投资要点
　　事件：5月17日，英维克披露2022年股票期权激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量总计为835万份，涉及的股票种类为人民币A股普通股股票，对应的标的股票数量为835万股，约占本计划草案公告日公司股本总额的2.50%。
　　股票期权激励计划凸显公司未来价值，长期看好公司业绩发展：英维克本次计划授予激励对象为公司核心管理人员、核心技术（业务）人员等，共计267人；股票期权的行权价格为每股19.27元。其中，激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价为每股25.68元，前20个交易日交易均价为每股23.52元。我们认为，本次激励计划将侧面促进公司整体研发能力及管理能力的持续提升，加固公司作为系统温控解决方案龙头企业的行业地位，体现了公司对未来几年业绩快速发展的高度信心。
　　作为多个下游行业机房温控平台解决方案领先厂商，碳中和背景下有望受益：目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下，我国IDC行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025年达到5952亿元，5年CAGR达24.7%。数据中心温控作为IDC行业的重要上游，有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案，通过直接或系统集成提供给IDC运营商、大型互联网公司等，与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作，多次中标三大运营商大份额项目，这些项目的中标和后续交付，为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。
　　作为储能系统室外机柜温控的主力提供者，伴随5G基站、双碳及光伏等新能源建设，或成为未来主要增量部分：目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域，产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着5G基站的建设，在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前，储能室外机柜温控的市场规模较小，受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长，有望成为公司未来主要增量部分。
　　盈利预测与投资评级：考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响，我们下调英维克盈利预期，2022-2023年归母净利润从3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计2024年归母净利润为4.08亿元，预计2022-2024年EPS分别为0.75/0.94/1.22元，对应的PE估值分别为30.62/24.42/18.85X，考虑到公司在环境温控领域的持续深耕，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；国家相关产业政策变动的风险。

　　英维克发布2021年年报及2022年一季报：2021年，公司实现营收22.28亿元，同比+30.82%；归母净利润2.05亿元，同比+12.86%；扣非归母净利润1.85亿元，同比+19.14%。
　　其中，2021Q4营收7.25亿元，同比+13.17%；归母净利润0.54亿元，同比-9.66%；扣非归母净利润0.52亿元，同比-1.41%。
　　2022Q1公司实现营收4.00亿元，同比+17.10%；归母净利润0.13亿元，同比-59.26%；扣非归母净利润0.09亿元，同比-69.35%。
　　投资要点：
　　2021年机房、机柜业务营收快速增长，海外营收表现亮眼。分业务看，2021年机房温控实现营收11.98亿元，同比+38.16%；机柜温控6.63亿元，同比+75.36%；客车空调0.85亿元，同比-9.53%；轨交空调1.84亿元，同比-35.65%。客车空调、轨交空调等业务营收下降，主要受疫情、郑州水灾等影响，导致交付推迟。分地区看，公司境内营收19.49亿元，同比+20.28%；境外营收2.80亿元，同比+235.82%。
　　盈利能力短期承压，下半年有望逐步回升。2021年公司毛利率为29.35%，同比降低3.08pct；2022Q1毛利率为27.38%，同比降低7.6pct，环比回升0.15pct。公司2021年及2022Q1盈利有所承压，主要系疫情反复，以及原材料价格从2021Q2开始上涨所致。随着下半年疫情缓解、原材料价格趋稳、经济回温，公司盈利能力有望稳步回升。
　　2021年储能温控贡献业绩重要增量，公司作为龙头有望受益储能温控需求未来持续高增。公司是最早涉足电化学储能系统的温控厂商，在国内储能温控领域长年处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。2021年公司储能温控营收约3.37亿元，约为2021年3.5倍，占机柜业务营收比重超50%，成为公司业绩重要增量。公司不断丰富储能风冷、液冷产品，持续提升储能温控系统性能和运维效率，借助品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。受益于国内外储能需求快速增长和公司龙头地位，储能温控对公司业务贡献有望持续快速提升。此外，公司也在布局超充、智能制造等领域，相关业务增长显著，且呈持续性。
　　2021年公司中标多个数据中心温控集采项目，国家“东数西算”工程有望驱动公司机房业务持续稳步增长。公司数据中心温控地位稳固，在微模块、机房集成总包等项目增多，有效扩大收入规模、提高客户粘度。2021年公司中标中国移动、阿里巴巴、腾讯、中国电信、中国联通等集采项目，为公司后续业绩夯实基础，随着项目交付完成，公司业绩增量可观。同时，随着我国“东数西算”工程正式启动，以及疫情对全社会数字化、信息化需求增加，数据中心有望进一步加速发展，公司作为数据中心温控龙头企业，机房业务有望持续受益。
　　盈利预测和投资评级：公司是精密温控龙头企业，受益于数据中心温控稳步发展、储能温控业务快速增长，预计公司精密温控市占率不断提升，龙头地位加稳。我们预计公司2022-2024年预计实现营收29.74亿元、39.21亿元、50.40亿元，实现归母净利润3.05亿元、3.85亿元、4.77亿元，当前股价对应PE为23.29、18.45、14.90，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：储能下游需求不及预期；数据中心建设不及预期；竞争格局加剧；液冷技术渗透不及预期；公司订单交付不及预期；技术迭代超预期。

　　22Q1受疫情/上游成本等影响，业绩低于预期
　　公司2021年实现收入22.28亿元，同比增长30.8%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%，业绩符合预期。
　　细分产品来看，2021年机房温控收入11.98亿元，同比增长38%、机柜温控收入6.63亿元，同比增长75%、轨交列车空调收入1.84亿元，同比下降36%、客车空调收入0.85亿元，同比下降10%。
　　公司2022年一季度实现收入4.00亿元，同比增长17.10%，实现归母净利润1269万元，同比下降59.26%，业绩低于预期，我们认为主要系疫情等因素影响产品交付导致收入确认减少，以及去年二季度以来原材料价格上涨等，2022年一季度毛利率同比下滑明显。
　　储能温控高景气度，国内/海外全面发力
　　公司2021年储能领域收入约3.37亿元，同比增3.5倍，同时2021年公司海外收入2.8亿元同比增236%，我们认为海外增长主要系海外储能业务增长带动。
　　储能行业持续高景气度：国内规划2025年新型储能装机规模30GW以上（2020年底累计装机3.3GW），中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟不完全统计，2021年底我国电化学储能投运规模达1.87GW/3.49GWh，规划在建规模超过20GW；美国、澳大利亚、德国、英国也掀起一轮储能发展高潮。
　　从当前的收入规模、产品矩阵、客户覆盖等多维度来看，公司在储能温控领域持续巩固龙头地位，我们判断公司储能业务将持续高速增长。
　　盈利预测及估值
　　2022年一季报疫情等影响低于预期，但单季度毛利率趋势呈现环比提升，全年来看储能/IDC领域增长持续乐观，超充桩/电子散热等新业务布局进展顺利，维持全年乐观判断，预计2022-2024年归母净利润3.0/4.0/5.0亿元，PE23/17/14倍，维持“买入”。
　　风险提示：竞争加剧导致产品毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期等。

　　事件：2022年4月25日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入22.28亿元，同比增长30.82%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%。其中2021年第四季度公司实现营业收入7.25亿元,同比增长13.17%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降9.66%。2022年第一季度，公司实现营业收入4.00亿元，同比增长17.10%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降59.26%。
　　2021年公司业绩高速增长，毛利率有望企稳回升：2021年公司依托品牌、技术创新、客户基础等优势，加大研发投入力度积极培育新业务，总体经营业绩再创历史新高，实现营业收入22.28亿元，同比增长30.82%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%。分业务来看，2021年公司机房温控产品实现营业收入11.98亿元，同比增长38.16%；户外机柜节能温控设备实现营业收入11.98亿元，同比增长75.36%；轨道交通列车空调服务实现营业收入1.84亿元，同比下降35.65%；新能源车用空调实现营业收入0.85亿元，同比下降9.53%。轨道交通列车空调服务及新能源车用空调营收下降主要受疫情导致订单交付推迟影响。受疫情反复、原材料成本上升等不利因素影响，公司毛利率短期承压。2021年毛利同比下滑5.63pct至29.35%，2022年Q1同比下滑7.6pct至27.38%。受毛利率下降影响，2022年Q1公司归母净利润同比下降59.25%至0.13亿元。预计未来随着原材料价格趋稳、新品不断扩充，公司毛利率有望企稳回升。
　　费用管控能力提升，现金流情况良好：得益于良好的组织优化和管理改进，以及运营效率的不断提升，2021年公司销售费用率同比下降1.62pct至7.82%，管理费用率同比下降0.68pct至10.66%。由于毛利率下降，2021年公司净利率同比下降1.68pct至8.92%。受净利率下降影响，2021年公司ROE较同比降低1.14pct至12.58%。2021年公司回款能力提升，应收款项下降，经营活动产生的现金流净额达1.80亿元，同比增长1750.91%。
　　机房产品持续中标，储能业务贡献显著提升：机房产品方面，公司在微模块、机房集成总包等方面的项目增多，有效扩大了收入规模，提高了客户粘度。2021年公司先后中标移动、联通、电信、阿里、腾讯等集采。这些重大项目的中标和后续交付，将为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。机柜业务方面，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。2021年公司不断丰富产品环节，优化端到端的液冷系统以提高系统性能和运维效率。2021年来自储能应用的营收约为3.37亿元，约为上年度的3.5倍，对公司业务的贡献显著提升。
　　投资建议：公司是精密温控龙头企业，储能业务快速发展。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为30.57/42.14/55.33亿元，同比增长37.2%/37.9%/31.3%；归母净利润分别为2.81/4.18/5.66亿元，同比增长37.2%/48.7%/35.3%；对应EPS分别为0.84/1.25/1.69元。我们给予公司2022年33倍PE，对应目标价27.72元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、5G及数据中心建设不及预期、政策落地不及预期、信用减值风险、原材料价格波动

　　事件：4月25日，英维克发布2021年年报及2022年Q1报告，2021年收入为22.28亿元，同比增长30.82%，归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%；2022年Q1收入4.00亿元，同比增长17.10%，归母净利润0.12亿元，同比下降59.26%。全年业绩符合我们预期。
　　业绩分析：报告期内公司机房温控节能产品多次中标，持续提升出货订单量，实现收入的高速增长。归母净利润增速不及营收主要系于报告期内市场竞争呈加剧趋势，公司为提高运营管理及加大研发投入力度而导致三大费用率同比提升。此外，财务费用同比增加255.33%，主要系于融资费用增加和利息收入减少所致。2022Q1归母净利润同比下降58.26%主要因为原材料成本上升以及公司产品结构变化导致。我们认为，随着公司新兴业务快速放量，业绩有望实现持续提升。
　　作为数据中心机房温控领先厂商，碳中和背景下有望受益：目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下，我国IDC行业发展迅速。中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025年达到5952亿元，5年CAGR达24.7%。数据中心温控作为IDC行业的重要上游，有望显著受益。公司积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案，通过直接或系统集成提供给IDC运营商、大型互联网公司等，与腾讯、阿里巴巴、万国数据等大型数据中心达成深度合作，多次中标三大运营商大份额项目，这些项目的中标和后续交付，为机房温控业务的后续营业收入提供坚实基础。
　　作为储能系统室外机柜温控的主力提供者，伴随5G基站的建设或成为未来主要增量部分：目前公司户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域，产品主要供应华为、中兴等国内通信巨头。随着5G基站的建设，在电子设备的性能密度和功率密度提高的同时对设备的散热提出了新的要求。然而目前，储能室外机柜温控的市场规模较小，受益于“双碳”的开展以及海外储能行业的爆发增长，有望成为公司未来主要增量部分。
　　盈利预测与投资评级：全球数据流量的上升和能源变革带来全球人为发热量的不断提升，考虑到市场竞争的加剧及原材料上涨的影响，我们下调英维克盈利预期，2022-2023年归母净利润从3.34/4.15亿元下调至2.51/3.15亿元,预计2024年归母净利润为4.08亿元，预计2022-2024年EPS分别为0.75/0.94/1.22元，对应的PE估值分别为30.62/24.42/18.85X，考虑到公司在环境温控领域的持续深耕，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济以及疫情对于股价短期扰动风险；短期行业需求不及预期风险；国家相关产业政策变动的风险。

　　事件：公司披露2022年股票期权激励计划（草案），拟向267名激励对象授予股票期权835万份（占股本总额比例为2.50%），行权价格为19.27元/股。
　　点评：1、公司发布股权激励计划，彰显长远发展信心。公司披露2022年股票期权激励计划（草案），业绩考核目标为以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于15%/32%/52%，彰显长远发展信心。2022年一季度，原材料价格上涨影响了公司业绩。展望全年，原材料成本有趋稳态势，内部优化成本效果将逐步呈现，规模效应和管理改进或改进费用率。数据中心、储能等行业高景气，公司作为温控环节龙头厂商将深度受益于行业的高速增长。
　　2、IDC制冷具备长期高成长性，公司有望继续引领液冷新方案“东数西算”工程正式全面启动，拉动IDC产业链增长。考虑到建设先行，IDC制冷环节有望率先受益，公司已经在张北、宁夏中卫等多个算力节点有大量的项目应用基础。“碳中和”背景下，各地对新增及存量数据中心PUE提出更高要求。公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为最有效的成熟技术之一已获得广泛认同，市场渗透率快速提升。液冷新方案有望逐步应用，公司已为几家互联网头部企业提供试验并进入小规模应用阶段，迎增长新机遇。
　　3、公司持续领跑储能温控市场，先发优势稳固。储能温控设备的品质和性能非常重要，客户价格敏感度低。基于近10年储能应用积累，英维克开拓了宁德时代、比亚迪、阳光电源、平高集团、科华、科陆、海博思创、上海电气等客户，长期在国内电化学储能温控设备市场处于绝对领先地位，先发优势稳固。公司的风冷、液冷相关产品系列丰富、齐全，批量应用于国内外各种储能应用场景，且为海外储能系统独立集成商提供温控设备，2021年公司储能相关收入同比增长约227%至3.37亿元。
　　4、盈利预测与投资建议：公司发布股权激励计划，彰显长远发展信心，原材料成本有趋稳态势，内部优化成本效果逐步呈现，支撑公司业绩稳步增长。
　　我们看好公司长期积累的研发优势，能够实现技术复用、产品线贯通，在充电桩、电子散热等领域加速拓展，打开成长天花板。我们调整了盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润为2.40、2.80、3.35亿元，对应2022年5月18日收盘价PE为37.0、31.8和26.6倍。
　　5、风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨致毛利率承压；新业务拓展进度不及预期。

　　事件：公司发布2021年年报、2022年一季报。2021年，公司实现营业收入22.28亿元，同比增长30.82%；归母净利润2.05亿元，同比增长12.86%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长19.14%。2022年第一季度，公司实现营业收入4.00亿元，同比增长17.10%；归母净利润1268.62万元，同比减少59.26%；扣非归母净利润863.21万元，同比减少69.35%。
　　点评：1、原材料成本上涨，毛利率短期承压。2021年，受部分原材料成本上升、上游供应链交付、出口物流等不利因素影响，公司营收及业绩增长稳健。其中，公司机房温控节能业务营收同比增长38.16%至11.98亿元，公司在微模块、机房集成总包等方面的项目增多，推动公司扩大收入规模，提高客户粘度。集成类业务毛利水平波动较大，受产品销售结构变化、部分原材料成本上升等因素影响，机房温控节能业务毛利率同比下降4.51pct至23.37%。公司机柜温控节能业务营收同比增长75.36%至6.63亿元，其中来自储能应用的营业收入为3.37亿元，约为2020年的3.5倍，来自超级快速充电桩、智能制造等应用领域的业务也增长迅速。在高毛利率储能温控收入占比提升的带动下，机柜温控节能业务毛利率同比提升4.06pct至33.22%。公司期间费用管控良好，销售费用率同比下降1.62pct至7.82%，管理费用率同比下降0.63pct至3.92%。2022年一季度，原材料价格上涨影响了公司利润，公司毛利率同比下降7.60pct、环比提升0.15pct至27.38%，致使公司业绩同比有所减少。展望全年，公司将通过优化产品设计、提升运营管理等方式降低成本，提升自身盈利能力。数据中心、储能等行业高景气，公司作为温控环节龙头厂商将深度受益于行业的高速增长。
　　2、IDC制冷具备长期高成长性，公司有望继续引领液冷新方案。“东数西算”工程正式全面启动，拉动IDC产业链增长。考虑到建设先行，IDC制冷环节有望率先受益。“碳中和”背景下，各地对新增及存量数据中心PUE提出更高要求，公司作为国内精密温控龙头，受益于低能耗和高热密度双重推动下的IDC制冷设备需求高增。公司在过去几年率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为最有效的降低能耗的成熟技术之一已获得广泛认同，市场渗透率快速提升。液冷新方案有望逐步应用，公司已为几家互联网头部企业提供试验并进入小规模应用阶段，迎增长新机遇。
　　3、公司持续领跑储能温控市场，先发优势稳固。全球新增储能爆发式增长，储能温控行业高景气。因为温控设备的品质和性能非常重要，所以客户价格敏感度低。基于近10年储能应用积累，英维克开拓了宁德时代、比亚迪、阳光电源、平高集团、科华、科陆、海博思创、上海电气等客户，长期在国内电化学储能温控设备市场处于绝对领先地位，先发优势稳固。公司在2020年推出了系列水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景，为海外储能系统独立集成商提供温控设备。国内外储能制冷逐步向液冷切换，在液冷的储能系统中，公司不断丰富、优化产品环节，以提高系统性能和运维效率，产品已得到国内外客户的一致认可。
　　4、盈利预测与投资建议：受原材料价格上涨影响，公司毛利率短期承压，影响业绩表现。“东数西算”建设先行，IDC制冷环节有望率先受益，公司作为国内IDC制冷设备龙头厂商，高效制冷产品和解决方案在“东数西算”多个集群中已成熟应用，在客户资源、制冷新技术等方面具备显著优势。储能行业增长斜率陡峭，公司储能温控市场份额绝对领先，和国内外头部客户紧密合作，先发优势稳固。我们看好公司长期积累的研发优势，能够实现技术复用、产品线贯通，在充电桩、电子散热等领域加速拓展。我们调整了盈利预测，预计2022-2024年，公司实现归母净利润为2.59、3.60、4.80亿元，对应2022年4月28日收盘价PE为26.1、18.8和14.1倍。
　　5、风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨致毛利率承压；新业务拓展进度不及预期。