事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收29.88亿元，同比-19.57%；实现归母净利润3.42亿元，同比+1066.46%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比+293.83%；实现基本每股收益0.46元/股，同比+1050%。
　　在手订单充足，积极拓展海外&新能源&备件市场。2024H1公司实现新增订单33.27亿元，其中余热锅炉新增订单11.96亿元，清洁环保能源装备新增订单5.25亿元，解决方案新增订单12.97亿元，备件及服务新增订单3.09亿元。其中备件及服务新增订单，较去年同期增长38.57%。截至2024年6月底，公司实现在手订单69.95亿元，为公司稳步发展提供有力支撑。根据公司9月4日投资者关系活动记录表，公司未来订单拓展方向主要有三个方向：1）海外市场，即利用自身优势产品（如燃机余热锅炉）打开国际市场，提升产品国际市场占有率。2）新能源市场，主要是依托熔盐储能核心技术，拓展其在光热发电、用户侧储能、火电灵活性改造、零碳园区等更多能源利用场景开展应用。3）备件市场，继出台大规模设备更新改造政策以来，目前各省份陆续推出行动方案，公司积极关注并争取节能提效改造机遇、降低排放改造需求、拆旧建新业务机会。公司在手订单充足，同时有望受益于大规模设备更新改造政策。
　　余热锅炉和清洁环保能源装备毛利率大幅提升。分产品来看：（1）余热锅炉：2024H1实现收入11.2亿元，同比-24.1%，占营收比重37.49%，毛利率为22.47%，同比提升9.09pct。（2）清洁环保能源装备：24H1实现收入3.43亿元，同比-11.66%，占营收比重11.47%，毛利率29.31%，同比上升14.67pct。（3）解决方案：24H1实现收入11.25亿元，同比-17.1%，占营收比重37.66%，毛利率12.73%，同比上升2.53pct。（4）备件及服务：24H1实现收入2.93亿元，同比-27.52%，占营收比重9.81%，毛利率25.36%，同比-0.52pct。根据公司9月4日投资者关系活动记录表，公司订单质量提升，并持续推进内部降本增效举措，提升产品交付毛利率，我们认为公司随着公司提质增效，毛利率有望进一步提升。
　　持续研发投入，推动传统产品优化升级。2024H1公司研发费用达2.05亿元，同比+31.79%，主要系研发材料增长所致。公司基于光热发电、零碳工厂、零碳园区的经验，公司正积极拓展熔盐储能技术在机组灵活性改造及综合能源解决方案中的多场景应用，全面贯彻和落实新装备、新能源、新服务的战略发展方向。同时公司持续推动传统产品余热锅炉的技术优化升级，包括燃机余热锅炉、干熄焦产品线、流化床产品线等。
　　投资建议与估值：公司在手订单充足，积极拓展海外&新能源&备件市场，同时有望受益于大规模设备更新改造政策，我们预计公司2024年-2026年的收入分别为82.52亿元、88.02亿元、93.97亿元，营收增速分别达到2.1%、6.7%、6.8%，归母净利润分别为3.22亿元、3.63亿元、4.70亿元，净利润增速分别达到490.7%、12.7%、29.3%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险。

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收80.79亿元，同比+10.01%，归母净利润5458.19万元，同比-73.23%。24Q1公司实现营收11.52亿元，同比-25.79%，归母净利润2.58亿元，同比+949.51%，扣非归母净利润1496.8万元，同比+3.43%。
　　研发保持高投入，计提资产减值3.5亿元，影响全年利润表现。2023年公司毛利率、销售净利率分别达到16.46%、1.43%，较2022年分别同比上升0.93pct、下降2.14pct。23Q4公司实现营业收入24.88亿元，同比+47.04%，实现归母净利润-790.27万元，同比-107.92%。费用方面，2023年公司全年研发费用达4.20亿元，同比+1.36%，销售费用达2.03亿元，同比+24.64%，管理费用达3.53亿元，同比-0.19%；此外，公司全年财务费用为730.25万元，由于利息支出较去年同期增加2126.3万元，致使公司财务费用较去年同期增加2601.6万元。此外公司2023年计提资产减值3.47亿元，一定程度上影响了全年的利润表现。
　　余热锅炉加速发展，清洁环保能源装备和解决方案业务保持稳定。分产品来看：（1）余热锅炉：2023年实现收入33.43亿元，同比+46.69%，占营收比重41.38%，毛利率为15.24%，同比上升0.52pct；公司“新型炉排1100T/D超大容量垃圾焚烧余热锅炉”荣获国内首台套，自此公司连续6年获得国家首台套。（2）清洁环保能源装备：23年实现收入7.71亿元，同比-1.99%，毛利率19.72%，同比上升6.50pct。（3）解决方案：23年实现收入31.21亿元，同比-5.60%，毛利率13.89%，同比上升0.37pct。
　　在手订单充足，转让可胜技术部分股权。2023年公司实现新增订单68亿元，其中余热锅炉新增订单19.5亿元，清洁环保能源装备新增订单11亿元，解决方案新增订单32亿元，备件及服务新增订单5.5亿元；截至2023年底，公司实现在手订单65.5亿元，为公司稳步发展提供有力支撑。2024年一季度，公司实现新增订单13.4亿元，其中余热锅炉新增订单3.5亿元，清洁环保能源装备新增订单3.8亿元，解决方案新增订单5.0亿元，备件及服务新增订单1.2亿元；截至2024年3月31日，公司在手订单68.0亿元。2024年3月，公司将持有的可胜技术4.3033%股权转让，交易对价合计为1.83亿元，24Q1公司投资收益大幅增长，从而拉高归母净利润增速。
　　投资建议与估值：预计随着火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展，公司订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长，我们预计公司2024年-2026年的收入分别为82.52亿元、88.02亿元、93.97亿元，营收增速分别达到2.1%、6.7%、6.8%，归母净利润分别为3.22亿元、3.63亿元、4.70亿元，净利润增速分别达到490.7%、12.7%、29.3%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动风险；技术迭代风险；市场竞争风险。