公司利润大幅增长，推动创新与产业资源深度融合
　　公司2025H1实现收入7.32亿元；实现归母净利润为3.43亿元（同比+235.04%）；归母扣非净利润为1.04亿元（同比+5.09%）；基本每股收益1.33元（同比+232.50%）。归母净利润大幅增长主要由于公司全资子公司中央药业的参股公司天士力生物以现金方式向全体股东进行权益分派，其中中央药业按持股12.15%比例获现金分红款30,375万元。公司2025H1毛利率59.16%（同比+3pct）；扣非净利率14.25%（同比+0.93pct）。同时，力生制药拟与建信股权等共同设立总规模10亿元的建生国鑫泰达股权投资基金，首期出资人民币5亿元，其中公司出资1.7375亿元，该投资有利于增强公司持续经营实力。公司推动创新资源与产业资源深度融合，为高质量发展注入强劲动能。我们看好公司在多个治疗领域的优势，维持2025-2027年归母净利润为4.66、2.91、3.31元，EPS为1.81、1.13、1.28元/股，当前股价对应PE分别为14.2、22.6、19.9倍，维持“买入”评级。
　　公司聚焦创新与市场拓展，深化产业布局
　　截至2025H1公司累计挖掘储备优质项目300余个，同步推进产业并购基金设立筹备。研发创新方面，公司2025H1科技投入达6051万元，投入率8%以上，研发多点突破。申请专利9项、授权2项，3个核心产品获批。前沿领域方面，公司新增4个立项，同时深化校企协同。营销与生产双轮驱动，子公司表现突出。以核心品种吲达帕胺（寿比山）为抓手，搭建覆盖一二级市场的分销网络，重塑产品价值链。生产端，2025H1公司CMO/CDMO业务落地2个项目，设备综合效率提升至61%，通过集中议价节约采购成本超1000万元。子公司各展所长，中央药业整合麻仁软胶囊营销团队，达成集团化统一管理；生化制药内外贸协同，注射用尿激酶销售收入增长14%，肝素钠注射液内销涨超18%、外销激增48%；青春康源升级营销体系，麻仁润肠丸收入增12%；三鱼大药房日销售额跻身天津零售单体药店前列。公司充分抓住科改示范机遇，持续践行研产销联动，投资并购的积极举措，产品集群贡献稳定收入，是值得关注的稳健资产。
　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

　　全资子公司获现金分红超3亿，进一步夯实公司科改示范企业地位
　　公司发布公告，全资子公司中央药业的参股公司天士力生物将以现金方式向全体股东进行权益分派，其中中央药业按持股12.15%比例可获现金分红款30,375万元，中央药业收到的权益将计入公司2025年度投资收益，对公司2025年经营业绩产生积极影响。此次获得分红使公司现金流进一步增厚，叠加各剂型产品集群贡献稳定收入，公司科改示范企业地位有望得到进一步夯实。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，上调2025-2026并新增2027年归母净利润为4.66、2.91、3.31元（原预测2025-2026年净利润为2.01、2.16亿元），EPS分别为1.81、1.13、1.28元/股，当前股价对应PE分别为9.6、15.4、13.5倍，维持“买入”评级。
　　公司持续优化布局，产品集群贡献稳定收入
　　力生制药2022年入选国务院国资委“科改示范企业”名单；2024年2月，力生制药“三鱼”商标成功入选了第三批中华老字号名单。回顾业绩，公司2024年合并口径实现营业收入13.36亿元，同比+15.88%；公司调整营销模式，理顺产品价值链，收回核心产品总经销权，导致公司扣非净利润1.03亿元，同比-31.16%。2025Q1公司收入3.70亿元，同比+1.37%；扣非净利润0.53亿元，同比-9.45%。截至2024年，中华老字号共计1455个。公司主要产品寿比山吲达帕胺片、三鱼氨酚咖匹林片、希福尼头孢地尼分散片、友好麻仁软胶囊、生化氢化可的松琥铂酸钠冻干粉针和碳酸氢钠片、盖胃平片、麻仁润肠丸、虎力散片等，获得市场广泛认可。公司聚焦“产业经营+资本运作”双轮驱动战略，构建了研产销一体化、原料制剂一体化的产业格局，积极开展“一站式”CMO/CDMO服务，为天津市医药创新生态提供产业支撑。公司坚持以科技创新赋能产业高质量发展，产品包括心脑血管、消化、抗感染、呼吸、跌打等15大类292个药品，获得专利授权108项，拥有注册商标184个。公司充分抓住科改示范机遇，持续践行研产销联动，投资并购的积极举措，产品集群贡献公司稳定收入，叠加此次获得现金分红，公司估值有望回升，是值得关注的稳健资产。
　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。