公司发布三季报
　　公司24Q1-3收入10亿元同增27%，归母净利1亿元同减10%，扣非后归母利1亿元，同减13%；
　　公司24Q1-3收入24亿元同增39%，归母净利2.2亿元同增47%，扣非后归母净利2.2亿元，同增38%；
　　24Q1-3公司毛利率30%同减约2pct，净利率9.5%同增0.5pct。
　　发布2024股票增值权激励计划
　　本激励计划拟向激励对象授予120万份股票增值权，约占总股本0.26%；行权价格4.07元/份；本激励计划涉及的授予激励对象共计2人，其中董事会秘书获授股权增值权数量60万份；
　　本股票增值权激励计划不涉及到实际股票，以哈尔斯A股普通股股票作为虚拟股票标的。
　　本激励计划授予的股票增值权考核年度为2025-26年两个会计年度：其中2025年：（目标值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于30%；（触发值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于20%。
　　2026年：（目标值）以2023年营收为基数，2026年营收增长不低于45%；（触发值）以2023年营收为基数，2025年营收增长不低于30%。
　　国外保温杯品牌通过丰富产品色彩、发力DTC以及加强在TikTok等社交媒体影响力等举措，进一步促使保温杯“时尚快消品”化。从目前情况来看，美国保温杯品类仍处于高速增长状态。
　　产能方面，目前公司泰国一期已经建成投产，二期处于建设中。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计24-26年EPS分别为0.7、0.8以及1元/股；PE分别为12X、11X以及9X。
　　风险提示：行业竞争风险加剧；销售不及预期；关键人才流失风险。

　　公司发布三季报：24Q3实现收入9.75亿元（同比+26.7%），归母净利润0.96亿元（同比-10.4%），扣非归母净利润0.94亿元（同比-12.8%）。整体业绩符合预期，收入端预计受益于老客户新品放量以及新客户扩张、延续靓丽增长，利润端由于前期高基数叠加汇率波动、表现略承压。
　　公司同时发布股票增值权激励计划：拟向董秘及某核心管理人员合计授予120万份股票增值权（占总股本0.26%，行权价为4.07元），业绩考核目标值为：2025/2026年收入达到31.29/34.90亿元（26年同比+11.5%），激发高管团队动力、分享公司增长红利。
　　新老客户持续放量，自主品牌延续靓丽增长。海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌核心供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，Yeti受益于去年同期集中补库、累高基数，同比略承压，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量、延续高增；公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，预计部分梯队客户保持翻倍增长。此外，公司海外SIGG定位高端，线上/线下同步扩张；国内品牌加大营销力度，“千万级”高铁广告8月强势登陆全国各大核心交通枢纽，预计自主品牌延续稳增。
　　盈利短暂承压，费用表现平稳。2024Q3公司毛利率为30.3%（（同比-4.9pct，环比-1.1pct），归母净利率为9.9%（（同比-4.1pct，环比-2.0pct）。承压主要系去年同期高基数，且海外基地仍处爬坡期&海外成本较高。费用方面，Q3期间费用率为18.1%（同比+1.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.1%/4.0%/5.6%/0.4%（同比+0.1/+0.7/+0.4/-0.2pct）。
　　现金流表现靓丽，营运能力稳定。2024Q3净经营现金流为1.05亿元（同比+1.23亿元）。营运能力方面，截至2024Q3应收、应付、存货周转天数分别为34.81/96.06/95.64天（同比+3.01/+0.84/-3.73天）。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1、3.7、4.5亿元，对应PE估值分别为12.5X、10.3X、8.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

　　公司公布2024年半年报
　　公司24Q2收入8亿，同比+42%，归母净利润1.0亿（此前预告区间0.8-1.2亿），同比+131%,扣非归母0.9亿（此前预告区间0.8-1.2亿），同比+88%；
　　公司24H1收入13.9亿，同比+48.7%，归母净利润1.3亿（此前预告区间1.2-1.5亿），同比+182.4%，扣非归母1.3亿（此前预告区间1.1-1.5亿），同比+149.8%；
　　业绩增长靓丽，主要系：1、海外终端市场需求旺盛，新产品、新客户订单带来整体业绩增长；2、品牌业务持续开展，经营质量逐步改善；3、公司坚持打造具备快反能力的供研产销协同体系,不断提升经营效率。
　　分产品，真空器皿收入12.2亿，同比+60.1%，占比87.4%；铝瓶及其他收入1.5亿，同比-8%，占10.7%；分地区，国外12.0亿，同比+55%，占比86%；国内2.0亿，同比+33%，占比14%。
　　公司24H1毛利率29.8%，同比+0.5pct；其中真空器皿毛利率28.4%，同比+0.4pct；铝瓶及其他毛利率40.3%。分地区看，公司24H1国外毛利率30.7%，同比-1.4pct；国内毛利率24.1%，同比+8.2pct。
　　从费用端看，公司24H1销售/管理研发财务费用率分别为8.8%/6.9%/4.2%/-1.7%，同比-0.9pct/-1.6cpt/-0.4pct/-0.1pct。其中，24H1销售费用1.2亿，同比+34.4%，主要系线上平台投入及展会、广宣费增加所致。归母利润率9.2%，同比+4.4pct。
　　公司OEM在“新订单、新客户”总体指引下，取得显著成效
　　公司主要客户业务稳定，提供坚实基本盘，并呈现出稳中有增趋势。同时，存量客户在海外杯壶产品快消品化影响下，爆款潜质突显，为公司带来了更加可观增量订单。
　　24年上半年，公司凭借在订单运营、研发赋能、品质交付、环保社责等方面的卓越表现，斩获主要客户年度最佳供应商奖等奖项，充分证明了客户对公司的高度信任与认可。
　　同时，公司通过对市场发展趋势的预判，在东南亚等新地区，加强营销策略的主动性，并根据不同区域的特点制定了差异化的市场策略。通过开展客户拜访和需求沟通，积极参与展会活动，客户询盘次数及高质量客户数量均呈增长态势，公司销量及声量持续提升。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于24H1财务情况，公司收入和归母净利润均取得大幅提升，同时考虑到公司的海外市场拓展，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母分别3.3亿、3.8亿以及4.5亿（原值为3.1/3.6/4.3亿元）；PE分别为9X、8X、6X。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期；汇率波动风险；房地产市场波动以及消费者需求放缓；原材料价格波动风险。

　　公司发布2024年半年报。24H1实现收入13.93亿元（同比+48.7%），归母净利润1.29亿元（同比+182.4%），扣非归母净利润1.26亿元（同比+149.8%）；24Q2实现收入8.18亿元（同比+42.4%），归母净利润0.97亿元（同比+131.5%），扣非归母净利润0.95亿元（同比+88.0%），剔除汇兑&其他财务费用，Q2归母净利润、扣非归母净利润同比分别+254%、+164%。我们预计，业绩表现超预期主要系1）老客户加速复苏、新客户逐步放量，产能利用率提升；2）自主品牌盈利改善。
　　老客户份额扩张，新客户持续放量。海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，根据公司公告，亚马逊美国站BestSellerTop100产品销量24H1累计同比+58%，单Q2同比+62%，其中头部品牌的增量尤为明显。公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，Yeti增长靓丽，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量；此外，公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，部分梯队客户翻倍增长。
　　自主品牌量价齐升，盈利能力逐步改善。公司海外品牌SIGG定位高端，受益于线上亚马逊和网店贡献，以及与多个高端品牌和运动赛事联名产品推出，进一步扩大品牌市场认可度和影响力，持续保持双位数增长；国内2022年品牌全面升级，产品矩阵式差异化迭代，成功实现量价齐升（24H1内销毛利率同比+9.9pct）。公司优化渠道、加强线下线上融合，24H1电商平台销售额实现大幅增长（其中抖音等新兴平台培育自播能力，成交金额数倍增长）。
　　费用管控优化，盈利能力稳步改善。2024Q2公司毛利率为31.4%（（同比+0.7pct），归母净利率为11.9%（同比+4.6pct）。盈利能力改善主要系内销盈利能力提升以及费用管控优化。Q2期间费用率为16.6%（（同比-1.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为8.3%/4.0%/6.3%/-2.0%（同比-2.01/-0.05/-1.54/+2.62pct），受益于收入规模扩大、费用率改善显著，财务费用波动主要系汇兑影响（24Q2汇兑收益及其他财务费用同比-95.2%）。
　　现金流&营运能力稳定。2024Q2净经营现金流为0.66亿元（同比-0.09亿元）；营运能力方面，截至2024Q2应收、应付、存货周转天数分别为33.31/102.11/104.21天（同比+0.56/+2.08/-8.24天）。
　　盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元，对应PE估值分别为9.2X、7.7X、6.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

　　投资要点：
　　保温杯制造龙头，2H23以来业绩持续修复。
　　公司自1985年创立、2011年上市，是我国保温杯老牌企业。外销占比80%以上，其中，国外自主品牌SIGG占营收比重约10%，其余约70%主要为国外ODM/OEM业务。2023年下半年起，随着海外客户去库完成，新品、客户开拓拉动公司业绩持续修复，2024年Q1公司实现营业收入5.7亿元，同比+59%，归母净利0.3亿元，同比+782%。公司2024年半年报业绩预告归母净利润为1.16亿元-1.49亿元，同比增长155%-227%。
　　美国保温杯需求旺盛，关注新品、客户拓宽带来的成长增量。
　　我国保温杯2024年1-5月出口额同比约+14.2%，1-4月美国自中国进口保温杯金额同比+42%。国外保温杯品牌通过丰富色彩、发力DTC渠道以及加强在TikTok影响力等举措持续破圈，主打户外+时尚的生活方式，保温杯需求持续旺盛。公司与美国优质客户紧密合作，有望分享成长红利。1）YETI：1Q24YETI保温杯业务受益新品畅销，营收同比+13%，展望FY2024，YETI预计收入同比增长7%-9%。2）Stanley：Stanely凭借爆款Quencher系列，销售额自2019年的0.7亿美元增至2023年的7.5亿美元，CAGR达81%。Stanley在亚马逊2023年市占率15.89%，仅次于YETI的16%。公司2010年已与Stanley开展合作，据公司信披，公司2024年已批量供应Quencher水杯，我们预计将带来营收贡献。
　　汇率、海运、关税的盈利扰动影响预计可控。
　　汇兑方面，2H23公司汇兑相关收益基数逐步下降，我们预计2H24汇兑基数对盈利端的影响将趋弱。海运费方面，公司ODM/OEM业务以FOB为主，产品离港后的运费主要由客户承担，且目前海运紧张对公司未产生重大影响。关税方面，据公司2019年8月信披，公司销往美国的产品比例在40-50%，但公司产品暂不在加征关税名单；此外，我们认为由于公司客户为美国中高端品牌，对价格的敏感度有限，结合公司积极布局泰国产能，估算全部建成达产后海外产能占比可达超30%，预计未来关税潜在影响可控。
　　盈利预测与投资建议
　　公司作为保温杯制造龙头之一，合作海外优质客户共享成长，海外自主品牌SIGG定位高端稳增，国内自主品牌焕新升级，电商、线下、礼品等多渠道协同。我们预计公司2024~2026年归母净利分别为2.96亿元、3.43亿元、3.99亿元，同比分别增长18.4%、15.9%、16.4%，目前股价对应2024年PE为11x，低于可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　海外保温杯需求变化的风险、原材料价格上涨风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险。

　　事件：公司发布2024半年报，2024H1实现收入13.9亿元，同比+49%，归母净利润1.3亿元，同比+182%，扣非归母净利润1.3亿元，同比+142%；其中Q2单季度收入8.2亿元，同比+42%，归母净利润1.0亿元，同比+131%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+88%。
　　分产品，2024H1真空器皿收入12.2亿元，同比+60%，毛利率28.4%，同比+0.4pct；铝瓶及其他收入1.5亿元，同比-8%，毛利率40.3%，同比+5.8pct。
　　分地区，2024H1境外收入12.0亿元，同比+55%，毛利率30.7%，同比-1.4pct；境内收入2.0亿元，同比+21%，毛利率24.1%，同比+8.2pct。
　　新订单+新客户驱动OEM业务持续向好。根据海关总署数据统计，2024年上半年度累计出口保温杯约23.54亿美元，同比增长582.7%，其中美国作为保温杯消费大国，伴随品类属性由耐用品向消费品转换，终端需求增速明显，同时头部品牌市场份额逐步提升，根据公司公告，亚马逊美国站BestSellerTop100产品销量H1累计同比+58%、Q2同比+62%，其中头部品牌增量尤为明显。公司深度合作大客户，主要客户业务稳中有增，新客户梯队逐步培育，扩大客户群体，带来全新增量订单。
　　品牌业务经营质量逐步改善。实施“精品国货”战略，成功打造多款小爆品，渠道经营质量不断优化，线上线下融合加强，有效提升品牌市场份额和影响力。得益于公司电商运营能力日益成熟，通过优化产品销售结构、加强外部联动，电商平台销售额实现大幅增长。
　　盈利预测与评级：公司作为保温杯细分赛道龙头，代工业务深度绑定核心客户，新客户有望逐步放量，自主品牌线上线下渠道优化，产能利用率提升叠加渠道变革，公司盈利能力有望逐步提升，预计2024-2026年归母净利润3.19亿元、3.77亿元、4.39亿元，对应PE分别为9x、8x、7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；汇率波动等。