业绩概况：公司2024H1营收同减13.21%至10.11亿元，归母净亏损同比收窄48.45%至1608.91万元，其中2024Q2营收同减7.25%至5.27亿元，归母净亏损同比扩大17.16%至800.35万元，扣非归母净亏损同比扩大62.22%至1123.32万元。费用端，2024H1销售/管理/研发费用率分别为5.20%/8.81%/1.84%，同比-0.22/+0.78/+0.22pct，费用率保持相对稳定。
　　教育业务亏损明显收窄，门店提质增效成长性可期。2024H1教育业务实现营收1.78亿元（yoy-4.05%），其中学员服务/机构服务分别实现营收1.35亿元/0.42亿元，同比分别-1.78%/-10.66%，毛利率分别为30.54%/53.03%，预计受益于课程持续升级产品毛利率持续提升，同比分别+9.00/+3.24pct。截至2024H1教育业务合同负债2.04亿元（包含课程培训收款、比赛报名收款、加盟收款、教具教材收款），相较期初有所下降，预计主要是由于交付节奏变快+公司主动管控预收款节奏，其中教材教育收款较期初+60.5%。子公司乐博乐博2024H1净亏损1707.8万元，同比收窄38.8%，运营管理机制逐步完善，截至2024年2月，乐博乐博共有直营店137家，加盟店约550家，近年来公司关闭部分低效网点，计划单个门店提高招生和交付产能后再进行扩张，运营改善背景下全年有望实现正向盈利。
　　印刷业务预计维持正向盈利，为公司整体业绩提供支撑。2024H1印刷综合业务营收同减14.94%至8.33亿元，其中出版物印刷/包装印刷分别实现营收6.90/1.43亿元，分别同比-19.92%/+9.41%，毛利率分别为11.16%/5.33%，同比分别+1.72/-2.32pct，其中出版印刷收入下降预计受到纸张贸易减少影响，毛利端则受益产品结构改善有所提升；包装印刷收入端保持增长，毛利端预计受到医药等高毛利产品占比减少影响。整体看，印刷业务预计维持正向盈利，对公司整体业绩形成一定支撑。
　　乐博乐博4.0课程持续升级，白名单赛事成果喜人。乐博乐博课程不断升级，报告期内升级线下C++课程与GPT数字人助手，开展ChatGPT-4o夏令营、清北科技营研学等活动，辅导累计2万余名学员参与信奥赛等教育部白名单赛事并斩获世界机器人大赛、全国青科赛区域赛等多个大赛奖项，学员粘性保持高水平，我们看好中长期教培行业持续规范下合规存量龙头提升市场份额。此外，2023年末公司推出的“AI数字人学伴”AI自习室服务稳步推进，该业务有望复用公司K9客群与少儿编程课程形成业务协同，打造业绩新增长点。
　　子公司中鸣机器人助力修订中小学科技课程教材，2B2G以及多方面合作深化。一方面，近年来科学教育相关政策导向以及AI人工智能技术快速发展均有望推升少儿编程C端自主培训需求；另一方面，政策面为公司B端、G端业务提供了有效支撑，2024年2月教育部《校外培训管理条例（征求意见稿）》提出鼓励少年宫、科技馆等各类校外场馆（所）开展校外培训。作为具有优质内容基础的供应商，报告期内公司与各类机构在教培、赛事、研学等多方面开展深度合作，包括优必选、学而思、科大讯飞、腾讯等教育科技公司及中国儿童中心等少儿机构，子公司中鸣机器人助力天津出版社修订《义务教育信息科技创新实践案例》（小学卷、中学卷），其中大量应用中鸣实操案例，未来公司有望持续扩大2B2G合作空间。
　　盈利预测：考虑公司出版业务稳健发展，科技教育业务同比大幅改善，然新业务投入时间较短业绩具备不确定性，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.4/0.7/0.8亿元，同增871.6%/76.0%/19.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：培训监管政策趋严；加盟商管控风险；业务拓展过程中盈利不达预期。

　　公司发布半年度报告
　　24Q2收入5.3亿，同减7.3%；归母净利-0.08亿，同减17.2%；扣非归母净利-0.1亿，同减62.2%。24H1收入10.1亿，同减13.2%；归母净利-0.2亿，减亏48.5%；扣非后归母净利-0.2亿，减亏38.1%。
　　分业务，印刷综合服务收入8.3亿，同减14.9%，占比82.4%；科技教育服务收入1.8亿，同减4.1%，占比17.6%。
　　24H1毛利率14.7%，同增2.4pct；其中印刷综合服务毛利率10.2%，同增1.0pct；科技教育服务毛利率35.9%，同增7.1pct；
　　费用率方面，销售费率5.2%，同减0.2pct；管理费率8.8%，同增0.8pct；
　　财务费率0.2%，同增0.2pct；研发费率1.8%，同增0.1pct；
　　净利率-1.6%，同增1.1pct。
　　持续优化教育资源及产品品类，积极开展对外合作
　　公司持续优化“乐博乐博4.0”课程体系，完善线下线上整体课程，尤其是升级线下C++课程，并保持良好招生情况和较高学员粘性。24H1公司继续升级青少年GPT数字人助手项目，开展了ChatGPT-4o夏令营活动，并新开拓了哈工大无人机营、哈工大格斗机器人营、清北科技营等科技研学项目；累计20000多名学员参加了全国青少年信息学奥林匹克竞赛、全国青少年人工智能创新挑战赛等教育部白名单赛事，并取得了优异成绩。
　　TOC稳定开展同时，公司积极扩大科教领域“朋友圈”。24H1与中国儿童中心、中国光华科技基金会等各类机构展开合作，实现供需匹配，夯实青少年科技教育服务方案建设，提升人才培养质量，推动科技、教育人才一体化、数字化“盛通方案”的建设与实施；
　　同时，盛通教育集团与深圳市优必选科技股份有限公司举行战略合作签约仪式，开展深度合作，推动人工智能教育的普及和科创教育事业发展；此外，公司与学而思、科大讯飞、腾讯云、腾讯教育等展开合作，为学员带来更加高效、科学的素养拓展学习体验。
　　调整盈利预测，调整为“增持”评级
　　基于24H1业绩表现以及行业竞争、政策变化风险，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别337万元、0.5亿以及1.2亿元（原值为1.01/1.22/1.55亿元），EPS为0.01、0.09、0.23元/股，对应PE为765X、56X、21X。
　　风险提示：原材料价格波动风险；政策变化风险；人口出生率下降风险；
　　科技教育市场需求变化风险等