双主业协同发展，营收、净利恢复高增。1）公司跨境电商＋包装双主业驱动，跨境电商业务采用“社媒引流＋独立站成交”的“货找人”模式，覆盖东北亚、东南亚、中东及欧洲等市场；包装业务为快消品提供设计、生产及交付的一体化服务。2）营收分板块：近年来跨境电商占比保持60%以上，包装业务占比约35%；营收分区域：境外占比持续提升，2022-24年中国内地、东北亚占比均超30%，东南亚占比约12-13%，中东占比为中高个位数。3）2020-25年公司营收由44.1亿元增至67.22亿元（2024年营收降低），CAGR为8.8%；归母净利波动较高，2025年为2.77亿元/+52.2%、2026H1为1.58亿元/+33.5%，呈现修复趋势。
　　跨境社交电商市场持续扩容，AI提效与品牌化共同驱动业务增长。1）据灼识咨询预测，中国B2C出口社交电商市场规模预计由2025年的698亿美元增至2029年的1309亿美元，CAGR约17.0%好于跨境电商大盘增长。2）公司自主研发的Giikin平台贯穿选品、营销素材生成、广告投放及客服等环节，并升级为GiikinAI+全域智能运营平台；2026H1平台带动运营效率提升60%以上、人力成本降低30%以上、内容产能提升770%以上、客服自动化率达85%以上。3）公司形成以KONCIWA、Veimia和PETTENA为代表的自有品牌矩阵，并由线上销售向线下体验空间、快闪店等本土化渠道延伸，对跨境社交电商形成有力补充并进一步驱动盈利能力提升。
　　海外经营体系叠加真实AI应用经验，Token出海有望打开新增长空间。1）据IIM信息，2025年全球AIToken市场规模约487亿美元，预计2030年达到1597亿美元，2025-30年CAGR约26.8%，游戏、短剧、电商、营销及数据处理等领域构成主要需求来源。2）公司长期经营跨境电商业务，积累了海外渠道、多区域运营及本地化服务经验；同时Giikin平台已在智能选品、素材生成、广告投放和智能客服等环节大量调用模型，具备AI应用实践基础。3）公司计划与阿里云、火山引擎、Google及AWS等厂商合作，建设多模型聚合及标准化Token出海分销服务体系，探索“Token+AI智能体+跨境电商解决方案”增值服务模式，有望打造新增长极。
　　我们预测公司2026-28年归母净利3.82/4.92/5.92亿元，同比增长38%/29%/20%，参考可比公司给予2026年30倍PE，目标价25.20元，首次给予买入评级。
　　风险提示：海外需求及汇率波动风险、AI技术应用效果不及预期风险、Token出海业务落地不及预期风险。

　　2026上半年AI赋能跨境电商助力营收净利润双增
　　公司运用AI算法分析海外市场并通过在Meta、TikTok、Google、Line、YouTube、Instagram等国外主流社交网络平台定位潜在客户群体，助力商品高效匹配推送与销售，将高性价比及有特色的中国产品跨境销售至东南亚、东北亚、中东、欧洲等地，泛品策略下满足不同地区消费者的多元化需求。2026上半年跨境社交电商业务营收24.5亿元（同比+15.82%），归母净利润1亿元（同比+80.92%），东北亚、欧美等高毛利率地区收入占比提升及AI应用带动运营成本降低托举跨境电商业务整体毛利率提升，同时，AI应用带动广告转化效率提升也拉动公司跨境电商业务收入与净利润的双增；后续公司也将孵化自有品牌提升竞争力，并通过向内孵化与外延并举方式发力品牌电商。
　　AI端将“Giikin”升级为“GiikinAI+”全域智能运营平台
　　2017年开始公司布局AI算法，利用自研垂类电商大模型，叠加华为盘古、谷歌Gemini、阿里千问、智谱等多模型融合，已将AI技术贯穿包括选品、视频素材、广告投放、客服等业务流程；2026上半年公司将自研的“Giikin”全链路数字化运营平台升级为“GiikinAI+”全域智能运营平台，标志公司从“使用AI工具”向“建成AI原生智慧组织”实现跨越式升级，并与谷歌Gemini、阿里千问等多模型融合，“GiikinAI+”平台采用仿生设计理念，在架构上形成吉构智能中台+十大智能体矩阵+人机协同三位一体的智能协同体系，平台核心GiiBuild·吉构AI中台为每位员工打造贴身“智慧分身”，企业经营单元升级为员工+专属AI智能体的人机协同组合。
　　探索Token出海
　　基于跨境电商积累的AI应用经验，并与谷歌、阿里、亚马逊云科技、火山引擎等行业内头部企业达成的AI模型调用、Token出海分销合作，公司将由AI技术自用向外部商业化发展探索多模型聚合平台，开展Token出海分销业务，依托国产大模型使用效率、成本上的优势，通过Token的形式对外销售，发展Token工厂化出海业务；2026年7月公司与阿里云双方拟以阿里云ATH完整Token服务体系为载体，结合吉宏电商全球渠道资源与阿里云的算力供应链能力，搭建面向全行业标准化Token出海分销服务体系，拓宽千问大模型全球化落地赛道。同时，公司也已与火山引擎达成深度合作，引入Seedance系列AI视频生成核心能力，与自研GiiVideo工具深度技术集成，打造跨境专属AI视频生产体系。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028收入分别为81.82、98.18、113.30亿元，归母净利润分别为3.47、4.34、5.43亿元，EPS分别为0.76、0.95、1.18元，当前股价对应PE分别为26.1、20.9、16.7倍，公司将AI发展作为战略方向，构筑数字化竞争壁垒，持续推进Giikin平台升级迭代，深化AI技术与核心业务场景融合，未来公司仍将持续通过Meta、TikTok、Google等海外社交平台开展品牌推广，将深化AI生态伙伴战略合作，携手阿里云、火山引擎、谷歌、AWS等伙伴打通模型算力与一线业务需求，挖掘AI出海新机遇；公司AI战略已从单点自研走向多厂商生态共建升级，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；人才流失的风险；税收优惠的风险；AI应用不及预期的风险；外延合作不及预期的风险；地缘政治波动的风险；宏观经济波动的风险；

　　事件：公司发布2026年半年报，2026年H1，公司实现营收37.36亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.58亿元，同比增长33.52%；扣非净利润1.48亿元，同比增长30.98%。
　　跨境社交电商业务业绩超预期，自研Giikin数字化系统全面升级，打造AI原生智慧组织。2026年H1，公司跨境社交电商业务实现营收24.51亿元，同比增长15.82%，归母净利润1.00亿元，同比增长80.92%，主要系公司持续深耕并拓展东北亚、欧洲等海外市场，及全流程数字化、智能化运营增收增效所致。报告期内，公司将自研的“Giikin”全链路数字化运营平台升级为“GiikinAI+”全域智能运营平台。“GiikinAI+”平台复刻人类感知-决策-执行-迭代的闭环，依托多AIAgent协同，从业务、流程、岗位、决策四大维度对企业经营体系进行AI原生重构。平台核心GiBuild吉构AI中台为每位员工打造“智慧分身”，企业最小经营单元升级为员工+专属AI智能体的人机协同组合。
　　包装业务营收稳健增长，未来随着新产能的逐步释放，盈利能力将有望得到改善。2026年H1，公司包装业务实现营业收入12.83亿元，同比增长15.04%，主要系食品包装等领域主要大客户需求增长所致，实现归母净利润0.52亿元，同比减少31.62%，主要系原材料价格短期上涨、市场竞争加剧及境内外新建生产基地尚处投入期所致。报告期内，公司快消品包装订单充足，江苏张家港及广东惠州新生产基地的落地将进一步提升公司的全区位布局及规模化优势，逐步有序扩张包括QSR食品级包装、精品盒、化妆品包装在内的高端包装产能。目前阿联酋包装生产基地已建成，进入试生产阶段，未来海外生产基地的烟草包装产能释放后，将带动公司纸制包装业务营收规模、盈利能力进一步提升1。
　　拟中期分红，重视对股东的回馈，彰显长期信心。公司拟定2026年H1利润分配预案，拟以目前A+H总股本4.58亿股扣除回购专户持有的股份数量0.10亿股后的4.48亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币1.40元（含税），共计分配现金红利0.63亿元，不送红股，不以资本公积金转增股本。
　　投资建议：公司作为中国B2C出口社交电商行业领先企业及纸制快消品包装行业领先企业，随着公司持续推动跨境电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，未来有望形成双轮驱动的可持续增长模式。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.61亿元、4.61亿元、5.79亿元，EPS分别为0.79元、1.01元、1.26元，2026年8月19日股价对应PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，AI等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。

　　2026H1收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长33.5%
　　公司发布半年报：2026H1实现营收37.36亿元（同比+15.5%，下同）、归母净利润1.58亿元（+33.5%），单2026Q2实现营收19.32亿元（+10.0%）、归母净利润0.85亿元（+44.8%）。我们认为，AI数智化持续驱动跨境电商提效增利，叠加包装业务海外产能逐步落地，有望打开公司成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.60/4.42/5.33亿元，对应EPS为0.79/0.97/1.16元，当前股价对应PE为25.0/20.3/16.9倍，维持“买入”评级。
　　跨境社交电商盈利能力显著提升，包装业务收入稳健增长
　　分业务看，（1）跨境社交电商：2026H1实现营收24.51亿元（+15.8%）、毛利率63.0%（+1.6pct）、归母净利润1.00亿元（+80.9%），2026H1公司持续深耕东北亚、欧洲等市场，一方面依托AI数智化能力持续提升选品、内容生成、广告投放及客服等全流程运营效率；另一方面推进电商合伙人计划，将成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，提升跨区域复制效率。（2）包装：2026H1实现营收12.83亿元（+15.0%）、毛利率17.4%（-2.1pct）、归母净利润0.52亿元（-31.6%），其中食品包装收入3.17亿元（+31.9%）；利润同比下降主要系原材料价格上涨、竞争加剧及新建基地尚处投入期。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率47.3%（+0.4pct），同比稳步提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为33.4%（-2.7pct）/3.7%（+0.1pct）/2.0%（-0.1pct），AI赋能下营销费用率改善明显。
　　AI持续赋能跨境电商智能化升级，品牌化打开长期成长空间
　　（1）AI能力由工具化向平台化升级：公司将“Giikin”升级为“GiikinAI+”全域智能运营平台，通过多AIAgent覆盖选品、内容、投放及客服等核心环节，持续提升运营效率；（2）自主品牌建设持续深化：公司依托多年积累的营销数据及“数据+智能算法”能力，加快多层次品牌矩阵建设，并通过海外社交平台、多渠道推广等方式强化品牌认知，推动跨区域业务复制，打开长期成长空间。
　　风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年H1，公司预计实现归母净利润1.54亿元-1.77亿元，同比增长30.0%-50.0%；实现扣非净利润1.48亿元-1.72亿元，同比增长30.72%-51.58%。
　　跨境电商业务：
　　依托AI生产力的提升和合伙人计划持续输出成熟的运营能力，预计跨境电商业务归母净利润同比增长70%-90%。根据公司2026年半年度业绩预告，26H1，公司在巩固东南亚、东北亚等传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，通过合伙人计划持续输出成熟的运营能力，整体营收规模不断扩大；依托AI系统的持续迭代升级，投放转化率不断提升，营销广告费用占营业收入的比重下降；智能化运营提升管理效率，人均效能提高摊薄单位成本，盈利水平提升，带动跨境电商业务整体经营快速增长。
　　GiikinAI+正式上线，率先落地AI原生组织变革。根据公司微信公众号，公司自研Giikin系统是其电商业务多年来实现高速增长的核心驱动力，截至2026年6月17日，已积累超61万个SKU数据与5800万份广告素材，累计服务全球超8000万消费者。2026年6月，公司将Giikin系统多年积累的数据、经验与业务流，全面升级为AI原生运营体系——正式推出GiikinAI+全域智能运营平台。平台以感知、决策、执行、迭代的完整运转逻辑为蓝本，以多AIAgent协同为核心，从业务、流程、岗位、决策四大维度对企业经营体系实施AI原生重构，推动企业从"使用AI工具"迈向"建成AI原生智慧组织"。首批落地成果已印证其价值：整体运营效率提升60%+，人力成本降低30%+，内容产能提升770%+，客服自动化率达85%+，数据决策覆盖89%+，智能体定制周期压缩至4小时以内，功能复用率82%，全面覆盖跨境经营全业务场景。
　　包装业务：坚定执行“走出去”战略，未来随着新产能的逐步释放，盈利能力将有望得到改善。根据公司2026年半年度业绩预告及公司微信公众号，2026年H1，包装原材料价格上涨导致成本上升，市场竞争加剧，行业呈现“以价换量”竞争局面，同时，公司境内外新建包装生产基地阿联酋、苏州和广东惠州尚处于建设及试生产期间，投入持续发生、运营成本相应增加，导致包装业务净利润有所下降。
　　投资建议：公司作为中国B2C出口社交电商行业领先企业及纸制快消品包装行业领先企业，随着公司持续推动跨境电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，未来有望形成双轮驱动的可持续增长模式。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.66亿元、4.62亿元、5.68亿元，EPS分别为0.82元、1.03元、1.27元，2026年7月9日股价对应PE分别为29X、23X、19X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，AI等新技术落地不及预期，政策落地不及预期，海外经济波动的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。

　　包装筑底、电商提效，双主业驱动成长。公司由包装业务起家，2017年内生孵化跨境社交电商，形成“包装利润底盘+电商成长引擎”的双主业格局。2025年电商收入占比升至65.1%，已成为公司收入主体；营业收入和归母净利润同比增长21.6%和52.2%。2026H1公司收入同比增长15.5%，归母净利润同比增长33.5%，业绩拐点继续强化。公司控制权保持稳定，近期融资继续投向海外市场、品牌、技术和包装供应链。
　　投放效率进入兑现期，区域复制与品牌化打开电商成长空间。跨境电商行业渗透率持续提升，公司以社媒主动投放、独立落地页和COD履约形成差异化。电商品类以家居、电子和服饰为主，欧洲及北美其他地区收入由2022年的0.81亿元增至2024年的5.18亿元，区域复制逐步放量。公司已形成六个自有品牌，并拟将H股全球发售所得款项净额的15%用于品牌组合扩张。2026H1电商收入24.51亿元、同比增长15.8%，归母净利润1.00亿元、同比增长80.9%；电商毛利率同比提升1.57个百分点，近似ROI由189%升至205%。低库存与滚动采购则降低测品失败和资金占用风险。
　　包装结构升级与产能扩张打开修复空间。纸制快消品包装市场走出2023年低点，公司2024年份额约1.2%、位居行业第一。2022-2025年食品包装与纸袋合计占包装收入比重由25.0%升至42.2%，第一大客户占比由64.4%降至39.1%；2026H1包装收入12.83亿元、同比增长15.0%，其中食品包装增长31.9%，但原材料涨价、竞争及新基地投入使毛利率同比下降2.14个百分点。阿联酋基地已建成试产，张家港及广东基地持续推进，结构升级与全球交付网络完善有望推动GiikinAI+由内部提效迈向智能创业平台，对外商业化路径明确。平台覆盖选品、内容、投放、客服、履约和业财等环节，并将内部数据与Google、火山引擎、阿里云等外部生态连接起来；Google协同覆盖数据洞察、广告投放与内容本地化，Seedance等多模态模型与自研GiiVideo深度集成。公司预计2027年底上线智能创业平台公测，拟向中小创业者、供应商和开发者开放全链路能力，并探索Token计量付费，按“内部合伙人试点—核心供应商开放—全网创业者普惠商业化”推进。吉喵云已将供应链、落地页、广告投放、跨境物流及支付等流程产品化，我们认为，既有SaaS与全链路资源有望承接能力开放、降低中小卖家出海门槛。
　　投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入各83.10亿元/100.07亿元/115.75亿元，分别同比增长23.6%/20.4%/15.7%；归母净利润各3.54亿元/4.58亿元/5.88亿元，分别同比增长27.9%/29.5%/28.2%。社交电商主动投放模式具备差异化，GiikinAI+强化全链路提效，包装业务提供利润底盘并打开产能增量，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：海外流量平台投放效率、COD签收与履约、汇率波动、包装原材料价格及市场竞争、新产能爬坡不及预期。