2023年全年：1）实现营收71.83亿元，同比+38.82%；实现归母净利润0.55亿元，同比+4.12%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比+127.62%。2）全年毛利率20.43%，同比+0.57pct；归母净利润率0.77%，同比-0.26pct；扣非归母净利润率0.7%，同比+4.19pct。3）期间费用率为10.42%，同比-1.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.55%、4.9%、2.86%、1.12%，同比分别变动-0.24、-0.49、-1.24、+0.62pct。
　　2023Q4单季度：1）实现营收22.17亿元，同比-1.7%，环比+14.8%；实现归母净利润-1.62亿元，同比-40.29%，环比-374.15%；实现扣非归母净利润-1.61亿元，同比+53.13%，环比-472.42%。2）Q4单季度毛利率26.45%，同比+8.07pct，环比+10.33pct；归母净利润率-7.31%，同比-2.19pct，环比-10.37pct；扣非归母净利润率-7.25%，同比+7.95pct，环比-9.48pct。
　　业务拆分分产品：1）物料搬运设备收入41.1亿元，同比+70.12%，毛利率18.96%，同比+1.14pct；2）海工装备收入14.4亿元，同比+21.11%，毛利率19.22%，同比+6.23pct。3）船舶及配套装备收入7.15亿元，同比+56.93%。
　　分地区：1）内销收入22.20亿元，占比30.90%，同比-29.52%，毛利率25.07%，同比+1.59pct。2）外销收入49.63亿元，占比69.1%，同比+145.1%，毛利率18.35%，同比+4.13%。并购海外优质资产，散料装卸搬运设备迈向龙头地位迈进：2023年，润邦的德国子公司签署了《资产购买与转让协议》，公司拟通过控股子公司德国Koch公司收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单，进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，有利于快速构建公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的龙头地位。
　　海工装备加速出海拓展：2023年，润邦海洋顺利向日本客户交付了海上风电基础桩及附属构件产品，成功打入日本海上风电市场。此外，上海天沨“3,000吨自航式全回转起重船”顺利吉水、试航、取得船检证书，并交付给客户。全年累计交付近13万吨海上风电基础桩及导管架产品。润邦工业向客户交付了DPW项目5台轮胎式集装箱起重机、龙门吊自动化改造等多个项目。
　　盈利预测：考虑到公司商誉减值风险的绝大部分已经落地，后续减值压力较小，因此我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.28、5.37、6.64亿元（24-25年前值为3.34、4.13亿元），对应PE为10.54、8.40、6.80倍，调高成“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险；市场竞争风险；宏观经济环境恶化的风险等。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收71.8亿，同比+38.8%；归母净利润0.55亿，同比+4.2%。单2023Q4，实现营收22.2亿，同比-1.7%；归母净利润-1.6亿，同比+40.3%。公司营收高速增长，商誉减值影响利润。
　　物料搬运装备等高端装备业务增速高，公司营收大幅增长；环保业务23年业绩承压，计提2.15亿商誉减值拖累净利润。2023年，公司物料搬运装备业务实现营收41.1亿，同比+70.2%，营收占比为57.2%，增速高主要得益于2021年以来公司累计签订物料搬运订单超百亿，23-25年为其集中交付期；海洋工程装备及配套装备业务实现营收14.4亿，同比+56.9%，占比为20.0%；船舶及配套装备板块受益船舶周期向上，实现营收7.2亿，同比+21.1%，占比为10.0%；高端装备业务拉动公司营收增长。另外，2023年公司环保板块实现营收7.2亿，同比-21.3%，公司计提约2.15亿商誉减值；目前公司商誉减值已较为充分，且环保板块业绩压力基本出清，未来有望实现稳定发展。
　　业务结构优化，核心业务毛利率提升；规模效应显现，期间费用率明显下降。2023年公司综合毛利率为20.4%，同比+0.57pp；毛利率提升主要系占比高的物料搬运转隔壁毛利率提升1.14pp至19.0%、海洋工程装备及配套装备毛利率提升6.23pp至19.22%，另外环保业务需求承压毛利率下滑10.58pp；净利率为2.8%，同比+0.9pp。2023年公司期间管理费用率为10.4%，同比-1.35pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.6%、4.9%、2.9%、-1.2%，分别同比-0.2pp、-0.5pp、-1.2pp、+0.6pp；公司净利率为17.4%，同比+0.2pp。
　　物料搬运订单充足+海风发展向好+船舶周期向上，公司业务多点开花。公司物料搬运装备新订单接连落地，21年以来签订订单超百亿，目前在手订单充裕，该板块业绩有望实现稳增长；23年以来船舶行业进入新一轮上行周期，受益于新造船市场景气，公司船舶配套装备业务有望保持稳定；公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，将充分受益海风需求增长；同时公司首批海上风电基础桩及附属构件已于2023年2月通过日本客户现场高标准验收，为公司进一步推进海外业务打下坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.8、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率125%，当前股价对应2024-2026年PE为9、7、7倍，给予2024年15倍PE，目标价7.50元，“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险；诉讼事项可能造成业绩波动影响的风险。

　　事件：
　　公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收71.83亿元，同比增长38.82%；归母0.55亿元，同比增长4.12%。
　　报告要点：
　　2023年公司装备业务稳健增长
　　2023年公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别为41.12/14.39/7.15亿元，同比分别增长70.12%/21.11%/56.93%。
　　公司积极管控费用，盈利能力同比提升
　　公司积极管控费用，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.55%/4.90%，同比分别下降0.24/0.49pct。受汇兑损益影响，2023年公司财务费用率1.12%，同比提升0.62pct。2023年公司毛利率/净利率分别为20.43%/2.80%，同比分别提升0.57/0.90pct。
　　订单交付顺利，海工业务不断突破
　　1）海风方面，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。此外，公司交付“3000吨自航式全回转起重船”，该船将主要用于海上风电施工作业。2）LNG领域：2023年，润邦海洋顺利交付2台套1800立方LNG燃料罐项目。
　　收购散料装卸搬运业务扩大高端装备业务规模，提升国际市场份额
　　公司通过控股子公司德国Koch收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。截至2023年末，收购的相关工作已完成。此次收购有望提升公司在全球领域的竞争力，并增厚公司业绩。
　　扩充高端装备产能，保障后续业绩增长
　　子公司润邦重机拟建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元。公司计划扩充高端装备业务的产能（项目全面建成后可形成海工、港机及散料装卸输送装备15-20万吨/年产能规模），进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE11.6/9.4/7.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。