公司董事计划增持0.5-1亿元
　　公司职工代表董事申金冬先生基于对公司未来发展前景信心以及公司价值认可，计划自本公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份。
　　申金冬先生拟增持金额合计不低于人民币5000万元且不超过10,000万元。
　　此次增持彰显对公司长期价值与发展前景的信心。
　　控股股东一致行动人谢邕已增持0.73%
　　此前公司2026年2月28日公告，公司控股股东之一致行动人、总经理谢邕先生计划增持公司股份，金额合计不低于1亿元且不超过2亿元，增持股份数量不超过总股本2.00%。
　　谢邕先生2026年3月6日至3月16日期间通过集中竞价方式累计增持4,185,300股，占总股本0.73%，导致谢邕先生及其一致行动人谢秉政先生、冯玲玲女士合计持有公司股份比例由41.32%增至42.05%。
　　品牌凸显运动及年轻优势
　　比音勒芬在品牌定位方面精准把握住了高尔夫运动和高尔夫服饰的神形特征，将高尔夫“阳光、健康、自信”的文化通过工匠精神演绎在公司产品之上，提倡生活高尔夫的健康理念，通过差异化定位，在品牌、产品、风格、文化等方面形成了独有的品牌特性。高尔夫文化作为比音勒芬品牌的文化基因，通过多年的沉淀，已经在消费者心中形成了差异化的“大国品牌”形象。
　　另一方面，公司实施多品牌发展战略和差异化市场定位策略，比音勒芬高尔夫定位于专业高尔夫服饰领域，注重专业化、年轻化、时尚化的产品特性，深挖高端专业运动市场潜力；威尼斯狂欢节，产品场景聚焦时下年轻人热爱的“路亚”、“露营”等时尚户外运动，打造度假旅游服饰第一联想品牌；KENT＆CURWEN和CERRUTI1881两个国际品牌的加入，在品牌影响力和知名度等方面与比音勒芬形成优势互补，进一步推进公司品牌国际化、年轻化、高端化布局。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计25-27年公司营收分别为42/47/52亿，归母净利分别为6.5/7.3/8.3亿，EPS分别为1.1/1.3/1.5元，对应PE分别为15/14/12x。
　　风险提示：消费环境不确定性，核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。

　　投资要点：
　　公司发布《关于公司董事增持公司股份计划的公告》：公司职工代表董事申金冬先生，计划自本公告日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份5000万~1亿元，本次增持不设置固定价格区间，将结合资本市场行情择机开展。在本次增持实施前，申金冬先生持有公司股份1473.9万股，占总股本的2.58%。
　　在之前2月28日，公司曾发布《关于控股股东的一致行动人增持公司股份计划的公告》：
　　公司控股股东之一致行动人、总经理谢邕先生（控股股东谢秉政先生之子），计划自本公告日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份1~2亿元，增持股份数量不超过总股本2%，本次增持也不设置固定价格区间。在本次增持实施前，谢邕先生未持有公司股份。根据3月18日发布的权益变动公告，3月6~16日（7个交易日）期间，谢邕先生已快速完成累计增持总股本的0.73%，十分坚决。
　　自2016年上市十年以来，实控人谢秉政先生本人从未有减持。而最近一个月内，总经理、董事两人先后发布增持计划，彰显了公司核心人员对未来发展前景的信心，夯实公司价值底部，属于重磅信号！
　　从经营布局看，2025年是公司大变革、大布局之年，构筑了丰富的增长点，成长可期。
　　（1）比音勒芬：主品牌以高尔夫运动为核心DNA，演绎生活PREMIUM、户外MOTION和时尚TRENDY三大系列，精准切中新一代精英群体从通勤社交到户外旅行的全场景需求。25年单店保持高店效，并大力推进年轻化趋势，联名插画师HattieStewart，签约赛里木湖白鹅绒，强化高端品牌心智与壁垒。
　　（2）威尼斯狂欢节：定位度假旅游服饰，聚焦路亚细分户外运动赛道，围绕出游场景化和功能性进行研发设计。与英国高端品牌HUNTER联名合作，尤其在标志性单品雨靴。
　　（3）Kent&Curwen与Cerruti1881：Kent&Curwen以理查一世三狮徽章和英伦皇室玫瑰为品牌经典标识，是英伦学院风鼻祖，将在26年迎百年诞辰，现已入驻香港海港城、澳门伦敦人、澳门威尼斯人、北京国贸商城、深圳万象天地、南京德基等高端商圈，未来继续拓店。Cerruti1881以高级面料起家，已成为拥有超140年历史传承的奢侈成衣品牌，目前已在香港SOGO、澳门威尼斯人开店，26年将在内地开设旗舰店。
　　（4）新签品牌：公司已拿到高端户外品牌SnowPeak中国区代理权，计划进驻高端地标商场；已拿到全球高端运动康复鞋品牌OOFOS代理，该品牌以高减震性能为特点，赛道定位独特，国内市场空白。
　　公司主品牌表现领跑行业，同时积极培育第二成长曲线，本次增持计划夯实价值支撑，具备较大成长空间，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计25-27年归母净利润7.0/8.1/9.7亿元，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内零售复苏不及预期；门店扩张不及预期；运动休闲赛道竞争加剧。

　　控股股东一致行动人拟大额增持彰显对公司长期发展信心。公司近日公告控股股东之一致行动人谢邕先生基于对公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可，计划自2/28日起6个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币1亿元且不超过2亿元。本次增持不设置固定价格区间，结合市场行情择机开展。考虑到谢邕先生与公司实际控制人谢秉政之间的父子关系以及谢邕自25年4月底新担任公司总经理的背景，我们认为本次增持一方面体现了实控人家族对于公司长期发展的信心，另一方面也展现了二代逐步接班过程中对公司价值的认可。
　　25年消费行业压力之下我们预计公司主品牌保持韧性增长，且未来仍有较大发展空间。在26年1月胡润研究院发布的《2026胡润至尚优品——中国高净值人群品质生活报告》中，公司主品牌位列高净值人群最喜欢的高尔夫装备品牌第2位，充分彰显了其在细分行业的竞争实力。目前公司主品牌依托高尔夫运动的核心定位已经发展出较为完备的四大产品线——Golf系列专注高端运动服饰；生活Premium系列针对精英男装；时尚Trendy系列主做联名产品；Motion系列则呈现年轻人喜好的户外活力风。立足原有高端运动的定位，再进行年轻化和时尚化拓展，我们认为目前40亿左右的收入规模未来仍有较大发展空间。
　　25年公司多品牌仍在深化布局，第二增长曲线在积极培育之中。公司近年一直在积极打造多品牌的组合投资，除了23年收购的Kent&Curwen与Cerruti1881品牌正在重塑和渠道拓展之中，25年又新拿到美国高端运动康复鞋品牌OOFOS的内地独家代理。多品牌的深化培养将成为公司中长期可持续发展的潜在动力。
　　我们预计公司26年起经营将恢复稳健增长态势。25年前三季度公司收入同比增长6.71%，但盈利同比下降18.7%，我们认为除了服饰零售整体较为疲弱之外，还叠加了公司围绕主品牌年轻化、新品牌培育和电商发展带来的短期费用高增长。但伴随终端的逐步改善，以及费用投入的逐步稳态化，我们预计公司26年起经营将恢复稳健增长态势，建议重视本次增持背后的信号意义。
　　我们维持对公司2025-2027年每股收益分别为1.20、1.38和1.61元的预测，参考可比公司，给予2025年16倍PE估值，对应目标价19.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费复苏低于预期，新品牌收购整合低于预期等

　　谢邕先生拟增持1-2亿元公司股份
　　公司控股股东之一致行动人谢邕先生基于对公司未来发展前景信心及公司价值认可，计划自2026年2月28日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份。
　　谢邕先生拟增持金额合计不低于1亿元且不超过2亿，增持股份数量不超过公司总股本2.00%。
　　谢邕先生为公司总经理，公司控股股东谢秉政先生之子。本次增持实施前，谢邕先生未持有公司股份。
　　运动户外服饰景气依旧
　　依照国际经验，户外运动随人均GDP增加而逐步普及，达到1万美元后，人们对户外运动消费的接受度将达到较高水平。我国人均GDP在2019年就已超过一万美元，国内消费者已具备全品类户外运动的经济基础。随着人们对运动健康的逐渐重视，户外文化也有望逐步成为潮流和社交资本，相关消费随之增加。
　　另一方面，除专业运动场景外，户外服饰凭借其舒适性、防护性以及愈发时尚的设计，也在不断融入人们的日常穿着，呈现出休闲化的趋势，渗透率不断提升。
　　公司品牌优势领先，矩阵日益成熟
　　比音勒芬在品牌定位方面精准把握住高尔夫运动和高尔夫服饰的神形特征，通过差异化定位，在品牌、产品、风格、文化等方面形成了独有的品牌特性。高尔夫文化作为比音勒芬品牌的文化基因，通过多年沉淀，已经在消费者心中形成差异化“大国品牌”形象。
　　另一方面，公司实施多品牌发展战略和差异化市场定位策略，比音勒芬高尔夫定位于专业高尔夫服饰领域，注重专业化、年轻化、时尚化的产品特性，深挖高端专业运动市场潜力；威尼斯狂欢节，产品场景聚焦时下年轻人热爱的“路亚”、“露营”等时尚户外运动，打造度假旅游服饰第一联想品牌。
　　KENT＆CURWEN和CERRUTI1881两个国际品牌的加入，在品牌影响力和知名度等方面与比音勒芬形成优势互补，进一步推进公司品牌国际化、年轻化、高端化布局。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于公司25Q1-3业绩，我们调整25-27年盈利预测，考虑公司持续推进高端化带来的渠道调整与费用提升，我们预计公司营收分别为42/47/52亿（前值为44/50/57亿），归母净利分别为6.5/7.3/8.3亿（前值为7.1/8.2/9.5亿）,对应PE分别为14/12/11x。
　　风险提示：消费环境不确定性，核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。

　　总经理拟增持公司股份，增持金额计划1~2亿元。2026/2/27公司发布《关于控股股东的一致行动人增持公司股份计划的公告》，公司总经理谢邕先生（董事长谢秉政先生之子，此前未持有公司股份）计划公告后6个月内以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额1~2亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2.0%，彰显公司实际控制人及一致行动人对业务前景发展的信心及对公司长期价值的肯定。
　　完善高端品牌矩阵建设，加大户外布局。公司坚持投入品牌建设、完善品牌矩阵，目前旗下品牌包括：比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、CERRUTI1881、KENT&CURWEN、SnowPeak（授权）、Oofos（授权）。我们期待公司持续抢占消费者心智，通过卓越品牌力带动业务高质量增长。1）主品牌势能持续向上，落实高端化、专业化：通过生活PREMIUM、户外MOTION和时尚TRENDY三大系列满足商务精英群体全场景着装需求，高尔夫线聚焦高端专业运动，注重面料功能科技性，通过故宫博物院、哈佛大学等IP联名拓展消费客群，集中资源在T恤等品类中打造爆款SKU。2）其他品牌阶梯矩阵清晰，进驻优质高端购物中心，中长期有望为集团打开第二增长曲线：K&C目前入驻多个高端购物中心，2025秋冬系列亮相伦敦时装周；威尼斯发力路亚、徒步、露营等社群运营；SnowPeak主要定位一线城市；CERRUTI1881已在香港及澳门开设门店。
　　线上发展势头强劲，线下门店稳步扩张，进驻优质渠道。1）公司加快布局电商业务，2025H1电商销售同比增速超过70%、毛利率高达78%，通过品牌力及消费者认可获得业务的高质量发展。2）线下拓店规划稳步推进，未来高线加密、低线下沉有望共同驱动渠道增长。①2025H1末公司门店1328家，其中直营672家/加盟656家，我们估计2026年主品牌及新品牌合计门店有望净增50~100家。②公司客群粘性高，销售人员激励机制完善，渠道形象持续升级，我们估计中长期有望带动平均店效稳健增长。
　　2025年收入稳健增长，2026年有望提速。1）2025Q1~Q3公司收入为32.0亿元，同比+7%；归母净利润为6.2亿元，同比-19%。综合考虑2025Q4，我们预计公司2025年收入预计稳健增长6%左右。2）2026年公司继续推进线下拓店及电商建设，主品牌收入增长有望领跑行业，同时新品牌的坚持投入有望显现成效，我们综合预计2026年收入及利润均有望快速增长10%左右。3）公司账上现金充沛，积极备货新品，2025Q3末存货同比+27%至11.3亿元，期末货币资金+交易性金融资产19.2亿元，为业务良性发展奠定基础。
　　投资建议。主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司业绩情况调整盈利预测，预计2025~2027年归母净利润为6.65/7.30/8.00亿元，对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费环境波动风险；渠道扩张不及预期；新品牌孵化效果不达预期；运动时尚景气度回落。