事件
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3公司实现营业收入122.8亿元（同比-3.2%，下同），归母净利润8.4亿元（+7.1%），扣非归母净利润8.1亿元（+2.1%）。单2025Q3看，公司实现营业收入44.8亿元（-9.8%），归母净利润2.98亿元（-13.1%），扣非归母净利润2.82亿元（-7.9%）。非经损益中，其他营业外收支净额-0.09亿元（去年同期为0.17亿元），占收入的比例同比-0.6pct。
　　点评
　　公司Q3业绩阶段性承压，但前三季度利润端在收入下滑背景下实现稳健增长，彰显了公司优秀的经营管理能力。面对复杂多变的宏观环境，公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，利润实现稳中有升。同时，公司经营性现金流表现强劲，为未来发展奠定坚实基础。分业务看，外销基本盘业务有所拖累，内销有所增长。2025Q3公司国外营业收入实现36.95亿元（同比-11.87%），主要系宏观环境变化对需求的压制；国内营业收入实现7.87亿元（同比+1.51%）。
　　利润端：2025Q1-3公司毛利率为21.33%（同口径追溯调整后同比-0.1pct，下同）。期间费用总体控制较好，其中管理费用同比-7.10%，研发费用同比-4.30%。综合影响下净利率为7.1%（+0.6pct），归母净利率为6.8%（+0.7pct），扣非净利率为6.6%（+0.3pct），利润增长主要得益于公司有效的成本费用管控和效率提升，财务费用同比增长232.67%主系本期汇兑收益减少所致。公司经营性现金流表现亮眼，前三季度经营活动产生的现金流量净额达10.37亿元，同比+69.35%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，体现了公司强大的经营韧性。单季度看，2025Q3毛利率20.0%（同口径追溯调整后-0.8pct），期间费用率12.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-0.2/+0.3/-0.2pct，综合影响下净利率为6.8%（-0.3pct），归母净利率为6.7%（-0.3pct），扣非净利率为6.3%（+0.1pct）。
　　投资建议：考虑公司短期收入端受宏观环境影响承压，但公司作为小家电出口龙头，凭借深厚的制造功底和高效的运营管理，仍然保持了一定的经营韧性，根据三季报，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润11.3/12.2/13.6亿元（前值为11.7/13.1/14.5亿元），当前股价对应PE分别为11.1/10.2/9.2倍，我们看好公司通过持续的降本增效和内部挖潜，能够有效对冲外部环境压力，并在市场需求回暖时抓住复苏机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际市场下行风险、国内市场开拓风险、主要原材料价格波动、汇率波动风险等。

　　事件：新宝股份公布2025年三季报。公司2025年前三季度实现收入122.8亿元，YoY-3.2%；实现归母净利润8.4亿元，YoY+7.1%。经折算，Q3单季度实现收入44.8亿元，YoY-9.8%；实现归母净利润3.0亿元，YoY-13.1%。我们认为，Q3新宝内销受益于国补而逐步复苏，外销仍受关税政策影响，期待经营逐渐改善。
　　Q3外销同比下降，内销小幅增长：分区域来看，1）Q3新宝外销收入YoY-11.9%。受美国对等关税的影响，Q3新宝外销收入同比延续下降趋势。2）Q3新宝内销收入YoY+1.5%。受益于国补提振小家电消费，且公司不断优化调整国内自主品牌业务，国内收入逐步复苏。我们推断，Q3东菱、百胜图品牌收入同比快速增长，摩飞品牌收入降幅缩窄。据久谦数据，Q3摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-5.8%、+28.0%、+61.5%。展望后续，新宝印尼产能逐步释放，有望缓解海外关税压力；国补持续提振国内小家电需求，公司内销自主品牌收入有望延续改善。
　　Q3单季盈利能力同比下降：新宝Q3归母净利率为6.7%，同比-0.3pct。公司单季盈利能力同比有所下降，主要因为：1）Q3毛利率同比-0.8pct，我们推测主要受到规模效应减小和对等关税的影响。2）Q3期间费用率同比+0.1pct，其中研发、销售费用率同比+0.3pct、+0.1pct。
　　Q3经营现金流同比提升：Q3新宝经营性现金流净额9.7亿元，同比+4.1亿元。公司经营性现金流状况有所改善，主要因为Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比-7.1亿元。Q3公司货币资金和交易性金融资产合计规模34.7亿元，YoY+7.9%，公司在手资金较充裕。
　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨，海外关税政策风险。

　　公司收入业绩不及预期。新宝股份2025Q1-3实现营业收入122.84亿元，同比下降3%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长7%；实现扣非归母净利润8.14亿元，同比增长2%。其中，Q3单季度公司实现营业收入44.81亿元，同比下降10%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降13%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下降8%。公司收入业绩不及预期，主要原因为，收入端公司外销收入同比有所下降，利润端公司Q1-3财务费用1399.07万元，同比+232.67%，财务费用比上年同期增长较多的主要原因是本期汇兑收益减少。
　　内销新品表现亮眼，海外订单承压。分区域来看，公司Q1-3实现国外营业收入实现97.65亿元，同比下降3.46%；国内营业收入25.19亿元，同比下降2.18%，公司内销收入降幅较上半年有所收窄，但整体仍受到厨小内销行业低迷影响，有小幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
　　毛利率保持稳定，财务费用受到汇率影响。毛利率方面，2025Q3公司毛利率同比微降0.84pcts至20.03%，较为稳定。费用率方面，2025年前三季度公司销售费用同比增长2.16%；管理费用同比下降7.10%；研发费用同比下降4.30%；财务费用同比增长232.67%，主要原因是本期汇兑收益减少；2025年前三季度期间费用总体控制较好。
　　盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调25-27年盈利预测为11.05/12.06/12.84亿元（前值为11.46/12.30/13.25亿元），同比分别增长5.0%/9.1%/6.4%，对应当前市盈率分别为11/10/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业总收入122.8亿元，同比-3.2%；实现归母净利润8.4亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润8.1亿元，同比+2.1%。25Q3单季营业总收入为44.8亿元，同比-9.8%；归母净利润为3.0亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比-7.9%。
　　Q3外销仍有下滑，内销企稳。分区域来看，25Q1-3公司国外、国内收入分别为97.6亿元、25.2亿元，同比-3.5%、-2.2%。其中25Q3公司国外、国内收入同比-11.9%、+1.5%。
　　盈利水平较为稳定。
　　25Q1-3毛利率同比-0.1pct至21.3%。25Q3毛利率同比-0.8pct至20.0%。
　　费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率分别为3.6%/5.0%/3.5%/0.1%，同比分别变动+0.2pct/-0.2pct/持平/+0.2pct，费用总体控制较好，财务费用变动主要系本期汇兑收益减少；25Q3同比分别变动+0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.2pct。
　　净利率：25Q1-3净利率同比+0.6pct至7.1%，25Q3净利率同比-0.3pct至6.8%。
　　盈利预测与投资建议：公司在关税扰动下经营韧性凸显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.6/13.7亿元，同比+9.2%/+9.7%/+8.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。

　　公司披露2025年三季报，9M25公司实现营业总收入122.84亿元，同比-3.2%，归母净利8.41亿元，同比+7.13%，其中，25Q3营收同比-9.78%，归母净利同比-13.05%。短期来看，主要受美国关税政策扰动导致外销下滑；长期来看，公司凭借供应链全球化布局（如印尼产能逐步放量）和品类多元化拓展，有望在全球小家电产能稀缺背景下提升份额。现金流方面，公司经营活动现金流净额表现积极（10.4亿元，同比+69.4%），公司中期已每股分红0.15元，并在年初推动股份回购，体现公司积极回报股东的意愿。维持“买入”评级。
　　内销业务：东菱及百胜图驱动复苏
　　25Q3公司内销低基数下恢复增长，收入7.87亿元，同比+1.5%，25Q1/Q2分别同比-4.9%/-2.6%。我们认为得益于东菱发力新兴品类（25年以来不断推出新品，如爆款布艺清洁机等，同时巩固多功能电蒸锅市场地位）、百胜图聚焦咖啡机赛道（25年产品持续迭代，发布全自动咖啡机、智能一体机等产品，丰富产品线，借助智能化与高颜值趋势提升品牌影响力），同时摩飞降幅收窄（降幅自25Q2的-21%收窄至25Q3的-6%）。久谦数据显示，25Q3公司摩飞/东菱/百胜图品牌线上零售额分别同比-6%/+28%/+61%，继续看好东菱及百胜图表现，增速有望继续引领国内市场。
　　外销业务：短期承压不改长期优势
　　25Q3公司海外收入36.95亿元，同比-11.9%。我们认为主要受美国关税扰动影响，客户订单有明显波动，25Q1/Q2海外收入分别同比+15.8%/-7.7%。公司美国业务敞口大，公司虽有印尼基地，但产业配套仍待完善，且8月1日起，美国对印尼输美产品征收19%关税，短期压力依然存在。中长期看，全球小家电产能集中在中国企业，我们认为公司可依托产业链优势覆盖美国订单需求；其次，公司产品品类拓展（突破以厨房小家电、清洁电器为主的传统品类）或能获取增量订单。
　　单季毛利率下滑，套保损失减少推动归母净利润率同比提升
　　公司9M25毛利率为21.33%，同比-0.08pct，其中，25Q3毛利率同比-0.84pct。我们认为主要受到内销市场竞争以及高毛利率的摩飞业务表现承压影响。9M25公司整体期间费用率同比+0.14pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.19pct/-0.21pct/-0.04pct/+0.2pct（主要为营销增长及汇兑收益下降）。公司延续套期保值操作，相关衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少约0.53亿元。受此影响，9M25公司整体归母净利润率达6.85%，同比+0.66pct。
　　关税仍高于海外，估值或依然承压
　　我们维持25-27年EPS为1.43/1.57/1.75元的预测，截至2025/10/30，Wind可比公司26年平均PE为14.3x。公司美国收入敞口较高，中美经贸会谈后关税比例有所下降，但仍高于部分海外国家，公司仍受此影响，因此给予公司2026年12xPE估值，调整目标价为18.84元（前值20.77元，对应25年14.5xPE）。
　　风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报。2025Q3营收44.81亿元，同比-9.78%；归母净利润2.98亿元，同比-13.05%；毛利率20.03%，同比-0.84pct；归母净利率6.65%，同比-0.25pct。2025Q1-Q3累计营收122.84亿元，同比-3.20%；归母净利润8.41亿元，同比+7.13%；毛利率21.33%，同比-0.08pct；归母净利率6.85%，同比+0.66pct。
　　Q3内销收入增速转正，外销继续承压。25Q1-3国内/海外收入分别为25.2/97.6亿元，同比-2.18%/-3.46%；对应25Q3国内/海外收入为7.87/36.95亿元，同比+1.5%/-11.9%。Q3内销增速迎来转正，估计主因百胜图及东菱品牌快增，摩飞品牌亦有好转。海外出货节奏受到关税扰动，预计明年海外降息、关税稳定及基数走低后，外销订单将有所好转。
　　盈利能力维持稳定。Q3毛利率微降，估计主要因为高毛利品牌占比下降。Q3毛销差同比-0.9pct，管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/-0.2pct至4.5%/3.6%/0.7%。Q3归母净利率同比微增。
　　盈利预测与评级：公司为国内出口小家电龙头，具备卓越的研发设计能力以及柔性生产能力，海外产能逐步成熟，对冲关税风险，内销加强拓品发掘新增量，盈利韧性突显，静待向上拐点。预计公司2025-2027年EPS为1.32/1.46/1.64元，10月31日股价对应PE分别为11.5/10.3/9.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税政策波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期

　　事项：
　　新宝股份发布2025年半年报，公司2025H1实现营收78.0亿元，YoY+1.0%；实现归母净利润5.4亿元，YoY+22.8%。经折算，公司2025Q2单季度营收39.7亿元，YoY-6.6%；实现归母净利润3.0亿元，YoY+9.8%。
　　评论：
　　核心业务保持较强韧性。新宝股份2025H1营收78.0亿元，YoY+1.0%。分业务来看，核心业务厨房电器及家居电器营收分别为52.8亿元/14.7亿元，YoY-1.3%/+12.7%。分地区看，海外市场营收60.7亿元，YoY+2.5%，国内市场营收17.3亿元，YoY-3.8%。整体上看，公司核心海外业务积极开拓市场，在中美关税波动的背景下营收保持较强韧性。
　　毛利率稳中有升。新宝股份2025H1毛利率22.1%，YoY+0.3pct，折算2025Q2毛利率21.7%，YoY+0.1pct。分产品看，2025H1厨房电器和家居电器毛利率分别为22.8%/20.1%，YoY-0.2pct/+1.5pct，毛利率整体上保持稳中有升态势。公司毛利率保持稳定，主要得益于公司积极推行降本增效措施，实现生产效率提升，利好毛利率表现。
　　投资减亏利好利润表现。新宝股份2025Q2实现归母净利润3.0亿元，YoY+9.8%；归母净利率达7.5%，YoY+1.1pct。归母净利润的增长主要得益于投资收益的改善，2025Q2投资收益-890.3万元，同比减亏3279万元。投资收益减亏，主要因为外汇期权合约投资损失减少。公司费用投放保持稳定，销售/管理/研发/财务费用分别为3.9%/4.6%/3.5%/0.1%，同比分别+0.4pct/-0.8pct/-0.1pct/+0.6pct。公司销售费用率有所提升，我们认为主要因为公司积极开拓市场带动广告宣传费用提升，而财务费用率提升主要因为汇兑收益减少。
　　投资建议：公司为国内小家电出口龙头，内销自主品牌矩阵完善，海内外需求波动较大的背景下实现平稳增长。我们预计公司25/26/27年归母净利润为11.2/12.8/13.9亿元，25-27年对应PE分别为12/11/10倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为17.6元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。