业绩简评
　　7月21日，公司公告控股股东一致行动人及部分高级管理人员增持公司股份计划进展，公司控股股东吕强先生之一致行动人吕丽珍、欧阳波及部分高级管理人员，自2026年6月30日起通过集中竞价方式增持公司股份，截至2026年7月20日合计增持99.49万股（占总股本0.18%），金额675.43万元。本次增持计划仍在进行中，拟增持金额不低于500万元、不超过1,000万元，彰显管理层对公司长期价值的认可。
　　经营分析
　　Q2盈利拐点确认，环比改善趋势显现。根据公司业绩预告，26H1公司预计实现归母净利润0.46-0.55亿元，同比下降39.8%-49.7%，预计实现扣非归母净利润0.44-0.53亿元，同比下降41.2%-51.3%；单Q2预计实现归母净利润0.45-0.54亿元，同比下降10.3%-增长7.8%，扣非归母净利润实现0.44-0.53亿元，同比下降9.9%-增长8.7%。26H1公司业绩仍受到人民币升值影响，出口毛利率承压，但随着Q2汇兑损失收窄，公司盈利能力环比改善；同时，泰国基地尚处产能爬坡期，随着海外产能有序释放及供应链本地化建设持续推进，海外基地与国内生产成本差距逐步收窄，进一步推动公司盈利能力修复。
　　前瞻布局商业航天，战略投资擎天星能有望受益行业高增。2026年7月，公司通过杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略投资擎天星能，合计投资4500万元，持股比例约4%。擎天星能聚焦柔性CIGS空间光伏技术，其自主研发的航天级柔性光伏产品具备轻量化、高效率及空间环境适应性优势，并已完成低轨卫星在轨验证。随着商业航天产业加速发展，公司有望受益于空间能源需求增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测26-28年公司实现营业收入41.69亿/51.71亿/62.56亿元，同比+28.7%/+24.0%/+21.0%，归母净利润2.22亿/3.46亿/4.77亿元，同比+216.4%/+56.0%/+37.8%。2026年公司海外产能稳步爬坡，内销业务多年培育进入收获期，叠加内销情绪价值赛道拓宽提供向上估值弹性，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场需求波动、下游客户拓展不及预期、市场竞争加剧、国内外经营环境变化、汇率波动、原材料价格波动等。

　　公司发布2026年半年度业绩预告，26Q2盈利环比改善
　　公司预计26H1实现归母净利润0.46-0.55亿元，同比下降39.8%-49.6%；实现扣非归母净利润0.44-0.53亿元，同比下降41.2%-51.2%；
　　经我们计算，预计26Q2实现归母净利润0.45-0.54亿元，同比下降10.3%-增长7.8%；实现扣非归母净利润0.44-0.53亿元，同比下降9.9%-增长8.7%。
　　公司依托多元化客户布局与全产业链协同优势，经营韧性持续显现，26H1营业收入同比增长，利润同比下降；26Q2公司依托多元化客户布局与全产业链协同优势，经营韧性持续显现，营业收入实现同比增长，利润环比明显改善。
　　受人民币兑美元汇率阶段性升值影响，出口毛利率相应承压；但26Q2开始汇率对报表影响逐步收窄，若不考虑财务费用汇兑损益因素，公司利润总额预计同比增长，主业盈利能力稳健。
　　泰国基地尚处产能爬坡期，对当期利润形成阶段性影响，但随着海外产能有序释放及供应链本地化建设等各项工作逐步突进，与国内成本差距逐步收窄，基地整体盈利能力有望持续改善。
　　国内自有品牌方面，26H1营收保持增长，电商及渠道业务同比增长亮眼，公司通过产品结构优化推动毛利率提升，运营效率优化，盈利能力持续改善。
　　战略投资擎天星能，扩张太空光伏商业版图，看好协同优势释放
　　近日，柔性铜铟镓硒（CIGS）太空光伏领域龙头企业擎天星能宣布完成亿级A轮融资，本轮融资由杭州丰圳企业管理合伙企业（有限合伙）战略领投，杭州丰圳企业管理合伙企业由哈尔斯、著名投资人等组成，其中哈尔斯合计投资4500万元战略投资入股，目前持股擎天星能约4%。
　　擎天星能深耕柔性CIGS技术十余年，打通材料配方、工艺封装、系统集成、规模化制造全产业链，实现全链路国产化及自制，依托于全球领先的柔性CIGS共蒸工艺、航天级轻量封装体系、柔性太阳翼结构适配能力、国产化驱动的极致成本优势，擎天星能具有面向星座节奏的快速交付能力，以及完整的航天验证与上星资源体系。
　　擎天星能计划使用本次融资的资金进行专业人才招聘、产品技术研发迭代跟中试线的建设，更高效推动量产落地，提升产品的市场占有率，实现成为10万亿赛道领导者的未来愿景。
　　维持“买入”评级
　　根据公司业绩预告情况，考虑汇率影响及泰国基地仍处于爬坡周期，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为2.3/3.4/4.7亿元（前值2.7/3.8/4.8亿元）。当前公司主业环比改善，同步积极拓展太空光伏版图，具备中期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩预告仅为公司初步测算结果，具体以实际发布定期报告为准；汇率及原材料价格波动；战投项目发展进度缓慢等

　　公司发布2026H1业绩预告。26H1公司归母净利润实现0.46~0.55亿元，同比-39.8%~-49.7%，扣非归母净利润实现0.44~0.53亿元，同比-41.2%~-51.3%；单Q2归母净利润为0.45~0.54亿元，同比-10.3%~+7.8%，扣非归母净利润实现0.44~0.53亿元，同比-9.9%~+8.7%。26H1归母净利润中值实现0.505亿元，同比-44.7%，单Q2归母净利润中值同比-1.2%至0.49亿元，对比Q1环比提升3980%，改善显著。
　　汇兑影响收窄，泰国产能持续爬坡。公司上半年受人民币升值影响、出口毛利率承压，但Q2开始汇兑损失收窄。产能端公司泰国产能持续爬坡，我们认为后续随海外产能释放及供应链本地化，泰国与国内成本差距逐步收窄，基地整体盈利能力有望持续改善。
　　投资擎天星能，战略布局太空光伏。近期，哈尔斯以4500万元战略入股擎天星能，持股比例约4%。擎天星能以柔性CIGS空间光伏技术为核心，专注于为卫星、轨道平台及太空任务提供高比功率、可扩展且长期可靠的空间能源系统。主营业务包括柔性CIGS空间光伏系统、空间封装与防护技术以及星间能源传输三大方向。擎天星能自研的StarFlex航天级柔性光伏电池厚度仅27μm，封装后整体厚度不超过60μm，组件重量低于1g/W，量产转化效率达18%，实验室最高效率达20.8%，可360°卷绕适配大型柔性太阳翼。该技术在极致轻量化、抗宇宙辐照和超宽温域稳定性三大维度上实现代际突破，且已完成9年低轨卫星在轨验证。未来随CIGS路径应用领域增强，公司商业板块将进一步拓展。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2026年下半年随泰国产能爬坡盈利能力改善，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.85/3.47亿元，同比+220.2%/+26.8%/+21.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。

　　事件：公司发布26H1业绩预告。26H1公司归母净利润实现0.46~0.55亿元（同比-39.8%~-49.7%），扣非归母净利润为0.44~0.53亿元（同比-41.2%~-51.3%）；单Q2归母净利润为0.45~0.54亿元（同比-10.3%~+7.8%），扣非后为0.44~0.53亿元（同比-9.9%~+8.7%），单Q2归母净利润中值为0.49亿元（同比-1.2%）。
　　点评：根据我们跟踪，公司下游仍维持高景气，我们判断收入延续此前趋势、维系双位数稳健增长。26Q1剔除汇兑影响后公司利润约为0.45亿元，26Q2人民币仍处升值通道、我们预计汇兑压力仍存（边际缓解），剔除汇兑损失后、公司Q2利润表现有望更优、环比实现增长。此外，我们预计公司泰国基地降本措施持续落地，盈利能力环比有望呈现改善趋势。
　　外销客户展望积极，内销品牌延续成长。1）制造：YETI已表示其下游零售商展现补库信号、同时上调全年收入预期，我们判断YETI订单Q2加速改善；此外，我们预计OWALA同比仍在延续增长、Brumate低基数下表现靓丽；Stanley受自身热度下滑影响、订单或略承压，但后续供应份额有望集中带来订单恢复；我们预计整体外销代工有望延续平稳增长趋势。2）品牌：受益于线下渠道扩张、线上加速推广&产品迭代，我们预计Q2公司国内品牌业务表现靓丽、其中线上增速有望更优；同时，SIGG开启线下渠道扩张（26年全球首店落地上海），亦有望保持稳健增长。
　　战略投资商业航天，擎天星能技术&研发实力突出。目前公司已战略投资入股擎天星能，持股比例约4%+。受益于我国可回收火箭实验成功，卫星放量空间打开，太空能源产业有望充分受益。擎天核心团队为海归技术专家，在柔性CIGS产业化领域深耕超过15年，拥有从材料、器件、设备到系统工程的完整研发能力与自主知识产权。CIGS核心优势来自直接带隙与高吸收系数，且可沉积于轻质柔性基底以及带隙具备可调性，有望成为未来太空能源重要解决方案之一。
　　盈利预测：公司主业稳健增长，同时入股擎天星能、商业版图持续扩张。我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.3、4.0、5.0亿元，对应PE估值分别为16.4X、9.7X、7.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧，擎天星能发展不及预期

　　事件：公司发布增持公告，控股股东一致行动人、以及部分高管拟择机增持500-1000万元。本次增持主要系管理层对公司未来持续稳定发展充满信心和长期投资价值的认可。
　　点评：保温杯赛道景气仍存、核心客户Yeti提升全年收入预期；公司自身经营趋势有望向上，并积极开拓商业版图，进军太空光伏赛道，长期增长空间充沛。
　　客户订单旺盛，国内品牌加速发展。1）外销：Yeti提升整体26年收入预期至7%-8%，并表示Q1已有清晰信号表示零售商补库需求。此外，我们判断OWALA同比仍在延续增长、Brumate低基数下表现靓丽；Stanley供应份额集中，公司订单仍有望平稳增长。受益于海外产能爬坡&内部管理优化，我们预计泰国盈利边际持续改善。2）国内：受益于线下渠道扩张、线上加速推广&产品迭代，我们预计Q2公司品牌业务仍延续稳健增长。
　　商业航天进入密集验证周期，太空光伏长坡厚雪。近期多款重磅可回收火箭有望陆续迎来试飞，朱雀三号遥二火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验、长征十号乙首飞窗口锁定7月10日至13日（将在文昌商业航天发射场验证全球首创的海上网系回收技术）；可回收技术突破后、火箭发射成本大幅降低。此外，蓝箭航天科创板IPO审核状态恢复为“已问询”，IPO流程再次启动。
　　擎天星能前景乐观，哈尔斯战略投资。近期哈尔斯战略投资入股擎天星能，持股比例约4%+。擎天星能致力于为卫星、轨道平台及未来太空任务打造高比功率、可扩展、长期可靠的空间能源系统；公司专注于三大技术方向：柔性CIGS空间光伏系统（比传统太阳电池更轻更薄、可展开适配多种轨道）、空间封装与防护技术（抵抗辐射、极寒高温和原子氧侵蚀）、以及星间能源传输（实现卫星之间的能量共享，构建“太空能源互联网”）。核心团队为海归技术专家，在柔性CIGS产业化领域深耕超过15年，拥有从材料、器件、设备到系统工程的完整研发能力与自主知识产权。
　　盈利预测：我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.5、4.0、5.0亿元，对应PE估值分别为15.5X、9.8X、7.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧，擎天星能发展不及预期。

　　事件：公司发布2025年报以及2026年一季报。2025全年营业收入32.38亿元，同比-2.80%，归母净利润0.70亿元，同比-75.50%；2026Q1营业收入7.92亿元，同比+12.51%，归母净利润121万元，同比-97.08%。2026Q1收入稳步增长，利润阶段性承压，主要原因是一季度人民币兑美元汇率阶段性升值，直接大幅压缩了出口业务的毛利空间导致。
　　外销业务：泰国产能稳步推进，具备收入&利润弹性。2025年公司外销收入27.8亿元，同比-4.3%，毛利率24.8%，同比-3.3%。外销收入同比略降，主要受国际贸易政策环境的阶段性影响，部分客户调整了备货节奏与定价策略；毛利率同比略降，主要受泰国基地产能尚处爬坡期等因素影响。2026年，公司泰国基地正按计划有序推进产能建设，预计2026年可达成设计产能（3000万只）并具备超产潜力；盈利方面，2026Q1泰国基地已基本实现盈亏平衡，预计2026年底可实现与国内基地的成本基本持平。整体看，2026年外销业务具备较大业绩弹性。
　　内销业务：多元化IP联名赋能国内自有品牌加速转型。2025年公司内销收入4.6亿元，同比+7.1%，毛利率28.1%，同比+1.1%。打法上，线下深化核心渠道合作，已进入山姆、胖东来等商超，同时抢抓即时零售风口，布局京东秒送、淘宝闪购等平台，截至年末开拓门店近200家；线上深耕电商平台，发力抖音、视频号等内容渠道，淘宝旗舰店已打造爆款且价格带提升，2025年线上整体GMV同比+30%+，其中抖音、视频号等新渠道同比+100%+。随着国内团队在线上运营、产品开发、渠道布局及市场推广等方面的核心能力日益成熟，品牌战略红利有望在未来逐步显现，成为驱动公司业绩增长的新动能。
　　盈利预测：公司内外销双发力，外销看点在于泰国基地的持续放量，内销多元化IP布局持续赋能渠道，持续提升产品溢价与市场动销能力。我们预计2026-2028年公司归母净利润为2.05/3.78/4.90亿元，同比+192.0%/+84.3%/+29.6%，对应2026年4月17日收盘价的PE分别为21.5/11.7/9.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：全球经济波动风险，汇率波动风险，新品推广不及预期风险