公司发布25年年报及26年一季报
　　26Q1公司营收6亿，同减6%，归母净利0.23亿，同增19%；扣非后归母0.22亿，同增30%。
　　2025年营收30亿，同增1%，归母净利1亿，同减28%，扣非后归母净利1亿，同减30%。
　　2025年鞋包带用皮革营收19亿元，同减6%，毛利率15.9%，同减2pct；汽车内饰营收8亿元，同增16%，毛利率35%，同增0.93pct；二层皮胶原产品1亿，同减17%，毛利率15.6%，同增5pct。
　　鞋包带用皮革方面：2025年国内鞋包带天然皮革市场延续结构性调整态势，消费端偏好持续向舒适性、功能性、时尚化倾斜，运动休闲、轻商务风格产品成为主流，传统商务正装皮鞋需求减少，面对消费偏好的变化下游品牌客户的调整相对较慢，市场份额有所下降，而借助电商、直播平台等崛起的新品牌在产品设计和创新方面更快响应消费需求，市场份额有所上升。客户结构的变化也给公司销售带来影响，为此公司积极优化客户结构，加快市场反应速度，稳定国内鞋包带皮革的市场份额。
　　外销市场，尽管受美国关税影响，但欧美消费市场需求依旧稳定，运动休闲风格类产品仍然是消费主流，而天然皮革舒适、透气、高级材料属性与当下流行趋势相契合，随着公司新客户拓展，推动公司外销业务持续向好。
　　汽车内饰皮革方面：随着国内新能源汽车销量持续攀升以及消费者对驾乘体验品质要求的不断提升，皮制内饰件作为提升车辆档次感与舒适度的重要部件，其市场需求呈现稳步增长态势。天然皮革凭借豪华质感、舒适触感与环保等特性，成为中高端新能源车型内饰的核心选材。
　　公司产品主要供应理想L系列、蔚来ES6\EC6\ES8\ET5\ET7、尊界S800等车型，在中高端市场地位稳固，2025年依托新客户拓展、定点车型热销及内部降本增效，汽车内饰用皮革销量与盈利均保持稳健增长，成为公司业绩增长的核心引擎。
　　努力实现“传统业务稳固、新兴业务提速、海外业务放量”
　　2026年国内经济延续复苏态势，消费信心逐步修复，国家持续推进提振消费、产业升级政策，新能源汽车、高端制造、绿色消费等领域将成为增长主线，国内鞋服皮革市场伴随着结构性调整，汽车内饰、智能材料等高附加值赛道景气度将提升。
　　国际市场，全球贸易格局持续重构，美国关税政策影响仍存在，但中国及东南亚地区凭借完整的产业链体系、高效生产组织能力以及显著的劳动力成本优势，在全球纺织鞋服产业供应链中占据不可替代的核心地位，庞大产能优势短期内难以被其他区域取代。
　　（1）国内市场，公司将持续跟踪消费趋势与产业政策变化，深度挖掘市场潜力，加大休闲运动、环保无铬、功能性皮革研发与推广，优化客户结构；拓展电商、劳保、户外等细分市场，挖掘市场机会。
　　（2）国际市场，依托印尼工厂和越南工厂的产能投放，公司海外产能布局持续完善，公司将充分利用区位优势，深化与国际头部鞋服品牌合作，拓展新兴客户，稳步提升国际市场份额。
　　（3）子公司宏兴汽车皮革将同步实施内外协同发展战略，外部聚焦客户生态构建，依托优质的产品品质、及时的客户服务、良好的行业口碑精准触达潜在客户，在巩固理想、蔚来、江淮等核心客户的基础上，挖掘新客户，从而构建多维度抗风险客户矩阵。
　　同时协同推进兴业合智（安徽）科技有限公司汽车内饰皮革本地化深加工项目建设，依托合肥汽车产业集群优势，进一步提升长三角区域服务响应速度与市场竞争力，为业务持续增长筑牢根基。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级
　　未来公司将以产品科技创新、客户价值服务为双轮驱动，深化与国内外知名品牌的战略合作，同时挖掘新兴品牌客户需求，推动市场“做广做深”。稳固鞋面、包带用皮革核心市场地位，加速汽车内饰用皮革业务规模发展，积极拓展电子产品包覆皮革、高端家具用皮革等新兴领域客户，构建多品类、全场景的产品矩阵。
　　基于26Q1财报，我们调整26-27并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为33/37/42亿元（26-27年前值为35/40亿元），归母净利润分别为1.4/1.8/2.4亿元，EPS分别为0.47/0.61/0.81元，对应PE分别为29/22/17x。
　　风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、产能投产节奏低于预期等风险。