一、报告期内公司所处行业情况　　（一）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位情况　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，本公司所处行业属医药制造业（C27），产品主要治疗领域为心脑血管和代谢类疾病等慢病，公司业务还涉及工业大麻种植、大健康产品等。　　医药行业是我国国民经济的重要组成部分。随着社会经济的发展，国民生活方式的变化，医药医疗领域供给侧改革持续深化，人民健康意识提高，从而进一步促进了医药需求。同时，由于医疗保健支出与年龄呈正相关性，在老龄化趋势加剧的情况下，药品需求始终具备刚性特征。根据国家卫健委预测，预计“十四五”时期，我国60岁及以上老年人口总量... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，本公司所处行业属医药制造业（C27），产品主要治疗领域为心脑血管和代谢类疾病等慢病，公司业务还涉及工业大麻种植、大健康产品等。
　　医药行业是我国国民经济的重要组成部分。随着社会经济的发展，国民生活方式的变化，医药医疗领域供给侧改革持续深化，人民健康意识提高，从而进一步促进了医药需求。同时，由于医疗保健支出与年龄呈正相关性，在老龄化趋势加剧的情况下，药品需求始终具备刚性特征。根据国家卫健委预测，预计“十四五”时期，我国60岁及以上老年人口总量将突破3亿，占比将超过20%；2035年，我国60岁及以上老年人口将增加到4.2亿左右，占比将超过30%。随着人口老龄化程度不断加深，预计将带来心脑血管和代谢类等慢病用药市场规模的持续扩容。
　　在国家深化医药卫生体制改革的政策背景下，医保控费仍是当前医药行业政策主基调。近年以来，药品集中带量采购范围持续扩大，药品审评体系不断健全与优化，医保谈判主旋律已变为支持创新药，国家医保药品目录调整常态化并加快新药商业化进程，推动医药产业向创新驱动转型和高质量发展。整个医药产业链优胜劣汰和产业规模集中的过程，既为公司的发展提供了机会，也给公司的经营提出了更大的挑战。
　　公司是国家高新技术企业，并设立“省级博士后科研工作站”，拥有40多项国内、外发明专利，1项化学1.1类创新药已获得临床试验批准，为《中国药典》灯盏花素及注射用灯盏花素标准起草单位，多次承担国家级和云南省级重大新药创制、国家中药标准化和产业振兴专项项目并成功结题，近年来获评“中华民族医药优秀品牌企业”、“中国中药企业百强榜”、“中国医药工业百强系列榜单”、“云南省非公企业百强”等荣誉，主打品牌“龙津”被认定为云南省著名商标。
　　（二）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　报告期内，国家药监部门持续深化药品审评审批制度改革，创新监管方式和手段，推动产业高质量发展；落实药品上市许可持有人全生命周期管理责任，强化委托生产的质量管理与监督管理；进一步规范和加强药品标准的管理工作，促进药品高质量发展。
　　2023年1月4日，国家药监局发布《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》，提出全面加强中药全产业链质量管理、全过程审评审批加速，重视中药上市后管理，提升中药标准管理水平，加大中药安全监管力度，推进中药监管全球化合作。
　　2023年 2月10日，国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。提出要积极应对人口老龄化，发展中医药老年健康服务，发挥中医药在老年人慢性病、重大疑难疾病治疗和疾病康复中的重要作用和优势，增加中医药老年健康服务供给，创新服务模式，建成老年医学中医药高地。
　　2023年3月，国家医保局发布《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》。通知要求到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450种，其中省级集采药品应达到130种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。该通知主要体现了两点：一是明确了省级集采品种和国家集采品种同样具有集采品种的属性和地位，二是对各省集采品种数量做出了明确要求，在此文件的要求下，2023年各省级集采项目配合国家集采如火如荼的开展，公司品种的部分非集采区域也逐步在完成向集采销售单价的过渡，注射用灯盏花素的非集采价格面临了很大的挑战，同时集采身份带来的优势由于尚在过渡期并没有很好的体现。
　　2023年7月5日，国家药监局发布《药品标准管理办法》，进一步规范和加强药品标准的管理工作，保障药品安全、有效和质量可控，促进药品高质量发展。
　　2023年7月21日，国家药监局发布《药品检查管理办法（试行）》，完善了检查程序和检查结果的处理等有关事项。
　　2023年 8月，国家医保局出台了《关于落实信息互联互通推进挂网药品价格治理的通知》 (医保办函[2023]67号)，要求打破地区间信息壁垒、数据孤岛、推动各地挂网药品价格信息互联互通。截止到12月底，除个别省份国家招采子平台系统尚未打通以外，全国招采平台均实现互联互通，集采价格以及非集采价格都实现了公开量化，该政策在促性价格信息透明的同时，也影响了各省挂网政策以及药品价格政策从地方化到统一化的过程，公司其他品种在挂网时的整体时间周期被拉长。
　　2023年 9月27日，国家市场监督管理总局发布《药品经营和使用质量监督管理办法》，规范药品经营和药品使用质量管理活动，压实药品上市许可持有人质量主体责任。
　　2023年10月17日，国家药监局发布《关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告》，进一步落实药品上市许可持有人委托生产药品质量安全主体责任，保障药品全生命周期质量安全，严格委托生产的许可管理，强化委托生产的质量管理与监督管理。
　　在化妆品注册及备案监督管理方面，国家药监局实施了《化妆品注册备案资料管理规定》、《关于优化普通化妆品备案检验管理措施有关事宜的公告》、《化妆品标签管理办法》、《儿童化妆品监督管理规定》、《限制商品过度包装要求——食品和化妆品》等政策。企业在开展化妆品注册及备案时，落实企业的主体责任，优化部分普通化妆品的备案检验管理措施，明确需要提供的原料的安全相关信息；同时对化妆品的功效宣称、包装标签等进行了规范，产品功效宣称需要提供依据，标签文字需统一规范，包装要求有法可依。
　　在化妆品经营监督管理方面，国家药监局组织制定了《化妆品网络经营监督管理办法》，并于2023年9月1日起施行，进一步强化化妆品网络经营的监管工作，规范网络经营行为，保障化妆品的质量安全。公司大健康日化产品核心经营渠道是电商渠道，随着新政策的落实，公司所经营产品的安全性、功效宣称、标签信息、功效依据等规范更加严格，并对相应业务员工开展法律法规考核培训。
　　在化妆品质量监管上，国家药监局2023年发布了《化妆品抽样检验管理办法》、《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定》等政策，对产品的放行管理及质量安全关键岗位做出了明确要求，充分落实了化妆品质量安全主体责任，进一步明确了化妆品生产工厂和委托方的权责划分。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式
　　公司自1996年成立以来，一直从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，并致力于供应疗效确切、质量可控、消费者可负担的药品，成为以创新引领、研发驱动的慢病整体解决方案提供者。近年来，公司还先后投资设立子公司从事创新药研发、高端化学仿制药研发、工业大麻种植、大健康日化产品等业务。
　　公司主要产品包括中成药和化学仿制药，代表性产品包括龙津注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用比伐芦定、七味糖脉舒胶囊、注射用生长抑素等药品，剂型包括冻干粉针剂和口服胶囊剂，主要用于心脑血管类、内分泌类疾病的治疗；公司在研产品亦为聚焦于前述治疗领域的高端化学仿制药和创新药，剂型以口服固体制剂为主。
　　公司严格执行《药品管理法》等法律法规，秉承“安全生产、质量第一”的管理方针，按照药品GMP的规范组织生产经营活动，接受政府相关部门监管。在药品研发环节，公司采取自主研发和合作研发的模式；生产和采购环节，公司执行“以销定产、以产定购”的生产模式，建立了以质量体系为中心的GMP六大管理体系，推行精益生产管理体系；产品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的模式，销售渠道已覆盖全国数千家医疗机构。
　　（二）报告期内公司产品市场地位、竞争优势与劣势、主要的业绩驱动因素、业绩变化是否符合行业发展状况
　　公司核心产品注射用灯盏花素和注射用降纤酶已实现从原料到制剂生产的全产业链布局，质量标准和安全性不断提升，多年来连续进入国家医保目录。
　　公司长期围绕核心产品注射用灯盏花素进行深入研究，掌握了近20项相关原料、制剂的发明专利，并持续投入资源进行上市后临床研究和二次开发。
　　产品结构单一是公司多年来面临的短板，除注射用灯盏花素外，报告期内已上市的化学仿制药产品收入规模较小。公司一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，并未对公司产品结构带来改观，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。
　　与竞品相比，注射用灯盏花素受到处方和医保支付限制，临床应用范围远远小于药品说明书核定的范围，且在二级以下医疗机构无法使用医保支付，可使用的医疗机构和科室减少。
　　连续进入国家医保目录有助维持注射用灯盏花素的准入优势，辅以成熟的推广销售模式，有利于实现公司核心产品在终端医疗机构及重点科室的覆盖，公司还通过上市后研究收集临床证据，以二次开发、循证医学研究夯实临床价值，产品安全性、有效性被广泛认可，形成公司产品多年来稳定销售的基础条件；集采降价后，公司及时转变推广思路、灵活运用营销方法，通过区域销售策略调整，奖励新上市品种在民营医院的增量开发，尽可能减少核心产品销量下滑的影响。2023年，医药行业受经济下行、行业政策、其他外部环境等因素的影响，整体收入和利润增速空间受到挤压，医药制造行业面临新机遇和新挑战。据国家统计局公布的数据显示，2023年，医药制造业规模以上工业企业实现营业收入25,205.70亿元，同比下降3.7%，实现利润总额3,473亿元，同比下降15.1%。
　　报告期内，公司业绩趋势与行业保持一致，因中成药集中带量采购持续执行，非集采省份逐步执行集采价格联动政策，以及医保支付限制、医院处方限制和市场环境变动等不利因素持续影响，同时注射用灯盏花素参与集中带量采购降价67%，实际执行采购量也低于预期，以致公司业绩下滑趋势并未被改变。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、掌握先进制造技术
　　公司引进国际先进水平的制剂生产线，并对相关设备及生产线进行智能化改造，荣获国际制药工程协会（ISPE）“最佳工艺革新奖”。公司秉承“匠心”制造精神，长期以来对植物提取和药品制造工艺深入探索，将数字化、智能化管理系统与生产线深度融合，主要产品已实现原料制剂一体化，对从原料到制剂的全产业链进行精准质量控制并建立全周期质量风险管控体系，依托原料制剂一体化优势，打造“高品质、高效率、低成本、低能耗”的医药行业智能制造标杆，实现了产品质量和生产效率的高度统一，建立了以GMP标准智能工厂为载体，以关键制造环节智能化为核心，以数据互联为支撑的现代化医药制造中心。随着药品MAH制度的细化执行，医药制造中心的专业化地位将日渐重要，公司具备承接医药CMO制造能力并已承接外部客户业务，在先进制造领域的优势将逐步显现。
　　2、研发创新优势
　　公司长期聚焦心脑血管及代谢类疾病等慢病治疗药物研发，本着纯粹、求真、以临床需求为导向的研发理念，构建高端化学仿制药与创新药相结合的研发体系，已形成约60种产品梯队的化学仿制药开发后备资源库，致力于研发出疗效确切、临床急需的高质量药品。
　　公司以“仿创并举、内修外引”的研发策略，设立省级博士后科研工作站、市级多肽药物研发企业科技创新中心、高端化学仿制药研发平台、创新药研发平台，巩固多肽药物研发平台的区域领先优势，引入全球先进技术及团队，与国内外知名研究机构保持长期友好合作关系，实现多元平台构建，分散研发风险、提高研发效率。公司先后承担了“国家重大新药创制”专项项目2项、国家重点研发计划项目1项，国家中药标准化项目1项，近年来研发投入占销售收入的比重达20%，研发人员占员工总数的比例超过20%，有力地支持了公司的战略升级转型及可持续发展。
　　3、产品竞争力突出
　　公司主导产品龙津注射用灯盏花素是灯盏花乙素的单体成分制剂，其纯度超过98%，拥有近20项发明专利，完全能够按照化学药标准来衡量，是国内一直探讨的中西医结合方法及理论的典型案例，连续两次被列为国家二级中药保护品种。由公司起草的灯盏花素及注射用灯盏花素质量标准被载入《中国药典》。
　　公司通过循证医学的方法路径，按照国家一类新药的标准取得有效性、安全性和经济性的相关证据，并用以推动学术推广和临床应用。
　　公司产品龙津注射用降纤酶用于治疗急性缺血性心脑血管疾病，自 2020年恢复生产以来已在多个省份挂网销售，“降纤”疗法已被《缺血性卒中基层诊疗指南》、《中国脑卒中防治指导规范》、《MIMS神经与精神疾病用药指南》等权威用药指南收载推荐。恢复生产过程中，公司对该产品从起始原料来源、原料药制备、制剂工艺等多环节开展了深入的再评价研究，新取得3项发明专利，参与了四川省药品检验研究院对该品种的质量标准提升工作，质量标准较恢复生产前显著提升。
　　公司目前在工业大麻种植行业，从种植水平、平均有效产量、产量质量都作为行业的标杆，种植面积及收储量占据省内一半以上市场份额。
　　4、专业的学术营销体系
　　经过多年摸索，公司目前已经建立了较为完善的营销体系，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的营销模式。公司坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，已建立营销调研系统、营销实施系统、营销激励系统和营销控制系统，各区域销售经理负责完善客户和终端网络，终端覆盖全国31个省、自治区、直辖市，全方位服务产品准入和销售。面对带量集中采购政策的挑战，公司及时调整营销策略，加强营销队伍建设，稳定固有市场，开拓新市场，降低风险，积极开展准入工作、多种形式进行学术推广活动、有重点推进客户授信机制，确保实现预定的销售目标，也为下一步公司高端化学仿制药的梯度布局提供市场和渠道支持。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2021年以来，集采政策的常态化制度化发展导致公司品种非集采转为全面集采的过程迅速加剧，在整体价格下降的同时，省级集采的报量远远少于国家集采报量甚至原本占有的市场份额和规模，导致价格下降带来了直接的销售影响，同时集采身份以及量价挂钩和医保结余结算并没有得到很好的贯彻，整体制度在实施上还存在各地不统一不完整执行不到位的问题，故在销售规模以及销售数量上都受到了较大的制约和限制，从而导致整体销售下滑。面对种种不利因素带来的严峻挑战，公司仍然从多维度致力于增加营业收入。2023年，公司主营产品注射用灯盏花素除湖北中成药集采续约外，相继参与并中标了云南省曲靖市第二批药品（中成药）集中带量采购项目、上海市中成药带量采购项目、江苏省第四轮药品集中带量采购项目和京津冀“3+N”第三批联盟集中带量采购项目。同时，公司药品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，对销售渠道进行优化，对集采和非集采区域安排差异化支持方案，通过管理数字化逐步实现全面单终端管控，以多种形式、多层次的市场活动保证终端推广，努力达成销售支持目标。
　　公司继续坚持发展药品制造主业，完成药品MAH制度全资质布局，巩固核心竞争力。一方面，发挥公司智能制造优势，积极对接潜在客户开发药品CMO业务，报告期内已取得受托加工订单，实现公司业务规模稳定，并在未来3年持续提高针剂生产线产能利用率。另一方面，公司已完成新增中成药产品（治疗2型糖尿病的七味糖脉舒胶囊），同时对该品种启动二次开发和质量标准提升研究，期望通过新增非自研品种带动主营收入增加，并根据该项目执行情况判断后续引进项目节奏，降低集采降价影响，为后续上市产品推广提前准备。
　　公司持续加大研发力度，研发成果逐渐展现，不断丰富公司产品种类，提高公司抗风险能力和核心竞争力，适时调整经营策略，有条不紊地开展各项工作。报告期内，公司取得5件发明专利授权；心脑血管类药品注射用比伐芦定获得生产批件；心脑血管类药品替格瑞洛分散片处于ANDA审评阶段；心脑血管类药品奥美沙坦酯氨氯地平片及代谢类药品依折麦布片、枸橼酸西地那非口崩片完成BE临床试验并提交ANDA申请获受理。
　　公司工业大麻种植业务稳步运行，但该行业目前依然处于低谷状态。为确保产品的质量，以质量求生存占领市场，2023年度公司对工业大麻种植全过程进行了细分，并严格对雌麻和雄麻分开收储，确保了产品的含量优势，同时明确产品的质量控制标准，取得了市场的认可。公司不断在科研种植方面探索，并取得了良好的效果。
　　报告期内，公司增资控股新锐消费品牌“地球主义”的运营公司柔以时，继续加码大健康领域的投资，将为公司大健康板块注入新的活力，也将为公司营收增长贡献力量。柔以时拥有成熟的品牌运营和电商渠道建设经验，将作为公司大健康业务的品牌运营主体，积极构建大单品、拓展渠道资源，报告期内主流电商平台、便利店系统及药店系统均已有产品上架销售，市场认知度稳步提升，地球主义控油去屑净澈洗发水一度登上“抖音电商排行榜之国产洗发水爆款榜TOP01”。针对线上业务，制定了多平台协同发展策略，在天猫、京东、拼多多、快手、抖音等平台多方面发力，兴趣电商业务稳步发展，自营渠道增幅超过100%，自营比例提升至 49%，能够让销售收入更加可控，降低对达人营销的依赖。公司将逐步在大健康领域投入更多资源，以公司在植物药和多肽药物领域的技术优势赋能大健康业务，有利于公司在大健康领域的长远布局和协同发展。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　1、公司发展战略和经营计划
　　公司将不断提高研发和自主创新能力，开发治疗心脑血管类、代谢类疾病的高端仿制药物和创新药物，通过智能制造提升制药现代化水平，不断提高公司的管理水平、人才水平、技术水平，并逐步介入大健康领域，秉承“龙津润世、康泽苍生”的初心，最终实现“守护生命、改善人类健康状况、共享舒适生活”的企业使命。
　　新的一年，药品业务方面，因核心产品注射用灯盏花素销售单价持续受到集采降价影响，公司营业收入面临更大增长压力，公司已制定新的药品营销方案，调整激励措施、销售策略，稳步提升核心产品销量，加大新近上市产品推广力度，恢复部分已有产品销售。
　　在具体策略上，公司已对销售渠道进行优化，对此前覆盖能力较弱的省份加强渠道建设和推广力量，提高全国各个市场的终端覆盖率；加强存量产品的学术推广能力，提高学术推广频率，深化、细化学术推广内容，丰富推广形式。根据市场变化和政策要求，及时调整营销推广策略，持续推进各省标杆医院建设。同时，加快新产品市场导入工作节奏，根据主要目标市场，推进七味糖脉舒胶囊、注射用比伐芦定等产品准入、招商、覆盖工作，并为即将获批的替格瑞洛分散片等新产品提前做好上市规划。
　　公司将继续坚持以产品为根本驱动，持续投入新产品研发，加快产品投放市场进度，以新产品探寻业务增长第二曲线。加快已上市产品的上市后研究，为扩大产品准入范围和药品可及性奠定基础。基于成熟的智能制造、质量管理体系和受托生产经验，充分发挥智能工厂优势，积极承接外部CMO业务，引进特色化学药和中成药MAH项目。
　　2024年度公司规划种植工业大麻6,000亩，已与相关客户签订年度合同，但工业大麻的大田种植受气候影响较大，实际产销量存在不确定性。公司还会通过一系列的实验种植提高雌麻占比，有利于增加亩产量的同时减少人工投入。
　　经过2023年的产品积累，柔以时继续完善产品矩阵，以特色产品为抓手，积极构建大单品，通过供应链谈判提升产品毛利率，同时提升销售费用使用效率，强化“地球主义”品牌力建设。
　　同时，公司将继续在制药、大健康领域寻找适合的投资标的，抢抓机遇寻找投资机会，实现公司快速健康发展，通过研发、合作、投资并购等多种途径丰富公司产品线、业务线，为公司发展注入新活力。
　　2、经营可能面对的风险
　　（1）行业政策变化的风险
　　医药行业监管政策覆盖药品研发、生产、流通、支付、使用等全部环节，尤其是随着医保支付限制、处方监管、采购价格管控等政策的落地，药品集中带量采购也已制度化、常态化开展，集采价格联动也逐步执行，市场可利用资源下降幅度增大，业务推广、学术和服务活动难以落地，中药注射剂和化学仿制药销售额总体下滑，中短期对公司主要产品的销售和公司业绩带来直接不利影响；公司工业大麻业务的开展也仅有地方性法规的规范，在全国大部分地区内仍缺乏支持依据，国内应用场景和市场进一步受限，未来相关政策能否放开及放开时间存在重大不确定性。
　　若公司不能根据国家和地方的行业法规和政策变化及时调整经营策略，可能导致公司主要产品销量、价格下滑，或导致工业大麻的种植、销售受限，将会对公司的经营产生不利影响，使公司面临行业政策变化带来的风险。公司将密切关注国家政策与行业发展趋势变化，提早分析、科学研判，潜心钻研市场需求，多措并举激发内生动力，提高风险防控及应对能力，确保公司实现持续健康发展。
　　（2）研发创新风险
　　目前公司正在积极进行心脑血管类、代谢类等类型高端化学仿制药或创新药的研发或技术转移，以期不断扩展产品线，打造优势产品组合，实现公司持续健康发展。医药行业创新具有投入大、周期长、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费多年时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。随着国家监管法规、注册法规的日益严格，规范性文件及技术指导原则高密度出台，新药研发及化学仿制药品注册生产存在失败或者研发周期可能延长的风险。如果研发失败，或新产品面临市场压力，将导致开发支出减值，或提高公司的经营成本，则对公司的盈利水平和长期可持续发展产生不利影响。
　　（3）管理风险
　　随着公司业务的不断发展，公司业务、投资和人员规模持续扩大，如果公司人才缺乏、管理层素质及管理水平不能满足公司业务发展的需要，或者组织模式、管理制度、绩效机制不能及时适应法律法规、公司业务或规模的变化，或者公司内部控制缺陷没有及时被发现、纠正，在资源整合、产品开发、质量管理、市场开拓等方面将面临更大的挑战，将会削弱公司的市场竞争力，甚至导致公司因管理不善导致产品质量问题、违法违规而影响业绩目标的实现，因此公司存在相应的管理风险。
　　（4）安全、环保风险
　　公司生产过程中使用易燃、易爆、有害物质的危险化学品，存在因操作不当、保管不当等导致发生安全生产事故的风险，公司十分重视安全生产，不断加大安全防范和员工保护投入，并已结合生产特点制定了安全生产管理制度、操作规程，逐步建设完成安全信息化平台，通过了安全标准化认证，并有针对性的人员培训、考核和监督措施，但不能排除发生意外安全生产事故的可能性。
　　公司产品在生产过程中会产生一定的污染物，虽然公司已严格按照环保法律、法规和标准的要求进行处理和排放，并按规定对排放物进行监测，但随着环保标准不断提高，如果公司在与环境保护、污染物排放方面的技术和投入未能及时满足新标准，使公司可能被行政处罚。
　　（5）非主营收益减少的风险
　　产品结构单一，受政策等因素影响，公司在售主导产品销量下滑，在研产品研发费用投入较高，对外投资项目短期取得的成效有限，导致现金管理投资收益和政府补助等非主营收益对公司净利润影响较大，公司盈利能力和整体抗风险能力
　　如果现金管理产品的金额减少、投资收益率下跌，或计入当期损益的政府补助减少，可能会对公司经营业绩造成重大影响，造成公司业绩下滑。
　　（6）资产减值风险
　　公司通过购买其他企业资产可能形成相对较大金额的商誉，通过研发或技术转让可能形成较大金额的开发支出等资产。如果相关资产未来年度经营业绩未达到预期效益，或相关资产产能利用率不足、可变现净值较低，或将来该研发支出资本化产生的无形资产不能为企业带来预期经济利益，将面临商誉、资产减值的风险，从而对公司业绩产生不利影响。
　　（7）税收优惠取消或者减少的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条规定，农业生产者销售自产农产品免征增值税。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十六条规定，从事麻类种植所得免征企业所得税。据此，公司控股子公司牧亚农业可享受相关免税政策优惠，但不排除将来税收优惠政策调整导致相应政策减少或取消的风险。
　　（8）股票上市交易终止风险
　　公司2023年年度报告披露后，因2023年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，公司股票交易将被实施退市风险警示。公司2024年年度报告披露后，若无法达到深交所《股票上市规则》规定的撤销股票交易退市风险警示情形，或触发《股票上市规则》规定的终止股票上市交易情形或强制退市情形，公司股票上市交易可能被终止（退市）。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、所属行业发展情况　　公司自1996年成立以来，一直从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，并致力于供应疗效确切、质量可控、消费者可负担的药品，成为以创新引领、研发驱动的慢病整体解决方案提供者。近年来，公司还先后投资设立子公司从事创新药研发、高端化学仿制药研发、工业大麻种植、药品代理服务、大健康等业务。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，本公司所处行业为医药制造业（C27）。　　公司主要产品包括中成药和化学仿制药，在售代表性产品包括龙津注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用生长抑素等药品... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、所属行业发展情况
　　公司自1996年成立以来，一直从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，并致力于供应疗效确切、质量可控、消费者可负担的药品，成为以创新引领、研发驱动的慢病整体解决方案提供者。近年来，公司还先后投资设立子公司从事创新药研发、高端化学仿制药研发、工业大麻种植、药品代理服务、大健康等业务。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，本公司所处行业为医药制造业（C27）。
　　公司主要产品包括中成药和化学仿制药，在售代表性产品包括龙津注射用灯盏花素、注射用降纤酶、注射用生长抑素等药品，剂型均为冻干粉针剂，主要用于心脑血管类、内分泌类疾病的治疗；公司在研产品亦为聚焦于前述治疗领域的高端化学仿制药和创新药，剂型以口服固体制剂为主。
　　随着社会经济的发展，国民生活方式的变化，人口老龄化、城镇化进程的加速以及人民健康意识的提高，医药卫生支出稳步增加，将持续惠及医药行业的创新发展。《中国心血管健康与疾病报告》（2022年）显示，中国心脑血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段，推算心脑血管病现患人数3.3亿，其中脑卒中1300万，冠心病1139万。据中国发展基金会预测，2035年，我国65岁以及上人口数将达到2.1亿人，占比22.30%，老龄人口数的增加预计将带来心脑血管用药市场规模的持续扩容。在人口老龄化趋势不改、医疗需求不断增长、医疗技术进步不断带来革命性新产品和商业模式的情况下，随着我国优先审评审批、药品上市许可持有人制度等鼓励创新政策的实施，未来医药行业市场前景依然广阔。新一轮医药卫生政策改革和“健康中国”战略实施以来，我国基本医疗卫生制度加快健全，医疗卫生服务的公平性可及性持续改善，药品注册和质量管理政策要求不断完善提升，并加快推进医疗、医保、医药联动改革，尤其是随着医保支付、集中带量采购和合理用药政策的推行，药品价格形成和医保支付机制的进一步完善，医药行业传统格局逐步被打破，各细分行业迎来新的机遇和挑战，伴随复杂严峻的经济和市场环境，医药制造业在政策和市场双重压力中前行。
　　（二）报告期内公司经营模式、市场地位、主要的业绩驱动因素等
　　公司严格执行《药品管理法》，秉承“安全生产、质量第一”的管理方针，按照药品GMP、GSP的规范组织生产经营活动，接受政府相关部门监管。在药品研发环节，公司采取自主研发和合作研发的模式；生产和采购环节，公司执行“以销定产、以产定购”的生产模式，建立了以质量体系为中心的GMP六大管理体系，推行精益生产管理体系；产品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的模式，销售渠道已覆盖全国数千家医疗机构。
　　公司是国家高新技术企业，并设立“省级博士后科研工作站”，拥有40多项国内、外发明专利，1项化学1.1类创新药已获得临床试验批准，为《中国药典》灯盏花素及注射用灯盏花素标准起草单位，多次承担国家级和云南省级重大新药创制、国家中药标准化和产业振兴专项项目并成功结题，近年来获评“中华民族医药优秀品牌企业”、“中国中药企业百强榜”、“中国医药工业百强系列榜单”、“云南省非公企业百强”等荣誉，主打品牌“龙津”被认定为云南省著名商标。
　　自中成药省际联盟集中带量采购执行以来，医疗机构采购量不及预期，注射用灯盏花素中标价和销售量较上年同期下降，叠加医保支付限制等政策持续影响，且子公司工业大麻花叶本期未实现销售，公司营业收入减少。因产能利用率较低致营业成本并未明显下降，同时现金管理投资收益和政府补助同比减少，导致本期亏损增加。
　　报告期内，公司药品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，销售渠道已覆盖全国千余家医疗机构。公司在集中带量采购实施区域采取配送销售模式，由公司提供渠道通路推广和专业学术服务，对集采和非集采区域安排差异化支持方案，通过管理数字化逐步实现全面单终端管控，以多种形式、多层次的市场活动保证终端推广，努力达成销售支持目标，攻坚克难保市场，降低集采降价影响，延长现有产品生命周期，为后续上市产品推广提前准备。
　　面对种种不利因素带来的严峻挑战，公司仍然从多维度致力于增加营业收入，并储备同行业优质标的，以期通过产业并购迅速扩大业务规模。一方面，发挥公司智能制造优势，积极对接潜在客户开发药品CMO业务，报告期内已取得受托加工订单，实现公司业务规模稳步扩大，并在未来3年持续提高针剂生产线产能利用率。另一方面，公司已完成引进中成药MAH项目（治疗2型糖尿病的七味糖脉舒胶囊），同时对该品种启动二次开发和质量标准提升研究，通过新增非自研品种带动主营收入增加，并根据该项目执行情况判断后续引进项目节奏。
　　报告期内，公司研发投入继续增加，研发成果逐渐展现。治疗心血管的化学4类仿制药注射用比伐芦定获得药品注册证书；1个化学仿制药已完成临床和药学审评；1个化学仿制药已完成正式人体生物等效性（BE）试验；已完成2件发明专利授权，2件发明专利提交注册申请。
　　报告期末，公司新增控股新锐消费品牌“地球主义”的运营母公司，继续加码大健康领域的投资，将为公司大健康板块注入新的活力，也将在下半年为公司营收增长贡献力量。展望下半年，中成药集中带量采购价格联动机制已在云南省开始执行，上海、广东等地也将逐步推行，注射用灯盏花素增长面临更大挑战，公司已就此调整市场政策，借鉴在中成药省际联盟地区销售经验，提前提供更有针对性的销售策略，以更低的价格、更好的服务配合各地政策落地，让优质优价产品惠及各地患者。下半年，公司将继续重视外延加内生式发展策略，继续在制药、大健康领域寻找适合的投资标的，抢抓机遇寻找投资机会，实现公司快速健康发展；继续坚持以产品研发为根本驱动，持续投入新产品研发，以研发探寻业务增长第二曲线，助推现有产品销售。

　　二、核心竞争力分析
　　1、掌握先进制造技术
　　公司引进国际先进水平的制剂生产线，并对相关设备及生产线进行智能化改造，荣获国际制药工程协会（ISPE）“最佳工艺革新奖”。公司秉承“匠心”制造精神，长期以来对植物提取和药品制造工艺深入探索，将数字化、智能化管理系统与生产线深度融合，主要产品已实现原料制剂一体化，对从原料到制剂的全产业链进行精准质量控制并建立全周期质量风险管控体系，依托原料制剂一体化优势，打造“高品质、高效率、低成本、低能耗”的医药行业智能制造标杆，实现了产品质量和生产效率的高度统一，建立了以GMP标准智能工厂为载体，以关键制造环节智能化为核心，以数据互联为支撑的现代化医药制造中心。随着药品MAH制度的细化执行，医药制造中心的专业化地位将日渐重要，公司具备承接医药CMO制造能力并已承接外部客户业务，在先进制造领域的优势将逐步显现。
　　2、研发创新优势
　　公司长期聚焦心脑血管及代谢类疾病等慢病治疗药物研发，本着纯粹、求真、以临床需求为导向的研发理念，构建高端化学仿制药与创新药相结合的研发体系，已形成约60种产品梯队的化学仿制药开发后备资源库，致力于研发出疗效确切、临床急需的高质量药品。
　　公司以“仿创并举、内修外引”的研发策略，设立省级博士后科研工作站、市级多肽药物研发企业科技创新中心、高端化学仿制药研发平台、创新药研发平台，巩固多肽药物研发平台的区域领先优势，引入全球先进技术及团队，与国内外知名研究机构保持长期友好合作关系，实现多元平台构建，分散研发风险、提高研发效率。公司及控股子公司拥有约60人的研发团队，其中正高级职称1人、副高级职称6人。公司先后承担了“国家重大新药创制”专项项目2项、国家重点研发计划项目1项，国家中药标准化项目1项，近年来研发投入占销售收入的比重达10%，研发人员占员工总数的比例超过20%，有力地支持了公司的战略升级转型及可持续发展。报告期内，公司1个化学仿制药获得药品注册证书，1个化学仿制药已完成临床和药学审评；1个化学仿制药已完成正式人体生物等效性（BE）试验。
　　3、产品竞争力突出
　　公司主导产品龙津注射用灯盏花素是灯盏花乙素的单体成分制剂，其纯度超过98%，拥有近20项发明专利，完全能够按照化学药标准来衡量，是国内一直探讨的中西医结合方法及理论的典型案例，连续两次被列为国家二级中药保护品种。由公司起草的灯盏花素及注射用灯盏花素质量标准被载入《中国药典》。作为中药注射剂，龙津注射用灯盏花素产品疗效确切、质量稳定可控，不仅符合中医中药理论，还可以用现代西医理论来解释其良好的临床疗效和罕见的不良反应发生率，2013年以来，龙津注射用灯盏花素不良反应发生率已由“偶见”（0.143%）降低至“罕见”（0.069%），并已被
　　《中成药临床应用指南》、《临床路径治疗药物释义》、《临床路径释义》等权威用药指南分册收载推荐。公司通过循证医学的方法路径，按照国家一类新药的标准取得有效性、安全性和经济性的相关证据，并用以推动学术推广和临床应用。
　　公司明星产品龙津注射用降纤酶用于治疗急性缺血性心脑血管疾病，自2020年恢复生产以来已在多个省份挂网销售。恢复生产过程中，公司对该产品从起始原料来源、原料药制备、制剂工艺等多环节开展了深入的再评价研究，参与了四川省药品检验研究院对该品种的质量标准提升工作，质量标准较恢复生产前显著提升。
　　4、专业的学术营销体系
　　经过多年摸索，公司目前已经建立了较为完善的营销体系，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的营销模式。公司坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，已建立营销调研系统、营销实施系统、营销激励系统和营销控制系统，各区域销售经理负责完善客户和终端网络，并在重点市场设立驻地办事处，终端覆盖全国31个省、自治区、直辖市，全方位服务产品准入和销售。在市场销售服务工作中，公司整体统筹、合理分工、明确定位，积极开展准入工作、多种形式进行学术推广活动、有重点推进客户授信机制，确保实现预定的销售目标，也为下一步公司高端化学仿制药的梯度布局提供市场和渠道支持。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（1）行业政策变化的风险
　　国家政策对公司从事的业务具有强制力，随着医药改革的持续深入以及行业供给侧结构性改革的推进，在鼓励创新的同时，国家对医药行业的监管力度不断加大，相关政策覆盖药品研发、生产、流通、支付、使用等全部环节，尤其是近年来医保限定、处方监管、采购价格管控等政策的落地，中药注射剂和化学仿制药销售额总体下滑，药品集中带量采购也已制度化、常态化开展，集采价格联动也逐步执行，市场可利用资源下降幅度增大，业务推广、学术和服务活动难以落地，中短期对公司主要产品的销售和公司业绩带来直接不利影响；公司工业大麻业务的开展也仅有地方性法规的规范，在全国大部分地区内仍缺乏支持依据，国内应用场景和市场进一步受限，未来相关政策能否放开及放开时间存在重大不确定性。
　　若公司不能根据国家和地方的行业法规和政策变化及时调整经营策略，可能导致公司主要产品销量、价格下滑，或导致工业大麻的种植、销售受限，将会对公司的经营产生不利影响，使公司面临行业政策变化带来的风险。公司将密切关注国家政策与行业发展趋势变化，提早分析、科学研判，潜心钻研市场需求，多措并举激发内生动力，提高风险防控及应对能力，确保公司实现持续健康发展。
　　（2）研发创新风险
　　目前公司正在积极进行心脑血管类、代谢类等类型高端化学仿制药或创新药的研发或技术转移，以期不断扩展产品线，打造优势产品架构，实现公司持续健康发展。医药行业创新具有投入大、周期长、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费多年时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。随着国家监管法规、注册法规的日益严格，规范性文件及技术指导原则高密度出台，新药研发及化学仿制药品注册生产存在失败或者研发周期可能延长的风险。如果研发失败，或新产品面临市场压力，将导致开发支出减值，或提高公司的经营成本，则对公司的盈利水平和长期可持续发展产生不利影响。
　　（3）管理风险
　　随着公司业务的不断发展，公司业务、投资和人员规模持续扩大，如果公司人才缺乏、管理层素质及管理水平不能满足公司业务发展的需要，或者组织模式、管理制度、绩效机制不能及时适应法律法规、公司业务或规模的变化，或者公司内部控制缺陷没有及时被发现、纠正，在资源整合、产品开发、质量管理、市场开拓等方面将面临更大的挑战，将会削弱公司的市场竞争力，甚至导致公司因管理不善导致产品质量问题、违法违规而影响业绩目标的实现，因此公司存在相应的管理风险。
　　（4）安全、环保风险
　　公司生产过程中使用易燃、易爆、有害物质的危险化学品，存在因操作不当、保管不当等导致发生安全生产事故的风险，公司十分重视安全生产，不断加大安全防范和员工保护投入，并已结合生产特点制定了安全生产管理制度、操作规
　　程，逐步建设完成安全信息化平台，通过了安全标准化认证，并有针对性的人员培训、考核和监督措施，但不能排除发生意外安全生产事故的可能性。
　　公司产品在生产过程中会产生一定的污染物，虽然公司已严格按照环保法律、法规和标准的要求进行处理和排放，并按规定对排放物进行监测，但随着环保标准不断提高，如果公司在与环境保护、污染物排放方面的技术和投入未能及时满足新标准，使公司可能被行政处罚。
　　（5）非主营收益减少的风险
　　产品结构单一，受政策等因素影响，公司在售主导产品销量下滑，在研产品研发费用投入较高，对外投资项目短期取得的成效有限，导致现金管理投资收益和政府补助等非主营收益对公司净利润影响较大，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。如果现金管理产品的金额减少、投资收益率下跌，或计入当期损益的政府补助减少，可能会对公司经营业绩造成重大影响，造成公司业绩下滑。
　　（6）商誉及资产减值风险
　　公司通过购买其他企业资产可能形成相对较大金额的商誉，通过研发或技术转让可能形成较大金额的开发支出等资产。如果相关资产未来年度经营业绩未达到预期效益，或相关资产产能利用率不足、可变现净值较低，或将来该研发支出资本化产生的无形资产不能为企业带来预期经济利益，将面临商誉、资产减值的风险，从而对公司业绩产生不利影响。
　　（7）税收优惠取消或者减少的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条规定，农业生产者销售自产农产品免征增值税。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十六条规定，从事麻类种植所得免征企业所得税。据此，公司控股子公司牧亚农业可享受相关免税政策优惠，但不排除将来税收优惠政策调整导致相应政策减少或取消的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位情况　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为医药制造业（C27），产品主要治疗领域为心脑血管疾病。　　随着社会经济的发展，国民生活方式的变化，人口老龄化、城镇化进程的加速以及人民健康意识的提高，医药卫生支出稳步增加，将持续惠及医药行业的创新发展。新一轮医药卫生政策改革和“健康中国”战略实施以来，我国基本医疗卫生制度加快健全，医疗卫生服务的公平性可及性持续改善，药品注册和质量管理政策要求不断完善提升，并加快推进医疗、医保、医药联动改革，尤其是随着医保支付、集中带量采购和合... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况、发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为医药制造业（C27），产品主要治疗领域为心脑血管疾病。
　　随着社会经济的发展，国民生活方式的变化，人口老龄化、城镇化进程的加速以及人民健康意识的提高，医药卫生支出稳步增加，将持续惠及医药行业的创新发展。新一轮医药卫生政策改革和“健康中国”战略实施以来，我国基本医疗卫生制度加快健全，医疗卫生服务的公平性可及性持续改善，药品注册和质量管理政策要求不断完善提升，并加快推进医疗、医保、医药联动改革，尤其是随着医保支付、集中带量采购和合理用药政策的推行，医药行业传统格局逐步被打破，各细分行业迎来新的机遇和挑战，伴随复杂严峻的经济和市场环境，医药制造业在政策和市场双重压力中前行。具体到心脑血管疾病治疗领域，据中国发展基金会预测，2035年，我国 65岁以及上人口数将达到 2.1亿人，占比22.30%，老龄人口数的增加预计将带来心脑血管用药市场规模的持续扩容；另一方面，随着人民健康意识的逐步提高，准老龄人群、亚健康人群对心脑血管疾病预防保健需求的增加，也将成为心脑血管疾病用药市场扩容的潜在助力。《中国心血管健康与疾病报告》（2020年）显示，中国心血管病患病率处于持续上升阶段，推算心血管病现患人数3.3亿，其中脑卒中1300万、冠心病1139万，每年因脑血管病死亡人数约177万；中国心血管病死亡占城乡居民总死亡原因的首位，农村为46.66%，城市为43.81%。
　　公司是国家高新技术企业，并设立“省级博士后科研工作站”，拥有近 40项国内、外发明专利，1项化学1.1类创新药已申报临床试验，为《中国药典》灯盏花素及注射用灯盏花素标准起草单位，多次承担国家级和云南省级重大新药创制、国家中药标准化和产业振兴专项项目并成功结题，近年来获评“中华民族医药优秀品牌企业”、“中国中药企业百强榜”、“中国医药工业百强系列榜单”、“云南省非公企业百强”等荣誉，主打品牌“龙津”被认定为云南省著名商标。报告期内，公司荣获“中成药企业 100强”（中国中药协会评选）、“专精特新中小企业”、“中国中西医结合学会科学技术奖”、“国家知识产权优势企业”、“中国年度优选雇主”等荣誉。
　　（二）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　报告期内，国家医药政策改革持续推进，药品监管、卫生健康和医保支付等行业主管部门积极推动医疗和药品服务的公平性和可及性，全年医药行业政策发布延续近年来的高密度趋势。
　　在药品注册和质量监管方面，新药注册和仿制药一致性评价政策规范不断优化推进，国家药监部门对《药品管理法实施条例》等征求意见，并发布如《“十四五”中医药发展规划》、《药品监管网络安全与信息化建设“十四五”规划》、《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》、《中药材生产质量管理规范》、《中药注册管理专门规定》、《药品追溯码标识规范》、《药品上市许可持有人落实药品质量安全主体责任监督管理规定》等系列政策，支持、规范和提升药品质量安全保障。
　　云南省于 2022年1月印发《云南省关于加快化学药产业高质量发展的若干措施》、2022年 3月印发《云南省“十四五”生物医药产业创新发展规划》、2022年9月印发《云南省“十四五”中医药发展规划》，对省内重点品种做强做优、医药制造业转型升级提出重要目标和配套政策，对药品研发供给及审评审批予以政策支持，并积极推行“药监慧眼”信息化监管措施。
　　各级卫生健康主管部门及医疗机构对中药注射剂的处方限制仍然存在，并对相关合理用药目录动态调整，相继出台《互联网诊疗监管细则（试行）》、《关于进一步加强用药安全管理提升合理用药水平的通知》、《公立医院高质量发展评价指标（试行）操作手册》等规范性文件，加强药品不良反应监测管理，对合理用药、分级诊疗等做出规定。同时，公司核心产品并未纳入国家基药目录，一定程度上导致公司核心产品销量减少。
　　从医保支付政策和市场角度看，国家医保目录在新一轮调整中，先后取消或减少了部分中成药医保支付限制，与医疗机构联动加快推行DRGs/DIP政策，优化医保支付与药品准入政策，国家药品集采首次覆盖中成药，启动新一轮化学仿制药国家集采，药品集中带量采购工作常态化制度化开展，并覆盖化学药、中成药、生物药三大板块，通过国家组织和省级联盟采购，将优质优效的各类药品逐步纳入集采范围。由湖北省医疗保障局牵头组成的中成药省际联盟集中带量采购价格逐步执行，因公司产品中标价降幅 67%，导致集采后公司产品价格体系发生变化，实际执行采购量也低于预期，非集采省份价格联动预期强烈，而医保支付限制仍未取消，公司核心产品在全部省份销量同比下降，对公司营业收入、产品销量的稳定带来新的挑战。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所从事的主要业务、主要产品及其用途、经营模式
　　公司自1996年成立以来，一直从事现代中成药及高端化学仿制药的研发、生产与销售，并致力于供应疗效确切、质量可控、消费者可负担的药品，成为以创新引领、研发驱动的慢病整体解决方案提供者。近年来，公司还先后投资设立子公司从事创新药研发、高端化学仿制药研发、工业大麻种植、药品代理服务等业务，并逐步战略布局大健康产业。公司主要产品包括中成药和化学仿制药，剂型均为冻干粉针剂，在售代表性产品包括龙津注射用灯盏花素、注射用降纤酶等药品，主要用于心脑血管类疾病的治疗。公司在研产品主要为治疗心脑血管类、代谢性疾病的高端化学仿制药和创新药，剂型以固体口服制剂为主。
　　公司严格执行《药品管理法》，秉承“安全生产、质量第一”的管理方针，按照药品 GMP、GSP的规范组织生产经营活动，接受政府相关部门监管。在药品研发环节，公司采取自主研发和合作研发的模式；生产和采购环节，公司执行“以销定产、以产定购”的生产模式，建立了以质量体系为中心的 GMP六大管理体系，推行精益生产管理体系；产品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的模式，销售渠道已覆盖全国数千家医疗机构。
　　（二）报告期内公司产品市场地位、竞争优势与劣势、主要的业绩驱动因素、业绩变化是否符合行业发展状况等内容公司核心产品注射用灯盏花素和注射用降纤酶已实现从原料到制剂生产的全产业链布局，质量标准和安全性不断提升，多年来连续进入国家医保目录。
　　公司长期围绕核心产品注射用灯盏花素进行深入研究，掌握了近20项相关原料、制剂的发明专利，并持续投入资源进行上市后临床研究和二次开发。
　　产品结构单一是公司多年来面临的短板，除注射用灯盏花素外，报告期内已上市的化学仿制药产品收入规模较小。公司一直通过研发和对外投资致力于业务增长，但药品研发周期长，短时间产品线难以迅速增加，且对外投资取得收益不确定性大、风险控制难度大，并未对公司产品结构带来改观，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。
　　与竞品相比，注射用灯盏花素和注射用降纤酶等受到处方和医保支付限制，临床应用范围远远小于药品说明书核定的范围，且在二级以下医疗机构无法使用医保支付，可销售的医疗机构和科室减少。
　　连续进入国家医保目录有助维持注射用灯盏花素的准入优势，辅以成熟的推广销售模式，有利于实现公司核心产品在终端医疗机构及重点科室的覆盖，公司还通过上市后研究收集临床证据，以二次开发、循证医学研究夯实临床价值，产品安全性、有效性被广泛认可，形成公司产品多年来稳定销售的基础条件；集采降价后，公司及时转变推广思路、灵活运用营销方法，通过区域销售策略调整，奖励新上市品种在民营医院的增量开发，尽可能减少核心产品销量下滑的影响。
　　2022年国内经济整体增速放缓，中国医药制造业发展呈下降趋势。据国家统计局公布的数据显示，截至2022年12月，医药制造业规模以上工业增加值累计同比减少3.4%，累计实现营业收入 29,111.40亿元，同比增长-1.6%；实现利润总额4,288.70亿元，同比减少31.8%。
　　报告期内，公司业绩趋势与行业保持一致，因公司不再经营药品批发业务，医保支付限制、医院处方限制和市场环境变动等不利因素持续影响，同时注射用灯盏花素参与中成药省际联盟集中带量采购降价 67%，以致公司业绩下滑趋势并未被改变。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1、掌握先进制造技术
　　公司引进国际先进水平的制剂生产线，并对相关设备及生产线进行智能化改造，荣获国际制药工程协会（ISPE）“最佳工艺革新奖”。公司秉承“匠心”制造精神，长期以来对植物提取和药品制造工艺深入探索，将数字化、智能化管理系统与生产线深度融合，主要产品已实现原料制剂一体化，对从原料到制剂的全产业链进行精准质量控制并建立全周期质量风险管控体系，依托原料制剂一体化优势，打造“高品质、高效率、低成本、低能耗”的医药行业智能制造标杆，实现了产品质量和生产效率的高度统一，建立了以 GMP标准智能工厂为载体，以关键制造环节智能化为核心，以数据互联为支撑的现代化医药制造中心。随着药品 MAH制度的细化执行，医药制造中心的专业化地位将日渐重要，公司具备承接医药CMO制造能力并已承接集团内业务，在先进制造领域的优势将逐步显现。
　　2、研发创新优势
　　公司长期聚焦心脑血管及代谢类疾病等慢病治疗药物研发，本着纯粹、求真、以临床需求为导向的研发理念，构建高端化学仿制药与创新药相结合的研发体系，已形成约 60种产品梯队的化学仿制药开发后备资源库，致力于研发出疗效确切、临床急需的高质量药品。
　　公司以“仿创并举、内修外引”的研发策略，设立省级博士后科研工作站、市级多肽药物研发企业科技创新中心、高端化学仿制药研发平台、创新药研发平台，巩固多肽药物研发平台的区域领先优势，引入全球先进技术及团队，与国内外知名研究机构保持长期友好合作关系，实现多元平台构建，分散研发风险、提高研发效率。公司及控股子公司拥有约60人的研发团队，其中正高级职称 1人、副高级职称6人。公司先后承担了“国家重大新药创制”专项项目2项、国家重点研发计划项目1项，国家中药标准化项目1项，多年来研发投入占销售收入的比重达10%，研发人员占员工总数的比例超过10%，有力地支持了公司的战略升级转型及可持续发展。报告期内，公司 1个化学创新药及3个化学仿制药获准开展临床试验。
　　3、产品竞争力突出
　　公司主导产品龙津注射用灯盏花素是灯盏花乙素的单体成分制剂，其纯度超过98%，拥有近20项发明专利，完全能够按照化学药标准来衡量，是国内一直探讨的中西医结合方法及理论的典型案例，连续两次被列为国家二级中药保护品种。由公司起草的灯盏花素及注射用灯盏花素质量标准被载入《中国药典》。
　　公司通过循证医学的方法路径，按照国家一类新药的标准取得有效性、安全性和经济性的相关证据，并用以推动学术推广和临床应用。
　　公司明星产品龙津注射用降纤酶用于治疗急性缺血性心脑血管疾病，自 2020年恢复生产以来已在多个省份挂网销售。恢复生产过程中，公司对该产品从起始原料来源、原料药制备、制剂工艺等多环节开展了深入的再评价研究，参与了四川省药品检验研究院对该品种的质量标准提升工作，质量标准较恢复生产前显著提升。
　　4、专业的学术营销体系
　　经过多年摸索，公司目前已经建立了较为完善的营销体系，采取“深度分销运营服务+专业化学术推广”的营销模式。公司坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，已建立营销调研系统、营销实施系统、营销激励系统和营销控制系统，各区域销售经理负责完善客户和终端网络，并在重点市场设立驻地办事处，终端覆盖全国31个省、自治区、直辖市，全方位服务产品准入和销售。在市场销售服务工作中，公司整体统筹、合理分工、明确定位，积极开展准入工作、多种形式进行学术推广活动、有重点推进客户授信机制，确保实现预定的销售目标，也为下一步公司高端化学仿制药的梯度布局提供市场和渠道支持。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（一）主要经营情况
　　报告期内，公司不再经营药品批发业务，医保支付限制、医院处方限制等政策和市场环境变动等不利因素持续影响，而参与中成药省际联盟集中带量采购的省份自2022年5月起陆续执行中标采购价，公司产品中标价降幅约67%，实际执行采购量也低于预期，公司主要产品在全部省份销量同比下降，公司产销面临严峻挑战；市场环境的不利影响导致公司（及子公司）资产减值损失增加，母公司主营业务收入持续下降、营业利润相应减少。另外，因公司收到楚雄州监察委员会《扣押通知书》及股权转让合同纠纷诉讼逐步和解，公司及子公司据此计提预计负债而产生营业外支出增加，综合导致公司2022年度整体业绩亏损。
　　面对种种不利因素带来的严峻挑战，公司始终坚持以龙津注射用灯盏花素为核心，尝试引进特色化学药和中成药MAH项目，并选择有潜力、有特色的中成药（如七味糖脉舒胶囊）启动二次开发和质量标准提升研究，积极对接潜在客户开发药品CMO业务，实现公司业务规模稳步扩大，并储备同行业优质标的，以期通过产业并购迅速扩大业务规模。公司坚持以产品研发为根本驱动，持续投入新产品研发，以研发探寻业务增长第二曲线，助推现有产品销售。报告期内，公司取得产品相关的发明专利授权3件，申请发明专利1件；治疗脑卒中的化学1类创新药及3个化学仿制药获批开展临床试验。此外，公司以高端仿制药研发实验室为基础，建成云南首个体内外相关性溶测定平台，提升研发硬件水平；以研发项目为突破口，借助各级政府支持创新政策，申请科技创新相关项目补助，高端仿制药研发创新平台成功获得云南省“省市一体化”专项支持，助力公司仿制药开发。注射用灯盏花素、注射用降纤酶上市后研究持续推进，注射用灯盏花素经济学评价成果逐步服务于产品推广。
　　报告期内，公司药品销售坚持以临床价值为导向、以学术推广为核心，销售渠道已覆盖全国千余家医疗机构。公司核心产品注射用灯盏花素销售任务完成率超过 80%，市场占有率同比上升，其优质优价的特点，将全面向产品导向型的临床推广模式转变，在集中带量采购实施区域采取配送销售模式，由公司提供渠道通路推广和专业学术服务，对集采和非集采区域安排差异化支持方案，通过管理数字化逐步实现全面单终端管控，以多种形式、多层次的学术会议保证终端推广，努力达成销售支持目标，攻坚克难保市场，降低集采降价影响，延长现有产品生命周期，为后续上市产品推广提前准备。
　　此外，公司持续不断提高内部管理水平，并适时调整战略目标。2022年，在大健康行业面临良好发展机遇的背景下，公司立足于药品的研发、生产与销售的基础之上，将业务板块向大健康产业布局延伸。公司将不断提高研发和自主创新能力，开发治疗心脑血管类、代谢类疾病的高端仿制药物和创新药物，通过智能制造提升制药现代化水平，不断提高公司的管理水平、人才水平、技术水平，并逐步介入大健康领域，秉承“龙津润世、康泽苍生”的初心，最终实现“守护生命、改善人类健康状况、共享舒适生活”的企业使命。
　　（二）财务状况、经营成果分析
　　（1）2022年度实现营业收入 12,296.55万元，较 2021年度营业收入 70,251.87万元减少 57,955.32万元，降幅82.50%。因本期公司不再经营药品批发业务，医保支付限制、医院处方限制等政策和市场环境变动等不利因素持续影响，而参与中成药省际联盟集中带量采购的省份自2022年5月起陆续执行中标采购价，公司产品中标价降幅约67%，实际执行采购量也低于预期，公司主要产品在全部省份销量同比下降。
　　（2）营业成本2022年度较2021年度减少45,867.51万元，降幅94.72%，主要原因是公司于2021年10月转让了子公司云南龙津药业销售有限公司的股权，以及受政策、市场环境持续不利影响母公司主营收入下滑，故本期营业成本降幅较大。
　　（3）税金及附加2022年度较2021年度减少222.80万元，降幅38.58%，主要原因为营业收入的下滑导致了本期税金及附加相应减少。
　　（4）销售费用2022年度较2021年度减少8,479.73万元，降幅51.35%，主要原因是本期母公司营业收入下滑，市场推广费用相应减少。公司于2021年10月转让了子公司云南龙津药业销售有限公司的股权，本期销售费用相应减少。
　　（5）管理费用2022年度较2021年度减少569.88万元，降幅16.52%，主要原因是公司于2021年10月转让了子公司云南龙津药业销售有限公司的股权，本期管理费用相应减少。因收购子公司牧亚农业形成的合同权益上期末已摊销完毕，本期管理费用相应减少。
　　（6）研发费用2022年度较2021年度增加536.29万元，增幅27.38%，主要原因为本期化学1类新药研发支出增加，化学仿制药研发支出增加。
　　（7）财务费用2022年度较2021年度减少147.70万元，降幅188.30%，主要原因是本期不再包含已转让股权的子公司云南龙津药业销售有限公司应承担的短期借款利息支出，故财务费用相应减少。
　　（8）资产减值损失2022年度较2021年度增加2,812.72万元，增幅1347.03%，主要原因为本期计提联营企业长期股权投资减值准备增加，计提开发支出减值准备增加，计提存货跌价准备增加，计提商誉减值准备增加。
　　（9）投资收益2022年度较2021年度减少95.93万元，降幅10.95%，主要原因为本期现金管理收益增加，上期有转让股权收益，本期没有该项收益，故总体投资收益下降。
　　（10）公允价值变动收益2022年度较2021年度增加37.86万元，增幅332.29%，主要原因为本期现金管理产品时点存量余额变化，导致期末公允价值变动的波动。
　　（11）资产处置收益2022年度较2021年度减少36.99万元，降幅192.57%，主要原因为本期母公司处置固定资产确认损失。
　　（12）信用减值损失2022年度较2021年度减少951.03万元，降幅95.34%，主要原因为公司于2021年10月转让了子公司云南龙津药业销售有限公司的股权，应收款项减少，同时本期收回股权转让款，故本期计提的信用减值准备降幅较大。
　　（13）营业外支出2022年度较2021年度增加1,231.01万元，增幅10307.49%，主要原因为本期根据缴纳楚雄州监察委扣押款相应计提了预计负债，计入营业外支出。
　　（14）所得税费用2022年度较2021年度增加290.33万元，增幅153.13%，主要原因为本期可抵扣暂时性差异变化确认递延所得税资产减少，导致递延所得税费用增加。
　　（15）少数股东损益2022年度较2021年度减少685.84万元，降幅64.99%，主要原因为本期控股子公司较去年同期亏损额增加，故少数股东承担的亏损相应增加。
　　（16）货币资金期末较期初增加8,903.37万元，增幅87.25%，主要原因是因现金管理产品时点存量余额的变化，导致期末余额增幅较大。
　　（17）交易性金融资产期末较期初减少11,417.81万元，降幅34.87%，主要原因同样为现金管理产品时点存量余额的变化，导致期末余额降幅较大。
　　（18）应收票据期末较期初增加55.32万元，增幅48.81%，主要原因是母公司期末收到的银行承兑汇票增加。
　　（19）应收账款期末较期初减少1,776.00万元，降幅49.54%；主要原因是本期公司加大回款力度，母公司应收账款减少。
　　（20）预付款项期末较期初增加22.64万元，增幅30.53%；主要原因是母公司期末预付合同款增加。
　　（21）其他应收款期末较期初减少453.14万元，降幅23.92%，主要原因是本期收回转让销售公司股权款项。
　　（22）存货期末较期初减少512.58万元，降幅15.58%，主要原因为子公司云南牧亚农业计提存货跌价准备。
　　（23）长期股权投资期末较期初减少1,200.00万元，降幅66.67%，主要原因为本期计提长期股权投资减值准备增加。
　　（24）在建工程期末较期初减少573.80万元，降幅100.00%，主要原因为本期在建工程达到预定可使用状态转入固定资产。
　　（25）商誉期末较期初减少189.66万元，降幅100.00%，主要原因为本期经商誉减值测试后全额计提减值准备。
　　（26）递延所得税资产期末较期初减少469.30万元，降幅 59.61%，主要原因为本期转回可抵扣差异相应转回递延所得税资产。
　　（27）其他非流动资产期末较期初增加1,324.40万元，增幅301.89%，主要原因是本期支付购买其他长期资产进度款增加。
　　（28）合同负债期末较期初减少218.72万元，降幅61.61%，主要原因是本期实现销售，期末合同负债减少。
　　（29）应付职工薪酬期末较期初增加259.54万元，增幅32.36%，主要原因为期末应付未付绩效工资增加。
　　（30）其他应付款期末较期初减少2,657.70万元，降幅32.74%，主要原因为本期支付市场费用增加，期末余额减少。
　　（31）预计负债期末较期初增加1,229.75万元，增幅100.00%，主要原因为本期根据缴纳楚雄州监察委扣押款相应计提了预计负债。
　　（三）现金流量情况分析
　　（1）2022年度较2021年度现金及等价物净增加额增加为11,097.21万元。
　　（2）2022年经营活动产生的现金流量净额较2021年增加36.11万元，增幅2.44%。主要原因是公司于2021年10月转让子公司云南龙津药业销售有限公司股权，上期龙津药业销售公司经营活动现金流量净流出较大，本期母公司主营业务收入下降、支出下降，综上因素本期经营活动产生的现金流量净额较去年同期变动较小。
　　（3）2022年投资活动产生的现金流量净额较2021年增加14,556.84万元，增幅为492.30%，主要原因是本期购买现金管理产品现金流出同比下降，同时收到转让子公司股权转让款导致现金流入增加，导致投资活动流量净额增加。
　　（4）2022年筹资活动产生的现金流量净额较2021年减少3,495.74万元，降幅155.82%。主要原因是公司于2021年10月转让了子公司云南龙津药业销售有限公司股权，去年同期子公司云南龙津药业销售有限公司吸收少数股东投资收到的现金增加，取得银行短期贷款增加，支付利息和担保费监管费增加。本期缴纳楚雄州监察委扣押款内容为资金占用利息，综上因素本期筹资活动产生的现金流量净额减少。

　　五、公司未来发展的展望
　　1、公司发展战略和经营计划
　　目前，我国医改已经进入新时代，医疗、医保、医药联动改革不断深化，全国性和区域性药品集中带量采购已成为常态，医保支付限制、医院处方限制政策持续实施，公司将继续面临政策、市场等全面挑战，但行业政策渐趋明朗，公司组织、业务能力趋于成熟，公司适时调整发展战略，将不断提高研发和自主创新能力，开发治疗心脑血管类、代谢类疾病的高端仿制药物和创新药物，通过智能制造提升制药现代化水平，不断提高公司的管理水平、人才水平、技术水平，逐步介入大健康领域，秉承“龙津润世、康泽苍生”的初心，最终实现“守护生命、改善人类健康状况、共享舒适生活”的企业使命，通过研发创新与项目并购相结合的“双轮驱动”模式为公司战略的实现保驾护航。随着人口老龄化加剧、居民消费水平及医疗需求不断攀升，我国医疗卫生相关支出将保持持续增长，医药市场规模将持续扩容，医药行业未来发展前景仍然可期。根据IQVIA发布的中国医药市场预测（IQVIAMarketPrognosis），2023年中国医药市场的复合增长率为4-6%，并预期至2026年的年复合增长率仍将维持在4%左右。因此，公司高端仿制药上市后有望抢抓机遇，实现销量规模化增长。
　　2023年，公司继续蓄力研发和产品（业务）培育，在研高端仿制药也将迎来首轮收获期，预计将有3个化学仿制药获得生产批件，力争到2024年有4-5个化学仿制药获得生产批件。全面以战略为指引，以产品为导向，抢抓产品市场机遇，对现有销售医疗进行精细化管理，积极拓展商业客户，在全国各个省份选择实力较强的商业客户建立战略合作关系，针对性给与市场支持政策和推广措施，降低库存成本，并通过龙津康泽联动合作，逐步推进第三终端市场的开拓，力争能够实现销量增长；加快已上市产品的质量保障和上市后研究，为扩大产品准入范围和药品可及性奠定基础，努力延长产品生命周期；基于成熟的智能制造、质量管理体系和控股子公司受托生产经验，充分发挥智能工厂优势，优化公司质量管理体系，争取承接外部CMO业务；优化投资结构，处置低效资产，积极储备药品、大健康领域的投资标的，通过研发、合作、技术转移等多种途径丰富公司产品线、业务线，为公司发展注入新活力。
　　2、经营可能面对的风险
　　（1）行业政策变化的风险
　　国家政策对公司从事的业务具有强制力，随着医药改革的持续深入以及行业供给侧结构性改革的推进，在鼓励创新的同时，国家对医药行业的监管力度不断加大，相关政策覆盖药品研发、生产、流通、支付、使用等全部环节，尤其是近年来医保限定、处方监管、采购价格管控等政策的落地，中药注射剂和化学仿制药销售额总体下滑，药品集中带量采购也已制度化、常态化开展，市场可利用资源下降幅度增大，业务推广、学术和服务活动难以落地，中短期对公司主要产品的销售和公司业绩带来直接不利影响；公司工业大麻业务的开展也仅有地方性法规的规范，在全国大部分地区内仍缺乏支持依据，国内应用场景和市场进一步受限，未来相关政策能否放开及放开时间存在重大不确定性。若公司不能根据国家和地方的行业法规和政策变化及时调整经营策略，可能导致公司主要产品销量、价格下滑，或导致工业大麻的种植、销售受限，将会对公司的经营产生不利影响，使公司面临行业政策变化带来的风险。公司将密切关注国家政策与行业发展趋势变化，提早分析、科学研判，潜心钻研市场需求，多措并举激发内生动力，提高风险防控及应对能力，确保公司实现持续健康发展。
　　（2）研发创新风险
　　目前公司正在积极进行心脑血管类、代谢类等类型高端化学仿制药或创新药的研发或技术转移，以期不断扩展产品线，打造优势产品架构，实现公司持续健康发展。医药行业创新具有投入大、周期长、高风险的特点，产品从研发到上市需要耗费多年时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。随着国家监管法规、注册法规的日益严格，规范性文件及技术指导原则高密度出台，新药研发及化学仿制药品注册生产存在失败或者研发周期可能延长的风
　　险。如果研发失败，或新产品面临市场压力，将导致开发支出减值，或提高公司的经营成本，则对公司的盈利水平和长期可持续发展产生不利影响。
　　（3）管理风险
　　随着公司业务的不断发展，公司业务、投资和人员规模持续扩大，如果公司人才缺乏、管理层素质及管理水平不能满足公司业务发展的需要，或者组织模式、管理制度、绩效机制不能及时适应法律法规、公司业务或规模的变化，或者公司内部控制缺陷没有及时被发现、纠正，在资源整合、产品开发、质量管理、市场开拓等方面将面临更大的挑战，将会削弱公司的市场竞争力，甚至导致公司因管理不善导致产品质量问题、违法违规而影响业绩目标的实现，因此公司存在相应的管理风险。
　　（4）安全、环保风险
　　公司生产过程中使用易燃、易爆、有害物质的危险化学品，存在因操作不当、保管不当等导致发生安全生产事故的风险，公司十分重视安全生产，不断加大安全防范和员工保护投入，并已结合生产特点制定了安全生产管理制度、操作规程，逐步建设完成安全信息化平台，通过了安全标准化认证，并有针对性的人员培训、考核和监督措施，但不能排除发生意外安全生产事故的可能性。
　　公司产品在生产过程中会产生一定的污染物，虽然公司已严格按照环保法律、法规和标准的要求进行处理和排放，并按规定对排放物进行监测，但随着环保标准不断提高，如果公司在与环境保护、污染物排放方面的技术和投入未能及时满足新标准，使公司可能被行政处罚。
　　（5）非主营收益减少的风险
　　产品结构单一，受政策等因素影响，公司在售主导产品销量下滑，在研产品研发费用投入较高，对外投资项目短期取得的成效有限，导致现金管理投资收益和政府补助等非主营收益对公司净利润影响较大，公司盈利能力和整体抗风险能力仍然较弱。如果现金管理产品的金额减少、投资收益率下跌，或计入当期损益的政府补助减少，可能会对公司经营业绩造成重大影响，造成公司业绩下滑。
　　（6）商誉及资产减值风险
　　公司通过购买其他企业资产可能形成相对较大金额的商誉，通过研发或技术转让可能形成较大金额的开发支出等资产。如果相关资产未来年度经营业绩未达到预期效益，或相关资产产能利用率不足、可变现净值较低，或将来该研发支出资本化产生的无形资产不能为企业带来预期经济利益，将面临商誉、资产减值的风险，从而对公司业绩产生不利影响。
　　（7）税收优惠取消或者减少的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》第十五条规定，农业生产者销售自产农产品免征增值税。根据《中华人民共和国企业所得税法》第二十七条和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第八十六条规定，从事麻类种植所得免征企业所得税。据此，公司控股子公司牧亚农业可享受相关免税政策优惠，但不排除将来税收优惠政策调整导致相应政策减少或取消的风险。 收起▲