事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入19.42亿元，同比下降3.10%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降88.75%。其中，24Q2公司实现营业收入10.82亿元，同比增加10.16%，环比增加25.81%；归母净利润0.12亿元，同比下降85.98%，环比增加45.65%。
　　农药产品价格持续下滑，24H1公司盈利承压，Q2环比改善。24H1，农药行业市场需求仍然低迷，产品价格持续下滑，公司盈利承压。24H1公司除草剂实现营收9.23亿元，同比-1.76%，毛利率为15.16%，同比-10.95pct；杀虫剂实现营收7.82亿元，同比-3.92%，毛利率为7.09%，同比-9.62pct；杀菌剂实现营收1.80亿元，同比-9.33%，毛利率为13.99%，同比-7.39pct；调节剂实现营收0.06亿元，同比-0.18%，毛利率为9.58%，同比-5.36pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.20%、3.40%、4.25%、1.58%，同比分别变动+0.19、-0.05、-1.06、-0.08pct。
　　产品广泛涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品，制剂销售比重进一步上升。公司主要化学农药的生产、研发和销售，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品30余种原药、130余种制剂，截至24年4月末，公司现有除草剂氟磺胺草醚原药产能6,400吨/年，除草剂精异丙甲草胺原药产能13,000吨/年，杀虫剂吡虫啉原药产能3,000吨/年。在建有年产3500吨草铵膦原药项目。与此同时，公司持续优化产品结构，制剂销售比重进一步上升。此外，公司全力推进沿江厂区腾退搬迁项目建设，目前土建工程已全部完成，正处于设备安装阶段，预计24年四季度投入试生产，有望助推公司可持续健康发展。
　　营销网络优势显著，产品远销20余个国家和地区。公司销售网络遍布全国30余个省（市、自治区），在国际市场公司拥有自营进出口经营权，与多家跨国公司建立了长期稳定的合作关系，在拓展国外市场方面具有明显的市场先行优势，产品出口远销美国、巴西等20余个国家和地区。截止24年6月末公司取得了30余种原药和130余种制剂的农药登记和生产许可，产品能适应不同地区、不同气象条件下农业生产对杀虫剂、除草剂、杀菌剂的要求。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到农药价格低迷的状态仍将持续，公司盈利仍将承压，我们下调24-26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为0.46（下调61.3%）/0.88（下调57.8%）/1.34（下调53.4%）亿元。在建产能落地后将有望助推公司可持续健康发展，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。

　　事件1：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入36.14亿元，同比减少14.83%，实现归母净利润0.73亿元，同比减少72.13%。23年Q4公司实现营业收入8.25亿元，同比减少13.43%，环比增加4.96%；实现归母净利润-1.42亿元，环比减少433.48%。
　　事件2：公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营业收入8.60亿元，同比减少15.84%，环比增加4.25%；实现归母净利润0.08亿元，同比减少91.26%，环比增加1.50亿元。
　　农药原药价格下跌23年公司业绩承压，24年Q1盈利环比改善。23年，农药行业市场需求整体低迷，产品价格持续下滑，公司业绩承压。23年公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂分别实现营收17.31、14.41、3.41、0.07亿元，分别同比变动-4.03%、-25.61%、-19.03%、+0.31%。23年公司原药、制剂分别实现销量2.52、1.15万吨，分别同比变动+37.73%、-4.23%，二者价格分别为9.82、4.62万元/吨，分别同比减少29.96%、14.00%。毛利率方面，23年公司销售毛利率为14.53%，同比下降2.7pct，其中除草剂、杀虫剂、杀菌剂、调节剂的毛利率分别为19.27%、7.12%、17.83%、13.32%，同比分别变动+5.34、-11.94、+2.27、-2.70pct。24年Q1，公司销售毛利率为14.88%，环比23年Q4增加了22.53pct。费用率方面，23年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.50%、3.73%、4.83%、1.72%，同比分别增加0.02、0.11、0.05、1.10pct。
　　结合市场变化合理调配产能，公司原药产能进一步提升。23年，公司积极推进长青湖北生产基地项目生产、调试，年产10000吨精异丙甲草胺原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药项目投入生产。截至23年年底，公司拥有4万吨/年原药产能，包括6,400吨/年氟磺胺草醚原药、3,000吨/年吡虫啉原药、1.1万吨/年麦草畏原药、1.3万吨/年精异丙甲草胺原药产能。与此同时，公司还具备1.45万吨/年制剂产能。在建产能方面，公司在建或试运行有9000吨原药产能，年产1000吨联苯菊酯原药项目预计将于24年6月底投产。
　　盈利预测、估值与评级：农药原药价格下跌，23年公司业绩承压。由于当前农药价格仍处低位，我们下调24-25年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为1.19（下调67.5%）/2.08（下调52.1%）/2.87亿元。我们看好公司新增产能陆续投产后的业绩增长，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。