事件：
　　公司发布2023年年度业绩预增：
　　2023年公司实现归母净利润3.15-4.00亿元，同比增长50.72%-91.39%，实现扣非归母净利润3.00-3.80亿元，同比增长65.75%-109.94%;其中，Q4单季度实现归母净利润0.40-1.25亿元，同比增长900.00%-3025.00%，实现扣非归母净利润0.29-1.09亿元，同比增长107.14%-678.57%，公司盈利能力稳步提升，Q4业绩实现高增。
　　产品结构持续优化，海外业务占比有望进一步提升
　　2023年公司Q1/Q2/Q3单季度归母净利润同比分别+12.77%/+72.13%/+19.39%，Q4单季度归母净利润同比增长900.00%-3025.00%，Q4业绩增长大幅提速。分产品来看，三片罐：公司三片罐业务对外积极提升市场份额，对内加强内部控制，强化成本费用管控，产品利润率有所提升；两片罐：公司两片罐业务持续推进现有工厂技改及新产能建设，公司新建项目雅安工厂已开始试生产，通过贴近式服务战略客户，满足客户多样化需求，综合竞争力有所提升；铝瓶：预计公司铝瓶业务保持稳定增长态势，公司持续加大新产品、新罐型的研发与生产，顺应下游啤酒消费市场结构升级趋势。
　　另外，公司在加强原客户合作关系的同时，积极开拓海外新客户，预计海外业务保持高速增长态势，随着高毛利的海外业务占比进一步提升，公司盈利能力有望大幅提升。
　　盈利能力持续提升，Q4业绩实现高增
　　2023年公司Q1/Q2/Q3单季度销售净利率分别为3.43%/5.66%/6.53%，盈利能力逐季提升，预计Q4盈利能力进一步提升，一方面，去年受资产、信用减值损失以及投资损失影响，Q4业绩基数较低；另一方面，公司通过产品及渠道结构优化，降本增效，盈利能力持续提升。
　　投资建议：
　　我们认为，公司在金属包装行业中成长驱动力足，未来发展可期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.20/4.04/4.89亿元，同比分别+52.90%/+26.20%/+21.03%，对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　天丝红牛与华彬红牛官司进展不及预期风险；主要原料价格大幅上行风险等。

　　23Q4归母净利同比高增51-91%
　　公司2023年归母净利3.15-4亿，同增51%-91%；其中23Q4归母净利0.4-1.25亿，22Q4归母净利为0.04亿，同比大幅增长；
　　2023年扣非归母净利3-3.8亿，同增66%-110%，其中23Q4扣非归母净利0.29-1.09亿，同增107%-679%。
　　业绩大幅增长主要系公司积极推进智慧增值型服务平台战略实施，采用多种手段加强与重要战略客户合作力度，努力提升市场份额，拓展国际市场。公司积极向内挖潜，强化流程管控，加强研发和精益管理，持续推动生产制造降本增效措施，提升产能利用率，综合毛利率有所提高，从而带动经营业绩增长。
　　三片罐对外积极提升市场份额，对内加强流程管控；两片罐推进现有工厂提速技改和新建产能建设，加强国际市场开发。
　　其中，海外业务方面，在全球实际需求低迷情况下，公司及时调整市场策略，加强与原有核心客户合作关系的同时，积极开发新客户。
　　灌装业务稳步增长，服务能力持续提升；铝瓶业务契合下游啤酒消费结构升级趋势。
　　灌装业务持续为集团公司贡献价值，也有力地促进制罐业务量增长；铝瓶业务方面，公司持续供应百威、青岛、嘉士伯、华润雪花、喜力等品牌，市场反馈良好。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　目前公司已是国内专业从事食品、饮料、啤酒等快速消费品金属包装的龙头企业之一。公司依靠产业布局与规模、质量控制、“贴进式”经营模式、综合解决方案、相互依存的客户群体、智能包装和品牌优势，形成了具有“昇兴”特色的强大的综合金属包装服务能力。考虑到公司在稳固主营业务的同时，积极推进快消品行业智慧型增值综合服务平台建设，提升客户增值服务能力，同时考虑本次业绩预告，公司归母净利同比高增51%-91%，我们上调盈利预测，预计公司23-25年收入分别为83.25/99.88/121.66亿元，归母净利分别为3.81/4.32/4.99亿元（前值分别为3.41/4.11/4.73亿元），EPS分别为0.39/0.44/0.51元/股，对应PE分别为13/11/10X。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险；业绩预告仅为初步测算，具体以公司2023年年报为准。

　　23Q3收入18.28亿，同减8.5%，归母净利1.17亿，同增31.1%。
　　公司23Q1-3收入51.72亿，同减0.5%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速15.4亿（yoy+1.6%）/18.1亿（yoy+7.2%）/18.28亿（yoy-8.5%）；
　　23Q1-3归母净利2.75亿，同增32.8%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.53亿（yoy+4.7%）/1.1亿（yoy+56.6%）/1.17亿（yoy+31.1%）；
　　23Q1-3扣非归母2.71亿，同增56.7%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.54亿（yoy+32.4%）/1.02亿（yoy+109.4%）/1.15亿（yoy+49.2%）。
　　23Q1-3毛利率12.2%同增2.5pct，净利率5.3%同增1.3pct
　　23Q1-3销售费用率0.5%，同增0.1pct；管理费用率（包含研发费用率）4.1%，同增0.6pct；财务费用率1.23%，同减0.14pct。
　　23年9月项目投资方面，（1）公司投资约10亿元建设昇兴股份西南高端食品饮料包装生产基地。一期项目投资约5亿元，其中固定资产投资约3亿元。项目拟用地95.87亩，一期项目规划用地约57亩，建设三片罐生产线，配套天丝红牛饮料内江生产基地及为其他食品饮料企业配套制罐产品。
　　目前公司已完成了相关工商注册登记手续，并取得了内江市市场监督管理局颁发的《营业执照》；（2）公司拟使用自有资金8000万美元对香港昇兴进行增资。
　　产业链全国布局，高端铝瓶保持行业领先
　　公司不断完善公司产业链布局，生产基地覆盖全国主要发达地区，能够为客户提供三片罐、二片罐、铝瓶、瓶盖、灌装及基于智能包装载体信息化的一体化全方位服务。公司三片罐、二片罐和铝瓶生产规模、产品线及市场占有率已位居全国前列。此外，公司的铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装。公司不断加大投入，引入国际先进生产设备扩充高端铝瓶产能和开发新罐型，高端铝瓶产能规模、客户结构和技术水平均居于行业领先地位。
　　研发投入赋能业绩增长，持续巩固核心客户关系
　　公司持续发力、积极扩大灌装业务总量。中山及云南灌装工厂通过设备改造和技术升级，发展新业务，同时满足客户新品类的代工需求。同时，公司与国内马口铁、铝材等主要供应商结成长期战略合作关系。公司采取“贴进式”生产布局，贴进核心客户的生产布局建立生产基地，以最大限度、最快速度地满足核心客户的需求，最大程度地降低管理成本和运输成本，保证公司产品在成本方面的竞争力。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　铝瓶业务保持稳定的增长趋势，公司预计2023年下半年较上半年仍有较大的增幅空间。公司会继续加大力度开展新产品、新罐型的研发，并合理分配生产产能，优化对客户销售供给。考虑到三片罐市场份额不断扩大，公司业绩（23Q1-3归母净利2.75亿，同增32.8%），我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利3.41/4.11/4.73亿元（前值分别为3.13/3.94/4.68亿元），EPS分别为0.35/0.42/0.48元/股，对应PE为15/13/11x。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险。

　　事件概述
　　昇兴股份发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收51.72亿元，同比-0.47%；归母净利润2.75亿元，同比+32.83%;扣非归母净利润2.71亿元，同比+56.73%。分季度看，Q3单季度实现营业收入18.28亿元，同比-14.84%；归母净利润1.17亿元，同比+31.12%。现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.95亿元，同比+25570.07%，主要系本报告期内公司销售商品收到的现金大幅增加所致。
　　分析判断:
　　收入端有所承压，盈利能力延续强劲
　　Q3单季度实现营业收入18.28亿元，同比-14.84%，我们预计主要系三季度国内总体消费需求较平淡，下游需求弱复苏一定程度上拖缓了公司业绩，随着国内经济数据环比向上，我们预计旺季需求下公司四季度收入有望迎来改善。盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率、净利率分别为12.17%、5.31%，同比分别+2.52pct、+1.32pct；其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为13.67%、6.53%，同比分别+3.15pct、+1.90pct，毛利率创近5年同期新高，盈利能力较大提升我们预计主要系高毛利的海外业务占比持续提升叠加原材料价格下降所致（柬埔寨III期项目有望于2023年建成，海外业务有望持续贡献公司业绩）。期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为5.79%，同比+0.58pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.49%、3.33%、0.74%、1.23%，同比分别+0.14pct、+0.66pct、-0.08pct、-0.14pct；其中Q3公司期间费用率为5.91%，同比+0.79pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.50%、3.28%、0.96%、1.17%，同比分别+0.19pct、+0.66pct、+0.15pct、-0.21pct。
　　投资建议
　　我们持续看好昇兴股份，公司作为金属包装行业里的龙头企业，产品线主要饮料罐和食品罐，包括三片罐，两片罐和铝瓶。短期来看，消费复苏稳步进行，下游需求回升叠加成本下行趋势不变，利好公司业绩进一步提升。中长期看，公司三片罐业务深度绑定优质客户共生成长，而二片罐业务也将受益于行业罐化率提升以及格局改善带来的整体盈利提升以及公司自身的产能扩张。由于行业需求短期仍有压力，但公司盈利能力持续提升趋势不变，我们调整此前的盈利预测，将2023-2025年公司的营收83.40/105.71/123.45亿元分别调整为73.15/92.75/115.48亿元，将EPS0.26/0.34/0.41元分别调整为0.34/0.43/0.54元,对应2023年10月27日的收盘价5.22元/股，PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级不变。
　　风险提示
　　1）原材料价格大幅波动风险；2）宏观经济波动导致下游需求不及预期；3）行业竞争加剧风险。