事件：公司发布2024年三季报，业绩表现亮眼。
　　前三季度：实现营业收入322.75亿元，同比+0.71%；归母净利润36.93亿元，同比+7.64%；扣非归母净利润40.88亿元，同比+20.48%；
　　Q3单季度：实现营业收入128.75亿元，同比+9.89%，环比+21.51%；归母净利润16.37亿元，同比+2.08%，环比+58.36%；
　　扣非归母净利润18.54亿元，同比+32.00%，环比+58.27%。
　　第三季度非经常性亏损2.17亿元。第三季度，公司非经常性损益项目和为-2.17亿元，即实现了非经常性损益负收益，占扣非归母净利润的13.28%。其中，公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益、以及处置金融资产和金融负债合计影响为-2.50亿元，主要系环氧乙烷装置催化剂白银租赁及远期外汇估值变动损益影响所致。
　　乙烷路线优势依旧显著，三四期规模再翻倍。公司C2原料为美国乙烷，因美国油气开采量创新高，乙烷过剩加剧，原料价格持续徘徊在历史低位。
　　根据Bloomberg，截止10月23日，美国MB地区乙烷报价仅为19.9美分/加仑，近6年分位值仅16.1%，成本低廉。且公司单吨乙烷综合能耗不到300kg标油，远低于石脑油580-640kg标油。对比来看，公司轻烃裂解成本低、能耗低，路线优势突出。三四期全部投产后，公司将新增250万吨乙烷裂解制乙烯装置，总处理能力翻倍。
　　三四期船舶已下单开始制造，放量成长可期。从美国港口运回乙烷所需的乙烷船需要专属定制，投资大、周期长，船舶的建设进展是项目建设进展的一道侧影。公司三期6艘乙烷船已在2023年7月下单建造，预计2026年交付，与项目建设进度保持一致。四期8艘ULEC乙烷运输船已经分两批于2024年8月和10月下单建造，预计2027年交付，与装置投产运行时间相配套。
　　80万吨丁辛醇一期投产，进一步降低生产成本。公司C3业务产业链为丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯闭环，多碳醇是C3终端产品丙烯酸酯的重要原料。
　　2024年7月，公司80万吨多碳醇项目一阶段投产，二阶段装置正在收尾过程中，预计将于近期投产。多碳醇的投产意味着公司实现了核心原料自供，生产成本进一步降低，丙烯酸酯盈利能力随之提升。
　　投资建议：受产品价格影响，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测值分别为53.95/64.90/76.84亿元；对应PE分别为12/10/8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。

　　事件:
　　2024年10月22日，卫星化学发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入322.75亿元，同比增长0.71%；实现归属于上市公司股东的净利润36.93亿元，同比增长7.64%；加权平均净资产收益率为13.90%，同比减少0.93个百分点。销售毛利率22.10%，同比增加3.36个百分点；销售净利率11.43%，同比增加0.45个百分点。
　　公司2024Q3实现营收128.75亿元，同比+9.89%，环比+21.51%；实现扣非后归属母公司股东的净利润18.54亿元，同比+32.00%，环比+58.27%；实现归母净利润16.37亿元，同比+2.08%，环比+58.36%；ROE为6.05%，同比减少0.45个百分点，环比增长2.13个百分点。销售毛利率23.62%，同比增加2.61个百分点，环比增长3.02个百分点；
　　销售净利率12.70%，同比减少1.56个百分点，环比增加2.96个百分点。
　　投资要点:
　　三季度利润环比大增，原材料价格低位震荡，看好四季度业绩
　　2024Q3，公司实现营收128.75亿元，同比+20.07亿元，环比+22.79亿元；扣非后归母净利润18.54亿元，同比+4.49亿元，环比+6.83亿元；归母净利润16.37亿元，同比+0.86亿元，环比+6.04亿元；实现毛利润30.41亿元，同比+7.57亿元，环比+8.57亿元。2024年三季度公司主要原材料乙烷价格环比进一步下降，产品价差有所扩大。据Wind及Bloomberg数据，2024Q3乙烷均价为115美元/吨，同比下降45.62%，环比下降18.93%；聚乙烯均价为9558元/吨，同比+4.35%，环比基本持平，价差为7216元/吨，同比+24.20%，环比+4.31%；环氧乙烷均价为6864元/吨，同比+10.00%，环比-0.41%，价差5107元/吨，同比+37.02%，环比+3.97%。C3方面，据Wind数据，2024Q3丙烷均价为655美元/吨，同比+4.87%，环比+3.81%；丙烯酸均价为7048元/吨，同比+6.47%，环比-1.84%，价差3060元/吨，同比+10.30%，环比-7.20%。
　　期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.31/1.36/4.98/3.06亿元，同比-0.06/+0.20/+0.06/+2.26亿元，环比-0.02/+0.16/+0.97/+0.41亿元；财务费用同比增加主要系汇兑损益增加所致。2024Q3公司投资净收益为-1.16亿元，同比-2.11亿元，主要系金融工具到期损失增加所致；公允价值变动净收益为-0.69亿元，同比-1.88亿元，主要系交易性金融负债公允价值变动所致。
　　据Wind及Bloomberg数据，2024年四季度以来（截至2024年10月22日），乙烷价格环比有所反弹，但仍处于较低位置，均价为158美元/吨，同比-3.27%，环比+38.34%；产品端聚乙烯均价为9500元/吨，同比+1.77%，环比-0.61%，价差为6757元/吨，同比+4.48%，环比-6.36%。C3方面，2024年四季度以来（截至2024年10月22日），丙烷均价为683美元/吨，同比+1.81%，环比+4.31%，丙烯酸价差为3096元/吨，同比+40.04%，环比+1.17%。公司80万吨多碳醇项目一阶段装置于2024年7月开车成功，我们看好公司四季度业绩。
　　多项目有序推进，α-烯烃综合利用项目打开成长空间
　　2024年7月16日，公司发布关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环。公司嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升。
　　2024年第二季度，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，该项目计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元人民币，建设内容为2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装、一套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2024-2026年营业收入分别为445、531、669亿元，归母净利润分别为54、68、95亿元，对应PE分别12、9、7倍。公司C2业务成本优势显着，α-烯烃综合利用项目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季度报告：实现营业收入322.8亿元（同比+0.7%），归母净利润36.9亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润40.9亿元（同比+20.5%）。其中，2024Q3实现营业收入128.8亿元（同比+9.9%，环比+21.5%），归母净利润16.4亿元（同比+2.1%，环比+58.4%），扣非归母净利润18.5亿元（同比+32.0%，环比+58.3%）。业绩符合我们预期，2024Q3毛利率为23.6%（同比+2.6pct，环比+3.0pct），净利率为12.7%（同比-1.6pct，环比+3.0pct）。
　　C2原材料乙烷价格环比下降，板块盈利能力提升：原材料端：美国天然气价格走低，带动乙烷价格大幅降低，2024Q3乙烷均价124美元/吨（环比-20美元/吨）。产品端：2024Q3，公司乙烷下游主要产品价差环比提升，其中乙烷/乙二醇/环氧乙烷价差环比+54/+22/+118元/吨，增厚公司C2板块业绩。
　　新项目稳步推进，助力公司业绩增长：1）C2方面：公司连云港α-烯烃高端新材料产业园一阶段项目已全面开工，项目总投资266亿元，公司预计该项目将于2025年底建成，2026年初正式投产；二阶段项目公司预计会在2024年下半年完成项目开工等手续办理，2026年底建成，2027年初投产。两个项目部分公用工程可共用，进一步降低成本并提升公司规模化效益。2）C3方面：卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产，实现C3产业链耦合闭环，产业链韧性进一步增强。3）产业链配套方面：公司新增8艘ULEC乙烷运输船舶租赁，为后续项目的原料供应提供有效运力保障。
　　盈利预测与投资评级：基于C2、C3板块当前景气度情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别54、64、90亿元。按2024年10月24日收盘价，对应PE分别12、10、7倍。看好公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动

　　核心观点
　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入322.75亿元，同比+0.71%，实现归母净利润36.93亿元，同比+7.64%。其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润为10.23/10.33/16.37亿元，同比+46.55%/-8.51%/+2.08%，环比-26.73%/+1.06/+58.36%。
　　检修装置复产，叠加产品价差改善，Q3单季度盈利环比大幅增长。2024年4月1日，公司发布公告，对全资子公司连云港石化年产80万吨聚乙烯装置、73万吨环氧乙烷与91万吨乙二醇联产装置，以及配套原料装置进行检修，同时对全资子公司平湖石化年产32万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置进行检修。上述装置已分别于5月21日和6月3日公告完成检修，恢复正常生产，Q3单季度营收128.75亿元，同比+9.89%，环比+21.51%。C2产业链上，原料端美国MB乙烷2024年第三季度均价15.73美分/加仑，同比-46.46%，环比-18.20%，乙烷裂解制乙烯价差5099元/吨，同比+33.26%，环比+2.12%，下游产品环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、DMC、乙醇胺价差环比均有不同幅度扩大。C3产业链上，原料端丙烷2024年第三季度均价4947元/吨，同比+7.09%，环比-1.71%，丙烷裂解制丙烯价差981元/吨，同比-2.98%，环比+12.32%，下游主要产品丙烯酸丁酯价差904元/吨，同比+9.48%，环比+31.61%。
　　资本开支持续增长，新建项目保障公司成长性。2024年前三季度，公司资本支出达到21.21亿元，同比增长10.66%，2024年三季度末，在建工程达到34.98亿元，较2023年底增长9.79%。2024年7月16日，公司批露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，标志着80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产，将更加有效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环，实现核心原料自供，降低生产成本。另外，2024年上半年，公司的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，该项目采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃mPE，聚乙烯弹性体POE、润滑油基础油PAO、超高分子量聚乙烯UHMWPE等新材料，未来将贡献新的利润增长点。
　　投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元，EPS分别为1.69/2.03/2.54元，对应PE分别为11/9/7倍，考虑公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2024年三季报。实现营业收入322.75亿元，同比+0.71%；实现归母净利润为36.93亿元，同比+7.64%。其中，Q3实现营业收入128.75亿，同比+9.89%，环比+21.51%；归母净利润16.37亿，同比+2.08%，环比+58.36%。
　　事件点评
　　乙烷乙烯裂解价差稳步扩张，盈利能力改善。根据隆众及百川盈孚，24Q3的乙烷的价格为3479元/吨，环比-5.51%，乙烯的价格为7026元/吨，环比-6.26%，乙烯和乙烷的裂解价差走扩。公司24Q3毛利率为23.62%，环比+3.02个pct，净利率为12.70%，环比+2.96个pct，主要系乙烷乙烯裂解价差走扩所致。
　　丁辛醇开始贡献增量，新增项目可期。根据公司公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，2024年7月80万吨多元碳醇项目一阶段装置已经投产，有效解决C3一体化产业链上下游原料配套的问题，开始贡献增量。24年9月8万吨新戊二醇展开批前公示公告，为80万吨多元碳醇的下游项目，将进一步提升该产业链附加值。
　　经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升，期间费用有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额56.94亿元，同比+24.72%。24Q3期间费用率8.06%，环比-0.34pct。
　　投资建议
　　我们调整公司2024-2026年归母净利分别为56.15/63.06/65.45亿元，对应公司10月22日市值638亿元，2024-2026年PE分别为11.4\10.1\9.7倍，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷，若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨，会对公司成本造成一定压力。
　　需求下滑风险：由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域，与中国经济高度相关，若相关行业政策刺激不及预期，会面对一定的产品价格跌价风险。

　　投资要点
　　事件：卫星化学发布2024年三季报，报告期内公司实现营业收入322.75亿元，同比增长0.71%；实现归属上市公司股东的净利润36.93亿元，同比增长7.64%，实现扣非归母净利润40.88亿元，同比增长20.48%。其中2024Q3单季度实现营业收入128.75亿元，同比增长9.89%，环比增长21.51%；实现归母净利润16.37亿元，同比增长2.08%，环比增长58.36%；实现扣非归母净利润18.54亿元，同比增长28.64%，环比增长58.27%。
　　维持“增持”的投资评级。2024年Q3内，公司C2条线产品价差改善，同时连云港石化部分装置Q2内检修完毕，Q3产销量环比或亦有提升。此外季度内卫星能源三期项目一阶段顺利投产亦或助力产销规模扩大。综合来看，量价齐升下公司业绩环比显著改善。
　　卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司C3产业链当前上游拥有90万吨/年PDH产能，下游拥有丙烯酸、丙烯酸酯及其他多种产品产能。随2021年Q2连云港石化一阶段项目一次开车成功，公司产品正式拓展至C2产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。公司当前依托已有产业链格局，不断从产业链广度与厚度角度出发，把握时代发展机遇，规划建设众多新能源新材料项目，充分挖掘产业链潜力，保障未来成长空间。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。我们调整公司2024年-2026年EPS预测值分别为1.62元、2.03元、2.52元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原料乙烷价格大幅波动风险、国际油价大幅波动风险、下游需求不及预期的风险、新项目进展不及预期风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营收322.75亿元，yoy+0.71%；归母净利润36.93亿元，yoy+7.64%，扣非归母净利润40.88亿元，yoy+20.48%。Q3单季公司实现营收128.75亿元，yoy+9.89%，qoq+21.51%；归母净利润16.37亿元，yoy+2.08%，qoq+58.36%,扣非归母净利润18.54亿元，yoy+28.64%,qoq+58.27%。
　　结论与建议：受益于原材料价格下降和检修复产以及平湖一期新产能释放，公司Q3利润略超预期。看好后续下游需求恢复，聚乙烯、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯酸等产品景气回升。此外海外天然气价格持续回落，成本端压力进一步缓解。公司作为国内轻烃裂解龙头企业，立足C2（乙烯下游）\C3（丙烯下游）产业链，布局下游新材料产品，目前正处于产能释放期，成长潜力大，首次覆盖，给予“买进”评级。
　　原料乙烷价格下降，Q3公司毛利率增厚：公司Q3单季非经常性损益数额较大，主要是白银（催化剂原料）租赁和远期外汇估值变动损益影响，金额约2.5亿元。Q3单季公司营收和利润同环比均有增长，主要原因有①成本端乙烷价格下降，公司价差增厚；②Q2集中检修后装置复产；③卫星能源三期80万吨多碳醇项目一阶段投产新产能投放。公司Q3单季毛利率同比提高3.36pct到23.62%。Q3公司C2产业链产品-原料价差增大，利润增厚。美国天然气价格延续回落，Q3单季均价2.27美元/百万英热（yoy-16%,qoq-4%）。乙烷作为天然气伴生气，价格也随之下降，据彭博数据，Q3美国乙烷均价15.7美分/加仑（yoy-46%,qoq-18%）。公司C2产业链主要产品价格同比均有所回暖，PE均价8252元/吨（yoy+0.3%,qoq-1%）,环氧乙烷均价6839（yoy+8%,qoq+2%），苯乙烯均价9422（yoy+8%,qoq+1%），乙二醇均价4642（yoy+14%,qoq+3%）。C3产业链方面，主要产品聚丙烯均价7482元/吨（yoy-1%，qoq-0.3%），丙烯酸均价7344元/吨（yoy+19%,qoq+18%），丙烯酸丁酯均价8854元/吨（yoy-7%,qoq-4%）。原料端，美国丙烷Q3均价70.8美分/加仑（yoy+8%,qoq-0.3%）,同比小幅上涨。C3产业链产品-原料价差整体小幅缩窄。
　　检修结束产能恢复，新产能投放完善C3产业链：Q2公司平湖和连云港装置检修，影响当期营收和利润，6月装置复产，Q3此项影响消除。此外，7月16日，公司公告平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成。
　　项目总投资约102亿元，包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇及配套装置。投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的产业链闭环，实现核心原料自供，保障原料供应稳定、降低生产成本。
　　C2/C3产业链龙头，产业链持续延伸：公司以丙烯酸及酯起家。切入C2产业链，目前已成长为国内轻烃裂解龙头企业，依托C2/C3产业链，不断向下游拓展高附加值新产品。目前公司C2端拥有2*125万吨乙烷裂解制乙烯产能，向下游发展环氧乙烷、苯乙烯、聚乙烯三条产业链，发展了219万吨环氧乙烷、182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体、10万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯，60万吨苯乙烯、40万吨聚苯乙烯和80万吨聚乙烯产能，此外，公司还向布局了α-烯烃和配套POE项目，中试1000吨α-烯烃装置成功，后续10万吨α-烯烃和配套POE项目预计将于2025年建成投产。C3产业链，公司具有2*45万吨PDH产能，下游发展聚丙烯酸和丙烯酸及酯两条产业链，目前拥有45万吨聚丙烯、189万吨丙烯酸及酯、15万吨高吸水性树脂、21万吨高分子乳液、2.1万吨颜料中间体、182万吨双氧水、40万吨环氧丙烷产能。公司正处于产能快速释放期，有多个项目在建，年产26万吨高分子乳液项目、年产20万吨精丙烯酸项目目前均正在建设中，预计将在2024年下半年、2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产。此外公司投资257亿元建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已经开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，将进一步提高公司C2产业链附加值。
　　自有码头和船队，原料供应优势明显：公司提前进行原料端布局，2018年就与美国头部乙烷管道商EnergyTransferPartners成立合资公司ORBIT，在美国建设乙烷运输管道和码头，目前上下游供应链配套已经非常完善和成熟，资源端优势明显。且公司积极建设自己的乙烷船队，目前已有14艘VLEC船，为连云港石化一期和二期提供原料。为了新建设的α-烯烃综合利用高端新材料产业园，公司又分别与EASTERNPACIFICSHIPPING和SINOGASMARITIMELIMITED签订了8艘和6艘船舶租赁协议，预计到2027年，公司将拥有28艘乙烷原料运输船舶。后续将持续为连云港基地及α-烯烃综合利用高端新材料产业园长期稳定的供应充足且低成本的乙烷原料。
　　盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润52/65/80亿元，yoy+9%/+24%/+23%，折合EPS分别为1.56/1.93/2.37元。目前A股股价对应的PE为12/10/8倍，估值合理，给予“买进”评级，建议逢低配置。
　　风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等

Satellite Petrochemical’s revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP were RMB32.28/3.69/4.09bn for 9M24 (+0.7/+7.6/+20.5% yoy), with 3Q24 revenue/attributable NP at RMB12.87/1.64bn (+9.9/+2.1% yoy, +21.5/+58.4% qoq). Its 3Q24 attributable NP beat our estimate of RMB1.50bn, mainly due to resumed production in facilities after the 2Q24 overhaul. We think the gradual commissioning of its new projects should shore up future earnings, and maintain OVERWEIGHT.

　　卫星化学10月21日发布三季报：Q3实现收入128.7亿元，同环比+9.9%/+21.5%，归母净利16.4亿元，同环比+2.1%/+58.4%。前三季度公司实现收入322.8亿元，yoy+0.7%，归母净利36.9亿元（扣非后40.9亿元），yoy+7.6%（扣非后yoy+20.5%）。公司Q3业绩同环比增长，超出我们的前瞻预期（15.0亿元），主要系Q2集中检修后装置复产。考虑公司新项目陆续投产放量，未来业绩有望进一步增厚，维持“增持”评级。
　　产品景气回升叠加成本低价助益，Q3毛利率同环比显著提升
　　据百川盈孚，功能化学品板块丙烯酸/丁酯/EO/MEG价格24Q3均价0.66/0.89/0.69/0.47万元/吨，同比+3.1/+2.3/+0.9/-0.9%，高分子材料板块PP/PE/聚醚24Q3均价0.76/0.84/0.86万元/吨，同比+0.4/+1.3/-0.1%；另据金联创/彭博，24Q3丙烷CFR和美湾乙烷均价同比+3.8/-46.6%至656美元/吨和15.7美分/加仑，三季度产品景气整体小幅改善，成本端乙烷低价亦有所助益，叠加Q2集中检修后装置复产，公司综合毛利率同环比+2.6/+3.0pct至23.6%，期间费用率同环比+0.9/-0.2pct至7.6%。
　　产品景气有望进一步修复，原材料价格维持相对低位
　　据百川盈孚，10月21日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚价格0.63/0.89/0.77/0.83/0.68/0.46/0.87万元/吨，较季初+2.2%/-6.6%/+0.7%/+0.4%/+8.4%/+14.2%/-13.3%，我们认为伴随需求修复以及供给格局逐步优化，行业景气仍有望进一步改善。另据金联创/彭博，10月18日丙烷CFR和美湾乙烷价格为668美元/吨和20.8美分/加仑，较季初+1.1%/+3.5%，成本端原材料价格仍维持相对低位。
　　多碳醇项目建成投产，高端新材料长期成长性可期
　　据公司公告，公司年产80万吨多碳醇项目一阶段于7月顺利建成投产，实现了C3产业链的耦合闭环；同时，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目稳步推进，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨/年（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨/年、聚α-烯烃3万吨/年等，长期成长性可期。
　　盈利预测与估值
　　考虑24年下半年以来C3/C2产品景气复苏低于此前预期，我们预计公司24-26年归母净利润54/62/77亿元（前值57/62/76亿元），同比增速为+13.0%/+15.1%/+24.4%，对应EPS为1.61/1.85/2.30元，参考可比公司25年Wind一致预期平均10.3xPE，考虑公司气头烯烃领域成本优势，给予公司25年11.0xPE，目标价20.35元，维持“增持”评级。
　　风险提示：新项目进展不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营业收入194亿元，同比下降4.59%；实现归母净利润20.56亿元，同比增长12.51%。
　　80万吨多碳醇项目顺利投产，实现C3产业链耦合闭环。2024年7月15日，公司80万吨多碳醇项目一阶段装置经投料试生产后已成功产出合格产品，标志着卫星能源三期项目一阶段一次开车成功。卫星能源三期项目一阶段的开车成功，有效解决了卫星化学C3一体化产业链上下游原料配套的问题，实现C3产业链耦合闭环，标志着卫星化学新材料产业链进一步提质升级，核心业务产业基础不断夯实，产业链韧性持续增强。
　　α-烯烃综合利用项目开工建设，打造未来新增长点。2024H1,公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，该项目计划总投资约266亿元，将在现有规模基础上进行战略布局。公司采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨，将过程中产出的二氧化碳（CO2）进行捕集利用，副产氢气开展资源化利用，达到项目整体降碳目标，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。
　　注重研发投入，推进多种新材料工业化进展。2024H1，公司研发投入7.95亿元，同比增长10.25%。2024H1,公司共申请专利115件，获授权专利63件。公司α-烯烃（C4、C6、C8）、POE中试产品达到国际对标标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求，实现技术瓶颈突破，未来将按计划加快工业化转化。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为60.14亿元、80.30亿元、90.15亿元，EPS分别为1.79元、2.38元、2.68元，按照2024年EPS以及14倍PE，对应目标价25.06元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。