投资要点
　　26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-Q3营收60亿元，同比+25%，归母净利润16亿元，同比+696%，毛利率55%，同比+36pct；其中26Q3营收24亿元，同环比+52%/+3%，归母净利润5.1亿元，同环比+346%/-15%，毛利率59%，同环比+36/+9pct。Q3汇兑损失等2.7亿元影响利润，业绩符合市场预期。
　　Q3精矿外售补充增量，LCE出货环增50%。公司Q3锂盐出货我们预计约1万吨，另销售精矿约5万吨，合计折LCE1.5-1.6万吨，环比50%+，主因津巴布韦政策放开、精矿外售补充增量；26Q1-Q3锂盐销量我们预计3.1万吨，叠加外售精矿5+万吨，合计出货3.6-3.7万吨LCE；我们预计Q4锂盐出货约1.3-1.5万吨，并配合精矿销售，26全年我们预计销售5.5万吨LCE。展望27年，碳酸锂出货我们预计7+万吨LCE，同增25-30%。26Q3锂盐均价约14万元/吨、全成本9+万元/吨，对应锂业务贡献利润约6亿元（不考虑汇兑损失）。津巴布韦10万吨/年硫酸锂项目已进入全面建设阶段，我们预计27年中投产，Bikita浮选厂技改有望提升精矿产能，支撑后续放量降本。
　　铯铷盈利稳定，其他小金属27年起量。26Q3铯铷业务利润约1亿元，我们预计Q4利润贡献稳健，26全年我们预计贡献4-5亿元。27年铯铷业务我们预计贡献利润4-5亿元，同比基本持平；钽铌、锗镓等品种逐步起量，整体小金属业务利润我们预计有望达7-8亿元。小金属方面，半年报披露Bikita合作产线公司预计年产钽精矿150-200吨，27年规划新增自有产线500-600吨，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；Tsumeb20万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营，二期火法+湿法新工艺我们预计27年Q3投产。铯铷、铌钽、锗等小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。
　　铜矿采选已试生产，27年有望释放。公司Kitumba铜矿采选工程于26年9月全线贯通投料试生产，目前产出铜精矿；冶炼工程我们预计26Q4完成投产准备或试生产、27Q1正式投产，设计阴极铜产能3.5万吨/年，目前处于爬坡阶段，Q4我们预计少量销售铜精矿、利润贡献有限，27年我们预计生产阴极铜3万吨，测算单吨盈利3-4万元。
　　Q3现金流环比转正，资本开支环比回落。公司26Q1-Q3期间费用率15%，同比+4pct，其中Q3期间费用率23%，同环比+7/+12pct；26Q1-Q3经营性净现金流6.8亿元，同比+38%，其中Q3为9.1亿元，同比+7%、环比转正；26Q1-Q3资本开支23.6亿元，同比+314%，其中Q3为7.0亿元，同环比+171%/-42%；Q3末存货25.3亿元，较年初+32%。
　　盈利预测与投资评级：考虑锂价波动影响，我们下调26-28年公司归母净利润预期至20/24/29亿元（原预期28/39/47亿元），同比+346%/+19%/+18%，对应PE为12x/10x/9x，考虑公司铯铷业务稳定贡献盈利，27年铜矿及钽铌、锗镓等小金属业务有望逐步放量，带来新利润增长点，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期。

　　事件：公司公告2026年中报，实现营收36.60亿元，同比增长12.03%；归母净利润为11.11亿元，同比增长1146.81%；扣非后归母净利润为10.83亿元，同比增长14338.69%。
　　锂价回暖显著提升锂盐业务盈利能力，在手重点项目有序推进。
　　1）锂盐业务：2026H1，公司矿山生产锂辉石精矿约21万吨，生产透锂长石精矿约9万吨，合计生产锂精矿约30万吨；公司生产电池级碳酸锂约2万吨、电池级氢氧化锂和电池级氟化锂约5000吨，锂盐产品合计产量约2.5万吨。锂盐产品累计销量约2万吨，各类锂精矿合计销量约1万吨；其中二季度锂盐产品销量约1.25万吨，透锂长石精矿销量约4000吨。2026H1公司锂电新能源原料开发与利用业务实现收入29.52亿元，同比增长125.84%；得益于锂价回暖，该业务毛利率为52.19%，同比提升41.29个百分点。
　　2）部分在手重点项目推进情况：1、津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，项目预计于2027年年中建成并投入生产。2、赞比亚中央省Kitumba铜矿项目取得阶段性建设进展。全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。3、Tsumeb多金属回收项目第一期火法冶炼工艺工程已经建设完毕并成功点火试生产运营，同时推进项目第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作。4、公司在津巴布韦Bikita矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，该生产线以锂辉石尾矿作为加工原料，设计处理能力200万吨/年，预计年产钽精矿150-200吨。与此同时，公司配套Bikita矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-600吨。
　　盈利预测：我们微调公司2026-2028年EPS分别为3.48、5.68、7.62元，对应PE分别为14、9、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：碳酸锂价格波动、铜项目进展不达预期、小金属价格波动等。

　　事件：公司发布2026年半年报。26H1营收36.6亿元，同比+12.0%，归母11.1亿元，同比+1146.8%，扣非归母10.8亿元，同比+14338.7%。单季度看，26Q2营收22.8亿元，同比+32.0%，环比+66.0%，归母净利6.0亿元，同比+1422.1%，环比+18.9%，扣非归母净利6.0亿元，同比+1806.3%，环比+24.7%。业绩符合前期业绩预告。
　　锂：锂价上涨盈利能力提升，津巴硫酸锂项目建设启动。1）价：26H1碳酸锂均价16.1万元/吨，同比+129%，其中26Q2均价17.1万元/吨，环比+15%；2）营收&毛利率：26H1实现营收29.5亿元，同比+125.8%，毛利率52.2%，同比+41.3pct，主要由于锂价上涨；3）津巴配额：26年4月获得首批20万吨出口配额后，26年7月又申请到30万吨配额，目前Bikita精矿运输已经恢复正常，我们预计津巴地缘政策风险大幅降低；4）津巴10万吨硫酸锂项目：26年8月，公司所属津巴布韦马辛戈锂业正式获得津巴布韦环境管理机构（EMA）签发的环境影响评估证书，硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，规划27年年中建成，投产后将有效降低锂业务的物流成本和税务成本。
　　铯铷：盈利贡献下滑，毛利率保持高位。26H1营收5.1亿元，同比-28.0%，我们预计主要由于销量下滑，毛利率70.2%，同比-2.1pct，盈利水平保持高位。
　　铜矿：赞比亚铜矿项目投产在即，即将释放业绩增量。2024年公司收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，2024年底启动采选冶一体化项目建设，设计产能为处理原矿350万吨/年，冶炼设计产能为阴极铜3.5万吨/年，达产年平均产出阴极铜3.3万吨/年和铜精矿5.5万吨/年。截至2026年8月，项目取得阶段性建设进展，全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。
　　锗：一期火法建成，26年按计划推进二期火法及湿法产线建设。2024年公司收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，并于2024年底启动投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年。项目第一期火法冶炼工艺工程已经建设完毕并成功点火试生产运营，2026年公司按计划推进该项目一期的生产运营，同时推进第二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设。
　　钽：新增钽矿业务，成本预计较低盈利可观。为实现伴生有价金属高效回收利用，公司在津巴布韦Bikita矿山与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，该产线以锂辉石尾矿作为加工原料，设计处理能力200万吨/年，规划年产钽精矿150-200吨。同时，公司配套Bikita矿山锂辉石精矿产能的自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-600吨。由于是伴生矿，我们预计成本较低，投产后贡献可观利润。
　　投资建议：锂行业供需格局向好，自有矿运输恢复正常，铯铷资源优势稳固，铜矿、锗、钽增量项目多元，打造新的盈利增长点，我们预计公司2026-2028年归母净利25.8、54.2和76.5亿元，对应8月28日收盘价的PE为15、7和5倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：锂需求不及预期，项目进度不及预期，津巴出口政策不及预期。

　　投资要点
　　26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收37亿元，同比+12%，归母净利润11亿元，同比+1147%，毛利率53%，同比+35pct，归母净利率30%，同比+28pct；其中26Q2营收23亿元，同环比+32％/+66％，归母净利润6亿元，同环比-1422%/+19％，毛利率50%，同环比+36/-7pct，归母净利率26%，同环比+29/-10pct。业绩位于此前预告下半区。
　　锂业务贡献核心利润、锂盐产线已陆续复产。26H1公司锂盐相关收入29.5亿元，同比+126%，毛利率52%，同比+41pct。我们预计26Q2公司自有锂盐出货约1万吨，环比Q1的0.8万吨增长，贡献利润5亿元+，对应单吨利润约5万元+。产能端，江西6.5万吨锂盐产线检修完成分阶段复产；津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目已获EIA、开始全面建设，我们预计27年中建成投产；Bikita浮选厂技改项目于7月启动，我们预计公司年产能将由3.4万吨LCE提升至4.6万吨LCE左右。公司于4月获首批20万吨、7月再获30万吨津巴布韦出口配额。我们预计全年公司5万吨LCE出货，若锂价维持15万元/吨以上，锂业务利润弹性仍显著。
　　铯铷业务稳健、小金属提供远期弹性。26H1公司铯铷业务营收5.1亿元，同比-28%，毛利率70%、同比-2pct。我们预计26Q2铯铷业务贡献利润约1亿元，维持稳定贡献，全年有望贡献5-6亿元，同比增10%+。小金属方面，公司Bikita合作产线公司预计年产钽精矿150-200吨，明年规划新增自有产线500-600吨，伴生尾渣回收成本较低，远期利润弹性可期；Tsumeb20万吨/年锗锭等多金属项目一期火法已建成并试生产运营，二期火法+湿法新工艺我们预计27年Q3投产。铯铷、铌钽、锗等小金属业务构成公司稳定利润底盘及中长期增量来源。
　　铜业务逐步落地。公司在建Kitumba铜矿冶炼设计产能阴极铜3.5万吨/年，达产后年产阴极铜3.3万吨及铜精矿5.5万吨。26年8月项目试车一次性成功、核心生产系统已具备投产条件，我们预计26年有望销售1-2万吨铜精矿，27年冶炼厂投产后阴极铜产量有望达3万吨以上，28年提升至4万吨+，单吨铜净利有望达到3-4万元，26年6月公司持股65%，后续持股比例有望提升。
　　Q2现金流承压、资本开支提升。公司26H1期间费用率10%，同比+1.4pct，其中Q2期间费用率11%，同环比+3/+2pct；26H1经营性净现金流-2.3亿元，同比+36%，其中Q2经营性现金流-2.5亿元，同环比-156%/-1246%；26H1资本开支16亿元，同比+704%，其中Q2资本开支12亿元，同环比+650%/+191%；26H1末存货24.6亿元，较年初+28%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润28/39/47亿元，同比+507%/+40%/+21%，对应PE为14x/10x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，锂价不及预期，海外经营风险，减持风险。

　　资源禀赋深厚，多金属布局打开成长空间
　　公司依托丰富地质勘探经验，自2018年起迅速建成了锂电原料、铯铷盐产业体系，并积极布局铜、锗、镓等多金属产业，远景战略目标明确，业务发展潜力较大，因此我们上调2026年并新增2027-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为29.97/43.78/57.27亿元（2026年公司原值为18.00亿元），7月17日股价对应PE为11.2/7.7/5.9倍，维持“买入”评级。
　　锂业务版图不断扩张，铜矿项目贡献第二成长曲线
　　锂盐业务方面，公司拥有江西中矿锂业和中矿新材两个冶炼基地，并通过收购津巴布韦Bikita锂矿和加拿大Tanco矿山，已合计拥有418万吨/年选矿产能和6.99万吨LCE/年电池级锂盐产能，原料自给率已提升至100%。此外公司定增募资16亿元投建津巴布韦10万吨硫酸锂项目，项目投产将有效降低锂原料运输及税负成本。铜业务方面，Kitumba铜矿项目产能涵盖年产3.5万吨阴极铜及5.5万吨铜精矿，预计2026Q3选矿厂开始投产，2027Q1冶炼厂正式投产，开启公司业绩第二成长曲线。
　　巩固铯铷龙头地位，开拓锗、镓、钽、铌等稀有金属业务
　　公司先后收购Tanco和Bikita掌控全球主要铯铷资源，具有较强全球定价话语权，2025年公司铯铷盐业务毛利率达74.07%；Tsumeb项目一期已经点火并同时推进二期项目，预计总产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年；钽铌回收项目规划每年可再利用85万吨锂渣，年产450吨钽铌渣粉。
　　远景战略目标明确
　　公司凭借自身丰富的矿产勘查经验和技术优势将在全球范围内持续获取优质矿产资源，规划5年内将自有提锂和铜金属产能分别逐步提升至15万吨LCE/年和10万吨/年之上，同时将在巩固现有稀有战略金属业务优势的基础上，5年内新增2-4个优势小金属品种，业务发展潜力较大。
　　风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。

　　业绩：公司2026H1实现营收36.60亿元，同比+12.03%；归母净利润11.11亿元，同比增长约11.5倍；扣非归母净利润10.83亿元，同比大幅增长，去年同期仅0.08亿元、接近盈亏平衡。单26Q2实现营收22.84亿元，同比+31.97%、环比+65.96%；归母净利润6.04亿元，同比扭亏（25Q2亏损约-0.46亿元）、环比+18.89%；扣非归母净利润6.01亿元，同比扭亏、环比+24.65%。
　　锂价中枢抬升，产量稳步释放
　　量端，26H1锂盐出货约2万吨；自有矿Q1/Q2分别贡献0.75/1.25万吨。公司目前拥有锂矿产能约418万吨，冶炼端合计7.1万吨锂盐产能。价格端，26H1电池级碳酸锂期货均价为16.35万元/吨，同比+130%；26Q1/Q2均价分别为15.37/17.29万元/吨，26Q2同比+161%、环比+12.5%。
　　盈利能力显著修复，Tsumeb大幅减亏
　　盈利端，26H1公司毛利率为52.90%，同比+34.94pct；单26Q2毛利率为50.11%，同比+35.99pct、环比-7.40pct。具体来看：1）锂板块26H1实现收入29.52亿元，同比+125.84%；毛利15.40亿元，毛利率52.19%，同比+41.29pct，贡献公司近八成毛利，充分兑现锂价上行弹性。26H1单吨售价16.7万含税，毛利约7.7万。2）铯铷板块实现收入5.10亿元，同比-27.98%；毛利3.58亿元，毛利率70.19%，同比-2.05pct。3）小金属方面，Tsumeb26H1亏损0.50亿元，较去年同期亏损2.05亿元大幅减亏约1.55亿元。往后看，锂精矿发运恢复以及Tsumeb、Kitumba等项目逐步放量，预计公司盈利有望继续提升。
　　项目进入落地期，多金属平台增量有望逐步兑现
　　1）铜：Kitumba铜矿项目（采选冶原矿350万吨）核心配套及前端破碎系统已具备投产条件，进入建设收官阶段；2）小金属：Tsumeb项目一期按计划推进生产运营，二期火法及湿法冶炼工程同步建设；3）锂：津巴年产10万吨硫酸锂项目进入全面建设阶段，预计2027年年中投产。
　　投资建议：公司坚持多金属平台发展，铯铷夯实业绩“基本盘”，锂板块盈利弹性逐步兑现，小金属、铜等增量项目持续落地。公司中长期成长路径清晰，预计26-28年归母净利润分别为26.6/30.7/37.1亿元（前值为33.2/40.6/51.2亿元，下调铯铷板块营收与锂盐出货预期），建议以中长期视角关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：锂价波动、海外政策变化、项目投产及需求不及预期、测算具有主观性。

　　事件：公司披露2026年半年报。26H1公司实现营收36.6亿元，同比+12.0%，毛利率52.9%；归母净利11亿元，同比+1146.8%，归母净利率30.4%。分季度看，26Q1/Q2分别实现营收13.8/22.8亿元，Q2同环比+32.0%/+66.0%，Q2毛利率50.1%。26Q1/Q2归母净利分别为5.1/6.0亿元，Q2同比扭亏为盈、环比+18.9%，Q2归母净利率26.4%。26H1实际业绩落于指引区间（10.5-12.5亿元）。
　　盈利结构：2026H1盈利同比好转主因锂盐盈利改善及Tsumeb冶炼厂大幅减亏。2026H1公司实现毛利19.4亿元，同比+228.8%。其中锂盐业务毛利15.4亿元，同比+981.9%，占比79.4%；铯铷业务毛利3.6亿元，同比-30.0%，占比18.4%；勘探、贸易、冶炼等其他业务毛利0.4亿元，去年同期-0.6亿元，扭亏为盈。
　　锂：新获30万吨配额，硫酸锂扩产进行时。受益于下游储能及动力电池行业的发展，锂价上行，公司锂盐业务经营效益改善，利润实现同比增长。2026年2月，津巴布韦政府为打击锂矿走私行为、推动本地深加工产业发展，临时暂停锂精矿出口许可审批，导致当地矿山发货受阻。公司积极与当地监管部门沟通，继4月获得20万吨配额后，于7月再次获得30万吨锂精矿出口配额，我们认为公司全年发运有望充分兑现。扩产方面，2026年8月，公司获津巴布韦环境影响评估（EIA）证书，年产10万吨硫酸锂项目正式由前期筹备阶段转入全面建设实施阶段，预计2027年中建成投产；Bikita矿山抛废技改项目在建中，计划将浮选厂产能扩至40万吨/年。
　　铯铷：毛利下滑或主因关税导致需求前置及海峡扰动。上半年公司铯铷业务毛利同比下滑，我们认为原因有二：一是去年美国加征关税，导致下游客户前置备货，导致部分需求透支，并构成高基数；二是中东海峡因美伊冲突导致货运流量下滑，影响采油开工，进而影响铯钻进液、完井液需求。
　　铜：5.5万吨/年铜精矿项目进入投产冲刺阶段。项目规划年产阴极铜3.3万吨和铜精矿5.5万吨。2026年8月，Kitumba铜矿采选冶一体化项目取得阶段性建设进展。全长38公里的取水管道全线通水，粗破碎车间带料联动试车一次性成功，标志着Kitumba铜矿核心生产配套和前端破碎系统已具备投产条件，项目建设正式进入收官冲刺阶段。
　　钽：规划500-600吨钽精矿产能。公司在Bikita与第三方合作运营钽精矿选矿生产线，预计年产钽精矿150-200吨。同时，公司自有钽精矿选矿生产线处于建设阶段，项目达产后预计年产钽精矿500-600吨。
　　锗镓：二期火法+湿法冶炼工程建设中。项目规划年产锗锭33吨、工业镓11吨、锌锭1.09万吨。一期已点火试产，二期火法冶炼工艺工程及湿法冶炼工艺工程的建设工作同步推进。
　　投资建议：公司业务多点开花，多金属布局进入密集兑现期。预计26-28年归母净利24.9/38.9/44.4亿元，PE15.7/10.0/8.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。

　　投资要点：
　　事件：公司向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过人民币52亿元（含本数），扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目、赞比亚中央省Kitumba铜矿项目、江西中矿新材年产2,000吨铯铷产品项目和补充流动资金。
　　津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目。为持续强化资源禀赋优势，重点拓展锂等战略性矿产资源的一体化布局，尽快形成以Bikita锂矿为资源依托的“采、选、冶”一体化的开发产线，公司拟建设津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目。该项目位于津巴布韦首都哈拉雷西南约325km的Masvingo省，主要建设内容为硫酸锂生产装置以及配套的辅助设施。项目总投资额约19.66亿元，拟使用募集资金约16亿元。津巴布韦建设硫酸锂项目建成投产后，一方面可以减少矿石运输总量，减少成本，同时也可以降低锂精矿的加工入选品位，持续提高矿山的资源综合利用水平，预计将显著提升公司整体开发收益。
　　赞比亚中央省Kitumba铜矿项目。赞比亚中央省Kitumba铜矿项目是一个集采矿、选矿、冶炼于一体的大型采选冶联合工程。公司在实施本项目的过程中，基于铜金属、铜精矿的市场需求以及公司战略规划，并综合考虑本项目的投资效益，拟对本项目的投资额、运营期、产品方案等进行调整，本次拟调整的主要内容有：（1）投资额：为实现本项目尽快达产，公司加快剥采进度，本项目计划投资额由美元5.63亿元调整为美元6.10亿元，（2）产品方案：采选设计产能保持不变，仍为处理原矿350万吨/年，冶炼设计产能由阴极铜6万吨/年调整为阴极铜3.5万吨/年，相应地，达产年产出的产品由平均产出阴极铜4.96万吨/年调整为平均产出阴极铜3.3万吨/年和铜精矿5.5万吨/年；3）运营期：设计运营期由11年调整为15年，相应地，运营期内总产量由49.52万吨铜金属提升到57.02万吨铜金属。项目总投资额约41.61亿元，拟使用募集资金约17亿元。本项目于2025年3月正式启动采矿工程与选矿厂工程建设，预计于2026年三季度完成选矿厂投产准备或试生产，2026年四季度正式投产，预计于2026年四季度完成冶炼厂投产准备或试生产，2027年一季度正式投产。项目投产后，预计将进一步丰富公司盈利来源，培育新的利润增长点，助力公司落实多金属资源布局战略。
　　江西中矿新材年产2000吨铯铷产品项目。公司拥有全球领先的铯榴石储备，公司所属加拿大Tanco矿山为以铯榴石为主矿的矿山（（储量规全全球领先）、津巴布韦Bikita矿山伴生优质铯榴石资源（全球传统三大经济可采铯矿重要产地之一），上述两座矿山可为本次铯铷扩产项目提供长期、稳定、可靠的原料供给支撑，匹配项目全周期生产耗用需求。目前公司现有铯铷盐产能约1500吨/年，本项目将构建2000吨/年铯铷盐产能（项目总投资约6.95亿元，拟使用募集资金4.5亿元）。新建项目分两期建设，其中一期工程预计2027年底建设完成，二期工程预计2029年初启动建设，并于2029年底建设完成。新建项目投产后，预计将有效释放资源配套生产能力、巩固公司行业龙头地位、提升公司对下游需求的响应能力及灵活性，持续稳固自身在全球铯铷产业的龙头地位与核心竞争优势。
　　总体来看，新建项目有望为公司“多极增长”战略奠定深厚基础。本次募投项目围绕公司“主业筑基、全球拓维、多极增长”战略主轴，以及构建新能源金属、大宗金属和稀有战略金属多轮驱动业务格局的发展战略目标，是对现有锂电新能源原料、稀有轻金属、固体矿产勘查开发主业的深化与升级。项目完成后，公司在新能源金属、大宗金属和稀有战略金属领域市场地位有望得到进一步提升。
　　盈利预测与投资建议：随着公司资源端产能的持续扩张，中期来看公司盈利有望持续增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为31.78、43.11和52.29亿元，EPS分别为4.41、5.98和7.25元，5月22日收盘价对应PE分别为15.4、11.4和9.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：锂盐价格大幅下滑、产能建设进展不及预期和海外地缘政策风险等。

　　2026年4月30日，中矿资源发布公司第一季度公司报告。报告期内，公司实现营业收入13.76亿元，同比下滑10.44%；创造归母净利润5.08亿元，同比增长276.68%。
　　报告期内，公司归母净利润实现大幅增长，主要驱动因素为锂盐产品市场价格的同比显著上行。2026年第一季度，国内电池级碳酸锂平均价格达15.76万元/吨，较上年同期上涨107.96%。本轮锂价大幅上涨的核心驱动因素可归纳为以下四个方面：
　　第一，供给端约束频发，全球锂资源供应体系面临结构性冲击。宁德时代旗下枧下窝矿山自2025年下半年起停产，截至目前尚未明确复产时间表；与此同时，津巴布韦于2026年2月25日1宣布大幅提前原定于2027年执行的锂精矿出口禁令，暂停全部锂精矿出口。上述事件对全球年度锂资源供应体系构成显著扰动。
　　第二，储能市场需求爆发，成为锂电需求增长的核心引擎；第一季度，中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增速高达139%。在新能源汽车增速边际放缓的背景下，储能市场进入高速扩张期，已接替动力电池成为拉动锂电市场需求的主要增长极；
　　第三，中东地缘事件推升能源替代预期，海外锂电需求持续走强；3月中东地区突发地缘政治事件，重新引发市场对能源替代路径的关注与预期，进而推动海外市场锂电需求维持强劲态势；
　　第四，出口退税政策调整引发抢出口效应，阶段性排产高潮形成；
　　自2026年4月1日起2，国内电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%。为规避退税红利收窄，部分电池厂商选择于一季度集中完成出口订单，形成阶段性排产高峰，进一步推升了短期锂盐需求规模。
　　津巴布韦出口禁令曾对公司原料供应链构成阶段性扰动。
　　经过数轮新建及改扩建工程，公司位于津巴布韦的Bikita矿山已发展成为其锂资源供应的核心来源。2025年，公司锂电业务原料实现100%自给自足。与此同时，Bikita矿山亦是公司铯铷业务的重要原料来源之一，2025年，该矿山贡献了约三分之一的铯铷原料。津巴布韦出口禁令出台后，矿区短期内出现原料积压，引发市场对公司原料供应稳定性的阶段性担忧。
　　津巴布韦出口禁令的外溢影响已得到有效缓解，预计对公司2026年业绩兑现影响有限，主要基于以下三点原因：
　　第一，公司已获出口临时配额，原料运输通道逐步恢复。根据公司于4月17日披露的投资者关系信息，其目前已取得津巴布韦出口临时配额，相关恢复出口手续正在办理中。按当前海运路径推算，原料从矿区运抵国内工厂的周期约为40至60天。预计自2026年年中起，禁令对公司原料供给的扰动将得到根本性缓解。
　　第二，国内原料库存合理，产线接续具备保障。公司国内锂辉石库存处于合理水平，可满足现有产线在津巴布韦矿区原料到港前的生产需求。同时，公司亦可通过采购散矿等方式，充分保障产线生产的连续性与稳定性。
　　第三，Bikita矿山硫酸锂产线在建，远期将彻底解决原料瓶颈。公司正在建设的Bikita矿山硫酸锂产线设计产能为10万吨/年，预计于2027年初建成投产。根据津巴布韦相关政策，硫酸锂等深加工产品出口不受限制。届时，公司锂盐原料供应的瓶颈问题将得到根本性解决。
　　从年内维度看，锂资源供给节奏预计呈现“前低后高”格局，需求端则有望保持旺盛。当前锂价上行过快，下游企业采购意愿普遍偏弱，原料端社会库存持续处于低位。在此背景下，下半年供需格局的边际变化或将在价格端被迅速放大。预计2026年下半年全球锂市场可能迎来实质性供应偏紧，我们对锂价上行趋势维持乐观判断。
　　锂盐业务当前仍为公司的核心收入来源。受过去两年锂价持续低迷影响，该板块盈利贡献曾受到一定拖累。2026年一季度，随着锂价强势反弹，板块业绩已实现显著改善。在逐步消化津巴布韦锂精矿出口禁令对公司业务的短期冲击之后，预计年内锂盐业务利润贡献有望迎来明显增厚。
　　铯铷板块作为公司盈利的基本盘，持续发挥着稳健的核心支撑作用。
　　依托上游资源的掌控优势，公司在铯铷产业链中近乎占据垄断地位。过去数年间，该板块始终维持较高盈利水平，构成公司利润贡献的核心来源。
　　2026年，公司铯铷产品产量预计将保持与2025年相近的规模。考虑行业高景气度延续，且公司在全球铯铷供应体系中处于核心位置，产品价格有望实现一定幅度的上行，板块整体盈利仍将保持稳健态势。
　　公司持续加快多金属业务板块布局，相关业务的业绩贡献有望逐步释放。新增铜、锗、镓等业务进一步拓展了公司在有色金属矿产开发领域的战略纵深。基于当前建设进度，相关产线均有望按期投产，预计将为公司构筑新的中期成长曲线。
　　盈利预测：基于公司一季度的业绩表现及基本面判断，我们预计公司2026-2028年可分别实现营业收入92.21亿元、159.69亿元、204.57亿元；可实现归母净利润23.6亿元、41.73亿元、55.99亿元，对应EPS分别为3.27元/股、5.78元/股、7.77元/股，以2026年5月6日收盘价计算，对应PE分别为28.64倍、16.2倍、12.05倍，维持对公司“增持”评级。
　　风险提示：锂价超预期调整、津巴布韦收紧原矿出口政策、重点工程项目建设进度不及预期等。