事件：2024年10月29日，TCL智家发布2024年三季报。2024年前三季度公司收入139.45亿元（+22.95%），归母净利润8.25亿元（+29.56%），扣非归母净利润8.11亿元（+39.16%）。（注：同比数据均使用调整后，即含合肥家电口径，下同）。
　　2024Q3收入较快提升，扣非净利高增。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收49.84亿元（+19.86%），实现双位数增长，或受益于冰洗行业出口高景气。冰箱品类，欧洲地缘政治、供应链等或拖累当地生产，美国补库需求及罢工预期或加速备货，公司表现预计优于行业。2）利润端：2024Q3归母净利润2.66亿元（+23.49%），扣非归母净利润2.53亿元（+32.99%）。
　　2024Q3盈利能力有所改善，看好中长期业务协同提质增效。1）毛利率：2024Q3毛利率24.04%（+1.93pct），或受益于产品结构改善等。2）归母净利率：2024Q3归母净利率5.33%（+0.16pct），费用端投入有所增加。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67/3.71/4.18/1.10%，分别同比+0.30/+0.73/+0.40/+0.81pct，整体费用率水平提升或系销售规模扩大，人力及仓储费用增加，研发投入增加等，财务费用率增加或系汇率影响。我们认为，加大销售及研发费用投入或利好长期发展，看好TCL系协同未来运营效率进一步提升。
　　投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分协同，外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策支持或带来利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为9.85/10.97/12.19亿元，对应EPS为0.91/1.01/1.12元，当前股价对应PE为12.85/11.55/10.38倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险、宏观经济因素波动风险等。

　　事件：2024年8月7日，TCL智家发布2024年半年报。2024H1公司收入89.62亿元（+24.74%），归母净利润5.59亿元（+32.65%），扣非归母净利润5.58亿元（+42.15%）。单季度看，2024Q2公司收入47.64亿元（+24.86%），归母净利润3.34亿元（+36.12%），扣非归母净利润3.34亿元（+48.80%）。（注：均使用调整后，即含合肥家电口径）。
　　收入端：2024H1洗衣机业务高增，外销拉动增长。1）分业务看：2024H1公司冰冷收入76.12亿元（+21.73%），销量834万台（+22.9%），表现优于行业。冰箱中高端风冷产品收入占比64%（+2.5pct），产品结构持续优化；洗衣机收入高增（12.85亿元，+46.27%），销量165.9万台（+46.5%），“超级筒”系列新品快速上量。2）分地区看：2024H1公司境外/境内收入分别为66.49/23.13亿元，分别同比+37.67/-1.77%，海外贡献主动力，其中欧洲市场稳增，拉美、中东非市场增幅显著。
　　盈利端：2024Q2盈利能力短期承压，期待降本增效成果显现。1）毛利率：2024Q2毛利率25.35%（-3.81pct），或系海外承压所致；2）净利率：2024Q2净利率13.49%（-3.14pct），期待降本增效持续释放红利；3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.53/4.14/3.38/-1.42%，分别-0.03/+0.48/-0.02/+2.5pct，管理费用率提升或系销售规模扩大致使人力及仓储费用增加。
　　投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分发挥协同，外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策落地或提供利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为8.89/10.10/11.88亿元，对应EPS为0.82/0.93/1.10元，当前股价对应PE为10.67/9.39/7.99倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。

　　事件：公司发布2024年三季报。
　　公司2024Q1-Q3实现营业总收入139.45亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长29.56%。
　　其中，2024Q3单季营业总收入为49.84亿元，同比增长19.86%；归母净利润为2.66亿元，同比增长23.49%。
　　公司出口订单增长明显，业绩明显提升。
　　2024Q1-Q3公司归母净利润同比增长29.56%，主要系报告期内公司聚焦冰箱和洗衣机主业，日常经营持续改善，运营效率有所提升；同时，受益于出口需求提升和ODM业务扩张，本期出口订单和ODM订单取得明显增长。
　　净利率同比提升。
　　毛利率：
　　2024Q1-Q3/Q3公司毛利率为23.36%/24.04%。
　　费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率为3.62%/3.60%/3.54%/-0.35%；
　　2024Q3销售/管理/研发/财务费率为3.67%/3.71%/4.18%/1.10%。净利率：经追溯调整后，2024Q1-Q3/Q3归母净利率同比变动+0.3/+0.16pct至5.92%/5.33%。
　　销售商品收到现金增加。2024Q3公司经营性现金流净额5.68亿元，同比下滑45.24%；其中销售商品收到的现金为48.27亿元，同比增长61.19%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024年前三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.29/12.37/14.17亿元，同比增长30.8%/20.2%/14.6%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收89.6亿元，同比（同比23H1调整后口径，包含合肥家电，下同）增长24.7%；归母净利润5.6亿元，同比增长32.7%；扣非净利润5.6亿元，同比增长42.2%。单季度来看，公司Q2实现营收47.6亿元，同比增长24.9%；归母净利润3.3亿元，同比36.1%；扣非后归母净利润3.3亿，同比增长48.8%。
　　外销ODM带动增长。分经营主体来看，奥马冰箱/合肥家电营收分别为65.6亿元/24.5亿元，分别同比增长26.2%/23.7%；分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别销售834万台/165.9万台，分别同比增长22.9%/46.5%，分别超出行业增速8.2pp/34.7pp，分别实现营收76.1亿元/12.8亿元，分别同比增长21.7%/46.3%；分区域来看，公司2024上半年境内/境外分别实现营收23.1亿元/66.5亿元，分别同比-1.8%/+37.7%，受去年同期整体基数偏低、叠加国内以旧换新补贴落地、海外库存低位、部分国家地区采购商积极备货等因素影响，外销ODM订单增加迅速，带动公司营收增长。
　　产品结构变化导致毛利率下滑，费用率稳中有降。2024上半年公司综合毛利率为23%，同比下降5.2pp。分产品来看，公司2024上半年冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品毛利率分别为24.9%/10.9%，分别同比0.2pp/-0.83pp；从费用率来看，公司2023年销售/管理/研发费用率分别为3.6%/3.5%/3.2%，分别同比-0.3pp/-0.2pp/0pp，期间费用率整体保持稳定，净利率为13.5%，同比下降3.1pp，净利率下滑主要受毛利率下滑影响，单品类毛利率基本保持稳定，整体毛利率水平下滑主要受产品结构变化所致。
　　品牌业务发展态势良好。2024年上半年TCL品牌洗衣机国内市场销量由上年末第五攀升至行业第三，TCL品牌冰箱在国内市场销量暂居第六，合肥家电在泰国的洗烘一体机市场中稳居前二，而在菲律宾滚筒市场，合肥家电稳居第一，在研发技术、工艺设计、产品品质、制造成本、运营效率等方面公司均保持行业领先水平。
　　盈利预测与投资建议。公司更名为“TCL智家”并调整经营定位，明确公司全品类智慧家电发展方向，后续有望持续丰富家电品类，贡献增长动能。预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.04元、1.20元，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格反弹风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入89.62亿元，同比增长24.74%；实现归母净利润5.59亿元，同比增长32.65%；扣非净利润5.58亿元，同比增长42.15%。其中，2024Q2单季营业总收入为47.64亿元，同比增长24.86%；归母净利润为3.34亿元，同比增长36.12%；扣非净利润3.34亿元，同比+48.80%。
　　主要子公司净利率仍有提升。2024H1TCL合肥净利率1.3%，同增0.3pct；奥马冰箱并表净利率8.1%，同增0.4pct。
　　产品结构优化，冰洗销量高增。分业务来看：2024H1冰箱、洗衣机收入分别同比增加21.73%、46.27%；2024H1中高端风冷冰箱收入占比达64.0%，同比提升2.5pct。量价拆分：2024H1单价略降。2024H1冰箱销量834万台，同比22.9%，均价913元，同比-0.95%；洗衣机销量165.9万台，同比46.5%，均价774元，同比-0.16%。分区域：24H1内销、外销收入分别同比-1.77%、+37.67%。
　　汇率导致盈利能力表观波动。毛利率：2024H1公司毛利率同比-0.21pct至23%。毛利率下降预计主要系去年同期人民币贬值导致基数较高。费率端：2024Q2销售/管理/研发/财务费率为3.53%/4.14%/3.38%/-1.42%，同比变动-0.03pct/0.48pct/-0.02pct/2.49pct。管理费率变动主要系销售规模扩大带来人力成本增加、产成品规模增长带来仓储费用增加；财务费率变动主要系去年同期汇兑收益基数较高。净利率：2024H1归母净利率同比+0.4pct至6.2%。此外非经常性损益也影响到公司的净利率表现，24H1政府补助为339.32万元，理财产品收益为1335.23万元，分别占比归母比重为0.6%、2.4%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司二季度业绩超预期，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润10.25/11.72/13.15亿元，同比增长30.3%/14.3%/12.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。