Chacha Food released 1H26 results: revenue/attributable NP/recurring attributable NP reached RMB3,510/250/200mn, +27.4/+177.4/+368.4% YoY. 2Q26 revenue/ attributable NP/recurring attributable NP were RMB1.28bn/RMB80mn/RMB50mn, +8.7%/+581.2%/turned profitable from a loss YoY. The results were broadly in line with the company's prior profit alert (1H26 attributable NP of RMB240-265mn and recurring attributable NP of RMB200-225mn). On the revenue side, during the traditionally weak second quarter, Chacha benefited from a low comparison base and strong growth from non-traditional channels such as Sam's Club, value retailers, and e-commerce, supporting resilient revenue growth. On the earnings side, benefiting from lower sunflower seed costs and economies of scale, profitability improved significantly YoY, with 2Q26 attributable net margin up 5.1pp YoY. Looking ahead, the company is expanding into new snack products such as nuts, ice cream, and konjac, while introducing SKUs into emerging channels such as value retailers. We believe Chacha's operations are likely to continue improving. Maintain BUY.
Earnings forecast and valuation
We maintain our earnings forecasts, namely 2026/2027/2028 EPS of RMB1.22/ 1.40/1.54. We value the stock at 18x 2026E PE, at par with its peers' average on Wind consensus, for our target price of RMB21.96 (previous: RMB24.40, based on 20x 2026E PE). BUY.
Risks: intensified competition, weaker macroeconomic conditions than we expect, food safety issues.

　　事件：26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.1/2.5/2.0亿元，同比+27%/+177%/+368%；经测算，26Q2实现营收/归母净利润12.8/0.8亿元，同比+9%/+581%，实现扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元。
　　渠道品类共振，Q2延续增长。26Q2公司营收增9%，延续此前增长势头（还原春节错期影响，25Q4+26Q1营收合计+9%）。分产品看，26H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别实现18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%，其中葵花子表现稳健；坚果品类表现亮眼，一方面系春节错期影响下备货期延长，春节坚果礼盒贡献较大，同时全坚果产品增长较快；此外魔芋素食、鲜切薯条等新品处于快速爬坡期。分渠道看，我们预计传统渠道表现较为稳健，主要系公司持续重点推进下沉、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运营等工作；零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，26H1直营渠道营收占比达38%（23-25年分别16%、21%、30%），电商同比增65%。同时公司持续拓展海外市场，丰富产品结构，26H1海外营收同比+24%。
　　成本红利持续释放，盈利能力提升显著。26Q2公司毛利率同比+5.8pct，主要系葵花子采购价格下降持续释放成本红利。Q2期间费用率合计整体持平，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/+1.7/+0.2/+0.3pct，其中销售费用率下降较多体现出公司营销效率优化，管理费用率有所提升主要系员工激励及社保基数调整导致费用增加。综上，26Q2公司扣非归母净利率同比+5.4pct。
　　战略聚焦新渠道与坚果产业链，经营向好。展望后续，公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织，经营有望持续向好。
　　我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.23、1.66、2.06元。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务受地缘冲突影响风险；食品安全风险。

　　事件：公司发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入35.06亿元，同比+27.39%；归母净利润2.46亿元，同比+177.38%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+368.39%。公司2026Q2实现营业收入12.83亿元，同比+8.66%；归母净利润0.78亿元，同比+581.20%；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈。
　　坚果品类快速增长，电商与海外延续较快增势。2026H1公司葵花子/坚果类/其他产品分别实现营收18.94/11.72/3.91亿元，同比+6.90%/+90.75%/+28.61%。H1收入增长主要受一季度春节错期、春节礼盒及全坚果产品增长较快带动，葵珍、打手瓜子及其他休闲产品亦有所增长；产品端持续推进经典瓜子升级与蓝袋风味创新，坚果聚焦中高端礼盒并向日常化消费场景渗透。分渠道看，东方/南方/北方/电商（含即时零售）/海外分别实现营收8.48/10.99/4.25/7.42/3.44亿元，同比+29.51%/+24.28%/+0.55%/+64.51%/+23.67%。电商加强直播布局并提升自有直播占比，海外在东南亚等市场开发新渠道；量贩零食、会员店、即时零售及O2O等新渠道保持较快增长。
　　葵花籽采购价格同比下降，增收节支成效显现。公司2026H1毛利率25.87%，同比+5.56pct；销售/管理费用率为11.73%/5.56%，同比-0.36/-0.16pct；归母净利润增长主要受营业收入增加、2025年度采购季葵花籽采购价格同比下降及增收节支收益增加带动，归母/扣非归母净利率为7.01%/5.76%，同比+3.79/+4.19pct。公司26Q2毛利率27.20%，同比+5.77pct；销售/管理费用率为11.80%/8.85%，同比-2.27/+1.71pct；归母/扣非归母净利率为6.05%/4.12%，同比+5.08/+5.39pct。
　　盈利预测及投资评级：公司专业从事坚果炒货类休闲食品的生产和销售，持续推进瓜子产品升级、坚果向日常化消费场景渗透，并积极拓展风味坚果、魔芋及冰淇淋等新品。考虑到公司上半年的业绩表现及坚果原材料成本仍在高位波动，我们调整盈利预测，预计公司2026—2028年营业收入分别为77.0/83.0/89.0亿元（前值为74.2/79.9/85.8亿元），同比+17%/+8%/+7%；归母净利润分别为6.2/7.0/8.1亿元（前值为6.7/7.5/8.6亿元），同比+94%/+14%/15%；EPS分别为1.22/1.39/1.60元，对应PE分别为15/14/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；海外市场及汇率波动；食品安全风险等。

　　事项：
　　公司发布2026年中报。公司1H26实现收入35.06亿元，同比+27.4%；归母净利润2.46亿元，同比+177.4%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+368.4%。其中Q2实现收入12.83亿元，同比+8.7%；归母净利润0.78亿元，同比+581.2%；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈。
　　评论：
　　坚果高增瓜子企稳，渠道多点花开。1）分产品来看，1H26葵花子实现收入18.94亿元，同比+6.9%；坚果类收入11.72亿元，同比+90.8%。核心品类瓜子稳健增长，一方面是打手、原香等品类增长较快，另一方面是公司通过促销陈列、有奖销售、瓜子品牌年轻化强化消费者认知。坚果品类的高增长则主要是来自坚果礼盒和每日坚果，后续公司将开发适配不同消费场景的产品，进一步强化第二成长曲线势能。2）分地区来看，1H26东方区实现收入8.48亿元，同比+29.5%；南方区收入10.99亿元，同比+24.3%；北方区收入4.25亿元，同比+0.6%；电商（含即时零售）收入7.42亿元，同比+64.5%；海外收入3.44亿元，同比+23.7%。北方区对比东方、南方区增速差异主要系新兴渠道客户主要集中在东部和南方。
　　成本红利持续兑现，开支节费强化盈利能力。公司Q2实现毛利率27.2%，同比+5.8pcts，毛利率大幅提升主要是核心原料葵花籽成本同比下降超10%；实现期间费用率23.2%，同比-0.1pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.8%/8.9%/2.1%/0.4%，同比-2.3pcts/+1.7pcts/+0.2pcts/+0.3pcts，费用率优化系公司收入端稳健增长，规模效应显现。最终实现销售净利率5.9%，同比+4.19pcts。
　　经营走出底部，新品新渠道拓展显效，未来有望维持稳增。我们认为公司目前处于“收入提速+利润修复"的阶段，收入端通过研发创新持续探索增长动力，利润端瓜子红利显现。具体来看：1）产品端瓜子通过创新优化增速企稳、第二曲线坚果在之前每日坚果的基础上拓展全坚果品类打开想象空间；2）渠道上开放包容，新兴渠道持续贡献增量；3）成本红利驱动毛利改善，葵花籽采购价降超10%极大缓解了公司利润端压力，且新收获季向日葵播种面积稳定、长势良好，预计价格稳中有降。故预计未来营收维持稳增，盈利稳步修复。
　　投资建议：经营调整显效，高股息率突出，维持“强推”评级。收入端瓜子坚果增长趋势有望延续，瓜子成本虽红利贯穿全年但坚果成本存在一定不确定性，我们调整26-28年业绩预测至6.31/6.86/7.50亿元（原预测为6.67/7.69/8.42亿元），对应PE为15/14/13倍。考虑到公司新品新渠道带来的积极变化，公司向上态势有望延续，对应当前股息率5%+，给予26年PE20倍，对应目标价25元。
　　风险提示：需求疲软及渠道分散化致营收承压、行业竞争加剧、成本上涨等

　　事件：公司2026年8月25日发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入35.1亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长177.4%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比增长368.4%。单Q2看，公司实现营业总收入12.8亿元，同比增长8.7%；实现归母净利润0.8亿元，2025H1为0.1亿元；实现扣非归母净利润0.5亿元，2025H1为-0.1亿元。
　　投资要点:
　　收入延续复苏态势，新渠道持续放量。公司加速从瓜子品牌向综合休闲零食品牌转型。分产品看，2026H1葵花子/坚果类/其他分别实现收入18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%。2026H1葵花子基本盘稳健修复；坚果类收入高增，占比同比提升11.1pct至33.4%；风味坚果、魔芋以及冰淇淋等新品亦表现佳。分渠道看，2026H1公司经销和其他/直营渠道分别收入21.8/13.2亿元，同比+63%/+38%，公司积极拥抱渠道变化趋势，积极拓展TO-B团购业务、餐饮等新渠道，2026年公司优化组织架构，零食量贩、会员店等新兴渠道快速起量。2026H1电商收入7.4亿元，同比+65%，抖音等内容电商及即时零售放量。2026H1海外收入3.4亿元，同比+24%，东南亚等成熟市场持续扩品拓渠道，同时积极布局潜力市场。
　　原料成本回落，盈利显著修复。2026H1公司毛利率25.9%，同比+5.6pct；其中2026Q2毛利率27.2%，同比+5.8pct，我们判断系公司新采购季公司采购模式优化，叠加产品结构改善所致。费用端，2026H1销售费用率同比-0.4pct至11.7%，其中2026Q2销售费用率同比-2.3pct至11.8%，主因公司精准费用投放，费效提升所致；2026H1管理费用率同比-0.2pct至5.6%，其中2026Q2管理费用率同比+1.7pct至8.9%，我们判断系职工薪酬等刚性费用增加所致。综上，2026H1归母净利率同比+3.8pct至7.0%，2026Q2归母净利率同比+5.1pct至6.1%，盈利显著修复。
　　新品与渠道多点开花，增长多点放量。坚果品类上，公司持续丰富风味坚果矩阵，并通过山姆琥珀核桃仁、盒马共创产品等切入会员店渠道；新品类上，魔芋系列在抖音渠道快速破圈，瓜子仁冰淇淋、坚果冰淇淋等跨界新品持续试水，新品储备丰富。渠道端，量贩零食、会员店、电商、海外多重驱动共振，叠加渠道数字化建设与终端网点扩容，收入增长的渠道基础持续夯实。
　　投资建议：收入复苏，盈利修复，上调至"买入"评级。公司瓜子基本盘稳固，坚果第二曲线放量，新品表现亮眼，成本回落下盈利修复弹性有望持续兑现。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.7/92.2/104.7亿元，同比分别增长20/17%/14%；归母净利润分别为5.9/7.2/8.5亿元，同比分别增长84%/22%/19%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格持续上涨风险，食品安全问题，渠道拓展不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险、新品推广不及预期风险、业绩预测不及预期风险。

　　公司发布2026半年报，利润增长亮眼，维持“增持”评级
　　公司披露2026半年报，2026上半年营收/归母净利润分别为35.1/2.5亿元，同比+27.4%/+177.4%；2026Q2营收/归母净利润分别为12.8/0.8亿元，同比+8.7%/+581.2%，公司2026Q2利润基数较低，增速亮眼。公司延续经营改善趋势，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元，同比分别增长106.0%/12.7%/13.0%，当前股价对应PE分别为14.4、12.7、11.3倍，公司积极推出新品及布局新渠道，维持“增持”评级。
　　收入增长稳健，延续改善趋势
　　2026Q2公司营收增长8.7%，保持稳健增长。分品类看，2026H1公司瓜子、坚果、其他产品营收分别为18.9、11.7、3.9亿元，同比增长6.9%/90.8%/28.6%，其中坚果类受益基数较低及礼盒产品表现较好。分区域看，2026H1公司东方/南方/北方/电商/海外营收分别为8.5/11.0/4.3/7.4/3.4亿元，同增29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7%，其中电商渠道拓展O2O、社交电商与即时零售增长较快。展望下半年，公司将在渠道端深化线上线下布局，统筹国内海外市场拓展，响应渠道变革趋势，聚焦终端网点提升。
　　成本压力持续缓解，推进产品创新和渠道拓展
　　2026Q2公司毛利率为27.2%，同比提升5.8pct，主要系葵花籽等核心原料成本明显回落，公司毛利率延续修复趋势。分产品看，公司2026H1葵花子、坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，分别同比提升7.2/6.6pct。公司2026Q2销售/管理费用率分别为11.8%/8.9%，分别同比变化-2.3/+1.7pct，其中渠道结构变化估计对销售费用有所影响，而管理人员薪酬和仓储费用有所增长。展望远期，公司积极聚焦产品创新，布局零食量贩、会员店、即时零售等新兴渠道，海外市场推进深耕东南亚、北美等主流渠道，同时投入全球内容营销；线上方面完善直播矩阵，提升消费者触达，有望实现持续稳健成长。
　　风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收35.06亿元，同比+27.39%，实现归母净利2.46亿元，同比+177.38%，实现扣非归母净利2.02亿元，同比+368.39%。26Q2实现营业收入12.83亿元，同比增长8.66%，实现归母净利0.78亿元，同比581.2%，实现扣非归母净利0.53亿元，同比+452.51%。
　　分产品：26H1葵花子实现收入18.94亿元，同比+6.9%，坚果类实现营收11.72亿元，同比+90.75%，其他产品实现营收3.91亿元，同比+28.61%。
　　分区域：26H1东方区实现营收8.48亿元，同比+29.51%，南方区实现营收10.99亿元，同比+24.28%，北方区实现营收4.25亿元，同比+0.55%，电商（含即时零售）实现营收7.42亿元，同比+64.51%，海外实现营收3.44亿元，同比+23.67%。
　　原料价格下降，毛利率有所提升。26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct。26H1葵花子毛利率为28.15%，同比+7.22pct，主要系原料价格下降；坚果类毛利率21.37%，同比+6.6pct。
　　费用率整体保持稳定。26Q2期间费用率为23.17%，同比-0.09pct，其中销售费用率为11.80%，同比-2.27pct，管理费用率为8.85%，同比+1.71pct，研发费用率为2.14%，同比+0.19pct，财务费用率为0.37%，同比+0.28pct。
　　净利率同比提升。26Q2归母净利率为6.05%，同比+5.08pct，扣非归母净利率为4.12%，同比+5.39pct。
　　关注瓜子原材料价格下行改善盈利能力。新采购季瓜子价格如果延续下降趋势，公司盈利能力将持续修复，盈利弹性较大。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为72.66/78.67/84.62亿元，分别同比增长10.53%/8.27%/7.57%，预计公司2026-2028年实现归母净利润6.66/7.63/8.16亿元，分别同比增长109.03%/14.67%/6.86%，对应2026-2028年PE为14.2/12.3/11.5X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等

　　事件：公司公告2026年中报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.06/2.46/2.02亿元，同比+27.39%/+177.38%/+368.39%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.83/0.78/0.53亿元，同比+8.66%/+581.20%/扭亏为盈（25Q2扣非归母净利润为-0.15亿元）。
　　Q2收入保持稳健，渠道多样化程度预计提升。26H1收入同比+27.39%，葵花子/坚果类/其他产品/其他业务收入同比+6.90%/+90.75%/+28.61%/-21.20%，葵花子收入增长保持稳健，坚果收入同比增幅较大，预计与26Q1春节备货的礼盒和全坚果放量有关，此外预计量贩、盒马等高势能渠道也有较为显著的贡献，直营渠道（含电商）收入同比+69.77%可以侧面验证。26Q2收入同比+8.66%，收现同比+15.29%，快于收入，预计收入增长主要贡献仍来自于电商、零食店、盒马、山姆等渠道合作加深。
　　成本红利及规模效应贡献，毛利率同比维持改善。26H1毛利率为25.87%，同比+5.56pct，26H1葵花子/坚果类毛利率28.15%/21.37%，同比+7.22pct/+6.60pct，除葵花籽、坚果等原材料价格下降带来的成本红利外，收入提升带来的规模效应增强也有贡献。26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct，预计成本红利延续。
　　毛利率提升叠加费用投入收窄，盈利能力同比维持改善。26H1归母净利率7.01%，同比+3.79pct，扣非归母净利率5.76%，同比+4.19pct，毛利率提升叠加费用投入收窄，盈利能力同比改善，26H1总费率18.47%，同比-0.30pct，销售/管理/研发/财务费率11.73%/5.56%/1.28%/-0.10%，同比-0.36pct/-0.16pct/-0.19pct/+0.40pct。26Q2归母净利率6.05%，同比+5.08pct，毛利率提升为盈利能力改善主因：1）26Q2毛利率为27.20%，同比+5.77pct；2）26Q2总费率23.17%，同比-0.09pct，销售/管理/研发/财务费率11.80%/8.85%/2.14%/0.37%，同比-2.27pct/+1.71pct/+0.19pct/+0.28pct，销售费用率同比下降，预计与直营渠道（量贩、盒马等）收入占比提升有关，管理费用率提升，预计与公司渠道年末计提奖金等费用影响有关。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.67/81.41/90.02亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为6.10/7.07/7.94亿元，同比+91.6%/+15.9%/+12.3%，以2026年8月24日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.5/13.3/11.9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。

　　事件：公司公告26H1业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润为2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；扣非归母净利润为2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。26Q2公司预计实现归母净利润0.720.97亿元，同比增长529.63%749.05%；预计实现扣非归母净利润0.510.76亿元，同比扭亏为盈，业绩基本符合预期。
　　新渠道、新品类加持，预计26Q2收入保持稳健增长。我们预计26Q2传统渠道收入保持平稳，新零售（量贩、盒马、山姆）、电商等新渠道加持收入恢复到稳健增长态势，此外预计魔芋、全坚果等新品推广亦带来收入的增量贡献。
　　低基数叠加成本红利，盈利能力同比改善。我们以26Q2收入增长10%测算，26Q2归母净利率为5.52%–7.45%，同比+4.56~+6.48pct，扣非归母净利率3.93%–5.85%，同比+5.20~+7.12pct，盈利能力同比改善幅度较大，主要系：1）25Q2因成本压力基数较低。2）成本红利带来的毛利率同比改善。葵花籽成本下降预计带来毛利率的同比提升，坚果虽然有全坚果带动产品结构优化，但受制于原料成本的相对高企，毛利率预计同比仍有压力。3）新渠道及产品的拓展投入背景下，预计费用投入有所提升。
　　盈利预测与投资建议：当前市场竞争环境变化，渠道流量向量贩业态倾斜，传统零售业态面临调改变革，消费者质价比需求及价格敏感度提升，面对当前市场环境，公司虽产品口味有创新，但未能谋求适时的推广之法，虽与量贩、会员店等业态谋求合作，但合作深度仍有待提高，后续公司亟待寻求下一个大单品或爆品口味盘活渠道，而面对渠道之变，公司作为品类公司典范如何应对也是市场集中关注的要点，2025年公司更多以谋思、调整为主，叠加葵花籽、坚果的成本干扰，利润存在压力，而2026年预计成本端将有所改善，释放利润弹性，我们根据最新公告，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.67/81.41/90.02亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，若后续坚果原料价格上涨幅度可控，归母净利润为6.48/7.50/9.20亿元，同比+103.4%/+15.9%/+22.6%，以2026年7月13日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.6/13.4/11.0x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。

　　产品端：巩固葵花籽基本盘，激活坚果增长潜力，同时拥抱新品。存量业务方面，洽洽的葵花籽业务在国内的市占率约40-50%，后续葵花籽的发展以巩固基本盘为主；坚果行业空间广阔，公司预计通过5-10年的持续努力开拓，如风味坚果、全坚果等形式创新，实现市场份额的稳步提升。新增业务方面，预计公司会在魔芋、冰淇淋等产品领域展开持续探索推广，洽洽冰淇淋为植物基，口感新颖且具备健康属性，而魔芋则为新鲜魔芋直接加工而成，非魔芋粉调制，营养保留更加完整，预计健康化需求下，消费者反馈不差。
　　渠道端：组织结构再优化，积极拥抱渠道变化。针对渠道变化，公司一方面巩固传统批发、KA卖场的优势基础，同时在判断线下渠道变革基本进入定型期后，积极拥抱渠道新变化，预计2026年将完成组织价格调整，将即时零售、零食折扣店升级为一级组织，同时对传统区域组织进行扁平化升级。从量贩渠道看，公司圈地跑马上规模；从电商看，公司加强价格管控，丰富差异化产品线；从会员制和调改商超来看，公司与山姆、盒马均展开合作，并抓住传统KA、LKA转型会员制模式的窗口，保有货架露出；从PB商品来看，公司预计加大大渠道的PB商品合作，提升供应链声望。
　　降本增效冲抵成本压力，保持市场份额稳定。2026年预计葵花籽成本价格有所回落，但受外埠地缘等因素影响，预计坚果原料价格存在波动，除加大原料存储的方式外，预计公司也将内部开展降本增效、开源节流项目，优化采购体系，精准投放营销费用，提升费用效率，在保证市场份额的前提下，尽量稳定盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：当前渠道流量向量贩业态倾斜，传统零售业态面临调改变革，消费者质价比需求及价格敏感度提升，面对当前市场环境，公司虽产品口味有创新，但未能谋求适时的推广之法，虽与量贩、会员店等业态谋求合作，但合作深度仍有待提高，后续公司亟待寻求下一个大单品或爆品口味盘活渠道，而面对渠道之变，公司作为品类公司典范如何应对也是市场集中关注的要点。我们根据最新情况，略微调整了公司的盈利预测，预计公司2026-2028年收入为73.72/81.46/90.08亿元，同比+12.1%/+10.5%/+10.6%，归母净利润为7.00/8.04/9.62亿元，同比+119.8%/+14.9%/+19.5%，以2026年5月18日收盘价计算，对应2026-2028年PE估值为15.6/13.6/11.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料涨幅过高；居民消费力下降；零食量贩渠道对传统渠道的持续性分流；坚果价格竞争加剧；地缘冲突导致坚果原料价格进一步上涨；食品安全风险。