Q3利润高增长，受益大客户需求强劲。公司Q3取得营收140亿元，同比增长13%；归母净利润10.1亿元，同比增长39%；扣非归母净利润9.0亿元，同比增长46%。三季度AI终端产品进入新品发布季，公司三季度新产品开始量产交付及产线稼动率提升，使得整体利润实现较快增长。尤其AI终端相关的电池电源、散热业务伴随大客户新机旺季快速增长。同时国内汽车业务在工艺能力提升以及效率提升方面进展较好，毛利率大幅提升，经营转盈利，海外基地整体也在快速减亏。短期维度展望Q4，iphone17系列市场需求强劲，苹果业绩会指引iphone营收有望在下季度（9-12月）实现双位数增长，且中国市场将恢复增长，公司有望同步受益，长期维度AI创新带来的散热、电池、快充等硬件升级及升级下沉趋势明确，公司持续布局机器人、AI眼镜及可穿戴、折叠屏、服务器四大赛道，完成从“代工制造”向“平台赋能”的跨越。
　　持续加码机器人赛道，致力于成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。今年以来，领益智造与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单。公司在人形机器人领域形成丰富的产品矩阵，拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等执行层核心技术，提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM等一站式服务的核心零部件、模组服务。公司的摆线针轮减速器获得了中国、美国、日本等国家的发明专利。公司已在人形机器人的机加工结构件、核心零部件、灵巧手零部件及组装、整机组装与应用落地开发方面具备订单。
　　海外工厂经营大幅改善，后续海外业务有望持续拓展。公司在全球多个国家和地区布局了58个生产据点及研发中心包括土耳其、巴西、印度、越南、法国、新加坡、北美等，区域覆盖熟，产能储备充足。但此前海外产能受到稼动率不足、需求不稳定等因素盈利受限。公司海外工厂改善明显，印度工厂上半年收入同比增长超70%，同时亏损金额大幅减少。此前苹果宣布未来四年追加千亿美元投资美国本土制造，领益未来美国工厂也有望受益承接新品类业务，公司前瞻的全球化产能布局也将给公司带来更多业务肯定性。
　　我们预测公司25-27年归母净利润分别为24.94/35.99/43.59亿元（原25-27年预测分别为24.91/33.17/41.67亿元，主要上修26-27年营收及毛利率预测），根据可比公司26年38倍PE估值对应目标价为18.62元，维持给予买入评级。
　　风险提示
　　北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

　　公司发布三季报业绩，25年前三季度实现营收375.90亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%。单季度看，25Q3实现营收139.65亿元，同比增长12.91%，环比增长15.12%；归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，环比大幅增长177.37%；毛利率19.20%，环比提升4.19个百分点；净利率7.33%，环比上升4.24个百分点。
　　布局“人”“眼”“折”“服”四大赛道，持续受益AI发展。AI浪潮下，公司前瞻布局机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大赛道。其中，1、机器人业务方面，公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单。同时公司在机器人领域积累了大量核心技术能力，形成了丰富的人形机器人硬件产品矩阵。2、AI眼镜方面，公司专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。凭借对AI终端发展趋势的敏锐洞察，公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，携手提升行业竞争力。3、折叠屏方面，公司的核心产品涵盖不锈钢/钛合金/碳纤维等材质的折叠屏支撑件、中框、铜/不锈钢/钢铜复合/铝合金/钛等材质的VC均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件。且公司正全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌。4、服务器方面，公司整合自主研发的热管与均温板技术，助力显卡等高算力、高性能、高功耗、高热流密度的应用场景，并晋升为AMD核心供应商。公司研发的高阶散热产品——BigMAC在与市场上先进AI服务器所用的3DVC的对比测试中，在400W-1000W不同功耗条件下的性能表现都更为优异。我们认为，公司业务切入点均为高景气赛道，且产品具备差异化优势，且与全球头部客户均保持深度合作，有望充分受益AI赋能带来的下游景气度抬升。
　　收购浙江向隆，有望构建新能源汽车+机器人领域双重优势。10月29日，公司发布公告，宣布其全资子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权。浙江向隆主营业务为汽车等速驱动轴和传动轴，此次收购有利于公司构建新能源汽车零部件的产品矩阵，是公司完善汽车产业链的重要战略布局。公司汽车业务已从最初的动力电池结构件，扩展至汽车饰件、动力传动系统轴件等核心领域，全链条布局雏形已现。另一方面，汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享等方面存在协同，可形成“车-机共生”的产业效应。此次收购浙江向隆，也为公司探索AI终端、人形机器人等领域的硬件应用提供基础。
　　盈利预测与投资评级：AI浪潮下，公司前瞻布局机器人、AI眼镜、折叠屏、服务器四大赛道，未来成长空间广阔。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润24.80、31.60、41.97亿元，对应PE分别为43.72、34.31、25.84倍。给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险。

　　主要观点：
　　事件
　　2025年10月30日，领益智造公告2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入375.90亿元，同比增长19.25%，经营现金流净额22.97亿元，同比增长60.19%，归母净利润19.41亿元，同比增长37.66%，扣非归母净利润15.03亿元，同比增长26.67%。扣除股权激励摊销费用后，前三季度归母净利润21.84亿元，同比增长52.30%，扣非归母净利润17.46亿元，同比增长44.24。对应3Q25单季度营业收入139.65亿元，同比增长12.91%，归母净利润10.12亿元，同比增长39.28%，扣非归母净利润8.97亿元，同比增长46.47%。扣除股权积累摊销费用后，3Q25单季度归母净利润11.11亿元，同比增长51.35%，扣非归母净利润9.97亿元，同比增长60.67%。
　　内生稳健成长，外延快步升级
　　公司业绩表现上佳，多领域受益于大客户创新。从今年iPhone系列的升级可以看到，iPhone17Pro和iPhone17ProMax首次引入VC均热板设计，同时边框回归铝合金，散热效果大幅提升；电池方面，更多的机型开始使用钢壳电池；快充方面，17系列充电功率提升至40W。同时从销售情况看，根据苹果业绩说明会信息，公司表示iPhone17受到欢迎，预计下一季度中国市场的收入将恢复增长。公司作为大客户多个零部件的主要供应商之一，有望持续受益于客户创新。
　　此外，公司在10月30日发布了收购公告，进一步升级公司汽车业务。领益科技将以24.04亿元的价格现金收购浙江向隆合计96.15%股权，交易完成后，浙江向隆将纳入领益智造合并报表范围。2021年2月，领益智造收购浙江锦泰切入新能源赛道。公司在汽车领域，已布局动力电池结构件产品，包括方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软连接、转接片等，以及柔性软连接母排、注塑件等汽车相关精密结构件。2024年公司汽车及低空经济业务实现收入21.17亿元，同比增长52.90%。本次收购的浙江向隆与领益智造在客户资源、产业出海等方面具有较强的协同性。本次交易完成后，领益智造的汽车业务将实现从Tier2向Tier1的进一步转型，迎合汽车电动化、智能化发展趋势，充分完善了从动力电池结构件到新能源汽车饰件、动力传动系统轴件的产品布局。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年归母净利润为24.3、31.3、36.1亿元（前次报告预测为22.0、28.9、33.2），对应EPS为0.33、0.43、0.49元/股，对应2025年10月31日收盘价PE为47.0、36.5、31.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

　　10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收375.90亿元，同比+19.25%；归母净利润19.41亿元，同比+37.66%。Q3公司实现营收139.65亿元，同比+12.94%，环比+15.12%；归母净利润10.12亿元，同比+41.91%，环比+177.37%。Q3收入/利润创上市以来单季度新高，收入连续7个季度双位数增长。
　　经营分析
　　业绩持续增长，盈利水平稳健。大客户海内外业务增量，下游客户机器人量产、智能穿戴等新品贡献，公司业绩持续增长。公司前三季度销售毛利率16.61%，同比+0.74pcts；销售净利率5.23%，同比+0.77pcts，毛利率19.20%，同比+1.99pcts，环比+4.19pcts；净利率7.33%，同比+1.57pcts，环比+4.24pcts。
　　公司海外交付能力强、海外产能布局充分，具备较强的经营韧性和产业竞争力。公司有效通过海外产能布局实现了研发、生产、交付的本地化管理，快速响应客户需求。9月，公司发布关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力。
　　打造智能AI平台，新业务持续突破。公司产品广泛应用于智能手机、AI眼镜及XR可穿戴设备、机器人、服务器及各类AI终端电子产品。散热方面，为客户提供各类液冷、VC均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热解决方案；折叠屏终端产品涵盖中框、VC均热板、屏幕支撑层、模切功能件、结构件、充电器、折叠屏转轴模组等关键组件；此外公司还为国内AR/AI眼镜客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年归母净利润为25.66、33.34、45.00亿元，同比+46.36%/+29.91%/+34.97%，公司现价对应PE估值为43、32、24倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险。

　　三季度利润延续高增长，持续拓展新业务新领域，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收375.90亿元，同比+19.25%；归母净利润19.41亿元，同比+37.66%；扣非归母净利润15.03亿元，同比+26.67%；销售毛利率16.61%，同比+0.74pcts；销售净利率5.23%，同比+0.77pcts。
　　（2）第三季度，公司实现营收139.65亿元，同比+12.94%，环比+15.12%；归母净利润10.12亿元，同比+41.91%，环比+177.37%；扣非归母净利润8.97亿元，同比+46.47%，环比+261.40%；毛利率19.20%，同比+1.99pcts，环比+4.19pcts；净利率7.33%，同比+1.57pcts，环比+4.24pcts。（3）公司第三季度业绩延续高增长，符合此前业绩预告水平，单季度归母净利润连续5个季度实现同比双位数增长，并录得2018年上市以来最好表现。公司消费电子主业在端侧AI时代成长空间广阔，同时公司通过“内生+外延”持续拓展人形机器人/AI眼镜/折叠屏/服务器领域。我们上调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为24.82/33.30/42.86亿元（原值为23.27/32.41/41.82亿元），当前股价对应PE为46.9/34.9/27.2倍，维持“买入”评级。
　　消费电子主业快速增长，人形机器人/AI眼镜/折叠屏/服务器业务持续拓展
　　受益于端侧AI创新带来的散热、电池、快充等硬件升级趋势，公司消费电子业务保持发展迅猛，并持续布局人形机器人、AI眼镜及可穿戴、折叠屏、服务器四大赛道。
　　（1）人形机器人方面，公司与北京人形机器人创新中心、智元机器人、强脑科技、傲意科技、九天创新等官宣了合作或深化合作进展，并获得了海内外人形机器人客户的硬件订单。（2）AI眼镜和可穿戴业务方面，公司参与了国内外行业领先客户的智能眼镜项目，提供各类结构件、功能件、模组、充电器及组装服务。（3）折叠屏方面，公司正全面覆盖国内外知名折叠屏终端品牌，供应三星GalaxyZFold7超薄钛合金支撑件，也已量产出货了国内品牌折叠PC碳纤维支撑件等相关产品。（4）AI服务器领域，公司主要布局散热和电源环节，已具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等各类产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力。高功率服务器电源方面，公司与博华芯达在大功率服务器电源等AI电源相关领域展开合作；并与铂科电子成立合资公司，主攻服务器电源业务。
　　收购浙江向隆，汽车Tier1转型再升级，车-机共生夯实机器人业务基础
　　公司公告称，子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆96.15%股权，浙江向隆主营汽车零部件，核心产品为汽车等速驱动轴、传动轴等产品，客户覆盖多家新能源/燃油车整车厂，2024/2025H1收入19.94/9.69亿元，净利润1.27/0.92亿元，承诺2025/2026/2027年归母净利润不低于1.75/2.00/2.25亿元，三年累计不低于6亿元。公司此次收购旨在深化汽车产业布局，完善汽车产品矩阵。汽车零部件与机器人零部件在技术复用、供应链共享、制造能力迁移、应用场景互补等维度上存在协同，可在技术/生产体系深度融合，形成“车-机共生”产业协同效应，为公司探索、做大人形机器人业务夯实基础。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

　　事件：2025年6月26日，领益智造正式宣布进入机器人领域，并对外阐释公司在机器人业务上的产业定位、核心优势、组装产线与产品，以及机器人应用场景落地开发的成果。
　　首先，公司的机器人业务策略包括“研发设计+制造服务+场景应用”三位一体。1）专注核心零部件、总成研发设计。公司可以迁移消费电子精密制造领域的优势，打造全球化、全工艺的具身智能零部件加工、组装超级工厂，可提供丝杠、减速器、关节、整机硬件ODM等一站式服务的核心零部件、模组服务。2）打造全方位硬件服务。公司将打造齐全的产品、服务矩阵，结合工艺制程、材料开发、零部件与总成设计能力，帮助客户实现全链路、系统性降本。该环节通常需求定制化，竞争较多（汽零公司、机械公司、电子公司、甲方自建），但可以增加粘性和附加值辐射。3）为机器人提供完备的工业应用场景落地开发。公司内部具有丰富的机器人应用场景，打通具身智能数据采集、沉淀、应用全流程，加速人形机器人应用规模化。这是重要的无形资产，但变现模式有待产业演化。
　　其次，公司展示9款机器人，覆盖工业、商业、服务等多元场景。公司自行开发了4款机器人。由北京人形机器人创新中心开发的天工机器人也在现场。基于智元方案二次开发的型号包括高智能交互机器人Aimas（基于A2）、家庭陪伴机器人灵识（基于灵犀X1）、多任务/数据采集机器人灵溯（基于A2D）、物流搬运/轮式机器人A2-W。
　　最后，布局前瞻性和核心能力已有所体现，因此产业链卡位领先。公司已与智元新创、国创中心等多家头部具身智能企业签订了战略合作，将围绕数据模型构建、应用场景开发、新材料开发、应用落地开发、关节模组及结构件制造、整机组装、海外协同等环节与产业链伙伴深度协同，加速人形机器人商用化进程。此外，发布会邀请到人形机器人产业链上下游的30余家合作伙伴代表。本体公司包括：国创中心、优必选、智元新创、众擎机器人、越疆机器人、傅利叶等。核心零部件与关键技术供应商包括：绿的谐波（谐波减速器）、鸣志电器（空心杯电机）、日发精机（丝杠/螺母加工设备）、零差云控（关节模组）、睿尔曼智能（机械臂）、汇川技术（PLC和驱动器）、仙工智能（控制器）、强脑科技（脑机接口/灵巧手）、灵初智能（具身智能算法）、腾讯云（云端大模型+基础设施）等。
　　应重视公司的机器人曲线。公司是全球领先的一站式AI终端硬件制造平台，凭借先进的模切、冲压、CNC及注塑等工艺构建精密制造核心竞争力，从产品制造专家转型为解决方案专家。看好公司中长期布局机器人/服务器散热/AI眼镜/折叠屏等第N增长曲线。维持2025-27年归母净利润预测为28/34/39亿元。2025/26年PE22/18X，维持增持评级。
　　风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧风险。

　　事件：6月17日晚间，领益智造发布《关于调整部分募投项目、变更部分募集资金用途的公告》及《2025年员工持股计划（草案）》。
　　增加东莞散热项目产能投资额至8.68亿元，达产年产值预计12.94亿元。“碳纤维及散热精密件研发生产项目”计划建设期2年，原计划投资总额为3.49亿元（使用募集资金2.66亿元），现投资总额增加至8.68亿元（使用募集资金7.43亿元）。公司拟通过本次调整增加相关设备投资规模，扩大公司热管理（散热）相关产品的生产规模及产品交付能力，满足快速增长的市场需求。公司拟对该项目增加4.77亿元募集资金投向新型散热精密功能件等热管理相关产品的研发生产。项目达产后年产值预计为12.94亿元（24年热管理业务收入41.07亿元），毛利率20.71%，净利润1.55亿（净利率11.97%）。
　　新增人形机器人研发平台投资1.37亿元。“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”计划投资期2年，总投资金额1.37亿元（使用募集资金0.5亿元），计划在公司的深圳、东莞、苏州、扬州等多地的分支机构开展机器人相关结构件及整机产品的研发、测试、试制项目。项目计划开展机器人结构件、关节模组、灵巧手、电源、整机等关键部件及整机产品的技术研发工作；并引入五轴CNC、3D打印机、激光跟踪仪、动补仪、OMM、CMM等先进的研发、检测与试制设备，提升研发平台的专业化与系统化水平，进一步完善公司人形机器人领域的技术体系。
　　推出2025年员工持股计划（草案），加码人才激励。业绩考核目标为2025-2027年营收或归母净利润较2024年增速不低于10%/20%/30%。参与对象为核心骨干（不超过100人）。规模不超过2640万股，占当前总股本0.38%。股票来源为前次回购计划的股份，对应资金2.2亿，回购均价8.32元/股，受让价格为4.49元/股。
　　维持盈利预测，维持“增持“评级。领益智造是全球领先的一站式AI终端硬件制造平台，凭借先进的模切、冲压、CNC加工及注塑等工艺构建精密制造核心竞争力，逐步从产品制造专家转型为解决方案专家。看好公司中长期布局机器人/服务器散热/AI眼镜/折叠屏等第N增长曲线，拓展海外市场的同时深挖国内需求。维持2025-27年归母净利润预测为28/34/39亿元。2025/26年PE21/17X，维持增持评级。
　　风险提示：汇率波动的风险、客户集中的风险、竞争加剧风险。