事件：公司发布2025年三季报。公司2025Q1-Q3实现营业总收入3.37亿元，同比-48.52%；实现归母净利润0.18亿元，同比-83.21%。其中，2025Q3单季营业总收入为1.24亿元，同比-36.16%；归母净利润为0.06亿元，同比-37.91%。
　　盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-1.7pct至39.09%。费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率为14.20%/14.54%/4.09%/-0.27%，同比变动-10.11pct/5.78pct/-0.38pct/0.37pct。销售费率下降主要系广告投放力度适当调整；研发费率下降主要系研发项目有所减少。净利率：公司2025Q3净利率同比变动-0.07pct至4.40%。
　　现金流：2025Q3公司销售商品收到的现金为1.29亿元，同比-32.66%。经营性现金流净额0.23亿元，同比+152.85%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年三季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润0.26/0.32/0.35亿元，同比增长-76.1%/23.0%/7.5%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年半年度报告，25H1公司实现营业总收入2.1亿元，YoY-53.8%；归母净利润0.1亿元，YoY-87.4%。经折算，公司25Q2单季度营收1.1亿元，YoY-38.8%；实现归母净利润0.04亿元，YoY-78.0%。
　　评论：
　　受地产行业低迷影响，收入承压。公司25H1营收2.1亿元，YoY-53.8%，折算25Q2营收1.1亿元，YoY-38.8%。分产品线看，25H1公司集成灶、橱柜、其他（含嵌入式产品、集成水槽、热水器等）收入分别为1.9/0.07/0.2亿元，同比分别-55.4%/-27.6%/-38.0%，其中核心业务集成灶下滑幅度较大。我们认为主要因为集成灶产品与房地产新房配套相关度较高，当前房地产景气度较低使配套需求承压，同时集成灶单品价格较高，更新成本高，需求难得到释放。
　　市场竞争激烈，产品竞争加剧。公司25H1整体毛利率为38.1%，同比下降6.2pct。折算25Q2毛利率35.6%，同比下降6.1pct。分产品看，25H1核心集成灶产品毛利率同比下滑5.9pct至39.8%。集成灶毛利率下滑明显，我们认为或是因为需求不足导致终端价格承压。
　　管理费用支出相对刚性，盈利能力大幅承压。25H1公司归母净利润率为5.8%，YoY-15.5pct，折算25Q2实现归母净利润率3.9%，YoY-7.0pct。费用方面，因收入大幅下滑，公司费用率被动提升。25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.2%/15.6%/4.3%/-4.2%，YoY-6.8/+6.6/+0.1/+0.8pct，四项费用率合计同比+0.7pct。其中管理费用绝对值基本持平，导致管理费用率大幅上升。销售费用率的下降主要来源于广告投放费用的降低，25H1广告宣传及促销费用同比下降63.4%。
　　投资建议：考虑到近年间地产负面影响较大，短期业绩表现或仍有所承压。我们预计公司25-27年EPS预测为0.07/0.12/0.17元，对应PE分别为93/58/40倍。长期看，公司掌握线下渠道优势和品牌优势，期待经营修复，参考DCF估值法，给予公司目标价7.7元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地产大幅下行，市场竞争大幅加剧，宏观经济波动。