投资要点
　　事件：公司发布年度业绩预告，25年预计归母净利润6-6.6亿元，同比+52.21%—67.43%；扣非归母5.5—6.2亿元，同比+59.66%—79.98%。其中我们预计Q4归母净利润1.5—2.1亿元，同+302%—462%/环-21%—+11%，扣非净利润1.3—2亿元，同+717%—1156%/环-28%—+11%。
　　数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，2025实现收入30+亿元，同比+20%；其中我们预计Q4收入10+亿元，同+40%/环+33%以上。2）新能源业务欧洲储能回暖+新兴市场高增，重回增长。25年我们预计新能源收入20亿元，同+10%，其中储能业务收入9亿元左右，同比接近翻倍；其中Q4储能收入4亿元，同+50%/环+33%以上。
　　AIDC&BESS两头开花。AIDC方面，海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工，已拿到第一批1+亿元订单，我们预计后续还有第二批3亿元+订单，均2026年交付，26年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026年Q1末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。
　　盈利预测与投资评级：我们上调公司25-27年盈利预测为6.4/11.2/15.3（原值为5.9/8.7/12.5）亿元，同比+63%/+74%/+36%，对应PE为50/29/21x。考虑到公司在AIDC产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26年35xPE对应67.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

　　25年业绩预告：2026年1月16日，公司发布25年业绩预告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为6亿元-6.6亿元，比上年同期增长52.21%-67.43%。预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为5.5亿元-6.2亿元，比上年同期增长59.66%-79.98%。25年公司数据中心业务增速提振，新能源随着欧洲储能市场回暖、新兴市场需求旺盛重回增长通道。数据中心+储能双板块业务订单及出货量持续增加。
　　数据中心布局完善，持续推进。产品端：公司已构建完备的核心产品体系，涵盖适配AI服务器集群的PowerFort一体化电力模块、兆瓦级UPS、IDM风液融合微模块数据中心，以及可满足高算力散热需求的LiquiXAI智算液冷CDU等关键产品。国内方面：公司深度绑定字节跳动、京东、阿里巴巴、百度、万国数据、世纪互联等互联网巨头与头部IDC服务商，依托贴合市场需求的产品方案与稳定可靠的服务能力，筑牢本土业务发展根基。海外方面：公司搭建起以核心代理商、运营商及EPC总包商为枢纽的渠道合作体系，实现对当地市场的精细化深耕与全方位覆盖。区域拓展进程中，公司在稳固欧洲、东南亚等传统优势市场领先地位的同时，正全力攻坚北美、澳洲等新兴蓝海市场，稳步勾勒全球化业务版图。
　　储能重返增长通道。公司储能业务已形成“技术+产品+全球渠道”的完整布局，2025年伴随海外需求复苏实现高速增长，成为公司核心增长引擎。公司储能产品覆盖户用、工商业及电网级全应用场景，支持并离网无缝切换，可灵活匹配不同地区的电网标准与多元化用户用电需求；同时通过与头部电芯企业深度合作，构建起稳定可靠的供应链体系。市场布局方面，公司以海外为主阵地，欧洲等成熟市场订单交付高效顺畅，东南亚、中东等新兴市场需求稳步提升，还通过与海外优质渠道商建立合作进一步拓宽全球市场覆盖面；国内市场则聚焦光储充一体化项目开发，持续巩固工商业与电网侧储能领域的市场份额。
　　投资建议：公司数据中心业务增速提振，储能重返增长通道，我们预计公司25-27年的营收分别为51.73/70.25/91.55亿元，增速分别为24.4%/35.8%/30.3%；归母净利润分别为6.23/10.02/13.58亿元，增速分别为57.9%/60.9%/35.6%。1月16日收盘价对应公司25-27年PE分别为50/31/23x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：数据中心需求不及预期的风险，竞争加剧的风险。

　　我国数据中心、光储充领域领先企业。公司深耕电力电子三十余年，定位清晰，以电力电子为底座，业务结构形成“稳健基本盘+高成长双主线”，围绕UPS、电源模块、储能变流器、充电模块等核心能力建立数据中心、新能源两大业务板块。海外市场占比长期约50%、制造体系成熟，支撑公司在能源电子产业链中的横向延展。公司基本盘稳健，新业务成长路径清晰。
　　UPS基本盘稳健，AIDC打开新一轮增长空间。数据中心业务是公司的核心基本盘，UPS销量连续24年实现本土品牌第一。AI算力提升推动数据中心机柜功率密度显著上升，供配电系统迈向高功率、高效率、模块化及HVDC等新架构。UPS作为当前主流供电方式仍将充分受益高密度电源需求扩张，同时高端供配电架构演进带来产品结构升级机会。公司UPS经验丰富，并在高功率UPS、模块化配电、电源模块等方向持续迭代。海外ODM/OEM长期服务Tier1客户，有望充分受益AIDC建设周期的供配电系统升级，并在HVDC商业化推进过程中争取进一步延展空间。
　　储能主线高增，光储充一体化打开第二增长曲线。储能需求多场景扩张，户储率先反转，公司凭宁德时代协同（供给侧能力）与SolarEdgeODM绑定（需求侧渠道）驱动储能主线高增；储能系统能力可向工商业储能与大储迁移，打开中长期空间。快充化与配网瓶颈推动光储充从示范走向规模化，公司全链路能源体系（光伏+储能+充电+EMS）构筑第二条成长曲线。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司深耕电力电子领域，受益于AI服务器及新能源行业高景气，数据中心及光储充业务有望迎来高速发展，我们预测25-27年实现营业收入51.48/63.82/79.65亿元，归母净利润7.47/9.31/11.47亿元，（2025/12/30日股价）对应25-27年PE38X/31X/25X，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：数据中心行业建设节奏不及预期，新供电架构（含HVDC）推进节奏不及预期，储能与户储需求恢复不及预期，海外业务波动及供应链风险。

　　事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报，报告期内公司实现营业收入36.09亿元，同比+23.93%，实现归母净利润4.46亿元，同比+24.93%；从季度表现来看，25Q3公司实现营收14.46亿元，同比/环比+41.71%/+18.57%，实现归母净利润1.9亿元，同比/环比+38.36%/+32%，季度销售毛利率/净利率27.93%/13.21%，环比变化-0.77/+1.25个pct，表现符合预期。
　　Ai时代逻辑兑现，数据中心业务涌现活力。2025年前三季度公司数据中心业务预计实现收入约22亿元，同比增长约15%，数据中心建设热潮带来的订单开始兑现，板块整体毛利率同比提升约2个pct，主要受益于产品市场结构优化，海外出货占比已超越国内。在海外数据中心市场蓬勃发展的当下，公司从产品与市场双维度积极筹备，核心产品高功率UPS在海外已批量供应，积极开发HVDC、SST等新产品，以满足未来海外客户不同适应场景的需求，持续深耕原有欧洲、东南亚等市场，并不断进行北美、澳洲等新市场的突破，公司在数据中心领域渠道、客户、技术、产品兼备，有望持续享受Ai时代红利。
　　渠道复苏、需求景气，储能业务重回正轨。今年以来欧洲储能市场复苏明显，公司户储大客户订单持续交付，叠加东南亚、中东、非洲等新兴市场的增长，储能业务成为公司年内增速最快的板块，预计前三季度储能业务贡献收入约6亿元，已超越去年全年收入规模，其中25Q3单季度收入约3亿元，海外出货与产能利用率提升带动板块毛利率提升约3个pct。得益于公司在新能源领域积累的品牌与技术能力，公司近期与澳洲头部光储渠道商OSW达成合作，共同为澳洲、欧洲及全球市场客户提供更领先可靠的能源解决方案，有望把握澳洲市场由补贴带来的市场机遇。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入51.43、61.34、70.74亿元，实现归母净利润6.37、7.35、8.85亿元，同比增长61.5%、15.5%、20.4%，对应EPS分别为1.09、1.26、1.52元，当前股价对应的PE倍数为40.5X、35.1X、29.1X，公司深耕数据中心行业多年，有望乘AI东风焕发新生，光储业务底部时刻已过，业绩反转信号已现，予以“买入”评级。
　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

　　投资要点
　　事件：公司25年Q1-3营收36.1亿元，同+23.9%，归母净利润4.5亿元，同+24.9%，扣非净利润4.2亿元，同+27.7%,毛利率28.6%，同-3.1pct；其中25年Q3营收14.5亿元，同环比+41.7％/+18.6％，归母净利润1.9亿元，同环比+38%/+32％，扣非净利润1.8亿元，同环比+50.5%/+37.1％，符合市场预期。
　　数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，海外和头部UPS客户开展ODM代工合作多年，今年实现在北美柜外电源业务的实质性突破，今年北美小批量订单，明年有望贡献显著增量。新产品方面，公司计划年底推出800V-HVDC产品，布局下一代供电技术，有望凭借已有客户渠道提高海外市场份额，身位优势显著。国内与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。25年数据中心收入增长有望实现20%+，明年有望开始高增长。2）储能上半年大客户前期合同已完成交付，欧洲需求修复拉动下半年发货增长；光伏业务国内竞争激烈毛利率有所下滑，25年预计光储收入增长实现50%+。3）充电桩业务25年收入预计恢复高增。
　　费用率控制良好、现金流改善。公司25年Q1-3期间费用4.7亿元，同1.5%，费用率13%，同-2.9pct，其中Q3期间费用1.7亿元，同环比1.5%/9.3%，费用率11.9%，同环比-4.7/-1pct；25年Q1-3经营性净现金流4.9亿元，同195.9%，其中Q3经营性净现金流3.6亿元，同环比75.3%/33%；25年Q3资本开支0.6亿元，25年Q3末存货10.5亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，我们上调公司25-27年归母净利润分别为5.9/8.7/12.5（原值为5.8/8.2/11.7）亿元，同增49%/47%/44%，对应PE为42/28/20x，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

　　公司3Q25营收利润表现亮眼
　　科士达发布2025年三季度报告，三季度实现营业收入14.46亿元，同比/环比+41.7%/18.6%，归母净利1.90亿元，同比/环比+38.4%/32.0%，扣非净利1.83亿元，同比/环比+50.5%/37.1%，显示主营业务盈利能力持续增强。我们看好公司海外数据中心+储能业务有望持续带动营收和盈利增长。数据中心方面，公司成功拓展快手、字节、京东等互联网大客户，预计26年起有望贡献业绩增量；储能方面，海外工商储持续高景气与公司广泛海外渠道布局，有望释放业绩弹性。我们维持“增持”评级，给予公司2026年30xPE估值，目标价46.8元。
　　数据中心：国内外互联网客户实现突破，产品品类持续扩张
　　公司1-9M25数据中心业务实现收入约22亿元，同比+15%，毛利率同比提升约2pct，盈利能力持续改善。25年公司已与快手、字节、京东等头部互联网客户建立合作关系，阿里巴拿马电源业务公司明确切入，预计随相关项目推进和产品交付将于26年起进一步带动业绩增量。
　　受益于中国算力外溢（东南亚建厂）及海外AI电源投资扩张，海外市场已经成为公司数据中心业务增长的主要驱动力，三季度起公司海外数据中心营收占比已超过国内，以中大功率UPS产品为主，毛利率较高。
　　产品布局方面，公司目前数据中心业务中以UPS为主要产品，同时已形成800VHVDC、DCDC、巴拿马、SST等6余款产品布局。当前公司正重点推进800VHVDC相关技术研发，若Rubin系列研发应用进展顺利，公司有望自26年下半年起切入海外800VHVDC相关应用场景。参考公司3Q25业绩会指引，数据中心业务25年有望实现营收增长10-20%，26年起营收增速有望进一步加快。
　　储能：海外市场放量带来量利齐升
　　公司1-9M25储能业务收入约6亿元，已超过去年全年水平（约3-4亿元），延续高增长态势。业务结构上，公司以工商储与户储为主，采取自有品牌+大客户代工双模式运营，其中大客户代工可兼顾工商储与户储领域。2025年前三季度，海外大客户储能出货量增加带动整体毛利率同比提升约3pct。主要客户Solaredge于Q2完成去库存，Q3起恢复提货；且自有品牌工商储前三季度出货量实现翻倍，进一步巩固公司在高景气赛道的市场地位。欧洲工商储需求持续旺盛，且公司在北美、非洲、中东等地广泛完善渠道布局，我们看好未来高毛利海外储能业务进一步贡献盈利弹性。
　　盈利预测与估值
　　考虑到海外数据中心与新增互联网大客户业绩有望于2026年进一步兑现，且参考公司3Q25业绩会指引：1Q26/2Q26业绩环比增长延续，我们上调25-27年归母净利至6.5/9.1/11.0亿元（前值：6.20/8.06/10.15亿元，上修5.4%/12.6%/8.8%），对应EPS1.12/1.56/1.90元。可比公司2026EPE27.7x，考虑到公司数据中心、储能业务海外市场有望进一步带来业绩增长弹性，以及公司800VHVDC、SST等前沿技术布局，我们给予公司2026E30xPE（前值：2025E38x），对应目标价46.8元（前值：40.28元），维持“增持”评级。
　　风险提示：数据中心建设不及预期，行业竞争加剧，技术研发不确定性。