DCS国产替代加速兑现，AI+燃机控制打开成长曲线。1）科远智慧创立于1993年5月，是国家级高新技术企业、国家级制造业单项冠军，股权结构高度集中，前三大股东合计持股超50%。2）公司聚焦工业自动化、工业AI、工业机器人三大主线，构建从底层硬件控制到顶层软件及物理终端执行的协同业务体系。3）公司盈利能力稳健增长：2026H1营业收入10.83亿元，同比+10.46%；归母净利润1.62亿元，同比+19.33%，收入稳健增长，利润增速显著快于收入增速。4）高毛利业务成为全新增长极：2026H1工业自动化收入8.547亿元，占比78.92%，同比+6.67%；工业AI收入1.828亿元，占比16.88%，同比+34.12%，毛利率高达51.15%；工业机器人收入0.345亿元，占比3.18%，同比+3.10%。
　　工业AI：赋能全流程智能发电，从试点到规模化的质变。1）科远智慧基于工业AI大脑，打造智能监盘、调峰调频、全程智能巡航、智能掺烧四大核心智能体，降低运行操作量80%以上。2）工业AI大脑：深度集成1000多个面向火电场景的专用算法，融合2000多个行业机理模型。3）智能运行辅助系统：建设高精度、全覆盖的智能预警与故障诊断系统，构建超过2000种的故障模型库，诊断准确率高于95%。4）调峰调频系统（OPT6000）:可满足20%深度调峰需求，调节速率超过2%。5）全程智能巡航：解决传统控制模式下负荷响应滞后、煤种适应性差、人工干预频繁等问题，无人干预比达80%以上。6）智能掺烧：构建从码头卸船到原煤仓上煤的全流程自动化体系，实现输煤无人化作业、燃料精细化管控。
　　燃机系统：国产化突破加速，从外围配套走向控制大脑。1）科远智慧推出了全自主SC6000系列大中型PLC和NT6000智能控制系统，不仅实现了毫秒级的实时响应，更采用了国际一流水准的高可靠冗余架构。系统在满负荷运转状态下依然支持关键模块的带电热插拔，核心可用性指标完美契合现代算力中心对供电系统的超高可靠性要求。2）依托这套100%自主可控的硬核底座，科远智慧不仅接连斩获包括大唐郓城、浙能乐清等百余台百万千瓦级大型火力发电机组控制项目，更成功实现了深圳能源东部电厂、妈湾电厂等顶尖9H级重型燃气轮机的控制系统的国产化配套与改造，突破了跨国企业的技术垄断。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司工业AI赋能全流程智能发电，燃机控制系统国产化突破持续加速，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.94/4.86/6.15亿元。从估值来看，公司2026-2028年PE都低于可比公司均值，考虑到公司工业AI卡位和燃气轮机控制系统的放量，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；工业AI进展不及预期；产品技术创新风险。

　　事件描述
　　近日，工业和信息化部相继公布2025年工业互联网“链网协同”典型案例及物联网赋能行业发展典型案例，科远智慧“工业互联网驱动化工循环经济智能管控创新应用”和“基于物联网的智慧发电企业能源调度与碳资产协同管理创新应用”入选。
　　事件点评
　　项目入选国家级典型案例，体现了公司在跨行业、跨领域技术融合中的系统化能力与示范价值。工业AI加速商业化落地，智能制造场景拓展打开成长空间。2025年公司在能源、电力、冶金等高价值工业场景中持续推进AI应用落地，并依托多年工业控制领域技术积累，将AI算法能力与DCS、PLC、工业软件等核心产品体系结合，推动传统自动化系统向智能化、自主化方向升级。其中，工业AI相关业务收入达到2.66亿元，占营业收入比例持续提升，已成为公司重要增长方向。2025年，公司成功交付我国自主重型燃气轮机首套国产化控制系统（满足SIL3级高安全完整性要求），后续将持续攻坚高端重型装备的核心控制系统。随着制造业数字化转型持续深化，工业AI有望进入快速渗透阶段，公司在工业场景理解和控制系统积累方面具备较强优势，未来有望持续受益于工业智能化升级趋势。
　　工业AI业务快速增长，数智化转型成为核心驱动力。2025年公司实现营业收入18.67亿元，同比+10.97%；归母净利润为1.39亿元，同比-44.85%；扣非净利润为1.06亿元，同比-54.14%。2025年公司营收增长主要受益于工业自动化业务持续拓展以及工业人工智能业务逐步规模化落地。从产品结构看，工业自动化实现收入15.23亿元，同比增长7.66%，占公司营业收入比重为81.60%，是公司的核心基本盘；工业AI实现收入2.66亿元，同比增长30.53%；工业机器人实现收入0.57亿元，同比增长15.39%。剔除减值因素影响，公司核心主业实现归母净利润3.61亿元，同比增长43.25%，说明工业自动化及数智化主业盈利能力稳步提升，订单交付节奏良好，核心基本面保持健康向上态势。2026年Q1公司实现营业收入4.45亿元，同比+5.72%；归母净利润为0.76亿元，同比+25.19%；扣非净利润为0.71亿元，同比+29.45%。随着工业控制系统方面，DCS与中大型PLC系统持续拓展应用，公司经营有望持续保持较强韧性。
　　剔除短期减值影响后公司盈利能力稳健提升。2025年公司利润受到部分非核心资产减值影响，若剔除相关减值因素，公司核心主业实现归母净利润约3.61亿元，同比增长43.25%，体现工业自动化及数智化业务盈利能力持续改善。2025年公司毛利率为43.09%，同比-1.25pct，主要受主营业务工业自动化毛利率降低的影响；净利率为11.30%，同比-4.16pct。2025年经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元，同比+142.74%，主要是报告期内收回浦发定期存款本金和利息所致。2026年Q1公司毛利率为42.28%，同比+3.1pct，环比-6.74pct；净利率为17.07%，同比+2.84pct，环比+18.47pct。
　　投资建议
　　公司持续深耕能源、电力、化工等优势行业，通过产品升级和行业拓展巩固市场竞争力；在新兴业务方面，公司积极推进工业AI与智能制造解决方案商业化，同时加快推进燃气轮机等高端重型装备控制领域的国产替代。未来随着国产工业软件替代加速、工业智能化需求提升以及AI技术在工业领域渗透，公司有望依托自动化基础能力和AI技术储备形成新的增长曲线。
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为23.16、27.85、33.37亿元；归母净利润分别为4.01亿元、5.05亿元、6.12亿元，EPS分别为1.67、2.11、2.55元，对应26年6月25日收盘价PE分别为21、17、14倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险：行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司业务需求。
　　技术迭代加速与市场竞争加剧的风险：工控与AI领域技术快速演进，若公司核心算法及产品性能上被超越，可能面临市场份额流失的风险。
　　新业务拓展不及预期风险：工业AI、燃气轮机等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期，可能影响放量节奏。

　　投资要点：
　　事件：公司2025全年实现营业收入18.67亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润1.39亿元，同比下降44.85%；实现扣非净利润1.06亿元，同比下降54.14%。2026Q1，公司实现营业收入4.45亿元，同比增长5.72%；实现归母净利润7625万元，同比增长25.19%；实现扣非净利润7147万元，同比增长29.45%。
　　剥离非核心资产，持续性盈利能力稳步提升。2025年，公司利润波动主要系公司考量生物质能源项目宏观环境变化及盈利模式的不可持续性，全面停止生物质能源相关项目的运营并计提减值，剔除上述减值影响，公司2025年归母净利润为3.61亿元，同比增长43.25%。
　　工业AI业务收入高速增长，收入占比超10%。分产品来看，2025年公司工业自动化、工业AI、工业机器人业务分别实现营业收入15.23亿元、2.66亿元、0.57亿元，分别同比增长7.66%、30.53%、15.39%。其中，工业AI业务占公司整体营收占比已超过10%，毛利率为50.15%，同比提升4.91个百分点。
　　期间费用率稳步下降，Q1毛利率有所改善。2025年，公司毛利率、净利率分别为43.09%、11.30%，同比下降1.25、4.16个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.14%、4.16%、-0.99%，同比下降1.98、1.51、1.02个百分点。2025年，公司研发费用1.93亿元，占营业收入的比重为10.31%。2026Q1，公司毛利率、净利率分别为42.28%、17.07%，同比提升3.10、2.84个百分点。
　　工业AI初步落地，工业软件国产化不断突破。工业AI业务领域，依托公司在工业领域积累的机理模型与运行数据，聚焦无人行车、无人监盘、智能巡检等核心场景，推广应用工业智能体，目前已在能源电力、大型冶金等行业初步落地。工业自动化业务领域，火电DCS系统自主可控替代进程稳步推进，钢铁行业自主可控需求有望推动中大型PLC产品成为新增长点，公司2025年已中标多个大型能源集团火电控制系统项目、承接多家头部钢铁企业的自主可控改造项目。此外，燃气轮机控制系统方面，公司成功交付了我国自主重型燃气轮机首套国产化控制系统，有望为业务带来新增量。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年年报，预计2026-2028年公司归母净利润为4.17/5.21/6.23亿元，对应4月23日收盘价PE为19.5/15.7/13.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。