新宝股份发布2025年年报及2026年一季报：2025A公司实现营收161.92亿元，同比-3.74%，归母净利润9.99亿元，同比-5.08%，扣非净利润9.84亿元，同比-9.26%；其中2025Q4公司实现营收39.08亿元，同比-5.40%，归母净利润1.58亿元，同比-40.86%，扣非净利润1.70亿元，同比-40.75%；2026Q1公司实现营收34.37亿元，同比-10.35%，归母净利润0.79亿元，同比-68.08%，扣非净利润0.68亿元，同比-72.25%；公司拟现金分红3.62亿元，分红率36%。
　　出口业务存在压力，内销业务出现回暖。公司2025年收入略有下降，国内外收入分别-3.60%、-3.78%，分别占比22%、78%；其中四季度国内外收入分别-6.93%、-4.85%。2026年一季度收入降幅扩大，国内外收入分别+2.73%、-14.15%，分别占比26%、74%。2025年二季度开始公司出口业务进入调整期，2026年一季度因基数较高，跌幅扩大，但二季度起基数压力开始减小，外销订单有望逐步恢复稳健；2025年公司内销平淡，但2026年一季度内销结束下滑走势，一是行业需求企稳，另外公司多品牌策略彰显成效，后续有望延续稳健走势。
　　短期毛利率承压，汇兑损失亦存在拖累。公司2025年、2026年一季度毛利率分别-0.11、-4.01pct，2025年国内外毛利率均基本平稳，外销毛利率表现更优，2026年一季度则受到原材料成本上涨及人民币升值的干扰；费用率方面，2025年、2026年一季度整体费用率分别+0.46、+2.25pct，导致一季度费用率提升的主因为人民币升值导致汇兑损失增加、财务费用率+2.55pct；因公司开展外汇衍生品投资，投资净收益提升明显；综合影响下，2025年、2026年一季度归母净利率分别-0.09、-4.15pct，短期来看汇兑及原材料涨价对盈利能力干扰较为明显。
　　投资建议：2025年公司营收以小幅下滑收官，国内外收入表现基本同步；2026年一季度外销受到高基数影响，不过后续基数压力开始减小，订单有望逐步恢复稳健，同时内销回归增长，行业企稳叠加多品牌战略，后续有望延续稳健走势。2025年公司盈利能力基本平稳，2026年一季度由于受到原材料涨价和人民币升值的干扰，短期归母净利率有所承压，后续公司或可通过价格传导、结构升级、外汇套保等手段进行对冲。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.9、10.7、11.4亿元，对应当前股价PE分别为14、11、11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：小家电全球需求大幅下滑；小家电原材料价格大幅上涨。

　　业绩受汇兑、产能爬坡影响。新宝股份2025年实现营收161.92亿元，同比下降4%；实现归母净利润9.99亿元，同比下降5%；实现扣非归母净利润9.84亿元，同比下降9%。其中，Q4单季度实现营收39.08亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降41%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比下降41%。2026年Q1单季度实现营收34.37亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降68%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降72%。全年累计拟每10股派发现金红利4.50元，积极回馈投资者。公司25Q4收入符合预期，业绩不及预期，26Q1收入业绩不及预期，主要受到1）小家电传统欧美市场总体需求趋弱、美国关税。内销竞争加剧影响；2）公司在印度尼西亚建设的二期制造基地2025年开始投产，产能尚处于爬坡阶段，成本高于国内，对净利润产生一定影响；3）受人民币兑美元汇率波动影响，公司2025年汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风险开展的外汇衍生品业务2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7亿元。
　　内外销凸显韧性。分产品来看，公司厨房电器/家具电器/其他产品实现收入111.78/27.15/18.47亿元，同比分别-2.88%/-7.09%/-11.43%，分内外销来看，公司内销/外销实现收入126.58/35.34亿元，同比-3.78%/-3.60%。公司内销整体受到厨小内销行业低迷影响小幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展，且对包含泡泡玛特在内的新消费行业，进行前期市场产品研究，以便更好满足新消费趋势下对小家电产品的个性化需求。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
　　费用控制良好，财务费用受到汇率影响。公司25年期间费用总体控制较好，销售费用同比下降0.33%，管理费用下降2.47%，研发费用下降17.08%，财务费用增长幅度较大主要受人民币兑美元汇率波动影响，公司25年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿。
　　盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调26-27年盈利预测为10.41/11.41亿元（前值为12.06/12.84亿元），新增28年盈利预测12.59亿元，同比分别增长4.2%/9.6%/10.4%，对应当前市盈率分别为12/11/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　公司披露2025年报及2026年一季报：2025年实现收入161.92亿元，同比-3.74%；归母净利9.99亿元，同比-5.08%；扣非归母净利9.84亿元，同比-9.26%。收入和归母净利表现低于我们此前预期（分别为176.9/11.6亿元），主要受外销下滑、毛利率承压及汇兑损失增加影响。26Q1实现收入34.37亿元，同比-10.35%；归母净利0.79亿元，同比-68.08%；扣非归母净利0.68亿元，同比-72.25%。考虑公司全球小家电ODM龙头地位稳固，印尼产能逐步爬坡，内销品牌、新品类及客户仍有拓展空间。公司中期已每股分红0.15元，同时公司年报拟每股现金分红0.3元，按照0.45元分红对应当前股价下股息率约为2.8%。维持“买入”评级。
　　外销业务：关税及需求扰动压制短期表现
　　2025年公司国外收入126.58亿元，同比-3.78%，占收入比重78.17%；26Q1国外收入25.52亿元，同比-14.15%。公司25年报指出，2025年传统欧美小家电需求趋弱，叠加美国关税政策扰动，对外销订单形成压力。印尼二期制造基地2025年开始投产，当前仍处产能爬坡阶段，综合成本高于国内，对利润形成阶段性拖累。但中长期看，海外基地有助于完善全球化供应链布局，降低关税与地缘扰动，提升国际客户黏性。26Q1中东战争对于全球宏观经济均有冲击，扰动了短期订单。
　　内销业务：自主品牌短期调整，依托产品力破圈
　　2025年公司国内收入35.34亿元，同比-3.60%；其中，自主品牌收入23.20亿元，同比-6.43%。26Q1国内收入8.85亿元，同比+2.73%，在外销承压背景下表现相对稳健。公司坚持“一个平台，专业产品、专业品牌”策略，旗下摩飞、东菱、百胜图、鸣盏等品牌覆盖厨房、咖啡、茶饮及个护等细分场景。我们认为，摩飞仍处调整期，但东菱在新兴厨房场景、百胜图在咖啡机赛道的产品迭代有望继续贡献内销修复弹性。同时，国内小家电已从单纯功能品逐步转向“功能+设计+情绪价值”，公司产品力突出，有望通过联名合作提升年轻用户关注度、内容传播效率和礼品属性，突破原有客户群体。
　　盈利能力：汇兑损失拖累Q1利润，除财务费用外费用率已有收缩
　　2025年公司小家电业务毛利率20.12%，同比-0.37pct；自主品牌毛利率32.58%，同比-0.31pct。26Q1受大宗原材料价格上涨及汇率波动影响，整体毛利率有所下降。费用端，26Q1销售/管理/研发费用分别同比-7.42%/-17.51%/-9.57%，但财务费用达0.69亿元，同比大幅增加，主要系汇兑损失同比增加约0.98亿元；外汇衍生品收益同比增加约0.12亿元，两者相抵损失增加约0.87亿元，是Q1利润大幅下滑的核心原因。
　　虽面临海外需求波动，公司仍具备韧性
　　我们认为，2026年公司短期仍面临外销需求、汇率扰动，但小家电ODM龙头优势、海外产能布局、内销品牌矩阵和新品类拓展仍具中期修复基础。因此，我们下调26-27年预测EPS为1.31/1.46元（前值1.57/1.75元，分别下调16.6%/16.1%），并引入28年预测EPS为1.59元，截至2026/4/28，Wind可比公司26年平均PE为18x，公司仍面临外销不确定环境，考虑到可比估值提升，谨慎考虑给予公司2026年15xPE估值，调整目标价为19.65元（前值18.84元，对应26年12xPE）。
　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收161.9亿元，同比-3.7%；归母净利润10.0亿元，同比-5.1%；扣非归母净利润9.8亿元，同比-9.3%。25Q4单季营收39.1亿元，同比-5.4%；归母净利润1.6亿元，同比-40.9%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-40.7%。26Q1实现营业收入34.4亿元，同比-10.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比-68.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-72.2%。
　　受宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小家电传统欧美市场总体需求趋弱，国内小家电市场竞争加剧。1）分产品：2025年公司厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务收入分别为111.8/27.2/18.5/4.5亿元，同比-2.9%/-7.1%/-11.4%/+48.5%。2）分区域：2025年国外/内分别实现营收126.6/35.3亿元，同比-3.8%/-3.6%。3）分销售模式：2025年全球ODM&OEM/自主品牌分别实现营收138.7/23.2亿元，同比-3.3%/-6.4%。
　　受汇率波动、海外工厂爬坡等影响盈利水平短期下滑。
　　毛利率：2025/25Q4/26Q1同比-0.1pct/-0.2pct/-4.0pct至20.8%/19.2%/18.4%。
　　公司在印度尼西亚建设的二期制造基地2025年开始投产，产能尚处于爬坡阶段，综合成本比国内高。1）2025年厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别同比-1.2pct/+1.6pct/+1.1pct至20.7%/18.7%/19.0%；2）国外/内毛利率分别同比+0.05pct/-0.69pct至19.4%/25.9%；3）全球ODM&OEM/自主品牌毛利率分别同比持平/-0.3pct至18.8%/32.6%。25年子公司摩飞科技收入利润同比下滑40%，净利率维持15.6%稳定。
　　费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率同比+0.1pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.8pct至3.7%/5.0%/3.4%/0.3%。25Q4销售/管理/研发/财务费率同比-0.1pct/+0.9pct/-2.1pct/+2.7pct，26Q1同比变动+0.1pct/-0.5pct/持平/+2.6pct。受人民币兑美元汇率波动影响，公司2025年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风险开展的外汇衍生品业务2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7亿元。
　　净利率：综上，公司2025/25Q4/26Q1净利率同比-0.2pct/-2.6pct/-4.2pct至6.4%/4.5%/2.6%。
　　盈利预测与投资建议：我们考虑到公司2025年盈利水平有所下滑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.2/10.9/11.4亿元，同比+1.6%/+7.2%/+4.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。

　　公司公告：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入161.9亿元，同比-3.7%；归母净利润10.0亿元，同比-5.1%。2025Q4，公司实现营收39.1亿元，同比-5.4%，归母净利润1.6亿元，同比-40.9%。2025年分红率36.3%。2026Q1，公司实现营收34.4亿元，同比-10.4%，归母净利润0.8亿元，同比-68.1%。原材料成本上涨、产业链分担部分美国关税、人民币升值导致公司利润低于预期。
　　原材料成本、美国关税、汇兑影响利润：1）美国关税政策导致公司产能转移，印度尼西亚二期基地2025年开始投产，产能爬坡过程中成本较高，影响利润表现。公司毛利率逐季环比下降，2026Q1降至18.4%，同环比分别-4/-0.8pct。2）人民币升值导致汇兑损失，2025Q4/2026Q1财务费用率分别为0.9%/2.0%，分别同比2.7/2.6pct。3）此外，大宗原材料价格上涨也有一定负面影响。
　　自主品牌个位数下滑：1）国内小家电市场竞争加剧，受宏观环境影响，消费者需求更加理性。2025年，公司内销收入35.3亿元，同比-3.6%，25H1/25H2分别同比-3.8%/-3.4%，2026Q1同比2.7%。2）2025年，公司自主品牌收入23.2亿元，同比-6.4%。MorphyRichards（摩飞）、Donlim（东菱）及Barsetto（百胜图）等品牌通过“爆款产品内容营销”矩阵的深化，积累了显著的品牌溢价资产。
　　欧美市场需求趋弱，公司外销承压：1）2024Q1至2026Q1，公司整体经营呈现“前高后低”的特征。2024年小家电出口去库存红利消退后，2025年叠加了中美贸易关税预期的扰动，小家电传统欧美市场总体需求趋弱，2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比-3.3%，2026Q1同比-0.9%。2）2025年，公司外销收入126.6亿元，同比-3.8%；公司外销收入自2025Q2开始负增长，25Q2/25Q3/25Q4/26Q1分别同比-7.7%/-11.9%/-4.8%/-14.1%。
　　厨房电器同比微降，家居电器、其他产品25H2双位数下滑：1）2025年，公司厨房电器/家居电器/其他产品分别实现收入111.8/27.2/18.5亿元，分别同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。25H1/25H2，厨房电器分别同比-1.3%/-4.2%，家居电器分别同比12.7%/-23.0%，其他产品分别同比-6.5%/-15.7%。2）公司2024年设立的电器研究院目前正向个人护理、宠物电器、高智能园林工具等高毛利新赛道拓展，有望在未来形成增量。
　　投资建议：我们预计公司2026~2028年营业收入分别为170.1/184.2/201.1亿元，分别同比5.1%/8.3%/9.1%，归母净利润10.3/11.6/13.1亿元，分别同比2.9%/12.7%/13.4%，EPS分别为1.27/1.43/1.62元每股，当前股价对应12.6/11.2/9.8xP/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；美国关税的风险。

　　事件：2026年4月28日，公司发布2025年报及2026年一季度报告。2025年公司营收161.92亿元，同比-3.74%，归母净利润9.99亿元，同比-5.08%，扣非后归母净利润9.84亿元，同比-9.26%。26Q1公司营收34.37亿元，同比-10.35%，归母净利润0.79亿元，同比-68.08%，扣非后归母净利润0.68亿元，同比-72.25%。
　　宏观环境拖累，内外销业绩波动。2025年公司营收同比-3.74%；其中国内收入同比-3.60%，国外收入同比-3.78%，或系内销政策退坡叠加外销关税扰动。公司成立国内品牌事业部，持续完善专业品牌矩阵建设。采取爆款产品+内容营销策略拓展社交电商等新兴渠道。公司完善全球化产能布局，提高国际竞争力，降低国际贸易政策扰动风险。2025年公司印度尼西亚二期制造基地开始投产。
　　核心品类增长放缓，积极扩展潜力品类。2025年公司厨房电器、家具电器、其他产品、其他业务收入分别同比-2.88%、-7.09%、-11.43%、+48.51%。公司在巩固厨房电器、生活电器等品类的基础上，强化专业产品创新能力，扩展商用电器、宠物电器、个人护理、高智能园林工具等品类。2025年公司实现自主品牌收入23.20亿元，同比-6.43%，ODM/OEM业务138.72亿元，同比-3.27%
　　期间费用控制平稳，盈利短期承压。2025年公司实现毛利率20.81%，同比-0.1pct。2025年公司实现销售、管理、财务、研发费用率分别为3.73%/5.00%/0.29%/3.39%，同比分别+0.13pct/+0.06pct/+0.81pct/-0.55pct。公司持续推动精益制造和自动化升级，控制生产成本和管理费用。综合影响下公司2025年实现销售净利率6.45%，同比-0.18pct。
　　一季度内销回暖，汇兑损失致盈利扰动。26Q1公司营收同比-10.35%，其中国外营收-14.15%，国内营收+2.73%。一季度小家电欧美传统市场需求偏弱，公司外销收入承压，内销收入逆势增长。受大宗原材料价格上涨影响，公司26Q1毛利率同比-4.01pct。汇兑损失影响下公司财务费用率同比+422.71%，综合影响销售净利率同比-4.24pct。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.25/9.95/11.80亿元，对应EPS分别为1.02/1.23/1.45元，当前股价对应PE分别为15.67/13.00/10.96倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、关税风险等。