事件：公司发布2022年三季报。
　　1）收入端：2022年前三季度，公司实现营收29.19亿，同比+1.15%。
　　2）利润端：归母净利润1.69亿，同比-36.30%；扣非归母净利润1.62亿，同比-31.31%。
　　3）成本端：公司实现毛利率21.00%，同比-3.23pct；归母净利率5.79%，同比-3.39pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/6.62%/4.49%/1.13%，同比-0.34pct/+0.93pct/+0.29pct/+0.02pct。2022Q3：公司实现营收12.39亿元，同比+24.30%，相较于Q2环比+58.44%；归母净利润0.46亿，同比-23.53%，环比-37.11%。扣非归母净利润0.47亿，同比-9.36%，环比-34.16%。公司盈利能力进一步加强，单Q3实现毛利率19.59%，同比-3.23pct；归母净利率3.71%，同比-2.31pct。
　　点评：
　　1）海风桩基迎来打开欧洲市场的契机：国内原材料价格持续下探，中厚板、铸造生铁的价格相较年初降幅分别为-18.89%、-12.64%；相比之下，欧洲钢价则居高不下。在此背景下，公司海风桩基产品有望迎来出海契机，目前润邦股份已在东南亚、南美、印度、南非、德国等国家和地区建立了销售和售后服务网点，境外销售渠道较为完善，有望迎来欧洲市场的订单放量。
　　2）广州工控完成入主，全面赋能支持公司发展：公司原控股股东南通威望完成公司控股权转让，广州工控入主公司，将为公司提供包括资本运作、市场、资金和资源等在内的全方位赋能支持，大力支持公司拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的相关市场，进一步扩大公司的产销规模，提升公司整体盈利能力。
　　3）高端装备业务继续发力，公司业绩有望回升：公司在高端装备业务方面继续保持快速发展，业务规模和盈利能力持续提升；上半年润邦重机又获得阿联酋客户追加的近66亿元人民币的散料设备合同订单，并陆续中标海洋起重机、散料设备等多个物料搬运装备订单；润邦海洋陆续中标海上风电基础桩、导管架、多功能甲板运输船、海洋工程起重船等多个海上风电装备订单；润邦工业中标6台自动化轮胎式集装箱起重机项目；公司在手订单充足，有望对公司业绩回升起到强力支撑作用。
　　4）盈利预测：考虑到疫情对交货的影响，我们对盈利预测进行调整。预计2022-2024年归母净利润分别为2.05、3.29、4.14亿元（前值：3.77、4.95、6.16亿元），对应PE分别为26.86/16.78/13.30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等

　　事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营收29.2亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.7亿元，同比下降36.3%。Q3单季度来看，实现营收12.4亿元，同比增长24.3%，环比增长58.4%；归母净利润为0.46亿元，同比下降23.5%，环比下降37.1%。
　　新冠疫情持续影响，毛利率持续下滑；资产与信用减值损失由正转负，净利率环比大幅下降。2022年以来，新冠疫情散点复发，对国内企业生产经营活动产生不利影响。公司前三季度营收虽同比略有增长，但毛利率下滑幅度较大，2022年前三季度，公司综合毛利率为21.0%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为19.6%，同比下降3.2个百分点，环比下降2.3个百分点。2022年前三季度，公司期间费用率为14.3%，同比增加0.9个百分点；Q3单季度为13.5%，同比减少2.1个百分点，环比减少1.6个百分点。2022年前三季度，公司净利率为6.3%，同比下降3.2个百分点；Q3单季度为4.1%，同比下降2.1个百分点，环比下降5.8个百分点，公司净利率同比下降主要系毛利率下降，环比大幅下降主要系3季度资产减值损失及信用减值损失由正转负。
　　海上风电优势突出，沿海省市积极出台装机规划，公司充分受益。国内沿海各省市不断推出海上风电发展规划，10月10日，河北唐山发布《唐山市海上风电发展规划(2022-2035年)》，提出到2025年，唐山累计装机3GW，2035年累计装机13GW。10月20日，广东潮州推出43.3GW海上风电发展规划，再次印证海上风电的清洁能源优势，消纳条件好、发电效率高、陆地占用面积小。据我们统计，我国各省市十四五期间海上风电新增装机规划超过60GW，随着产业链在2022年开始加速降本，预计2023年之后海上风电将进入高速发展期。公司南通基地单桩及导管架等海上风电基础装备年产能已提升至30万吨，并积极规划建设新基地，将充分受益于海风需求增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5、5.4、6.6亿元，未来三年归母净利润复合增速为23.4%。给予公司2023年15倍PE，目标价8.55元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。

　　事件：近日，子公司润邦海洋与日本客户签订海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。这是公司承接的首个国外海上风电项目订单，为公司海上风电装备业务出海计划迈出的重要一步。据了解，该项目工期紧，制作难度大，面对严苛的标准要求，润邦海洋团队不断突破技术难点、优化制作工艺，目前已做好充分准备，全力以赴实现项目的“完美履约”。
　　润邦海洋专注于海洋工程高端装备、海上风电装备等产品的设计与制造。
　　截止22年5月，共有三峡山东昌邑莱州湾海上风电单桩、1.6万吨多功能甲板驳船、3000吨自航全回转海洋工程起重船等10余个项目订单，在手订单已排至2023年。面对疫情冲击带来的原材料到货受阻、海上风电走向平价影响投资等多重考验，润邦海洋承压前行，对外积极开拓市场，对内加强管理，提升盈利能力，发展稳中见韧。
　　抓住海外风电市场发展契机，打造国际化海风装备企业。润邦海洋已成功交付首批两根超大型海上风电基础桩，标志着公司海上风电基础桩制造能力迈上新台阶，在海风装备领域综合实力的有力支撑下，公司将牢牢抓住海外风电市场发展的良好契机，充分发挥公司在技术、资金、人才等方面的综合优势，积极拓展海上风电装备业务相关市场，将润邦打造成为海上风电装备领域的国际化知名企业。
　　盈利预测：考虑到公司在手订单充足以及实现海外风电市场突破，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.77亿元（前值3.76亿元）、4.95亿元（前值4.93亿元）、6.16亿元（前值6.13亿元），对应PE分别为13.72/10.45/8.40X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。

　　投资要点
　　事件：2022年9月24日，公司发布公众号文章称，全资子公司润邦海洋与日本客户签订了海上风电项目合同，将为客户提供相关海上风电基础桩及附属构件。
　　签订海外首单，海上风电装备业务迈向国际化发展。本次与日本客户签订的海上风电基础桩及附属构件订单是公司海上风电装备业务的首个海外订单，且该项目工期紧、制作难度大、标准要求高，体现出公司坚实的技术实力和制造能力，为公司拓展海外海上风电项目提供了突破口，标志着公司海上风电装备业务出海计划迈出了具有里程碑意义的一步。未来公司将积极发力打造海上风电装备领域的国际化知名企业。
　　国内外海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据日本经济产业省发布的《绿色增长战略》，2030年日本海上风电装机量将达到10GW，2024年达到30-45GW；根据国内各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过60GW；除中国与日本外，全球主要国家均制定了积极的海上风电发展规划。随着风机大型化降本效果显现，2023年以后我国海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使海上风电基础桩单位重量明显增加，公司南通基地海上风电基础桩及导管架年产能已提升至30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。
　　其他各项业务稳健向上发展，确定性较高。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：2021年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套装备订单与收入快速增长，2022H1该业务实现营收1.3亿元，同比增长282.0%；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保监管趋严环境下，发展前景良好。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.0%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。
　　

　　事件：公司公布2022年半年报，营业收入下滑11.06%，归母净利润下滑40.07%：1）2022H1公司实现营收16.80亿元，同比-11.06%；2）实现归母净利润1.23亿元，同比-40.07%；实现归母扣非净利润1.15亿元，同比-37.54%；3）公司经营性现金流净额18.15亿元，同比+13744.05%，主要系收到大额预付款；4）公司总资产和归母净资产同比分别变动+37.35%、3.12%。
　　2022Q2：公司实现营收7.82亿元，同比-23.43%，环比-12.92%；实现归母净利润0.73亿元，同比-34.06%，环比+49.11%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比-27.88%，环比+66.89%；销售毛利率21.92%，同比-2.72pct；销售净利率9.84%，同比-1.42pct。
　　拆分公司业务来看：2022H1物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、危废医废处置三大主营业务分别实现销售收入6.06/4.08/2.78亿元，同比分别变动+21.67%/-48.29%/-12.25%；毛利率分别为14.88%/14.16%/37.09%，较去年同比+1.16pct/-3.13pct/-14.21pct；其中受疫情和去年同期抢装潮影响，今年上半年公司海上风电装备业务同比出现大幅下滑。
　　盈利能力有所下滑：2022H1公司毛利率为22.03%，同比-2.94pct；净利率为7.99%，同比-3.38pct；22H1公司费用率为14.82%，同比增长2.65pct，主要受公司加大研发投入影响，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/7.26%/4.79%/0.43%，同比分别变动-0.29pct/+1.47pct/+2.29pct/-0.81pct。
　　广州工控完成入主，全面赋能支持公司发展：公司原控股股东南通威望完成公司控股权转让，广州工控入主公司，将为公司提供包括资本运作、市场、资金和资源等在内的全方位赋能支持，大力支持公司拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的相关市场，进一步扩大公司的产销规模，提升公司整体盈利能力。
　　高端装备业务继续发力，公司业绩有望回升：公司在高端装备业务方面继续保持快速发展，业务规模和盈利能力持续提升；上半年润邦重机又获得阿联酋客户追加的近66亿元人民币的散料设备合同订单，并陆续中标海洋起重机、散料设备等多个物料搬运装备订单；润邦海洋陆续中标海上风电基础桩、导管架、多功能甲板运输船、海洋工程起重船等多个海上风电装备订单；润邦工业中标6台自动化轮胎式集装箱起重机项目；公司在手订单充足，有望对公司业绩回升起到强力支撑作用。
　　盈利预测：考虑到宏观经济环境以及公司基本面等因素，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.76亿元（前值4.03亿元）、4.93亿元（前值5.23亿元）、6.13亿元（前值6.48亿元），对应PE分别为16.97/12.94/10.40X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。

　　事件：2023年1月30日，公司发布《2022年度业绩预告》，公司预计2022年度可实现归母净利润0.4亿~0.6亿元，同比下降82.83%到88.55%，预计可实现扣非归母净利润1.6亿~2.2亿元，同比减少156.10%到177.14%。
　　环保业务商誉减值影响公司业绩，高端装备业务收入保持增长：公司四季度预计将亏损1.09亿元~1.29亿元，导致公司全年业绩下滑明显。从业务上看，公司高端装备业务收入保持稳定增长，毛利率水平略有下滑。公司环保业务受到疫情严重影响，环保业务盈利能力大幅下降导致环保业务业绩低于预期，同时也低于环保业务子公司的业绩承诺，因此公司对中油环保的商誉计提减值约4亿元~4.5亿元。虽然中油环保根据业绩补偿条款向母公司补偿约3亿元收入，但是扣除税费以后总体仍然对母公司业绩造成较大影响。
　　海上风电增长确定性高，公司海工业务有望快速增长：受到疫情和台风等影响，2022年海上风电装机量低于预期，但2022年国内海上风电招标量超过20GW，中标量也大幅增长，预计2023年国内装机量将明显增长。公司作为国内核心的风电基础桩制造商，将受益于行业恢复。
　　物料搬运业务稳步增长，奠定公司成长基础：
　　物料搬运业务是公司的核心业务之一，收入和利润贡献占比较大。随着公司物料搬运业务国内外影响力的扩大，公司开始持续取得行业大订单，虽然受到成本上升的影响，但是总体业绩持续保持增长，也成为公司未来持续增长的关键之一。
　　投资建议：公司为国内领先的基础桩制造商，同时公司船舶配套业务需求高涨，物料搬运业务订单饱满，同时海上风电快速发展有望推动公司基础桩业务快速发展。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.5/4.0/4.5亿元。对应PE分别为112/13/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：风电装机低于预期；物料搬运业务交付低于预期；船舶制造业景气度下滑。

　　事件：2022年10月24日，公司发布《2022年第三季度报告》，公司前三季度实现收入29.2亿元，同比增长1.15%，实现归母净利润1.69亿元，同比下降36.3%，实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比下滑31.31%。
　　疫情影响海风与环保业务，收入与利润有所下降。公司三季度实现收入12.39亿元，同比增长24.3%，实现归母净利润0.46亿元，同比下降17.63%，实现扣非后归母净利润0.47亿元，同比下滑9.36%。三季度公司毛利率为19.59%，净利率为4.09%，分别同比下滑3.23pct和2.08pct，环比下滑2.33pct和5.75pct。公司收入下滑主要因为海风装机量受到疫情影响较大，公司盈利能力下滑主要原因是环保业务利润率大幅下降，由于行业景气度低，行业中出现了低价竞争等现象，价格水平较低。
　　公司三季度末合同负债为33.1亿元同比增长230.14%，主要是公司订单量大幅增长，公司三季度在建工程为0.84亿元，同比增长0.45亿元。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为17.7亿元，主要原因是前三季度收到的订单预收款增长所致。
　　海风业务长期成长性仍具确定性。
　　公司是国内风电基础桩主要制造商之一，在基础桩制造领域具有丰富的经验和良好的口碑。上半年疫情对海风装机有较大影响，公司基础桩产品相对去年下滑明显，三季度行业装机量有所回升，下半年公司海风业务环比将实现明显增长。海上风电是未来风电发展的主要细分市场，沿海城市纷纷推出“十四五”规划，2022年10月20日，广东潮州市人民政府发布《潮州市能源发展“十四五”规划》，《规划》显示，潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电场址，初步规划总容量43.3GW，目前广东16个市共规划风电新增装机容量为20.9GW，可见海上风电的发展确定性极强。
　　船舶配套需求旺盛，物料搬运业务在手订单充足。公司是国内舱口盖龙头企业，上半年同比增长281.98%，目前船舶制造行业景气度较高，公司船舶配套业务将迎来较好的发展契机。物料搬运业务是公司的核心业务，具有“杰马”和“Koch”品牌，在国内外具有较强影响力，2022年上半年获得阿联酋客户追加的近66亿元人民币的散料设备合同订单，在手订单超100亿，未来将持续交付。
　　环保业务受到经济环境影响，短期利润受损。公司环保业务主要涉及危废及医废处理处置服务、污泥处理处置服务等领域。由于国内宏观经济环境较差，公司环保业务下游需求下滑明显，盈利能力大幅下降，营业利润也明显下滑，不过公司环保业务的盈利能力会随着需求好转而快速恢复。
　　投资建议：润邦股份（002483.SZ）为国内风电基础桩核心制造商，同时物料搬运和舱口盖业务在行业中也具备较强的竞争力，预计公司2022-2024年实现归母净利润2.6/4.2/5.0亿元，对应PE为23/14/12倍，给予“增持”评级.
　　风险提示：风电装机低于预期；物料搬运业务交付低于预期；船舶制造业景气度下滑