事件:
　　长高电新2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收7.3亿元，同比+12%；归母净利润1.2亿元，同比+43%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+44%；销售毛利率36.4%，同比+3.6pct；销售净利率16.6%，同比+3.7pct。
　　其中，2024Q2，营收4.8亿元，环比+87%，同比+12%；归母净利润0.9亿元，环比+209%，同比+42%；扣非归母净利润0.9亿元，环比+237%，同比+41%；销售毛利率37.0%，环比+1.6pct，同比+1.3pct；销售净利率19.2%，环比+7.6pct，同比+4.2pct。
　　投资要点:
　　2024年上半年公司输变电业务营收平稳增长，盈利能力显著提升。
　　2024H1，输变电设备类子公司长高开关、长高电气、长高成套、长高森源分别实现营收1.8亿元、3.7亿元、0.8亿元、1.1亿元，分别同比+7%、+18%、+14%、+0.3%；净利润分别为0.4亿元、0.7亿元、0.1亿元、0.2亿元，分别同比+40%、+22%、+53%和+10%。
　　公司输变电设备业务盈利明显提升，主要系产品设计优化、自制率提升以及产品结构变化等。此外，在电力工程设计与工程服务业务方面，2024H1公司加大业务拓展力度，并通过调整长高华网管理架构、减员增效等方式积极控制成本，积极改善经营状况，营业收入同比增长14%，营业成本下降4%。
　　公司不断开拓高电压产品，有望受益电网投资建设高景气。据国家电网介绍，国家电网公司全年电网投资将首次超过6000亿元，同比去年新增711亿元。发电装机容量及电网投资规模持续提升，推动新型电力系统建设不断加速，电力设备领域市场需求持续上升，公司所处的输配电设备行业也随之迎来良好的发展机遇。同时，公司将产品逐步延伸至成套电器、GIS等领域，产品品种齐全，覆盖电压等级范围不断拓广，我们认为公司业绩有望实现高于行业增长。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内电气设备的骨干企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入18/23/27亿元，同比增速分别为+21%、+26%、+19%；归母净利润为3.0/3.9/4.8亿元，同比增速分别为+71%、+31%、+23%；EPS为0.5/0.6/0.8元，当前股价对应PE分别为15X、11X、9X。由于公司业绩稳健增长，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业风险、市场风险及效益风险，原材料价格变动导致公司利润变化的风险，管理风险，EPC项目工程风险，EPC项目资金占用风险。

　　深耕输变电业务，国网开关产品主流供应商
　　公司经营的主要业务包括输变电一二次设备，公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，覆盖12～1100kV所有电压等级；其中高压隔离开关产品持续参与国家电网建设项目的同步研发，在国网市场占有率多年稳居行业前列。2024Q1公司实现营业收入2.54亿元，同增11.62%，实现归母净利润0.30亿元，同增45.66%，业绩高速增长。其中设备板块是公司营收和净利润的主要来源，营收占到90%以上。设备板块里组合电器（GIS）是公司目前营收占比最大的产品，接近50%。
　　网内地位稳固，网外市场持续拓展
　　2023年，公司电力设备订单实现稳步增长，组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国网的市场份额均位居前列，进一步稳固了开关类产品在国家电网的主流供应商地位。除了国网集中招标外，公司网外市场持续拓展。南方电网方面：公司中标超1亿元订单。省市级以及电网三产市场：公司在江苏、山东、湖南、江西等地区取得了一定的成绩。公司力争未来三年进一步稳固和提升国网市场的同时，积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，积极探索海外市场，增加订单来源，分散客户集中度，不断优化市场结构。
　　组合电器向更高电压等级覆盖，550KV产品中标国网集采
　　公司组合电器产品向更高电压等级覆盖：550kVGIS在国家电网集中招标首次投标即实现中标；10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备了投标资格，同时实现了订单零的突破；长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招中取得中标，中标金额排名前列。新品持续推出有望打开公司新的增长空间。
　　盈利预测
　　我们看好公司在国网投资提速的背景下已有业务稳健增长，同时网外市场与新产品的持续拓展，预测公司2024-2026年收入分别为18.6、22.6、27.0亿元，EPS分别为0.49、0.60、0.72元（暂未考虑可转债影响），当前股价对应PE分别为16.8、13.8、11.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨；可转债发行不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险等。

　　事件：
　　公司于2024年7月12日发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母1.15-1.32亿元，同比增长35.26%-55.26%；预计2024H1扣非归母1.08-1.26亿元，同比增长38.16%-61.19%。
　　报告要点：
　　产品电压等级提升，500kVGIS再次中标
　　根据国网电子商务平台7月发布的《2024年第四十一批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）中标公告》，长高电新在组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品招标中中标，合计中标金额2.8亿元，较《2023年第四十八批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）》中标金额同比增长10.3%；2024年前三批中标金额较2023年前三批同比增长21.5%。其中，公司在2024年第一、三次变电设备的500kVGIS分别中标0.53/0.42亿元，实现公司组合电器产品向更高电压等级的市场突破。
　　积极扩充产品品类，提升综合竞争力
　　公司持续研发创新，丰富产品类型和产品结构：1）公司计划投资0.96亿元用于新建GIL装配厂房，未来公司将具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发和生产装配能力。2）公司10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器已具备国网投标资格，并实现订单零的突破。
　　历史包袱出清，2023年公司减值风险释放
　　2023年公司计提信用减值0.12亿元，计提资产减值0.44亿元，其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26亿元商誉减值，计提后该商誉净值为0，商誉减值风险释放。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长76%/26%/18%。当前股价对应PE分别为17.3/13.7/11.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，电网招标或开工不及预期风险，高电压等级组合电器市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，工程业务发展不及预期风险，减值风险。