江阴银行2025Q3营收同比+6.17%，归母净利润同比+13.38%，归母净利润保持较快增长，债券投资收益成为重要支撑；资产规模稳健增长，对公贷款表现亮眼。不良率改善，净息差上升，我们维持“买入”评级。
　　营收、归母净利润同比稳健增长。2025Q3江阴银行实现营业收入32.03亿元，同比+6.17%，增速较去年同期上升4.84pct；实现归母净利润12.78亿元，同比+13.38%，增速较去年同期上升6.59pct。
　　主要受益于债券投资收益的提升，投资收益大幅增长53.71%至93.19亿元。
　　资产总额稳健增长，对公贷款表现优异。截至2025年Q3末，江阴银行资产总额达2080亿元，较2024年末增长3.90%。客户存款总额为1651亿元，较上年末增长8.73%。贷款总额1320亿元，较上年末增长6.31%，其中对公贷款952亿元，较2024年末增长9.92%。
　　净息差回升，资产质量向好。2025前三季度江阴银行净息差为1.56%，较2025H1上升2bp。资产质量方面，前三季度公司不良率为0.85%，较2025H1下降1bp；拨备覆盖率371.91%，较2025H1下降9.31pct。
　　盈利预测和投资评级：江阴银行风控体系稳健，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为42.33、45.40、48.93亿元，同比增速为6.84%、7.25%、7.78%；归母净利润为22.44、23.87、25.54亿元，同比增速为10.15%、6.40%、6.99%；EPS为0.91、0.97、1.04元；P/E为5.27、4.95、4.63倍，P/B为0.58、0.53、0.49倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：
　　10月28日，江阴银行发布2025年三季报，公司前三季度实现营收32亿，同比增长6.2%，归母净利润12.8亿，同比增长13.4%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）为9.05%，同比提升0.5pct。
　　点评：
　　净利息收入回归正增长，盈利延续双位数高增。公司前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.2%、10.9%、13.4%，增速分别较1H下降4.3、3.8、3.2pct。1-3Q25净利息收入、非息收入增速分别为1.2%、17.7%，增速较1H25分别变动+1.4、-12.5pct，净利息收入增速回正，非息增长略有放缓。前三季度成本收入比、信用减值损失/营业收入分别为27.7%、27.2%，同比下降1.8、5.7pct。拆分盈利增速结构：规模、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速11.3、17.8、10.8pct。从边际变化看，息差降幅收窄对盈利增速拖累减弱，拨备正向贡献进一步增强；规模扩张、非息增长对业绩提振力度边际减弱。
　　规模扩张小幅提速，重点领域维持较高投放强度。3Q25末，江阴银行生息资产（不含交易性金融资产）、贷款同比增速分别为4.5%、8.6%，较2Q末分别提升1.2、1.6pct。3Q季内贷款、金融投资、同业资产分别新增5、14、11亿，同比分别多增18亿、少增15亿、多增20亿，非信贷类资产维持一定扩张强度，对扩表形成较强支撑。贷款方面，3Q单季公司、零售、票据分别新增3、-1、3亿，同比分别多增3、6、9亿，对公仍发挥“压舱石”作用。投向层面，预计仍集中在制造业、批零、建筑等领域，客群聚焦小微，重点挖掘“绿色金融、普惠金融、养老金融”领域业务增长机会，前三季度对公客户数增幅15%，绿色金融贷款增幅超34%，显著高于各项贷款增速。
　　存款增长稳定，定期化趋势延续。3Q25末，江阴银行付息负债、存款同比增速分别为12.2%、12.4%，较2Q末分别提升0.4、2.8pct，存款增速稳中有升，季末存款占付息负债比重89.4%，较年中提升1.6pct。3Q单季存款新增29亿，同比多增40亿，定期、活期分别新增59、-17亿，同比分别多增66亿、多减15亿，季末定期存款占比68.4%，较年中提升2.4pct，定期化趋势有所延续。
　　前三季度息差延续小幅回升走势。江阴银行1-3Q息差为1.56%，较上半年提升2bp，延续2Q以来走阔态势。我们测算，资产端前三季度生息资产收益率较上半年下行3bp，主要受有效需求不足、同业竞争程度加剧、存量滚动重定价等因素影响，资产端定价仍处在下行通道，尚未出现明确拐点。测算前三季度付息负债成本率为1.58%，较上半年下降5bp，降幅边际走阔。后续伴随定期存款陆续到期重定价，成本管控红利将进一步释放。
　　非息收入增长放缓，占营收比重降至33.2%。江阴银行前三季度非息收入10.6亿（YoY+17.7%），增速较1H25下降12.5pct，占营收比重降至33.2%。其中，（1）手续费及佣金收入0.7亿（YoY-19.2%），负增幅度较上半年收窄16pct。（2）净其他非息收入9.9亿（YoY+21.9%），增速较上半年下降15.7pct。其中投资收益、公允价值变动收益分别为9.3、0.08亿，同比增速+53.7%、-92.7%，3Q债市利率上行背景下，交易性债券投资价值重估损失拖累非息增长。
　　不良率低位运行，风险抵补能力稳健。3Q25末，江阴银行不良率、关注率分别为0.85%、1.18%，环比2Q末分别下降1bp、上升8bp，季末不良余额11.2亿，较年中略降0.02亿。拨备方面，3Q末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.16%、371.9%，较2Q末分别下降0.1、9.3pct，资产质量运行稳健情况下，公司拨备计提力度略有放缓，对盈利增长形成一定反哺。
　　资本充足率安全边际厚。3Q25末公司核心一级/一级/资本充足率分别为13.77%、13.78%、14.92%，较2Q末均提升3bp。3Q末风险加权资产增速12.1%，较2Q末提升0.68pct。公司盈利维持双位数增长，内源资本补充能力较强，资本充足率安全边际厚。
　　盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场，人缘地缘优势鲜明，民企股东背景叠加一级法人行资格为公司G+B端获客留客提供较大助力。近年来，公司推进普惠零售转型战略，专注“普惠、小微、零售”三驾马车并驾齐驱。同时，2016年来公司积极布局周边市场，先后设立常州、无锡、苏州三家分行，复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降，新增风险可控，不良生成压力较小，资本安全边际厚，未来扩表空间广阔。我们维持江阴银行2025-2027年EPS预测为0.91、0.98、1.05元，当前股价对应PB估值分别为0.58、0.53、0.49倍，对应PE估值分别为5.29、4.88、4.58倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，国有大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。