事件概述
　　公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入151.32亿元，同比-3.32%；实现归母净利润1.94亿元，同比+14.65%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+239.45%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
　　分析判断:
　　全年业绩稳健增长，主业盈利与经营质量显著提升
　　2025年公司核心主业盈利能力持续修复，实现扣非归母净利润0.81亿元，同比大幅增长239.45%；公司经营质量实现跨越式提升，全年经营活动产生的现金流量净额高达10.71亿元，同比大幅改善794.76%，达到近三年最优水平。这充分彰显了公司在行业景气承压背景下强大的经营韧性与精细化管理成效。
　　农资主业稳中有进，出口业务成为核心增长引擎
　　公司农资业务基本盘稳固，2025年实现业务收入119.92亿元，同比增长3.74%，毛利率为5.46%，同比提升0.32个百分点。其中，出口业务表现尤为亮眼，据公司2025年年报，2025年全年公司化肥、农药和精细化工产品实现外销收入16.57亿元，同比激增198.43%。农药板块同样表现出色，海外市场出口量提升50%，新开发海外客户12家。公司2000吨/年氯虫苯甲酰胺原药项目已完成技改，月产量大幅跃升并顺利实现销售，2025年产能利用率达到75%。公司作为供销社系统农资流通龙头，拥有87家配送中心和4200余家加盟店，网络优势显著，保障了农资主业的稳健发展。
　　精细化工板块短期承压，核心产品竞争力依然稳固
　　受行业竞争加剧影响，2025年公司精细化工板块实现收入11.01亿元，同比下降11.79%。尽管收入下滑，但板块毛利率提升至18.75%，同比增加1.90个百分点，显示出较强的成本控制能力。精细化工板块经营主体、公司全资子公司海华科技净利润同比下降33.44%，主要系部分产品价格下降及对闲置资产计提减值所致。但公司核心产品竞争力稳固，BHT产能15000吨/年，稳居国内第一、全球前三；薄荷醇产能达5000吨/年，核心产品产销平衡，出口实现同比增长，并成功开拓高露洁、DSM等国际高端日化巨头客户。同时，2,3,6-三甲基苯酚销量实现翻倍，对维生素E厂家实现主体供货，持续提升产业链附加值，为板块未来发展奠定坚实基础。
　　投资建议
　　我们分析：（1）面对农资市场价格震荡下行等不利因素，农资主业依托供销社背景和强大的渠道网络，工贸服一体化战略持续深化，展现出较强的经营韧性，农服模式逐步成熟，“辉隆五好”模式有望持续推广复制；（2）海华科技全产业链优势显著，薄荷醇完成技改扩产，产能达到5000吨/年，成本优势凸显，BHT市场地位稳固，未来有望继续贡献重要利润增量；（3）氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，氯虫苯甲酰胺原药2025年产能利用率达到75%，为公司带来新的增长潜力。考虑到行业景气修复速度的不确定性，下调公司2026年至2027年营业收入187.60/203.27亿元至164.33/173.89亿元，新增预测2028年营业收入183.72亿元，下调2026年至2027年归母净利润2.63/3.09亿元至2.14/2.41亿元，新增预测2028年归母净利润2.80亿元，下调公司2026年至2027年EPS0.28/0.33元至0.23/0.26元，新增预测2028年EPS为0.30元，2026年4月17日收盘价6.41元/股对应26-28年PE分别为28/25/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格大幅波动风险,安全环保风险,对外投资风险,极端气候变化等自然灾害引发的经营风险,新产能放量不及预期风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，上半年公司实现营收85.47亿元，同比+3%，归母净利润1.13亿元，同比+2%，扣非归母净利润6021.56万元，同比+73%。
　　经营利润稳中有升，资源端、产品端和市场端全方位夯实产业链。2026H1公司农资产品与精细化工产品两大核心板块分别实现毛利3.42亿元、1.14亿元，业绩持续修复，产业逻辑正在逐步兑现。化肥板块供应链根基持续夯实，形成多品类进出口协同发展格局，同时加大差异化产品推广，高效肥销售占比提升，销售结构持续向好；农药板块内外贸并举，成功取得多家国内外行业领军企业新研发专利化合物的区域代理权，加大海外产品登记力度，农药出口覆盖亚非美等19个国家，工业端制剂业务经营实现量销双增长，2000吨/年氯虫苯甲酰胺原药项目保持较高开工率水平；精细化工板块薄荷醇、BHT、对氨基苯甲醚等核心产品产销稳定、市场份额稳固，薄荷醇产品深耕东南亚、南美等地市场，BHT产品成功纳入全球知名企业供应商目录，间甲酚持续海外供货。
　　以创新赋能产业链升级，深化工贸服一体化优势。2026年上半年，公司完成多项单品改造，推出全新水溶肥系列及特种肥料产品，并在微生物、功能添加剂等前沿领域开展攻关，持续提升高毛利新型肥料占比。公司牵头起草的间甲酚行业标准获批发布，填补了国内间甲酚领域统一行业标准的空白，发挥行业引领作用。同时，公司搭建“科技小院”，聚焦智慧农业发展、绿色高产栽培，建成标准化无人机机场，打造种植物联网示范基地，全面提升为农服务质效。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为2.1/3/4.1亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，安全生产风险，贸易摩擦风险。

　　事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营收151.32亿元，同比-3%，归母净利润1.94亿元，同比+15%，扣非归母净利润0.81亿元，同比+239%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元（含税）。
　　25FY扣非净利大幅增长，农资板块景气修复，精细化工龙头地位稳固。25FY公司经营性现金流净额10.71亿元，同比大幅改善。分板块看，25FY农资/精细化工/农副及其他产品收入为120/11/19亿元，毛利率5.5%/18.8%/4.5%，同比+0.3pct/+1.9pct/+0.7pct，公司外销收入为16.6亿元，同比+198。农资板块景气修复，工贸融合深化，化肥板块自有品牌产销双增，国际贸易销量实现翻番，农药板块新增7个农药登记证，氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造，月产量大幅跃升，顺利实现销售。精细化工板块龙头地位稳固，公司核心品种薄荷醇、BHT国内产能居前，新开发高露洁、DSM客户，产品市场占有率持续提升，2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对VE厂家实现主体供货；薄荷酮产品通过验证，开拓新的利润增长点。
　　农资积极深化转型，科技创新引领产业升级。公司持续推进农资业务绿色转型，聚焦优质绿色农资产品供给，在水溶肥、控失肥、有机肥及生物农药等核心技术领域实现关键突破。农服转型方面，公司整合“耕种管收售”全链条资源，打造农业服务国家队，从单一产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”的综合服务商，并通过多元金融模式创新，形成风险共担、利益共享的闭环生态。科技创新方面，公司积极推进创新研发平台建设，以“辉隆研究院”为统筹核心，下设农化服务中心、博士后科研工作站等五个子技术创新中心，分别在农业应用、化工中间体生产等领域开展重点攻关；着力搭建辉隆智慧农业平台，集成数字农田、精准气象、农事管理等六大功能模块，实现农业生产全过程的精准感知和智能控制，并结合AI技术与科技小院，创建“三化融合”（绿色化种植、机械化生产和智慧化管理）绿色增粮技术体系。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为2.1/2.9/4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，安全生产风险，贸易摩擦风险。