事件描述
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收约11.05亿元，同比约+8.52%；归母净利润约2.91亿元，同比约+25.29%。其中25Q3公司实现营收约3.55亿元，同比约+5.52%，环比约-10.11%；归母净利润约1.18亿元，同比约+53.29%，环比约+38.59%。
　　核心观点
　　营收稳健增长，拓展产品应用领域
　　25Q3公司实现营收约3.55亿元，同比约+5.52%。据公司公告，公司将制冷电机及风机产品积极向储能、数据中心、现代农牧业、工业自动化等领域拓展。
　　公司25Q3期间费用率有所优化
　　25Q3公司毛利率约30.39%，同比约-1.75pct，环比约-1.71pct；扣非后净利率约20.29%，同比约-0.74pct，环比约-0.2pct；期间费用率合计约6.75%，同比约-1.12pct，环比约-0.48pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约-0.12pct/+0.35pct/+0.79pct/-2.14pct。
　　电机主业地位稳固，机器人及深海领域持续推进
　　据公司公告，公司挖掘全球市场潜力，稳固冷链行业地位，积极拓展产品在储能、数据中心、现代农牧业、工业自动化、机器人（人形机器人）等领域的应用。机器人领域：公司人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组系列产品在积极送样，其中无框力矩电机已取得小批量订单。深海领域：公司通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入。
　　投资建议
　　公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。我们预计公司2025~2027年营收分别约为16.45亿元、19.12亿元、22.25亿元，同比约+16.8%、+16.2%和+16.4%；归母净利润分别约为3.52亿元、4.20亿元和4.94亿元，同比约+59.4%、+19.4%和+17.5%。截至2025年10月31日，股价对应2025~2027年PE分别约为23.39倍、19.59倍、16.67倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收11.1亿元，同比增长8.5%；归母净利润2.9亿元，同比增长25.3%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长2.0%。2025Q3单季度实现营收3.5亿元，同比增长5.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长53.3%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.8%。
　　产能释放值得期待，高毛利ECM电机放量有望打开成长空间。2025年上半年，制冷电机及风机产品实现营收6.6亿元，同比+10.3%，其中ECM电机实现营收约1.4亿元，同比+33.7%，收入占比提升至19%。公司围绕中长期发展规划，积极推动国内外项目建设，国内年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目有序建设中，微光泰国已开始生产和销售。
　　费用管控良好，公允价值变动增厚利润。2025年前三季度，公司综合毛利率为31.1%，同比-1.4pp，主要受市场竞争加剧影响；净利率为26.3%，同比+3.5pp；期间费用率为6.5%，同比+0.1pp。2025Q3，公司毛利率为30.4%，同比-1.7pp；净利率为33.4%，同比+10.4pp，主要系本期公允价值同比增加3614万元；期间费用率为6.8%，同比-1.1pp。公司积极开展“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，形成了较强的市场适应能力，盈利能力及费用管控能力维持相对稳定。
　　高度重视新领域业务拓展，机器人、海洋科技领域快速拓展。机器人领域，公司已开发多款空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等系列产品，公司将持续加大人形机器人核心零部件研发和产业化投入，提升市场竞争力。海洋科技领域，公司通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入，培育和发展新质生产力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年净利润分别为3.6、4.1、4.7亿元，当前股价对应PE为23、20、18，未来三年净利润复合增长率28%。公司国内产能即将释放，高毛利ECM电机放量带动业绩增长，机器人及海洋科技领域快速拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、新产品拓展不及预期等风险。

　　002801事件描述
　　公司发布2025年半年报。25H1公司实现营收约7.50亿元，同比约+10.00%；归母净利润约1.72亿元，同比约+11.32%。25Q2公司实现营收约3.95亿元，同比约+7.68%，环比约+11.04%,公司25Q2营收创新高；归母净利润约0.85亿元，同比约+4.16%，环比约-1.71%。
　　核心观点
　　营收稳健增长，人形机器人核心部件积极推进中
　　分产品看，公司25H1制冷电机及风机营收约6.60亿元，同比约+10.30%，伺服电机营收约0.69亿元，同比约+11.21%；公司人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组系列产品在积极送样，其中无框力矩电机已取得小批量订单。分区域看，公司25H1境外营收约4.01亿元，同比约+12.08%，境内营收约3.50亿元，同比约+7.70%。2025年7月，公司泰国子公司已实现量产。
　　公司25Q2期间费用率小幅增加
　　25Q2，公司毛利率约32.10%，同比约-0.04pct，环比约+1.49pct；净利率约21.64%，同比约-1.33pct，环比约-2.81pct;期间费用率合计约7.23%，同比约+0.58pct，环比约+1.94pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.41pct/-0.10pct/+1.67pct/-0.04pct。
　　电机主业地位稳固，机器人及深海领域加码布局
　　公司挖掘全球市场潜力，稳固冷链行业地位，积极拓展产品在储能、数据中心、现代农牧业、工业自动化、机器人（人形机器人）等领域的应用。25H1公司完成AC72三相电机及风机、储能空调用310、500闭式轴流风机、3款MZW关节模组的开发；通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展；EC12038风机、EC710内转子风机、2款RL系列高效轴流风机、WF60\80\130A小惯量、180低压伺服电机、无框力矩电机、储能行业防爆型电动执行机构等实现量产。
　　投资建议
　　公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。我们预计公司2025~2027年营收分别约为16.45亿元、19.12亿元、22.25亿元，同比约+16.8%、+16.2%和+16.4%；归母净利润分别约为3.52亿元、4.20亿元和4.94亿元，同比约+59.4%、+19.4%和+17.5%。截至2025年8月19日，股价对应2025~2027年PE分别约为25.19倍、21.10倍、17.95倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营收7.5亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长11.3%；实现扣非净利润1.5亿元，同比增长2.0%。2025Q2单季度来看，实现营收3.9亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长4.2%。业绩稳健增长。
　　风机、电机业务稳健增长；国内项目有序建设中，泰国基地开始运作。2025年上半年，制冷电机及风机产品实现营收6.6亿元，同比+10.3%。伺服电机产品实现营收0.7亿元，同比+11.2%。截至报告期，公司国内年产670万台（套）电机、风机及自动化装备项目本报告期工程投入4155.92万元，幕墙安装、水电及道路建设即将完工。2025年上半年，子公司微光泰国实现营收483万元，实现净利润-268万元。
　　盈利能力优秀，费用管控良好。2025年上半年，公司综合毛利率为31.4%，同比-1.3pp，主要受市场竞争加剧影响；净利率为23.0%，同比+0.3pp；期间费用率为6.3%，同比+0.7pp，其中管理费用率同比+0.7pp，主要系微光泰国费用增加。2025Q2单季度，公司综合毛利率为32.1%，同比-1.1pp，环比+1.5pp；净利率为21.6%，同比-0.7pp，环比-2.8pp；期间费用率为7.2%，同比+0.6pp，环比+1.9pp。公司积极开展“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，形成了较强的市场适应能力，盈利能力及费用管控能力维持想对稳定。
　　高度重视新领域业务拓展，机器人、海洋科技领域快速拓展。机器人领域，公司已开发空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等系列产品，公司将持续加大人形机器人核心零部件研发和产业化投入，提升市场竞争力。海洋科技领域，公司通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入，培育和发展新质生产力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年净利润分别为3.6、4.1、4.8亿元，当前股价对应PE为23、20、17倍，未来三年净利润复合增长率29%。公司制冷电机及风机、伺服电机主业基本盘稳定，机器人及海洋科技领域快速拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、新产品拓展不及预期等风险。

　　核心观点
　　微光股份：业绩重回增长，产品矩阵和应用不断丰富
　　公司主要产品为制冷电机及风机、伺服电机。产品具有广泛的应用空间，制冷电机及风机主要应用于制冷、空调、通风等，并不断向储能、热泵、数据中心等领域拓展；伺服电机主要应用于工业自动化、机器人、纺织机械、数控机床等领域。2024年公司营收约14.09亿元，同比约+11.12%；归母净利润约2.21亿元，同比约+82.16%。
　　基盘业务：制冷电机及风机保持稳健增长，伺服电机打造第二增长极
　　一方面公司不断拓宽制冷电机及风机的应用领域，基本盘稳健发展；另一方面公司伺服电机进入放量阶段，未来有望成为第二增长极。
　　（1）冷链物流相关：制冷电机及风机销量稳中有升，2015~2023年销量年复合增速约6.83%。其中，高效节能电机ECM电机销量占比从2015年的约3.71%提升到2023年的约14.24%。2024年度公司制冷电机及风机在热泵、储能、现代农牧业、新风系统等行业开拓有成效，2024年销量约1469.33万台，同比约+9.14%。（2）伺服电机：公司拥有4大系列产品，布局通用自动化以及工业机器人等市场。经过多年发展，2024年伺服电机销量约28.85万台，同比约+27.82%。成本端，公司自制编码器并实现量产，公司未来计划编码器自制率提升到100%，从而降低成本，提升市场竞争力。
　　新兴业务：积极布局人形机器人以及空天海等智能驱动领域
　　公司丰富伺服电机产品系列，拓展应用领域，向伺服系统、运动控制、机器人与自动化拓展；公司加快人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等开发及产业化，不断提高机器人产业规模和市场竞争力。2024年公司开发3款空心杯电机、4款无框力矩电机，主要辐射人形机器人、医疗设备、航空航天领域，预计可新增年销售分别约为0.3亿元、0.4亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2025~2027年营收分别约为16.5亿元、19.1亿元、22.3亿元，同比约+17%、+16%和+16%；归母净利润分别约为3.5亿元、4.2亿元和4.9亿元，同比约+59%、+19%和+17%。公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。截至2025年7月11日，股价对应2025~2027年PE分别约为21.7倍、18.2倍、15.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。