投资要点
　　事件：近日，广州海格通信集团股份有限公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为3,106万元；
　　地方政府积极推动，北斗规模化应用初具雏形。地方政府积极推动：重庆、武汉等地方政府先后发布北斗产业规模化应用规划。重庆方面：将打造全国北斗规模应用先行区，到2027年，力争打造千亿级的空天信息产业集群。中国星网携手重庆联合发布创新推动北斗规模应用先行先试行动。武汉方面：到2025年培育和引进北斗产业领域企业1000家、相关产业规模达到1000亿元的“双千”目标，着力培育北斗产业集群。力争到2025年，全市新增北斗领域国家级和省级专精特新企业、单项冠军企业100家，北斗通导遥卫星研发、设计及制造产能达到240颗，北斗终端设备制造产能规模达到百万台以上，设计及应用北斗芯片达到千万颗以上。根据广东省投资项目在线审批监管平台的公示信息，大湾区北斗时空大数据中心暨产业合作基地获备案，总投资将达130亿元。据《2024中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元人民币，预计到2025年将达到1万亿；
　　公司与卫星导航同频共振，中国移动注资开启全面合作。公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，始终与国家卫星导航产业同频共振，紧跟卫星导航设备及芯片研制，具有北斗全产业链研发与服务能力。公司突破了北斗三号核心技术，是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，开辟北斗时空大数据在智慧城市领域的应用。2023年11月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司三季报披露数据，2024年三季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.97%，位列公司第三大股东。2024H1，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1，公司北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct，其中，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。结合此次终端芯片研发项目，我们认为未来可能进一步形成相关采购订单；
　　深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，同时，公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖，并持续突破“汽车直连卫星”业务，卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。
　　投资建议：公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。三季报公司业绩下行，但是考虑到卫星互联网大规模建设以及北斗的规模化应用，我们预计公司2024-2026年收入6,175/7,902/9,681百万元，归母净利润分别为562/853/1,114百万元，对应EPS为0.23/0.34/0.45元/股，PE为56.65/37.33/28.58，维持“买入”评级。
　　风险提示：北斗导航规模化应用不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧。

　　公司12月10日发布公告：公司收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为3,106万元。中国移动是公司重要股东和战略合作伙伴，公司本次中选充分显示双方加速推进北斗领域的业务协同，为未来项目合作奠定良好基础。维持“买入”评级。
　　中选通导融合终端芯片项目，助力北斗民品应用大规模推广
　　根据公司公告，本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片，实现公司的芯片、终端能力与中国移动的北斗高精度、短报文服务能力互补，产品可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。中国移动加速推广北斗短报文服务，在手机方面已拓展华为Pura70、荣耀MagicV3、vivoX200Pro、荣耀Magic7等机型，未来或将下探至2000元档手机；在物联网方面，北斗短报文可用于物联网设备的远程监控和数据传输；在行业应用方面，北斗短报文能够在应急指挥、远洋渔业和航运、野外科考探险等场景提供重要通信支持。本次中选有望对公司北斗民品在大众消费、物联网、行业应用等领域的大规模推广产生积极作用。
　　中国移动持续增持公司股票，有望全面赋能公司业务
　　自2023年10月战略投资公司以来，中移资本持续增持公司股票，截止三季度末持有公司4900.94万股，持股比例1.97%，成为公司第三大股东。在业务协同方面，目前公司与中国移动在“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域正在开展业务合作和战略协同。本次项目的落地标志着双方在北斗领域业务合作的加速推进。公司作为国内无线通信与北斗导航产业龙头企业，有望持续加深中国移动的战略合作，实现业务全面赋能。
　　维持“买入”评级
　　我们看好公司在两大发展动能下实现业绩增长：1）北斗、无人、卫星、低空等新业务依次兑现；2）25-26年，无线通信终端有望全面复苏并实现高增。我们维持盈利预测，预计24年~26年归母净利5.95/9.00/11.84亿元，可比公司25年Wind均值为32x（前值：29x），考虑到行业侧军工通信板块估值有所复苏，以及公司侧的通导龙头地位以及多领域协同效应，给予25年PE40x（前值：38x），目标价14.51元/股（前值：13.78元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：军品订单不及预期，业务开拓不及预期；商誉减值风险。

　　事件：
　　公司12月10日公告，中选中国移动“2024-2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”，预计中选合同金额3106万元。
　　1、中国移动战略投资持续加大，战略协同有望加速落地
　　中国移动战略投资持续加大，成为公司第三大股东。2023年11月中国移动定增入股公司，此后中移资本持续增持公司股份，根据公司三季报，持有公司总股本1.97%，跃居成为公司第三大股东。
　　根据公司半年报，公司与中国移动持续深入“北斗+”行业应用、低空基础网络、空天地一体化协同等领域的业务合作，逐渐完善形成双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。
　　此次北斗通导融合芯片研制采购中选，再次印证公司与中国移动在包括“北斗+”行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等多领域开展业务合作与战略协同。
　　我们认为，运营商的战略合作持续深入，有望助力北斗及卫星互联网领域业务升级，提升公司相关资源禀赋。同时其长期投资属性助力公司股本结构优化。
　　2、研制北斗通导融合芯片，加快北斗民用推广，有望助力持续拓展民用市场
　　中国移动本次采购项目主要是研制北斗通导融合终端芯片，未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。公司本次中选充分展现在北斗和芯片研发领域的深厚实力，运营商通过北斗与5G相互赋能，基于高可信的星地一体、通导融合的时空服务服务体系，能够在民用领域包括交通、医疗、园区、商超等多项应用落地，加速规模化推广。
　　在北斗民用市场，公司已在交通、应急、电力、能源、海洋等多行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目。
　　在卫星通信民用市场，已实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局，成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家，“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试，为下一步产品量产上车奠定基础，并在卫星互联网领域中标了多个研发项目。
　　在低空经济领域，公司推出面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台，构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统，通过“1类平台、N型飞行器、3张网络”的低空经济产业布局，为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障。
　　我们认为，公司在现有技术基础上，持续布局卫星、低空领域，发挥传统特种行业龙头优势，同时与中国移动加深合作，拓宽民品应用范围，有望助力公司业务健康增长。
　　3、投资建议：
　　公司作为北斗龙头厂商之一，看好卫星互联网、低空经济前瞻布局，考虑下游客户影响调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由69.02/80.09/92.81亿元调整为60.13/69.64/80.35亿元，每股收益分别由0.29/0.36/0.46元调整为0.22/0.28/0.37元，对应2024年12月10日12.73元/股收盘价PE分别为50.64/39.17/30.24。维持“买入”评级。
　　4、风险提示：
　　下游订单不及预期风险；竞争加剧导致毛利率波动风险；北斗应用低空经济发展不及预期风险；系统性风险。

　　事件：
　　公司公布2024Q3业绩报告。根据公司公告，公司2024年Q1-Q3实现营收37.67亿元（yoy-6.66%），实现归母净利润1.85亿元（yoy-48.43%），2024Q3现营收11.75亿元（yoy+1.46%），实现归母净利润-0.11亿元（yoy-123.10%）。2024Q3业绩低于市场预期。
　　点评：
　　受下游需求波动影响，前三季度营业收入同比下滑。公司2024年前三季度实现营业收入37.67亿元（yoy-6.66%）。我们分析认为，前三季度营收同比下滑主要系行业客户调整及周期性波动影响所致，未来有望随需求恢复加速增长。随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计未来公司收入有望恢复增长。
　　产品结构变化叠加费用端承压，公司前三季度业绩不及预期。公司2024年前三季度毛利率为29.97%，较去年同期下降3.78pcts，2024年前三季度净利率为5.77%，较去年同期下降3.38pcts。我们分析认为：1）毛利率下降主要系产品结构变化，叠加新品规模效应尚未显现；2）净利率降低主要系费用端承压，公司加大研发和民品市场拓展投入。2024年前三季度公司期间费用率较去年同期增加2.54pcts至27.56%，其中，研发费用率较去年同期增加2.31pcts至18.64%。我们认为，公司加大北斗、无人机、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域投入，全力打造未来业绩新增长点。随着公司研发成果转化为收入以及军民领域需求释放，叠加规模效应不断增强，未来业绩有望恢复增长。
　　持续深化与中国移动业务合作，进一步夯实公司市场竞争力。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。
　　空天地信息化网络核心国企，军民双驱助力稳健增长。1）公司为国内资深军工电子企业，在保持无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大业务板块已有基础上，不断探索新增长点，构筑竞争优势，未来有望随下游需求放量及民品应用领域拓展实现营收业绩稳健增长；2）北斗三号全球组网完成，公司“基带+射频”芯片为北斗导航下游应用核心元器件，北斗导航应用规模放量带动业务收入持续高增。3）积极布局卫星互联网、低空经济和AI军事化等新兴板块，持续加大研发投入，借力技术优势完善产业布局，打造业绩新增长点。
　　下调2024-2026E年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到营收占比较高的无线通信业务受客户调整及周期性波动影响较大，叠加公司加大新兴领域研发投入，我们下调2024-2026E归母净利润分别为5.6/7.5/10.4亿元（前值为7.6/9.0/11.5亿元），当前股价对应2024-2026E年PE分别为57/43/31倍。选取天奥电子（卫星导航）、航天电子（导航及测控通信）、国博电子（卫星通信及基站射频芯片）等以导航及通信相关产品为主业的代表性公司对比，可比公司2024年PE均值为71倍，公司2024E年PE估值低于行业均值。考虑到公司是无线通信领域全频段覆盖优势企业，叠加北斗导航下游应用放量，同时公司积极布局“北斗+5G”、卫星互联网和无人产业，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；新兴业务市场拓展不及预期。

　　首次覆盖给予“买入”评级。公司是我国军工通信龙头之一，近年来，随着北斗三期顺利组网与我国低轨星座逐步推进，无论是对于军工通信还是国内民用通信市场，都打开了全新的增长空间。公司作为老牌军工通信企业，在北斗通信终端领域，率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。在卫星通信领域，公司前瞻布局天通终端全产业链。随着北斗通信、卫星通信逐步在军用与民用领域渗透，公司将迎来全新的市场空间与发展机遇。
　　（1）通信安全的重要性加速提升。近期，黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击，这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求。通信自主可控中包含了网络与设备两个链条，网络侧的通信自主可控是基础，相比于其他国家，我国拥有完善的通信基建，全球少数自主可控的卫星导航系统，以及高速建设中的低轨星座，这给我国设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础。我们认为，随着国际形势变化，我国设备侧的通信自主可控将加速建设，无论是北斗终端对于GPS终端的渗透与代替，亦或是低轨卫星相关地面配套，都将进入加速期。
　　（2）公司北斗导航业务发展情况？公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位，率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是“北斗+5G”应用领先者。从市场情况来看，公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位，公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局。2024年上半年，随着国内北斗换装加速，公司在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，实现了在车联网、电力、能源等领域的订单突破。
　　（3）公司卫星业务发展情况？在天通卫星时期，公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家。当下，公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目，全方位布局卫星通信领域。2024年上半年，公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖，同时正在推进多家大型车企卫星通信上车测试。
　　（4）公司无线通信业务发展情况？公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域。2024年上半年，公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货。
　　投资意见：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿，对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元，对应2024年PE36X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：北斗渗透不达预期，军工订单不达预期，卫星互联网建设不达预期，数智业务客户开拓不及预期。

　　投资要点
　　海格通信是无线通信和北斗龙头企业，源自1960年国家第四机械工业部（国家电子工业部）国营第七五〇厂，是国家创新型企业、全国电子信息百强企业之一的广州数字科技集团的主要成员企业，主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。
　　营收、利润稳健增长，注重研发投入。2019-2023年公司营收从46.07亿元增长至64.49亿元，复合增速为8.77%。2019-2023年公司归母净利润从5.19亿元增长至7.03亿元，复合增速为7.88%。2024上半年公司实现营收25.91亿元，同比下降9.93%；归母净利润1.96亿元，同比下降37.11%。近年来公司研发费用率基本维持在15%左右，2024上半年研发费用率为18.41%，同比增加3.76pct，重点投向北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域。
　　无线通信：全频段覆盖无线通信装备，拓展融合通信系统产品。公司产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域，实现天、空、地、海全域布局，是从单机设备到网络系统集成的先行者，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家，亦是多个重大系统项目的技术总体单位，并积极布局开发融合通信系统产品。2024年上半年，无线通信业务营业收入7.31亿元，同比下降44.60%；占总营收比例28.23%，同比下降17.66pct；毛利率40.42%，同比减少4.98pct。
　　北斗导航：“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，军民市场并驾齐驱。在军用市场，公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位；在北斗三号射频芯片、抗干扰模组等在特殊机构比测中均获得第一名；在北斗三号换代产品中市占率达80%。在民用市场，公司积极推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，有效布局交通、电力、石油石化、林业、应急、渔业等行业市场，突破了多个行业首批应用及国家重大工程项目。2024年上半年，北斗导航业务营业收入4.14亿元，同比增加3.04亿元；占总营收比例15.96%，同比增加12.16pct；毛利率60.73%，同比增加15.52pct。
　　与中国移动开展全面合作。2023年11月，中国移动定增入股海格通信，持有401.17万股，占公司总股本0.16%。截至2024年6月30日，移动已持有海格通信34,73.75万股，占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024年上半年，数智生态业务营业收入12.46亿元，同比减少1.57%；占总营收比例48.07%，同比增加4.08pct；毛利率15.22%，同比下降2.72pct。
　　前瞻投入卫星互联网，受益低轨卫星产业发展。公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势。子公司润芯信息成致力于军用、民用北斗卫星导航射频芯片的研发，掌握了卫星导航射频芯片设计关键核心技术。
　　多方位布局低空经济。公司积极布局低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座。2024上半年，公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.55/10.45/12.97亿元，EPS分别为0.30/0.42/0.52元，对应10月9日收盘价PE为37.5/27.1/21.8倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）下游客户采购不及预期；2）产品研发进度不及预期；3）毛利率波动风险。

　　坚持“产业+资本”双轮驱动，战略协同有效推进
　　2024年，公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，出资7200万元（持股90%），设立子公司重庆海格空天信息技术有限公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局，提升公司区域影响力和辐射力，更好地开辟西南地区市场乃至全国市场。
　　2023年公司向特定对象发行股票募集资金18.55亿元，成功引入中移资本控股有限责任公司、上海北斗七星股权投资基金中心（有限合伙）、国华卫星应用产业基金（南京）合伙企业（有限合伙）、佛山保利防务股权投资合伙企业（有限合伙）等知名投资者。2024年上半年，公司积极与2023年度向特定对象发行股票项目战略投资方共同推进战略协同，在北斗+5G、无人装备、卫星互联网等领域展开合作。其中，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。
　　同时，公司积极加强与控股股东广州数字科技集团有限公司（以下简称“广州数科集团”）的协同。2024年8月13日，公司公告，公司拟与控股股东广州数科集团及其控股的另外4家公司在西安高新区投资建设“广州数科集团西安产业基地项目”，总投资额预计不低于12亿元（固定资产投资额预计不低于11.31亿元），其中公司总投资额为1.2亿元（固定资产投资额为1.13亿元）。项目将建设成为公司在西北的区域产业基地，打造天线、前瞻性技术研发、飞机研发与制造等三大功能板块，同时公司将建设西安研究所，加强与当地科研院所合作，重点开展6G、低轨卫星互联网等领域建设。
　　我们认为，公司坚持“产业+资本”双轮驱动，与投资方和股东方开展战略协同，将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响。
　　投资建议：
　　1.公司背靠广州数科集团，是国内少数横跨军工信息化、航空航天等传统赛道，以及卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域的国资上市平台，近年营收规模在地方国企及民参军上市公司中名列前茅，抗风险能力较强；
　　2.需求端，国防信息化发展趋势的高度确定、北斗三号卫星系统相关终端设备换装、“北斗+智慧交通”的新增量市场、航空装备的高景气发展以及新基建的推进，将是保证中长期公司各业务业绩增长的核心因素；
　　3.供给侧，在公司四大业务所处赛道均具有高景气发展背景下，公司四大业务的收入及毛利率均有望快速修复，并在中长期实现增长；
　　4.公司借助其传统业务领域的优势，积极布局卫星互联网、低空经济、无人系统等新兴领域，拓展公司业务边界，有望为公司构筑坚固的护城河；
　　5.公司坚持“产业+资本”双轮驱动，与投资方和股东方开展战略协同，将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响。
　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为68.75亿元、80.63亿元和94.02亿元，归母净利润分别为7.21亿元、9.18亿元及11.58亿元，EPS分别为0.29元、0.37元、0.47元，给予目标价为11.50元，分别对应2024-2026年的PE为40倍、31倍及25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国防信息化和北斗导航行业竞争加剧；公司无线通信业务恢复不及预期；战略协同与生态合作建设不及预期；北三换装节奏不及预期；商誉减值风险。

　　投资要点
　　2024上半年，公司实现营业收入25.91亿元，同比减少9.93%；归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%，主要系受行业客户调整及周期性波动影响，以及公司在北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G等新兴领域研发费用同比增加5565万元，同时公司大幅加大了民品业务拓展投入。
　　无线通信板块：2024年上半年营业收入7.31亿元，同比下降44.60%；占总营收比例28.23%，同比下降17.66pct；毛利率40.42%，同比减少4.98pct。公司在无线通信领域技术市场多点突破，抢筑市场空间，新产品占比高。其中，下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域；天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货；下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货；竞标入围机构用户细分市场5G研制项目，实现在“5G+无人”“5G+集群”领域新突破；两款5G-R铁路专用基站产品通过型号核准，公司是铁路5G-R行业标准制定单位之一，为新一代铁路专用移动通信系统建设、商用部署及技术创新注入新动力。
　　北斗导航板块：2024年上半年营业收入4.14亿元，同比增加3.04亿元；占总营收比例15.96%，同比增加12.16pct；毛利率60.73%，同比增加15.52pct。公司北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付；以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”；结合国家正在推进的智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，正加大在智能交通技术领域的研发投入，已布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台；多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录，获优先供应商资格；参编3项北斗国家标准并获正式发布，为民用北斗三号区域短报文的推广应用提供了标准依据，进一步巩固了行业地位。
　　与中国移动展开全面合作。2023年11月，中国移动定增入股海格通信，持有401.17万股，占公司总股本0.16%，截至2024年6月30日，移动已持有海格通信34,73.75万股，占公司总股本1.40%，位列公司第四大股东。2024上半年，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。
　　布局卫星互联网、低空经济、无人等领域。在卫星互联网领域，公司信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利；持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试。在低空经济领域，公司已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统等业务；重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设；重点参与通信、监视、定位网络的建设，并配合运营商开展5G-A试点与商用。在无人领域，公司无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.62/9.49/11.83亿元，EPS分别为0.31/0.38/0.48元/股，对应8月26日收盘价PE为29.0/23.3/18.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。

　　事件：公司发布24年半年报，营收25.91亿元，同比减少9.93%；归母净利润1.96亿元，同比减少37.11%。Q2单季度营收14.47亿元，同减21.48%，环增26.46%；归母净利润1.53亿元，同减43.03%，环增260.69%。
　　四大业务中北斗导航表现突出，业绩增速大幅提升：H1公司无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态四大业务板块收入分别实现7.31/4.14/1.57/12.46亿元，同比-44.60%/+275.45%/+16.57%/-1.57%。（1）北斗业务上半年业绩高增，主要由于北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕，公司以第一名入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，布局和开展了包括服务于高级别自动驾驶的“北斗+5G+C-V2X”车路一体通信与综合时空基准网络、多源融合感知系统与云控基础计算平台，多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录；（2）无线通信业务上半年收入下滑主要由于下游军工央企人事变动&行业客户调整等带来的不确定性影响，该业务占比较高从而对公司总收入及净利润带来负面影响。
　　毛利率同比略降，北斗导航业务盈利能力显著：H1公司毛利率实现32.12%，去年同期33.97%，同比减少1.85pct。分业务看，无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态毛利率分别实现40.42%/60.73%/35.58%/15.22%，同比-4.98pct/+15.52pct/-7.65pct/-2.72pct。北斗业务毛利率增长显著，恢复到20-22年水平，我们判断主要由于北斗三代产品更新换代以及业务规模效应形成。
　　研发投入持续保持高比例，销售和财务费用管控能力良好：H1期间费用率增长4.11pct，销售、管理、研发、财务费率分别为3.23%/6.30%/18.47%/-0.70%，同比-0.17/+0.63/+3.76/-0.12pct。近年来公司研发费用占比营收达15%左右，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件等领域，同时公司大幅加大民品业务拓展投入。
　　中国移动战略入股并增持，展开北斗+低空等新兴业务合作：中国移动于23年11月定增入股海格（获配4,011,659股），截至Q2末中国移动大幅增持公司股票至34,737,459股份（占公司总股本1.40%）。公司与移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。
　　卫星通信有望成为公司中长期增长点：公司深度参与国家卫星互联网重大工程，上半年信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势；射频、基带芯片成为正式研制单位，研发进展顺利，将为卫星大众化、规模化应用提供核心器件支撑，公司也将率先完成从芯片到系统的全产业链布局。紧抓卫星通导大众化应用的机遇，持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖；利用手机先行的直连卫星应用的影响辐射得到汽车厂商认可，实现卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，“汽车直连卫星”业务持续突破，为下一步产品量产上车奠定基础。
　　投资建议：我们预测24-26年归母净利润分别为8.32亿元、10.92亿元和12.99亿元，对应PE分别为27/20/17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；公司技术发展不及预期。