事件：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入17.1亿元，同比增长38%；归母净利润1.8亿元（业绩预告中值），同比增长100%；扣非归母净利润1.7亿元（同上），同比增长114%。
　　Q2利润增速再度高企，行业景气度持续提升逻辑验证，奠定全年高增速基调。单季度来看，Q2营收9.7亿元，同比增长36%，归母净利润延续了Q1的高增速趋势，归母净利润1.2亿元，同比增长81%，环比增长95%。公司业绩有较为明显的季节性，尤其机房温控项目验收集中在第四季度，我们认为，Q1和Q2利润的连续高增，本质上验证了行业景气度正在提升，夯实了全年业绩高增速基调。
　　机房温控业务两大超预期，高增速与高盈利并存。上半年机房温控业务实现营收8.6亿元，同比增长86%，占营收达到50%。值得注意的是，机房温控业务表现尤其优异，其一是增速达到86%远超市场预期（2019-2023年五年内，受IDC行业景气度影响，公司机房温控业务增速从未超过40%，23年增速为14%），其二是机房温控业务毛利率整体稳定，达到30.6%，较去年同期提升1个百分点，主要得益于产品销售组合的优化和降本增效。
　　液冷需求快速增长，公司液冷相关业务的营收持续扩大。根据公司财报，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的2倍（2023年公司机房液冷相关收入是22年的4倍），主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条”的平台优势。我们认为，伴随后续算力芯片和服务器的到位，AIDC建设和旧机房改造有望加速，直接拉动液冷行业需求快速增长，公司具备稀缺的液冷全链条优势，集制造商、系统集成商、平台商三位一体，竞争力更加凸显，有望最大化受益于液冷落地提速。
　　储能业务增速放缓，利润率整体较为稳定。上半年公司机柜温控业务营收为7亿元，同比增长6%，占营收比为41%；其中储能应用的营业收入是6亿元，同比增长11%（23年储能同比增速为44%）；此外公司机柜温控产品业务毛利率为30.7%，同比下降2.6个百分点。我们认为，公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响，预计下半年伴随海内外需求企稳，储能业务有望逐步恢复。
　　研发投入与费用管控并行。公司坚持研发为核心竞争力，上半年研发投入1.43亿元，同比增长30%，同时公司提高了费控能力，上半年期间费用率20%，同比减少3.3个百分点，规模化优势明显。此外，截至6月公司存货账面价值达到6.9亿元，其中发出商品金额达到3亿元，为后续业绩做出有力支撑。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。
　　风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期。

　　英维克发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入17.1亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长99.6%；扣非净利润1.7亿元，同比增长113.5%。单季度看，2Q24实现收入9.7亿元，同比增长35.9%，环比增长29.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长81.9%，环比增长96.0%；扣非净利润1.2亿元，同比增长94.7%，环比增长115.4%。
　　数据中心需求提升，机房温控业务快速增长。数据中心能效要求提高，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为有效降低能耗的成熟风冷技术已获广泛认同，市场渗透率继续提升。算力密度提升驱动液冷需求快速增长，作为“全链条”平台，公司在数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为同期2倍。公司的优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发迭代产品、积极拓展海外市场，机房温控节能营业收入同比快速增长。产品销售组合积极变化、降本措施有效，机房温控业务毛利率有所提高。公司中标的多个重大项目在报告期及后续阶段陆续交付。
　　温控业务进展顺利，拉动利润率增长。公司持续创新，推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，并在行业内率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案。公司积极拓展国内外客户取得显著成效。1H24公司来自储能应用的营业收入约6亿元，同比增长11%。机房温控业务毛利率实现30.6%，较上期提升1.05pct。公司2Q24实现毛利率32.1%，较上期提升0.6pct，环比提升2.6pct。
　　冷链物流空调需求增长，地铁轨交建设回暖。传统的新能源客车市场需求未有实质性改善，但鼓励政策的推出加快了冷链物流车相关需求增长，公司相关的营业收入同比快速增长。地铁轨交的建设需求放缓在2024年开始有好转趋势。在维护好传统优势市场的同时，公司也积极拓展新区域市场的新建项目配套及架修服务招标。轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长。
　　投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年8月12日收盘价，P/E分别为30x/23x/20x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

　　Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花
　　英维克发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入17.13亿元，yoy+38.2%。归母净利1.83亿元，yoy+99.6%，实现扣非归母净利1.71亿元，yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提0.25亿元。其中2024Q2实现营业收入9.67亿元，QOQ+29.7%，yoy+35.9%，归母净利1.21亿元，QOQ+96.0%，yoy+81.9%，单Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应，我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计其2024-2026年归母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原5.14/6.94/9.47亿元），EPS为0.73/0.99/1.30元，当前股价对应PE分别为29.7/21.9/16.6倍，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。
　　数据中心液冷放量，公司机房温控业务收入规模快速扩张
　　2024H1公司机房温控节能设备实现营收8.6亿元，yoy+85.9%，毛利率为30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收0.8亿元，yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势，得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在2024H1同比2023H1实现约2倍增长。
　　储能温控稳步增长，收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑
　　公司2024H1实现储能温控收入约6亿元，yoy+11%，包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收7.02亿元，yoy+6.1%，毛利率为30.7%，yoy-2.6pct。受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面，2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频XFreeCooling高效自然冷却技术，实现全年能效比AEER高30%以上。
　　风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。

　　事件简评
　　2024年8月12日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03%。
　　经营分析
　　AI带来公司业绩快速增长：上半年公司抓住行业发展机遇，各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快。公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。受益于以上因素，2024年上半年公司业绩实现快速增长。
　　液冷相关收入快速增长：AI的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。公司同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作，为全链条客户和合作伙伴赋能，快速拓展公司电子散热领域新业务。
　　储能温控领域处于领导地位：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付交付进度不及预期；原材料涨价的风险。

　　2024年半年报表现优异，持续看好公司发展
　　公司发布2024年半年报，实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，同比增长99.63%；实现扣非净利润1.71亿元，同比增长113.50%；基本每股收益0.25元，同比增长92.31%。公司2024年上半年经营业绩表现优异，我们持续看好公司长期发展。
　　受益于算力发展，公司全链条模式的液冷优势凸显
　　AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。冷板式较浸没式在液冷工质与系统等方面的成熟度更高，CPU/GPU等算力芯片厂商也通过直接配套散热模组或发布DesignGuide等方式完善液冷算力的生态匹配，主流的服务器制造商大多已建成冷板式液冷服务器的标准化规模生产线，通信运营商与头部互联网公司均积极尝试液冷技术的部署应用。
　　公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，参与发布了多个行业规范，得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在报告期内约为上年同期的2倍左右。
　　丰富的产品线满足节能减排需求，平台化发展引领液冷行业
　　公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案，为客车、重卡、冷藏车、地铁等车辆提供相关车用的空调、冷机等产品及服务，并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机。
　　公司具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力。公司产品系列全、型号众多，能适应各种行业客户的需求。公司已初步形成了基于统一技术和业务平台基础上的汇集多个专业细分领域的业务布局，这种布局同时兼有差异化门槛与规模效应的双重优势，并将在未来继续强化与完善。
　　投资建议
　　我们看好公司2024年数据中心液冷、充电桩业务，小幅调整盈利预测为：2024-2026年营业收入为47.24/61.94/78.85亿元（维持不变）；2024-2026年预测归母净利润分别为5.28/6.96/8.88亿元（前值2024-2026年为5.27/6.93/8.86亿元）；2024-2026年对应的EPS为0.71/0.94/1.20元。公司当前股价对应的PE为30/23/18倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　事件：
　　公司发布2024年半年报，24H1实现收入17.13亿元，同比增长38.24%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%，实现扣非净利润1.71亿元，同比增长113.5%。利润表现均高于此前预告中值。
　　机房温控同比高增，数据中心液冷需求旺盛
　　单季度来看，公司Q2实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%。主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在24年上半年内约为上年同期的2倍左右。
　　分业务来看：机房温控节能产品上半年实现收入8.56亿元，同比增长85.91%，机柜温控节能产品实现收入7.02亿元，同比增长6.11%。
　　盈利能力持续提升
　　公司上半年实现毛利率30.99%，实现净利率10.70%。其中毛利率对比去年同期小幅下降1.05pct，分产品来看机房温控节能产品提升1.05pct，而机柜温控节能产品对比去年同期下降2.57pct。费用管控颇有成效，费用率下降公司净利率对比去年同期提升显著。单Q2季度来看，公司盈利能力环比向上趋势体现，Q2实现毛利率32.13%，环比提升2.62pct；实现净利率12.56%，环比提升4.30pct。
　　国内客户优质，海外逐步突破可期
　　国内业务方面，公司与运营商和华为等大客户合作紧密，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。
　　海外业务方面，公司突破英特尔，未来算力大客户突破可期。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破，后续有望突破海外算力大客户，打开强增长极。
　　深耕温控，行业龙头，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇
　　公司持续深耕温控行业近20载，温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下，算力需求不断上涨，带动制冷需求的提升。在此产业趋势下，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，英维克于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案，已累计超过900MW液冷项目批量交付。有望紧抓行业机遇。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。我们预计公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元，对应24-26年PE估值为29/21/16倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等

　　投资要点：
　　英维克披露2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。
　　中报高速增长，机房温控散热大幅增长85.91%
　　公司2024年中报实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%；扣非净利润1.71亿元，同比增长113.50%。
　　分季度看，2024年Q1、Q2公司营业收入分别为7.46亿、9.67亿，分别同比增长41.36%、35.92%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.62亿、1.22亿，分别同比增长146.93%、81.86%。
　　2024年中报分业务看：
　　1）机房温控业务营业收入8.56亿元，同比增长85.91%，占营业收入比例49.96%，是公司第一大主营业务。数据中心行业温控系统需求结构继续变化，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一，已获广泛认同，市场渗透率继续提升。AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右；
　　2）机柜温控业务营业收入7.02亿元，同比增长6.11%，占营业收入比例40.97%，受储能行业增速放缓，公司机柜业务增速有所放缓，2024年上半年公司储能应用的营业收入6亿元，同比增长约11%；
　　3）其他业务营业收入0.8亿，同比增长27.18%；轨交空调0.48亿，同比增长35.88%；客车空调0.28亿，同比增长42.35%。
　　费用管控良好，扣非净利率稳步提升，盈利能力持续向好
　　2024H1，公司毛利率、净利率分别为30.99%、10.7%，毛利率小幅下滑1.05pct，但是公司净利率同比上升3.13pct，扣非净利率10%，同比上升3.52pct。
　　分业务来看，公司机房温控、机柜温控业务毛利率分别为30.62%、30.7%，分别同比+1.05pct、-2.57pct。受储能行业增速放缓影响，机柜业务毛利率有小幅下滑。
　　2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.81%、4.57%、8.37%、0.39%，分别同比-2.23pct、-0.91pct、-0.55pct、+0.39pct。公司四项费用率为20.14%，同比大幅下降3.29pct。公司规模效应明显，费用管控良好带动四项费用率大幅下降，盈利能力稳步提升。
　　温控散热平台型公司，机房液冷+储能温控散热双轮推动业绩增长
　　公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。
　　公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。2023年11月公司作为专业提供数据中心全链条液冷、覆盖“制冷弹性”及“气流优化”等关键技术代表企业助力中国电信发布《新一代智算数据中心（AIDC）基础设施技术方案》白皮书，提出未来三年液冷应用的愿景：2023年技术验证，2024年新建项目10%规模测试，2025年以后新建项目
　　50%以上规模应用。
　　公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势，2024年中报来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入为上年同期的2倍左右。
　　公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求持续高速增长。在原有风冷系列机柜空调基础上，公司在2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。
　　公司不断推出创新的产品与方案，2024年1月推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，变流器可实现55℃下不降额且解热能力提升
　　30%；2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，实现全年能效比AEER高30%以上。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，以及持续的创新与高品质产品，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年中报公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。
　　盈利预测与估值
　　公司是温控散热平台型公司，技术储备丰富，市场地位突出，受益AI算力建设和储能行业发展，数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长。我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为48.04亿、63.56亿、81.19亿，归母净利润分别为5.13亿、6.82亿、8.92亿，对应的PE分别为30.21X、22.72X、17.36X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。

　　事件：
　　公司发布24半年报预告，24H1实现归母净利润1.65亿元-1.93亿元，同比增长80.00%-110.00%（2023H1同比增长75.58%），实现扣非归母净利润1.53亿元-1.81亿元，同比增长91.02%-125.39%。
　　温控龙头业绩持续表现强劲：
　　公司继24Q1实现营收同比+41%增长，归母净利润同比+147%增长后，继续保持强劲增长动能。Q2单季度来看，24Q2实现归母净利润中值1.17亿元，同比增长75.5%，实现扣非归母净利润中值1.13亿元，同比增长87.6%。主要增长因素包括1）抓住行业发展机遇，各业务板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快；2）优化产品设计、物料采购策略，材料价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。
　　手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇
　　公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。同时积累了丰富的客户资源，此外公司近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。
　　专注深耕温控行业，有望核心受益算力产业趋势
　　公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今深耕行业近二十载。AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案；另外，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下，国内厂商同样具备强竞争力，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，此外突破海外值得期待，国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北美算力市场，英维克作为国内温控龙头或将核心受益。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半年机房温控节能产品增长较快，预计受益于产业趋势，我们上修公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元（前值为5.0/6.7/8.7亿元），对应24-26年PE估值为35/26/19倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、业绩预告仅为初步测算，财务数据以正式半年报为准

　　技术领军的制冷龙头，业绩稳健快速增长
　　公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今深耕行业近二十载，不断突破全球市场及细分领域市场，逐步突破产品与解决方案，打造液冷领军。
　　公司营业收入与归母净利润持续稳健增长。2023年公司实现营业收入35.29亿元，较上年同期增长20.72%；实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元（股份支付费用为6,592.91万元），较上年同期增长22.74%，延续了10余年的收入利润双增长记录。24Q1，营收利润增长趋势加速，有望受益行业机遇。
　　AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必选”
　　AI算力呈现高速增长，液冷有望加速渗透。过去8年间算力千倍增长，算力的快速革新，也带来了对电力和热力需求的激增，GPU能耗增长使得液冷技术进入了一个新的阶段，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷两种方案，液冷有望逐渐成为高性能数据中心的必选。目前，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。此外包括浪潮服务器厂商、腾讯/字节等均积极推动液冷服务器/数据中心的建设，液冷市场有望快速增长。
　　手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇
　　公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。
　　同时积累了丰富的客户资源，典型用户包括爱立信（Ericsson）、华为（HUAWEI）、中兴（ZTE）等，同时数据中心相关业务，近期以第一份额新中标了中国电信DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势，我们预计公司24-26年归母净利润为5.0/6.7/8.7亿元，对应24-26年PE估值为31/23/18倍，参考可比公司估值，给予公司24年40-45倍估值，对应目标价为26.90~30.27元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、产品推广不及预期的风险

　　事件：
　　公司发布2023年报，实现营业收入35.3亿元，同比提升20.7%；归母净利润3.4亿元，同比增长22.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长24.3%。
　　公司公布2024年一季度报告，实现营业收入7.5亿元，同比增加41.4%；实现归母净利润0.6亿元，同比增加146.9%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长169.7%。
　　1、收入端：算力储能需求释放，营收利润再创新高
　　公司2023年营收利润延续十余年的双增长，营收达35.3亿元，同比增长20.7%，主要系算力和储能等相关需求有所加速，机房及机柜温控产品收入增长拉动。
　　分产品来看，机房温控/机柜温控/客车空调/轨交空调及服务分别实现营收16.4/14.7/0.9/1.1亿元，同比+13.8%/+33.0%/+35.5%/-25.0%。其中机房温控业务持续中标并陆续交付包括运营商在内的数据中心机房空调集采项目；储能需求和业务快速增长，全年来自储能应用的营业收入达12.2亿元，同比增长约44%，营收贡献持续提升；传统新能源客车市场需求未有实质性改善，但优势区域市场的需求有所回升；轨交行业的周期性波动和项目实施进度延后，但在2024年开始有重新回暖趋势。
　　24Q1营收实现7.5亿元，同比增加41.4%；归母净利润0.6亿元，同比增加146.9%。
　　2、成本费用端：毛利率有所提升，降本增效成果显著
　　毛利率提升，盈利能力增强。2023年公司销售毛利率/销售净利率分别为32.4%/9.9%，同比+2.5/0.4pct；主要系公司采取一系列降本增效措施，叠加产品销售组合变化，以及原材料成本相对稳定等因素的影响。
　　费用率方面，2023年公司整体/销售/管理/财务/研发费用率19.5%/7.5%/4.4%/0.2%/7.5%，同比+1.6/+0.3/+0.4/+0.1/+0.8pct，主要系汇兑收益有所减少，工资和股权激励费用增加所致。
　　持续加大研发投入。公司分别在深圳、北京设立了英维克新技术研究院，2023年公司共投入研发费用2.6亿元，同比+34.5%；研发费用占收比达7.5%；研发人员共1,279人，占总人数的33.2%，同比增长2.4%。
　　3、现金流稳健，投资战略增加，股东回报持续增强
　　经营质量稳健，资产实现保值增值。公司2023年经营活动净现金流为4.5亿元，同比+135.5%，维持稳健经营；总资产达50.9亿元，同比+25.9%，实现保值增值；投资活动净现金流为0.9亿元，同比-507.4%，主要系公司2023年加大固定资产投资建设，持续投资建立精密温控节能设备华南总部基地工程建设。
　　24Q1实施股权激励，股东回报持续增强。公司2023年度实现归母净利润3.4亿元，拟向全体股东派发每10股现金红利2.0元，分红金额预计共达1.1亿元；不送红股；同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增3股，共计转增1.7亿股。2024年2月5日起，公司以19.6元/份的价格向305名激励对象授予股票期权共916万份。
　　4、液冷技术布局领先，全链条平台优势明显
　　公司在液冷技术领域的全链条平台优势明显，相关产品和技术在算力和储能等行业得到广泛应用，成为公司业绩增长的重要推动力。
　　2022年8月公司推出适应多样数据中心场景的Coolinside全链条液冷解决方案；
　　2023年10月，针对5G基站设备的散热挑战，公司创新性地推出了3DTVC零功耗相变液冷方案；2023年11月，公司推出XSpace微模块液冷方案，将复杂的液冷工程简化为模块化产品；截至2024年3月在液冷链条累计交付900MW。
　　在储能领域，公司2022年11月推出的BattCool储能全链条液冷解决方案2.0，以及2023年3月的SoluKing液冷工质2.0产品，进一步丰富了公司的产品线。
　　我们认为，AI等新技术应用拉动液冷生态快速成熟，主流服务器制造商大多已建成冷板式液冷服务器标准化规模生产线，运营商与头部互联网积极尝试液冷技术部署。随着行业加入加速渗透期，公司作为液冷技术应用领域排头兵，有望凭借长期深耕温控设备技术领先优势持续受益，市占率加速提升。
　　此外，在锂电池储能领域，公司也积极布局液冷系统，伴随储能系统集成商对液冷系统的多链条复杂性和长周期可靠运维认知愈加清晰，将进一步提升液冷系统完善配置，优化产业链分工。
　　5、投资建议：
　　公司作为液冷领域领先布局企业，积极开发在AI算力和锂电池储能应用板块，考虑公司精简业务体量，凭借液冷技术迭代机遇，积极扩展高端市场，拉动整体毛利率提升，调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入52.9/70.4/N/A亿元调整为43.5/54.8/70.1亿元，每股收益分别由0.93/1.26/N/A元调整为0.89/1.17/1.47元，对应2024年4月22日30.15元/股，公司PE分别为33.9/25.7/20.5倍，考虑到公司所处行业地位及业绩成长性，目前公司估值较低，维持“增持”评级。
　　6、风险提示：
　　行业竞争加剧导致毛利率下降风险；液冷技术迭代不及预期，下游需求不及预期；原材料价格波动风险；系统性风险。