事件：
　　7月23日，益生股份发布2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.97亿元，同比增长28.44%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长4897.29%。其中Q2营业收入环比、同比分别增长16.49%、30.77%，归母净利润环比、同比分别增长97.90%、957.46%。
　　白羽鸡苗价格回暖，26Q2盈利超预期：
　　公司26Q2盈利环比同比增幅超预期，我们判断主要系白羽鸡祖代引种受限带动的鸡苗尤其是商品代鸡苗价格上涨所驱动。据公司销售月报数据，26Q2鸡苗销售均价（含父母代）环比、同比分别增加12.19%、51.35%，公司毛利率提升至32.14%，环比、同比分别增加8.86、18.67个百分点。根据畜牧业协会数据，2026年Q2，父母代和商品代鸡苗销售均价分别为51.4元/套、3.1元/只，环比分别增长5.26%、14.95%，同比分别增长17.88%、41.58%。
　　引种再次中断，预计白羽鸡业务将持续“量价齐升”：
　　2024年12月至2025年3月、2025年11-12月，因美国、新西兰、法国相继爆发禽流感，我国祖代白羽肉种鸡引种中断，祖代引种短缺通常7个月后传导至父母代环节，14个月后传导至商品代环节，公司26年Q2父母代、商品代鸡苗销售价格均同比显著上涨。受法国禽流感的影响，2026年1-5月引种再次中断，此次中断将影响2026年下半年我国父母代种鸡的供给，预计优质的父母代鸡苗供给将进一步收紧，价格有望进一步上涨；餐饮消费端的复苏及鸡肉出口市场的拓展，或带动白羽鸡苗的需求端有所回暖；我们预计未来1-2年白羽鸡苗价格或有望逐步走高。公司的鸡苗养殖成本相对固定，预计2026年下半年，公司父母代、商品代白羽鸡业务将持续“量价齐升”趋势，有助增厚公司利润。
　　产能快速释放,种猪业务成为新的业绩增长点：
　　产能方面，公司的种猪产量从2023年10月份开始逐步放量，2024/2025年销售种猪分别约3万头/10万头，依托“双阴”种猪（猪瘟、蓝耳阴性）的高品质优势，益生种猪已跻身全国第一梯队。公司种猪业务进入产能释放期，已成为新的业绩增长方向，2026年上半年销售种猪7.36万头，同比增幅超90%。公司预计2026年实现种猪销量15万头，种猪产能持续放量。
　　种源引进优势持续，或将持续受益鸡价上行：
　　公司2025年祖代肉种鸡引种量占全国引种量的比例超过42%，行业优势显著，未来将持续拓展引种渠道，积极应对海外禽流感引发的种源紧张挑战。根据公司投资者关系活动记录，公司规划在未来4年内将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只。同时公司预计今年能获得蛋鸡新品系证书，蛋鸡生产性能优异，或将开拓国内外蛋鸡市场。考虑到公司在白羽肉鸡祖代种源引进、商品代白羽鸡养殖规模等方面的核心竞争力，我们预计公司在鸡价上行中将持续增厚业绩。
　　风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。

　　主要观点：
　　1H2026归母净利3.08亿元，同比大增4897.3%
　　公司公布半年报：1H2026实现收入16.97亿元，同比+28.4%，实现归母净利润3.08亿元，同比+4897.3%，扣非后归母净利润3.07亿元，同比+9002.6%，经营活动产生的现金流量净额4.6亿元，同比+222.9%。分季度看，2026Q1、Q2实现收入7.84亿元、9.13亿元，实现归母净利1.03亿元、2.04亿元。
　　2026年1-5月我国未从海外引种，公司鸡苗均价同比大增
　　2025年，公司累计引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国祖代引种量比重逾42%。根据白羽肉鸡价格传导链条，祖代种鸡供应经过7个月传导至父母代种鸡供应，再经过7个月传导至商品代鸡苗供应；2025年9月以来，公司父母代种鸡价格逐月上涨至今，祖代引种量不足已开始影响父母代环节，今年下半年有望带动优质商品代鸡苗价格上行。
　　2025年底，法国受禽流感影响而封关，美国何时恢复引种尚未确定，2026年1-5月，我国白羽肉种鸡引种量为0，已达到2022年引种受阻的程度，6月才恢复从法国引种。我们预计，2026-2027年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗均价同比提升，2026年1-6月，公司鸡苗均价分别为3.2元/羽、3.5元/羽、4.0元/羽、4.0元/羽、4.6元/羽、3.6元/羽，同比分别+20.8%、+46.6%、+36.7%、+37.2%、+49.3%、+69.8%。
　　2026年种猪销量规划15万头，1H2026已外销7.36万头
　　公司自2000年布局原种猪养殖，已积累二十余年育种与养殖经验。2023年年底公司种猪产能开始释放，2024-2025年公司种猪出栏量分别达到3.0万头、9.8万头，同比分别+806.1%、228.4%。凭借高品质、高健康度的“双阴”种猪优势，公司已成功跻身全国种猪企业第一梯队，种猪客户主要是集团化、规模化大型养殖企业，如温氏股份、大北农、中粮等大型养殖企业。公司规划2026年实现种猪销量15万头，1H2026种猪销量7.36万头，同比+91.3%。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司父母代鸡苗销量1500万套、1500万套、1500万套，父母代鸡苗销售价格50元/套、50元/套、45元/套，商品代鸡苗销量6.2亿羽、7.13亿羽、8.2亿羽，商品代鸡苗销售价格3.0元/羽、3.0元/羽、3.0元/羽，种猪销量15万头、20万头、20万头，种猪销售价格2000元/头、2400元/头、2400元/头；实现主营业务收入35.75亿元、41.59亿元、44.33亿元，同比+21.1%、+16.3%、+6.6%，对应归母净利润8.06亿元、10.19亿元、9.93亿元，同比+387.4%、+26.4%、-2.6%，对应EPS分别为0.56元、0.71元、0.69元，归母净利润前值2026年8.02亿元、2027年10.12亿元、2028年9.83亿元，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；政策调整；海外引种中断；原材料价格大涨；畜禽价格持续低迷。

　　事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收16.97亿元，同比+28.44%；实现归母净利润为3.08亿元，同比+4897.29%；扣非后归母净利润为3.07亿元，同比+9002.55%；基本每股收益为0.21元，加权平均ROE为6.86%，较上年上升了6.72个百分点。本期利润分配预案为每10股派息1.5元（含税）。点评如下：
　　种鸡业务量利双增，是最主要的盈利增长点。2026年上半年，公司种鸡业务实现收入14.22亿元，同比+41.24%；毛利率为30.67%，较上年提升20.89个百分点。收入和毛利率上升，主要得益于两个方面：1）国内白羽肉鸡行业整体供给持续偏紧，行业景气度上行，公司白羽肉鸡苗销售均价同比显著上涨；2）由于2025年公司祖代白羽肉鸡引种量同比增加，有效带动本期父母代鸡苗和商品代鸡苗销量同比大幅增长。2025年，我国祖代白羽肉鸡全年进口量同比下降超过10%，公司则全年共引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量约42%，公司在行业龙头地位进一步巩固。2026年1-5月，受法国禽流感的影响，国内祖代白羽肉种鸡进口再度中断，祖代种鸡引种量持续减少，这将影响7个月后的父母代种鸡供给和14个月后商品代鸡苗供给。我们预计，未来一年我国优质父母代肉种鸡和商品代鸡苗供给将偏紧，市场价格行情向好，这有利于公司种鸡主业盈利继续增长。
　　种猪业务销量延续高增，毛利率承压。2026年上半年，公司累计销售种猪73557头，同比增长91.30%，业务规模大幅扩容。实现收入2.29亿元，同比+11.98%；毛利率为13.08%，较上年同期下降12.43给百分点，主要受猪周期下行和产品价格低迷的影响。
　　盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为5.47/4.74亿元，EPS为0.49/0.43元，对应PE为17.4倍和20.1倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌，鸡病爆发

　　事件：
　　4月19日，益生股份发布2026年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入7.84亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润1.03亿元，转亏为盈。
　　白羽鸡苗量价齐升，26Q1盈利高增：
　　公司26Q1实现盈利1.03亿元，转亏为盈（2025年同期为-0.13亿元），我们判断主要系白羽鸡祖代引种受限带动的父母代和商品代鸡苗价格反弹所驱动，公司的公司种猪产能稳步释放亦有贡献。据公司销售月报数据，2016年一季度公司的白羽肉鸡苗销售收入和销售数量分别同比增长43.2%和4.9%，种猪销售收入和销售数量分别同比增长113.3%和116.7%。
　　产业亏损已久，关注引种缺口对鸡价的支撑：
　　2024年12月至2025年3月，因美国、新西兰相继爆发禽流感，我国祖代白羽肉种鸡引种中断，祖代引种短缺通常7个月后传导至父母代环节，14个月后传导至商品代环节，公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上涨，公司2026年4月种鸡售价已达59元/套，公司26年Q1父母代、商品代鸡苗销售价格均同比显著上涨。2025年11-12月法国种鸡主产区发生禽流感，国内引种计划又被迫暂停，这意味着未来一段时间内，进口品种的种源相对稀缺；餐饮消费端的复苏及东南亚等海外市场的拓展，或带动白羽鸡苗的需求端有所回暖；我们预计未来1-2年白羽鸡苗价格或有望逐步走高。公司的鸡苗养殖成本相对固定，价格上涨有助增厚利润，预计2026年，公司父母代、商品代白羽鸡业务将持续“量价齐升”趋势。
　　种猪产能持续放量,核心育种成为新的业绩增长点：
　　公司自2000年开始建立原种猪场，在原种猪养殖方面，已积累了二十余年的丰富经验。产能方面，公司的种猪产量从2023年10月份开始逐步放量，2024/2025年销售种猪分别约3万头/10万头，凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，公司种猪的市场竞争力持续增强，成为新的业绩增长点。公司预计2026年实现种猪销量15万头，种猪产能持续放量。
　　祖代种源核心优势持续，或将持续受益鸡价反弹：
　　公司2025年祖代肉种鸡引种量占全国引种量的比例超过42%，行业优势显著，未来将持续拓展引种渠道，积极应对海外禽流感引发的种源紧张挑战。公司规划在未来4年内将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只。考虑到公司在白羽肉鸡祖代种源引进、商品代白羽鸡养殖规模等方面的核心竞争力，我们预计公司在未来实现盈利持续穿越周期。
　　风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险。

　　2026Q1归母净利1.03亿元，同比扭亏为盈
　　公司公布一季报：2026Q1实现收入7.84亿元，同比+25.8%，实现归母净利润1.03亿元，扣非后归母净利润1.03亿元，同比均扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额1.55亿元，同比+366.9%。
　　2026Q1我国未从海外引种，公司鸡苗均价同比大增
　　2025年，公司累计引进祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国祖代引种量比重逾42%。根据白羽肉鸡价格传导链条，祖代种鸡供应经过7个月传导至父母代种鸡供应，再经过7个月传导至商品代鸡苗供应；2025年9月以来，公司父母代种鸡价格逐月上涨至今，祖代引种量不足已开始影响父母代环节，今年下半年有望带动优质商品代鸡苗价格上行。2025年底，法国受禽流感影响而封关，美国何时恢复引种尚未确定，2026Q1我国未从海外引种。我们预计，2026年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗均价同比会明显提升；2026年1-3月，公司鸡苗均价分别为3.2元/羽、3.5元/羽、4.0元/羽，同比分别+20.8%、+46.6%、+36.7%；2026Q1，公司鸡苗销量1.62亿只，同比+4.9%。
　　2026年种猪销量规划15万头，2026Q1已外销逾3万头
　　公司自2000年布局原种猪养殖，已积累二十余年育种与养殖经验。2023年年底公司种猪产能开始释放，2024-2025年公司种猪出栏量分别达到3.0万头、9.8万头，同比分别+806.1%、228.4%。凭借高品质、高健康度的“双阴”种猪优势，公司已成功跻身全国种猪企业第一梯队，种猪客户主要是集团化、规模化大型养殖企业，如温氏股份、大北农、中粮等大型养殖企业。公司规划2026年实现种猪销量15万头，2026Q1种猪出栏已超过3万头，同比+116.7%，种猪收入6,453万元，同比+113.3%。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司父母代鸡苗销量1500万套、1500万套、1500万套，父母代鸡苗销售价格50元/套、50元/套、45元/套，商品代鸡苗销量6.2亿羽、7.13亿羽、8.2亿羽，商品代鸡苗销售价格3.0元/羽、3.0元/羽、3.0元/羽，种猪销量15万头、20万头、20万头，种猪销售价格2000元/头、2400元/头、2400元/头；实现主营业务收入35.75亿元、41.59亿元、44.33亿元，同比+21.1%、+16.3%、+6.6%，对应归母净利润8.02亿元、10.12亿元、9.83亿元，同比+385.0%、+26.2%、-2.9%，对应EPS分别为0.73元、0.91元、0.89元，归母净利润前值2026年4.5亿元、2027年4.69亿元，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；政策调整；公司持续无法从海外引种；原材料价格大涨；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期。

　　事件：公司2026年H1实现营收16.97亿元，同比+28.44%，实现归母净利润3.08亿元，同比+4897.29%；单季度看，公司2026年Q2实现营收9.13亿元，同比+30.77%，实现归母净利润2.04亿元，同比+957.46%。
　　鸡苗业务量价齐升，公司盈利大增：根据公司销售月报，公司2026H1共销售鸡苗约3.27亿羽，同比+2.21%，羽均售价约3.83元（含父母代鸡苗测算），同比+44.08%；公司2026Q2共销售鸡苗约1.66亿羽，同比-0.25%，羽均售价约4.05元（含父母代鸡苗测算），同比+51.35%。2026年苗价大幅上涨，叠加公司成本端下降，整体鸡苗销售盈利高增。
　　益生909鸡苗出栏量逐步提升：公司2026H1共销售益生909鸡苗约4637.5万羽，同比+0.87%，单羽售价约1.45元，同比+55.66%；公司2026Q2共销售益生909鸡苗约2416.3万羽，同比+14.84%，单羽售价约1.62元，同比+93.82%。受苗价上涨带动，公司销售益生909业务实现盈利。
　　种猪销量大增，行业地位持续稳固：公司2026H1共销售种猪约7.36万头，同比+91.30%，头均售价约2128元，同比-9.54%；公司2026Q2共销售种猪约4.30万头，同比+76.57%，头均售价约2139元，同比-13.44%。公司已跻身全国种猪繁育企业第一梯队，成为国内多家龙头企业的重要种猪供应商，盈利同步实现增长。
　　海外祖代鸡引种受限，禽产业链景气上行兑现：2025年，全国祖代雏鸡更新157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。进口品种均从法国引进，为哈伯德、AA、罗斯。2025年全国祖代更新数量仍处于历史高位；公司2025年引种26.6万套，占全国海外引种量的比例超过42%。2026年1-5月国内祖代白羽肉鸡进口再度中断，此次中断将影响2026年下半年我国父母代种鸡的供给，预计优质的父母代鸡苗供给将进一步收紧，价格有望进一步上涨。
　　投资建议：公司作为白羽鸡种源龙头企业，成本端维持下降，有望受益于海外引种受限。我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.31、0.41、0.48元，基于2026年7月24日收盘价对应PE为27.3、20.2、17.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件：益生股份发布2026年半年报。据Wind及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.97/3.08/3.07亿元，同比+28.44%/+4897.29%/+9002.55%，基本每股收益0.2186元，同比增长4983.72%，加权平均净资产收益率6.86%，同比增加6.72pp；经营活动产生的现金流量净额4.61亿元，同比+222.89%。同期，公司公告2026年半年度利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），股利支付率约68.6%。
　　白羽鸡上游景气上行，盈利能力显著修复。公司业绩大幅改善主要受益于白羽肉鸡种源供需偏紧，推动父母代肉种鸡和商品代鸡苗销量、均价同步提升。其中，父母代肉种鸡市场景气度显著上行，公司父母代肉种鸡销量及销售均价同比均大幅增长，成为利润增长的主要来源；商品代鸡苗业务亦受下游补栏需求改善带动，实现量价齐升，进一步增厚鸡业务盈利。据公司公告，2026H1鸡业务收入占比约83.8%，收入同比+41.24%，毛利率约30.67%，同比提升20.89pp；猪业务收入占比约13.5%，收入同比+11.98%，毛利率约13.08%，同比下降12.43pp。
　　盈利能力与费用率同步改善，利润弹性充分释放。公司扣非归母净利润增速显著高于营收增速，主要受益于主营业务毛利率修复及期间费用率下降。据Wind及公司公告数据，2026H1公司毛利率同比+15.90pp至28.04%；期间费用率同比-2.64pp至8.56%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.30/-1.29/-1.02/-0.02pp至1.06%/3.71%/3.25%/0.55%；归母净利率同比+17.66pp至18.13%。在鸡业务高景气、毛利率修复及费用率优化共同作用下，公司利润弹性显著释放。
　　投资建议：公司为国内白羽肉鸡种源龙头企业，围绕祖代肉种鸡引种、父母代肉种鸡繁育销售及商品代鸡苗孵化销售等核心环节布局，构建了较为完整的种源繁育体系。受祖代种鸡引种受阻影响，行业种源供给偏紧逐步向父母代环节传导，推动公司父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月上行；同时，2025年底法国禽流感扰动引种节奏，叠加2026年上半年海外禽流感导致引种阶段性断档，进一步强化市场对后续父母代供给偏紧的预期，下游补栏及锁苗需求较强，支撑父母代鸡苗价格维持高位。展望后市，依据白羽肉鸡养殖周期传导规律，祖代种源供给变化通常需约7个月传导至父母代鸡苗端，并进一步影响商品代鸡苗供给。预计2026年下半年父母代鸡苗供给仍将延续偏紧格局，价格中枢具备进一步上行空间；同时，2026年上半年祖代更新量同比下降将逐步影响后续父母代供给，并可能对2027年商品代鸡苗价格形成支撑。在行业供给偏紧背景下，公司产能释放有望转化为收入和利润增长。根据最新的定期报告情况并结合我们对行业的趋势判断，我们预计2026/2027/2028年公司营收有望达到36.82/41.52/40.51亿元，同比增速分别为+24.7%/+12.7%/-2.4%；归母净利润分别为6.83/8.58/5.53亿元，同比增速分别为+312.9%/+25.7%/-35.6%。展望未来，公司将持续发挥种源优势与规模化养殖效率，巩固白羽鸡种源端领先地位，有望在行业景气周期中保持经营韧性与增长动能，建议关注公司在行业景气周期中的盈利弹性与估值修复机会。当前股价对应2026-2028年PE分别为17/14/22x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：白羽鸡种鸡及鸡苗价格周期波动风险、下游补栏需求不及预期风险、畜禽类疫病爆发风险、饲料原料价格波动风险、种源推广进度不及预期风险、引种不及预期风险等。

　　事件：7月22日，公司发布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收16.97亿元，同比+28.44%，实现归母净利润3.08亿元，同比+4897.29%；2026年二季度实现营业收入9.13亿元，同比+30.77%，实现归母净利润2.04亿元，同比+957.46%。
　　白羽鸡苗量价齐升，盈利大幅增长。2025年公司祖代白羽肉鸡引种量同比增加，带动1H2026父母代鸡苗销量大幅增长。同时伴随国内白羽肉鸡行业景气度提升，1H2026公司鸡苗销售价格同比显著上涨，其中父母代鸡苗售价维持高位，成为公司利润增长的核心驱动，商品代鸡苗售价同比上涨，盈利水平也有所提升。1H2026公司累计销售白羽肉鸡苗3.27亿只，同比增长2.2%；2026年7月24日公司商品代鸡苗报价3.3元/只，较2025年同期增长26.9%。
　　行业景气上行，业绩有望延续高增。1）行业景气上行，2024年底以来，美国、新西兰等传统白羽鸡祖代种源引种渠道因高致病性禽流感受阻；2025年底法国禽流感进一步冲击行业引种供给，2026年1-5月国内祖代白羽肉鸡无境外引种增量，预计未来行业将延续供给偏紧格局，父母代鸡苗价格有望进一步上涨，商品代鸡苗价格同样延续向好趋势。2）公司种源优势稳固，加速产能布局，公司2025年引进祖代白羽肉种鸡26.60万套，占全国比例超42%，保持行业领先地位；公司于山西大同投建100万套父母代鸡养殖场项目，2025年度先行启动1个育雏场建设，2026年度新建3个产蛋场、1个育雏场和1个饲料厂，目前相关建设工作正按规划有序开展，未来建成后预计可新增约1亿只商品代鸡苗产能，规模化供应能力将继续增强。受益于鸡苗价格上涨和产能扩张，公司有望实现业绩的持续高增长。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润8.31/9.92/9.81亿元，7月23日收盘价对应PE分别为15.9/13.3/13.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险。

　　事件：4月19日，公司发布一季报，实现营业收入7.84亿元，归母净利润1.03亿元。公司2025年年报，全年实现营业收入29.52亿元（同比-5.9%），归母净利润1.65亿元（同比-67.2%）；2026年一季度实现营业收入7.84亿元（同比+25.8%），归母净利润1.03亿元，同比由亏转盈。
　　鸡苗销量持续增长，盈利持续改善。1）伴随祖代供应减少传导，商品代鸡苗供应压力逐渐缓解，鸡苗价格2H2025以来反弹。公司2025年销售鸡苗6.5亿只（同比+11.74%），收入20.29亿元（同比-14.94%）;1Q2026销售鸡苗1.6亿只（同比+4.86%）,收入5.83亿元（同比+43.20%），均价3.61元/只（同比+36.57%）。2）公司小型白羽肉鸡品种能力加强，2025年联合培育“益生817”小型白羽肉鸡配套系获得新品种证书。公司2025年益生909销量8884万只（同比+7.04%）；1Q2026销量2221万只（同比-10.91%）。3）公司提供高品质、高健康度的“双阴”种猪，种猪业务快速增长，2025年销售9.84万头（同比+228.43%）;1Q2026销售3.06万头（同比+116.75%）。
　　种源供应竞争力稳固，商品代供应能力增强。2025年，全球高致病性禽流感导致美国、新西兰等引种渠道受阻；年底法国种鸡主产区爆发禽流感，法国引种渠道受阻。我们预计祖代鸡引种仍存不确定性，优质父母代种鸡鸡苗供给或持续偏紧。据上海钢联，白羽祖代鸡更新量2025年150.85万套（同比-4.2%）；1Q202620.43万套（同比-6.28%）。公司2025年累计引进祖代白羽肉种鸡26.60万套，占全国比例超42%；年末父母代白羽肉种鸡存栏规模突破700万套。山西大同百万套父母代肉鸡项目（新增约1亿只商品代鸡苗产能）稳步推进，稳定供应能力增强；公司规划未来4年将父母代存栏规模提升至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现净利润5.60/7.25/8.61亿元，4月20日收盘价对应PE分别为21/16/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：禽类价格波动风险；重大疫情风险；原材料价格波动风险

　　事件：2025年公司实现营业收入29.52亿元，同比下降5.85%，实现归母净利润1.65亿元，同比下降67.17%；2025Q4公司实现营收约9.16亿元，同比-6.75%，实现归母净利润约1.34亿元，同比-34.26%。
　　鸡苗销量维持增长，价格同比回落：根据公司销售月报，公司2025全年销售鸡苗约6.53亿羽，同比+11.56%，羽均售价约3.11元（含父母代鸡苗测算），同比-22.34%；公司2025Q4共销售鸡苗约1.66亿羽，同比+7.43%，羽均售价约4.06元（含父母代鸡苗测算），同比-15.26%。2025年苗价有所回落，但受益于饲料原料价格下降与公司养殖效率提升，公司养殖成本有所下降，整体鸡苗销售实现盈利。
　　益生909鸡苗出栏量逐步提升：公司2025全年共销售益生909鸡苗约8883.5万羽，同比+7.04%，单羽售价约0.96元，同比-27.34%；公司2025Q4共销售益生909鸡苗约2351.9万羽，同比+16.82%，单羽售价约0.91元，同比-34.46%。受苗价下跌影响，2025年公司销售益生909业务微亏。
　　种猪业务维持扩张，推动公司盈利增长：公司2025全年共销售种猪9.84万头，同比+228.43%，头均售价约2306元，同比-8.14%；公司2025Q4共销售种猪约3.06万头，同比+92.64%，头均售价约2348元，同比-1.37%。公司原种猪厂产能持续释放，带动种猪销量大幅提升，盈利同步实现高增。
　　海外祖代鸡引种通道受阻，禽产业链景气上行可期：2025年，全国祖代雏鸡更新157.42万套，其中，进口占比40%，自繁占比60%。进口品种均从法国引进，为哈伯德、AA、罗斯。2025年全国祖代更新数量仍处于历史高位；公司2025年引种26.6万套，占全国海外引种量的比例超过42%。2025年12月底，法国爆发H5N1高致病性禽流感，海外祖代鸡引种受限，若海外后续无其他地区供应，祖代鸡引种受限或将带动禽产业链景气上行。
　　投资建议：公司作为白羽鸡种源龙头企业，成本端维持下降，有望受益于海外引种受限。我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.36、0.53、0.61元，基于2026年4月10日收盘价对应PE为26.7、18.0、15.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。