事件：
　　公司发布2024年三季度报：
　　2024年前三季度公司实现收入70.40亿元，同比+28.30%；归母净利润3.55亿元，同比+6.29%。
　　其中，Q3单季度公司实现收入24.71亿元，同比+30.83%；归母净利润1.57亿元，同比+11.90%。Q3单季度收入延续高增态势，净利率环比大幅改善。
　　深挖市场份额，控制器主业保持高增
　　分季度看，Q1、Q2、Q3收入同比分别为+20.51%、+32.41%、+30.83%，单季度收入延续高增长，其中，2024Q3单季度公司控制器业务板块收入24.43亿元，同比+29.70%。控制器主业保持高增，主要为公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，持续为客户提供高附加值的智能控制解决方案，进一步提高市场份额。
　　净利率环比大幅改善，期间费用率管控良好
　　2024年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为18.11%、4.62%，同比分别-0.72pct、-1.74pct，其中Q3单季度公司毛利率、净利率分别为19.30%、6.01%，同比分别+0.27pct、-0.81pct，环比分别+1.36pct、+2.44pct，毛利率同比略有增长，净利率同比略有下滑，但环比大幅改善，主要为公司以技术引领市场，提高产品综合竞争力，获取更多优质项目及订单，此外，通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，产品成本有所降低。Q3公司期间费用率同比-1.56pct至11.39%，其中，财务费用率同比-1.71pct，主要为公司利息费用的减少以及汇兑损失减少影响。
　　投资建议：
　　我们看好公司所在智能控制器行业市场空间广阔，公司作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供高附加值解决方案，市场份额持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游客户、项目拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率大幅变动风险。

For 9M24, H&T Intelligent Control’s (H&T) achieved revenue/attributable net profit of RMB7,040/355mn, up 28.3/6.29% yoy, maintaining solid growth in both revenue and profit. For 3Q24 alone, revenue/attributable net profit reached RMB2,471/157mn, up 30.83/11.9% yoy, with the net profit exceeding our previous forecast of RMB148mn. In the long term, we believe the company will continue to strengthen market expansion and product coverage, driving new growth momentum. With adjustments to its product mix and improved capacity utilization, its profitability could improve gradually, in our view. Maintain BUY.
Controller revenue grew robustly, product innovation accelerates
In 3Q24, the controller segment achieved revenue of RMB2,443mn, up 29.7% yoy, continuing fast growth trend and reflecting a recovery in downstream demand. In the controller field, the company is intensifying client acquisition, accelerating product innovation and application, and providing high-value-added intelligent control solutions, further increasing market share. According to investor updates in September 2024, the company’s share with overseas key clients like Electrolux and Whirlpool has grown each year.
Profitability further improved, cost control effective
For 9M24, the company’s GPM/NPM were 18.11/5.05%. Alongside revenue growth, the company has employed strategies in R&D, procurement, and production processes to comprehensively lower product costs, gradually restoring GPM levels. In the controller segment, the expenses grew 24.26% yoy in 9M24, with the expense ratio decreasing by 0.52% yoy. The increase in expenses was mainly due to expanded R&D spending focused on innovation-driven long-term growth.
Maintain BUY rating
We are optimistic about the long-term demand for intelligent controllers and the company’s prospects in auto electronics. We expect steady earnings growth in the intelligent controller business, along with expanded applications for subsidiary Chengchang Technology’s RF chip business. Considering increased R&D inputs in new projects, we maintain our profit forecasts, projecting H&T’s attributable net profits at RMB528/689/886mn for 2024/2025/2026. Our SOTP-based target price is RMB17.50. Maintain BUY.
Risks: significant price increases in upstream components; lower demand for intelligent controllers and RF chips than we expect.

　　公司2024年前三季度实现营收70.40亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%，收入利润保持良好增长态势。单季度来看，3Q24公司实现营业收入24.71亿元，同比增长30.83%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长11.9%，超出我们此前预期（1.48亿元）。长期来看，我们认为公司将持续强化业务市场拓展以及产品覆盖面提升，获得新的收入增长动能，而随着公司产品结构调整及产能利用率提升，公司盈利能力也有望逐步得到改善，维持“买入”评级。
　　控制器板块实现良好增长，加速产品创新应用
　　2024年第三季度公司控制器板块实现营业收入24.43亿元，同比增长29.7%，延续快速增长的态势，下游需求复苏信号再次得到印证。在控制器领域，公司不断加大客户开拓，加速产品创新和应用，持续为客户提供高附加值的智能控制解决方案，市场份额进一步得到提升。据公司2024年9月披露的投资者活动记录，公司在伊莱克斯、惠而浦等海外大客户中的份额每年都有不同程度的增长，国内方面，与海尔、小米、苏泊尔等客户均建立了紧密的合作关系。我们看好公司凭借其在智能控制器领域建立的品牌及技术优势，持续替代海外竞争对手份额，实现长期业绩快速增长。
　　盈利能力进一步向好，费用控制成效显著
　　盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为18.11%/5.05%。公司在收入规模不断扩大的同时，通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，综合降低产品成本，毛利率水平逐步恢复。费用方面，2024年控制器板块期间费用同比增长24.26%，费用率下降0.52%，期间费用的增长主要系公司加大研发投入，坚持以创新驱动长期发展，在此前提下，公司的经营改善小组持续对个业务流所涉及道德费用进行有效管控，整体费用率逐步下降，运营效率持续提升。
　　维持“买入”评级
　　我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展。考虑到新项目研发投入增加，我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为5.28/6.89/8.86亿元，基于分部估值法（详细测算见正文），给予目标价17.50元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。

H&T Intelligent Control’s (H&T) revenue/attributable net profit (NP) were RMB4,569/198mn (+26.97/+2.21% yoy) for 1H24, pointing to sound growth momentum. In the long term (LT), we expect the company to ramp up market development and diversify product portfolio to secure new revenue growth drivers. With product mix adjustments and rising capacity utilization, we expect H&T’s profitability to improve. We estimate its attributable NP for 2024/2025/2026 at RMB528/750/982mn. Our SOTP-based target price is RMB14.39. Maintain BUY.

　　事件
　　公司发布2024年半年度报告，营业收入为45.69亿元，同比增长26.97%；归母净利润为1.98亿元，同比增长2.21%；扣非归母净利润为1.76亿元，同比下降5.26%。经营活动现金净流量为-1.19亿元，同比下降172.64%。
　　智能控制器业务高增，T/R芯片短期影响利润
　　2024年H1,公司控制器业务实现营收44.97亿元，同比增长30.99%，归母净利润为2.09亿元，同比增长28.33%，该业务毛利率同比提升0.13%。微波毫米波相控阵T/R芯片营收为0.72亿元，同比下降56.55%，短期影响公司利润。
　　家电控制器具备较大优势，提升全球化运营能力
　　2024年H1,公司家电智能控制器业务实现营收29.17亿元，同比增长35.30%。公司该业务不断突破老客户的新产品线，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。尤其是国内家电，2024年H1，营业收入实现了翻倍增长。公司进行全球化产业布局，目前公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均建有生产基地，并在全球多个国家和地区进行研发和运营中心布局，贴近客户服务的同时获取更多更优质的项目，实现客户需求快速响应。
　　汽车电子业务板块高增，驱动公司业绩增长
　　2024年H1,公司汽车电子业务实现营收3.95亿元，同比增长73.73%。公司成功突破多个国内外Tire1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，且中标项目主要集中于ODM项目，适用众多车型，包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等。公司持续完善汽车电子产品多元化形态及技术生态圈，进一步拓宽产品的应用领域，满足市场对高端汽车电子产品的多样化需求。
　　盈利能力提升，给予“买入”评级
　　参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为97.24/124.04/153.89亿元，同比增速分别为29.52%/27.57%/24.06%；归母净利润分别为4.43/6.59/8.70亿元，同比增速分别为33.71%/48.80%/31.90%，EPS分别为0.48/0.71/0.93元/股。鉴于公司营收快速增长，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦的风险；产品研发不及预期的风险；汇率波动的风险。

　　事项：
　　10月28日晚，和而泰发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元，同比+28.3%，实现归母净利润3.6亿元，同比+6.29%。
　　平安观点：
　　各业务拓展有效，经营情况持续恢复。2024年前三季度公司实现营业收入70.4亿元，同比+28.3%，其中，控制器业务板块实现营业收入69.4亿元，同比+30.53%，实现归母净利润3.6亿元，同比+6.29%，实现扣非归母净利润3.3亿元，同比+7.21%。其中，控制器业务实现归母净利润3.7亿元，同比+19.56%，实现扣非归母净利润3.5亿元，同比+22%。利润率方面，2024年前三季度公司毛利率和净利率分别达18.11%和4.62%。单季度来看，24Q3公司实现营业收入24.7亿元，同比+30.83%，其中，控制器业务实现营业收入24.43亿元，同比+29.7%，实现归母净利润1.57亿元，同比+11.9%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比+25.57%。
　　成立经营改善小组，运营效率实现有效提升。为了提高公司整体运营效率，公司专门成立经营改善小组，对各业务涉及到的费用进行有效管控并落地执行，实现降本增效，叠加客户结构优化以及产品品类调整等手段，在汇率波动加大且计提了各项费用的背景下，公司依旧保证了净利润的增长速度。
　　多举措促进销售回款，经营现金流改善明显。受益于客户销售订单提升以及对应销售回款增加，加上公司不断加强经营现金流管理，并积极推动库存消耗，减少备货支出，公司经营现金流迎来明显改善。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比+45.25%，其中，控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+58.54%。单季度来看，24Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比+609.06%，其中，控制器业务经营活动产生的现金流量净额同比+312.61%。
　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.24亿元、6.9亿元和8.56亿元，对应2024年10月29日收盘价PE分别为20.8倍、15.8倍、12.8倍。考虑到公司在控制器领域的竞争优势，有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

　　事项：
　　8月22日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%。
　　平安观点：
　　行业领先地位凸显，助力收入稳健增长。24H1公司实现收入45.69亿元，同比+26.97%，其中，控制器业务实现收入44.97亿元，同比+30.99%。净利润方面，24H1公司实现归母净利润1.98亿元，同比+2.21%，由于子公司铖昌科技受行业波动，对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响，但公司控制器业务的净利润实现较好增长，24H1公司控制器业务归母净利润达2.09亿元，同比+28.33%。利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别达17.47%和3.87%。单季度来看，24Q2公司实现收入25.87亿元，同比+32.41%，环比+30.52%，实现归母净利润1.01亿元，同比-9.37%，环比+5.01%，单季毛利率和净利率分别为17.94%和3.57%。
　　控制器基本盘不断夯实，四大业务板块稳步推进。1）家电控制器业务：公司继续发挥在家电控制器领域的竞争优势，持续拓充新市场以及丰富产品线，尤其是在国内市场，24H1公司国内家电业务收入实现翻倍增长，推动家电控制器业务收入提升，24H1公司家电控制器业务实现收入29.17亿元，同比+35.3%；2）电动工具控制器业务：公司凭借出色的服务能力以及技术实力进入到TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，上半年公司获得了主要核心客户多个平台级项目，推动电动工具控制器业务收入增长，24H1公司电动工具控制器业务实现收入4.94亿元，同比+11.83%；3）汽车电子业务：汽车电子业务已经成为公司重要的业绩增长驱动力，当前公司已成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，成功获得供应资质并取得多个ODM项目订单，产品涉及热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD等，适用于包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等多款车型，得益于此，24H1汽车电子业务销售取得了大幅增长，实现收入3.95亿元，同比增长73.73%。4）智能化产品业务：公司智能化产品主要以AI、物联网和大数据作为底层依托，进一步研发生产相关控制器以及智能硬件，当前公司智能床垫、智能书包以及智能体育平台已经实现规模生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作，24H1公司智能化产品业务板块实现收入5.62亿元，同比+34.76%。
　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元（前值0.82元）、0.74元（前值1.08元）和0.92元（新增），对应2024年8月23日收盘价PE分别为16.4/12.4/10倍，但是考虑到公司在控制器领域的竞争优势，有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力;（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩;（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。