深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商
　　公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（GIS）是公司目前营收占比最大的产品，接近50%。
　　网内地位稳固，网外市场持续拓展
　　2023年，公司电力设备订单实现稳步增长，组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国网的市场份额均位居前列，进一步稳固了开关类产品在国家电网的主流供应商地位。除了国网集中招标外，公司网外市场持续拓展。南方电网方面：公司中标超1亿元订单。省市级以及电网三产市场：公司在江苏、山东、湖南、江西等地区取得了一定的成绩。公司力争未来三年进一步稳固和提升国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度，不断优化市场结构。
　　组合电器向更高电压等级覆盖，550KV产品中标国网集采
　　公司组合电器产品向更高电压等级覆盖：550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。新品持续推出有望打开公司新的增长空间。
　　盈利预测
　　我们看好公司在国网投资提速的背景下已有业务稳健增长，同时网外市场与新产品的持续拓展，预测公司2024-2026年收入分别为18.6、22.6、27.0亿元，EPS分别为0.49、0.60、0.72元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为16.8、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨；可转债发行不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

　　事件:
　　长高电新3月26日发布2023年年报：2023年，公司实现营收14.93亿元，同比+22.12%；归母净利润1.73亿元，同比+198.15%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+266.08%；毛利率34.44%，同比+3.16pct；净利率11.44%，同比+7.46pct。
　　2023Q4，公司实现营收4.29亿元，环比+3.83%，同比+1.05%；归母净利润0.09亿元，环比-88.50%，同比+135.03%；毛利率33.84%，环比-3.88pct，同比+2.93pct；净利率1.85%，环比-17.35pct，同比+9.58pct。
　　投资要点:
　　毛利率提升，期间费用率下降，减值风险降低。2023年公司毛利率提升，主要系电力设备毛利率提升及营收占比提高，期间费用率为18.27%，同比-1.74pct。分业务来看，1）电力设备：营收13.85亿元，同比+24.40%，营收占比为92.73%，同比+1.70pct，毛利率37.19%，同比+4.30pct，主要得益于设备产品受营销规模扩大、自制率提升以及产品结构变化等影响；2）电力设计与服务与总包：营收0.96亿元，同比+16.86%，毛利率0.72%，同比-7.69pct，此块业务受近年来行业竞争加剧影响，复苏相对缓慢，2023年呈现业绩减亏向好趋势；3）新能源发电：营收0.05亿元，同比-71.17%，毛利率-20.63%，同比-92.22pct，主要系子公司华网电力部分新能源项目未落地同时因井限项目补贴电价调整，信用减值等原因导致亏损。2023年公司已对华网电力计提0.26亿元的商誉减值，本次计提后华网电力的账面价值为0，后续减值风险降低。
　　550kV组合电器等新产品获突破，贡献新增长点。2023年，长高电气研发的550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。报告期内，受益于产品结构的改变及盈利能力提升，长高电气/长高成套/长高森源净利润分别同比+204.44%、39.99%和48.16%。2024年，国网第一批招标中，长高电气组合电器中标1.72亿元，同比+35%，2024年公司业绩有望增长。
　　募集资金扩大生产能力，未来将积极开拓新市场探索新增量。2023年，公司宁乡生产基地二期项目全面投产，公司GIS的零部件、外协件自制率、自给率达到了80%以上。2024年1月，公司发行可转债预案，拟募集资金7.8亿元，项目为金洲生产基地三期项目、望城产业园提质改造项目和长高绿色配电产业园建设项目，将进一步丰富公司产品品类及生产能力。未来，公司在稳固国网市场的同时，积极开拓南网市场和配网市场以及电网系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度。另外，公司也将继续推行销售政策改革，继续下沉至二三级市场，寻找新的市场增量。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入18.81/22.71/25.95亿元，归母净利润为3.07/3.84/4.53亿元，当前股价对应PE分别为14X、11X、9X。公司深耕输配电设备数年，500kV组合电器业务份额有望进一步提升，我们看好公司未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济变动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、市场开拓不及预期、下游回款不及预期。

　　事件：
　　公司于2024年7月12日发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母1.15-1.32亿元，同比增长35.26%-55.26%；预计2024H1扣非归母1.08-1.26亿元，同比增长38.16%-61.19%。
　　报告要点：
　　产品电压等级提升，500kVGIS再次中标
　　根据国网电子商务平台7月发布的《2024年第四十一批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）中标公告》，长高电新在组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品招标中中标，合计中标金额2.8亿元，较《2023年第四十八批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）》中标金额同比增长10.3%；2024年前三批中标金额较2023年前三批同比增长21.5%。其中，公司在2024年第一、三次变电设备的500kVGIS分别中标0.53/0.42亿元，实现公司组合电器产品向更高电压等级的市场突破。
　　积极扩充产品品类，提升综合竞争力
　　公司持续研发创新，丰富产品类型和产品结构：1）公司计划投资0.96亿元用于新建GIL装配厂房，未来公司将具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发和生产装配能力。2）公司10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器已具备国网投标资格，并实现订单零的突破。
　　历史包袱出清，2023年公司减值风险释放
　　2023年公司计提信用减值0.12亿元，计提资产减值0.44亿元，其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26亿元商誉减值，计提后该商誉净值为0，商誉减值风险释放。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长76%/26%/18%。当前股价对应PE分别为17.3/13.7/11.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，电网招标或开工不及预期风险，高电压等级组合电器市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，工程业务发展不及预期风险，减值风险。

　　事件：
　　公司发布2023年年度报告和2024年一季报：2023年公司实现营收14.93亿元，同比增长22.12%；归母1.73亿元，同比增长198.57%。2024Q1公司实现营收2.54亿元，同比/环比分别增长11.62%/-40.83%；归母0.30亿元，同比/环比分别增长45.66%/227.36%。
　　报告要点：
　　2023年业绩修复，公司盈利能力提升
　　2023年公司输变电设备板块实现营收13.85亿元，同比增长24.40%。受益于设备板块规模扩大、自制率提升和产品结构的优化，2023年输变电设备板块毛利率达37.19%，同比提升4.30pct。整体来看，2023年公司综合毛利率/净利率分别为34.44%/11.44%，同比提升3.16/7.46pct。2024Q1公司综合毛利率/净利率分别为35.33%/11.66%，同比提升7.85/2.92pct，环比提升1.49/9.81pct。
　　550kVGIS等新品实现突破，贡献业绩增量
　　2023年，子公司长高高压/长高电气/长高森源/长高成套分别实现营收3.53/7.25/2.08/1.78亿元，净利润分别为0.75/1.25/0.30/0.24亿元。分产品来看：1）组合电器领域，公司产品向更高电压等级覆盖：2023年，子公司长高电气研发的550kVGIS在国网集中招标首次投标即实现中标。2）长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备投标资格，并实现订单零的突破；3）长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招实现中标。
　　2023年公司减值风险释放
　　2023年公司计提信用减值0.12亿元，计提资产减值0.44亿元，其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26亿元商誉减值，计提后该商誉净值为0，商誉减值风险释放。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长73%/28%/16%。当前股价对应PE分别为14.7/11.5/9.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，电网招标或开工不及预期风险，550kVGIS市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，工程业务发展不及预期风险，减值风险。