事件：公司发布2023年三季度报告。23Q1-3公司营收43.35亿元，同比+23.01%；归母净利润2.67亿元，同比+160.65%；扣非后归母净利润为2.23亿元，同比+1112.75%。单季度来看，23Q3公司营收15.50亿元，同比+3.24%；归母净利润0.64亿元，同比-25.71%；扣非后归母净利润为0.50亿元，同比-5.79%。
　　23Q3公司收入保持增长，利润有所下滑。2023Q3公司营收持续保持增长的主要原因是行业景气度保持相对高位，叠加公司新建产能释放带来的销量增长。23Q1-3，公司综合毛利率6.38%，同比+4.06pct；期间费用率为1.53%，同比-0.37pct。单季度来看，23Q3公司综合毛利率4.51%，同比-0.64pct；期间费用率为1.55%，同比-0.07pct。
　　受益于产能逐步释放，Q3公司预制菜销量大幅增长。根据公司月报数据，23Q3公司鸡肉分割品（生食）销量14.59万吨，同比+8.23%；收入13.96亿元，同比+4.21%；计算单价约为9.57元/kg，同比-3.72%。公司预制菜（熟食）销量0.56吨，同比+69.70%；收入0.85亿元，同比+75.70%；计算单价约为15.20元/kg，同比+3.54%。Q3公司鸡肉产品销量增加的主要原因是公司新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放，公司预制菜品一期工程项目的研发、品牌建设、销售市场稳步推进中。随着公司预制菜品产能逐步释放，生产加工数量逐步增加，公司鸡肉产品销量、收入或将进一步增长。行业层面，22年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，随着产业链的逐步传导，期待后续对公司业绩增长的催化。
　　诸城项目二期顺利推进中，预计23年实现5000万羽商品代肉鸡出栏量。截至23Q3，公司诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰、饲料、养殖场已投产。二期屠宰厂已建成，部分设备正在做采购计划，计划23年底设备安装调试完毕；养殖用地已落实，目前开始建设中；预计24年实现二期屠宰和养殖的完全配套。预计23年全年诸城项目的商品代肉鸡出栏量将达5000万羽；24年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只，肉食加工能力将达到70万吨，预制菜产能将达到15万吨，公司产能有望实现翻倍。
　　投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.43元、0.56元，对应PE为17倍、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。

　　销售规模持续增长，维持买入评级
　　公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入43.35亿元、同比+23%，实现归母净利润2.67亿元、同比+161%。其中23Q3实现营业收入15.5亿元，同比+3.24%、环比-0.83%；实现归母净利润0.64亿元，同比-26%、环比-43%。我们维持盈利预测，预计2023/24/25年分别录得归母净利润2.99/9.21/11.18亿元，对应EPS分别为0.35/1.07/1.30元。‘参考可比公司2024年Wind一致预期9xPE，考虑到公司诸城项目产能逐步释放和成本优势，给予仙坛2024年盈利9倍PE，对应目标价约9.63元，维持“买入”评级。
　　量增价跌收入稳，投资收益减少拖累盈利
　　23Q3，主产区鸡肉均价同环比分别下滑3.74%和7.5%（博亚和讯数据），但公司收入同环比变化不大，主要得益于其销量持续增长。从生肉业务拆分来看，仙坛生肉销量同环比分别增长了9.9%和5.3%、销价同环比分别下跌了2.5%和5.4%，销量增长主要得益于公司新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放。我们估算公司单公斤鸡肉成本或同环比小幅下降，盈利同环比下滑明显主因或为销价下降叠加投资收益下滑明显。23Q3公司录得投资收益1194万元、同环比分别减少60%和44%，或主要系理财产品收益同环比下滑导致。2023年前三季度，公司生鸡肉销量和均价分别同比增长了18.2%和6.08%，带动收入和盈利同比增长。
　　定增产能逐步释放，成本控制能力优秀
　　2020年，公司定增募投“诸城1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。诸城项目2024年全部建成投产后，仙坛的肉鸡宰杀量将达到2.5~2.7亿只、肉食加工能力将达70万吨，产能较定增前翻倍，相当于再造一个仙坛股份。结合公司月度销量持续增长来看，其新建产能正在逐步释放，二次腾飞可期。同时，公司的成本控制能力优秀，单公斤鸡肉产品毛成本基本在7~9元左右、较行业规模肉鸡养殖成本低超3元/公斤，成本优势或主要来自于合作养殖模式下农户有较强动力提升养殖效率、同时固定资产投资较少减少了财务支出和后续折旧成本。
　　目标价9.63元，维持“买入”评级
　　周期视角下，白羽鸡价有望在明后年迎来长上涨周期，公司鸡肉产品盈利有望顺应周期而上；成长视角下，诸城项目产能逐步释放，二次腾飞可期。目标价约9.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示：鸡价上涨/成本下降不及预期，突发大规模禽流感疫情等。