从钢轮龙头到阿凡达车轮，重塑第一增长曲线。公司成立于1996年、起家于钢制车轮，并于2010年成长为国内钢轮龙头企业，后受美国双反、汽车轻量化趋势影响，钢轮需求承压。故公司于2012年启动阿凡达铌微合金项目，聚焦阿凡达低碳车轮，陆续完成产品落地、产线落地、定点落地、规模化量产、产能扩张、客户扩张，逐渐实现阿凡达低碳车轮主业的转型与聚焦，主业重回增长。
　　全球车轮需求稳中有升，铌微合金有望异军突起。汽车车轮作为连接轮胎与车轴的安全件，不仅起到承载车身重量、传递扭矩的功能件作用，也起到配合整车造型的装饰作用，我们测算2025年全球车轮需求约5.3亿只，稳中有升。与钢材、铝合金、镁合金等材料相比，阿凡达铌微合金于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6个指标下优势显著。在乘用车领域，阿凡达铌微合金满足轻量化、低成本、美观度的核心诉求，目标“以钢代铝”；在商用车领域，阿凡达铌微合金满足低成本、高承载、低油耗的核心诉求，目标“以钢代钢”。
　　全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。公司2012年启动阿凡达项目，耗时近10年逐步完成阿凡达车轮从概念验证走向量产。客户端，截至2026年2月合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个，阿凡达车轮业务步入持续放量期。产能端，2025/2026/2027/2028年底阿凡达车轮产能达1,300/2,500/3,700/5,000万只，目标2028年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；公司长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%。
　　构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，且从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河。目前多项产品已与客户开展“从0到1”联合研发，开创供给创造需求，实现多增长曲线共振。
　　投资建议：公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2025-2027年收入为44.38/66.14/88.96亿元，归母净利润为0.97/4.56/9.24亿元，对应EPS为0.10/0.46/0.93元，对应2026年2月13日12.64元/股的收盘价，PE分别为129/28/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、具身智能、商业航天等新业务进展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升、战投股东支持不及预期。

　　汽车轮毂领军企业，营收及净利不断释放，延展机器人与两轮车应用空间
　　公司成立于1996年，总部在杭州，历经近三十载轮毂行业深耕，公司正从以往专注于轮毂制造的“单一产品供应商”，逐步转向以新材料技术为核心、多元业务赛道协同发展的综合解决方案提供商。我们预计2025-2027年公司的营收分别为42.78、61.08、88.82亿元，归母净利润分别为0.64、3.31、10.03亿元，EPS分别为0.06/0.33/1.01元，当前股价对应2025-2027年PE分别为131.8、25.4、8.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　自研阿凡达铌微合金，材料技术驱动公司战略升级
　　公司深挖汽车轮毂行业痛点，通过十余年研发推出革命性新材料——阿凡达铌微合金。新材料与汽车轮毂主业相结合，铸造高性能、低成本的阿凡达低碳车轮产品。借此公司正实现由“单一产品供应商”向“新材料科技平台”的战略转型。
　　阿凡达产品产能需求同步高增，铌微合金拓展两轮车、机器人等新应用领域
　　为匹配下游大客户订单增长，公司积极推进阿凡达车轮产能建设，助力主业利润释放。汽车轮毂行业已然成熟，全球市场由多家大型企业主导，中国市场内本土品牌竞争力突出、市场层次清晰。公司依托阿凡达技术优势，产能布局正有序扩张，产品定点订单陆续落地，客户结构持续优化。
　　顺应两轮车“限塑令”，携手九号公司拓展两轮车蓝海市场。公司与九号科技有限公司签订战略合作协议，拓展两轮车车轮及车架领域。公司正式进入电动两轮车新兴市场，利用现有技术优势快速切入，有望开辟全新增长空间。
　　机器人领域多元布局，探索铌微合金新应用场景。公司已与智元机器人、鹿明机器人、智身科技等企业建立合作关系，并成立了杭州金固具身智能科技有限公司，引进专业人才团队，持续推动阿凡达铌微合金等新材料的横向应用落地。
　　风险提示：下游需求波动与乘用车销量下滑风险；海外项目推进与海外工厂投产不及预期风险；产线改造与新产线达产节奏风险；新材料横向应用商业化不及预期风险；原材料价格波动风险；政策执行不及预期风险

　　投资要点：
　　金固股份：深耕车轮行业近30年，产品向高附加值合金车轮转型。公司主营业务为钢制车轮及组装车轮，营业收入占比维持在65%左右，产品结构逐步向铌微合金低碳车轮转型。2025Q1-Q3公司营业收入30.86亿元，同比+6.9%；实现归母净利润0.42亿元，同比+29.77%。公司毛利率稳中有升，主要得益于产品结构升级，高毛利新产品销量增长显著。
　　铌微合金兼顾轻量化和性价比，已进入产业化放量拐点。据PrecedenceResearch预测，2024年全球汽车车轮市场规模为486.8亿美元（折合人民币约3500亿元），预计到2034年将达到约900亿美元，期间行业CAGR约为6.3%。全球每年车轮需求量约5亿只左右，绝大部分采用传统铝合金车轮和钢轮，公司有望通过阿凡达低碳车轮等新产品替代传统车轮。公司主要竞争优势包括：1）通过独创铌微合金材料，有效实现效实现减重、降本、降碳的效果；2）商务关系突破国内外新能源车龙头企业，产品已得到头部核心客户认可，未来有望持续加速放量导入其他客户；3）公司高度重视研发，研发人员占比常年超10%。
　　铌微合金材料性能优越，积极探索横向应用场景。公司历时十余年研发出的阿凡达铌微合金材料与阿凡达加工工艺，材料具有高强度、轻量化、低成本等特点，在实现铝合金、钛合金、钢材等材料的替代上具有巨大潜力。目前，公司积极与鹿明机器人推进战略合作，积极探索铌微合金零部件在机器人产业中的应用。此外，电动两轮车新国标趋严，铌微合金有望拓展两轮车零部件市场。公司与九号科技签订战略合作，或有望在中高端两轮车中批量导入铌微合金的产业化应用，贡献边际增量。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入分别为44.3、57.9、72.5亿元，同比分别增长32.0%、30.6%、25.2%；归母净利润为0.7、2.4、4.6亿元，同比增速分别为212.1%、235.5%、90.0%。公司深耕车轮行业近30年，研发出铌微合金车轮，并有望拓展成为材料平台型公司，切入到两轮车、机器人、低空等领域，有望提供业绩和估值弹性。我们选取汽车零部件同业的立中集团、兆丰股份、万丰奥威作为可比公司，以2025年12月16日收盘价为基准，2025-2027年可比公司PE均值分别为34.2、27.6、21.9，公司PE为111.0、33.1、17.4，考虑到公司铌微合金产品的产能稀缺性、头部大客户的商务优势以及未来新业务场景的潜在机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业需求增长不及预期的风险；铌微合金替代节奏不及预期风险；项目建设、投产节奏不及预期的风险；原材料价格波动风险；国际地缘政治风险和汇率风险；机器人产业化节奏不及预期风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季度报告，2025Q3单季度实现营收9.63亿元，同比+0.61%；归母净利0.12亿元，同比+1.65%；扣非归母净利0.10亿元，同比+3.20%。2025年前三季度实现营收30.86亿元，同比+6.91%；归母净利0.42亿元，同比+29.77%；扣非归母净利0.35亿元，同比+39.13%。
　　分析判断:
　　1、核心业务高速增长，阿凡达产品同比增长43%
　　2025年半年度，公司阿凡达低碳车轮销量持续攀升，推动主营业务“汽车零部件制造”收入同比增长超20%。其中，国内市场受阿凡达产品大规模推广销售的原因表现强劲，同比增幅达43%。为拓展国际市场，2024年底公司进一步启动泰国工厂阿凡达低碳车轮生产线项目，预计2025年底前可生产。
　　根据公司公告，目前公司已获得多个海外客户定点项目，多个项目生命周期内销售额达亿美元级，其中某全球龙头车企美国定点项目，前五年销售金额预计约1.58亿美元。这些长周期、大体量的国际业务订单，叠加公司泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2025年底投入生产，将带动公司国际业务紧跟国内业务进入高速增长期。
　　2、盈利能力持续改善，研发投入持续加码
　　1）毛利率：2025年前三季度，公司毛利率14.31%，同比提升6.07pct。随着高毛利的阿凡达产品占比持续提升，整体盈利能力继续改善。2）费用率：公司持续加大前瞻性投入，前三季度研发费用达0.95亿元，同比增长137.5%，为新材料、新产品的持续创新提供保障。3）净利润：前三季度净利率2.47%，同比增长1.33pct。
　　3、研发新材料，布局机器人、低空经济拓宽增长边界
　　公司在持续深耕主营业务的同时，依托阿凡达铌微合金等新材料、新工艺与核心技术的积累，加速横向应用场景的拓展与研发投入。公司自主研发的革命性材料——阿凡达铌微合金具备高强度（在阿凡达工艺处理前，铌微合金强度比普通钢材略高，低于钛合金材料，易于加工成形；铌微合金材料加工成形后，经阿凡达工艺处理，产品的强度最高能达2000MPa）、高韧性、低成本及低碳排放的综合优势，可替代铝合金、钛合金、普钢及高强钢等传统金属材料，显著实现产品减重、降本与碳减排目标。
　　聚焦新兴行业对轻量化、高性能、低成本的核心需求，主动挖掘市场潜能。依托阿凡达铌微合金材料的跨行业适配性，以及公司通过自研、联合开发、股权合作等方式对多种新材料进行布局，公司力争针对新兴行业形成新材料的产品矩阵。根据公司公告，目前多项产品与客户开展从“0到1的”的联合研发，开创了行业需求。公司已推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人（包括人形机器人、四足机器人、服务机器人、专业应用机器人等）以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。其中，机器人结构件开发进展显著：已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，其样品性能指标通过第三方测试并达到甚至超出客户标准，同时大大节约了成本，有望于年内实现量产并批量供货。近期也与九号公司、智身机器人、鹿明机器人等企业合作推进关键部件项目研发，重点优化轻量化与强度需求场景。公司通过组建专项技术研发团队，加快各类新材料在横向领域产业化的落地，数个项目有望于近期实现产业化，产生效益，进一步拓宽增长边界。
　　投资建议
　　公司是全球领先的车轮生产企业，深度受益于轻量化、电动化趋势。基于此，我们预计2025-2027年营收为40.82、56.04、83.13亿元，归母净利润为0.52、2.06、3.54亿元，EPS为0.05、0.21、0.36元。2026年1月22日收盘价为12.36元，对应PE为235.96、59.81、34.71倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新客户拓展及新产品放量不及预期、市场竞争加剧导致降价超预期等。

　　事件
　　金固股份发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入30.86亿元，同比+6.91%。实现归母净利润0.42亿元，同比+29.77%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比+39.13%。
　　点评
　　一、25Q3单季度毛利率同环比提升。
　　25Q3实现营收9.63亿元，同比+0.61%,环比-22.09%。综合毛利率为17.38%,同比+9.93pct，环比+6.09pct，单季度毛利率显著提升，主要原因是高毛利产品阿凡达铌微车轮销售规模及占比扩大，公司获得更强议价权降低采购成本，规模效应逐步显现。
　　费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/3.32%/5.63%/3.98%，同比分别+0.55pct/+0.69pct/+3.81pct/+2.91pct，报告期内公司研发强度有所提升。Q3归母净利润为0.12亿元，同比+1.65%，对应净利润率为2.44%，同比+1.22pct，环比+2.24pct。
　　二、阿凡达低碳车轮销售放量，产品结构优化纵深推进。
　　阿凡达低碳车轮定点项目陆续量产，客户份额持续提升。国内销售方面，三季度公司产品销量同比增长44%，其中阿凡达产品单季销量呈现爆发式增长，同比增长93%，产品结构优化初见成效。为缓解毛利较高的阿凡达低碳车轮产能紧张局面，公司将部分传统车轮生产线改造为阿凡达低碳车轮专用产线。随着新建生产基地的落成以及改造产线的陆续投产，有望从中长期时间维度推动公司产品结构继续优化，并带动整体盈利能力再上台阶。
　　三、海外工厂投产在即，前瞻布局铌微合金产品新应用场景。
　　目前公司已获得多个海外客户大体量定点项目，泰国阿凡达低碳车轮工厂预计于2026年初投入生产。长周期、大体量、高利润的国际高端主机OE订单，叠加海外生产基地的落成，有望带动公司国际业务紧跟国内业务步入高速增长期。
　　公司积极推进包括阿凡达铌微合金等材料在具身智能机器人以及低空飞行器等新兴领域的应用实践。其中，机器人结构件已为智元机器人提供基于阿凡达铌微合金材料的结构件，有望于年内实现量产并批量供货。
　　投资策略：
　　预计公司2025-2027年营收为37.67/56.97/72.84亿元，归母净利润为0.63/2.61/4.21亿元，当前股价对应PE为154.24/37.0/23.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　国际贸易摩擦加剧，海外业务推进不及预期风险；乘用车销量下滑风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险；新产线投产节奏不及预期风险等。