事件：
　　7月24日，海康威视发布2026年半年度报告，上半年营业总收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%。基本每股收益0.862元/股，同比增长40.16%。毛利率为49.97%，同比增长4.78pct。向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税）。其中2026Q2营业总收入261.07亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%；毛利率50.67%，同比增长5.26pct。
　　公司完善供应链体系及优化运营体系，降本增效显著。公司围绕关键物料保障、供应链生态建设等方面，持续优化供应链体系，不断提升供应链保障能力。相关举措有效保障了生产经营平稳运行。同时公司积极推进AI大模型技术在经营管理活动中的应用，不断提升运营效率和资源配置水平，坚持精细化经营，加强费用管理和运营资产管理，不断提升经营质量与效益。公司上半年营收同比增长11.97%，同期营业成本为234.27亿元,同比增长2.21%，营业成本控制效果显著，上半年毛利率同比增长4.78pct。同期销售费用为58.22亿元，同比增长1.98%，营收与利润高增背景下，费用管控效果显著。
　　创新业务与境内SMBG业务增长明显：从不同业务毛利率拆分看，公司可分为主业产品及服务、主业建造工程、创新业务，三项业务上半年毛利率分别为53.91%、15.86%、44.35%，分别同比变动+5.39pct，-8.88pct，+6.07pct，创新业务毛利率提升明显，成为公司利润增长第二曲线。从境内境外看，公司上半年境内境外毛利率分别为49.10%、51.47%，分别同比变动+5.12pct、+4.21pct，境内业务毛利率提升明显高于境外业务，境内业务精细化运营效果体现明显。从不同业务看营收，可分为境内主业、境外主业、创新业务，2026H1营收分别为187.08、129.45、151.70亿元，分别同比变动+4.98%、+5.84%、+28.93%，整体比例接近4：3：3，创新业务营收增速最快。境内主业可细拆分为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）、及其他主业产品与服务，2026H1营收分别为58.33、77.33、46.18、5.24亿元，同比分别变动+4.67%、+3.63%、+13.55%、-27.12%，SMBG渠道运营效率进一步提升带动业务增长，业务增速为境内主业中增速最快，公司精细化管理改善效果显著。
　　投资建议：公司依托AI大模型赋能和AI产品矩阵扩充有望带动境内主业的企稳回升，叠加境外业务的精细化运营策略和创新业务蓬勃增长或将推动公司迎来业绩拐点。我们预计公司2026-2028年营收分别为1026、1146、1279亿元，EPS分别为2.05、2.29、2.57元/股，2026年7月31日收盘价对应市盈率18X、16X、15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治环境风险，技术更新换代风险，行业竞争加剧。

　　事件：海康威视发布2026年中报，公司2026年上半年实现营收468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%。2026年第二季度实现营收261.08亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%。
　　盈利能力持续强化。公司从2024年中开启的本轮调整的效果持续显现，毛利率提升推动盈利能力强化。2026年上半年实现毛利率49.97%，其中第二季度毛利率50.67%，同比增长5.26个pct。归母净利润自2025Q1起连续6个季度实现同比增长，2025Q1-2026Q2逐季度同比增速依次为6.41%/14.94%/20.31%/26.01%/36.42%/41.34%。根据公司2026年7月25日发布的投资者关系活动记录表，2026年公司指引“营收破千亿，利润创新高”，”ROE大概率将重返20%以上“。
　　创新业务贡献主要收入增长。2026年上半年，公司创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重达到32.40%，贡献了公司主要的收入增长。其中，海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。
　　国内主业复苏。国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，实现营业收入187.08亿元，同比增长4.98%，其中PBG/EBG/SMBG分别实现营业收入58.33/77.33/46.18亿元，分别同比增长4.67%/3.63%/13.55%。我们认为公司国内业务已经走出调整期逐步复苏。
　　AI助推估值提升。2026年上半年，公司AI大模型相关产品的收入呈现高速增长。增长的主要原因是新技术解决了以往无法解决的真实痛点。海康在多维感知技术和物联感知大模型两方面具有独特优势。我们认为公司卡位智能感知端侧应用，随着物理AI及AIoT发展，公司估值有望获得提升。
　　投资建议：公司在2026年上半年取得了超预期的业绩，创新业务高速增长，毛利率持续走高推动盈利能力强化。我们预计公司2026-2028年实现营收1007亿元、1128亿元、1279亿元；归母净利润164亿元、183亿元、204亿元；EPS1.79、2.00、2.23元，当前股价对应PE为20X、18X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：供应链波动风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；技术应用转化进度不及预期风险。

Hikvision has reported 1H26 results, with total revenue of RMB46.82bn (YoY +12.0%), an attributable net profit of RMB7.90bn (YoY +39.6%), and a recurring net profit of RMB7.71bn (YoY +40.5%). For 2Q26, total revenue reached RMB26.11bn (YoY +12.1%), and the attributable net profit was RMB5.12bn (YoY +41.3%). The most significant shift in the investment thesis from these interim results is that the company’s growth engine has transitioned from ‘partial innovation-driven’ to a ‘comprehensive high-quality recovery’ for the first time since 2023. All three major domestic business groups (BGs) resumed positive growth, with domestic and overseas core business revenues up by 5.0% YoY and 5.8% YoY, respectively. Management expects 2026 revenue to exceed RMB100bn, profit to hit a record high, and the ROE to likely return to 20%. We favor the structural resonance among core business recovery, rapid growth in innovative businesses, and AI product commercialization. Maintain BUY with a target price of RMB55.00 (previously RMB50.00).
GPM beats to top 50%, driven by product and mix upgrades
The blended gross margin (GPM) in 1H26 expanded by 4.78pp to 49.97%, and further rose to 50.67% for 2Q26 (YoY +5.26pp), breaking above the 50% threshold. This is a cumulative expansion of ~9pp from the 4Q24 trough and heavily beats the Bloomberg consensus of 46%. While this partly reflects tailwinds from memory price hikes and low-cost inventory, the core driver is fundamentally rooted in internal product upgrades and business-mix optimization. The company proactively scaled back low-margin projects and increased its in-house R&D ratio. This was amplified by AI large language model (LLM) software empowerment, which drove pricing premiums and a visible uplift in average selling prices (ASP). Qualitative improvements in operations have fortified its margin moat. Coupled with a persistent decline in the opex ratio (falling to 28.8% in 1H26), operating leverage dynamics pushed the 2Q26 attributable net margin to 19.59% (a high since 2022), unlocking robust earnings elasticity.
Three major domestic BGs resume growth across the board
The domestic core business has emerged from its adjustment cycle, with all three major BGs (PBG, EBG, and SMBG) achieving positive growth in the same half-year for the first time since 2023. Specifically, PBG (RMB5.83bn, YoY +4.7%) and EBG (RMB7.73bn, YoY +3.6%) managed a mild recovery amid macro headwinds. The most notable marginal improvement came from SMBG: following a deep 26.4% plunge in 2025, it posted revenue of RMB4.62bn in 1H26 (YoY +13.6%). This provides compelling evidence that SME channel destocking has concluded and that scenario-based demand in lower-tier markets has bottomed out and reversed. Meanwhile, 1H26 domestic revenue growth (+12.8%) outpaced overseas revenue growth (+10.6%), underpinning a solid core business foundation driven by dual engines at home and abroad.
Earnings forecasts and valuation
Given the strong gross margin performance, we raise our 2026E/2027E/2028E attributable net profit forecasts by 9.7%/1.3%/1.4% to RMB18.4bn, RMB20.4bn, and RMB22.5bn, respectively, with EPS of RMB2.00, RMB2.22, and RMB2.46. Considering the company’s leadership and the rapid penetration of AI-related products, we apply 27.5x 2026E PE (vs. its peers’ average of 25x 2026E PE on Wind and Bloomberg consensus). We derive our target price of RMB55.00 (previously RMB50.00, based on 27.5x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: a downturn in the semiconductor cycle, weaker AI demand than we expect, slower R&D progress than we expect.

　　业绩简评
　　2026年7月25日公司披露半年报，上半年营收468.2亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润78.96亿元，同比增长39.6%。其中，Q2营收261.1亿元，同比增长12.1%；归母净利润51.2亿元，同比增长41.3%。超出市场预期。
　　经营分析
　　分业务看，创新业务是主要增长点，上半年营收151.7亿元，同比增长28.9%；国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，PBG、EBG、SMBG营收分别58.3、77.3、46.2亿元，分别增长4.7%、3.6%、13.6%；境外主业受部分区域影响，营收129.5亿元，同比增长5.8%。
　　上半年毛利率49.97%，同比提升4.78pp，二季度毛利率环比继续上升。今年毛利率提升，虽有部分低价存货转收入带来的影响，但更多是公司产品竞争力提升、产品线梳理和行业反内卷带来的毛利率中枢上移，公司预计下半年毛利率水平仍将维持在相对高位。提质增效、精细化管理的效果在Q2得到体现。三项费用率合计27.9%，同比下降1.5pp，其中销售费用率下降1.2pp。
　　为应对电子元器件的价格普遍上涨和部分缺货，公司存货由年初的204.7亿元增长至年中的294.9亿元。前期部分低价库存会部分增厚今年上半年业绩，但也面对人民币升值带来的汇兑损失，此消彼长；再考虑原材料涨价对需求的冲击，这些价格波动的扰动项对上半年净利润的影响中性略偏正面。
　　公司聚焦主业，通过技术创新，以有竞争力的产品实现做大做强。在多年持续研发投入和培育孵化后，众多产品线迎来业绩兑现期；在AI大模型技术加持下，推出了上千款AI大模型产品，给客用户带来“多快准省”的实用价值，其中观澜编码技术为用户节约50%的存储硬盘；文搜产品自去年3月起至今累计销量已突破10万台。凭借长期积累的技术优势、完整产品线、深厚行业理解和经验，及供应链协同，我们认为公司产品作为物理世界与数字世界之间的桥梁，具有明显卡位优势。
　　公司预计2026年将实现“营收破千亿，利润创新高”。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到国内主业恢复增长，海外主业的潜在空间依旧广阔，创新业务保持高增长，我们预计2026-28年公司收入为1039.2/1143.7/1269亿元，归母净利润为183.8/217.7/247.9亿元，对应PE为16.5/14/12.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI落地不及预期、供应链波动、汇率波动。

　　公司发布2026年半年度报告：1H26实现营业总收入468.23亿元（同比+12.0%）、归母净利润78.96亿元（同比+39.6%）、扣非归母净利润77.12亿元（同比+40.5%）；2Q26单季实现营业总收入261.07亿元（同比+12.1%）、归母净利润51.15亿元（同比+41.3%）。本次中报最核心的投资逻辑变化在于，公司增长动能已自2023年以来首次由“局部创新驱动”转向“全面高质量复苏”；国内三大BG均恢复正增长，境内主业/境外主业收入分别同比+5.0%/+5.8%。管理层预计2026年收入突破1,000亿元、利润创历史新高，ROE大概率重返20%。我们看好主业复苏、创新业务高增与AI产品化落地共振，维持“买入”评级，目标价55元（前值：50元）。
　　毛利率超预期突破50%，自身产品与结构升级为主导驱动力
　　1H26公司综合毛利率提升4.78pct至49.97%，2Q26单季毛利率进一步升至50.67%（同比+5.26pct），突破50%大关，中枢水平较4Q24低点累计大幅抬升约9pct，远超彭博一致预期的46%。究其原因，虽有存储涨价与低价库存的阶段性红利，但核心驱动力实质上源于自身产品升级与业务结构优化：公司主动收缩低毛利项目、提高自研比例，叠加AI大模型软件赋能带来的溢价与单客总价值（ASP）明显提升。自身经营质变筑牢毛利护城河，配合期间费用率持续下行（1H26三费率降至28.8%），经营杠杆共振推动2Q26归母净利率升至19.59%（2022年以来新高），盈利弹性强劲释放。
　　国内主业三大BG全线转正，SMBG强势反转验证下沉需求触底
　　国内基本盘摆脱调整周期，三大主业（PBG/EBG/SMBG）为2023年以来首次在同一半年度实现全员正增长。其中，PBG（58.33亿元，+4.7%）与EBG（77.33亿元，+3.6%）在宏观环境扰动下实现温和复苏；最显著的边际变化来自SMBG——在经历2025年全年-26.4%的深跌后，1H26实现收入46.18亿元（同比大增+13.6%），有力证明中小企业渠道去库已完成，下沉市场场景需求触底反转。与此同时，1H26境内收入（+12.8%）增速跑赢境外收入（+10.6%），海内外双轮驱动的基本盘稳固。
　　创新业务进入收获期，AI大模型放量协同驱动量价齐升
　　1H26创新业务收入同比+28.9%至151.70亿元，贡献约68%的收入增量，收入占比升至32.4%；其中存储（yoy+88.2%）、热成像（yoy+47.6%）、机器人（yoy+28.3%）领跑。更具突破意义的是，创新业务毛利率同比大增6.07pct至44.35%；少数股东损益同比大增96.6%至12.27亿元（仅用半年即达2025全年的99%），管理层据此估算贡献归母净利润约18亿元及公司约一半的归母净利增量，标志着创新业务已蜕变为利润核心支撑。此外，1H26大模型相关产品收入较2025年全年高50%以上，文搜销量破10万台，观澜编码帮助客户节省约50%硬盘存储；AI技术在“加AI”（硬件升级/ASP提升）与“AI+”（交通治理、工业质检等新场景）的双向赋能，持续巩固了产品议价权与长期护城河。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司毛利率表现亮眼，我们上调2026-2028年归母净利润9.7%/1.3%/1.4%至184/204/225亿元，对应EPS为2.00/2.22/2.46元。考虑到公司处于龙头地位，AI相关产品快速渗透，基于27.5x26EPE（可比公司25x26EPE），给予目标价55元（前值：50元，基于27.5x26EPE），维持“买入”。
　　风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。

　　事件：2026年7月25日，公司发布2026年半年报，1H26实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%；扣非归母净利润77.12亿元，同比增长40.50%。
　　主营业务：海内外经营稳健，场景数字化持续拓展。国内业务持续推进场景数字化升级，SMBG渠道运营效率进一步提升；海外业务坚持“一国一策”，持续优化产品结构、营销体系及本地化服务能力，主营业务韧性进一步增强。
　　创新业务与AI：第二增长曲线持续壮大，AI赋能不断深化。创新业务保持较快增长，海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子及海康存储等持续提升产品竞争力和经营质量；同时，公司推动观澜大模型与软硬件产品、场景应用及经营管理深度融合，持续提升产品智能化水平和运营效率。
　　投资建议：我们持续看好公司智能物联龙头地位，伴随主业需求稳步修复、创新业务快速成长以及AI大模型与产品、经营体系深度融合，公司经营质量与长期成长动能有望持续提升。我们预计公司2026-2028年实现营业收入1008.33/1099.09/1198亿元，归母净利润168.5/186.74/207.52亿元。对应PE分别为19.3/17.4/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外需求不及预期；创新业务增长不及预期；AI产品落地不及预期；地缘政治及供应链风险。

　　事件：2026年4月17日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入925.08亿元，同比增长0.01%；归母净利润141.95亿元，同比增长18.52%；扣非归母净利润137.03亿元，同比增长15.98%。2026年一季度实现营业收入207.15亿元，同比增长11.78%；归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%；扣非归母净利润26.48亿元，同比增长37.44%。
　　AIoT主业持续夯实。公司持续聚焦智能物联战略，围绕物联感知、人工智能、大数据三大核心技术，形成覆盖多行业、多场景的产品与解决方案体系。公司提供超过3万种智能物联产品，持续推动物理世界与数字世界深度融合。
　　大模型能力加速落地。公司以“观澜大模型”为核心，推动感知算法、多模态应用、编码技术及垂直行业算法升级。感知大模型已覆盖多维度感知产品，多模态能力支持亿级视频数据自然语言秒级检索，垂类大模型已在安全生产、公共安全、水利河湖、工业制造等场景实现规模化落地。
　　智能体与内部AI提效同步推进。公司将智能体技术规模化应用于告警事件自动分析处置，相关方案已在安全生产、公共安全防控、交通综合管控、城市应急指挥等领域落地；同时，公司以AI大模型赋能研发、营销服务和生产制造环节，持续提升研发迭代、客户服务和柔性制造效率。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年实现收入1005.56、1083.99、1162.04亿元，实现归母净利润162.56、181.35、206.26亿元，对应PE分别为18.7x、16.7x、14.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观需求恢复不及预期；海外业务拓展不及预期；AI产品落地及商业化进展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率波动。