公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度营业收入38.44亿元，同比-11.28%；归母净利润0.43亿元，同比-75.61%；扣非归母净利润-0.29亿元，同比-119.14%。单三季度，实现营业收入13.70亿元，同比-10.99%；归母净利润0.93亿元，同比+224.72%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+192.7%，环比扭亏。收入端下滑主要受EPC总包及解决方案项目履约进度延后拖累，利润端已明显改善。
　　Q3订单创年内新高，四大板块全面正增长。2026年前三季度累计新增订单合计42.41亿元，同比+4.60%，其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务累计新增订单分别为14.06、5.67、14.56、8.11亿元，同比分别+17.6%、+33.0%、-24.9%、+65.0%。Q3单季度新增订单17.59亿元，同比+38.48%、环比+24.4%。其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务本季新增订单分别实现6.50亿元、2.20亿元、5.83亿元以及3.06亿元，同比分别+31.8%、+50.7%、+26.1%、+81.3%。
　　赫普能源剩余账面风险已大幅降低。2026年前三季度，公司累计确认赫普能源投资损失及计提长期股权投资减值准备合计1.49亿元，其中长期股权投资减值0.78亿元已在2026年上半年一次性计提，第三季度未再新增。现金流方面，第三季度单季经营性现金流由上半年的-1.23亿元转为+0.75亿元，前三季度累计-0.47亿元，同比-113.66%，回款压力主要集中在上半年。
　　在手订单丰厚支撑盈利弹性释放，2027年盈利修复确定性高。单三季度计提减值0.72亿元的背景下公司实现扣非归母净利润0.63亿元，盈利水平回归至2025年单季均值水平。公司在手订单规模达64.42亿元，同比增长9.5%；其中余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件及服务在手订单分别实现24.77亿元、8.36亿元、24.47亿元、6.81亿元，同比分别+26.9%、-21.1%、-4.0%、+110.0%，2027年盈利修复确定性高。
　　投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028年归母净利分别为2.01/3.83/4.48亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.24/0.46/0.54元/股，对应2026-2028年PE分别为56.2/29.5/25.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。

　　业绩简评
　　2026年10月28日，公司发布2026年三季报，1-3Q26实现营业收入38.44亿元，同比-11.28%；归母净利润0.43亿元，同比-75.61%；其中，26Q3单季度实现营业收入13.70亿元，同比-10.99%；归母净利润0.93亿元，同比+224.72%。
　　经营分析
　　前三季度业绩承压，Q3单季度业绩环比改善。1-3Q26公司归母净利润0.43亿元，同比-75.61%；其中，26Q3单季度归母净利润0.93亿元，同比+224.72%。前三季度业绩承压主要系：1）受EPC总包及解决方案类项目履约执行进度影响，收入同比有所下降，余热锅炉类设备订单交付仍保持较好增长；2）受参股公司赫普能源经营承压，公司确认其投资损失并计提减值合计约1.50亿元；叠加下游客户账期拉长，应收及合同资产减值同比多计提约0.74亿元。两项合计影响利润超2.2亿元。我们预计随着项目进度的追赶及收入确认的滞后回补，后续营收端有望呈现明显的环比改善趋势。
　　燃气轮机余热锅炉+脱硝装置双线推进，看好公司HRSG海外订单有望加速落地。（1）燃机余热锅炉方面，根据公司官微，26Q3韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商，手握长期批量框架订单。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。（2）脱硝装置方面，根据公司官微，8月26日，公司中标某北美燃气轮机脱硝脱CO项目。这是继首批北美燃机脱硝脱CO项目后，公司与客户的再度携手，标志着双方合作进一步深化，看好公司后续订单持续提升。26Q3公司余热锅炉新签订单6.50亿元，同比+31.84%，在手订单24.77亿元，同比+26.91%，订单高速增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司26-28年公司收入为69/79/91亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为50X/24X/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。

　　公司发布2026年半年报。公司2026上半年营业收入24.74亿元，同比-11.44%；归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%；扣非归母净利润-0.91亿元，同比-170.95%。单二季度，实现营业收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%；扣非归母净利润-1.27亿元，同比-255.89%，环比转亏。公司盈利转亏主要系联营企业经营亏损计提减值与投资收益损失，叠加公司清洁能源装备与解决方案主业营收同比下滑。
　　公司计提1.36亿资产减值，0.52亿投资收益损失，主要系赫普能源经营亏损。公司2026上半年共计提资产减值1.36亿元，其中新增计提资产减值准备1.34亿元，占2025年归母净利润绝对值的30.76%，主要系公司联营企业赫普能源伊春风电项目商业运行电力收入不足以弥补折旧成本及营运成本，出现经营亏损。赫普能源计提减值导致按权益法计算的投资损失大幅增加，西子洁能2026上半年投资收益损失0.52亿元。8月3日，西子洁能公司已签署《发行股份购买资产框架协议之终止协议》，终止昇辉科技以发行股份方式购买西子洁能持有的16.4195%赫普能源股份，避免后续触发转让对价调整的退款风险。
　　余热锅炉主业增收降利，清洁环保能源装备与解决方案业务营收同比下滑。2026上半年，公司余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案以及备件服务营收分别实现8.16亿元、3.60亿元、9.63亿元以及2.44亿元，同比分别+54%、-24%、-31%、-14%，其中余热锅炉毛利率降低7.8个百分点至21.8%，其他业务毛利率基本维持稳定。
　　Q2新增订单回暖，余热锅炉与备件服务订单高增。2026年上半年新增订单合计24.82亿元，同比-10.85%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务本年累计新增订单分别为7.56、3.48、8.73、5.05亿元，同比分别+7.58%、+23.79%、-40.90%、+56.39%。Q2单季新增订单14.14亿元，同比+16.47%。其中，余热锅炉、清洁环保能源装备、解决方案、备件与服务新增订单分别为4.35、1.66、4.59、3.35亿元，同比分别+105.59%、-5.64%、-27.49%、+83.05%。
　　投资建议：公司作为余热锅炉龙头受益于海外燃机产业链高景气，持续扩张海外市场，新业务贡献第二增长曲线。考虑到今年参股公司计提减值拖累业绩，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.78/5.01/5.38亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.45/0.60/0.64元/股，对应2026-2028年PE分别为33.4/25.2/23.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。

　　业绩简评
　　8月25日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，实现归母净利润-0.50亿元，同比-134.07%。其中，2Q26实现收入13.79亿元，同比-12.80%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%。
　　经营分析
　　交付节奏致业绩短期波动，充沛订单蓄力未来释放。根据公告公告，1H26公司实现收入24.74亿元，同比-11.43%，主要系部分清洁能源设备及解决方案工程总包项目合同履约进度延迟影响，我们预计，随着项目进度的追赶及收入确认的滞后回补，下半年营收端将呈现明显的环比改善趋势。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提升。1H26公司新签余热锅炉订单7.56亿元，同比+7.58%，1H26末余热锅炉新签订单21.09亿元，同比+11.67%。公司在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
　　与BHI合作升级+NE代工持续推进，HRSG海外订单有望加速落地。根据公司官微，近期韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。今年4月公司与BHI首次达成以色列Tzafit二期HRSG模块与管道订单，本次Eshkol二期项目预中标，标志着双方在以色列市场从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商，手握长期批量框架订单。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间，打通长期稳定高毛利海外批量订单通道。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司26-28年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为58X/27X/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

　　事件简评
　　根据公司官微，近日，韩国BHI到访公司，签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。本项目发电容量850MW，总投资约15亿美元。公司承担燃机余热锅炉核心部件——总计28个模块及内部管道的制造工作。
　　经营分析
　　全球燃气轮机需求上行，公司余热锅炉收入有望加速提升。AIDC催化燃机行业需求高增，我们预计25-28年美国AIDC对燃机需求从4.1GW提升到57.9GW，需求持续高增。当前全球头部燃机主机厂在手订单覆盖年限已超过4年，行业景气度较高。公司是国内燃机余热锅炉龙头，国内份额在50%以上，在全球燃机锅炉景气度上行背景下，看好公司海外订单持续提升。25年公司新签余热锅炉订单19.67亿元，同比+16.81%，新签订单加速提升。1Q26余热锅炉新签订单3.21亿元，1Q26末余热锅炉在手订单达20.8亿元。在手订单饱满，助力公司余热锅炉收入长期提升。
　　与BHI合作升级+NE代工持续推进，HRSG海外订单有望加速落地。根据公司官微，近日，韩国BHI到访公司签署以色列Eshkol二期联合循环电站HRSG模块预中标协议。韩国BHI是全球HRSG龙头，BHI于2024、2025连续两年斩获全球HRSG设备交付制造商第一名。今年4月公司与BHI首次达成以色列Tzafit二期HRSG模块与管道订单，本次Eshkol二期项目预中标，标志着双方在以色列市场从“单项目合作”转向“长期战略合作”，公司跻身BHI全球核心部件制造分包商。BHI是北美头部算力开发商首选HRSG方案商之一，手握长期批量框架订单，渠道覆盖欧美、中东、澳洲、东南亚等全球核心区域。依托与BHI的深度合作，公司有望打开欧美算力配套电站全新增量空间，打通长期稳定高毛利海外批量订单通道。除跟进BHI投标项目外，公司同步推进美国NE在欧美HRSG模块代工业务，持续布局算力配套电站这一高增长细分赛道，后续海外订单有望加速落地。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司26-28年公司收入为71/87/106亿元，归母净利润为2.59/5.44/6.87亿元，对应PE为58X/27X/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球AIDC扩张进度不及预期风险、海外燃机厂商余热锅炉需求外溢不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

　　公司发布26年半年报。26H1，公司实现营业收入24.74亿元，同比-11.44%；实现归母净利润-0.5亿元，同比-134.07%；扣非归母净利润-0.91亿元，同比-170.95%。单Q2实现营业收入13.79亿元，同比-12.8%；归母净利润-1.11亿元，同比-217.43%。业绩低于预期。
　　资产减值是业绩下滑的主要原因。公司业绩下滑主要是因为：1）资产减值损失大增：本期计提1.36亿元（上年同期仅0.03亿元），是亏损主因；2）联营企业赫普能源拖累：权益法下确认投资损失-0.71亿元。赫普能源因电力现货市场改革，调峰辅助服务结算收入大幅下降，叠加伊春100MW风电项目亏损，公司计提长期股权投资减值准备0.78亿元。
　　余热锅炉逆势高增，海外毛利率显著提升。分产品看，2026年上半年余热锅炉实现收入8.16亿元，同比+53.82%，收入占比提升至32.96%，毛利率21.83%；解决方案实现收入9.63亿元，同比-31.35%，毛利率14.80%；备件及服务实现收入2.44亿元，同比-13.89%，毛利率29.99%；清洁环保能源装备实现收入3.60亿元，同比-24.31%，毛利率14.95%。海外方面，公司上半年境外收入4.35亿元，同比+12.78%，占营业收入比重由上年同期的13.81%提升至17.59%。上半年外销综合毛利率达28.74%，同比提升6.96pct，显著高于内销的17.36%，出海对整体盈利能力的拉动作用明显。公司已交付尼日利亚AkwaIbom9E级燃机余热锅炉、巴林铝业自备电站9H级燃气轮机余热锅炉等标杆海外工程，HRSG出海有望成为新的增长极。
　　Q2新增订单同比环比双改善，在手订单维持60亿元以上。26年上半年公司新增订单24.82亿元，同比-10.8%，但结构性改善明显：Q2单季新增订单14.14亿，同比+16.5%、环比+32.4%，订单端已现企稳回升。分产品看，上半年解决方案类订单新增8.73亿，余热锅炉新增7.56亿，备件及服务新增5.05亿，清洁环保能源装备新增3.48亿。截至2026年6月30日，公司在手订单总额为60.32亿元，为下半年收入确认与业绩修复提供支撑。
　　下调盈利预测，维持公司增持评级。考虑到参股公司减值对当期业绩的一次性拖累以及订单交付节奏放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司26-28年净利润分别为3.72/5.74/6.55亿（前值为5.22/6.19/7.32亿）。公司作为余热锅炉领跑者，AI数据中心加剧全球缺电，GEVernova、西门子能源燃机在手订单显著提升，公司有望直接受益。我们选取东方电气、华光环能和蓝科高新作为可比公司，得出27年平均PE为25倍。我们给予公司27年25倍PE，维持公司增持评级。
　　风险提示：HRSG订单落地不及预期、新业务开拓不及预期、毛利率下滑等。