回馈股东。
　　投资建议：经营质量稳固向好，同心圆业务优化焕新，维持增持评级。预计2025~2027年公司归母净利润分别达到8.8、9.6、10.8亿元，同比分别变动-8%、10%、12%，对应PE估值20、18、16倍。公司坚持“三高定位”，聚力零售业务价值重塑，加快推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，市政工程业务聚焦核心区域和优质客户，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，优化布局，加快推进国际化战略落地。
　　风险提示：原材料价格上涨超预期风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求下降风险；市场扩容不及预期风险等