公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年归母净利润为1.20-1.50亿元，同比增长71.86%-114.83%；归母净利润中值为1.35亿元，同比增长93.35%；扣非归母净利润为0.92-1.22亿元，同比增长114.16%-184.00%；扣非归母净利润中值为1.07亿元，同比增长149.08%。单Q4归母净利润为0.66-0.96亿元，同比增长187%-317%，归母净利润中值为0.81亿元，同比增长252%；扣非归母净利润为0.54-0.84亿元；扣非归母净利润中值为0.69亿元。
　　锯切业务：公司产品结构优化&出口高增长，进一步夯实锯切龙头地位。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、全球前三。2021年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。公司2022年锯切业务产品结构不断优化，中高端产品占比持续提高，其中硬质合金带锯条销售同比增长约55%。此外，随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市场需求向国内快速转移。在此背景下，公司出口维持高速增长，2022年锯条海外市场收入增长约65%。
　　新能源业务：依托雅达制造优势，布局光伏+储能业务，打造全新增长极。2022年公司通过加强供应链管理、精益制造，推进降本增效，消费性电子电源业务营收迅速恢复，并凭借品质管控、技术研发优势，布局光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs等相关产品，打造新的业务增长点。在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。目前，公司定增募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM自主设计能力，优化产品成本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为30.2X、16.8X、11.4X。公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务拓展不及预期。

　　公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。本次授予总额为590.40万份（占股本总额的2.79%），激励对象为包括董事、高管、核心经营技术人才（27人）在内的32人，授予股票期权的行权价格为15.70元/股，限制性股票的授予价格为10.47元/股。考核目标为：以2021年为基数，2023、2024、2025年营业收入增长率不低于280%、350%、450%，净利润增长率不低于40%、100%、150%。2023-2026年股票期权与限制性股票摊销费用合计为2295.70、1365.36、667.40、51.12万元。
　　锯切业务：公司为锯切龙头，海外市场高速增长。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、全球前三。2021年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。同时，随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市场需求向国内快速转移。在此背景下，公司出口有望维持高速增长，2022年前三季度海外市场销售增长超过70%。
　　新能源业务：光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大。在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。雅达为全球电源行业领先企业，具备30年行业积淀，曾为艾默生在中国的主要生产基地，2014-2021年年均营业收入约25亿元，主要产品为充电器、定制电源、变压器、光伏优化器、光伏逆变器、储能变流器等，目前已与多家世界500强及业内顶尖企业建立合作关系，包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等头部客户。2022年1-4月雅达已经扭亏为盈，实现净利润1033.63万元。2022年前三季度，罗定雅达已实现营业收入9.89亿元，实现净利润2700万元。目前，公司定增募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM自主设计能力，优化产品成本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为31.6X、17.6X、11.9X。公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务布局不及预期。

　　事件1：公司发布2022年第三季度报告。2022Q1-Q3实现收入4.58亿元（+17.56%），归母净利润0.96亿元（+105.16%），扣非归母净利润0.75亿元（+71.77%）；单Q3实现收入1.70亿元（+23.90%），归母净利润0.54亿元（+221.36%），扣非归母净利润0.38亿元（+136.85%）。公司业绩大超预期，主要系锯切业务海外市场在俄乌战争的影响下，欧洲产能供给短缺，2022年前3季度公司出口收入达1.46亿元，较2021年全年增长28.15%；同时国内市场收购美特森，市占率加速提升。此外，归母净利润增速高于扣非归母净利润增速主要系投资收益影响（前三季度0.31亿元，单Q3为0.24亿元），并表后将计入合并报表层面收入与利润，具备可持续性。
　　事件2：公司发布2022年定增预案。公司拟定增募资总额不超过6.08亿元，拟投资建设高速钢双金属带锯条产线项目1.23亿元、硬质合金带锯条产线项目1.12亿元、新能源电源及储能电源生产基地项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）2.42亿元、研发中心项目0.3亿元、补充流动资金1.8亿元。
　　锯切业务：俄乌战争背景下出口高速增长，国内收购美特森+定增募投产能，进一步夯实龙头地位。锯切行业国产替代趋势明显，国内厂商依托优质的产品、本土化服务以及性价比优势打造强劲的竞争力，龙头企业在国产替代中充分受益。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、世界第三。目前公司产品结构优良，主要为高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条2大类，包括4大品牌，8种规格，11大系列，248种齿形，覆盖13-80mm带宽的高端、中端和经济型产品。同时，公司坚持国内+国际协同发展，国内市场收购美特森，发挥协同效应，推动公司市占率加速提升，海外市场因俄乌战争，导致欧洲产能供给短缺，公司出口有望维持高速增长。为率先抓住国产替代的历史机遇，迅速提升海外市场份额以及进一步夯实国内龙头地位，公司拟定增募投锯切产能，达产后将新增年产1000万米高速钢双金属带锯条产能，同时将具备160万米硬质合金带锯条产能（募投新建32条硬质合金带锯条产线，目前已有21条，对应产能60万米）。
　　新能源业务：光伏&储能行业高景气，收购雅达有望显著拉升公司业绩。在碳达峰、碳中和、俄乌冲突以及全球清洁能源加速替代的背景下，光伏行业景气度攀升，根据CPIA预测，2022年全球光伏新增装机量将达到205-250GW，国内将达到85-100GW；2022年-2025年全球光伏年均新增装机将达到232-286GW，国内将达到83-99GW。因光伏与风电发电的波动性、间歇性以及不稳定性，储能的重要性显著提升，目前国内光伏+风电的存量装机为800GW以上，预计储能配套率仅为3%，未来预计光伏、风电的存量和增量储能配套率将大幅提升。而在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。雅达为全球电源行业领先企业，具备30年行业积淀，曾为艾默生在中国的主要生产基地，2014-2021年年均营业收入约25亿元，主要产品为充电器、定制电源、变压器、光伏优化器、光伏逆变器、储能变流器等，目前已与多家世界500强及业内顶尖企业建立合作关系，包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等头部客户。雅达并表后，公司定增募投2.42亿元新能源项目达产，将助推公司业绩和资产规模大幅提升。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.21、3.14亿元，同比增长101.5%、57.4%、41.7%，对应PE为33.6X、21.4X、15.1X。公司为国内锯切工具龙头，在国产替代趋势下有望充分受益，在俄乌战争背景下海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏逆变器+优化器+储能pcs布局顺畅，收购雅达有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、国外业务拓展不及预期、募投项目建设不及预期。

　　公司为国内锯切工具龙头，切入消费电子打造第二成长曲线。公司2003年成立，2006年延伸产业链，开始生产双金属带锯条，2010年完成年产800万米双金属带锯条生产项目，2013年产能突破1300万米，2017年A股上市，2020年开始布局消费电子领域。目前，公司以锯切业务、消费电子业务、产业投资三曲线发展战略为核心，实施“实业+资本”双轮驱动，推动锯切业务和消费电子双主业发展。2021年，公司营业收入5.27亿元（同比＋30.64%），归母净利润0.70亿元（同比＋68.03%），2022年H1公司营业收入2.88亿元（同比＋14.11%），归母净利润0.42亿元（同比＋39.66%）。
　　锯切业务：国产替代加速，公司收购美特森夯实龙头地位、海外市场高速增长。目前双金属带锯条行业国产替代趋势明显，国内厂商依托优质的产品、本土化服务以及价格优势打造强劲的竞争力，龙头企业在国产替代中充分受益。经过多年的发展，公司已构建优良的产品结构，通过领先的全尺寸生产技术和不断加大的研发投入，核心竞争力持续增强。同时，公司坚持国内+国际协同发展，深耕欧美市场，拓展南亚、东南亚市场，目前在40个国家和地区拥有销售服务网络，全国设立7大营销服务中心，拥有300家国内特约经销商，国内市场收购美特森，发挥协同效应，推动公司市占率加速提升，海外市场因俄乌战争，导致欧洲产能供给短缺，公司出口有望维持高速增长，海外市场份额有望持续增长。目前公司与中国航天等下游知名厂商建立长期合作关系，2021年市占率已达国内第一、世界第三。
　　第二成长曲线：收购雅达，进军消费电子和新能源电源业务。雅达为消费电子、新能源电源行业领先企业，产品涵盖充电器、适配器、定制电源、变压器等电源供应器产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、通信基站、工业及医疗等行业，2014-2021年8年间累计营收近200亿元。消费电子头部客户对供应商要求严苛，认证周期长，通常只会考虑业内头部的电源厂商。公司凭借多年稳定、先进的大规模制造能力和良好的声誉，赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖，已与多家世界500强及业内顶尖企业建立了合作关系，包括苹果、华为、惠普、美国先进能源等消费电子行业头部客户。雅达并表后，将助推公司业绩和资产规模大幅提升。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现营业收入10.8、31.7、41.2亿元，同比增长104.6%、194.4%、29.8%；实现归母净利润1.04、1.97、2.73亿元，同比增长48.8%、89.4%、38.7%，对应PE为37.6X、19.9X、14.3X。公司为国内锯切工具龙头，在国产替代趋势下有望充分受益，在俄乌战争背景下海外市场有望维持高速增长；同时，公司消费电子、新能源电源布局顺畅，收购雅达有望显著拉升公司业绩，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：锯条下游市场需求不及预期、产品研发不及预期、国外业务拓展不及预期、消费电子市场开扩不及预期。