事件：8月5日公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收16.6亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长23.1%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比增长27.3%。其中2026Q2实现营收8.6亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长26.3%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长37.1%。业绩落于预告中枢略偏上位置。
　　投资要点：
　　威士忌借预调酒成熟渠道铺货，渠道数字化及新渠道拓展取得成效。2026Q2收入增速提高至14.1%，公司经营趋势向好。分业务来看，2026年上半年酒类产品/食用香精收入14.3/2.0亿元，同比增长10.2%/15.7%，其中预调酒通过推新品、全国推广“两元乐享”活动促动销；威士忌借预调酒成熟渠道进行招商、铺货。分渠道来看，2026年上半年线下/数字零售渠道收入14.4/1.9亿元，同比增长9.8%/19.7%，公司渠道数字化试点成效显著，重塑渠道价值体系和费用结构，提高费用投放效率；同时公司积极拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等新兴渠道，取得高速拓展。
　　市场活动投入增加，所得税率下降贡献利润。2026Q2公司毛利率同比持平至71.0%。2026Q2销售费用率同比增长2.3pct，2026年上半年销售费用拆分来看，劳务费、市场活动费、长期资产折旧摊销等增长较快；职工薪酬、广告费均有下降。但2026Q2管理费用率下降1.6pct，整体费用率略增长。综合来看，2026Q2公司单季度净利率达30.6%，同比提高3.0pct，创2022年以来单季度净利率新高，部分得益于2026Q2所得税同比下降2868万元，上海百润香精香料有限公司取得《高新技术企业证书》后所得税率自25%降至15%。
　　股价低位大额增持，重点关注威士忌加速铺货及营销进展。根据公司公告，7月9日-7月15日董事长增持公司股份比例0.22%；6月27日-7月20日部分董事和高管增持公司股份比例0.14%；总计增持金额达6420万元，增持均价16.82元/股，低位大额增持充分彰显信心。向后展望，预调酒保持高频推新，与零食渠道、即时零售等高潜力渠道深化合作，有望维持稳健增长；威士忌获多项国际烈酒顶级赛事大奖后品牌力再上台阶，营销团队和打法逐步完善，未来重点关注威士忌借预调酒渠道加速铺货进展及营销动作跟进。
　　投资建议：中报业绩落于预告中枢略偏上位置，继续关注威士忌业务进展，维持“买入”评级。公司2026Q2收入增长加速，经营积极向好，董事长及高管团队底部大额增持彰显信心。公司积极孵化威士忌新成长曲线，若未来铺货加速完成、营销动作跟进或带来终端动销放量机会。基于审慎原则，暂不考虑定增对报表的影响，由于子公司所得税率下降增厚利润，略调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入33.4/37.4/41.5亿元，同比增长14%/12%/11%；归母净利润8.0/9.0/10.1亿元，同比增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为25/23/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复不及预期、食品安全问题。

　　事件：2026年8月4日，百润股份发布2026年中报。2026H1公司实现营收16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。2026Q2公司实现营收8.58亿元，同比+14.08%；归母净利润2.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。
　　Q2业绩环比提速，经营质量扎实。26Q2公司营收/归母净利润同比分别+14.08%/+26.35%，增速环比Q1均有较大幅提升，26H1利润位于此前业绩预告中枢。归母净利润高增，一定程度受益于所得税优惠政策影响（25年12月以来部分子公司获得高新技术及小微企业认证，享受优惠所得税率）。26Q2公司销售收现/经营性现金流净额分别为9.18/2.72亿元，同比分别+5.21%/+75.79%。
　　预调酒数字化转型逐步落地，威士忌铺货有望提速。1）分产品：2026H1酒类产品/食用香精收入分别为14.30/1.95亿元，同比分别+10.23%/+15.68%。预调酒产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级；预调酒渠道数字化试点逐步落地，费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计Q2预调酒呈现加速增长态势，全年有望实现良好增长。威士忌充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。7月乐调系列白色烈酒新品上市（金酒+伏特加），具备较高性价比。截至26Q2末，公司威士忌累计灌桶数量已超60万桶。2）分渠道：2026H1线下/数字零售渠道收入分别为14.40/1.85亿，同比+9.81%/+19.66%，线上渠道增速突出。
　　所得税率优化，Q2盈利水平改善。2026Q2公司销售毛利率为70.98%，同比-0.01pct；销售/管理/研发费用率分别为21.51%/6.41%/2.71%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09pct；受税收优惠政策影响，所得税率同比-11.41pct至16.89%；最终录得归母净利率为30.59%，同比+2.97pct。截至2026Q2末，公司合同负债0.90亿元，环比/同比分别+0.02/+0.12亿元。
　　盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。我们预计公司2026-2028年实现营收33.6/37.9/42.0亿元，归母净利润7.1/7.8/8.8亿元，对应当前PE约28/26/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。

　　事件：
　　公司发布2026年半年度报告，26年上半年公司实现营业收入16.58亿元，同比增加11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比增加23.08%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比增加27.29%。其中26年Q2实现营业收入8.58亿元，同比增加14.08%；实现归母净利润2.62亿元，同比增加26.35%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同比增加37.13%。
　　26H1主业营收增长稳健，酒类产品迭代创新
　　1）分产品看，2026年H1酒类产品/食用香精营收分别为14.30/1.95亿元，分别同比增长10.23%/15.68%。酒类产品迭代创新，预调鸡尾酒推出微醺柚柚清茶、强爽0糖茶酒等新品，威士忌业务亦推出崃州PX雪莉桶桶强产品，香精业务则依托天然健康配料研发与大客户战略实现稳健增长。同时，公司通过推广“二元乐享”活动和“扫码领红包”活动提升开瓶率和复购，驱动酒类业务收入增长。2）分渠道看，2026年H1线下/数字零售渠道营收分别为14.40/1.85亿元，分别同比增长9.81%/19.66%，毛利率同比变化+0.51pct/-2.67pct。3）分区域看，2026年H1华北/华东/华南/华西营收分别为2.35/6.14/5.61/2.15亿元，分别同比变化+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%，华东、华南地区增长强劲，华北市场小幅回暖，华西市场仍略有下滑。经销商数量相比年初净增132家，期末总数达2523家，渠道持续扩张。
　　毛利率平稳，费用率下降，26Q2盈利能力显著提升
　　26Q2公司毛利率为70.98%，同比变化-0.01pct，基本持平，保持稳定高水平；销售费用率/管理费用率分别为21.51%/6.41%，同比变化+2.34pct/-1.64pct，管理效率提升；香精香料子公司的所得税税率从25%调整为15%，受益于费用结构优化及税率下降，公司净利率为30.59%，同比变化+2.97pct，盈利能力显著提升。
　　风险提示：消费者培育进展不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。

　　事件：2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），实现归母净利润4.79亿元（yoy+23.08%），实现扣非归母净利润4.53亿元（yoy+27.29%）；其中2026Q2公司实现营收8.58亿元（yoy+14.08%），实现归母净利润2.62亿元（yoy+26.35%），实现扣非归母净利润2.45亿元（yoy+37.13%）。
　　Q2业绩全面加速，预调酒主业重回双位数增长。2026H1公司实现营收16.58亿元（yoy+11.34%），分业务看，酒类业务收入14.3亿元（yoy+10.23%），从25H1负增长到26H1的双位数增长，改善斜率逐步放大，修复动能持续增强；食用香精收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略深化及天然配料升级驱动增长。
　　费用利润弹性释放，税收红利贡献较大。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.45%/6.75%/2.72%/0.68%，同比+1.24/-0.96/-0.21/-0.11pct。销售费用率上升主因威士忌品牌培育及新品推广投入，管理费用率持续下行，数字化提效兑现；26Q1/Q2所得税率分别为19.7%/16.8%，同比下降5.5/11.5pct，主因子公司获高新技术企业认定。2026H1公司毛利率/归母净利率分别为70.66%/28.89%，分别同比增长0.32/2.76pct，毛利率基本保持稳定。
　　预调酒新品三线并进，威士忌进入渠道验证期。微醺扩容茶酒风味，清爽完成0糖化升级并与零食量贩渠道联动，强爽加码0糖产品线、新品单店动销领先；渠道端高效卡位零食、即时零售、数字零售等新兴业态。烈酒方面嵊州蒸馏厂累计灌桶超60万桶，PX雪莉桶桶强上市反馈良好，大众化白色烈酒已于7月投放市场，高低价格带布局初具雏形。H1末存货15.57亿元（同比+25.8%），含威士忌战略储备及预调酒SKU丰富带来的合理备货，后续需跟踪周转效率。整体看经营向上趋势明确，后续重点关注预调酒Q3动销延续性及威士忌终端反馈。
　　投资建议：公司作为预调鸡尾酒行业龙头，RIO品牌市占率连续多年全国第一，目前预调酒主业已重回双位数增长通道，威士忌第二曲线有序推进。短期看Q2业绩全面加速确认经营拐点，中期威士忌大众化产品铺市及桶陈储备释放有望贡献增量，长期全产业链布局构筑品类壁垒。我们预计公司2026-2028年实现营收33.07/36.84/40.76亿元，分别同比增长12%/11%/11%；实现归母净利润7.66/9/10.51亿元，分别同比增长20%/17%/17%；对应PE估值分别为27/23/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、产品动销不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。

　　事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入16.58亿元，同比+11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比+27.29%。其中2026Q2实现营业收入8.58亿元，同比+14.08%；实现归母净利润2.62亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45亿元，同比+37.13%。Q2单季度收入端与利润端同比相较Q1均有显著提速，我们认为是当下少有同比显著加速的优质底部标的。
　　经销商数量增长迅速，华东华南核心市场增速领先。分产品来看，2026H1公司酒类产品/食用香精分别实现营收14.30/1.95亿元，同比分别+10.23%/+15.68%；毛利率分别70.54%/71.74%，同比分别+0.06/0.99pct。分销售渠道来看，2026H1线下/数字零售渠道营收分别14.40/1.85亿元，同比分别+9.81%/+19.66%；毛利率分别70.76%/70.04%，同比分别+0.51/-2.67pct。分区域来看，2026H1华北/华东/华南/华西/其他区域分别实现营收2.35/6.14/5.61/2.15/0.32亿元，同比分别+1.79%/+14.95%/+16.39%/-1.77%/+42.86%。2026H1末经销商数量达2523家，26H1净增加132家，其中华北/华东/华南/华西区域分别净增加43/20/54/15家至626/591/727/579家。
　　管理费用率和税金及附加/营收同比下降，盈利能力显著改善。2026Q2公司实现销售毛利率70.98%，同比-0.02pct；公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.34/-1.64/-0.08/-0.10pct至21.51%/6.41%/2.71%/0.68%；2026Q2公司税金及附加/营业收入同比-1.57pct至5.29%。2026Q2公司实现销售净利率30.59%，同比+2.96pct；实现扣非销售净利率28.51%，同比+4.80pct。
　　投资建议：预调酒积极拥抱新渠道，威士忌持续培育。预调酒方面，产品持续推新拉动更高增长，积极拥抱渠道结构的变化，在零食渠道、数字零售、即时零售等重点、潜力渠道进行了有效拓展；威士忌方面，借预调酒渠道招商铺货，消费者培育稳步推进，建议关注未来营销活动加码对终端动销的拉动效果。此外，公司于6月发布管理层增持公告，看好公司未来发展前景。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.3%/+16.4%/+16.6%至7.9/9.1/10.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；新品培育不及预期；消费力修复不及预期。

　　事件描述
　　公司2026年上半年实现营业收入16.58亿元，同比增长11.34%；归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。单二季度营业收入8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%。
　　事件点评
　　公司在2024、2025连续两年的收入利润双降之后首次确认拐点，且利润增速约为收入增速的两倍，弹性来自两端：一是毛利率70.66%，同比提升0.33个百分点，其中酒类毛利率为70.54%、食用香精毛利率为71.74%；二是费用管控，管理费用同比下降2.54%，财务费用下降3.87%；净利率28.89%，同比提升2.76个百分点。销售费用3.56亿元，同比增长18.19%，投放强度仍高于收入增速。
　　分产品看，基本盘修复，第二曲线仍处投入期。酒类产品收入14.30亿元（+10.23%），占比86.27%：微醺系列柚柚清茶全渠道上市表现优秀，清爽330系列完成0糖升级，强爽推出首款0糖茶酒冻顶乌龙梅酒，产品迭代方向明确指向0糖化和茶酒风味；渠道端线下收入14.40亿元（+9.81%），数字零售渠道1.85亿元（+19.66%）增长更快，新渠道的盈利模型还在磨合。食用香精收入1.95亿元（+15.68%），大客户战略下增速持续高于整体，是稳定的利润补充。威士忌方面，崃州蒸馏厂累计灌桶已超过60万桶，2月推出PX雪莉桶桶强单一麦芽小批量产品，面向大众市场的高性价比白色烈酒已于7月逐步投放，不过烈酒目前对收入的贡献有限。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.73\0.81\0.92，对应公司8月5日收盘价19.72元，2026-2028年PE分别为27.2\24.2\21.4。考虑到（1）预调酒基本盘的拐点已被验证，且从Q1开始收入、利润环比均在加速，0糖化和零食渠道、即时零售的场景拓展给2026全年的增长提供了新增量；（2）公司的盈利质量处于上行通道——毛利率稳中有升、管理和财务费用双降，净利率修复至28.89%，收入重回增长，且利润弹性大于收入弹性，首次覆盖，我们给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　消费弱复苏环境下预调酒动销反复；销售费用持续高于收入增速侵蚀利润；威士忌扩能项目投资回报周期长、定增摊薄及资本开支压力。

　　事件：2026年上半年，公司实现营业收入16.58亿，同比增长11.34%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长23.08%；扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长27.29%。根据公告，26Q2单季度公司实现营收8.58亿元，同比增长约14.08%（Q1为+8.54%）；实现归母净利润2.62亿元，同比增长约26.35%（Q1为+19.34%）。
　　预调酒业务健康发展，烈酒业务稳步推进，香精业务整体稳健。公司上半年酒类产品/食用香精业务分别实现收入14.3/1.96亿元，分别同比增长10.23%/15.68%，毛利率分别对比去年同期+0.06/+0.99pct至70.54%/71.74%。
　　n酒类产品：1）预调酒业务，在2025年主动调整渠道库存健康度及强化动销，推进运营端数字化转型，预调酒业务迎来恢复性增长。公司持续强化“微醺”、“清爽”、“强爽”等产品矩阵。其中，微醺系列推出柚柚清茶扩容茶酒风味、清爽系列完成0糖升级、强爽系列推出首款0糖茶酒产品冻顶乌龙梅酒等，精准把握年轻消费者的个性化消费需求；2）烈酒业务，公司当前先发优势显著，桶陈储备遥遥领先，截至26H1，崃州蒸馏厂累计灌桶数量已超过60万桶，产能和桶陈规模在国内处于领先地位，我们认为，桶陈周期与产能建设形成一定先发壁垒。同时，公司开发了符合国内市场需求的大众化、高性价比的白色烈酒产品，目前旗下已经拥有“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列、“椒语”金酒、“岭冽”伏特加、“乐调”金酒和伏特加等多个产品系列。
　　n香精香料业务作为公司的传统业务，表现依旧稳健，目前公司继续推进大客户战略，持续提升客户服务能力，香精香料业务收入保持增长，并在风味研发上与酒类业务形成协同。
　　费用率整体稳定，所得税率下降拉动净利率提升。26Q2单季度来看，公司毛利率对比上年同期-0.02pct至70.98%，整体稳定；销售费用率对比上年同期提升2.34pct至21.51%，主要系固定资产折旧增加，以及公司为推动新品上市和渠道扩张，加大了在人工、广告宣传等方面的投入；其余管理/研发/财务费用率分别对比上年同期-1.64/-0.08/-0.1pct至6.41%/2.71%/0.68%,有效对冲销售费用率的提升，费用率整体稳定。另外，所得税率对比上年同期下降11.5pct至16.77%，给公司带来了较大的利润率贡献，使得净利率对比同期+2.96pct至30.59%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.36/9.48亿元，同比增速分别为16.08%/13.01%/13.42%，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，考虑到公司当前经营稳健，烈酒业务长期价值有待进一步体现，下调为“增持”评级。
　　风险提示。原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等。

　　事件：百润股份发布2026年半年报。26H1公司实现营业总收入16.6亿，同比增长11.3%，归母净利润4.79亿元，同比增长23.1%，扣非净利润4.53亿元，同比增长27.3%；26Q2，公司实现营业收入8.58亿元，同比增长14.1%，归母净利润2.62亿元，同比增长26.3%，扣非净利润2.45亿元，同比增长37.1%。公司业绩符合行业预期。
　　投资评级与估值：综合考虑公司渠道改革和公司经营情况，基本维持26~27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26~28年公司归母净利润7.4/8.4/9.3亿（26/27年分别前次为7.7/8.4亿），同比增长17%/13%/11%。最新收盘价对应PE分别为28/25/22倍，与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持评级。
　　预调酒主业稳健增长，烈酒业务渐入正轨。根据公司公告，26H1酒类产品/食用香精/其他业务分别实现收入14.30/1.95/0.32亿元，分别同比增长10.2%/15.7%/42.9%。分地区看，华北/华东/华南/华西/其他分别实现收入2.35/6.14/5.61/2.15/0.32亿元，分别同比增长1.8%/15.0%/16.4%/-1.8%/42.9%。我们预计，预调酒方面修复式增长，产品端，推出微醺柚柚清茶，完成清爽330系列0糖升级，并推出强爽冻顶乌龙梅酒，渠道端加大数字化投入，费用精准化。烈酒业务渐入正轨，26Q2以来公司烈酒持续推进铺市。其中“百利得”及“乐调”系列利用渠道复用优势实现高效铺货。”崃州“品牌组织架构调整逐步落地，聚焦专业渠道、新消费场景打造，中秋备货值得关注。分量价看，26H1酒类产品/食用香精销量分别同比增长7.8%/14.2%；酒类产品箱均价/食用香精公斤均价分别同比提升约2.2%/1.3%。
　　盈利能力同比改善。26H1公司实现毛利率70.7%，同比提升0.3pct；其中酒类产品/食用香精毛利率分别为70.5%/71.7%，同比提升0.06/0.99pct。26Q2公司毛利率71.0%，同比下降约0.01pct，基本持平；销售/管理费用率分别为21.5%/6.4%，分别同比+2.3/-1.6pct。26Q2公司实现归母净利率30.6%，同比提升3.0pct，扣非净利率28.5%，同比提升4.8pct。展望未来，公司威士忌长期发展战略坚定，渠道建设具备领先优势，桶陈能力持续强化市场竞争力，如后期铺货落地进展顺利，新增长点打开值得关注。
　　核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化。

　　事件：公司公告2026年中报，26H1实现营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2实现营收8.58亿元，同比+14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%。
　　新品贡献增量、渠道调整显效，26Q2收入增长提速。26H1收入同比+11.34%，实现良好增长：1）酒类收入同比+10.23%，一方面，预调酒业务经历渠道调整后轻装上阵，新品延续贡献增量，同时上半年继续进行口味推新，如微醺柚柚清茶、强爽零糖冻顶乌龙梅酒，扩容茶酒风味产品，上市表现优秀，此外清爽330ml零糖产品完成零糖升级和视觉迭代，并与零食系统深度合作、加强铺市，预期零食渠道增速较为亮眼；综合来看，低基数下预调酒收入恢复良性增长；另一方面，通过渠道、网点拓展以及预调酒渠道复用，威士忌业务进一步贡献增量。2）香精香料业务在维护好现有核心大客户的同时，辐射优质中小型客户，26H1收入同比+15.68%。分季度来看，26Q1、26Q2分别同比+8.54%、+14.08%，二季度收入增长提速，在低基数之外，预计主要系果冻酒、轻享、茶酒风味新品贡献增量，同时主动拥抱新渠道、零食渠道增速较优，此外积极推进渠道数字化改革，1元/2元换购活动亦有效拉动了终端动销，二季度预调酒业务预计实现双位数左右增长，且威士忌亦有增量贡献。
　　费投整体平稳、所得税率优化，盈利水平明显提升。26H1净利率同比+2.75pct至28.89%，其中26H1毛利率同比+0.32pct至70.66%，26H1销售、管理费率分别同比+1.24pct、-0.96pct至21.45%、6.75%，新品推广及动销拉动下销售费用投入增加，同时规模效应下管理费率有所优化，此外其他收益同比-22.60%（主要系政府补助减少）对盈利能力有所拖累，同时所得税率同比-8.76pct至18.13%对盈利能力有正向贡献。26Q2净利率同比+2.96pct至30.59%，其中26Q2毛利率同比-0.01pct至70.98%，二季度毛利率维持平稳，26Q2销售、管理费率分别同比+2.34pct、-1.64pct至21.51%、6.41%，旺季增投销售费用促进销售，管理费用进一步优化；此外26Q2其他收益同比-46.81%（与收到政府补助减少有关）拖累盈利、所得税率同比-11.41pct拉动利润增长。
　　预调酒主业改善趋势已现，期待威士忌新品打开中长期空间。短期来看，公司2025年主动理顺渠道、去化库存，26H1低基数下，微醺果冻酒、轻享以及茶酒、零糖产品铺货持续推进，期待需求恢复和新品持续推广带来的增量贡献；此外随着威士忌产品铺市率的提升，以及烈酒产品对预调酒渠道的复用，配合后期营销，2026年有望进一步实现增长。中长期来看，公司预调酒品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持，产品矩阵持续培育和品类拓展下预调酒有望持续增长；此外公司威士忌产储能先发优势明显，强营销力及深度分销体系加持下，威士忌第二曲线有望打开增长天花板。
　　盈利预测与投资建议：根据最新公告略微调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为32.61/35.89/39.34亿元，归母净利润分别为7.63/8.56/9.42亿元，以2026年8月4日收盘价计算，对应PE分别为26.8/23.9/21.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。

　　事件：2026年8月4日公司发布2026年度中报，1H2026收入16.58亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79亿元，同比+23.08%。其中Q2收入8.58亿元，同比+14.1%；归母净利润2.62亿元，同比+26.3%。
　　酒类业务与香精业务均实现较好增长：2026年半年度分产品结构看，酒类业务收入14.3亿元，同比+10.23%；食用香精1.95亿元，同比+15.68%。分渠道看，线下渠道收入14.4亿元，同比+9.81%；数字零售渠道收入1.85亿元，同比+19.66%。
　　2Q2026公司毛利率稳定，所得税率下降贡献利润增量：单看2026年二季度，公司毛利率70.98%，同比基本持平。销售/管理费用率分别为21.5%/6.4%，同比+2.3pct/-1.6pct，销售费用率提升预计和公司RIO营销投放加大有关，同时数字化提升管理效能，管理费用率有所下降。公司所得税率16.9%，同比-11.4pct，主要和公司去年税率基数偏高，本期香精香料业务增速较快且享受所得税优惠所致。归母净利率30.6%，同比+3pct。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年收入33.39、37.98、43.23亿元，同比+13.4%、+13.7%、+13.8%；归母净利润为7.90、9.04、10.63亿元，同比+24.0%、+14.4%、+17.6%。选取2026年8月5日收盘价，对应PE为26.0X/22.7X/19.3X。维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅波动风险；宏观消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。