事件：中粮资本发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入130.83亿元，同比+11.30%；归属于上市公司股东的净利润11.74亿元，同比+43.43%；加权平均ROE为5.73%，同比+1.37pct。
　　寿险业务：稳健发展与高质量增长。2024H1子公司中英人寿实现原保险保费收入109.07亿元，同比+24%；新单年缴化保费收入24.64亿元，同比-28.16%；综合偿付能力充足率239.84%，同比-1.33pct；核心偿付能力充足率165.66%，同比+16.30pct。偿付能力充足稳定，长期稳健经营基础进一步夯实。
　　期货业务：产融结合深化，实现多元业务突破。报告期内，子公司中粮期货整体实现净利润1.34亿元，同比-14.65%，主要系期货行业整体入场资金增速放缓、利率下调、手续费减收等不利因素影响。具体看，经纪业务深耕农业、能化、金融衍生品等重点产业，2024H1代理客户成交额同比增长13%。风险管理业务通过期现业务和场外业务创新，以及“保险+期货”模式，支持乡村振兴并提升农户服务，经营业绩改善向好。2024H1中粮期货资产管理规模达77亿元，同比+35.09%。
　　产业金融深化和财富管理升级成效显著，业务规模和盈利能力双提升。截至2024年6月，子公司中粮信托业务规模显著扩张至3895亿元，环比+29%。信托业务手续费收入达到6.81亿元，同比+15%；实现净利润4.03亿元，同比+13%。信托业务转型加速，资产管理信托规模达到1010亿元，环比+28%；财富管理升级，销售规模达到850亿元，同比+25%。中粮信托主动管理能力和服务实体经济的能力持续强化。
　　投资建议：中粮资本2024H1营收和净利均有显著增长。寿险业务经营稳健，期货业务尽管受到行业不利因素影响，但通过多措并举积极应对，仍展现出较强的创新能力和行业影响力，信托业务转型加速，主动管理能力继续提升，业务规模保持良好增长态势。预计2024-2026年公司营业收入为247.34/279.55/318.54亿元，归母净利润为12.40/14.93/18.43亿元，摊薄每股收益为0.54/0.65/0.80元/股，对应9月2日收盘价的PE估值为14.08/11.70/9.48倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、寿险销售不及预期风险。

　　事件概述
　　中粮资本发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入201.80亿元，同比+17.1%；归母净利润12.77亿元，同比+35.3%；归母扣非净利润12.76亿元，同比+36.5%；基本每股收益0.5543元/股，同比+35.3%；加权平均ROE为6.19%，同比+1.2pt。
　　分析判断:
　　主营收入中，已赚保费占比高达79%、同比+30%。
　　公司营业总收入中，已赚保费/手续费及佣金收入/利息收入/营业收入（主要与中粮期货业务相关，下同）分别为159.12/14.12/17.12/11.44亿元。从收入增速来看，已赚保费同比+29.9%，手续费及佣金收入同比+20.4%，利息收入同比+9.0%，营业收入同比-48.8%。从收入结构来看，已赚保费收入占比最高，为78.9%；手续费及佣金收入/利息收入/营业收入分别占7.0%/8.5%/5.7%。
　　受益于资本市场回暖，投资显著改善驱动利润同比增长。
　　在低基数+资本市场逐步回暖的背景下，报告期内公司投资收益/公允价值变动损益分别为30.58/17.09亿元，分别同比+303.4%/+87.0%（其中2024Q3投资收益+公允价值变动损益同比+468.6%），对冲中英人寿保险业务规模增长带来的退保金、提取保险责任准备金及赔付支出增加（同比+63.0%），推动报告期内净利润同比改善。
　　投资建议
　　我们看好中粮资本1）寿险业务规模稳定增长，2）期货业务行业影响力不断提升，3）信托业务加速转型，规模继续保持良好增长态势。结合三季报数据，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营业总收入为231.36/255.90/280.76亿元；预计2024-2026年归母净利润为19.34/26.19/31.00亿元。相应地，预计2024-2026年EPS为0.84/1.14/1.35元，对应2024年10月31日收盘价21.50元/股，PE分别为25.62/18.91/15.98倍，PB分别为2.41/2.21/2.00倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；行业竞争加剧风险；保险销售不及预期。

　　事件概述
　　中粮资本发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入130.83亿元，同比增加11.3%；归母净利润11.74亿元，同比增加43.43%；归母扣非净利润11.74亿元，同比增加43.60%；基本每股收益0.5097元/股，同比增加43.42%；加权平均ROE为5.73%，同比增加1.37个百分点。
　　分析判断:寿险业务：业务经营稳健，偿付能力充足稳定。
　　2024年上半年，中英人寿原保险保费收入109.07亿元，同比增长24%；新单年缴化保费收入24.64亿元，同比下降28.16%。中英人寿内含价值达231.12亿元，长期稳健经营的基础得到进一步夯实。截至2024年二季度末，中英人寿综合偿付能力充足率达239.84%，核心偿付能力充足率达165.66%，持续维持在较高水平，偿付能力充足稳定。
　　期货业务：多错并举积极应对外部挑战。
　　2024年上半年，中粮期货整体实现净利润1.34亿元，同比下降14.64%，主要受入市资金增速放缓、利率下调、手续费减收等不利因素影响。但中粮期货多措并举积极应对外部挑战，经纪业务境内外联动，对境内经纪业务贯彻一体化发展，深耕农业、能化、金融衍生品等重点产业，截至2024年6月末代理客户成交额同比增长13%，国际经纪业务助力内外联动模式加速形成，抓住美元高利率市场机遇，探索证券经纪、资产管理等新业务发展方向，中国香港1、4号牌照创新业务有序开展，业务规模稳步攀升。风险管理业务强化风险管控，锚定优势品种，落实产融结合，在有效风控的基础上实现了场外产品创新，形成了一定的品牌美誉度。资产管理产品线持续完善，持续加大与金融机构渠道的合作深度，2024年上半年，中粮期货整体实现净利润1.34亿元，中粮期货资产管理规模达77亿元。
　　信托业务：业务转型加速，主动管理能力继续提升。
　　2024年上半年，中粮信托业务规模保持良好增长态势并达到3,895亿元，较2024年年初提升29%，实现信托业务手续费收入6.81亿元，同比增长15%；实现净利润4.03亿元，同比增长13%。中粮信托加速信托业务转型，继续提升主动管理能力。目前已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等全品种、多资产、收益稳健的产品体系，截至2024年6月末规模达1,010亿元，较年初增加28%。在标品权益资管业务方面，投研建设不断提升，形成股票、公募基金、私募基金、股权项目、创新产品五大投研品类。中粮信托秉承客户至上的理念，持续建设财富专业管理能力。中粮信托财富中心全口径销售规模850亿元，同比提升25%，销售规模及专业能力得到全面升级，品牌影响力进一步提高。
　　投资建议
　　我们看好中粮资本1）寿险业务稳健经营，盈利能力稳步提升，2）期货业务多措并举积极应对外部挑战，行业影响力不断提升，3）信托业务加速转型，规模继续保持良好增长态势。结合中报数据，我们调整公司2024年营业收入210.81亿元的预测值至231.36亿元，新增2025-2026年营收预测255.90/280.76亿元；调整2024年净利润15.55亿元的预测值调整至19.34亿元，新增2025-2026年净利润预测26.19/31.00亿元。相应地，调整2024年EPS0.68元的预测值至0.84元，新增2025-2026年EPS预测1.14/1.35元，对应2024年8月26日7.68元/股收盘价，PE分别为9.15/6.76/5.71倍，PB分别为0.86/0.79/0.72倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；资本市场大幅波动风险；行业竞争加剧风险；寿险销售不及预期。