事件概述
　　公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入151.32亿元，同比-3.32%；实现归母净利润1.94亿元，同比+14.65%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+239.45%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
　　分析判断:
　　全年业绩稳健增长，主业盈利与经营质量显著提升
　　2025年公司核心主业盈利能力持续修复，实现扣非归母净利润0.81亿元，同比大幅增长239.45%；公司经营质量实现跨越式提升，全年经营活动产生的现金流量净额高达10.71亿元，同比大幅改善794.76%，达到近三年最优水平。这充分彰显了公司在行业景气承压背景下强大的经营韧性与精细化管理成效。
　　农资主业稳中有进，出口业务成为核心增长引擎
　　公司农资业务基本盘稳固，2025年实现业务收入119.92亿元，同比增长3.74%，毛利率为5.46%，同比提升0.32个百分点。其中，出口业务表现尤为亮眼，据公司2025年年报，2025年全年公司化肥、农药和精细化工产品实现外销收入16.57亿元，同比激增198.43%。农药板块同样表现出色，海外市场出口量提升50%，新开发海外客户12家。公司2000吨/年氯虫苯甲酰胺原药项目已完成技改，月产量大幅跃升并顺利实现销售，2025年产能利用率达到75%。公司作为供销社系统农资流通龙头，拥有87家配送中心和4200余家加盟店，网络优势显著，保障了农资主业的稳健发展。
　　精细化工板块短期承压，核心产品竞争力依然稳固
　　受行业竞争加剧影响，2025年公司精细化工板块实现收入11.01亿元，同比下降11.79%。尽管收入下滑，但板块毛利率提升至18.75%，同比增加1.90个百分点，显示出较强的成本控制能力。精细化工板块经营主体、公司全资子公司海华科技净利润同比下降33.44%，主要系部分产品价格下降及对闲置资产计提减值所致。但公司核心产品竞争力稳固，BHT产能15000吨/年，稳居国内第一、全球前三；薄荷醇产能达5000吨/年，核心产品产销平衡，出口实现同比增长，并成功开拓高露洁、DSM等国际高端日化巨头客户。同时，2,3,6-三甲基苯酚销量实现翻倍，对维生素E厂家实现主体供货，持续提升产业链附加值，为板块未来发展奠定坚实基础。
　　投资建议
　　我们分析：（1）面对农资市场价格震荡下行等不利因素，农资主业依托供销社背景和强大的渠道网络，工贸服一体化战略持续深化，展现出较强的经营韧性，农服模式逐步成熟，“辉隆五好”模式有望持续推广复制；（2）海华科技全产业链优势显著，薄荷醇完成技改扩产，产能达到5000吨/年，成本优势凸显，BHT市场地位稳固，未来有望继续贡献重要利润增量；（3）氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，氯虫苯甲酰胺原药2025年产能利用率达到75%，为公司带来新的增长潜力。考虑到行业景气修复速度的不确定性，下调公司2026年至2027年营业收入187.60/203.27亿元至164.33/173.89亿元，新增预测2028年营业收入183.72亿元，下调2026年至2027年归母净利润2.63/3.09亿元至2.14/2.41亿元，新增预测2028年归母净利润2.80亿元，下调公司2026年至2027年EPS0.28/0.33元至0.23/0.26元，新增预测2028年EPS为0.30元，2026年4月17日收盘价6.41元/股对应26-28年PE分别为28/25/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅波动风险,安全环保风险,对外投资风险,极端气候变化等自然灾害引发的经营风险,新产能放量不及预期风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报，报告期内，公司前三季度实现营业收入122.60亿元，同比-2.28%；实现归母净利润1.65亿元，同比-10.17%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比+33.63%。其中，Q3单季度实现营业收入39.83亿元，同比+9.86%；实现归母净利润0.54亿元，同比+601.80%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比+290.86%。
　　分析判断:
　　Q3业绩表现亮眼，主业盈利能力持续增强
　　2025年前三季度，公司营收同比小幅下滑，归母净利润同比下降，主要系去年同期投资收益等非经常性损益基数较高所致。然而，公司核心主业盈利能力显著改善，前三季度扣非归母净利润实现0.80亿元，同比大幅增长33.63%。Q3单季度业绩尤为亮眼，扣非归母净利润同比增速高达290.86%，带动归母净利润同比大增601.80%。同时，公司经营质量持续提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额达4.38亿元，同比大幅增长164.39%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致，彰显了公司强大的经营韧性。
　　精细化工板块运营稳健，薄荷醇技改产线运行良好
　　公司的精细化工板块运营稳健，据公司2025年半年度报告，全资子公司海华科技为国内精细化工细分领域知名企业，也是国内首家打通从“间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”产业链的企业。BHT和薄荷醇为公司精细板块的重要核心产品。据公司投资者关系活动记录表，公司薄荷醇产能已于2024年完成3000吨/年到5000吨/年的技改项目，产线运行情况良好，随着产能的扩大，有望进一步增厚公司的收入和利润，2025年上半年，公司精细化工产品的毛利率为17.9%，远高于农资产品。我们预计未来公司薄荷醇、BHT等优势产品持续为化工板块贡献稳定盈利。
　　农资主业逆势增长，一体化优势保障基本盘
　　2025年第三季度整体农资行业受天气影响较大，面对行业低迷情况，公司归母净利润以及现金流情况同比仍然实现了大幅增长，据公司投资者关系活动记录表，主要原因在于：（1）公司在农资流通行业多年积累的渠道网络优势凸显，公司抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好的提升；（2）公司持续优化业务结构，着力提高高毛利品种的销售，提升盈利能力；（3）农业综合服务方面应对极端天气迅速响应，客户粘性增强，发展态势良好。公司作为供销社系统农资流通行业龙头，积极参与全国统一大市场建设，目前公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三，已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。公司经营管理能力突出，前三季度经营性现金流的大幅改善，充分体现了公司在传统主业上的精细化管理成效和稳健的运营能力。
　　投资建议
　　我们分析：（1）面对农资市场价格震荡下行、粮价走低等不利因素，农资主业依托供销社背景和强大的渠道网络，工贸服一体化战略持续深化，展现出较强的经营韧性，农服模式逐步成熟，“辉隆五好”模式有望持续推广复制；（2）海华科技全产业链优势显著，薄荷醇完成技改扩产，产能达到5000吨/年，成本优势凸显，BHT市场地位稳固，未来有望继续贡献重要利润增量；（3）氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，为公司带来新的增长潜力。基于此，维持公司2025年至2027年营业收入169.66/187.60/203.27亿元，维持预测2025年至2027年归母净利润2.10/2.63/3.09亿元，维持预测公司2025年至2027年EPS0.22/0.28/0.33元，2025年11月5日收盘价5.82元/股对应25-27年PE分别为26/21/18X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅波动风险,安全环保风险,对外投资风险,极端气候变化等自然灾害引发的经营风险,新产能放量不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营收151.32亿元，同比-3%，归母净利润1.94亿元，同比+15%，扣非归母净利润0.81亿元，同比+239%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元（含税）。
　　25FY扣非净利大幅增长，农资板块景气修复，精细化工龙头地位稳固。25FY公司经营性现金流净额10.71亿元，同比大幅改善。分板块看，25FY农资/精细化工/农副及其他产品收入为120/11/19亿元，毛利率5.5%/18.8%/4.5%，同比+0.3pct/+1.9pct/+0.7pct，公司外销收入为16.6亿元，同比+198。农资板块景气修复，工贸融合深化，化肥板块自有品牌产销双增，国际贸易销量实现翻番，农药板块新增7个农药登记证，氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造，月产量大幅跃升，顺利实现销售。精细化工板块龙头地位稳固，公司核心品种薄荷醇、BHT国内产能居前，新开发高露洁、DSM客户，产品市场占有率持续提升，2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对VE厂家实现主体供货；薄荷酮产品通过验证，开拓新的利润增长点。
　　农资积极深化转型，科技创新引领产业升级。公司持续推进农资业务绿色转型，聚焦优质绿色农资产品供给，在水溶肥、控失肥、有机肥及生物农药等核心技术领域实现关键突破。农服转型方面，公司整合“耕种管收售”全链条资源，打造农业服务国家队，从单一产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”的综合服务商，并通过多元金融模式创新，形成风险共担、利益共享的闭环生态。科技创新方面，公司积极推进创新研发平台建设，以“辉隆研究院”为统筹核心，下设农化服务中心、博士后科研工作站等五个子技术创新中心，分别在农业应用、化工中间体生产等领域开展重点攻关；着力搭建辉隆智慧农业平台，集成数字农田、精准气象、农事管理等六大功能模块，实现农业生产全过程的精准感知和智能控制，并结合AI技术与科技小院，创建“三化融合”（绿色化种植、机械化生产和智慧化管理）绿色增粮技术体系。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为2.1/2.9/4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，安全生产风险，贸易摩擦风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，报告期内公司实现营收122.6亿元，同比-2%，归母净利润1.65亿元，同比-10%，25Q3公司实现营收39.83亿元，同比+10%，归母净利润0.54亿元，同比+602%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长291%。
　　Q3扣非净利大幅增长主要受益于农资板块的持续稳固发展，出口提升。25Q3公司实现毛利率5.9%，同比-1pct，环比+1pct，费用率（四费&税金）5.4%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。前三季度公司经营性现金流净额4.4亿元，同比+164%。三季度盈利情况和现金流情况在行业低迷的背景下取得大幅好转，主要受益于农资板块的持续稳固发展，公司深化网络布局，发挥农资主渠道功能，化肥业务国内销售稳步推进，出口较去年大幅提升；农药业务持续推进全国布局战略，盈利能力持续向好。农业综合服务方面，14个农事服务中心在天气突变时快速调配资源，各烘干网点全面开启“即收即烘”服务模式，仓储、烘干及调运能力广获好评，发展态势良好。精细化工方面，海华科技通过“采产销存管”一体化和节能技改，降低综合成本，并积极拓展海外市场，验厂工作有序推进。
　　积极参与全国统一大市场建设，产学研技术攻关成果可期。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕乡村振兴、农业强国战略，不断优化经营模式，积极参与全国统一大市场建设。公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三。同时聚焦打造“耕、种、管、收、售”的现代农业综合服务模式，致力于农业社会化服务体系建设，公司已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。研发方面，公司以发展新质生产力服务农业强国的建设目标，以科技创新作为企业发展的动力源，通过产学研合作，对精细化工产品、农业应用技术、新特肥料、农药新产品等方向进行技术攻关。目前差异化新型肥药正在逐步投放终端市场，对整体毛利率的提升也有一定的带动。
　　投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为2.0/2.8/3.9亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，新项目进度不及预期，贸易摩擦风险。