事件：10月27日，领益智造发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%；扣非归母净利润为16.84亿元，同比+20.46%。其中，单Q3实现营业收入93.57亿元，同比-5.14%，环比+15.89%；归母净利润为6.22亿元，同比-16.54%，环比+3.35%；扣非归母净利润为6.11亿元，同比-34.36%，环比-5.29%。
　　23Q3收入利润持续增厚，毛利率持续提升。2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2023年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023年前三季度公司毛利率为20.84%，YOY+1.11pct，其中单Q3公司毛利率为21.41%，YOY-0.76pct，QOQ+0.93pct。
　　消费电子主业稳步前行，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长，在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果Visionpro开启空间计算时代，公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等产能将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。
　　汽车、光伏业务高速发展，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，2023年8月公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订订单采购协议，若本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。
　　投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.26/28.36/34.66亿元，对应现价PE为19/15/12倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

　　事件：公司发布2023年三季度报告，Q3单季实现营收93.6亿元（同比-5%），归母净利润6.2亿元（同比-34%），利润超市场预期。
　　三季度业绩波动不大，整体营收依旧可观：公司2023年Q3单季实现营收94亿元，同比-5%，环比+16%，Q3单季实现归母净利润6亿元，同比-34%，环比-5%。季度间收入、净利润波动不大，主要由于公司业务端消费电子相关业务规模平稳、生产节奏平滑。公司Q3的营收和盈利依然维持在很高的水平，主要得益于汽车及光伏储能等新业务出货速度加快，收入快速增长；在管理端持续降本增效下，伴随Q4消费电子旺季到来，海外布局的日趋完善以及新业务的持续拓展，我们看好公司的长期盈利能力有望持续向上。
　　布局全球多元市场，聚焦消费电子新兴行业：公司消费电子业务进一步迈向多元化，在XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。公司为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件，相关产品预计明年放量生产，收入规模大幅增长。子公司领鹏智能推出控制器产品，赋能机器人性能提升，同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计，将极大地拓展公司RV减速器应用空间。智能手机方面，公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。折叠屏手机凭借其较高的技术门槛及高附加值属性已成为目前智能手机市场新的增长点，将为公司提供重要的发展机遇。我们认为，公司为消费电子龙头供应商，在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。
　　汽车/光伏业务提速，助力公司业绩长期增长：汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，行业景气度稳步上涨。公司为北美大客户提供动力电池结构件，也直供汽车、皮卡、储能等相关配套零部件。此外公司于8月与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了订单采购协议，约定向该客户供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约22亿元。光伏储能业务方面，公司向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。公司在微型逆变器等产品领域中，新扩产的美国基地三季度启动出货，并已获得当地税收优惠和能源政策支持，为公司提供了广阔的出海空间。
　　盈利预测与投资评级：基于公司拓展新业务的增速提升，我们上调公司23-25年的盈利预测，归母净利润由22/27/32亿元上调至24/29/34亿元，当前市值对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

　　投资要点：
　　深耕精密制造平台化，下游多点开花。内生加外延丰富业务线，沉淀技术进入大客户供应链，形成消费电子为主，汽车新能源及光伏储能并举发展的多元格局。主营收入稳步提高，后疫情时代利润端表现亮眼。产品结构持续优化，新兴业务收入高增。聚焦高附加值产品，盈利能力不断提升。
　　XR、机器人、AI终端，紧跟科技最前沿，创新硬件潜力巨大。AppleVisionPro定位空间计算产品，随着后续苹果性价比更高版本机型的发布，有望带动更多玩家发布VR新品，提升行业出货量。据科创板日报，领益在VisionPro的单机价值量达到了250-300美元左右，独家供应散热件模组和头带、眼罩和鼻托等。在人形机器人、工业机器人领域，公司均有前瞻布局和相关产品；同时还为AIPin提供充电器等相关零组件。
　　消费电子传统品类结构件量价齐升。消费电子领域，领益主要提供精密功能件、结构件、模组以及精品组装业务的服务及解决方案，具备提供模切、冲压、CNC和注塑等工艺流程的技术。根据弗若斯特沙利文报告，2020年领益占据全球约7.2%的市场份额，居全球首位。全球智能手机迎新机发布热潮，季度出货量同比降幅连续收窄，市场已开始逐步复苏，同时iPhone新机BOM成本占比持续提升，有望带动公司产品价值量提升。华为回归，有望带动公司出货量提升。
　　汽车、光伏业绩有望高速成长。新能源汽车普及推广加速，2030年渗透率有望超50%。结构件是电池的重要组成部分，未来市场规模持续扩大。领益并购布局新能源，大力发展动力电池精密结构件，目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，已与多家知名车企的锂电池供应商成为合作伙伴。此外，公司与国际领先的清洁能源领域客户在合作开发、生产等方面深入合作，为其提供微型光伏逆变器代工服务。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。领益智造2023-2025年营业收入预测分别为373/441/533亿元，归母净利润预测分别为22/25/33亿元。当前市值对应2024年PE为16倍，可比公司估值2024年平均PE18倍，领益智造上升空间18%，我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，给予“增持”评级。
　　风险提示：创新智能硬件渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济等因素导致消费电子需求疲软的风险。