事件：公司披露2025年报及2026一季报：2025年营收38.3亿元，同比+14.0%，归母净利润0.4亿元，同比+79.3%，扣非归母净利润0.3亿元，同比+114.1%；2026Q1营收9.6亿元，同比+8.8%/环比+29.7%；归母净利润0.2亿元，同比+199.9%/环比转正；扣非归母净利润0.4亿元，同比+288.7%/环比转正。
　　收入端持续增长阿凡达子公司业绩同比高增。1）收入端：2025年及2026Q1收入均实现同比增长，主要系公司核心产品阿凡达低碳车轮的市场认可度持续提升，伴随产品力的不断验证，已有包括比亚迪、奇瑞、全球新能源龙头在内的多个客户，销售规模持续扩大，2025年阿凡达子公司实现营业收入/净利润18.1/1.5亿元，收入同比显著增长，净利润扭亏为盈。2）利润端：2025年归母净利率1.1%、同比+0.4pct，2026Q1归母净利率2.4%、同比/环比+1.5pct/+2.5pct，利润率持续提升，我们分析主要系阿凡达子公司收入及利润率高增，带动公司业绩向上。3）费用端：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2pct/-0.5pct/+0.4pct/+0.4pct至1.6%/3.6%/3.0%/2.1%，费用率维稳。
　　全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。公司2012年启动阿凡达项目，耗时近10年逐步完成阿凡达车轮从概念验证走向量产。客户端，截至2026年2月合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个，阿凡达车轮业务步入持续放量期。产能端，公司预计2026/2027/2028年底阿凡达车轮产能有望达2,500/3,700/5,000万只，目标2028年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；公司长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%。
　　构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，且从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河。目前多项产品已与客户开展“从0到1”联合研发，开创供给创造需求，实现多增长曲线共振。
　　投资建议：公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2026-2028年收入为66.14/88.96/113.53亿元，归母净利润为4.11/8.55/11.46亿元，对应EPS为0.41/0.86/1.15元，对应2026年4月24日11.43元/股的收盘价，PE分别为28/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业销量不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

　　从钢轮龙头到阿凡达车轮，重塑第一增长曲线。公司成立于1996年、起家于钢制车轮，并于2010年成长为国内钢轮龙头企业，后受美国双反、汽车轻量化趋势影响，钢轮需求承压。故公司于2012年启动阿凡达铌微合金项目，聚焦阿凡达低碳车轮，陆续完成产品落地、产线落地、定点落地、规模化量产、产能扩张、客户扩张，逐渐实现阿凡达低碳车轮主业的转型与聚焦，主业重回增长。
　　全球车轮需求稳中有升，铌微合金有望异军突起。汽车车轮作为连接轮胎与车轴的安全件，不仅起到承载车身重量、传递扭矩的功能件作用，也起到配合整车造型的装饰作用，我们测算2025年全球车轮需求约5.3亿只，稳中有升。与钢材、铝合金、镁合金等材料相比，阿凡达铌微合金于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6个指标下优势显著。在乘用车领域，阿凡达铌微合金满足轻量化、低成本、美观度的核心诉求，目标“以钢代铝”；在商用车领域，阿凡达铌微合金满足低成本、高承载、低油耗的核心诉求，目标“以钢代钢”。
　　全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。公司2012年启动阿凡达项目，耗时近10年逐步完成阿凡达车轮从概念验证走向量产。客户端，截至2026年2月合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个，阿凡达车轮业务步入持续放量期。产能端，2025/2026/2027/2028年底阿凡达车轮产能达1,300/2,500/3,700/5,000万只，目标2028年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；公司长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%。
　　构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，且从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河。目前多项产品已与客户开展“从0到1”联合研发，开创供给创造需求，实现多增长曲线共振。
　　投资建议：公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2025-2027年收入为44.38/66.14/88.96亿元，归母净利润为0.97/4.56/9.24亿元，对应EPS为0.10/0.46/0.93元，对应2026年2月13日12.64元/股的收盘价，PE分别为129/28/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、具身智能、商业航天等新业务进展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升、战投股东支持不及预期。

　　事件描述
　　近日，金固股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入38.29亿元，同比+14.02%；归母净利润为0.42亿元，同比+79.29%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+114.09%。2026年Q1实现营业收入9.64亿元，同比+8.78%；归母净利润为0.23亿元，同比+199.86%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+288.70%。
　　事件点评
　　阿凡达轮毂驱动核心业务营收增长，2026Q1增势延续。2025年公司核心产品阿凡达低碳车轮产销规模显著扩大，推动全年实现营收38.29亿元，同比增长14.02%。其中，汽车零部件制造业务收入29.45亿元，同比增幅达29.31%，占总收入比重升至76.92%，业务结构进一步聚焦。从区域分布看，国内汽车零部件业务表现突出，收入同比增长43.61%至23.46亿元，构成核心增长动能。2026年Q1，增长态势延续，公司实现营业收入9.64亿元，同比+8.78%；归母净利润为0.23亿元，同比+199.86%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+288.70%，盈利修复趋势明确。
　　产品结构优化带动毛利改善，投入扩张推高费用。2025年公司毛利率为14.95%，核心驱动力来自汽车零部件业务，该板块毛利率18.88%，同比提升2.71个百分点，主要系高毛利的阿凡达低碳车轮销售占比提升所致。费用端扩张明显，研发费用同比增长33.45%，重点投向“双子星”、“赛博坦”等新产品系列开发，旨在覆盖从经济型到中高端乘用车的全价位市场；销售费用同比增长30.85%，主要因业务服务费用增加，与公司获取多个客户定点、拓展市场份额的节奏匹配。2026年Q1，公司销售毛利率14.80%，同比+2.73pct，环比-2.76pct；销售净利率4.06%，同比+3.20pct，环比+1.05pct。
　　深化新材料平台战略，开拓具身智能等新增长极。公司核心竞争力源于自主研发的“阿凡达铌微合金”新材料，该材料强度可达2000MPa，兼具轻量化与低成本优势。公司持续深耕车轮主业，推出“双子星”、“赛博坦”系列产品，向中高端乘用车市场渗透。同时，围绕新材料技术平台进行矩阵式拓展，在具身智能领域，公司为机器人提供轻量化、高强度零部件解决方案，部分项目已实现向头部机器人企业批量供货。后续公司将在深化阿凡达核心业务、加快国际化产能布局的基础上，重点培育以机器人零部件为代表的第二增长曲线，并持续探索高性能金属及复合材料，推动从“产品制造商”向“新材料科技平台”的战略升级。
　　投资建议
　　短期，随着阿凡达轮毂产能加速释放、海外大额订单落地，驱动业绩快速兑现与盈利能力显著改善。中长期，公司从车轮制造商向新材料科技平台转型，拓展人形机器人、智能短交通等高成长赛道，拓展新的增长曲线。
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为57.57、81.22、105.42亿元；归母净利润分别为2.77亿元、4.94亿元、7.25亿元，EPS分别为0.28、0.50、0.73元，对应5月13日收盘价，PE分别为44、25、17倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　市场竞争持续加剧，可能导致产品价格、市场份额受到冲击；
　　客户认证周期较长、项目落地进度不及预期，可能影响业绩兑现节奏。
　　公司车轮业务原材料成本占比高，若原材料价格持续走高，而产品调价滞后或不及成本涨幅，可能对公司盈利水平形成明显压制。
　　公司海外业务持续拓展，若未来人民币持续升值，可能导致产生汇兑损失，同时削弱产品海外价格竞争力