事件：公司近日发布2024年年报，实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%；归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41%；点评如下：
　　种鸡业务收入略有下降，毛利率上升。2024年，公司种鸡业务实现营收226.96亿元，同比-9.5%；收入下降，主要是和种鸡销量下降有关。2024年，公司父母代白羽肉种鸡雏鸡销量约1200万套，商品代白羽肉鸡雏鸡销量约5.7亿羽，较上年同比有所下降。由于商品代雏鸡价格同比上涨，单位成本下降，使得种鸡业务毛利率有所上升。2024年，公司种鸡业务毛利率为33.54%，较上年上升了0.28个百分点。2024年，公司从海外引进种鸡超过23万套，占同期全国海外引进总量的四分之一，较上年增加了约7万套，增幅约4成。在白鸡祖代引种规模上，公司牢牢占据行业龙头地位。在引种增加的基础上，预计公司2025-2026年种鸡销量稳步增长。
　　种猪业务开始放量，收入快速增长。2024年，公司种猪产能稳步释放，种猪存栏量、产量和销量均创下历史新高。产能释放推动收入大幅增长。公司种猪业务实现收入2.23亿元，同比+320.39%，毛利率为3.08%，较上年同期降0.45个百分点。预计，2025年公司种猪产能将继续释放，产量和销量将会大幅提升。随着产能释放和产销量的增长，产能里用上升，种猪业务成本将下沉，毛利率有望上升。
　　给予“买入”评级。预计2025-2026年公司净利润为5.78亿元/7.34亿元，EPS为0.52元/0.66元，对应PE为17.77/14倍。公司是国内白羽肉鸡祖代环节的龙头，引种规模优势比较明显，给予“买入”评级。
　　风险因素。鸡苗价格变化不达预期，禽流感疫情再次爆发影响产销量

　　事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入31.36亿元，同比-2.76%，归母净利润5.04亿元，同比-6.84%。分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为6.87/6.88/7.78/9.82亿元，归母净利润分别为1.09/0.74/1.18/2.03亿元。
　　点评：
　　种鸡性能优势稳固，鸡苗贡献稳定盈利：公司利丰种系白羽肉鸡无论父母代还是商品代生产性能都处于行业领先水平，同时受益于公司大力实施种源净化战略，市场认可度高，竞争优势强劲。受制于消费表现以及父母代种鸡产能回升，24年白鸡价格有所回落。2024年公司销售父母代和商品代白羽肉鸡苗合计5.86亿只，同比减少9.3%，综合售价4.07元/只，同比下降0.40%，商品代鸡苗薄利多销为公司贡献主要营收。此外，公司自研品种“益生909”小白鸡优异的生产性能也备受市场认可，销售进入放量期，2024年公司销售“益生909”小白鸡0.83亿只，同比+7.8%，但由于肉鸡价格整体低迷，公司小白鸡价格也有所下降，24年销售均价1.28元/只，同比-13.9%。
　　种猪销售放量，鸡猪双轮战略见成效。公司在原种猪养殖领域已做足储备，24年种猪销量29956头，同比+806.11%，生猪业务收入2.24亿元，同比+320.39%。当前在建种猪场全部投产后，每年种猪销量可达到20万头，2025年1-2月，公司种猪销量0.67万头，同比增长161.9%，销售量维持高速增长。
　　维持“买入”评级：受禽流感影响，2024年底开始，我国从美国和新西兰引种均已暂停，且国内祖代更新量亦有下滑，25年1-2月我国白羽肉鸡祖代更新量仅5.43万套，对比23年和24年同期的16.2万套、20.94万套大幅降低。按照正常的生产代际传导，25年下半年开始，行业父母代鸡苗将出现较为明显的供给缺口，预计25年公司高品质父母代种鸡价格将维持高位，26年公司主业商品代鸡苗也将兑现价格上涨，因此下调2025年归母净利润预测至6.28亿元（较上次预测下降1.89%），上调2026年归母净利润预测至7.14亿元（较上次预测上升5.31%），新增27年归母净利润预测为10.38亿元，折合EPS分别为0.57/0.65/0.94元，当前股价对应P/E为16/14/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：动物疫病风险，饲料原料价格波动风险，鸡苗价格大幅波动风险。

　　2024年实现归母净利5.04亿元，同比下降6.8%
　　公司公布年报：2024年实现收入31.36亿元，同比下降2.8%，实现归母净利润5.04亿元，同比下降6.8%。分季度看，2024Q1-Q4归母净利润分别为1.09亿元、0.74亿元、1.18亿元、2.03亿元。
　　2024年白羽鸡苗利润约6亿元，2025年鸡苗销量有望重拾升势
　　2024年，公司白羽肉鸡苗销量58,555万只，同比下降9.3%；其中，父母代鸡苗销量约1200万套，商品代鸡苗价格约5.7亿羽。2024年，公司引种哈伯德祖代种鸡23万套，同比增长约44%，为2025年父母代鸡苗、商品代鸡苗销量增长奠定坚实基础；2025年1-2月，公司白羽肉鸡苗销量10,663万只，同比增长21.5%。根据我们推算，2024年，公司白羽父母代鸡苗销售价格约40元/套，商品代鸡苗销售价格约3.3元/只，对应2024年白羽鸡苗利润约6亿元。
　　2024年，公司909小型白羽肉鸡苗销量8299万只，同比增长8%，销售均价1.3元/只。2025年1-2月公司909小型白羽肉鸡苗销量1629万只，同比增长9.5%，我们预计2025年公司909小型白羽肉鸡苗销量仍将稳步增长。
　　原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期
　　公司在原种猪养殖已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024年，公司种猪销量从0.2万头上升至3万头，年复合增长率145.5%，公司种猪收入从1141万元上升至7522万元，年复合增长率87.5%。2025年公司规划种猪出栏量15万头，满产后种猪销量可达到20万头，2025年1-2月，公司种猪销量0.7万头，同比增长162%。
　　投资建议
　　2025年，种鸡性能下降的问题有望延续，美国、新西兰高致病性禽流感影响仍在延续，2024年12月以来，美国、新西兰祖代引种量为零，仅益生3月从法国引种3.6万套，4月益生引种仍需观察，且美国、欧洲各地持续发生高致病性禽流感，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格。公司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗销量也居于全国首位，将充分受益鸡苗价格上涨。
　　我们预计2025-2027年公司父母代鸡苗销量1400万套、1200万套、1300万套，商品代鸡苗销量6.65亿羽、6.32亿羽、6.64亿羽，种猪销量15万头、20万头、20万头；实现主营业务收入47.44亿元、51.78亿元、56.37亿元，同比分别增长51.3%、9.2%、8.8%，对应归母净利润11.47亿元、13.39亿元、11.44亿元，同比分别增长127.7%、16.7%、-14.6%，对应EPS分别为1.04元、1.21元、1.03元，归母净利润前值2025年13.79亿元、2026年14.39亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了25-26年鸡苗价格预期，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情失控；鸡价上涨低于预期；猪价下跌超预期。

　　公司公告2024年年度报告。2024年，公司实现收入31.36亿元，同比减少2.76%；归母净利润5.04亿元，同比减少6.84%。2024年第四季度，公司实现收入9.82亿元，同比增长73.41%；归母净利润2.03亿元，同比增长242.33%。
　　2024Q4商品代涨价明显，贡献主要利润。2024年，我们估算公司销售商品代鸡苗约5.7亿羽，同比减少9%，销售均价3.3元/羽；父母代鸡苗约1200万套，同比减少20%，销售均价近39元/套。四季度以来，商品代鸡苗价格上涨明显，市场补栏需求上升，带动公司盈利能力提升，我们假设公司父母代成本17元/套、商品代成本2.7元/套，则全年父母代利润约为2.5亿元，同比商品代利润约为3.5亿元。春节后，肉鸡苗价格先跌后涨，3月第四周主产区平均价2.98元/羽，看好白鸡消费与补栏需求恢复对公司盈利的正向贡献。
　　种猪销售大幅增长，909鸡苗价格稳定。909方面，2024年，公司销售约0.83亿只，同比增加8%，销售均价1.3元/羽。种猪方面，2024年公司销售约3万头，同比增长806%，销售均价2510.9元/头。
　　投资建议：结合2024年公司业绩表现和一季度鸡苗价格情况，下调2025、2026年业绩预测，引入2027年业绩预测，预计2025-2027年实现归母净利润5.5亿、5.9亿、6.1亿，同比分别+9.3%、+6.3%、+4.9%，对应2025年19xPE，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡苗价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等。

　　公司发布2024年年度报告。24年公司营收31.36亿元，同比-2.76%；归母净利润为5.04亿元，同比-6.84%；扣非后归母净利润为5亿元，同比-7.41%。其中24Q4公司营收9.82亿元，同比+73.41%；归母净利润2.03亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-1.43亿元）；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-1.4亿元）。分红：每10股派1元。24年公司预计两次派发现金红利+回购合计3.37亿元，占归母净利润的比例高达67%。
　　公司为国内白鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。我们预计2025-2027年归母净利润为6.55亿元、7.56亿元、8.80亿元；EPS分别为0.59元、0.68元、0.79元；对应PE为16倍、14倍、12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格变动的风险；产品价格波动的风险；依赖国外供应商及其育种技术的风险；生产安全的风险等。

　　事件：公司2024年全年实现营收31.36亿元，同比-2.76%，实现归母净利润5.04亿元，同比-6.84%；2024Q4实现营收9.82亿元，同比+73.41%，实现归母净利润2.03亿元，同比转正。
　　Q4鸡苗价格同比大幅上涨，公司归母净利润同比强势扭亏：根据公司销售月报，公司2024全年共销售鸡苗约5.86亿羽，同比-9.27%，羽均售价约4.0元（含父母代鸡苗测算），同比-2.21%；2024Q4共销售鸡苗约1.55亿羽，同比+8.98%，羽均售价约4.8元/羽（含父母代鸡苗测算），同比+61.78%，受前期祖代鸡引种断档传导影响，Q4鸡苗价格持续走高，带动公司盈利大幅改善。
　　益生909鸡苗出栏量稳步提升：公司2024年全年共销售益生909鸡苗约8299万羽，同比+8.03%，单羽售价约1.32元，同比-11.21%；2024Q4销售益生909鸡苗2013万羽，同比+47.41%，单羽售价约1.39元，同比+13.43%，受益于饲料原料价格下降与养殖性能提升，益生909养殖成本有所下降，预计全年实现微利。
　　种猪业务快速扩张：公司2024年全年共销售种猪29956头，同比+806.1%，头均售价约2510.80元，同比-27.66%；2024Q4共销售种猪15876头，同比+833.9%，头均售价约2380.45元，同比-21.9%。公司原种猪厂产能持续释放，带动种猪销量大幅提升。
　　养殖产能持续增长：截至2024年末，公司固定资产合计40.01亿元，同比增加11.79%，生产性生物资产5.96亿元，同比增加15.51%。公司父母代种鸡存栏量及年引种量保持稳定。2024年公司进口祖代白羽肉种鸡数量占国内进口份额的1/3，稳居行业之首，东营、河北、山西等多处新建鸡场投产，预计2025年公司白羽肉雏鸡的出栏量将持续提升。
　　投资建议：公司作为白羽鸡种源龙头企业，成本持续优化，业绩维持增长。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.48、0.40、0.52元，基于2025年3月28日收盘价对应PE为20.2、24.1、18.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　投资要点
　　事件：公司2024年前三季度实现营收21.54亿元，同比-18.98%，实现归母净利润3.01亿元，同比-56.04%；2024Q3实现营收7.78亿元，同比-3.36%，实现归母净利润1.18亿元，同比-0.94%。
　　公司白鸡父母代贡献较多盈利，利润环比增长：根据公司销售月报，公司2024前三季度共销售鸡苗约4.31亿羽，同比-14.42%，羽均售价约3.72元（含父母代鸡苗测算），同比-15.70%；2024Q3共销售鸡苗约1.54亿羽，同比-12.29%，羽均售价约3.88元/羽（含父母代鸡苗测算），同比+6.45%。
　　益生909鸡苗出栏量维持平稳：公司2024年前三季度共销售益生909鸡苗约6285.74万羽，同比-0.49%，单羽售价约1.30元，同比-15.93%；2024Q3销售益生909鸡苗1806.05万羽，同比-13.91%，单羽售价约1.35元，同比+6.88%。
　　种猪业务快速扩张：公司2024年前三季度共销售种猪14080头，同比+776.71%，头均售价约2657.78元，同比-32.18%；2024Q3共销售种猪5628头，同比+1147.89%，头均售价约2596.75元，同比-36.58%。
　　产能情况：截至2024年Q3，公司固定资产合计39.77亿元，环比增加9.25%，生产性生物资产6.22亿元，环比增加7.29%。公司父母代种鸡存栏量及年引种量保持稳定。
　　投资建议：公司作为白羽鸡种源龙头企业，成本持续优化，业绩维持增长。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.41、0.44、0.46元，基于2024年10月30日收盘价对应PE为22.45、20.91、19.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。