整体业绩表现：公司2023年营收及利润增长强劲，毛利率同比提高5.97pct至46.66%，公司盈利能力提升主要受益于海外消费持续复苏推动跨境电商业务强劲增长，叠加AI技术应用降本增效效果显现。
　　跨境电商业务增长强劲，AI持续赋能效率提升：2023年跨境电商业务实现营业收入42.57亿元（YoY+37.02%），主要由于海外市场消费复苏推动公司订单量及客单价提升，同时，公司通过自主研发跨境社交电商运营管理系统以及AI在跨境社交电商场景的应用，持续优化智能选品、智能设计与素材生成、智能广告投放、智能翻译、智能客服等环节，推动2023年跨境电商业务毛利率同比提高3.82pct至63.31%。
　　AIGC技术持续融合跨境电商业务各应用场景：1）优化智能选品：公司自主研发电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B，协助选品团队根据不同地区的市场特性来制定定制化的选品策略；2）落地页生成和广告开发：ChatGiiKin6B电商文本垂类模型实时丰富产品标签数据，并通过不同的提示词自动生成多语言的产品标题、关键词和描述；3）广告投放：Giikin系统能够根据产品特性选择目标消费者受众和促销风格，从而提高广告投放的精确度并实现盈利最大化。智能广告投放助手G-king已经整合到Giikin系统中，并通过API与Meta（包括Facebook和Instagram）、TikTok和Google（包括YouTube）等社交媒体平台的广告系统相连；4）采购和售后服务：公司利用AI机器人有效提升运营效率，协助翻译不同语言并生成自动回复，目前公司跨境社交电商业务范围已扩大至40+国家。
　　包装业务聚焦快消品行业客户，精细化管理提升运营效率：2023年包装业务实现营收20.97亿元（YoY+5.75%），目前公司主要客户群体包括食品、餐饮、饮料、日用品及快消品行业的龙头企业，且公司精细化管理持续推动运营效率提升，推动包装业务2023年毛利率同比提高3.44pct至19.20%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为79/91/104亿元，归母净利分别为4.8/5.8/6.4亿元，对应摊薄EPS为1.25/1.50/1.65元，对应P/E为14/12/10倍，考虑到公司跨境电商业务稳健增长且有望持续受益于AIGC技术赋能，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外主要销售区域宏观经济下行风险、汇率波动风险、AI技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险、原材料价格波动风险等。

　　事件：2023年公司实现营收66.95亿元/yoy+24.53%，归母净利润3.45亿元/yoy+87.57%，扣非归母净利润3.25亿元/yoy+92.12%，经营活动现金流净额7.26亿元/yoy+85.60%。其中4Q23实现营收17.64亿元/yoy+22.56%，归母净利润0.24亿元/yoy+265.71%，扣非归母净利润0.25亿元/yoy+321.87%。
　　跨境电商业务占比不断提升，2023年占总收入提升5.79pct至63.58%。分业务看，1）跨境电商业务：发力精品业务。2023年实现营收42.57亿元/yoy+37.02%，占公司总收入比例为63.58%/+5.79pct，目前公司已打造品牌包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品，跨境社交电商业务范围已扩大至40多个国家。以2022年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额为2.2%。2）包装业务：2023年实现营收20.97亿元/yoy+5.75%，占公司总营收比例为31.32%/-5.56pct，其中纸盒纸箱实现收入13.46亿元/yoy-2.65%，占比总营收20.11%。按收入计，公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一，市场份额为1.1%。3）其他业务：2023年实现营收3.41亿元/yoy+19.10%，包括吉喵云服务业务、广告营销业务和供应链业务，占比总营收为5.10%/-0.23pct。公司前五大客户合计销售占比为24.27%，其中第一大客户占比18.65%。
　　毛利率和销售费用率均大幅提升，净利率保持稳定。盈利能力方面，2023年公司实现毛利率46.66%/+6.06pct，净利率5.15%/+0.30pct。分业务看，跨境电商业务实现毛利率63.31%/+4.11pct，包装业务毛利率19.20%/+3.44pct，其他业务毛利率7.69%/-1.61pct。费用率方面，2023年销售/管理/研发费用率分别为34.99%/5.47%/2.12%，分别变化+5.98/-0.08/-0.74pct，销售费用率的大幅上升主要因为广告费用同比增长50.34%至22.42亿元。
　　持续投入智能化建设。公司自主研发跨境社交电商运营管理系统并持续更新迭代“Giikin”平台，该平台作为公司跨境社交电商业务的智慧中枢，贯穿包括选品、图像素材设计、视频素材生成、广告文案与翻译、广告投放、物流配送、客服等全业务流程，实现了业务的数字化、可视化、智能化。
　　投资建议：东南亚、日韩市场前景广阔，公司的跨境电商业务主要渠道为独立站，AIGC赋能营销推广，为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.71/88.29/102.09亿元，归母净利分别为4.36/5.17/6.02亿元，同比增长26.5%/18.4%/16.4%，对应PE为16/13/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

　　投资要点
　　事件：2023年，公司实现营收66.95亿元，同比增长24.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%。
　　跨境电商业务实现快速增长，24年品牌化建设值得期待。2023年，公司跨境电商业务实现营收42.57亿元，同比增长37.02%，主因2023年公司主要销售区域呈复苏态势，消费者购买力持续提升。公司持续加强品牌建设，已打造自有品牌SENADABIKES（自行车）、Veimia（内衣）、Konciwa（遮阳伞）及PETTENA（宠物用品），并将持续建立多品牌产品矩阵，从而获取品牌溢价，将驱动业绩增长。
　　包装业务市场地位稳定，预计24年将维持稳健增长。2023年，包装业务实现营收20.97亿元，同比增长5.75%。公司深耕包装行业，已在中国纸制快消品销售包装解决方案行业中占据领先地位，根据灼识咨询，按2022年收入计，公司在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一。公司致力于营销设计和技术研发突破，与国内外食品、饮料、餐饮、日化等快消品多个细分赛道行业龙头企业均建立长期稳定的合作关系，预计2024年仍将维持稳健增长。
　　沉淀海量消费者行为数据，AI持续赋能跨境电商业务。跨境电商公司业务环节较为复杂；公司已积累大量消费者行为数据洞察，持续训练及强化数据分析能力，并不断通过AI赋能业务各流程环节。当前，公司已推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等。AI加持下，公司运营效率、广告预算决策、广告制作效率等均有望得到提升。
　　毛利率同比提升，研发投入维持稳定。2023年公司毛利率达46.66%，同比提升5.97pct。销售/管理/研发费用率分别为34.99%/3.35%/2.12%，同比变动+5.68/+0.49/-0.64pct。管理费用同比增长45.6%，主因摊销股份支付增加，2023年，公司第三期员工持股计划和2023年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额2637.88万元。23年，公司研发费用为1.42亿元，同比减少4.40%，主因2023年SAAS平台项目研发支出同比减少所致，但包装及电商研发项目按进度计划推进。公司重视前瞻性研发投入，通过AI赋能业务。
　　盈利预测与投资评级：吉宏股份为东南亚跨境社交电商领先企业，品牌化有望贡献增量，且AI+电商应用场景广泛，对产业链的玩家将带来体验和效率的提升。考虑到公司在品牌建设方面的投入，我们调整此前盈利预测，将公司2024-2025年归母净利润从5.4/6.3亿元下调为4.3/5.3亿元，预计2026年归母净利润为6.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动风险

　　公司发布2023年年报。公司23年全年实现营收66.95亿元，同比增长24.53%，归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%。23Q4公司实现营收17.64亿元，同比增加22.56%，归母净利润0.24亿元，同比增长265.71%。
　　营收端：分行业看，跨境社交电商业务实现营业收入42.57亿元，同比增长37.02%，包装业务实现营业收入20.97亿元，同比增长5.75%。
　　毛利率：公司23年毛利率为46.66%，同比+5.98pct，分行业看，包装业务毛利率为19.20%，同比+3.44pct，电商业务毛利率为63.31%，同比+3.82pct；Q4毛利率为44.90%，同比+4.00pct。
　　费用端：23年期间费用率为40.45%，同比+5.37pct。其中，销售费用率为34.99%，同比+5.69pct；研发费用率为2.12%，同比-0.67pct；管理费用率为3.35%，同比+0.48pct。
　　18-23年跨境社交电商收入CAGR35.47%。根据灼识咨询，以2022年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二。依靠高效的数字化运营和库存管理，有效降低库存，近3年跨境电商业务库销比均控制在3%左右，2023年经营活动现金流7.26亿元，同比增长85.60%，现金流良好。
　　持续更新"Giikin"平台，构建高效AI运营系统。借助全业务链条的数字化优势，公司积累了大量的营销数据样本，公司推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，目前公司跨境社交电商业务范围已扩大至40多个国家。
　　未来公司将继续加强品牌建设，持续打造吉喵云SaaS平台。公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，以增强市场竞争力和品牌影响力。目前公司已打造品牌包括SENADABIKES、Veimia、Konciwa及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。同时，公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS服务平台，为卖家提供全链路一站式服务。
　　投资建议：公司将持续深化跨境社交电商业务，并继续开拓电商业务新的利润增长点，同时在包装业务上继续深耕。考虑到公司在品牌等新增长点的投入，我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.3/5.2/6.2亿元（24/25年前值为5.3/6.8亿元），PE为16/13/11x，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI研发不及预期、跨境物流费用上涨、业务拓展不及预期等

　　事件概述
　　2024年3月29日晚间，吉宏股份披露年报，公司2023年实现营收66.95亿元，同比增长24.53%，实现归母净利润3.45亿元，同比增长87.57%，拟每10股派发现金红利3.60元（含税），高于此前董事长10送2.6元（含税）的提议。
　　毛利率提升显著，电商占比增加推高销售费用率
　　2023年，公司跨境社交电商业务实现营业收入42.57亿元，同比增长37.02%，包装业务实现营业收入20.97亿元，同比增长5.75%。公司毛利率提升显著，由40.69%提升至46.66%，电商业务毛利率为63.31%，同比去年同期提升3.82pct，包装业务毛利率为19.20%，同比去年同期提升3.44pct。费用率方面，销售费用率为34.99%，同比去年同期提升5.69pct，管理费用率为3.35%，同比提升0.48pct，研发费用率为2.12%，同比去年同期降低0.64pct，财务费用率为0，去年同期为0.14%。
　　跻身社交媒体电商top2，推出多个垂类模型赋能电商AI投放
　　根据公司年报整理的资料，以2022年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额为2.2%；2023年，公司推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI和智能投放助手G-king等。通过公司的强大信息化基础和持续增加的样本量，模型不断被训练、升级、应用并形成良性循环，进一步强化公司“AI电商”优势，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，为公司跨境社交电商业务发展提供坚实的智能化系统基础，打开业务拓展边界。
　　发行H股推进上市国际化，积极践行“质量回报双提升”
　　根据公司此前公告，拟发行H股并申请港交所主板上市，募集资金主要投向信息化建设和品牌建设领域，加强信息化建设可以支撑公司在国际市场的拓展能力，长期推动跨境电商业务快速发展。公司的电商业务主要分布于海外地区，在港交所上市有利于引进更多海外投资者的关注，提升公司估值水平。根据公司年报整理的材料，作为中国领先的纸制快消品包装解决方案公司，按收入计，公司2022年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一。公司年报分红力度高于此前董事长提议，积极响应深交所提出的“质量回报双提升”倡议。
　　投资建议：维持“买入”评级根据年报数据，我们调整了盈利预测：将公司2024-2026年实现营收由73.83/81.87/（未预测）亿元调整至72.25/76.66/79.64亿元，实现归母净利润由5.04/5.85/（未预测）亿元调整至4.15/4.87/5.46亿元，EPS由1.33/1.55/（未预测）元调整至1.08/1.26/1.42元，对应2024年3月29日17.35元/股收盘价，PE分别为16、14、12倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外宏观经济下行风险;技术应用不及预期风险;原材料价格波动风险;拟发行H股并申请港交所主板上市事项尚未完成，存在不确定性;公司于2021年12月，因关联交易未及时审议披露、违规为股权激励对象提供财务资助，收到过厦门证监局警示函。