事件描述
　　公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收15.78亿元，同减4.78%；实现归母净利润4.5亿元，同减20.09%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同减20.14%。
　　事件点评
　　单Q3营收、业绩均承压。分季度来看，公司2024Q1-3分别实现营收3.31、5.99、6.48亿元，同比增速分别为-18.57%、6.87%、-6.11%；实现归母净利润1.01、1.71、1.78亿元，同比增速分别为-19.30%、-22.71%、-17.88%。公司单三季度仍承压，与口腔医疗行业受宏观经济景气度资本开支下降有关。
　　毛利率承压，费用率有所上行。2024Q1-3，公司毛利率同减1.80pct至50.45%，其中单三季度毛利率同减2.06pct至49.82%。费用率方面，公司Q1-3期间费用率同增4.46pct至20.39%，其中销售费用率同增2.19pct至11.83%；管理费用率同增0.31pct至4.55%；财务费用率同增1.13pct至-1.99%；研发费用率同增0.82pct至6%。
　　CBCT销量突破20000台，行业有望筑底向上。10月24日，上海口腔展DenTechChina2024启幕，在展期间，美亚口腔CBCT也迎来了销量突破20000台的重要时刻。展望未来，需求端，我们认为随着人口老龄化，行业设备保有量持续向上的趋势不会改变，但是宏观经济承压可能会导致设备保有量增速放缓，这也是近几年行业需求下降的重要原因；同时，行业设备保有量的持续增加也有望带动更新需求，CBCT出海放量也有望带来新市场，行业销量有望企稳回升。价格端，随着二三线小品牌的逐步出清，整体价格体系有望维持趋于稳定。
　　医疗设备新品有望打造新增长点。医疗设备新品方面，脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施；移动式头部CT已在多家医院进行了临床应用，并取得了良好的临床效果。公司正持续加大新产品的市场推广力度，有望打造新增长点。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为22.83、25.29、27.80亿元，同比增速为-5.87%、10.79%、9.90%；归母净利润为6.37、7.08、7.88亿元，同比增速为-14.52%、11.14%、11.32%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.31、20.07、18.03倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

Meiya Optoelectronic (Meiya) booked revenue/attributable net profit (NP) of RMB648/178mn for 3Q24 (-6.11/-17.88% yoy, +8.16/4.14% qoq) and revenue/attributable NP/recurring NP of RMB1,578/450/440mn for 9M24 (-4.78/-20.09/-20.14% yoy). We expect Meiya to benefit from the rebound in domestic consumption given its solid leading position in color-sorter and CBCT businesses. OVERWEIGHT.
Persistently tepid dental-care consumption
We attribute the revenue decline in 3Q24 to the weakened business climate of CBCT industry in yoy terms and the lukewarm color-sorter exports in September. We estimate the decline in CBCT sales in 1H24 (-32% yoy) may have continued through 3Q24. As for the color-sorter business, we estimate that revenue growth in the domestic market may have continued while exports may have fallen. According to the General Administration of Customs of the PRC, the country’s color-sorter exports in September amounted to USD17.50mn, down 25% yoy, representing a marginal decline vs July/August (+6/10.6% yoy), which we attribute to short-term factors like typhoons and a high base for September 2023.
GPM down on intensified market competition
For 3Q24, GPM fell 2.1pp yoy to 49.8% chiefly due to the intensified competition in CBCT industry and the increased proportion of color-sorter business, and NPM sank 3.9pp yoy to 27.5%. For 3Q24, the sales/administrative/R&D/financial expense ratios climbed 1.0/0.0/0.2/1.1pp yoy. The sales expense ratio expansion chiefly resulted from reduced revenue; sales expenses for this quarter rose 3% yoy, representing a smaller rise vs 1H24, chiefly as the increase in sales personnel starting in 2H23 led to a low base for 1H23. The increase in the financial expense ratio mainly resulted from RMB appreciation-induced forex losses. According to the interim results, the company’s USD reserves were worth roughly RMB680mn as of 1H24, potentially implying forex losses of c. RMB12.00mn given the 1.8% qoq rise in central parity rate of RMB for 3Q24.
Earnings forecasts and valuation
In light of the lingering pressure on the demand for dental-care consumption, we trim our 2024/2025/2026 attributable NP estimates to RMB616/678/741mn (down 9/10/10% from our previous estimates), corresponding to 22/20/19x PE. Given Meiya’s tepid earnings growth potential, we value the stock at 25x 2025E PE, below its peers’ average of 30x (averages on Wind consensus). Our target price is RMB19.25 (previous: RMB15.4).
Risks: 1) worse deterioration in the CBCT industry’s competitive landscape than we expect; 2) recovery of dental diagnosis and treatment demand falling short of our expectations; 3) exchange-rate fluctuations.

　　美亚光电发布三季报：Q3实现营收6.48亿元（yoy-6.11%，qoq+8.16%），归母净利1.78亿元（yoy-17.88%，qoq+4.14%）。2024年Q1-Q3实现营收15.78亿元（yoy-4.78%），归母净利4.50亿元（yoy-20.09%），扣非净利4.40亿元（yoy-20.14%）。我们认为公司在色选和CBCT龙头优势地位稳固，有望受益未来国内整体消费的回暖，维持“增持”评级。
　　口腔消费景气度仍不佳，色选机9月出口出现短期扰动
　　Q3单季度收入下滑，我们认为主要系CBCT行业景气同比下降和色选机9月出口不佳影响。上半年公司CBCT销售同比-32%，我们推测Q3延续了下降。色选机方面，我们预计国内业务仍延续了上半年的增长态势，而出口方面出现下滑。据海关总署，我国9月色选机出口额1750万美元，同比-25%，与7、8月+6%、+10.6%的水平相比出现较大边际回落。我们认为可能系台风天气影响以及去年9月基数较高等短期因素导致，Q4有望逐步恢复。
　　竞争加剧致毛利率下降，汇兑损失增加财务费用
　　公司Q3单季度实现毛利率49.8%、净利率27.5%，分别同比-2.1和-3.9pct，毛利率下降主要系CBCT行业竞争加剧和色选机占比提升所致。Q3单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.0/+0.0/+0.2/+1.1pct。销售费用率提升主要系收入下降，单Q3销售费用同比+3%，升幅较上半年收窄，主要系23年下半年起公司销售人员增加导致上半年基数低、下半年基数高。财务费用率提升主要系人民币升值导致汇兑损失，据公司中报，公司年中持有约合6.8亿人民币的美元，按照Q3人民币中间价环比1.8%的升幅测算，或产生汇兑损失约1200万元，贴回后公司Q3归母净利润同比-13%。
　　盈利预测与估值
　　由于三季度口腔消费需求继续承压，略微下调盈利预测，预测24-26年归母净利润为6.2、6.8和7.4亿元（较前值下调9%、10%和10%），对应PE22、20、19倍，可比公司25年Wind一致预期PE均值为30倍。考虑到公司相对成长性偏弱，给予公司25年25倍PE估值，对应目标价为19.25元（前值15.4元）
　　风险提示：1）CBCT行业竞争格局超预期恶化；2）齿科诊疗需求恢复不及预期；3）汇率波动风险。

　　事件：
　　公司发布半年报：2024年半年度公司营收9.30亿元，同比下降3.83%；分别实现归母/扣非归母净利润2.72/2.65亿元，同比分别下降21.48%/22.25%。其中，Q2单季度公司实现营收5.99亿元，同比增长6.87%；归母/扣非归母净利润分别为1.71/1.68亿元，同比分别下降22.71%/22.42%。
　　Q2总体营收边际好转，色选机业务景气度较高
　　2024Q1/Q2公司分别实现营收3.31/5.99亿元，同比分别增减-18.57%/+6.87%。分业务看，公司色选机业务发展良好，24H1实现营收6.45亿元，同比增加14.40%；医疗设备/X射线工业检测机/配件分别实现营收2.05/0.64/0.17亿元，同比分别下降32.27%/21.77%/13.92%。24H1公司合同负债较上年度末增长93.87%，主要系公司预收货款增长所致。
　　盈利能力有所承压，费用率整体保持稳定
　　盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为50.88%/29.23%，同比分别下降1.62/6.57pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率分别为12.08%/5.02%/-3.73%，同比分别增加3.03/0.52/1.19pct，同期公司研发费率为6.31%，同比增加1.28pct。
　　新产品新技术持续迭代，打开成长天花板
　　公司于2024H1在色选机及高端医疗影像设备领域发布了多项新产品新技术。在4月份中国坚果展上，公司发布了UHD2.0高清高算力深度学习系统、工程二号新平台、坚果数字化加工系统解决方案等三大创新成果；在北京口腔展期间，公司发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内领先的光电识别产品服务提供商，各产品研发推广已取得阶段性成果，商业化放量可期。预计公司2024-2026年分别实现营收25.11/28.34/31.81亿元，归母净利润为6.82/7.66/8.64亿元，EPS为0.77/0.87/0.98元，对应PE为16.41/14.60/12.96倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险

　　事件描述
　　公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.3亿元，同减3.83%；实现归母净利润2.72亿元，同减21.48%；实现扣非归母净利润2.65亿元，同减22.25%。
　　事件点评
　　公司业绩有所下滑，主因医疗板块承压。分产品来看，2024H1公司色选机实现营收6.45亿元，同增14.4%；医疗设备实现营收2.05亿元，同减32.27%；X射线工业检测机实现营收0.64亿元，同减21.77%。其中医疗设备受到客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响，阶段性承压，但处于逐步恢复中。
　　毛利率有所下降，费用率有所上升。2024H1公司实现毛利率50.88%，同减1.62pct，其中色选机毛利率同减1.41pct至49.03%，医疗设备毛利率同减4.23pct至51.04%。费用率方面，2024H1，公司期间费用率同增6.01pct至19.68%，其中销售费用率同增3.02pct至12.08%；管理费用率同增0.52pct至5.02%；财务费用率同增1.19pct至-3.73%；研发费用率同增1.28pct至6.31%。
　　坚持技术创新，持续优化现有产品。色选机方面，公司发布了多款引领行业发展的色选机新品，并通过工程化设计和两座智能工厂的智能化生产，不断提升产品的品质。口腔诊疗领域，公司发布了全新的“智领者”口腔CBCT,将AI技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。
　　医疗设备新品、口腔CT出海有望打造新增长点。医疗设备新品方面，脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施；移动式头部CT已在多家医院进行了临床应用，并取得了良好的临床效果。口腔CT出海方面，公司已取得约50个国家和地区的产品注册和准入，于2023年实现小批量出口，2024H1亦保持良好发展，未来会持续增加投入。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为24.41、27.49、30.59亿元，同比增速为0.63%、12.63%、11.27%；归母净利润为6.81、7.69、8.48亿元，同比增速为-8.58%、12.88%、10.33%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为18.33、16.24、14.72倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。