投资要点
　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收12.02亿元，同比基本持平，归母净利润6.22亿元，同比+206.8%，扣非归母净利润2.31亿元，同比+21.2%；毛利率40.9%，同比+1.5pct，归母净利率51.7%，同比+34.9pct。其中26Q3营收4.41亿元，同环比-6.3%/-5.4%，归母净利润0.40亿元，同环比-58.6%/-92.3%，扣非归母净利润0.77亿元，同环比-15.4%/-22.5%；毛利率41.7%，同环比-1.2/-0.1pct，归母净利率9.1%，同环比-11.6/-103.6pct，扣非归母净利率17.46%，同环比-1.90/-4.00pct。2026年前三季度归母高增主要受富特科技股权处置及核算方式变更收益增厚；26Q3富特科技股价波动形成公允价值变动损失0.57亿元，非经常性损益合计-0.37亿元，拖累表观利润。
　　国网订单持续积累、组合电器交付能力加快建设：2026年前三季度公司输变电设备收入11.7亿元，同比+3.7%，工程设计及施工业务收入同比减少0.4亿元，公司进一步聚焦设备主业。2026年9月国网第四批变电设备采购中，公司合计中标3.0亿元，其中组合电器中标2.0亿元，500kV产品持续取得订单；长高成套开关柜中标0.5亿元，超额完成年度订单目标。截至2026年9月上旬，公司在手订单约28亿元，同比+23%，支撑后续交付。产能方面，金洲三期特高压工程11号、12号厂房完成封顶，2026年前三季度在建工程增至1.15亿元，随着新产能建设推进，有望增强高电压等级产品承接及交付能力。
　　费用率明显下降、经营现金流有所承压：2026年前三季度期间费用2.11亿元，同比-15.7%，期间费用率17.5%，同比-3.3pct；销售/管理/研发/财务费用率7.1%/5.1%/5.5%/-0.2%，同比+0.2/-1.2/-2.4/+0.2pct，其中研发费用阶段性减少。2026年前三季度经营活动现金净额0.27亿元，同比-90.2%，主要系销售回款减少、采购现金付款及税费支出增加，其中26Q3为0.24亿元。26Q3末应收账款/存货/合同负债9.12/5.32/0.48亿元，同比+0.7%/+17.4%/-6.2%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26—28年归母净利润预测7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应现价PE分别为8/12/10倍。公司订单储备充沛，GIS向高电压等级拓展及新产能建设有望支撑主业成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期，订单交付及新产品拓展不及预期，所持金融资产价格波动，竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：2026年8月27日发布2026年半年报。
　　2026H1公司营收7.6亿元，同比+4.0%；归母净利润5.8亿元，同比+451.4%（微超预告上线），主要是持有富特科技股权由权益法变为交易性金融资产导致利润大幅增加，但扣非归母净利润1.5亿，同比+54.7%，主要在于输变电设备交付节奏较好，盈利能力稳步提升；其中2026Q2公司营收4.7亿元，同环比分别+18.5%/+57.5%，归母净利润5.3亿，同环比分别+628.7%/+827.5%。
　　电网中标稳健增长，新产品持续开发。截至2026年9月22日，公司在国网4批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标12.4亿元，同比+3.6%；在2026H1，南网总部合计中标1.3亿，同比+233%。新产品方面，子公司湖南长高电气完成1000kVGIS样机制造，并完成部分项目的型式试验；长高开关完成220kVGIS大部分型式试验。
　　公司的自身成长性在于（1）GIS产品的高压化和投标资格主体的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的GIS应用，目前公司550kVGIS产品首次成功中标国网特高压项目（2）GIL布局将受益于雅下工程输电线路（3）聚焦主业，目前完成华网电力的剥离和富特科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，2025年800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。
　　“十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新增投产15回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过4.2亿千瓦，建成6个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约4000万千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。
　　盈利预测与投资评级:
　　我们上调盈利预测，预测公司2026-2028年营收分别为21.0/26.3/32.1亿元，归母净利润分别为6.9/4.7/5.9亿元，对应PE分别为11/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　电网需求不及预期的风险；新产品中标不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

　　投资要点
　　事件：公司26H1实现营收7.62亿元，同比+4.0%，归母净利润5.82亿元，同比+451.4%，扣非净利润1.54亿元，同比+54.7%；其中26Q2实现营收4.66亿元，同环比+18.5%/+57.5%，归母净利润5.25亿元，同环比+628.7%/+827.5%，扣非净利润1.00亿元，同环比+43.7%/+82.7%。26H1毛利率40.4%，同比+3.2pct，归母净利率76.4%，同比+62.0pct；26Q2毛利率41.8%，同环比+4.2/+3.5pct，归母净利率112.7%，同环比+94.4/+93.6pct。26H1非经常性损益4.28亿元，主要来自出售富特科技部分股权及剩余股权核算方式转变产生的投资收益，扣非净利润同比+54.7%，主业盈利表现亮眼。
　　输变电设备稳健增长、降本增效推动盈利能力提升：26H1公司输变电设备业务实现收入7.41亿元，同比+8.1%，毛利率40.9%，同比+1.8pct。其中，26H1子公司湖南长高电气实现收入4.05亿元，同比+32.5%，净利润0.77亿元，同比+164.8%，主要受益于组合电器交付节奏恢复、零部件自制率提升、采购及设计方案优化；长高开关实现收入2.10亿元、净利润0.65亿元，净利润同比+43.6%，产品结构优化及精益管理推动盈利能力提升。
　　国南网中标持续突破、GIS加快向高电压等级延伸：26H1公司在国网前三次集中招标及特高压项目招标中累计中标9.94亿元，同比+13.0%，其中550kVGIS首次中标国网特高压项目；在国网第一次区域联合招标中中标2.14亿元，同比+356.0%；南网总部集中招标中标1.27亿元，同比+233.0%，隔离开关、组合电器及开关柜实现多品类中标。产品端，公司已完成1100kVGIS样机制造及部分型式试验，800kVGIS已取得国网投标资质，126kV纯环保GIS完成方案评审及研发设计，220kVGIS完成大部分型式试验，高电压等级及环保型产品矩阵持续完善。
　　费用率明显下降、经营现金流阶段性承压：26H1公司期间费用1.39亿元，同比-11.6%，期间费用率18.2%，同比-3.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/5.7%/5.9%/-0.2%，同比+0.5/-1.4/-2.5/+0.2pct。截至26H1末，应收账款8.78亿元，较26Q1末+6.6%；存货5.22亿元，同比+15.5%；合同负债0.42亿元，同比-23.4%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE分别为9x/14x/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧等。

　　投资要点
　　事件：2026年7月8日发布2026年半年度业绩预告。
　　2026H1，公司预计实现归母净利润5.5~5.8亿元，同比+421.3%~+449.7%；扣非归母净利润1.35~1.5亿元，同比+35.4%~+50.5%；其中输变电设备交付节奏逐渐修复，主业盈利能力稳步提升，扣非后净利润实现稳健增长；非经损益方面主要是出售富特科技以及将富特科技剩余股份由长期股权投资核算变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产核算，整体业绩超我们的预期。
　　国网中标稳健增长。截至2026年7月22日，公司在国网3批次输配电设备招标及其他相关招标中，实现中标9.4亿元，同比+6.4%，2025年完成1100kVGIS产品图样设计及样机投制工作，有望在2027年参与投标。
　　公司的自身成长性在于（1）GIS产品的高压化和投标资格主体的增加，同时扩展在特高压部分的变电站的GIS应用（2）GIL布局将受益于雅下工程输电线路（3）聚焦主业，完成华网电力的剥离和富特科技的择机减持（4）海外市场的逐步开拓，800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。
　　“十五五”电网有望适度超前建设。“十五五”期间，我国将新增投产15回左右特高压直流输电通道，西电东送规模超过4.2亿千瓦，建成6个以上区域电网互济工程，提升电力互济能力约4000万千瓦，“十五五”全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超80%。公司有望充分受益电网投资的景气度。
　　盈利预测与投资评级:
　　我们上调盈利预测，预测公司2026-2028年营收分别为21.2/26.3/32.1亿元，归母净利润分别为6.9/4.7/5.9亿元，对应PE分别为10/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

　　投资要点
　　深耕电力设备综合领域，产品矩阵全面业绩快速增长。公司成立于1998年，2010年在深交所主板上市。自成立以来，公司深耕开关设备领域，早期产品以单一隔离开关设备为主，后通过持续研发和外延并购，产品拓展至高电压组合电器、成套设备、变压器等。公司25年/26Q1营收分别为16.7/3.0亿元，同比-5%/-13%，归母净利分别为3.4/0.6亿元，同比+36%/+69%，盈利实现高速增长。26年5月，公司转让持有的湖北省华网电力工程有限公司100%股权，剥离原有电力勘察设计和工程总包业务，并更名为长高电气，战略聚焦于电力设备行业。
　　“十五五”期间主网投资稳健增长，特高压有望维持高景气周期。国家电网发布规划“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，带动全社会电网总投资有望超5万亿元，我们预计2030年我国电网基建投资有望突破1万亿元。展望“十五五”，电源侧大基地建设持续推进，用户侧算力负荷贡献新增量，主网设备招标量有望保持稳健增长；特高压方面，根据中国电科院，预计到2030年，在运在建跨区直流将达到40回左右，输电规模超3亿千瓦，相比目前扩大超2倍，“十五五“期间特高压建设有望保持高位，特高压及主网设备板块景气有望延续再上台阶。
　　开关设备国网份额位居前列，南网中标实现重大突破。公司为国内领先的电力设备供应商，开关国网中标常年位居前三，组合电器、开关柜排名靠前。25年公司在国网开关中标份额约16%，位居第三；组合电器/开关柜中标份额分别约4%/4%，位居第六/第五。受益于电网投资建设持续增长，公司中标金额稳步提升，25年全年新增订单22.37亿元创新高，其中国网总部集中招标中标金额16.37亿元，同比+15%；南网总部集中招标中标金额1.14亿元，同比+331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，实现重大突破。我们认为公司凭借产品力和技术实力，后续国网中标份额和金额有望双双提升。
　　GIS向高电压等级持续突破&变压器下游客户加速渗透，发行可转债大幅扩产支撑中长期成长。公司GIS产品持续向高电压等级突破，550kVGIS作为重点新产品持续斩获订单，25年550kVGIL首次中标并顺利完成交货投运，26年550kVGIS首次中标特高压变电站项目，金额达3957万元，标志着公司在特高压组合电器领域实现关键突破；同时公司800kV组合电器产品已取得国家电网投标资质，并持续参与投标，后续若顺利中标，有望进一步提升特高压份额及盈利水平。变压器方面，公司已覆盖10-35kV全系列、全规格型号电力变压器产品，并在河南、上海等配网市场实现突破，并且我们认为在海外变压器高度紧缺的大背景下，公司有望凭借日益成熟的变压器产品矩阵实现海外突破。产能方面，公司25年发布可转债预案，拟募集7.6亿元用于扩产，达产后新增年产能15亿元，总产能有望由40亿元提升至55亿元，有效支撑公司国网份额提升、特高压突破及配网业务放量。
　　盈利预测与投资评级：公司国网招标份额稳健增长，组合电器产品向高压突破，有望受益于特高压建设增长。公司计划26年出售持有的富特科技（301607.SZ）5.01%的股权并计入投资收益，经我们测算投资收益约4.2亿元，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.5/5.1/6.2亿元，同比+118%/-32%/+22%，对应PE分别为9/13/11倍。考虑到公司输变电设备业务不断扩展，“十五五”期间有望加速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：国网中标不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧。

　　投资要点：
　　2025年营收下降5.4%，归母净利润增长35.9%。公司发布2025年报，2025年实现营收16.65亿元（同比-5.4%），实现归母净利润3.43亿元（同比+35.9%），实现扣非归母净利润2.43亿元（同比+0.4%），经营活动净现金流3.59亿元（同比+5.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.63亿元（同比-26.3%\环比-1.5%），2025Q4公司单季度归母净利润1.40亿元（同比+96.9%\环比+44.0%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.52亿元（同比-29.0%\环比-42.8%）。
　　2026年一季度归母净利润同比增长69.3%。公司同期披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收2.96亿元（同比-12.8%\环比-36.1%），一季度归母净利润0.57亿元（同比+69.3%\环比-59.5%），一季度扣非归母净利润0.55亿元（同比+79.8%\环比+4.4%）。
　　电网建设需求向好，产品延期交付影响当期表现。公司以输变电设备作为核心业务板块，主要产品包括隔离开关及接地开关、组合电器、成套设备、变压器等产品，下游领域主要为国家电网、南方电网等电网基础设施，具备良好的需求前景。2025年，据国家能源局发布数据，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。2026年，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%，南方电网公布2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。2025年，公司输变电业务收入15.68亿元，同比下降5.39%，占营业收入比重达到94.19%。其中，四大主要输变电设备子公司经营表现分化：长高高压开关表现平稳，净利润1.16亿元；长高电气因客户工程进度延后，部分产品交付推迟，营业收入6.97亿元，同比下降20.81%，叠加研发费用同比增加2,850万元，净利润1.02亿元，同比下降35.45%；长高成套因产品交货增加，营业收入2.92亿元，同比增长53.98%，净利润0.57亿元，同比增长108.18%；长高森源因部分产品延期交货，营业收入2.19亿元，下降6.9%，部分低毛利率产品收入占比较高，营业收入略有下降及综合毛利率的下降，导致净利润同比下降38.62%，净利润0.19亿元。
　　净利率明显提升，处置联营企业股权贡献收益。2025年，公司毛利率为38.82%，同比-0.13pp；净利率为20.64%，同比+6.32pp。其中，2025Q4，公司毛利率为37.29%（同比-6.83pp\环比-5.62pp），净利率为30.30%（同比+18.99pp\环比+9.50pp）。2025年公司毛利率和净利率表现有差异，主要受投资收益影响，投资收益金额1.28亿元，占利润比重30.59%，主要是处置联营企业富特科技部分股权收益。
　　研发费用率有所提升，完成多款产品型式试验。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为7.05%/7.32%/-0.30%/7.44%，同比变化-0.14/-0.28/-0.08/+2.10pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.43%，前值为0.26%。2025年，公司研发投入达到1.24亿元，占公司营业收入7.44%，同比增幅31.86%。2025年，长高电气顺利完成800kV组合电器、363kV组合电器、800kV罐式断路器全部型式试验，成功获得国网集中招标投标资质。
　　存货及合同负债增长，2025年新增订单金额创新高。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.53亿元（同比变动+10.7%，环比变动+4.8%），存货金额为4.54亿元（同比变动+25.1%，环比变动+0.2%）。2026Q1期末，公司合同负债金额为0.56亿元（同比变动-4.0%\环比变动+5.5%）,存货金额为5.32亿元（同比变动+29.8%\环比变动+17.1%）。2025年，公司全年新增订单总额创新高，全年新增订单22.37亿元。在传统市场方面稳中有进，其中：国网总部集中招标中，公司中标金额16.37亿元，隔离开关中标排名全国第三，品牌优势突出，组合电器综合排名第七，整体综合实力进一步提升；南网总部集中招标，公司中标金额达1.14亿元，同比增长331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，年初战略目标得到有效落地。在新产品与新市场中实现多项关键突破：550kV组合电器作为重点新产品持续斩获新增订单，市场认可度稳步提升；550kVGIL产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；非晶合金变压器首次在上海片区中标，进一步完善了公司配网业务的区域布局；800kV隔离开关成功中标中国电力技术装备有限公司负责的巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。
　　扩产扩建积极投入，可转债募资保障建设投入。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为0.62亿元（同比变动+1.1%），报告期末，在建工程金额为0.14亿元（同比变动+0.11亿元），主要投向金洲、望城、衡阳的产能项目。公司统筹推进金洲生产基地三期、望城生产基地提质改扩建、衡阳长高绿色智慧配电产业园三大重点项目，其中：金洲生产基地特高压项目11号、12号厂房提前开工建设，目前已基本完成主钢构工程，为特高压业务产能扩容奠定基础；长高电气完成GIL装配生产线的安装；长高森源新增硅钢片纵向剪切线、光纤激光切管机等14台套国内外一流生产及检测设备，实现多系列变压器产品自主生产。公司已完成7.58亿元可转债发行工作，为新一轮基础设施建设、设备升级、产能提升提供充足资金保障。
　　盈利预测。预计电网建设需求向好，公司在订单交付和产能扩张的情况下，2026-2028年营收20.81亿元、25.39亿元、31.74亿元，归属净利润3.48亿元、4.42亿元、5.81亿元。考虑公司在GIL、非晶变压器等领域的产品创新，以及订单和产能预期，维持“增持”评级。
　　风险提示：电力开关产品价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，应收账款回收程度不及预期，新增产能建设进度迟缓