事件：公司发布2025年中报，公司2025H1实现营收4.39亿元，同比增长11%；归母净利润0.30亿元，同比增长160%，超市场预期。
　　投资要点
　　经营质量改善：分业务来看，公司2025H1医疗医保业务收入2.38亿元，同比增长2.63%，毛利率48.12%（同比+4.54pct）；智慧城市业务收入0.52亿元，同比增长409.88%，毛利率44.62%（同比-1.15pct）；数字政务业务收入1.47亿元，同比增长6.94%，毛利率37.89%（同比+6.86pct）。公司持续加强项目进度控制，积极推进项目验收，并持续降本增效，2025H1经营质量显著改善。
　　深入推进AI全面赋能：医疗医保：公司在华为中国合作伙伴大会2025上发布了“久问”医疗智能体解决方案，“久问”是久远银海推进智能化医疗战略以来打造的“AI+医疗”核心产品矩阵，包括智能问诊、智能问药、智能问方、智能问研、智能问质、智能问健、智能问办、智能问策、智能问数九大医疗场景应用；久远银海签约加入“蚂蚁医疗大模型生态伙伴合作计划”，双方围绕“技术+场景+生态”开展深度合作，打造双方在医疗领域共用AI、共塑场景、共筑生态的协同发展新格局。数字政务：公司研发了业务经办AI员工、就业服务智能体、政务服务
　　AI客服、执法办案AI助手、数据决策AI助手等AI应用产品，部分已在广东、四川、云南等地落地应用，显著提升客户业务效能。智慧城市：在智能中枢方面，公司持续提升城市智能中枢（一网统管）领域解决方案与产品创新，打造城市运行和治理“大综合一体化”标杆。基于重庆市数字化城市运行和治理中心系统，带动事件主题域的数据聚集、资源汇聚、能力集成，加速释放大数据乘数效应，通过构建事件主题域数据仓，支撑AI感知预警、AI决策处置、AI监督评价、AI复盘改进等智能化应用场景建设，提升超大城市的城市治理工作效率。
　　主业竞争力持续加强：医疗医保：截至2025年6月30日，公司医疗健康行业市场已覆盖全国26个省份、2800多家医院，医共体平台和应用开展迭代升级，落地多地区域医疗一体化项目。智慧城市：构建智慧城市的数据底座，深度整合城市运行的海量数据，为城市治理与服务提供坚实支撑。公司持续拓展公共数据治理和运营服务，数据产品在多地投入使用。
　　盈利预测与投资评级：考虑下游客户支出节奏影响，以及公司持续加大研发投入，我们将公司2025-2026年EPS由0.54/0.64元下调至0.41/0.51元，预计2027年EPS为0.62元。公司医保IT业务竞争力强，具备数据和产品服务基础，AI+有望持续赋能，并深度受益于医保改革和数据要素发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

　　公司发布2025年半年报，实现营业收入4.39亿元，同比增长11.33%，实现归母净利润0.30亿元，24年同期为0.11亿元。其中，25Q2营业收入2.32亿元，同比增长16.32%，归母净利润0.15亿元，24年同期为亏损0.02亿元。2025H1经营性现金流-0.71亿元，24年同期为-1.08亿元。上半年公司整体毛利率显著改善，经营质量稳步提升。公司加强产品研发，持续升级新一代智慧医院HIS-V8产品，成功实施多个医院核心业务系统项目。公司积极打造数据要素业务布局、加快推进医疗医保AI产品落地，带来新的业务增长点，维持“增持”评级。
　　25H1毛利率显著提升，降本增效成果初现
　　2025H1公司毛利率为43.98%，同比提升4.77pct，销售/管理/研发费率分别为13.68%/10.84%/14.24%，同比变动-7.3/-2.32/4.89pct。从分业务板块来看，医疗医保收入2.38亿元，同比增长2.63%，毛利率48.12%，同比提升4.54pct；数字政务收入1.47亿元，同比增长6.94%，毛利率37.89%，同比提升6.86pct；智慧城市收入0.52亿元，同比增长409.88%，毛利率44.62%，同比下降1.15pct。公司继续加强项目进度控制，降本增效措施初见成效。
　　深耕数据要素领域，打造“应用+技术”数商业务布局
　　公司不断夯实“应用+技术”数商定位，深耕政务及医疗公共数据。治理端，拥有集成、实时同步、湖仓一体、治理与共享五大平台，支撑医疗、人社、智慧城市等行业，3月获“数据同步”国家发明专利。开发端，构建隐私计算、挖掘、画像、知识图谱体系，推出诚信宝、医商通、信用就医等产品，已在全国落地。运营端，携手政府、数据交易所等生态伙伴，天津“津医保”APP覆盖全市医药机构；新疆鼎峰“安居广厦”提供住房金融；贵州久远银海上线中成药同城配送及商保一站式结算，公共数据价值持续释放
　　医疗医保业务加快推进，积极探索AI产品落地
　　公司上半年在医疗医保领域加快业务推进。医疗端，公司践行“大三甲、医联体、大健康”战略，业务已覆盖26省2800余家医院。上半年公司发布“久问”医疗智能体，加入蚂蚁医疗大模型生态，HIS-V8完成产品升级；医共体平台在川、藏、滇等多地落地，DeepSeek+基层系统率先上线。医保端，公司围绕“1+3+N”体系，提供经办、监管、支付、AI赋能全链路解决方案，落地100+城市、16万+机构。上半年，公司中标多地DRG/DIP项目，AI监管、飞检、数据治理多点突破；DRG/DIP已服务医院400余家、智审产品覆盖医院260余家、融合支付服务医院240余家。携手九州通共建智慧大健康生态，连锁合规平台接入药店2000+。未来以“全链路产品+数据要素+AI”持续赋能医保高质量发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为1.05、1.41、1.80亿元。可比公司Wind一致预期26PE均值为64.8倍，考虑公司医保数据商业化空间广阔，给予公司26年75倍PE，目标价25.90元（前值23.12，对应90x25PE）。
　　风险提示：医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。