投资要点：
　　公司发布25年年报。公司25年实现营收60.97亿元，同比下降2.28%；归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%；扣非净利润3.48亿元，同比增长99.68%。营收降幅收窄，公司在基建、新产品、海外等领域的战略执行良好。25年营收、利润均符合预期。分产品看：
　　数字成本企稳，新产品快速成长。实现营业收入47.79亿元，同比下降4.16%。因房建领域整体景气度有待恢复，部分中小客户需求受到影响，导致收入小幅下滑。但行业趋势上，高质量投标和精细化成本管控的诉求驱动了公司工程数据产品（采购建议价、指标网）、清标软件等产品保持较快增长，成本测算与核算等产品大客户应用率和渗透率持续攀升。
　　数字施工经营质量显著提升。实现营业收入8.46亿元，同比增长7.58%，毛利率同比提升22.46pcts至58.33%。公司在加强核心区域重点客户营销，持续优化产品和成本结构，经营质量显著提升。其中，智能塔机、项目综合决策、企业级管理软件等产品逆势增长。
　　海外业务高速增长。实现营业收入2.4亿元，同比增长18.18%。数字成本业务在东南亚地区渗透率提升，在中东地区完成市场进入验证；数字设计业务在欧洲市场重点推广机电设计产品，并加大向北欧以外的欧洲其他市场拓展；数字施工业务Gsite产品在英国实现客户签约和实施，完成在小型施工客户的价值验证，打造多个应用价值标杆。
　　降本增效+产品结构优化，盈利能力恢复。公司25年毛利率为85.88%，同比提升1.55pcts，主要原因为产品结构优化；管理费用率19.48%，同比下降2.39pcts，持续降本增效。
　　工程造价新规将带来长期行业变革，长期利好公司。2024年11月26日，国家住建部发布《建设工程工程量清单计价标准》，于2025年9月1日正式实施。本次新规为自2013年施行的旧版规范以来首次推出新规，突出工程行业计价的市场化导向：甲方招标精细化加强预算控制，乙方通过精细化成本管理带来真实收益。双方对于工程造价核算、施工管理都提出了更加严谨、精细的管理要求，双方均需要更为精细的软件工具。公司深耕建筑工程行业，具备独家数据库、领先软件能力，将长期受益于新规的实施。
　　维持“买入”评级。由于下游房地产行业景气度尚未完全恢复，小幅下调26-27年收入预期至64.71、68.13亿元（原值为67.71、71.25亿元），新增28年预期71.77亿元；考虑降本增效+产品结构优化，下调26-27年管理费用率至19.5%、19.5%（原值为21.5%、21.0%），导致26-27年归母净利润预期小幅变化为5.78、6.36亿元（原值为5.77、6.55亿元），新增28年预期6.67亿元。对应26-28年PE估值为32x、29x、28x。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游建筑行业景气度恢复不及预期；新产品、海外市场拓展进度不及预期。

　　事件概述：2025年10月23日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业总收入42.70亿元，同比下降2.22%；归母净利润3.11亿元，同比增长45.90%。
　　业绩持续回暖，单季度归母净利润实现翻倍式增长。2025Q3公司实现营业收入14.86亿元，同比增长3.96%；归母净利润0.74亿元，同比大幅增长244.89%；扣非归母净利润0,62亿元，同比增长486.39%。利润大幅改善，主要由于前三季度应收账款及垫款计提的减值准备减少、固定资产减值损失同比下降，同时侵权诉讼胜诉获得的赔偿金增加，叠加政府补助、闲置资金理财收益等非经常性损益贡献，共同推动盈利显著增长。同时，公司持续推进研发投入，2025年前三季度研发投入合计12.48亿元，围绕自主开发项目加大资源倾斜，报告期末开发支出达5.06亿元，同比增长39.57%，研发实力稳步夯实。
　　AI赋能核心业务，打造长期成长动力。1）核心技术为AI发展的支撑：公司拥有完全自主知识产权的广联达工业图形平台。该平台不仅提供基本造型、布尔求交稳定性、拓扑追踪等基础能力，还针对性地突破了曲面造型、几何前处理、局部编辑等关键算法，有力推动了复杂应用的国产化进程。
　　2）AI落地路径明确，实现四级跃升：在岗位层面，针对造价、设计等岗位，开发专项工具如AI算量、智能组价、AI设计等，旨在解决重复劳动问题，让专业人员专注于价值创造；在项目层面，AI打通设计、成本、施工的数据壁垒，实现项目全流程的协同管理；在企业层面，“PMLEAD”系统打通市场、商务、采购、工程、技术与财务六大板块，融合业务流与数据流，助力施工企业开源节流、管控风险，使管理从“凭经验”转向“靠数据”；在产业层面，联合科技企业乃至工业企业构建开放生态。以“平台+组件”模式封装产业数字化转型核心能力，支撑房建、基建、水利、电力、铁路、船舶、能源、石化、工业等跨行业生态伙伴，打造满足“信创”要求的BIM应用。3）AI大幅提升算量等工作效率：在传统算量模式下，一个公路项目在正式进场前，会进行集中式工程量复核，一般一个10亿项目就需要做3个月左右作业时间。利用AI算量，可实现将10亿体量项目算量从3个月缩减到2周内，大幅提高算量工作效益。同时，识图识表的准确度也从80%显著提升至95%以上。
　　投资建议：公司是国内领先的数字建筑平台服务商，数字成本等业务SaaS模式价值凸显，数字施工业务毛利率回暖，费用端持续优化，推动业绩快速回暖。长期看，公司积极布局AI，将自身深刻行业理解与AI技术深度融合，有望打开新的增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为4.47/6.64/8.36亿元，对应PE分别为52X、35X、28X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求端景气度波动；AI等新技术路径存在不确定性。

　　公司发布25年三季报。公司25Q3实现营收14.95亿元，同比增长3.98%；归母净利润0.74亿元，同比增长244.89%；扣非净利润0.62亿元，同比增长486.39%。25Q3营收、利润均小幅超预期。
　　营收同比增速停止下滑，公司战略执行情况较好。自23Q4以来（24Q4除外）公司营收均同比下滑，25Q3迎来拐点。在下游房地产行业景气度尚未恢复的背景下，公司抓住基建等新场景，同时围绕精细化管理新需求推广新产品，在AI产品也不断取得新成果。在多重经营战略的共同作用下，公司迎来营收拐点，证明公司经营管理能力。
　　加强管理+产品结构优化，公司盈利能力恢复。25Q3，公司毛利率为86.60%，同比提升1.26pcts，公司新产品推广带来毛利率小幅提升；管理费用率18.68%，同比下降2.27pcts，公司降本增效管理效果继续显现。
　　工程造价新规将带来长期行业变革，长期利好公司。2024年11月26日，国家住建部发布《建设工程工程量清单计价标准》，于2025年9月1日正式实施。本次新规为自2013年施行的旧版规范以来首次推出新规，突出工程行业计价的市场化导向：
　　①弱化定额依赖，转向市场化数据源。2024版弱化定额作为核心依据，强调投标人企业定额、工程造价数据、市场价格信息及价格变动预期、装备及管理水平、造价资讯等。②新增“施工过程结算”，破解“结算难”。2024版明确“施工过程结算文件为竣工结算组成部分，竣工结算不得重新计量计价”，且过程结算价款支付比例不低于80%。③投标报价：新增“澄清机制”，标准化“清标”。2024版明确“开标后至定标前可要求澄清”，可处理算术错误、不合理报价、漏报等，但不得修改投标总价、工期等实质性内容；对漏报的分部分项项目，可要求从措施费扣减金额并修正单价。
　　甲方招标精细化加强预算控制，乙方通过精细化成本管理带来真实收益。双方对于工程造价核算、施工管理都提出了更加严谨、精细的管理要求，双方均需要更为精细的软件工具。公司深耕建筑工程行业，具备独家数据库、领先软件能力，将长期受益于新规的实施。
　　维持“买入”评级。公司造价新产品、数字施工业务转型、设计一体化、AI等多个新增长方向进展顺利，验证公司在新房开工面积下滑的大趋势下，发展新增长点的战略与能力。维持盈利预测，预计25-27年实现归母净利润4.7、5.8、6.6亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游建筑行业景气度恢复不及预期；新产品、海外市场拓展进度不及预期。

　　事件：广联达发布2025年三季度报告，公司前三季度实现主营业务收入42.7亿元，同比下降2.2%，Q3单季度实现主营业务收入14.86亿元，同比增长4%，营收端重回增长通道。前三季度实现归母净利润3.11亿元，同比增加45.9%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增加49.2%。
　　利润端整体表现优于营收端，主要得益于成本及费用端的管控。前三季度，公司整体毛利率为87.4%，同比提升1.1pct。费用端，得益于精细化管理，管理费用同比减少11.4%。此外，信用减值损失的同比减少51.9%，亦是促进利润端修复的主要表观因素。
　　数字成本业务企稳，新签云合同恢复增长。报告期内，公司数字成本业务前三季度实现营业收入34.46亿元，同比减少5%，其中Q3单季度营收11.6亿元，与去年同期基本持平。另，受新清单正式实施的推动，Q3成本业务新签云合同已恢复正增长，为后续营收修复奠定基础。同时，清标、指标网等新产品继续保持双位数增长，成长性逐步显现。
　　数字施工业务转型成效显著，营收增长提速。数字施工业务前三季度实现营业收入5.29亿元，同比增长17.2%，其中Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1%。公司坚定推进施工业务转型，聚焦高价值标准化产品。转型带动盈利能力大幅改善，三季度施工业务毛利率继续提升至54.3%，对公司整体盈利能力的修复提供了关键支撑。
　　全面拥抱AI，打造公司增长新引擎。公司AI战略持续聚焦商业化落地，前三季度由AI直接带来的新签合同额已超过7,000万元，较上半年4,000万元的水平持续增长。公司产品基本实现AI赋能，AI正从技术概念加速向业务价值转化，成为未来转型的关键驱动力。
　　投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为62.52亿元、64.47亿元、66.71亿元，归母净利润分别为4.83亿元、6.14亿元、7.18亿元，依旧看好公司在数字建筑工程领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：建筑行业持续处于下行期；行业数字化转型不及预期；数字施工业务竞争加剧；设计等新业务推进不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收60.97亿元，同比减少2.28%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长61.77%。
　　数字施工业务企稳回升，盈利能力持续增强。2025年分业务板块，数字成本业务实现营收47.79亿元，同比下降4.16%；数字施工业务实现营收8.46亿元，同比增长7.58%；数字设计业务实现营收7117万元，同比下降21.04%；海外业务实现营收2.40亿元，同比增长18.18%。公司2025年归母净利率为6.64%，同比提升2.63pcts。
　　毛利率进一步提升，期间费用率控制良好。公司2025年实现销售毛利率85.88%，同比提升1.55pcts。实现销售期间费用率75.26%，同比下降2.77pcts，实现销售/管理/研发费用率分别为28.31%/19.48%/27.41%，分别同比变动+0.67pcts/-2.39pcts/-0.94pcts。公司2025年经营性净现金流10.57亿元，同比下降11.45%。合同负债24.27亿元，同比下降2.80%。
　　AI应用全面布局，十三开局之年值得期待。公司2025年全面布局AI应用，围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大高价值场景进行AI产品打造。2026年是公司“十三战略规划”开局之年，公司将聚焦“数字成本业务”锚点，构建建筑产业化AI平台，努力实现营收和净利润进一步增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为5.19/5.60/5.89亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户预算回款不及预期；AI应用推进节奏不及预期；同业竞争加剧。

　　事件描述
　　3月23日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入60.97亿元，同比减少2.28%；全年实现归母净利润4.05亿元，同比高增61.77%，实现扣非净利润3.48亿元，同比高增99.68%。2025年四季度公司实现收入18.03亿元，同比减少2.20%；四季度实现归母净利润0.94亿元，同比高增152.87%，实现扣非净利润0.72亿元，同比增782.95%。
　　事件点评
　　全年营收有所承压，毛利率提升叠加费用管控促进净利释放。受下游建筑行业处于结构调整期影响，25年公司营收仍有所承压。2025年公司毛利率达85.88%，较上年同期提高1.55个百分点。在费用端，随着公司加强精细化管理，25年管理费用率为19.35%，较上年同期降低2.35个百分点；得益于公司业务聚焦，人员成本、咨询及服务等费用减少，公司研发费用率为27.54%，较上年同期降低0.98个百分点；公司销售费用率保持基本稳定，去年销售费用率较上年同期提高0.66个百分点。而得益于毛利率提升以及费用管控，2025年公司净利率达7.27%，较上年同期提高2.91个百分点。
　　数字成本业务基本盘稳固，数字施工业务盈利能力显著提升。分业务看，1）25年数字成本业务实现收入47.79亿元，同比减少4.16%，其中，受房建领域整体投资下降影响，造价软件收入略有下降，而客户对高质量投标及精细化成本管控的需求推动公司工程数据、清标软件等产品实现较快增长；2）数字施工业务实现收入8.46亿元，同比增长7.58%。由于公司在产品端聚焦高价值的核心场景、在营销端聚焦全国核心区域及重点客户，数字施工业务经营质量显著提升，25年毛利率达58.33%，同比提升22.46个百分点；3）数字设计业务实现收入0.71亿元，同比减少21.04%，主要是因为25年公司主推新产品数维房建设计和数维基建设计，原子公司鸿业科技的老设计产品收入逐渐下降；4）公司加速布局东南亚、中东、欧洲等海外市场，25年海外业务实现收入2.40亿元，同比增长18.18%。
　　建筑行业大模型快速迭代，AI应用全面布局。作为公司AI能力的核心载体，AecGPT建筑产业大模型已完成多尺寸版本迭代升级，并重点突破复杂场景推理能力与无专家标注强化学习能力，目前，AecGPT大模型已在设计、交易、成本等七大领域完成核心场景技术验证与业务落地。与此同时，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景深度布局AI应用，其中，在设计一体化场景下，公司打造了方案设计产品Concetto，实现用AI重构设计工作流；在成本精细化场景下，公司通过AI+数据驱动项目全过程成本精细化管理，并重点打造AI算量、AI智能组价、AI清标等产品；在施工精细化场景中，公司聚焦布局AI辅助项目决策分析及AI生产安全等产品。
　　投资建议
　　公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，预计公司2026-2028年EPS分别为0.35\0.44\0.50，对应公司4月2日收盘价11.01元，2026-2028年PE分别为31.2\25.0\22.2，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。

　　事件描述
　　10月23日，公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现收入42.70亿元，同比减少2.22%；前三季度实现归母净利润3.11亿元，同比高增45.90%，实现扣非净利润2.75亿元，同比高增49.15%。2025年三季度公司实现收入14.86亿元，同比增长3.96%；三季度实现归母净利润0.74亿元，同比高增244.89%，实现扣非净利润0.62亿元，同比增486.39%。
　　事件点评
　　Q3整体营收恢复增长，各业务同步发力。分业务看，1）今年三季度数字成本业务实现收入11.6亿元，同比基本持平，主要得益于新清单落地实施激活并带动了存量市场增长，Q3数字成本业务新签云合同同比已恢复正增长，其中传统造价产品的续费率与新购情况较去年同期均有所改善，而清标、指标网等新产品持续保持双位数增长；2）随着公司主动减少部分低毛利硬件产品的销售，并聚焦于对客户价值显著的核心产品，三季度数字施工业务实现收入2.17亿元，同比增长33.09%，同时毛利率进一步提升至54.28%；3）数字设计业务仍处于规模化推广初期，三季度实现收入1720万元，同比高增51.33%；4）三季度海外业务实现收入0.61亿元，同比增长11.36%，保持加速增长趋势。今年以来公司持续重点布局亚洲和欧洲市场，其中在亚洲市场，公司积极推进算量、计价等产品研发与全球版升级，而在欧洲市场，公司加快设计等系列产品推广，Q3MagiCAD实现强劲的销售增长。
　　业务结构优化叠加成本费用管控推动公司Q3盈利能力显著改善。随着业务结构优化，硬件成本及实施交付人力成本大幅减少，Q3公司毛利率达86.52%，较上年同期提高1.26个百分点。在费用端，Q3公司管理费用同比减少11.37%，主要是一次性补偿金等人力成本减少所致；研发费用同比减少1.76%，主要是由于公司加强业务聚焦及费用管控，导致相应人力成本等投入减少；而随着公司持续加强业务推广，广告及业务宣传费用有所增加，Q3销售费用同比增长4.66%。Q3公司净利率达5.66%，较上年同期提高3.90个百分点。
　　投资建议
　　公司作为建筑IT龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.29\0.37\0.48，对应公司10月27日收盘价14.15元，2025-2027年PE分别为49.4\37.9\29.4，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。